Выбор финансовой стратегии устойчивого развития предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

14 (56) - 2011

УДК 658.1

выбор финансовой стратеши

о ,

устойчивого развития предприятия*

А. А. ПЕШКОВА,

кандидат экономических наук, доцент кафедры налогов и налогообложения Е-mail: elena_krasa13@mail.ru Ростовский государственный экономический университет «РИНХ»

В статье обосновано развитие методических подходов к процессу выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. Процесс оптимизации выбора альтернатив финансовой стратегии представлен в виде структурно-логической схемы: выбор приоритетов финансовой стратегии; экспресс-диагностика стратегической позиции; организация процесса выбора финансовой стратегии, выбор оптимальной стратегии.

Ключевые слова:устойчивое развитие, управление, стратегия, равновесие, оценка стратегических альтернатив.

Усиление динамичности среды всегда связано с переходом экономической системы в качественно новое состояние, которое приводит к нарушению сформированного ранее финансового равновесия. Это требует, с одной стороны, оценки возможности переориентации системы без коренного изменения производственного потенциала, а с другой — обоснование выбора оптимальной финансовой стратегии и механизма ее эффективной реализации.

В теории и практике финансового управления используются методы матричного моделирования, стратегического анализа сильных и слабых сторон деятельности, финансового анализа.

Не умаляя значимости и возможности использования тех или иных методических подходов к выбору финансовой стратегии, следует отметить, что их использование не позволяет комплексно представить процедуру выбора стратегических альтернатив, поскольку в них не уделяется внимания следующим важным аспектам:

* Статья подготовлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Северо-Кавказском государственном техническом университете.

- формирование аналитического базиса для параметров выбора финансовой стратегии на основе процедур стратегической диагностики;

- оптимизация процедуры выбора альтернативы финансовой стратегии;

- нормировка и обоснование ограничений целевых векторов стратегических альтернатив в зависимости от состояния финансового равновесия и изменения потенциала финансово-экономической устойчивости;

- моделирование поведения чистых активов и пассивов предприятия при разных стратегических альтернативах.

Учитывая это, в статье обосновано развитие методических подходов к процессу выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, в частности: алгоритм и процедуры выбора; оценка стратегических альтернатив и выбор оптимального варианта стратегии.

Представим процесс оптимизации выбора альтернатив финансовой стратегии в виде структурно-логической схемы в следующей последовательности:

- выбор приоритетов финансовой стратегии;

- экспресс-диагностика стратегической позиции;

- организация процесса выбора финансовой стратегии на основе стратегической диагностики;

- выбор оптимальной стратегии.

Исходная позиция выбора финансовой стратегии будет определяться концепцией и принципами формирования механизма финансовой стратегии.

Процесс выбора альтернативы финансовой стратегии основывается на системном и сценарном

С

Начало

I

3

Формирование концептуальной основы выбора приоритетов финансовой стратегии предприятия

Экспресс-диагностика стратегической позиции предприятия

Оценка факторов внутренней и внешней среды

Качественный анализ стратегических задач

Оценка стратегической позиции

Организация процесса выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

' I

Упорядочение элементов выбора альтернативы: условий, ограничений,критериев

1 -

Выделение точек (элементов потенциала финансово-экономической устойчивости), ограничений и изменений

^Корректировка^

Выявление альтернатив финансовой стратегии устойчивого

развития предприятия *

Определение целевых векторов стратегических альтернатив

Выбор оптимальной альтернативы финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

' 1

Оценка эффективности выбранной стратегической альтернативы

Рис. 1. Алгоритм выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

подходах, использование которых дает возможность представить, с одной стороны, непрерывность процедуры выбора (рис. 1), а с другой — использование интегрального критерия потенциала финансово-экономической устойчивости, который позволит обосновать оптимальный выбор. При этом главное внимание уделяется выбору финансовой стратегии от достигнутого финансового состояния предприятия к перспективам его устойчивого развития на основе построения сценарных вариантов.

Обратная информационная связь позволяет сопоставить полученный результат реализации финансовой стратегии с поставленными целями стратегии на входе и определить отклонение реального вектора развития системы от идеального. Именно отклонение фактических параметров функционирования предприятия от заданных и составляет суть проблемы. Поскольку управление — это цикл решения проблемы, а финансовые решения, согласно теории принятия решений, являются незап-рограммированными, то процесс решения проблем является нескончаемым.

Формулирование проблемы и ее осмысление являются исходной точкой для выбора финансовой стратегии и стратегических целей. При выборе стратегических целей следует придерживаться требования эффективности, т. е. достижение главной цели финансовой стратегии — максимизации стоимости предприятия. При этом

14 (56) - 2011

Финансовый менеджмент

финансовая стратегия должна разрабатываться таким образом, чтобы реализация одной стратегической цели не влияла на другую.

