CC BY
162DOI 10.47576/2712-7559_2021_3_2_81 УДК 336.763
Давыдова Алёна Сергеевна,
магистрант кафедры финансового рынка и финансовых институтов, Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ», г. Новосибирск, Россия, e-mail: dals@nso.ru
Баликоев Владимир Заурбекович,
доктор экономических наук, профессор кафедры финансового рынка и финансовых институтов, Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ», г. Новосибирск, Россия, e-mail: balikoev1941@yandex.ru
В статье рассматриваются «зеленые» облигации как один из инструментов комплексного механизма государственной и корпоративной политики, применяемый с целью финансирования снижения негативного воздействия на окружающую среду и получения экологических выгод. Отмечается, что необходимость решения глобальных экологических проблем, восстановления природного капитала и повышения качества жизни населения обусловливают главный тренд мирового сообщества -переход от «коричневой» экономики к «зеленой». Одним из драйверов перехода является новый финансовый инструмент привлечения инвестиций в экологические проекты - «зеленые» облигации. Проводится обзор научной литературы, посвященной проблеме взаимосвязи экономики и экологии, анализируется современное состояние рынка «зеленых» облигаций. Рассматриваются примеры успешного выпуска «зеленых» облигаций государствами и городами во всем мире, а также институтами развития и крупными компаниями. Также отмечается роль государств и международных органи -заций в стимулировании перехода к «зеленому» инвестированию.
Ключевые слова: «зеленое» финансирование; «зеленые» облигации; экологические проекты.
UDC 336.763
Davydova Alyona Sergeevna,
Master student of the Department of Financial Market and Financial Institutions, Novosibirsk State University of Economics and Management "NINH", Novosibirsk, Russia, e-mail: dals@nso.ru
Balikoev Vladimir Zaurbekovich,
Doctor of Economics, Professor of the Department of Financial Market and Financial Institutions, Novosibirsk State University of Economics and Management "NINH", Novosibirsk, Russia, e-mail: balikoev1941@yandex.ru
ЗАРУБЕЖНЫЙ И РОССИЙСКИЙ ОПЫТ ВЫПУСКА «ЗЕЛЕНЫХ» ОБЛИГАЦИЙ
INTERNATIONAL AND RUSSIAN EXPERIENCE OF GREEN BOND ISSUE
In order to solve global environmental problems, restore natural capital and improve the quality of life, the main trend of the global community is the transition from «brown» to «green» economy. One of the drivers of the transition is a new financial instrument for attracting investment in environmental projects - «green» bonds. The author considers «green» bonds as a tool of a complex mechanism of state and corporate policy, used to finance the reduction of negative environmental impacts and to obtain environmental benefits. The article reviews the scientific literature devoted to the problem of the dependence between the environment and the economy, analyzes the current state of the market of «green» bonds. The author investigates examples of successful issuance of «green» bonds by states and cities around the world, as well as by development institutions and large companies. The article also notes the role of government and international organizations in stimulating the transition to»green» investment.
Keywords: «green» financing; «green» bonds; environmental projects.
Главным трендом последнего десятилетия является мировая концепция устойчивого развития, интегрирующая экономические, социальные и экологические процессы. На смену экспортно-сырьевой модели приходит «зеленая» экономика, связывающая рост качества жизни населения с ростом природного капитала. В условиях экологизации экономики появляются качественно новые инструменты финансирования, в том числе «зеленые» облигации, имеющие высокий потенциал привлечения денежных ресурсов и взаимодействия с инвесторами.
Актуальность статьи обусловлена тем, что в настоящее время экологизация экономики является предметом повышенного внимания, что подтверждается увеличением объема эмиссии «зеленых» облигаций в развитых и развивающихся странах. Изучение практики выпуска таких облигаций в разных странах является индикатором их финансовой успешности и может являться стимулом усиления интереса частных инвесторов к данному финансовому инструменту.
Целью статьи является оценка перспектив выпуска «зеленых» облигаций путем изучения примеров их применения в зарубежной и российской практике.
Объектом исследования являются «зеленые» облигации как новый финансовый инструмент развития экономики, а предметом - современное состояние и текущие тенденции рынка «зеленых» облигаций.
