CC BY
14
ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ
ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА. РОССИЙСКИЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ*
К.Р. АДАМОВА, кредитный инспектор
2.7. Анализ деятельности взаимных фондов
Среди огромного количества фондов, предлагающих инвесторам самые разнообразные инвестиционные стратегии и соотношения доходности и риска, проблема правильного выбора обретает особое значение. Одним из критериев выбора является сравнение эффективности различных фондов.
Деятельность фонда можно оценивать по многим параметрам. Например, по торговой активности управляющего фондом и скорости обновления портфеля - portfolio turnover rate. Этот годовой коэффициент может колебаться от нескольких до 100%. Частые изменения в структуре портфеля подразумевают уплату более высоких комиссионных брокерам, а это означает, что доходы фонда должны быть достаточными для покрытия этого вида расходов.
Но наиболее часто изучаются следующие показатели деятельности фонда, на основе которых можно проводить сравнение эффективности вложений в различные фонды как между собой, так и с альтернативными возможностями:
• стоимость чистых активов (net asset value,
NAV);
• доходность (yield);
• совокупный доход (total return).
Стоимость чистых активов (СЧА) представляет собой цену одной акции фонда (для фондов открытого типа) и рассчитывается путем деления рыночной стоимости портфеля фонда за минусом обязательств на общее число эмитированных акций. СЧА колеблется вместе с рыночной ценой бумаг, входящих в состав портфеля.
продолжение. Начало см. в журнале «Финансы и кредит» 2004. № 10 (148), № 18(156).
СЧА = (Рыночная стоимость портфеля — — обязательства) / Общее число акций
По федеральному законодательству США открытые фонды должны производить расчет СЧА ежедневно (метод marking-to-market), чтобы она всегда отражала изменения, произошедшие задень в стоимости портфеля фонда. Именно по этой корректируемой в конце каждогодня цене инвесторы покупают и продают акции взаимных фондов. Для инвесторов, желающих купить акции фондов «с нагрузкой», цена предложения увеличивается на размер «нагрузки» (комиссионных при покупке).
Расчет стоимости чистых активов и информация о ценах.
Закон об инвестиционных компаниях 40-х годов требует, чтобы расчет цены акций взаимного фонда проводился ежедневно по принципу «forward pricing» - форвардного ценообразования. Стоимость чистых активов фонда должна отражать текущую рыночную цену всех вложений, составляющих портфель фонда. Инвесторы, желающие купить акции фонда, или акционеры фонда, желающие погасить свои акции, могут сделать это по цене, которая будет рассчитана наследующий после получения фондом заявки день.
Любые доходы и расходы (включая сборы с инвесторов) должны быть учтены при расчете цены в тот же день. Изменения в составе портфеля и в числе обращающихся акций должны быть отражены в цене акций фонда не позднее следующего рабочего дня.
Обычно взаимные фонды при расчете стоимости чистых активов опираются на биржевые цены закрытия. Однако, если после закрытия биржи и до расчета СЧА на рынке происходит событие, которое на следующий день окажет влияние на цену какого-либо инструмента в портфеле фонда, мо-
жет возникнуть необходимость использовать для оценки этого инструмента не цену закрытия, а справедливую стоимость, учитывающую возможное влияние важного события.
Взаимные фонды осуществляют расчет СЧА после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи (в 16.00 по восточному времени). Подавляющее большинство фондов предоставляют информацию о своих дневных ценах в систему Nasdaq, откуда эта информация распространяется по другим каналам и среди подписчиков.
Доходность - доход, заработанный фондом, в процентном отношении к его СЧА.
Доходность = Доход на одну акцию / СЧА.
Совокупный доход - годовой прирост стоимости вложения в фонд плюс реинвестированный доход, полученный инвестором в результате распределения доходов фонда. Обычно рассчитывается в процентном отношении путем деления совокупного дохода на сумму первоначального вложения.
Совокупный доход = (Прирост стоимости вложения + реинвестированный доход) / стоимость первоначального вложения
Показатели совокупного дохода публикуются для определенных временных интервалов, чаще всего для 4 и 52 недель и для 3, 5 и 10 лет. Чем дольше период, за который можно проследить результаты деятельности фонда, тем точнее можно сформировать представление о степени его устойчивости и судить о профессионализме его менеджера в управлении портфелем в различных рыночных ситуациях. Таким образом, долгая и успешная история фонда является одним из критериев, позволяющих принять правильное решение о выборе фонда.
