CC BY
21«ЗЕЛЕНЫЕ» ОБЛИГАЦИИ КАК ИНСТРУМЕНТ ОТВЕТСТВЕННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ: МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОПЫТ И РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА
Морозова Г. В.*
к.э.н., доцент morozovagalina@mail.ru
Филичкина Ю. Ю.*
к.э.н., доцент iulfil70@vandex.ru
Еремина О. И.*
к.э.н., доцент o.i.eremina@mail.ru
*ФГБОУ ВО «Мордовский государственный университет им. Н. П. Огарёва», Саранск, Россия
Аннотация:
В статье рассмотрен один из ключевых инструментов ответственного инвестирования -«зеленые» облигации. Проведено исследование зарубежного опыта развития «зеленого» рынка облигаций, рассмотрены базовые принципы квалификации «зеленых» облигаций и даны рекомендации по развитию рынка «зеленых» облигаций в России
Ключевые слова:
«зеленые» облигации, ответственное инвестирование, Green Bond Principles, GBP, ICMA
УДК 336.7
йО!: 10.24411/2658-6932-2021-10000
Для цитирования: Морозова Г. В., Филичкина Ю. Ю., Еремина О. И. «Зеленые» облигации как инструмент ответственного инвестирования: международный опыт и российская практика / Г.В. Морозова, Ю.Ю. Филичкина, О.И. Еремина // Контентус. - 2021. - № 3. - С. 34 - 42.
Сегодня международная финансовая система всё больше ориентируется на стратегию устойчивого развития. В 2006 году организованная ООН группа крупных институциональных инвесторов разработала принципы
ответственного инвестирования (англ. PRI, Principles for Responsible Investment), включающие экологические и социальные аспекты.
Исходя из разработанных принципов, под ответственным инвестированием следует понимать подход к инвестированию, принимающий во внимание экологические, социальные и управленческие факторы (англ. ESG, Environmental, Social, Governance) при выборе и управлении инвестициями.
Экологические требования включают в себя экологический след компании или государства (например, такие показатели, как потребление энергии и воды), регулирование природопользования и ответственное использование экологичных товаров. Социальные факторы в контексте ответственного инвестирования включают в себя такие аспекты, как права работников, безопасность на рабочем месте, равноправие, образование, кадровая политика, стандарты для поставщиков, социальные последствия и отношения с местными сообществами, права человека и т. д. Управленческие факторы включают в себя прозрачность в отношении прав акционеров и совета директоров, размера денежной компенсации членов правления и т.д.
«Зелёные» облигации являются одним финансовых инструментов из ответственного инвестирования, цель которых - привлечение капитала в проекты с конкретной экологической пользой.
В 2007 году Европейским инвестиционным банком Climate Awareness Bonds были выпущены первые «зеленые» облигации , предназначенные для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности.
В основе отнесения инструментов к «зеленым» облигациям находятся практики, разработанные участниками рынка, опирающиеся на стандарты: Принципы зеленых облигаций (Green Bond Principles, GBP) и Международной ассоциации рынков капитала (ICMA). Ключевым документом выступает GBP. Он определяет 4 принципа, которым должны соответствовать облигации, чтобы считаться «зелеными»: направление использования средств, процесс оценки и отбора проектов, управление средствами, отчетность (до и после эмиссии) [1].
Эти принципы послужили основой для разработки следующих стандартов: Стандарт «зеленых» облигаций Инициативы климатических облигаций Climat Bonds Initiative (GBI), стандарты Ассоциации государств Юго-Восточной Азии (ACEAH), каталог «зеленых» проектов Народного банка Китая, правила присвоения метки Энергетика и экологический переход для климата» во Франции, Руководство по «зеленым» облигациям Японии, ре-
Морозова Г.В., Филичкина Ю.Ю., Еремина О.И. «Зеленые» облигации как инструмент ...
комендации для рынка «зеленых» облигаций (G20), методику оценки «зеленых» облигаций агентства Moody's.
Так, в 2010 году была основана международная некоммерческая организация Climate Bonds Initiative (CBI), основными приоритетами своей деятельности ставили исследование и анализ рынка зелёных облигаций, разработку стандартов и системы сертификации зелёных облигаций, анализ законодательных инициатив на уровне стран, направленных на развитие зелёного финансирования.
По оценке международной организации CBI совокупный объем эмиссии «зеленых» облигаций с 2007 г. по 2019 г. составил около $754 млрд. Зеленые выпуски появились в России, Саудовской Аравии, Украине, Эквадоре, Греции, Панаме, Кении и Барбадосе. Ключевым драйвером роста выступили европейские эмитенты. По данным отчётов CBI за 2019 год объём эмиссии зелёных облигаций в мире составил 180,6 млрд долл. США. Данное значение превысило прежний годовой объём выпущенных облигаций: за 2018 год была осуществлена эмиссия на 167,6 млрд долл. США[2]. Существенную долю составили «зеленые» облигации со среднесрочными инструментами (7-8 лет) и почти все эмитенты «зеленых» облигаций относятся к категории эмитентов инвестиционного класса (investment-grade).
Наибольшее количество зеленых облигаций и наибольшую стоимость выпустили США. Помимо субфедеральных и муниципальных заемщиков зеленые облигации выпускали самые различные финансовые и нефинансовые компании, включая Apple, Tesla, Verizon. Наиболее крупный эмитент зеленых облигаций в США (и в мире) компания, занимающаяся рефинансированием и секьюритизацией ипотечных кредитов - Fannie Mae; которая выпустила более 1200 зеленых облигаций. На втором месте КНР, на третьем - Франция, на четвертом - Германия.
