CC BY
38
краши. Понад 60 % кошт!в Фонду витрачаетъся на оплату листав непрацез-датноси у випадку захворювання або травми застраховано! особи.
• узгодження стандарпв медичного обслуговування згiдно з досввдом Полъщi, де обов'язкове медичне страхування вже запроваджено, у контекст! прове-дення фшалъно! частини чемпiонату Свропи з футболу "Свро -2012".
Отже, на основ1 анашзу лгтературних джерел 1з проблематики запрова-дження обов'язкового медичного страхування, варто вщзначити, що цей вид страхування потребуе ч1ткого визначення правових, оргашзацшних та фшансо-вих засад запровадження тако! системи. Ефективне забезпечення прав грома-дян на охорону здоров'я е першочерговим сощалъним прюритетом. Дуже важ-ливо, щоб особа, котра стае учасником тако! системи, почувалася захищеною.
Лггература
1. Конститущя Укра!ни ид 28.06.1996 р. № 254 к/ 96-ВР.
2. Закон УкраТни "Про страхування" вщ 07.03.1996 р. № 85/96-ВР.
3. Проекти Закошв УкраТни "Про загалънообов'язкове державне сощальне медичне страхування" № 1040, № 1040-1, № 1040-2 вщповщно вщ 27.11.2007 р., 18.12.2007 р., 25.01.2008 р.
4. Карпишин Н.1. Обов'язкове медичне страхування в Укра!ш: проблеми та перспекти-ви // Економша: проблеми теорп та практики : зб. наук. працъ. - у 4-х томах. - Дншропетров-сък : Вид-во ДНУ. - 2004. - Т. 1, вип. 190. - 302 с.
5. Концепщя загальнообов'язкового державного сощального медичного страхування // Страхова справа. - 2008. - № 2(30). - С. 60-70.
6. Стецюк Т. Фшансов1 основи побудови системи охорони здоров'я на засадах страхо-во! медицини // Страхова справа. - 2008. - № 2 (30). - С. 72-73.
7. Базилевич В.Д., Базилевич К.С. Страхова справа : монограф1я. - 5-те вид. [стереотип.]. - К. : Вид-во "Знання", 2006. - 651 с.
8. Макарова О.В. Державш сощальш програми: теоретичш аспекти, методика розроб-ки та оцшки : монограф1я. - К. : Л1ра-К, 2004. - 328 с._
УДК 658.012:657.411 Доц. 1.В. Борщук, канд. екон. наук -
НУ "Львiвська полiтехнiка"
РИНКОВА ВАРТ1СТЬ КАП1ТАЛУ КОМПАНП ТА ÏÏ АКЦ1Й
Розглянуто критерп i пщходи до оцшювання ринково'1' вартосп капiталу компа-rnï i ïï акцш. Проаналiзовано вплив прибутково'1' i дивщендно'1' доходностi акцiй на ринкову капiталiзацiю компанп. Запропоновано iнтерпретацiю швестицшних фшан-сових показникiв для оцшки справедливо'1' вартостi власного капiталу втизняних пiдприeмств.
Ключов1 слова: ринкова вартють, капiтал, компанiя, акцiя
Assoc. prof. I.V. Borschuk - NU "L'vivs'ka Politekhnika" The Market value of owner's equity and it's actions
Criteria and approaches are examined to the evaluation of market value of own (equity). Influence of profitable and dividend income of actions is analysed on market capitalization of company. Interpretation of investment financial indexes is offered for the estimation of fair value of property asset of domestic enterprises.
Keywords: market value, capital, company, action.
Постановка питання. В умовах стагнаци економ1чного середовища та флуктацп ринюв кашташв визначення ринковоï вартосп компани i р1вень ïï кашташзаци у сучаснш економщ1 дедал бшьше визнаеться одним i3 проб-
лемних аспеклв сучасно'' eKOHOMi4HOi науки. Вартюна оцшка кашталу компа-ни впливае на цшу aкцiй, збiльшення яких випливае з постулату мaксимiзaци добробуту aкцiонеpiв. Для aкцiонеpiв ефективне використання 1х iнвестицiй може отримувати прояв у фоpмi поточного доходу (дивiдендiв) або зростання ринково'' вapтостi 'хшх акцш. З таких диспозицiй показники зростання рин-ково!' вapтостi компани i пpибyтковостi власного (aкцiонеpного) кaпiтaлy вис-тупають кpитеpiями, якi характеризують ефектившсть yпpaвлiння кaпiтaлом aкцiонеpiв: "Саме здатшсть на пiдстaвi ринково!' цiни акцш визначити ефектившсть дiяльностi шдприемства е однiею з нaйголовнiших рис ринку шстру-ментiв власносп" [1, с. 47].