Еще одним важным фактором, на который следует обращать внимание при выборе взаимного фонда, является уровень взимаемых им сборов и комиссионных (expense ratio). Ведь высокие выплаты фонду автоматически снижают сумму средств на счете, которая будет генерировать доход, и уменьшают распределения дохода, причитающиеся акционеру.
Оценка рискованности вложений во взаимный фонд производится с помощью показателей неустойчивости: коэффициента В («бета») и средне-квадратического отклонения (R в степени 2).
Коэффициент «бета» измеряет степень колебаний стоимости фонда относительно движения всего рынка (т.е. некоторого базового фондового индекса). Рынку (индексу S&P 500) присваивается коэффициент «бета», равный 1,00, таким образом, «бета», равная 1,20, будет означать, что, когда ры-
ночный индекс изменился на 10%, цена акций фонда выросла или упала на 12%. Консервативные инвесторы предпочитают ценные бумаги с низким «бета» - коэффициентом, т.е. с малым отклонением от «генеральной линии» рынка.
Среднеквадратическое отклонение R в квадрате показывает, насколько результаты деятельности фонда связаны с общей ситуацией на рынке (или динамикой соответствующего базового индекса). Коэффициент R в квадрате, равный 1,00, свидетельствует о том, что стоимость портфеля фонда в точности повторяла изменения, происходившие на рынке. Если же между этими двумя явлениями не существовало никакой корреляции, R в квадрате будет равняться 0.
Классическим инструментом анализа взаимных фондов является коэффициент Шарпа (RVAR, reward-to-variability ratio), который представляет собой отношение сверхдоходности фонда (превышение его доходности над доходностью безрисковых инструментов) к оценке риска в виде средне-квадратического отклонения. Чем больше коэффициент Шарпа для фонда, тем эффективней считаются вложения в его бумаги.
Для оценки не совокупного, а индивидуального риска фонда («очищенного» от системного или рыночного риска) и компетентности его менеджеров в управлении портфелем, используют показатель «альфа» - инструмент сравнения доходности портфеля с доходностью рыночных индексов. Чем больше альфа, тем выше профессионализм управляющего фонда. Если же альфа приобретает отрицательные значения, это свидетельствует о том, что менеджеры фонда не только не в состоянии переиграть рынок, но даже не могут идти с ним в ногу.
Весь приведенный анализ хорош в теории, однако на практике он может не показать реальной карты положения дел, так как с приближением окончания отчетного периода и момента, когда акционерам необходимо будет высылать отчет о результатах деятельности (performance report) и список составляющих портфеля {list of holdings), у управляющих взаимных фондов появляется естественное желание приукрасить реальное состояние дел {«window dressing») и показать только те позиции, по которым произошел прирост капитала. Для этого менеджеры фондов в последние дни отчетного периода, пытаясь завуалировать убытки, продают акции, потерявшие в цене, и покупают акции, цена которых росла. Это создает видимость удачно подобранного портфеля, как-будто бы в нем в течение всего отчетного периода присут-
ствовали исключительно инструменты, приносящие доход.
Приведем пример: если акции компании America Online росли в течение всего квартала и не присутствовали в портфеле фонда, управляющий может купить пакет акций AOL в самый последний день квартала и затем в отчете представить их, как часть квартального портфеля фонда, т.е. в виде прибыльной позиции, открытой в течение всего квартала. И обратно, если в портфеле фонда в течение всего квартала присутствовали акции Merck, и их цена неуклонно снижалась, управляющий может продать пакет этих акций в предпоследний день квартала и по существу скрыть тот факт, что в портфеле присутствовал инструмент, принесший потери.
Таким образом, происходит «корректировка» состава портфеля, способная создать у инвесторов благоприятное впечатление о мастерстве управляющего и утвердить их во мнении, что они не зря платят деньги за то, что поместили свои средства в активно управляемый взаимный фонд.