Применительно к финансовой стратегии выбор приоритетов зависит от того, на каком этапе экономического развития находится предприятие: становление, развитие, стабилизация или диверсификация.

Как показывают результаты исследований ряда авторов [2, 4], на начальном этапе подготовки стратегии целесообразна экспресс-диагностика, которая позволит структурировать стратегические ориентиры с точки зрения их соответствия внутренним и внешним интересам.

Проведя анализ факторов окружающей среды, следует учитывать три обстоятельства. Во-первых, изменения в одном факторе приводят к изменению в других факторах, поэтому их исследование и анализ должны вестись системно. Во-вторых, степень влияния отдельных факторов на разные предприятия различна. В третьих, предприятие оказывает обратное воздействие на окружающую среду. Сила воздействия зависит от действительного потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия.

Для оценки сильных и слабых сторон предприятия на основе качественного анализа факторов внешней и внутренней среды целесообразно использовать методы стратегического анализа, основанные на построении SPACE-матрицы по таким группам коэффициентов: финансовый потенциал, конкурентоспособное преимущество, стабильность среды, производственный потенциал. Графическая интерпретация результатов качественного анализа

11,43

Конкурентное преимущество

Диверсификация

-0,57

ООО

«Спецсталь»

Становление

факторов внешней и внутренней среды на рис. 2 наглядно характеризует вектор избранного варианта стратегии, в частности, для ООО «Втормет» — стратегии развития, для ООО «Спецсталь» — стратегии становления.

Целесообразным инструментом анализа выбора стратегических позиций является экспресс-диагностика на основе метода анализа иерархий. Последовательность реализации этого метода можно представить следующим образом:

- обосновывается точное формулирование проблемы. В нашем случае — это анализ возможных вариантов выбора альтернатив финансовой стратегии на основе ее действительного потенциала финансово-экономической устойчивости;

- устанавливается достаточный перечень параметров возможного варианта решения проблемы. Определяются такие ключевые параметры: повышение рентабельности, снижение себестоимости, ускорение оборачиваемости оборотного капитала, рост рентабельности собственного капитала, формирование текущих финансовых инвестиций, повышение эффективности финансовой деятельности, оптимизация структуры капитала, минимизация риска финансово-экономической деятельности, укрепление запаса финансовой прочности, обеспечение платежеспособности, поддержание финансового равновесия, рост операционного потенциала;

- строится матрица, графами которой являются параметры решения проблемы, а в каждой строке приведены возможные значения — ве-

ООО «Втормет»

10,43

Производственная сила

-0,14

Стабилизация

Стабильность среды Рис. 2. Графическая модель стратегии в ООО «Втормет» и ООО «Спецсталь»

14 ^ проблемы и решения

ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА

1. Матрицы приоритетности стратегических задач

2. Формирование набора векторов методом суммирования по столбцам

^ ¡=1 ¡=1 ¡=1 1 = 1, т,

где п - число строк в матрице; т - число столбцов; к - число матриц

Л

3. Нормализация исходных матриц путем деления на Хк

6. Набор векторов вероятности качественного решения

задач при условии реализации одного из сценариев

5. Нормировка векторов Ук путем деления элементов на ' их сумму

4. Формирование набора

векторов методом суммирования по строкам

ч 1'1

'11'.

Е х21

1=1 1=1

число строк в матрице;

где п

т - число столбцов: к - число матриц

Окончательный выбор финансовой стратегии предприятия основывается на совокупной оценке приоритетов по стратегии.

Развитие методических подходов к организации выбора соответствующего варианта стратегии устойчивого развития предприятия и научно-обоснованные рекомендации по ее реализации

Рис. 3. Алгоритм качественного анализа стратегических задач матричным методом

следующие:

- упорядочение элементов ее выбора;

- выявление стратегических альтернатив (определение условий выбора) ограничений финансовых показателей;

- формирование оптимальной альтернативы целевых векторов финансовой стратегии в соответствии с действительным потенциалом предприятия (табл. 2).

Результаты исследования стратегической позиции ряда металлургических предприятий Ростовской области позволили сделать вывод о том, что параметрами стратегического выбора финансовой стратегии являются совокупный потенциал финансово-экономической устойчивости предприятия и состояние макро- и микросреды. По этому поводу правомерно утверждение И. Ансоффа [1] о том, что стратегическая позиция определяется как произведение уровня стратегических капиталовложений, стратегического норматива (качества стратегии) и норматива возможностей, мобилизованного активностью руководства предприятия. Это положение применимо и к финансовой стратегии.

