CC BY
239
УДК 658.14.012
ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В СООТВЕТСТВИИ С ТИПОМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ
Н.Н. Кузнецова, А.Л. Сабинина
Дано определение причины и цели использования заемного финансирования, сгруппированы основные факторы, характеризующие причину дефицита денежных средств на предприятии, классифицированы цели использования заемного финансирования, выделено 8 типов экономических ситуаций, связанных с дефицитом денежных средств. Разработан порядок определения доступности источников финансирования, выделены степени доступности финансовых инструментов. Для каждого типа экономических ситуаций произведена выборка наиболее подходящих источников финансирования в соответствии со степенью их доступности.
Ключевые слова: финансовый инструмент, причина, цель, доступность, экономическая ситуация, финансовые ресурсы, дефицит.
Когда компания сталкивается с необходимостью использования внешнего финансирования, привлекаемые средства имеют конкретную целевую направленность, то есть существует один или несколько факторов, вызвавших дефицит денежных средств. Это могут быть новые направления деятельности или инвестиционные проекты, конкретная стадия реализуемого проекта, чрезвычайные и непредвиденные расходы, кассовые разрывы и другое. Таким образом, вовлечение дополнительного финансирования в деятельность компании всегда обусловлено конкретной экономической ситуацией. Из данного вывода следует, что для предприятия представляется возможным подобрать наиболее оптимальный и экономически эффективный источник финансирования для каждой конкретной ситуации. Однако экономических ситуаций, как и источников финансирования, множество. И если основные финансовые инструменты известны, то предугадать все возможные ситуации, связанные с недостатком собственных средств, невозможно. Решения данной проблемы можно достигнуть, классифицировав экономические ситуации в разрезе их основных параметров, что даст возможность подобрать наиболее выгодные источники финансирования к каждой группе такой классификации [5].
Фирма привлекает заемный капитал с целью решения конкретных задач и проблем, то есть подразумевает его использование в конкретной экономической ситуации, связанной с дефицитом собственных средств. Такая ситуация характеризуется причиной, вызвавшей решение руководства использовать внешнее финансирование, и целью или направлением расхода привлекаемого капитала.
Причина использования внешнего финансирования - это фактор или ряд факторов, в результате влияния которых компания не может обеспечивать свою финансово-хозяйственную деятельность исключительно за счет собственных средств.
Цель использования заемного капитала - это предполагаемое направление его расхода, которое, как ожидает компания, приведет к улучшению ее финансовых показателей (уровня прибыли, рентабельности, платежеспособности, ликвидности и т.п.) и/или обеспечит дальнейшую финансово-хозяйственную деятельность.
Как отмечалось выше, причина, вызвавшая использование внешнего финансирования, характеризуется рядом факторов, которые можно разделить на внешние и внутренние.
Внешние факторы включают в себя события, вызвавшие возникновение причины потребности во внешнем финансировании, произошедшие за пределами отдельно взятого предприятия и неподдающиеся или с трудом поддающиеся контролю со стороны данной компании. Руководство может повлиять в той или иной мере лишь на последствия этих факторов, отразившиеся на деятельности данной компании, но устранить саму причину, вызвавшую потребность в дополнительном финансировании, как правило, не в состоянии. К таким факторам, например, можно отнести законодательные, экономические и политические изменения в экономике, повышение ключевой ставки, налоговых ставок, резкий рост или падание курсов валют, цен на сырье, неплатежеспособность заказчиков и др. [7].
Однако внешние факторы могут быть ожидаемыми, то есть компания заранее знает о грядущих изменениях, которые повлияют на ее финансовое состояние. Например, государство заранее сообщает об отмене ввоза импортной продукции, которая служит сырьевой/материальной или товарной базой для многих компаний. Такая ситуация вызовет падение уровня производства, реализации и соответственно снижение доходов данных предприятий[2]. Но поскольку руководству заранее известно о данных изменениях на рынке, оно может, задействовав дополнительные денежные средства, внедрить новую технологию или перепрофилировать производство, открыть собственное производство аналогов запрещенной продукции, исследовав рынок, заключить новые договора с новыми контрагентами на поставку аналогичных товаров.
К внешним ожидаемым факторам также можно отнести повышение налоговых ставок, изменение порядка налогообложения (как правило, об этом правительство дает информацию заблаговременно), постоянные поставщики обычно заранее предупреждают о предстоящем увеличении цены на следующую партию сырья и т.п. [2].Такие факторы «принуждают»
руководство решать вопрос о дополнительном финансировании в течение заранее установленного срока. Однако такие капиталовложения, как правило, не имеют экстренного характера, поэтому перечень доступных финансовых инструментов шире, чем в ситуациях, вызванных неожиданными внешним факторами.