1. Обзор научной литературы
Изучение взаимосвязи экологических факторов с экономическим развитием берет начало в конце XVIII - начале XIX в. Одним из первых исследований вопроса использования природных ресурсов и интересов будущих поколений является работа английского экономиста Давида Рикардо «Начала политической экономии и налового обложения»
[1, с. 158]. В своем труде автор рассматривает землю как неистощимый безграничный ресурс и подчеркивает, что никто не станет платить ренту за использование земли, как и за пользование воздухом, водой или другим даром природы. Однако он рассматривает вопрос о компенсации средств за вырубленный участок леса с целью восстановления данного леса или для другой полезной деятельности.
В противовес трудам Д. Рикардо, Томас Мальтус в работе «Опыт о законе народонаселения в связи с будущим совершенствованием общества» первым пришел к выводу об ограниченности природных ресурсов и способности природы к воспроизводству. Автор указывал, что ухудшение условий хозяйство -вания негативно влияет на природный потенциал, что повлечет за собой ухудшение условий ведения хозяйственной деятельности в будущем [9, с. 48].
В начале ХХ в. Артур Пигу в работе «Экономическая теория благосостояния» писал об истощении ресурсов в ущерб будущим поколениям и необходимости компенсации любого вмешательства в природу со стороны правительства во избежание уменьшение благосостояния [14, с. 96]. Неоклассический подход, сформированный на основе трудов Альфреда Маршалла и Артура Пигу, подчеркивает ограниченность ресурсов и предлагает введение налогообложения на использование природных ресурсов и платежей за загрязнение.
Одним из первых современных теоретико-методологических подходов к исследованию экологизации экономики является но-осферная концепция устойчивого развития В. И. Вернадского, основной идеей которой является развитие, которое удовлетворяет потребности настоящего времени и не ставит под угрозу способность будущих поколе-
ний удовлетворять потребности [9, с. 49].
В 1980-х - начале 2000-х гг. появляются термины «зеленая экономика» и «зеленое финансирование», которые используются международными организациями, такими как ООН, Мировой банк, и разрабатываются идеи устойчивого развития и экономического роста.
Среди современных исследований в области «зеленых» финансов и экономики можно выделить работы зарубежных ученых П. Кругмана [23], М. Маззукато и К. Переса [25], К. Беренсмана [21] и Н. Линденберга [24] и отечественных экспертов Э. М. Зомоновой [5], Б. Н. Порфирьева [16], Б. Б. Рубцова [18]. В целом среди исследователей сформировался оптимистический взгляд на развитие «зеленого» финансирования.
Некоторые авторы рассматривают «зеленые» инвестиции в узком смысле. Например, С. С. Полоник понимает под ними целевые экологические инвестиции, обеспечивающие экологические выгоды в условиях социально-экономического развития страны [15, с. 3] Также «зеленые» инвестиции в качестве инвестиций в экологические проекты рассматривают Х. Сун и Я. Ван с соавторами [6, с. 71]. Наиболее целостное представление о «зеленой» экономике отражается в работе С. И. Коданевой, где подчеркивается необходимость формирования принципиально новых моделей производства и потребления, обеспечивающих получение прибыли и удовлетворение потребностей населения с минимальным негативным воздействием на окружающую среду [8, с. 50].
По мнению автора, «зеленые» инвестиции - это комплексный механизм государственной и корпоративной политики, основанный на применении специфических финансовых инструментов с целью финансирования снижения негативного воздействия на окружающую среду и получения экологических выгод, например «зеленый» кредит, «зеленые» облигации, «зеленое» страхование.
2. Сущность «зеленых» облигаций
Рассматривая «зеленые» облигации как новый инструмент финансового рынка, можно выделить основную отличительную черту - направленность привлеченных средств на финансирование экологических проектов, например связанных с возобновляемой
энергией, повышением энергоэффективности, экологически чистым транспортом или низкоуглеродной экономикой (рис. 1).
Отходы 3% Землепользование 3% Промышленность 1% ИКТ1% Нераспределенная \ адаптация и
устойчивость 1%
Рисунок 1 - Распределение «зеленых» инвестиций по сферам в 2019 г.
Эмиссия «зеленых» облигаций выгодна как для эмитентов, так и инвесторов. Инвестируя средства в экологические, энергоэффективные и низкоуглеродные проекты, компания-эмитент создает положительный имидж за счет ориентированности на долгосрочное и устойчивое развитие. Значимость данного фактора для развития бизнеса ежегодно возрастает. Инвесторы, которым близки принципы ESG-инвестирования и целевого вложения средств, предпочтут инвестировать в долговые бумаги именно таких эмитентов.