Ближе к концу каждого квартала в средствах массовой информации от рыночных наблюдателей и аналитиков появляются сообщения такого рода:
«Сегодня на рынке наблюдается повышенная нестабильность, потому что управляющие взаимных фондов в преддверии окончания квартала занялись «оформлением витрин» - «Window Dressing» . Управляющие пытаются придать своим фондам как можно более привлекательный вид перед тем, как представить своим акционерам отчетность, которая включает и обновленный по итогам квартала список составляющих портфеля. Поэтому менеджеры фондов покупают акции, показывающие в последнее время рост, и продают акции, цена которых падает».
Подобные сообщения воспринимаются слушателями и читателями очень спокойно, ибо повествуют о совершенно обычном и понятном явлении. Но можно ли снисходительно относиться к такой практике управляющих, ведь она по сути своей является введением существующих и потенциальных инвесторов в заблуждение. Это обман, подтасовка фактов и попытка создать видимость того, чего в реальности нет. «Украшение витрины» превращается в маскировку ошибок и просчетов в подборе финансовых инструментов и управлении портфелем. Управляющие - «оформители витрин» заставляют инвесторов поверить в свою грамотную инвестиционную политику и мудрые инвестиционные решения. Но кроме того, злоупотребление «украшательством» оборачивается избыточными
торговыми издержками, которые перекладываются на инвесторов.
Данная практика может использоваться управляющими и для того, чтобы скрыть факт отклонения от заявленной фондом инвестиционной цели. Менеджер фонда формирует портфель из инструментов, несовместимых с официальной инвестиционной политикой фонда, а в конце отчетного периода «корректирует» его для приведения в должное соответствие.
Еще одно частое нарушение со стороны управляющих взаимных фондов - «Portfolio Pumping», или «накачка портфеля». Суть этой практики состоит в том, что менеджер фонда в конце отчетного периода покупает дополнительное количество акций, которые уже представлены в его портфеле, пытаясь спровоцировать рост их цены и увеличить стоимость чистых активов фонда. В первый день нового отчетного периода эти дополнительные акции обычно благополучно сбрасываются, что сопровождается падением их цены.
Заинтересованность управляющего в том, чтобы на конец года увеличить чистые активы фонда, вполне очевидна, ведь его вознаграждение будет рассчитываться, как фиксированный процент от этой суммы. Кроме того, хорошие итоговые показатели фонда - это плюс к его репутации как портфельного управляющего. Пусть прирост чистых активов испарится в первый же день следующего года, зато он сыграет свою короткую роль при расчете вознаграждения, и определит, войдетли фонд в десятку лидеров или просто обыграет рынок, побив фондовый индекс-ориентир.
Выявить нарушителей, прибегающих к «украшательству витрин» и «надуванию портфеля», достаточно сложно, ибо подобные действия имеют видимость законных операций по управлению портфелем, да и управляющим без труда удастся доказать обоснованность своего решения продать или купить ту или иную бумагу в конкретный момент времени. А без наличия явных улик, указывающих на корыстный замысел управляющего, факт мошенничества доказать очень тяжело.
Как же бороться и пресекать нечестные действия управляющих, способные подорвать доверие к индустрии взаимных фондов?
В Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) поступает множество предложений по ужесточению контроля за отчетной практикой инвестиционных компаний. Так, предлагается для всех взаимных фондов ввести требование раскрывать информацию и отчитываться не только по текущим
позициям, но и по датам их открытия. Если фонд покупает акцию на протяжении многих месяцев (а это делают многие фонды), должна указываться дата открытия первой позиции. Если же фонд частично или полностью продает пакет акций, должна указываться дата самой последней продажи. Кроме того, сведения о закрытых позициях не должны умалчиваться при публикации квартального отчета, т.е. должна отражаться история совершенных операций. В дополнительные сведения, которые инвесторы смогут запросить у взаимного фонда для ознакомления, предлагается включить среднюю цену покупки и продажи по каждой операции, чтобы можно было быстро проверить, какую прибыль или убытки принесла та или иная сделка и за какой временной отрезок.
Еще одно предложение, которое рассматривается SEC среди прочих законодательных инициатив, призванных улучшить отчетность взаимных фондов перед акционерами, состоит в увеличении частоты раскрытия сведений о составе портфеля с текущего требования к взаимным фондам делать это дважды в год.
Здесь интересно отметить особое отношение к этому предложению со стороны Института инвестиционных компаний (Investment Company Institute), организации, отслеживающей тенденции и статистику развития инвестиционных фондов, в том числе взаимных и биржевых. Оно однозначно негативное и основывается на аргументах, приведенных ниже.
