CC BY
72
ТЕНДЕНЦИИ МИРОВОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
229
ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ И ВЗАИМОВЛИЯНИЕ ПРОЦЕССОВ ГЛОБАЛИЗАЦИИ И РЕГИОНАЛИЗАЦИИ НА РАЗВИТИЕ МИРОВЫХ ФОНДОВЫХ БИРЖ
АВАКЯН А.А.,
аспирант,
кафедра экономики и управления народным хозяйством, Южный федеральный университет, e-mail: [email protected]
В статье рассматриваются взаимодействие и взаимовлияние процессов глобализации и регионализации на развитие мировых фондовых бирж.
Ключевые слова: глобализация; регионализация; фондовые биржи.
In the article considers interaction and interference of processes of globalization and regionalization on development of the world stock exchanges.
Keywords: globalization; regionalization; stock exchanges.
Коды классификатора JEL: F15, E44, G15.
Современный процесс развития мировой экономики характеризуется двумя тенденциями — глобализацией, с одной стороны, и ростом активности региональной интеграции — с другой. При этом оба эти процесса не являются новыми явлениями, однако стоит отметить, что последние десятилетия XX века и начало XXI века характеризуются появлением новых элементов в их структуре и содержании.
Следует отметить, что однозначного подхода к вопросу о соотношении и взаимовлиянии процессов глобализации и регионализации нет. Прежде всего, это выражается в том, что глобализация и регионализация имеют как политические, социальные, так и экономические цели измерения.
Так, усиление регионализма в современном мире противоречит тенденции глобализации. Однако как глобализация, так и регионализация взаимосвязаны. Одновременное развитие тенденций глобализма и регионализма в современных мирохозяйственных связях и их взаимозависимость приводят к осла-
© Авакян А.А., 2010
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
блению роли института государства. Такой эффект может рассматриваться как результат воздействия двух одновременно существующих процессов — глобализации и регионализации.
Анализ процесса глобализации позволяет сделать ряд выводов о том, что основными факторами его развития являются прогресс информационнокоммуникационных систем, технологий и процесс либерализации экономических систем.
Наиболее активно процессы глобализации разворачиваются прежде всего в кругу промышленно развитых стран, входящих в ОЭСР, и в группе Новых Индустриальных стран (НИС). Развивающиеся страны участвуют в этом процессе в гораздо меньшей степени, не говоря уже о наименее развитых странах, которые в этом процессе почти не участвуют вовсе.
Либерализация рынка капитала фактически придала глобальный характер мировой финансовой системе, появилась возможность беспрепятственного движения капитала; повышения открытости экономик; процесса интеграции; развития и укрупнения институтов мирового финансового рынка (ТНБ, биржи, международные финансовые организации и др.), а следовательно, и все большего усиления взаимосвязи и взаимозависимости экономических субъектов мирохозяйственных связей. В свою очередь, высокая подвижность капитала создает условия относительного ослабления инструментов регулирования как национального, так и мирового финансового рынка.
Учитывая вышеперечисленные факторы, можно констатировать, что образовалась мощная пирамидальная структура глобализирующейся хозяйственной системы, на вершине которой располагаются страны с передовыми технологиями и информационными системами, которые и управляют процессом глобализации. На остальных же уровнях — в порядке убывания — располагаются те страны, у которых потенциал, а также возможности создания и обладания этими технологиями ограничены или вовсе отсутствуют. Глобализация, принизывая все сферы жизни человечества, создает предпосылки к стиранию суверенных границ государств и интеграции их экономик; снижению действенности механизмов государственного регулирования; либерализации национальных финансовых рынков; формированию мировых управленческих структур (институций) (в виде ООН), а также ряда наднациональных структур управления, таких как МВФ, МБРР, ВБ, МОТ и др.
Вместе с тем современный процесс региональной интеграции, с экономической точки зрения, является объединением государств, совместно защищающих свои рынки от международной конкуренции.
Характерным проявлением роли процесса региональной интеграции выступают, с одной стороны, увеличивающийся рост количества региональных соглашений, с другой — качественное совершенствование и развитие форм регионального интеграционного партнерства, а также процесс финансовой регионализации [1].