Кроме высокого уровня социальной ответственности и соответствия принципам устойчивого развития, данный инструмент характеризуется в глазах инвестора прежде всего относительной безопасностью по сравнению с другими портфельными инструментами [4, с. 46].
Также среди преимуществ «зеленых» облигаций можно отметить более низкую стоимость привлечения инвестиций за счет меньших купонных выплат, связанную с высоким спросом на данный финансовый инструмент. Ежегодно увеличивается число институциональных инвесторов, желающих включить в портфели «зеленые» активы, так как ухуд-
шение экологической обстановки сопряжено с угрозой долгосрочному экономическому росту. Кроме того, «зеленым» облигациям свойственна большая стабильность в случае изменения макроэкономических показателей, например колебаний цен на нефть [6, с. 78].
Финансовые характеристики «зеленых» облигаций не отличаются от обычных облигаций, однако их перепродажа на вторичном рынке может быть более выгодной для инвесторов ввиду высокого спроса со стороны экологически ориентированных инвестиционных фондов и относительно ограниченного предложения.
3. Зарубежные «зеленые» облигации
Первые «зеленые» облигации - Climate Awareness Bonds - были выпущены в 2007 г. Европейским инвестиционным банком с целью финансирования проектов в области альтернативных источников энергии. В 2008 г. Международный банк реконструкции и развития выпустил непосредственно «зеленые» облигации - Green Bonds. К 2012 г. объем рынка составлял всего 3,1 млрд долларов, а эмитентами выступали только институты развития, основной миссией которых является финансирование социально ориентированных проектов, в том числе ESG-инвестирование.
Первым корпоративным заемщиком на рынке зеленых облигаций в 2013 г. стала шведская девелоперская компания Vasakronan, а в 2016 г. правительство Польши стало «зеленым» эмитентом. Расширение круга корпоративных и суверенных эмитен-
Рисунок 2 - Мировой объем выпуска «зеленых» облигаций, млрд долл.
тов способствовало росту рынка «зеленых» облигаций (рис. 2). К 2020 г. совокупный объем рынка «зеленых» облигаций составил 829 млрд долларов.
«Зеленое» инвестирование поддерживается политикой многих государств и международных организаций. Например, в Повестке дня в области устойчивого развития на период до 2030 г., утвержденной Генеральной Ассамблеей ООН в 2015 г., подчеркивается необходимость инвестиций в экологические проекты и корректировки существующей экономической модели [17]. В Парижском соглашении (2015, 2019) согласно Рамочной конвенции об изменении климата государства обязались «привести финансовые потоки в соответствие с траекторией в направлении развития, характеризующегося низким уровнем выбросов и сопротивляемостью к изменению климата» [13].
Рассматривая экологические выгоды от выпуска «зеленых» облигаций, можно отметить, что в 2008-2017 гг. инвестиции в размере 58 млрд долл. позволили сократить выбросы парниковых газов в эквиваленте 108 млн т С02 и получить более 1500 ГВт из возобновляемых источников энергии [27, с. 2].
На текущий момент более 700 компаний являются «зелеными» эмитентами, большую часть которых представляет США, Китай и Франция [22, с. 3]. Развивающиеся страны -Казахстан, Украина, Грузия - также проявляют интерес к выпуску «зеленых» бондов (рис. 3).
Крупнейшим эмитентом «зеленых» облигаций является Всемирный банк, который инвестирует в мировые экологические проекты преимущественно в США и Индии. Например, в Индии при помощи механизма «зеленого» финансирования удалось учредить гидроэнергетический проект Рампура, обеспечивающий возобновляемой энергией электросети Северной Индии. В Европе крупнейшим эмитентом является французская компания Engie, направляющая финансирование на возобновляемые источники энергии, энергоэффективность, сохранение природных ресурсов и сокращение выбросов С02.
Одной из тенденций в эмиссии «зеленых» облигаций является их выпуск крупными городами ведущих государств (Нью-Йорк, Париж), а также городами развивающихся стран [20, с. 133]. Такие эмитенты, как Нью-Йоркское управление городского транс-
125
X # J' & S J
Ф
Рисунок 3 - Структура рынка «зеленых» облигаций в 2019 г.