Фондовий ринок забезпечуе мехашзми для створення та обмшу фшан-сових aктивiв. Укра'нський ринок прагне до штеграцп у свгговий фшансово-економiчний пpостip i претендуе на статус ринку що розвиваеться. Сьогодш його вiднесено до групи граничних (незначних) ринюв (Frontier markets). Саме тому втизняний ринок не спроможний дати достовipнy ощнку власному кaпiтaлy укра'нських компaнiй.
З ще' причини оцiнювaння ефективностi функцюнування компани здiйснюеться за декiлькомa показниками (наприклад, зростання ринково'' ка-ппашзацп), проте й нaдaлi фiнaнсовим кpитеpiем тако'' оцiнки вважаеться до-ходшсть (pентaбельнiсть) власного кaпiтaлy (return on equity-ROE). У втиз-нянiй практищ цьому показнику надаеться важливе значення, тому що вш, як це вважаеться, демонструе piвень додано'' вартосп, тобто нaскiльки ефектив-но менеджмент суб'екта дiяльностi використовуе власний каштал. За еконо-мiчним змiстом - це мipa прибутку на одну грошову одиницю iнвестовaного кaпiтaлy, - вщсотковий вираз доходу, який акцюнери можуть отримати вiд сво'х швестицш. Саме тому вважаеться, що "рентабельшсть вкладеного каш-талу представляе найважливший показник доходностi компани" [2, с.319].
У свiтовiй пpaктицi та мiжнapодних ринках кaпiтaлy, розглядаючи ефективнiсть дiяльностi будь-яко'' компани, зiстaвно з курсом И акцш, оперу-ють piзними показниками, нaйбiльш важливим з яких е прибуток на одну акцш. Цей показник у сучаснш ринковш економщ можна розглядати визна-чальним, Але, водночас вiн досить дискусшний, оскiльки aкцiонеpaм (насамперед мшоритарним) прибуток pозподiляеться за залишковим принципом. Тому й нaдaлi не з'ясовано питання, нaскiльки показник рентабельност власного кaпiтaлy е нaдiйним фшансовим кpитеpiем оцiнки ефективностi шд-приемства з позицш акцюнерно'' влaсностi а також дилема прямо'' взаемообу-мовленост курсу aкцiй i дивiдендних виплат.
i • • • • • • и гч
АналiЗ ocTaHHix дослiджень i пуолжацш. З метою aдaптaцii в^чиз-няно'' економiки у свiтовий пpостip, розпорядженням Кабшету Мiнiстpiв Ук-ра'ни № 976 вщ 8 листопада 2007 р. затверджено Концепцш Державно'' цшьово' економiчноi програми модершзаци pинкiв кашталу в Укра'ш. За цiею Концепщею передбачено: iстотно реформувати фiнaнсовi шструменти. Цей процес для в^чизняно'' економши знаходиться на стади пошуку: на сто-piнкaх спещально'' лiтеpaтypи диспонуються питання aдеквaтностi мехaнiзмiв умовам перехщно'' економiки. У сyчaснiй економiчнiй лiтеpaтypi диспутують
деякi аспекти щодо якостi та достaтностi показника рентабельност власного кaпiтaлy як надшного фiнaнсового кpитеpiю ефективностi компани - пробле-ми своечaсностi, ризику та вартост [2-4, 8]. Фiнaнсовi ршення про швесту-вання пов,язaнi не тшьки з прибутком, але й з ризиком, а тому вартють кашталу зростае в мipy збшьшення ступеня ризику. Чим вищий ризик, тим ви-щою повинна бути винагорода для залучення швестицш (курс акцш). У лгге-ратурних джерелах наведено теоретичш i практичш факти, якi обгрунтову-ють, що показник рентабельност власного кaпiтaлy вщособлено не можна однозначно трактувати як вipогiдний кpитеpiй ефективностi. Хоча переважно вщзначаеться, що ROE корисний i важливий iндикaтоp, але його потpiбно ш-терпретувати з огляду на його обмеження i розглядати у взаемозв'язку з ш-шими показниками [5, 9-11].