Неожиданные внешние факторы, вызывающие потребность в дополнительном финансировании, включают в себя события, о которых компания узнает после, в момент или незадолго до их совершения. Они носят «экстремальный» характер, заставляя руководство фирмы находить источники средств в кратчайшие сроки, что ограничивает число применимых финансовых инструментов. К таким событиям можно отнести резкий рост курса валют и цен на импортные товары соответственно, неплатежеспособность заказчиков, нарушения сроков поставки и недопоставку сырья, ненадлежащее качество материалов, а также экономические кризисы и чрезвычайные происшествия [10].
Следующая группа факторов, вызывающая потребность в финансировании, - внутренние. Внутренние факторы включают в себя события, вызвавшие возникновение причины потребности во внешнем финансировании, произошедшие в рамках одного конкретно взятого предприятия и, как правило, в той или иной степени поддающиеся контролю со стороны данной компании. Например, если руководство планирует реализацию нового проекта, то определение его себестоимости (подбор поставщиков, предлагающих наиболее приемлемые цены, установление зарплаты рабочим и т. п.), сроков реализации в соответствии с финансовыми и производственными возможностями предприятия, планирование будущей цены товара в большей степени контролируются самой компанией. Реализация проекта может быть отложена или приостановлена, если руководство решит, что собственных средств недостаточно, а привлекать внешнее финансирование на данном этапе невыгодно [8]. К внутренним факторам также можно отнести расширение, модернизацию производства, закупку более дорогого сырья, увеличение расходов на рекламу, убытки или потери в результате брака или различных ошибок персонала как производственного так и административного (неточные расчеты планового отдела, бухгалтерии и т.п.), выход из строя оборудования и т.п. Все вышеперечисленные факторы можно разделить на запланированные и непредвиденные.
Внутренние запланированные причины потребности в дополнительном финансировании включают в себя решения руководства компании о вложениях средств в различные направления деятельности данного предприятия с целью получения прибыли, укрепления позиций на рынке и освоения новых его областей. Такие причины связаны с инвестиционной и
инновационной деятельностью компании, которая не несет принудительного характера, вызванного внешними факторами, она обоснована лишь решением руководства, связанным с желанием улучшить финансовые показатели и деловую репутацию компании. Данная группа является наиболее «безопасной», поскольку фирма сама планирует, когда, как, на какие средства и в каком направлении будет осуществляться инвестирование. У менеджмента компании есть возможность рассмотреть множество вариантов финансирования проекта и финансовых инструментов.
Внутренние непредвиденные причины потребности в дополнительном финансировании включают в себя события, не зависящие от решения руководства компании, и вызваны, как правило, человеческим фактором или различного рода неисправностями техники и инструмента. Данная группа факторов требует «быстрого реагирования», поскольку выход из строя оборудования может остановить процесс производства и деятельности компании в целом. Хотя такие ситуации и не зависят от внешних факторов, контролировать их достаточно сложно: ремонтные работы, привлечение виновных к ответственности могут не исправить ситуацию в полной мере и требуют времени, которое не всегда есть. В данном случае следует выбирать финансирование, привлекаемое в кратчайшие сроки, стоимость финансового инструмента и риск - весомые, но нерешающие факторы в этих условиях [6].
Рассмотрев вышеперечисленные группы причин, вызывающих потребность в дополнительном финансировании, следует отметить, что в рамках каждой такой группы цели (направления расхода) использования заемного капитала могут быть долгосрочными (носящими глобальный характер) и краткосрочными (имеющими локальный характер).
К долгосрочным или глобальным целям следует отнести капитальные вложения и инвестиционные проекты, требующие значительных инвестиций на длительный срок (более года) [3].
К краткосрочным или локальным целям использования заемных средств можно отнести пополнение сырья, запасов и других оборотных активов, расходы на рекламу, транспортные, консалтинговые и прочие услуги, заработную плату и другие направления, не требующие крупных капиталовложений на длительный срок (обычно менее года) [4].
Таким образом, в зависимости от причины, вызвавшей потребность в привлечении заемных средств, и цели их расхода к каждой группе (экономической ситуации) можно подобрать наиболее подходящие финансовые инструменты. Классификация причин и целей, характеризующих экономическую ситуацию, связанную с потребностью привлечения дополнительного финансирования, условно отражена на рисунке, где цифрами обозначены типы экономических ситуаций.