порта, Калифорнийское управление финансирования медицинских учреждений и Массачусетское управление водных ресурсов в США, профинансировали проекты, связанные с экологичным общественным транспортом и борьбой с загрязнением окружающей среды.
В 2017 г. Кейптаун с помощью «зеленых» облигаций профинансировал водоочистные проекты и экологичный транспорт на сумму 76 млн долл. Данный выпуск был первым шагом к «зеленому» финансированию в ЮАР, при этом спрос на такие бумаги оказался крайне высоким и превысил предложение в 5 раз, а курс был на 133 базисных пункта выше государственных облигаций, что подтверждает высокую степень доверия к бумагам и их эмитентам [20, с. 133]. Размещение этих ценных бумаг помогло городу достичь целей устойчивого развития и адаптироваться к климатическим изменениям природы путем реформирования водной инфраструктуры. Успешный опыт повлек за собой использование и других «зеленых» инструментов в рамках проводимой экологической политики.
Кроме государств и городов, «зеленые» облигации выпустили такие промышленные и финансовые предприятия, как Mitsubishi (120 млн долл.) и Crédit Agricole Corporate and Investment Banking (1 млрд евро). Таким образом, «зеленые» облигации привлекают все большее количество эмитентов, как географически, так и с точки зрения разнообразия вовлеченных экономических агентов.
4. Российский рынок «зеленых» облигаций
В России новый инструмент набирает обороты с 2018 г., и на текущий момент в реестр включены 16 выпусков «зеленых» облигаций шести эмитентов суммарным объемом
186 млрд рублей. По экспертным оценкам, в текущем году рынок может вырасти до 250 млрд рублей.
Следует отметить, что в документе «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 годов» Банка России также подчеркивается необходимость распространения в России специальных финансовых инструментов, таких как «зеленые» облигации [11]. Со стороны государства также предоставляются субсидии на возмещение затрат на выплату купонного дохода по «зеленым» облигациям.
Несмотря на то что российский рынок «зеленых» облигаций начал развиваться сравнительно недавно, можно отметить положительный экологический эффект, основанный на финансировании соответствующих проектов за счет привлекаемых средств [22-27].
Московская биржа запустила Сектор устойчивого развития - специальную секцию для размещения «зеленых» бумаг с целью финансирования экологических и социальных проектов. Облигации должны соответствовать принципам для «зеленых» облигаций International Capital Market Association (ICMA) и стандарту для «зеленых» облигаций Climate Bonds Initiative (CBI). Кроме того, такие облигации должны пройти независимую оценку верификаторами (внешними экспертами), а целевой характер выпуска прописан в эмиссионных документах.
Первым российским «зеленым» эмитентом стало ООО «Ресурсосбережение ХМАО», выпустившее в обращение облигации в объеме 1,1 млрд руб. [19, с. 277] Полученные средства компания направила на финансирование строительства межмуниципально-
го полигона в Югре и полной модернизации коммунальной утилизационной бытовой системы. Можно отметить, что первый российский опыт частных «зеленых» облигаций оказался успешным и простимулировал их дальнейший выпуск.
Следующим «зеленым» эмитентом стала компания РЖД, выпустив еврооблигации на сумму 500 млн евро с целью финансирования кредитов, привлеченных для приобретения пассажирских поездов «Ласточка» и электровозов.
В рамках Сектора устойчивого развития разместил «зеленые» облигации Банк Центр-Инвест, направивший привлеченные средства на финансирование и рефинансирование проектов по энергоэффективности, развитию возобновляемых источников энергии и экологически чистого транспорта.
«Зеленый» эмитент ФПК Гарант-инвест привлеченные в результате размещения облигаций 500 млн рублей планирует направить на внедрение энергосберегающих и «зеленых технологий» в рамках инвестиционной «Программы РЕ» с целью повышения комфорта для жителей и реализации зеленых технологий в недвижимости [13, с. 278].
Совокупный объем выпуска облигаций ООО «СФО РуСол-1» составляет 5,7 млрд руб. Компания планирует профинансировать проекты, которые относятся к категории возобновляемых источников энергии, а именно компенсация затрат на строительство двух солнечных электростанций — «Заводская» и «Промстройматериалы».