Невиршена частина загальноТ проблеми. Однiею з проблем для чизняно'' практики е вщсутшсть вертикально'' центpaлiзaцii системи регулю-вання i нагляду за фiнaнсовим сектором економжи, який нинi компенсуеться горизонтальними зв'язками. Цi зв'язки та оцшка кашталу вггчизняних шд-приемств будуються на тpaдицiйно узвичаених показниках. Розглядаючи питання прямо'' взaемозaлежностi ринково'' вapтостi пiдпpиемствa з коефь щентами pентaбельностi власного кaпiтaлy, прибутку на одну акцш (earnings per share - EPS), дивiдендiв на одну акцш (dividends per share - DPS), можна вщзначити, що не юнуе достатньо'' емшрично'' бази, яка би могла шдтвердити тверду кореляцш мiж ними. Так само не мае достатньо'' докaзовостi про пря-му споpiдненiсть покaзникiв спiввiдношення ринково'' i балансово'' цiни aкцiй (market to book ratio - M/B) i цши aкцiй до прибутку, який на не'' припадае (price to earnings ratio - P/E) з шшими шдикаторами (ринкова кaпiтaлiзaцiя, покриття дивiдендiв i коефiцiент 'хньо' виплати, дивiденднa доходнiсть ак-цп). Саме вiдсyтнiсть доказово'' бази у практичнш площинi е проблемним пи-танням теоретично'' економiки, що дае змогу окремим дослщникам вiдзнaчи-ти: "Напевно, цей шформацшний дефiцит не проявляеться так явно, як у сфе-pi оцiнки вapтостi кашталу" [3, с. 11].
Наведена невизначешсть останшм часом спричинилася до загрозливих мaсштaбiв в оцiнювaннi ринкового курсу акцш рейтинговими агенщями - piз-кий перегляд pейтингiв стае нормою, що впливае на обгрунтовашсть швести-цiйних piшень, збiльшyючи piвень 'х ризику та додатково викреслюють проб-лемнi аспекти методик оцiнювaння ринково' вapтостi кaпiтaлy. У засобах ма-сово'' iнфоpмaцii наведено цiлy низку пpиклaдiв iз практики, коли pейтинговi агентства цiнним паперам певно'' компани присвоюють висою рейтинги, якi через декшька мiсяцiв iстотно знецiнюються, а школи стають нелiквiдними. Тому ми акцентуемо увагу на потpебi побудови в^чизняно'' системи, яка дае змогу на основi певно'' групи показниюв, встановлювати взaемозaлежнiсть ве-личини власного кашталу шдприемства i вapтостi його акцш.
Метою статп е дослщження спiввiдношення величини власного (ак-цюнерного) кaпiтaлy та ринкових цiн шдприемства.
Виклад основного мaтерiaлу. У свгговш пpaктицi, на фондових ринках мiж вapтiстю кaпiтaлy компaнii i ринковим курсом И aкцiй встанов-
люеться прямий зв'язок. На фондовш б1рж1 курси акцш компанш змшюють-ся, вщображаючи фактичш або очжуваш результати ïï д1яльност1, а також за-гальш або галузев1 змши в економщг В узагальненому сприйнятл, ринкова вартють власного (акцюнерного) кашталу компанiï - це курс, за яким акци вщкршш компанiï котируються на фондовш б1рж1, або ж очжуваний курс компанш, яю на фондовш б1рж1 не котируються. Такий шдхщ визначення ринковоï вартосл власного кашталу компанп е загальноприйнятим у сучас-нш економщ: "У свт юнують загальноприйнят принципи, стандарти, яю лежать в основ! ефективного корпоративного управлшня. Таю стандарти вик-ликаш до життя глобал1защею фшансових та господарських ринюв, л1берал1-защею руху каппашв, штернацюнал1защею економши загалом" [4, с. 5].