Проведение сравнительного анализа существующих региональных интеграционных союзов (блоков) раскрывает общие закономерности развития региональной интеграции. Последовательное прохождение через определенные этапы: зона свободной торговли; таможенный союз; общий рынок; экономический союз; политический союз — раскрывает характерные черты, и степень интенсивности и уровень процесса интеграции для каждого этапа.
Представляется, что в области региональной интеграции развитие современного мирового хозяйства будет определяться характером взаимодействия четырех региональных интеграционных союзов (блоков): европейского (ЕС), североамериканского (НАФТА), латиноамериканского (МЕРКОСУР), азиатско-тихоокеанского (АСЕАН).
Взаимодействие процессов глобализации и регионализации и их влияние на развитие мирового финансового рынка выражаются, прежде всего, в том, что процесс глобализации способствовал существенному расширению и увеличению объемов сделок на валютном, фондовом, кредитном рынках и рынке капитала (рис. 1), а процесс региональной интеграции ориентировал на развитие экономических связей в рамках региона (табл. 1).
зоооо
25000 20000 15000 10000
5000
о
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
----меж,чу народные ссуда выданные в млрд долл США
Рис. 1. Международные ссуды и кредиты, выданные банками (по данным Банка Международных Расчетов)
Рассчитано по: Joint External Debt Hub www.jedh.org
Важным результатом взаимодействия процессов глобализации и региональной интеграции, оказывающим воздействие на мировой финансовый рынок, является рост зарубежных портфельных инвестиций (рис. 2).
С 2001 по 2007 г. наблюдается ярко выраженный повышательный тренд роста портфельных инвестиций, сопровождающийся ростом инвестиций в облигации и акции. Пик роста объемов зарубежных портфельных инвестиции пришелся на 2006-2007 гг. и составил 32,96 и 39,15 трлн долл., соответственно, со среднегодовым темпом прироста с 2001 по 2007 г. — 19,72%.
24005
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
TЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
Таблица 1
Доли внутрирегионального и внешнего экспорта в общем экспорте стран — участниц некоторых интеграционных группировок, %1
Интеграционные группировки 2007 г. 2008 г.
Внутрирегиональный экспорт (в %) Внешний экспорт (в %) Внутрирегиональный экспорт (в %) Внешний экспорт (в %)
ЕС 68 32 67 33
НАФТА 51 49 50 50
АСЕАН 25 75 25 75
МЕРКОСУР 14 86 15 85
Рассчитано по: CPIS (Coordinated Portfolio Investment Survey) www.imf.org
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Всего портфельные инвестиции — ““ Инвестиции в акции
— — Инвестиции в долговые ценные бумаги
Рис. 2. Мировой объем портфельных инвестиций всего, в том числе в акции и долговые ценные бумаги, трлн долл.
При этом, по данным Coordinated Portfolio Investment Survey (CPIS), зарубежные портфельные инвестиции в долговые ценные бумаги преимущественно осуществлялись в активы, номинированные в евро, чуть меньше — в долларах США, и менее — в японских иенах. Противоположные показатели наблюдались в зарубежных портфельных инвестициях в акции, где активы были преимущественно номинированы в долларах США, и менее — в евро [2]. Эти данные также подтверждает BIS Quarterly Review Sep. 2009 (табл. 2).
Еще одной формой взаимодействия глобализации и регионализации в контексте их влияния на функционирование мирового финансового рынка являются международные выпуски облигаций и акций (табл. 3, 4).
Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, что значительный объем выпуска облигаций приходится на развитые страны, где наблюдается тенденция к увеличению объемов от года к году, в том числе, на долю финансовых институ-
1 Рассчитано автором на основе данных WTO. International Trade Statistics 2008.
тов и значительно меньше на долю корпораций и государства. Об этих данных можно судить на основе таблицы 5.