Согласно новым правилам листинга Московской биржи можно будет включать в Сектор устойчивого развития субфедеральные и муниципальные «зеленые» облигации. Поддержать общую мировую тенденцию и стать первым российским субъектом-эмитентом «зеленых» облигаций планирует Москва в мае 2021 г. Привлеченные средства будут направлены на проекты по развитию городской транспортной инфраструктуры с целью снижения загрязнения воздуха от автотранспорта [2; 3; 7; 10; 12; 26].
5. Заключение
Обобщая вышеизложенные факты, можно заключить, что «зеленые» облигации являются стремительно развивающимся инструментом финансового рынка во всем мире, охватывая все большее количество стран и
расширяя отраслевую принадлежность эмитентов. Можно отметить, что к текущему году накоплен существенный положительный опыт выпуска «зеленых» облигаций и финансирования экологических проектов различной направленности, что подтверждает наличие высокого спроса на инструмент и перспективность его использования для решения соответствующих задач.
По мнению автора, именно успешный опыт прежних выпусков «зеленых» облигаций является основным стимулом для распространения данного инструмента на частном, муниципальном и государственном уровнях. Несомненно, важным драйвером роста числа эмитентов является благоприятная политическая среда, стимулирующая долгосрочные «зеленые» частные инвестиции, ведь успешная реализация «зеленых» проектов позволяет повысить качество жизни, создать новые рабочие места, обеспечивает рост налогов и благоприятно влияет на экологию.
Список литературы
1. Антология экономической классики : в 2 т. / Сост. И.А. Столяров. - Москва : Эконов, 1991. - Т. 1. -С. 158-162.
2. Архипова, В. В. «Зеленые финансы» как средство для решения глобальных проблем / В. В. Архипова // Экономический журнал ВШЭ. - 2017. - № 2. -С. 312-332.
3. Вернадский, В. И. Биогеохимические очерки (1922-1932) / В. И. Вернадский. - Москва ; Ленинград : АН СССР, 1940.
4. Гутброд, М. «Зеленые облигации» как новый финансовый инструмент и перспективы их внедрения в России / М. Гутброд, Ю. И. Храплива, С. Н. Володин // Валютное регулирование. Валютный контроль. -2017. - № 9. - С. 44-52.
5. Зомонова, Э. М. Стратегия перехода к «зеленой» экономике: опыт и методы измерения : аналитический обзор / Э. М. Зомонова. - Новосибирск : ГПНТБ СО РАН, 2015. - 283 с.
6. Коданева, С. И. «Зеленые инвестиции» в России и за рубежом: проблемы, механизмы, перспективы / С. И. Коданева // РСМ. - 2020. - № 3 (108). - С. 68-88.
7. Коданева, С. И. От «Коричневой экономики» - к «Зеленой». Российский и зарубежный опыт / С. И. Коданева // РСМ. - 2020. - № 1 (106). - С. 46-66.
8. Коданева, С. И. Перспективы развития рынка «зеленых» облигаций (обзор) / С. И. Коданева // ЭСПР. - 2020. - № 2. - С. 102-113.
9. Лавров, В. Н. Экологизация экономики - важное направление становления социального государства / В. Н. Лавров, А. Ю. Рычков, О. В. Башорина // Вестник Уральского института экономики, управления и права. - 2013. - № 2 (23). - С. 48-54.
10. Лясковская, Е. А. Формирование «зеленой» экономики и устойчивость развития страны и регионов /
Е. А. Лясковская, К. М. Григорьева // Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и менеджмент. - 2018. - № 1. - С. 15-21.
11. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019-2021 годов». Банк России. - URL: https://cbr.ru/analytics/ develop/main_direction_2019_2021 (дата обращения: 01.08.2021).
12. Панова, С. А. Тенденции и перспективы развития рынка зеленых облигаций / С. А. Панова // Финансовые рынки и банки. - 2020. - № 6. - С. 39-42.
13. Парижское соглашение / Международное соглашение от 12 декабря 2015 г. - URL: https://docs.cntd.ru/ document/542655698 (дата обращения: 01.08.2021).
14. Пигу А. Экономическая теория благосостояния / А. Пигу; пер. с англ. С.П. Аукуционенко. - Москва : Про -гресс, 1985. - Т. 2. - С. 96.
15. Полоник, С. С. Мировой опыт формирования и развития «зеленых» инвестиций в условиях обеспечения устойчивого экономического роста / С. С. Полоник, Э. В. Хоробрых, А. А. Литвинчук // Вестник Полоцкого государственного университета. - 2018. - № 13. Серия d: экономические и юридические науки. - С. 2-11.