Во-первых, исследования Института выявили отсутствие у инвесторов особого интереса к информации о составе портфеля взаимных фондов, а также отсутствие с их стороны требований увеличить частоту отчетности. Проводился эксперимент: несколько взаимных фондов начали предоставлять акционерам информацию о составе своего портфеля раз в квартал (хотя закон, как было сказано выше, требует раскрывать эти сведения раз в полгода). Затем ежеквартальная рассылка была прекращена, и взаимные фонды не получили со стороны инвесторов никаких жалоб.
Институт провел неформальный опрос 100 крупнейших семейств взаимных фондов на предмет практикуемого ими порядка раскрытия информации о составе портфеля. На опрос откликнулись 57 семей (на которые приходится $5,15 трлн, или 73,3% активов в управлении взаимных фондов). Из них 24 семьи, которые объединяют 1 403 фонда, сказали, что раскрывают сведения о составе портфеля чаще, чем этого требуют действующие пра-
вила SEC. 55 из 57 групп фондов, согласившихся участвовать в опросе, заявили, что предоставляют акционерам информацию об основных позициях портфеля и между обязательными полугодовыми отчетами.
Таким образом, делает вывод Институт, инвесторы могут найти прозрачные фонды и без необходимости для Комиссии принимать новые требования к отчетности. Гибкие правила, существующие сегодня, позволяют фондам самостоятельно выбирать режим отчетности в интересах своих акционеров.
Во-вторых, Инстатут считает неверным утвер-ждение, что более частая периодичность отчетности поможет бороться с такими негативными явлениями, как «window dressing» и «portfoliopumping». SEC и так обладает инструментами для борьбы с этой незаконной практикой, причисляемой к мошенничеству. Ее подразделение по контролю за соблюдением фондового законодательства, SEC Office of Compliance Inspections and Examinations, сформировало группу специалистов для наблюдения за деятельностью управляющих инвестиционных фондов, которая занимается анализом торговой информации и выявляет факты злоупотреблений и махинаций.
В-третьих, по мнению Института, более частое раскрытие информации повредит инвесторам взаимных фондов, позволив спекулянтам и трейдерам недобросовестно использовать информацию о составе портфелей. Так, участники рынка, обладая сведениями о портфеле фонда, смогут действовать на опережение при открытии или закрытии позиций и давить на цену в неблагоприятном для взаимного фонда направлении в ущерб его потенциальному доходу.
Кроме того, трейдеры получают бесплатный доступ к исследованиям фонда - к разработкам инвестиционных стратегий, методам анализа и выбора инструментов и пр., - за которые платят инвесторы. Трейдеры - «зайцы» будут дублировать портфель фонда и использовать его инвестиционную тактику, что помешает фонду получить потенциальный доход от реализации выработанной стратегии из-за неблагоприятного движения цены, вызванного работающими на опережение трейдерами.
То есть более частая отчетность позволит рыночным участникам бесплатно пользоваться благами, за которые платят акционеры фонда. Кроме того, откроется путь к еще большему распространению среди трейдеров практики, называемой «reverse engineering», или «обратным конструиро-
ванием», когда на основе полученной от фонда информации выявляются методики, используемые фондом для отбора акций и определения момента их покупки или продажи.
В-четвертых, более актуальным Институт считает улучшение качества раскрываемой информации. Так, Комиссии предлагается упростить схему предоставления информации в отчетах взаимных фондов перед акционерами. Действующее сегодня требование сообщать о всех позициях фонда для большинства инвесторов бесполезно, поэтому оно может быть пересмотрено до требования раскрывать сведения о позициях, на которые приходится более 1% чистых активов фонда, или просто о 50 основных составляющих портфеля. А полный список позиций может быть предоставлен фондом бесплатно по требованию акционера.
Кроме того, для более легкого восприятия информации о портфеле, Комиссии предлагается рассмотреть возможность ее предоставления в графическом виде, например, с помощью секторных диаграмм (pie chart), отражающих доли различных классов активов в портфеле фонда (возможно разбиение инструментов по отраслям промышленности, по кредитному качеству и прочим характеристикам).