Таблица 2
Международный выпуск акций и облигаций в валюте выпуска, млрд долл. США
Облигации Акции
Валюты Декабрь Март Июнь Декабрь Март Июнь
2008 2009 2009 2008 2009 2009
$ 8,225 8,571 8,974 164,1 164,5 180,2
€ 10,874 10,679 11,789 113,3 106,7 115,5
¥ 749,9 686 689,8 63,9 56,6 52,4
Источник: BIS Quarterly Review, Sep. 2009
Таблица 3
Международный выпуск акций, млрд долл. США
Страны 2006 2007 2008
Все страны 371,3 499,1 392,2
Развитые 225,2 256,2 305,6
Развивающиеся 124,3 216,6 79,0
Оффшорные центры 21,8 26,3 7,6
Азия и Ближний Восток 7,3 19,2 15,7
Азия и Океания 85,0 113,6 38,9
Европа 17,8 37,6 7,1
Латинская Америка 14,2 46,1 17,3
Источник: BIS Quarterly Review, Sep. 2009
Таблица 4
Международный выпуск облигаций по месту выпуска, млрд долл. США
Страны 2007 2008 март 2009
Все страны 22 709,5 23 863,6 23 902,5
Развитые 19 573,3 20 792,6 20 869,6
Развивающиеся 924,8 910,3 900,7
Оффшорные центры 1 551,9 1 502,7 1 464,4
Азия и Ближний Восток 114,8 115,9 113,9
Азия и Океания 260,0 258,4 259,3
Европа 227,3 237,5 231,3
Латинская Америка 322,7 298,5 296,2
Источник: BIS Quarterly Review, Sep. 2009
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
В свою очередь, объемы международного выпуска акций значительно уступают объемам выпуска облигаций. Эти данные говорят о наиболее глобализованном состоянии рынка облигаций по сравнению с рынком акций. Кроме того, из данных таблицы 4 видно, что объемы выпуска акций в развитых странах из года в год постоянно наращивались в отличие от развивающихся стран, где динамика была убывающей.
Таблица 5
Международные выпуски облигаций финансовыми институтами, корпорациями и государством, млрд долл. США
Страны Финансовые институты Корпорации Государство
2007 2008 2007 2008 2007 2008
Все страны 17 973,2 18 898,6 2 222,9 2 428,4 1 853,9 1 878,6
Развитые 17 308,8 18 215,1 1 991,6 2 190,1 1 344,0 1 383,6
Развивающиеся 500,8 515,7 199,5 205,9 474,4 460,3
Оффшорные центры 163,6 167,8 31,9 32,5 35,5 34,6
Азия и Ближний Восток 81,2 82,2 30,2 34,5 35,0 34,8
Азия и Океания 196,9 205,9 87,3 87,4 52,7 52,1
Европа 125,1 128,3 21,6 30,3 161,0 163,8
Латинская Америка 97,5 99,3 60,3 53,7 225,7 209,6
Источник: BIS Quarterly Review, Sep. 2009
Скачок в развитии информационно-коммуникационных технологий, а также либерализация рынков капитала и появление новых финансовых инструментов предопределили рост международных потоков капитала, что явилось следствием повышения эффективности функционирования мирового финансового рынка.
Таким образом, процессы глобализации, оказывая свое влияние на весь мир, создают целостную конструкцию глобальной мировой экономики, при этом существуют как отдельные государства, так и регионы мира, не интегрированные в процесс глобализации (существующие автономно). В связи с этим представляется, что имеется дополнительное пространство для развития процессов глобализации и региональной интеграции.
Ретроспективный подход в изучении истории формирования и развития фондовых бирж в разных странах и регионах мира позволяет сформулировать определение этого института. Фондовая биржа представляет собой высокоорганизованный рынок, где осуществляются сделки купли-продажи ценных бумаг их владельцами через посредников (членов биржи). Являясь емким рынком, фондовая биржа мобилизует денежные средства для нужд государства и предпринимателей, проводя превращение денежных средств в ценные бумаги и обратно.
Основными факторами развития и становления института биржи являются:
• либерализация мирового финансового рынка, унификация и стандартизация правил торговли;
• прогресс в развитии интернет-технологий, информационно-телекоммуникационных сетей, электронно-коммуникационных сетей, средств защиты информации (криптография), которые значительно упростили технологическую и юридическую стороны сделок. Таким образом, прогресс в развитии биржевых технологий стал катализатором революции биржевого дела;
• конкуренция между фондовыми биржами и альтернативными торговыми системами;
• стремительные изменения индикаторов динамики финансовых рынков (рост капитализации бирж, количества компаний, прошедших листинг на биржах, IPO; увеличение объема торговли акциями и облигациями; повышение скорости оборота внутренних акций, среднедневного оборота и среднего объема сделок; увеличение в геометрической прогрессии рынка производных финансовых инструментов).