16. Порфирьев, Б. «Зеленые» тенденции в мировой финансовой системе / Б. Порфирьев // Мировая экономика и международные отношения. - 2016. -Т. 60. - № 9. - С. 5-16.
17. Преобразование нашего мира: Повестка дня в об -ласти устойчивого развития на период до 2030 года. -URL: https://unctad.org/system/files/official-document/ ares70d1_ru.pdf (дата обращения: 01.08.2021).
18. Рубцов, Б. Б. «Зеленые финансы» в мире и России : монография / Б. Б. Рубцов, И. А. Гусева, А. И. Ильинский, И. В. Лукашенко, С. А. Панова, А. Ф. Садретдинова, С. М. Алыкова; под. ред. Б.Б. Рубцова. - Москва :РУСАЙНС, 2016. - 170 с.
19. Тутеева, В. М. Рынок «зеленых» облигаций: зарубежный и российский опыт / В. М. Тутеева // Экономика: вчера, сегодня, завтра. - 2020. - Том 10. -№ 2А. - С. 274-280.
20. Хмыз, О. В. Международный опыт выпуска «зеленых» облигаций / О. В. Хмыз // Экономика. Налоги. Право. - 2019. - № 5. - С. 132-141.
21. Berensmann K., Lindenberg N. Green Finance: Actors, Challenges and Policy Recommendations: Briefing Paper № 23. German Development Institute, 2016.
22. Green bonds. Global state of the market 2019. Climate Bonds Initiative, July 2020. - URL: https://www. climatebonds.net/resources/reports/green-bonds-global-state-market-2019 (дата обращения: 01.08.2021).
23. Krugman P. Building a Green Economy. - NYTimes Reprints, 2010.
24. Lindenberg N. Definition of Green Finance. German Development Institute. Proposal for the BMZ. 2014.
25. Mazzucato М., Perez С. Innovation as Growth Policy: The Challenge for Europe. Science Policy Research Unit (SPRU): Working Paper Series. 2014.
26. Sun H., Wan Y., Zhang L., Zhou Zh. Evolutionary game of the green investment in a twoechelon supply chain under a government subsidy mechanism // Journal of cleaner production. 2019. Vol. 235. P. 1315-1326.
27. Tolliver C., Keeley A.R., Managi Sh. Drivers of green bond market growth: The importance of nationally determined contributions to the Paris Agreement and
implications for sustainability // Journal of cleaner production. 2020. Vol. 244. Article 118643. P. 1-15.
References
1. Antologiya e'konomicheskoj klassiki: v 21. / Sost. I.A. Stolyarov. Moskva : E'konov, 1991, vol. 1, pp. 158-162.
2. Arxipova V.V. «Zeleny'e finansy'» kak sredstvo dlya resheniya global'ny'x problem, E'konomicheskij zhurnal VShE', 2017, no. 2, pp. 312-332.
3. Vernadskij V.I. Biogeoximicheskie ocherki (19221932). Moskva ; Leningrad : AN SSSR, 1940.
4. Gutbrod M., Xrapliva Yu. I., Volodin S. N. «Zeleny'e obligacii» kak novy'j finansovy'j instrument i perspektivy' ix vnedreniya v Rossii, Valyutnoe regulirovanie. Valyutnyj kontrol', 2017, no. 9, pp. 44-52.
5. Zomonova E'.M. Strategiya perexoda k «zelenoj» e'konomike: opy't i metody' izmereniya : analiticheskij obzor. Novosibirsk : GPNTB SO RAN, 2015, 283 p.
6. Kodaneva S.I. «Zeleny'e investicii» v Rossii i za rubezhom: problemy', mexanizmy', perspektivy', RSM, 2020, no. 3 (108), pp. 68-88.
7. Kodaneva S.I. Ot «Korichnevoj e'konomiki» - k «Zelenoj». Rossijskij i za-rubezhny'j opy't, RSM, 2020, no.1 (106), pp. 46-66.
8. Kodaneva S.I. Perspektivy' razvitiya ry'nka «zeleny'x» obligacij (Obzor), E'SPR, 2020, no. 2, pp. 102-113.
9. Lavrov V. N., Ry'chkov A. Yu., Bashorina O. V. E'kologizaciya e'konomiki - vazhnoe napravlenie stanovleniya social'nogo gosudarstva, Vestnik Ural'skogo instituta e'konomiki, upravleniya i prava, 2013, no. 2 (23), pp. 48-54.