В заключение скажем, что в области борьбы с недобропорядочной практикой инвестиционных управляющих SEC был создан важный прецедент. В 2000 г. за «надувание портфеля» были наказаны банк ABN Amro и инвестиционная компания Oechsle International Advisors. На каждого из них был наложен штраф в размере $200 000.
2.8. Источники информации о фондах
Одним из требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США в отношении взаимных фондов является публикация проспекта и двух отчетов (полугодового и годового). Данные источники содержат всю информацию, необходимую для оценки деятельности фонда, для того, чтобы потенциальный инвестор мог принять взвешенное решение.
Результатами деятельности фондов, на которые инвесторы должны обращать внимание, являются: • Степень устойчивости. Можно проанализировать динамику чистой стоимости активов и годового совокупного дохода и сделать вывод о колебаниях эффективности вложения в данный фонд на протяжении длительного периода времени.
• Выплачиваемый доход. Можно оценить колебания суммы годовых доходов, получаемых инвестором в результате распределения прибыли фонда.
• Стоимость вложений. Обратите внимание на то, снижаются ли ставки взимаемых сборов и комиссионных, если активы фонда растут, и у него появляется возможность воспользоваться экономией на масштабах и распределить издержки на большую клиентскую базу.
• Налоговая эффективность. Если вы осуществляете инвестирование с использованием налогооблагаемых счетов, обратите внимание на следующие моменты:
- размер распределенных фондом поступлений от дивидендов и продажи выросших в цене активов. Налоги, уплачиваемые инвесторами с этих доходов, снижают доходность инвестиций;
- есть ли нереализованный прирост капитала. Он может быть реализован в будущем, что приведет к возникновению у вас налоговых последствий;
- степень обновления портфеля или торговой активности менеджеров фонда. Например, обновление на 50% означает, что в течение года фонд продал и купил ценные бумаги, стоимость которых составляет половину среднегодовой СЧА фонда.
Потенциальное налоговое бремя инвестора находится в прямой зависимости от частоты изменений в портфеле, так как последние приводят к приросту капитала, который для инвесторов, держащих акции на налогооблагаемых счетах, подлежит обложению налогом. Данное положение не распространяется на инвесторов, у которых открыты счета с отложенными налоговыми платежами (например, индивидуальные пенсионные счета или счета по плану 401 (к)).
Другой источник информации - таблица платежей, которая отражает текущие расходы фонда и комиссионные, уплачиваемые фонду при покупке или продаже его акций. Данные расходы прямо или косвенно влияют на совокупный доход от инвестиций.
В полугодовых и годовых отчетах проводится сравнение показателей деятельности фонда за 10 лет (или за период с момента возникновения) с динамикой некоторого базового биржевого индекса или с результатами деятельности аналогичных фондов, имеющих те же инвестиционные цели и стратегии. Данные показатели имеют решающее значение для оценки эффективности фонда и помогают определить правильность принятого инвестиционного решения. Кроме того, в отчетах фон-
да обсуждаются и комментируются факторы, оказавшие благоприятное и неблагоприятное влияние на достигнутые результаты.
Один из разделов отчета посвящен описанию структуры портфеля и помогает определить соответствие принципов формирования портфеля тем инвестиционным целям, которые были заявлены в проспекте фонда. Из данных о составляющих портфеля можно выявить степень его концентрации. Портфель считается концентрированным, если 50% и более его активов размещены в десять первых бумаг ( 10 top holdings), тогда как более диверсифицированный фонд может ограничить процент активов, инвестированных в первую десятку, не более чем 30%.
Важную роль в функционировании фонда играет его кассовая позиция (cash position) - доля активов, размещенных в денежные средства или краткосрочные ликвидные инструменты. Для измерения данного параметра используется коэффициент cash-to-assets (наличная позиция, превышающая 10%, считается уже значительной).
Многие портфельные менеджеры вносят изменения в размер резервов наличности в зависимости от складывающихся на рынке условий и наличия перспектив для удачного инвестирования. Значительные запасы денежных средств могут снизить потенциальный доход портфеля, потому что, не будучи размещенной в ценные бумаги, эта часть активов окажется исключенной из процесса генерирования дохода в момент подъема на рынке. В то же время поддержание определенных запасов наличности служит «соломкой», когда на рынке наблюдается сильное падение и ожидается наплыв инвесторов, желающих погасить свои акции.