Движущей силой в развитии фондовых бирж явились тенденции коммерциализации, акционирования и универсализации.
Процесс коммерциализации фондовых бирж стал одним из основных направлений развития. Внешними проявлениями этого процесса является изменение организационно-правовой формы фондовых бирж (рис. 3), а также увеличение доли прибыльных бирж (рис. 4).
В свою очередь, акционирование фондовых бирж позволило направить средства от размещенных акций на различные цели, в том числе на увеличение уставного капитала, инвестирование в развитие бирж (инвестиционные проекты). Это позволило крупнейшим биржам мира стать коммерческими предприятиями, акции которых обращаются на фондовых биржах.
Рис. 3. Правовой статус членов МФФБ 2008 г. Рассчитано по: WFE Annual Report and Statistics 2009
Таким образом, можно сделать вывод, что в результате процессов коммерциализации и акционирования улучшились основные показатели фондовых бирж. Однако долгосрочные перспективы процесса акционирования достаточно сложно определить, т.к. он разворачивался преимущественно в последние годы [3].
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
□ Прибыльные □ Неприбыльные Рис. 4. Доли прибыльных и неприбыльных бирж, являющихся членами МФФБ
Рассчитано по: WFE Annual Report and Statistics 2008
Другим значимым проявлением процесса коммерциализации фондовых бирж стали дисбалансы между коммерческими интересами организатора торговли и его регулирующей ролью. Фондовые биржи априори выполняли регулятивную функцию по отношению к своим членам и практике биржевой торговли. Однако стоит отметить и то, что фондовые биржи и некоммерческие организации могут неадекватно выполнять регулятивные функции, особенно в условиях монополизма. В связи с этим представляется, что возрастающая конкурентная борьба между организаторами торговли, наоборот, стимулирует их выполнять поставленные перед ними задачи.
Универсализация биржевой торговли также является одной из значимых тенденций развития бирж. Процесс универсализации позволил биржам: снизить и оптимизировать издержки, создать оптимальные условия для участников торговли (доступ ко всем рынкам), равномерно распределить риски, расширить список инвестиционных инструментов, повысить ликвидность рынка и тем самым увеличить количество участников торгов.
Проанализировав тенденции развития фондовых бирж, можно констатировать, что данный институт претерпел значимые глобальные и стремительные изменения (как с качественной, так и с количественной стороны), которые определили дальнейшие векторы развития фондовых бирж. В свою очередь, эти изменения значительно повлияли на организацию деятельности фондовых бирж, организационно-правовую форму, принципы членства, технологию проведения торгов и расчетов, а также структуру доходов и расходов бирж (рис. 5 и 6), и нашли свое отражение в современных определениях понятия «фондовая биржа».
Развитие национальных и мирового финансовых рынков, а также технологический прогресс усилили конкуренцию между организаторами биржевой торговли.
В свою очередь, нарастание конкуренции между фондовыми биржами, как на национальном, так и на международном уровне, а также между фондовыми
биржами и альтернативными торговыми системами побуждает выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке.
Рис. Б. Структура доходов фондовых бирж Рассчитано по: WFE Annual Report 2008
Рис. б. Структура расходов фондовых бирж Рассчитано по: WFE Annual Report 2008
При этом деятельность фондовых бирж определяется спецификой национального законодательства, а оно может в значительной степени поддерживать или замедлять активность фондовых бирж. На сегодняшнем этапе развития национальное законодательство, регулирующее фондовый рынок, становится все более унифицированным, что способствует развитию процесса глобализации. Все ведущие биржи мира включились в процесс глобализации, используя ее основные преимущества — охват максимально возможной территории, торговля в одной системе различными финансовыми инструментами, быстро, эффективно и с минимальными затратами.