Вариант 1, стратегия становления. Для этого варианта финансовой стратегии характерны такие особенности:

Таблица 1

Интегральная оценка стратегических альтернатив ООО «Втормет» при благоприятных условиях внешней среды и высоком уровне потенциала финансово-экономической устойчивости

роятностные характеристики приоритетности задач (рис. 3). Решение достигается путем процедуры качественного анализа стратегических задач, представленных в виде алгоритма. Использование качественного анализа позволяет, с одной стороны, ранжировать стратегические задачи по степени важности, а с другой — представить набор их целевых векторов. Эта информация используется в качестве аналитического базиса оценки стратегической позиции предприятия; - формируется подбор пяти критериев оценки стратегических альтернатив по принципу компромисса лучшего варианта. Поскольку выбор стратегических альтернатив зависит от сценариев развития факторов макро - и микросреды, то всегда существует риск, который следует учитывать при прогнозировании ожидаемых характеристик потенциала финансово-экономической устойчивости.

Результаты анализа и оценки предварительного выбора альтернатив финансовой стратегии позволили обосновать по каждой альтернативе их интегральные характеристики, соответствующие целевым векторам (табл. 1).

Индикатор экспертной оценки Становление Развитие Стабилизация Диверсификация Сумма Нормативное значение

значение Доля, % значение Доля, % значение Доля, % значение Доля, %

Развитие 5 0,24 2 0,59 4 0,49 1 0,51 1 0,23

Стабилизация 5 0,24 0,33 0,1 1 0,12 0,25 0,13 1 0,2

Диверсификация 10 0,48 1 0,29 3 0,37 0,5 0,26 1,018 0,44

Становление 1 0,05 0,1 0,03 0,2 0,02 0,2 0,1 0,99 0,14

Сумма 21 3,43 8,2 1,95

14 (56) - 2011

Финансовый менеджмент

Таблица 2

Методика оценки выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия

Тйпы стратегии Характеристика Интегральные показатели Ограничения

Развитие Второе финансовое равновесие — равновесие по рентабельности. Общая стратегия — наступательная, наступательно-оборонительная Интегральный коэффициент надежности по эффективности использования собственного капитала: кэ = [1 - (1 - к р )(1 - кн■ а )(1 - кэ п )]3, где КН'р — коэффициент надежности по рентабельности; КЭ ■ а — коэффициент надежности эффективности использования активов; КЭЛ — коэффициент надежности по экономическому потенциалу ЧА > 0; ЧП> 0; ЧА > УК; ЧП> УК; ВР,1 < ВР; СК, 1 < СК; Кэр = ЧП/СК Т; И < П; И.>И„ пост м' ,-1 Р где ЧА — стоимость чистых активов; ЧП — стоимость чистых пассивов; УК — уставный капитал; СК— собственный капитал

Стабилизация Третье финансовое равновесие — равновесие по сохранению и поддержанию финансовой устойчивости. Общая стратегия — выжидательная, оборонительная Интегральный коэффициент надежности по финансово-экономической устойчивости: КУ = [1 - (1 - кр )(1 - к■ а )(1 - кф )]3, где КНС ■ р — коэффициент надежности по сбалансированности структуры финансовых ресурсов; Кн а — коэффициент надежности структуры оборотных активов; Кн ф — коэффициент надежности по обеспеченности активов источниками финансирования УК = ЧА; УК = ЧП; ЧП> 0; ВР > ИС; П11 < П ; ЧОК,Л < ЧОК; СК > ЗК, где ЧОК— чистый оборотный капитал; ЗК — заемный капитал

Становление Первое финансовое равновесие — равновесие по ликвидности и платежеспособности. Общая стратегия — оборонительная, выжидательная Интегральный коэффициент надежности по ликвидности: кл = [1 - (1 - кн0 )(1 - клн )(1 - к л )]3, где КЛ0 — коэффициент надежности по ликвидности оборота; Кнлн — коэффициент надежности по ликвидности наличных; Кнтл — коэффициент надежности по текущей ликвидности УК> ЧА; УК> ЧП, ЧП< 0; ФА > ФО; (ФА + А3) > (ФО +П3 + ДО); А3 < А2; ДЗ2 < ДЗр П4 > П1 + П2 + П3; ЧОКи 1 < ЧОКр где ДО — долгосрочные обязательства; А3 — медленно реализуемые активы; П3 — менее срочные обязательства