Если после изучения проспекта фонда и его отчетов вы так и не смогли принять решение о покупке его акций и хотели бы получить больше информации, у фонда можно запросить отчет с дополнительными сведениями, Statement of Additional Information (SAI), который намного подробнее освещает деятельность фонда и содержит множество технических деталей, например:
• дополнительную информацию по составу портфеля фонда, рисках и принципах инвестирования;
• аудиторское заключение по финансовой отчетности;
• состав портфеля фонда на дату составления последнего SA1;
• информацию об акционерах фонда, владеющих более чем 5% акций.
2.9. Защита инвесторов. Регулирование взаимных фондов в США
Одна из основных причин постоянного роста популярности взаимных фондов кроется в том, что взаимным фондам благодаря своей честной репутации удалось завоевать доверие населения. Эта репутация обеспечивается строгой системой регулирования деятельности взаимных фондов, основной акцент в которой делается на соблюдение интересов акционеров.
Закон, в частности требует, чтобы в управляющем органе фонда, Совете директоров, не менее 40% мест принадлежало независимым директорам, т.е. директорам, никоим образом не связанным с инвестиционным консультантом или главным андеррайтером фонда. Многие фонды идут даже дальше этого требования, отдавая большинство в Совете директоров независимым кандидатам.
Система регулирования взаимных фондов на федеральном уровне отличается строгостью и четким контролем за соблюдением установленных требований. Основным федеральным регулирующим органом, надзирающим за деятельностью взаимных фондов, является Комиссия по ценным бумагам и биржам (the U.S. Securities and Exchange Commission, SEQ.
В обязанности SEC входит контроль за соблюдением фондами положений основного закона, регулирующего деятельность инвестиционных компаний, - Закона об инвестиционных компаниях 1940 г.
Этот закон устанавливаеттребования и накладывает ограничения на деятельность не только взаимных фондов, но и инвестиционных консультантов, директоров, главных андеррайтеров и служащих, ответственных за текущую деятельность фонда. Кроме того, ^С следит за соблюдением и других основополагающих законов: Закона об инвестиционных консультантах, Закона о фондовых биржах 1934 г., Закона о ценных бумагах 1933 г.
Непосредственно в SEC регулирующие и контролирующие функции в отношении взаимных фондов возложены на Отдел инвестиционного менеджмента, который:
• пытается предотвратить возможные конфликты интересов, следит за тем, чтобы деятельность фонда осуществлялась исключительно в интересах его акционеров;
• следит за тем, как независимые кастодианы (хранители активов фонда) контролируют инвестиционные операции фонда на предмет их соответствия целям и принципам, заявленным
в проспекте и других официальных документах фонда;
• следит за соблюдением требований в отношении использования фондом заимствованных средств, чтобы не подвергать чрезмерному риску активы акционеров фонда;
• обеспечивает существование в фонде эффективной системы самоуправления;
• следит за тем, чтобы инвесторам своевременно и в понятном изложении предоставлялась полная информация о деятельности фонда;
• несет ответственность за предотвращение мошенничества и злоупотреблений;
• толкует законы и постановления SEC, приводя их к понятному изложению;
• изучает документы (отчеты), которые фонды по закону должны предоставлять в SEC;
• разрабатывает новые правила и поправки, при-званные привести законодательство о взаимных фондах в соответствие с реалиями сегодняшнего дня.
2.10. Ваш инвестиционный план
Определение инвестиционной цели и формулирование реалистичных ожиданий.
Определение финансовой цели является первым шагом к успешному инвестированию. Это может быть краткосрочная цель - крупная покупка, которую вы планируете осуществить в ближайшее время, или просто сохранение резерва наличности. Это может быть долгосрочная цель - накопление средств на оплату обучения или дополнительный пенсионный доход.
Размышления над инвестиционной целью помогут вам оценить, какую сумму вы можете позволить себе инвестировать, на какой доход от своих инвестиций вы хотите рассчитывать, какому риску вы готовы подвергнуть свои вложения, через какой срок вы хотите изъять свои деньги.
Ваши ожидания в отношении успеха инвестиционного плана должны быть реалистичны.
Операции на фондовом рынке не являются способом быстрого обогащения. Рынок ценных бумаг подчиняется законам циклического развития, он не может расти постоянно, поэтому вы должны быть готовы к тому, что ваш портфель будет временами «худеть», причем эти времена могут длиться достаточно долго.