Склад власного кашталу акцюнерних товариств зазвичай розглядаеть-ся у форм1 авансованого акцюнерами кашталу та нерозподшеного прибутку. Тобто видшяеться власний каштал як постшна частина, яка е власнютю акщ-онерного товариства i перемшна частина, яка виступае джерелом для нараху-вання див1денд1в, утворення резерв1в i покриття витрат та обслуговування авансованого акцюнерами кашталу: "Операци з випуску власних акцш торка-ються, передуЫм, початково авансованого акцюнерами кашталу" [5, с. 123].
Власний каштал (owners' funds) за своею структурою складаеться 1з звичайних акцш в обшу (issud common stock), резервного кашталу (capital reserves) та нерозподшеного прибутку (revenue reserves) i в цш сукупност його школи називають чистим багатством власниюв (net worth). Номшальна вартють акцiй (nominal or par value) зазвичай визначаеться сумою, вказаною на цьому цшному паперг Балансова (книжкова) вартють акцш (book value, asset value, asset backing) визначаеться дшенням величини власного кашталу компанш на кшьюсть звичних акцш.
Наведена вартють акцюнерного кашталу - це бухгалтерська оцшка вартосп швестицш акцiонерiв у компанiю (товариство). Капiтал акцiонерiв називають також капiталом власникiв, чистою вартютю компанiï, власним капиталом або, просто акцiонерним капiталом. Власниюв компани (акцiонерiв) звичайно iнтересуе, як д!яльнють компанiï вплинула на вартють ïхнiх швес-тицш. Тому, розкриваючи поняття вартостi компанiï мають на увазi не балан-сову вартють, а ïï ринкову капiталiзацiю, тобто сукупний курс ïï звичайних акцш за ринковими оцшками: "Особливютю ринку акцш е участь у розподш i перерозподш власностi на економiчнi активи акцiонерних товариств. Проте першопричина iснування фондового ринку полягае саме в необхщносл забез-печення умов для мобшзаци та руху капiталiв" [6, с. 45].
Отримуваний акцюнерами доход вщ кожноï акцiï складаеться !з суми отриманих ним дивiдендiв за час володшня цiею акщею плюс прирют ринко-вого курсу акци за цей перюд. Одш iнвестори вважають бшьш важливою другу складову, шш! - до них належать не тшьки ф!зичш, а й юридичш особи - на перше мюце висувають обсяг дивiдендiв, тобто перiодично виплачу-вати грошов! кошти. Вщповщно до цього, ф^нсов! аналiтики, залежно вщ ïхньоï точки зору на наведенi вище прiоритети, розглядають важливiсть того чи шшого показника. Визначена позищя зазвичай передуе основу методики
(дивiдендна доходшсть чи прибутковiсть акцiй) обчислення вартост акць онерного кашталу.
Теорiя вaртостi фiрми (Welfare of the Firm Theory) передбачае побудо-ву штегральних моделей господарсько1' дiяльностi, де будь-яке управлшське рiшення розглянуто в контекст впливу на величину ринково1' вартост (в ак-цiонерному товaриствi - на суму поточно1 ринково1 вартост aкцiй). При цьому теорiя ощнки звичайних aкцiй грунтуеться на очжуваних грошових надходженнях. Вiдпрaвнa база aнaлiзу може бути зосереджена на початковш або поточнiй вaртостi цiнних пaперiв, а мaйбутнiй курс aкцiй зазвичай грунтуеться на методищ дисконтування грошових потоюв: "Для того, щоб визна-чити прирiст (зниження) додано1 aкцiонерноï вaртостi порiвняно з поперед-нiм роком, потрiбно щорiчно ощнювати власний кaпiтaл методом дисконтування грошових потоюв i порiвнювaти отримаш результата" [7, с. 131]. Про-те, тaкi методи базуються на багатьох допущеннях, що становлять ризик, який юльюсно визначаеться рiвнем щентифшаци прибутку, як чистого майбутнього грошового потоку.