Диверсификация Третье финансовое равновесие — равновесие по сохранению и поддержанию финансовой устойчивости. Общая стратегия — наступательно-оборонительная, выжидательная Интегральный коэффициент надежности по риску: 1 п т Кнр = 1 - 7 £ £а, • Р(А) • м(Л), Л к=1 ,=1 где А — величина активов предприятия; п — число этапов стратегии; тк — количество рисков на к-ом этапе реализации финансовой стратеги; а. — коэффициент значимости риска в общем профиле риска; Р (А.) — вероятность потерь при реализации рискового события А..; М (А.) — математическое ожидание потерь при реализации рискового события А1 УК> ЧА; УК> ЧП; ЧП> 0; Сп (АБ) > Сп (А) + Сп (Б), РОД, 1 < РОД; А4 < 60 %; А1 + А2 + А3 > 40 %; А2 ^ А1; ВР > ИС, где Сп (АБ) — приведенная стоимость портфеля активов; Сп (А) — приведенная стоимость актива А; Сп (Б) — приведенная стоимость актива Б

- необходимость инвестирования в воспроизводственные процессы;

- низкий потенциал финансово-экономической устойчивости;

- относительно высокий уровень издержек и низкий уровень ресурсоотдачи;

- нарушение финансовых пропорций в структуре активов и источников финансирования;

- снижение доходности;

- обеспечение конкурентоспособности. Граничными параметрами данной альтернативы

стратегии будут ликвидность, платежеспособность.

Вариант 2, стратегия развития. Отличается от предыдущего варианта ростом потенциала финансово-экономической устойчивости и существенным усилением стратегической позиции, сформировавшейся на стадии становления.

Главной целью на данном этапе является достижение допустимого экономического роста его стоимости, в первую очередь за счет дополнительного вложения капитала и роста потенциала финансово-экономической устойчивости.

Вариант 3, финансовая стратегия стабилизации. Главной целью этой стратегической альтернативы является обеспечение устойчивого функционирования предприятия.

Ключевыми предпосылками финансовой стратегии стабилизации являются: повышение цен с одновременным сохранением рынков сбыта, снижение издержек производства, увеличение объема продаж, дополнительное привлечение заемного капитала, повышение эффективности операционного потенциала. Кроме того, этот вариант предполагает укрепление конкурентных позиций при ограниченных возможностях расширения доли основного рынка и поддержании потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия на достаточном уровне.

Вариант 4, стратегия диверсификации деятельности предприятия дает положительный эффект в ситуации расширения производственного потенциала за счет сокращения одних видов деятельности и развития других, более адекватных создавшимся условиям макросреды и микросреды (состоянию потенциала финансово-экономической устойчивости).

Специфическими предпосылками этой стратегии являются:

- снижение объема производства за счет увеличения других видов продукции;

- перевод активов в денежную форму;

- определенный рост издержек производства;

- снижение корпоративных затрат;

- снижение прибыли;

- увеличение риска.

Если обратиться к семантике, то диверсификация ^гуегайса^о — изменение, разнообразие) означает инвестирование средств в более чем один вид активов и является на сегодня одним из наиболее эффективных приемов управления рисками. Следовательно, это указывает на то, что распределение капитала между определенным числом не связанных между собой активов позволяет частично нейтрализовать неблагоприятное влия-

ние факторов, понизить риск потерь и тем самым обеспечить более высокие доходы.

Известные подходы к обоснованию стратегии диверсификации финансовых инвестиций У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Г. Мар-ковица, Дж. Тобина, И. Фишера, Дж. Литнера, С. Росса и др. [3, 5—7] ориентированы главным образом на отлаженный механизм функционирования рынка капиталов и использование статистических методов и моделей, позволяющих как индивидуальному, так и институциональному инвестору достичь оптимального соотношения между риском и доходностью.

Синергический эффект проявляется в снижении интегральных корпоративных затрат за счет многофункционального использования ресурсов, которые принадлежат одному портфелю и могут трансформироваться друг в друга.

В этой связи для обоснования ограничений и выбора стратегии диверсификации предлагается использовать методику оптимизации структуры капитала.

Таким образом, можно сделать вывод, что из числа приведенных вариантов стратегии следует избрать тот, который отвечает стратегии устойчивого развития предприятия. Это необязательно должны быть такие, при которых достигается максимальное значение целевой функции. Более взвешенное решение может состоять в том, чтобы выбрать варианты, отличающиеся как большим значением целевой функции, так и относительно высокими или устойчивыми темпами роста операционного потенциала, обеспечивающего рост рентабельности.

Список литературы

1. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия: пер. с англ. СПб.: Питер, 2003.

2. Виханский О. С. Стратегическое управление. М.: МГУ, 2005.

3. Шарп У., АлександерГ., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

4. Экономическая стратегия фирмы: учеб. пособие / под ред. А. П. Градова. 2-е изд., испр. и доп. СПб.: Специальная литература, 2008.

5. Fisher I. The Theory of Interest. — New York: MacMillan, 1930.

6. Markowitz H. M. Portfolio selection // Journal of Finance, 1952. — March.

7. Tobin D. Liquidity Preference as Behavior toward Risk // Review of Economics Studies, 1958.