Классификация причин и целей, характеризующих экономическую ситуацию, связанную с потребностью привлечения дополнительного финансирования
Например, второй тип экономических ситуаций вызван внешними ожидаемыми причинами и краткосрочными целями расхода привлеченных средств. Примером такой ситуации может служить сообщение поставщика о прекращении выпуска продукции, которая была необходима компании для нормального обеспечения ее деятельности. Таким образом, руководству приходится искать средства для перехода на аналогичную продукцию. Так, 8 апреля 2014 года компания Microsoft прекратила поддержку операционной системы WindowsXP, о чем сообщалось еще в апреле 2013 года. В результате компании, компьютеры которых работали на данной операционной системе, должны были в течение года выделить средства на переход к новым версиям Windows, а также приобрести новые компьютеры в случае, если старые не поддерживают другие операционные системы. Бесспорно, что такая ситуация требовала вложений, но не капитальных. При недостатке собственных средств у компаний было время выбрать оптимальный источник финансирования, который следовало привлечь на короткий срок. Наиболее подходящими к данной ситуации источниками финансирования могут быть: краткосрочный кредит или овердрафт, факторинг и лизинг.
Таким образом, установив причину дефицита денежных средств и цель их использования, менеджерам организации несложно определить тип экономической ситуации, связанной с нехваткой финансовых ресурсов. Однако этого недостаточно для выбора оптимального источника финансирования. Из многообразия финансовых инструментов необходимо выявить наиболее доступные в условиях конкретной экономической ситуации. Для того чтобы упростить решение данной задачи, следует выделить основные группы критериев доступности:
- целевые (характеризуют отсутствие или наличие обязанности целевого использования предоставленных заемщику средств: инвестиционный проект, приобретение имущества, создание и внедрение новых технологий и др., при отсутствии требований к данным критериям финансирование будет более доступным);
- стоимостные (характеризуют затраты, связанные с привлечением заемного капитала, чем они меньше, тем доступнее финансирование);
- корпоративные (размер предприятия, отрасль, организационно-правовая форма, кредитная история, рейтинги, время существования на рынке, клиентская база, предыдущие проекты и др., чем меньше привлечение финансирования зависит от данной группы критериев, тем доступнее оно будет);
- временные (оперативность привлечения, сложность и сроки подготовки необходимой документации по сделке, т. е. чем быстрее и проще процедура подготовки сделки, тем доступнее финансирование);
- финансовые (финансовое и материальное обеспечение, финансовая устойчивость, платежеспособность и рентабельность компании, будущая доходность проекта, чем меньший акцент делается на данные показатели при привлечении заемного капитала, тем доступнее он будет для компании).
В соответствии с данными критериями можно выделить 4 степени доступности финансовых инструментов:
1. Наиболее доступные. Данные источники должны соответствовать минимум четырем вышеперечисленным критериям.
2. Доступные. Соответствуют трем основным группам критериев.
3. Менее доступные. Соответствуют хотя бы одной-двум группам критериев доступности.
4. Наименее доступные. Не соответствуют ни одной группе критериев, или источники данного типа финансирования строго ограничены.
Финансовые инструменты, рекомендуемые каждому типу экономических ситуаций в соответствии со степенью их доступности, представлены в таблице.
Финансовые инструменты согласно типам экономических ситуаций
Типы экономических ситуаций
1 2 3 4
Степень Наиболее Наиболее Наиболее Наиболее
доступности доступные, доступные, доступные, доступные
финансового доступные, доступные доступные
инструмента менее
доступные
Рекомендуе- Долгосрочный Краткосрочный Долгосрочный Краткосроч-
мые финансо- кредит, лизинг, кредит, кредит, лизинг, ный кредит,
вые инстру- акции овердрафт, краткосрочные овердрафт
менты факторинг, кредиты,
лизинг овердрафт,
факторинг
Комментарии Хотя компания В данной ситу- Ситуация ха- В подобных
имеет время на ации допустимо рактеризуется ситуациях
привлечение применение неожиданностью деньги, как
финансирова- краткосрочных и необходимо- правило,
ния, это время финансовых стью срочного необходимы
ограничено, по- инструментов привлечения «тот час же»,
этому не следу- привлечение больших сумм что резко со-
ет выбирать которых не на длительный кращает пере-
инструменты, требует значи- срок. Поэтому чень доступ-
требующие тельных затрат. могут сочетать- ных
сложного и за- Поскольку ся сразу не- инструментов
тяжного поряд- компания рас- сколько видов
ка оформления полагает опре- финансирова-
деленным запа- ния. Средства,
сом времени, полученные
могут быть вы- быстро, но на
браны такие менее выгод-
«не совсем опе- ных условиях,
ративные» ин- могут впослед-
струменты, как ствии возме-
лизинг и фак- щаться из более
торинг оптимальных
источников,
полученных
позже
Окончание табл.