Майбутш доходи - це чистий грошовий потiк вiд швестицш (net cash flow from an inwestment). Акщонери (швестори) зосереджуються тшьки на мaйбутнiх чистих грошових потоках, осюльки в них i полягае фшансова виго-да. Iнвестицiя (investment) розраховуеться як поточна вартють (present value) очшуваних мaйбутнiх чистих грошових потоюв (anticipated future net cash flow), дисконтова m на норму прибутку (rate of return) з вщображенням рiвня ризику.
Анaлiз мютить показники минулих прибуткiв компaнiï - коефщент цiнa/прибуток (price - to - earnings multiple - P/E), за яким порiвнюють поточ-ну щну aкцiï з прибутком минулих перiодiв: "Потенцшного iнвесторa щка-вить насамперед ефектившсть використання власного кашталу, що може бути вкладений у проекти шдприемств, тому визначаючи показники NPV (чиста тепершня вaртiсть) та PI (iндекс доходности, доцiльно застосовувати вщ-повiдну методику розрахунку величини грошового потоку" [8, с. 119].
Як шструмент для ощнки швестицшних ршень в економiчнiй лггера-турi наводиться декiлькa пiдходiв: вaртiсть aкцiонерного кaпiтaлу визначаеться за шдходом на основi "додaноï вaртостi aкцiонерного кашталу" (shareholder value added - SVA) або використовуваних пiдходiв на основi "еконо-мiчноï додaноï вартостГ (market value added - MVA). Економiчнa додана вар-тiсть або економiчний прибуток використовуеться багатьма провщними ком-пашями як показник ефективностi ix дiяльностi: "Економiчнa додана вaртiсть являе собою вщомий з економiчноï теорiï показник економiчного прибутку (economic profit), який вiдрiзняеться вiд бухгалтерського прибутку тим, що для його визначення враховуються не лише явш бухгалтерсью витрати, а й неявш витрати щодо використання кaпiтaлу (втрaченi вигоди за найдохщт-шим альтернативним вaрiaнтом швестицш)" [9, с. 70].
Показник ROE характеризуе кашталовщдачу акщонерного кaпiтaлу.
Проблема з ROE полягае в тому, що цей показник шяким чином не показуе ризику, який компашя прийняла для поточного шдвищення рента-бельност власного кaпiтaлу через збшьшення фшансового важеля (питомо!*
ваги залученого кашталу). Для попередження можливого руйшвного впливу фiнансового важеля на рентабельшсть власного капiталу, можна пiдрахувати доходшсть (рентабельнiсть) iнвестованого капiталу (return on invest capital -POIC). По сут цей показник вщображуе норму доходност всього швестова-ного кашталу, незалежно вiд того е вш власним, або залученим:
ROC EBIT (1 - ставка оподаткування )
процентт зобов' язання + власний каптал
У чисельнику дробу вщображено прибуток шсля сплати вЫх податюв, у знаменнику - сума вшх джерел грошових коштiв, на основi яких тд-приемство може генерувати дохщ. Показник ROIC не залежить вiд способу фiнансування дiяльностi пiдприемства, вiдображаючи фундаментальний по-тенщал цього пiдприемства з погляду отримання прибутку, а не вiдмiнностi у фшансовш стратеги: мПiдприемницька реакцiя, на нашу думку, так чи шакше повинна бути спрямована на формування довготермшового потенщалу корпо-раци. Основним мотивом ще! реакци е прагнення створити умови для стшко-го довготермшового росту прибутковост у дiяльностi корпораци" [10, с. 158].
Методика визначення (pi) - рейтингу швестицшно! привабливост Рейтинговим агентством "Експерт-Рейтинг" з розвитку iнфраструктури фондового ринку Украши побудована на базi удосконалено! моделi Дюпон, у якiй ви-дiляють чотири групи показникiв: загальна доходнiсть - група показникiв, яю вказують на спроможнiсть компани приносити прибуток, виходячи iз наявних у ll розпорядженнi ресурсiв (основним з-помiж показникiв ще! групи е рентабельшсть власного кашталу); фшансова незалежнють (основний показник ко-ефiцiент автономй); якiсть корпоративного управлiння (iндикатором виступае показник прибутку шдприемства, який воно може теоретично розподшити серед сво!х акцiонерiв). Модель доповнена коефщентом рентабельностi власного капiталу, який у поеднанш з коефiцiентом каmталiзацп дае змогу розраховува-ти три шдикатори: поточну i потенцiйну доходнiсть акци, коефщент незалеж-ностi i сшввщношення ринково! i балансово! вартостi. У втизнянш практицi показник спiввiдношення ринково! i балансово! цiни акци (M/B) дае змогу подати, можливо, найобrрунтованiшу оцiнку загального стану компани на фшан-совому ринку. За допомогою цього коефщента, який вщображаеться сшввщ-ношенням ринково! i балансово! вартостi акцiй, встановлюеться залежнiсть мiж вартiстю компани на фондовому та й балансовою вартiстю.