В новых условиях стала развиваться тенденция консолидации бирж (сотрудничество, альянсы), начавшаяся с национального уровня.
Однако в условиях глобализации консолидации на национальном уровне для активного участия в глобальной конкурентной борьбе становится недостаточно. Фондовые биржи вынуждены выходить на рынки других стран, чтобы расширить поле своей деятельности и диверсифицировать ее. Возможны различные варианты экспансии за пределы национального рынка: слияние или поглощение зарубежной торговой площадкой, открытие собственной торговой площадки за рубежом, предоставление услуг зарубежным торговым площадкам, сотрудничество с другими фондовыми биржами.
Одним из первых ярких примеров формирования емкого регионального фондового рынка за счет слияния нескольких национальных фондовых бирж
TЕRRA ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
стало формирование европейской биржи Euronext, объединившей рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии, а также включившей в свой холдинг Лондонскую биржу по торговле производными финансовыми инструментами LIFFE (сейчас — Euronext.liffe).
Тем не менее одной лишь региональной экспансией в условиях глобализации деятельность фондовых бирж ограничиться не могла. Возникла потребность в формировании инфраструктуры, объединяющей ведущие фондовые рынки и, в свою очередь, выступающей катализатором глобализационных процессов. До последнего времени крупных шагов в этом направлении не наблюдалось, межконтинентальные проникновения бирж носили единичный характер, и вновь создаваемые площадки не могли составить серьезную конкуренцию национальным и региональным биржам. Однако ситуация изменилась кардинальным образом в 2007 г.
Так, в 2007 г. наблюдался пик заключения различного рода альянсов и союзов, в том числе и трансатлантических. Однако слияние NYSE Group и Euronext NV в единую биржу NYSE Euronext Group, а также NASDAQ и OMX Group в биржу NASDAQ OMX Group открыло новую стадию взаимодействия фондовых бирж. Крупные межконтинентальные слияния и поглощения создают новую архитектуру мирового финансового рынка, и в этих условиях все большее количество фондовых бирж может стать не только целью для региональной или глобальной экспансии той или иной биржи, но и посредством стратегических альянсов и разного рода сотрудничества образовать как региональные, так и глобальные биржевые центры.
Таким образом, процессы финансовой глобализации, оказывающие значительное воздействие на развитие мировой экономики, создают новые возможности для деятельности биржевых структур. При этом происходит увеличение межстрановых потоков капитала, снижаются издержки финансового посредничества и стоимость привлечения капитала, растет набор предлагаемых финансовых инструментов. На этом фоне в последние годы наблюдался бурный рост мировых финансовых рынков. В связи с этим с целью адаптации к меняющейся конъюнктуре мирового финансового рынка и противодействия конкуренции со стороны альтернативных торговых систем и небиржевых структур развиваются процессы кооперации и объединения между биржами. Биржи все чаще прибегают к внутри- и межрегиональным соглашениям, в том числе, активно проходят процессы слияний и поглощений. Проходящие процессы интеграции в большинстве случаев приводят к созданию центральной биржевой площадки. Однако данный процесс происходит по-разному в рассматриваемых союзах (блоках).
В целом стоит отметить, что национальные биржи зачастую прекращают свою деятельность, интегрируясь в центральную торговую площадку региона. При этом многие страны стремятся создать на своей территории мировые или региональные биржевые центры. В свою очередь, МФЦ являются неким фундаментом в формировании на их базе региональных биржевых центров, т.к. они функционируют как международный рыночный механизм, который выступает в качестве средства управления мировыми финансовыми потоками и является
центром сосредоточения банковских, кредитно-финансовых, биржевых институтов, осуществляющих международные валютные, финансовые, кредитные операции, сделки с ценными бумагами и деривативами.
ЛИТЕРАТУРА
1. Кокшаров А. От «семерки» к «двадцатке» // Эксперт. 2008. № 46 (635).
2. IMF CPIS (Coordinated Portfolio Investment Survey) // www.imf.org.
3. Головин М. Современные особенности бирж // Валютный спекулянт. 2002. № 08 (34).
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2010 ^ Том 8 № 2 Часть 2