Статистика говорит, что за период с 1926 по 1999 гп среднегодовая доходность вложений на рынке акций (измеряемой по динамике индекса S&P 500)
составила 11 %, а в условиях медвежьего рынка 1973 - 1974 гг. падение S&P 500составило 41% (табл. 3).
Таблица 3
Самые серьезные падения рынка акций с 1926 г.
Год Снижение индекса S&P 500
1931 - 43.3%
1937 - 35.0%
1974 - 26.5%
1930 - 24.9%
1973 - 14.7%
1941 - 11.6%
1957 - 10.8%
2000 -10.14
1966 - 10.1%
1940 - 9.8%
Ваш инвестиционный план должен полностью отражать ваше текущее финансовое положение, включая располагаемые средства, терпимость к риску, временной горизонт.
Временной горизонт обычно зависит от инвестиционной цели. Так, если вам сейчас 30 лет, и ваш инвестиционный план направлен на получение после выхода на пенсию в 65 лет дополнительного дохода, то ваш временной горизонт составляет 35 лет, т.е. вы планируете начать снимать деньги с инвестиционного счета не ранее, чем через 35 лет. Фактор времени будет определять те инструменты, в которые вам лучше разместить свои активы. Обычно близкий временной горизонт предполагает консервативные инвестиции, тогда как отдаленный временной горизонт может позволить вам действовать более агрессивно и принимать на себя более высокий риск.
Чем на большие временные рамки рассчитан ваш инвестиционный план, тем большие преимущества вы можете получить от такого явления, как compounding, или прирост капитала по схеме сложного процента. Суть этого явления очень проста: полученный в этом году доход от инвестиций, если только вы не решите его изъять, будет генерировать доход в последующие годы. Это как образование снежного кома: катящийся снежный ком обрастает все новыми слоями, увеличивая таким образом поверхность для прилипания все большего количества снега. Предположим, вы вложили 1 ООО дол. США и в конце года получили 5%-ный доход, т.е. ваша первоначальная сумма увеличилась на 50 дол. США и составила 1 050 дол. США. Теперь предположим, что доходность вашего вложения будет неизменной и в следующем году, тогда прирост на конец второго года составит уже 52,5 дол. США, а первоначаль-
Таблица 4
Дата покупки 02.01 01.02 01.03 02.04 01.05 01.06 03.07
NAV, $ 5,08 5,05 4,96 4,63 5,15 5,49 5,27
Число купленных на S100 акций 19.68 19.80 20,16 21,60 19,41 18,21 18,97
но вложенная сумма -1 102,5 дол, США. Таким образом, со временем прирост по схеме сложного процента может существенно увеличить первоначально вложенный капитал. Поэтому чем раньше вы начнете инвестировать, тем больше у вас шансов приумножить первоначальные вложения.
Dollar Cost Averaging. При инвестировании во взаимные фонды часто используется автоматический план, называемый «dollar cost averaging», суть которого состоит в наращивании вложений путем инвестирования на регулярной основе фиксированной суммы. В результате применения этого плана инвестирования происходит накопление активов по усредненной цене: так как сумма вложения фиксирована, то вы покупаете меньшее количество акций фонда на растущем рынке и большее количество акций на падающем рынке. В долгосрочной перспективе данный метод усреднения цены часто оказывается более эффективным, нежели по-
пытки «поймать рынок», т.е. купить по низкой цене, а продать по высокой.
Приведем пример использования плана «dollar cost averaging». Предположим, что вы в начале каждого месяца в 2001г. (в первый рабочий день) на $100 покупали акции фонда US Global Investors World Gold (UNWPX) (табл. 4).
В итоге на начало июля у вас на счете было 137,83 акций UNWPX, купленных по средней цене 5,08 дол. США ($ 100 х 7 / 137,83 = $5,08). 11 июля МЛ V нашего фонда составила 5,34 дол. США, а ваша нереализованная прибыль - 36 дол. США. Тем не менее, «dollar cost averaging» не гарантирует инвестора от потери вложенных средств, как и от упущенной выгоды, которую можно было бы реализовать, сразу инвестировав большую сумму на растущем рынке.
(Продолжение следует)