Одним iз найбiльш розповсюджених вiдносних показникiв, застосову-ваних для визначення вартостi акцш е мультиплжатор курсу, тобто вщно-шення курсу акцiй до прибутку на одну акцш (P/E). Хоча тд час обчислення коефiцiента сшввщношення щни акци до прибутковостi по нш у розрахунок беруть минулi показники, його величину визначають очжуваннями швесто-рiв у перспективах зростання прибутку в майбутньому. Цей показник доход-ност акцiй розраховують на основi цшо! низки доходiв, але найчастiше обчислення проводять на базi певного виду прибутку (напр., прибутку шсля сплати податюв i вщсотюв зi займiв).
Метод оцшки з використанням коефiцiентiв доходностi обмежений тим, що його базовою передумовою е постiйнa величина ризику, пов'язаного з доходами компани, а також припущення, що доходнiсть буде незмшною. Цей чинник формуе доволi значш допущення за оцiнкою майбутньо'' вартост власного кaпiтaлy. 1нше обмеження методики пов'язано з тим, що звггний (балансовий) прибуток переважно не вщображае значення довготеpмiнових опеpaцiйних грошових потоюв компани: "Нaйвaжливiшою характеристикою aкцiонеpного товариства е забезпечешсть цiнних пaпеpiв чистими активами" [11, с. 46].
Темпи зростання прибутку на одну акцш вважають бшьш шформа-тивним показником, ашж показник абсолютно'' маси прибутку компани, ос-кiльки остaннiй може залежати вiд цшо' низки чинниюв. Поряд iз цим, врахо-вують не тшьки темпи зростання прибутку на одну акцш, але й стабшьшсть темпу, тобто aнaлiзyють "яюсть" прибутку на одну aкцiю. Акцюнери пiд час виплати 'м дивiдендiв отримують тiльки частину належного 'м прибутку, ш-ша частина утримуеться компашею i спрямовуеться на И розвиток. Тому важ-ливим е показник "дивщенди на одну акцш" (DPS).
Модель дисконтування дивiдендiв призначена для оцшювання вартос-тi акцюнерного кaпiтaлy на основi поточного курсу акцш у поеднанш з прогнозами майбутшх коливань дивiдендiв: "Завдання моделi дисконтування ди-вiдендiв (dividend discount model - DDM) - встановити курс акцш компани шляхом дисконтування очжуваних майбутшх потоюв дивщендних плaтежiв на вартють aкцiонеpного кашталу компани" [3, с. 82].
Основу методики складае приведення остaннiх даних про виплачеш дивiденди до поточного piвня, помноживши 'х на показник темшв щоpiчного зростання. Отримавши величину поточного piвня дивiдендiв, за формулою стандартно'' несюнченно' обчислюють дисконтову вартють мaйбyтнiх грошових потокiв - поточний piвень дивiдендiв дiлиться на ставку дисконту (вар-тiсть акцюнерного кашталу за вирахуванням показника темпу зростання):
... Дивщенти (1+% росту) f
Курс акци =---- . (1)
Ка + % росту
Перетворивши формулу (1), отримують piвняння вартосп aкцiонеpно-го кaпiтaлy:
Дишденти (1+% росту ) (2)
Ка =---- + % росту . (2)
Курс акци
Ця модель, як i будь-який метод дисконтування, вщштовхуеться вiд постiйно зростаючого грошового потоку в несюнченносп (вiчного ану'тету). В удосконаленш фоpмi використовуеться формула, у яюй зaмiсть дивiдендiв використовуються чист гpошовi притоки в aкцiонеpний каштал з тим обгрунтуванням, що швестори зрештою отримують вiд таких потоюв вигоду чи у фоpмi дивiдендiв, чи у виглядi курсу акцш. Проте, ця методика побудо-вана на прогнозах дивiдендiв i темпах росту, а тому втшюе у собi загрозу от-римання викривлених даних про справедливу вapтiсть кашталу.