10. Lyaskovskaya E.A., Grigor'eva K.M. Formirovanie «zelenoj» e'konomiki i ustojchivost' razvitiya strany' i regionov, Vestnik YuUrGU. Seriya: E'konomika i me-nedzhment, 2018, no. 1, pp. 15-21.
11. Osnovny'e napravleniya razvitiya finansovogo ry'nka Rossijskoj Federacii na period 2019-2021 godov». Bank Rossii. URL: https://cbr.ru/analytics/develop/main_ direction_2019_2021 (data obrashheniya: 01.08.2021).
12. Panova S.A. Tendencii i perspektivy' razvitiya ry'nka zeleny'x obligacij, Finansovye ry'nki i banki, 2020, no. 6, pp. 39-42.
13. Parizhskoe soglashenie / Mezhdunarodnoe soglashenie ot 12 dekabrya 2015 g. URL: https://docs.cntd. ru/document/542655698 (data obrashheniya: 01.08.2021).
14. Pigu A. E'konomicheskaya teoriya blagosostoyaniya / A. Pigu; per. s angl. S.P. Aukucionenko. Moskva : Progress, 1985, vol. 2, pp. 96.
15. Polonik S.S., Xorobry'x E'.V., Litvinchuk A.A. Mirovoj opy't formirovaniya i razvitiya «zeleny'x» investicij v usloviyax obespecheniya ustojchivogo e'konomicheskogo rosta, Vestnik Poloczkogo gosudarstvennogo universiteta, 2018, no. 13. Seriya d: e'konomicheskie i yuridicheskie nauki, pp. 2-11.
16. Porfir'ev B. «Zeleny'e» tendencii v mirovoj finansovoj sisteme, Mirovaya e'konomika i mezhdunarodnye otnosheniya, 2016, vol. 60, no. 9, pp. 5-16.
17. Preobrazovanie nashego mira: Povestka dnya v oblasti ustojchivogo razvitiya na period do 2030 goda. URL: https://unctad.org/system/files/official-document/ ares70d1_ru.pdf (data obrashheniya: 01.08.2021).
18. Rubczov B.B. «Zeleny'e finansy'» v mire i Rossii : monografiya / B.B. Rubczov, I.A. Guseva, A.I. Il'inskij,
I.V. Lukashenko, S.A. Panova, A.F. Sadretdinova, S.M. Aly'kova; pod. red. B.B. Rubczova. Moskva :RUSAJNS, 2016, 170 p.
19. Tuteeva V.M. Ry'nok «zeleny'x» obligacij: zarubezhny'j i rossijskij opy't, E'konomika: vchera, segodnya, zavtra, 2020, vol. 10, no. 2A, pp. 274-280.
20. Xmy'z O.V. Mezhdunarodny'j opy't vy'puska "zeleny'x" obligacij, E'konomika. Nalogi. Pravo, 2019, no. 5, pp. 132-141.
21. Berensmann K., Lindenberg N. Green Finance: Actors, Challenges and Policy Recommendations: Briefing Paper № 23. German Development Institute, 2016.
22. Green bonds. Global state of the market 2019. Climate Bonds Initiative, July 2020. URL: https://www. climatebonds.net/resources/reports/green-bonds-global-state-market-2019 (data obrashheniya: 01.08.2021).
23. Krugman P. Building a Green Economy. NYTimes Reprints. 2010.
24. Lindenberg N. Definition of Green Finance. German Development Institute. Proposal for the BMZ. 2014.
25. Mazzucato M., Perez S. Innovation as Growth Policy: The Challenge for Europe. Science Policy Research Unit (SPRU): Working Paper Series. 2014.
26. Sun H., Wan Y., Zhang L., Zhou Zh. Evolutionary game of the green investment in a twoechelon supply chain under a government subsidy mechanism, Journal of cleaner production, 2019, vol. 235, pp. 1315-1326.
27. Tolliver C., Keeley A.R., Managi Sh. Drivers of green bond market growth: The importance of nationally determined contributions to the Paris Agreement and implica-tions for sustainability, Journal of cleaner production, 2020, vol. 244. Article 118643, pp. 1-15.