Несмотря на последствия пандемии, в 2020 году ряд новых эмитентов вышел на рынок зеленых облигаций. Так, Государственный банк Индии (The State Bank of India, SBI) осуществил выпуск зеленых облигаций Certified Climate Bond объемом 100 млн долл. Медицинская международная компания Pfizer осуществила выпуск зеленых облигаций с целью финансирования мероприятий по снижению воздействия деятельности компании на окружающую среду, а также для облегчения доступа к продукции компании, которая включает в себя, в том числе, решения, направленные на борьбу с COVID-19.
Основной объем эмиссии в марте 2020 года был размещен эмитентами Азиатско-Тихоокеанского региона - 1,7 млрд. долл. Наибольший объем выпуска осуществили эмитенты из Китая - 786 млн долл., Японии - 714 млн долл., США - 489 млн долл. Самые крупные выпуски осуществлены япон-
ской компанией JRTT объемом 388 млн долл. и российской компанией RZD Capital Plc, входящей в группу компаний «Российские железные дороги», объемом 257 млн долл.
2020 год заложил основу для дальнейшей диверсификации рынка на год вперед. В декабре было издано Руководство по финансированию перехода к изменению климата, обеспечивающее поддержку выпуска облигаций, привязанных к устойчивости, и переходных облигаций в будущем. К концу 2020 г. было выпущено восемь облигаций с привязкой к устойчивому развитию, согласованных с SLBP, на общую сумму около 9 млрд. долл. За новаторской банкнотой в 750 млн долл. от бразильской бумажной компании Suzano в сентябре вскоре последовали облигации на сумму 1,85 млрд. евро (2,2 млрд. долл.) от швейцарского фармацевтического гиганта Novartis, вексель на 600 млн евро от модного дома Chanel и 10 млрд йен (96 млн долл.) облигации от японской риэлторской фирмы Hulic.
В России зеленые облигации появились сравнительно недавно. Первый зеленый выпуск от «Ресурсосбережение ХМАО» объемом 1,1 млрд рублей был выпущен в декабре 2018 г. На 20 января 2021 г. в реестр зеленых облигаций, который ведет экспертная платформа Infagreen, включены 16 выпусков зеленых бондов шести эмитентов суммарным объемом 186 млрд рублей. Из них в 2020 г. было размещено 7 выпусков объемом около 139 млрд рублей (выпуск еврооблигаций РЖД в швейцарских франках переведен в рубли по актуальному курсу) [3].
Необходимо отметить, что большую долю на российском рынке зеленых облигаций занимают долговые обязательства РЖД. В том числе два выпуска еврооблигаций на 500 млн евро и 250 млн швейцарских франков. За вычетом бумаг железнодорожного монополиста объем зеленого рынка в России составляет всего чуть более 20 млрд рублей. Отечественный сегмент зеленых бондов еще очень молод и для его развития в 2019 г. утверждена программа субсидирования купонных выплат, которая позволяет эмитенту зеленых бондов получить компенсацию в размере от 70 до 90% от затрат на выплату купонов. В бюджете 2020 г. на эту программу было заложено 3 млрд рублей, в 2021 и 2022 гг. - по 6 млрд рублей ежегодно.
На российском рынке четко прослеживается вектор поддержки зеленого инвестирования, и в будущем могут появиться новые льготы для эмитентов и больше привлекательных зеленых облигаций для инвесторов. Чтобы этот продукт активно развивался в России, возможны несколько способов. Во-первых, необходимо уменьшить налоговую нагрузку на инвесторов, которые покупают зеленые бонды. Во-вторых, крупные фонды должны часть своих активов посвящать именно зеленым облигациям.
Морозова Г.В., Филичкина Ю.Ю., Еремина О.И. «Зеленые» облигации как инструмент ... Список использованных источников
1. Рынок «зеленых» облигаций: мировой опыт и перспективы для России : монография / Рубцов Б. Б., под ред., Андрианова Л. Н., Андреев А. П., Анненская Н. Е., Гусева И. А., Литовченко А. А., Панова С. А., Симаева Е. П., Строев П. В.- Москва : КноРус, 2021.- 223 с.-ISBN 978-5-406-08187-7. - URL: https://book.ru/book/939229 (дата обращения: 11.04.2021).-Текст : электронный.
2. Филичкина Ю. Ю., Морозова Г. В. «Green» bonds as a financing instrument investment projects / Ю.Ю. Филичкина, Г.В. Морозова // Финансовая жизнь. - 2019. - № 3. - С. 87-90.
3. Семенова Н. Н., Еремина О. И., Скворцова М. А. «Зеленое» финансирование в России: современное состояние и перспективы развития / Н.Н. Семенова, О.И. Еремина, М.А. Скворцова // Финансы: теория и практика. - 2020. - Т. 24. - № 2. - С. 39-49. - DOI: 10.26794/2587-5671-2020-24-2-39-49
4. Глобальная зелёная трансформация: как изменится мир URL: https://ru.valdaiclub.com/files/36510/ - Текст : электронный.
DEVELOPMENT OF THE GREEN BOND MARKET
Morozova G. V.**
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor morozovagalina@mail.ru
Filichkina Yu. Yu.**
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor julfil70@yandex.ru
Eremina O. I.**
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor o.i.eremina@mail.ru
** National Research Mordovia State University, Saransk, Russia
Abstract:
The article considers one of the key instruments of responsible investment - «green» bonds. The study of foreign experience in the development of the «green» bond market is conducted, the basic principles of the qualification of «green» bonds are considered, and recommendations for the development of the «green» bond market in Russia are given.
Keywords:
green bonds, responsible investing, Green Bond Principles, GBP, ICMA..