Висновки
Вартють акцш будь-якого шдприемства у довготермшовому перiодi пов'язана з ринковою оцшкою його власного кашталу. У короткотермшовому перiодi може не iснyвaти тако! залежносп, насамперед за рахунок pi3Hrn уп-рaвлiнських пiдходiв.
За дослщженнями лiтерaтyрних джерел можна визначити, що зараз не юнуе зaдовiльних науково-обгрунтованих докaзiв, якi б пiдтверджyвaли, що шдвищення курсу aкцiй (ринково! вартост власного кaпiтaлy) завжди прямо спорщнене з ефективнiстю фyнкцiонyвaння компани або !! економiчним зростанням: курси акцш, ^м iншого, залежать вiд багатьох зовтштх чинникiв. Поряд iз цим, на курси акцш впливають принципи формування ринкового мехашзму, за якими рейтинг оплачують сaмi емiтенти щнних па-перiв.
За величиною показника рентабельного власного кaпiтaлy можна, iз достатньо зaдовiльним рiвнем обгрyнтовaностi, встановлювати ефективнiсть компани i мaйбyтнiй ринковий курс !! aкцiй. Враховуючи вщсутшсть повно-цiнного вiтчизняного фондового ринку, висновком виступае теза про доцшь-нiсть на основi цього показника формування ютотно нових методик оцшю-вання ефективностi пiдприемствa, на основi мiждисциплiнaрного узгодження i практично! апробацп.
Л1тература
1. Леонов Д., Стеценко Б. Факторний анал1з фшансового стану акцюнерного товарист-ва методом Дюпон (у контекст! оцшки ефективност корпоративного управлшня) // Ринок цшних папер1в Укра!ни. - 2006. - № 1-2. - С. 47-55.
2. МакКенз1 Венд1. Використання та штерпретащя фшансово! зв1тност : пер. з англ. / за наук. ред. Г.В. Григораш. - Дншропетровськ : Баланс Б1знес Букс, 2006. - 528 с.
3. Oriep Т1м, Рагман Джон, Спайсер Люсшда. Справжня вартють кашталу : практ. по-абник з прийняття фшансових р1шень : пер. з англ. / за наук. ред. О.Б. Ватченко. - Дншропетровськ : Баланс Б1знес Букс, 2007. - 288 с.
4. Оскольський В. Удосконалення корпоративного управлшня як зас1б залучення швес-тицш за допомогою мехашзм1в фондового ринку // Економша Укра!ни. - 2006. - № 8. - С. 4-9.
5. Тяжкова М.С. Состав и структуризация собственного капитала акционерного общества // Российский научный журнал "Экономика и управление". - 2006. - № 2. - С. 119-125.
6. Аpхiepеeв С.1., Зшченко Я.В. Пострансформацшна ринкова економша: шституцюна-л1защя фондового ринку // Економ1чна теор1я. - 2006. - № 2 - С. 43-54.
7. Тараш Л.И. Модель стоимостной оценки эффективности управления акционерной собственностью // Економша промисловосп. - 2006. - № 1. - С. 125-136.
8. Момот Т.В. 1нвестицшна привабливють акцюнерного товариства: удосконалення методики оцшки // Менеджер. - 2005. - № 4 (34). - С. 117-122.
9. Голубева Т.С., Колос 1.В Методолопчш шдходи до оцшки ефективносп д1яльност пщприемства // Актуальш проблеми економши. - 2006. - № - С. 66-71.
10. Яковенко С.1. Формування комплексного мехашзму управлшня д1яльнютю корпо-рацш // Актуальш проблеми економши. - 2005. - № 11 (53). - С. 149-163.
11. 1онш G.G. Анал1тичне пщгрунтя реал1заци концепци збереження власного кашталу // Актуальш проблеми економши. - 2005. - № 1. - С. 43-53.