Типы экономических ситуаций
5 6 7 8
Степень до- Любая степень Наиболее до- Наиболее до- Наиболее до-
ступности фи- доступности ступные, до- ступные, до- ступные, до-
нансового ин- ступные, менее ступные ступные
струмента доступные
Рекомендуе- Долгосрочный Краткосрочный Долгосрочный Краткосроч-
мые финансо- кредит, лизинг, кредит, кредит, лизинг ный кредит,
вые инстру- акции, венчур- овердрафт, овердрафт,
менты ное финансиро- факторинг, ли- факторинг,
вание, фран- зинг, производ- лизинг
чайзинг, ные финансо-
секъюритиза- вые
ция активов инструменты, облигации
Комментарии Компания сама Привлечение Наиболее опе- Лизинг и фак-
принимает ре- заранее запла- ративно при- торинг будут
шение об осу- нированной от- влекаемые (из применимы
ществлении носительно не- долгосрочных) только в слу-
проекта, опре- большой суммы финансовые чае, если сро-
деляет размер средств дает инструменты. ки их привле-
финансирова- компании воз- Возможно чения будут
ния, сроки и за- можность при- применение и оптимальны в
траты на его менять различ- других источ- конкретной
привлечение, ные ников, но по- ситуации, в
поэтому может краткосрочные скольку при- остальных
«позволить се- финансовые чины ситуации следует в
бе» любые дол- инструменты, внутренние, и первую оче-
госрочные фи- затраты на при- если компания редь рассмот-
нансовые влечение кото- в той или иной реть кредит и
инструменты, а рых оправданы степени может овердрафт
также заранее целями их ис- контролиро-
спланировать пользования вать события,
применение то приведен-
краткосрочных ные инстру-
внутри проекта менты будут
в случае наиболее оп-
непредвиден- тимальны
ных ситуаций
В таблице для каждого типа ситуаций приведены источники, которые следует рассматривать в первую очередь. Данная классификация поможет фирме подобрать наиболее оптимальные финансовые инструменты, соответствующие сложившейся экономической ситуации. Однако, прежде чем сделать решающий выбор, остановившись на том или ином источнике финансирования, необходимо оценить возможность использования каждого их них с точки зрения таких параметров, как стоимость, доступность, риск и другие.
Список литературы
1. Бизнес - класс - электронная библиотека [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.classs.ru/library1/articles/articles24.html. Загл. с экрана (дата обращения: 30.10.2015).
2. Друзь И.А. Долговое финансирование инвестиционной деятельности предприятия: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10. Тула, 2005. 18 с.
3. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. 2001. №4. С. 4-9.
4. Корпоративный менеджмент. Библиотека управления [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http:// http://www.cfin.ru/encycl/payables_turnover.shtml. Загл. с экрана (дата обращения: 29.10.2015).
5. Кушнарева Т.Е. Все что должен знать руководитель о финансах [Электронный ресурс]: Большая библиотека. Режим доступа: http://biglibrary.ru/category41/book77/. Загл. с экрана (дата обращения: 16.11.2015).
6. Пещанская И.В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика: учеб. пособие для вузов. М.: Изд-во «Экзамен», 2006. 256 с.
7. Электронная библиотека экономической и деловой литературы [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.kazbook.narod.ru/knigi/finuch/12.htm. Загл. с экрана (дата обращения: 15.11.2015).
Кузнецова Наталья Николаевна, соискатель уч. степени канд. экон. наук, natulja 88@mail.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет
Сабинина Анна Львовна, д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой, anna-sabinina@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет
THE CHOICE OF SOURCE OF FINANCE OF ENTERPRISE IN ACCORDANCE WITH THE TYPE OF ECONOMIC SITUATION
N. N. Kuznetsova, A.L. Sabinina
The definition of causes and purposes of debt financing, are grouped the main factors characterizing the cause of a shortage offunds the company classified the purpose of use of debt financing allocated 8 types of economic situations involving scarcity of funds. Developed the procedure for determining the availability of sources of financing availability of financial instruments. For each type of economic situations made the selection of the most appropriate financing sources in accordance with the degree of their availability.
Keywords: financial instrument, cause, purpose, accessibility, economic situation, financial resources, deficiency.
Kuznetsova Natalya Nikolaevna, competitor for academic degree of Cand. Econ. Sciences, natulja 88@mail.ru, Russia, Tula, Tula state University
Sabinina Anna Lvovna , doctor of economic sciences, professor, the head of chair, anna-sabinina@yandex.ru, Russia, Tula, Tula State University
