CC BY
39
7.Министерство экономического развития Ставропольского края [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www. stavinvest.ru
8.Управление Федеральной службы государственной статистики по Северо-Кавказскому федеральному округу [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://stavstat.gks.ru
9.Постановление Правительства Ставропольского края от 31.01.2019 № 38-п «Об установлении величины прожиточного минимума на душу населения и по основным социально-демографическим группам населения в Ставропольском крае за IV квартал 2018 года» // СПС «КонсультантПлюс»
10. Новая 1 Бюджет для граждан на 2017 год [Электронный Ресурс] - Режим до-ступа:http://openbudsk.ru/content/2017/docz17/%D0%B1%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82%20%D0%BD%D0%B 0%2017_%D0%B4%D0%BB%D 1 %8F%20%D0%B8%D0%BD%D 1%82%D0%B5%D 1 %80%D0%BD%D0%B5%D 1 %82%D0% B02.pdf
11. [Электронный Ресурс] - Режим доступа: http://vernadsky.tstu.ru
Sources:
I.Gubanova E.S., Kleshch V.S. Methodological aspects of the analysis of the level of unevenness of the social-economic development of regions // Economic and social changes: facts, trends, forecast. 2017 [Electronic resource] - Access Mode: №1 (49). https://cyberleninka.ru/article/n/metodologicheskie-aspekty-analiza-urovnya-neravnomernosti-sotsialno-ekonomicheskogo-razvitiya-regionov
2.Stavropol information portal [Electronic resource] -Access mode: https://stav-geo.ru
3.Labor - job search [Electronic resource] - Access mode: https://www.trud.com
4.Office of the Federal State Statistics Service for the North Caucasus Federal District [Electronic resource] - Access Mode: http://stavstat.gks.ru
5.Crimean Federal University [Electronic resource] - Access mode: http://geopolitika.cfuv.ru/
6.Trykanova S.A. Modernization of the regulation of regional migration processes in Russia: the organizational and legal aspect // Migration Law. 2014. No. 4. P. 19 - 20 // RS «Consultant Plus»
7.Ministry of Economic Development of the Stavropol Territory [Electronic resource] - Access Mode: http://www.stavin-
vest.ru
8.Office of the Federal State Statistics Service for the North Caucasus Federal District [Electronic resource] - Access Mode: http://stavstat.gks.ru
9.Decree of the Government of the Stavropol Territory dated January 31, 2019 No. 38-p «On establishing the subsistence minimum per capita and for the main socio-demographic groups of the population in the Stavropol Territory for the fourth quarter of 2018» // RS«ConsultantPlus»
10. New 1 Citizens Budget for 2017 [Electronic Resource] - Access mode: http: //openbudsk.ru/con-tent/2017/docz 17/%D0%B 1 %D 1 %8E%D0%B4% D0% B6%D0 % B5% D1% 82% 20% D0% BD% D0% B0% 2017_% D0% B4% D0% BB% D1% 8F% 20% D0% B8% D0% BD% D1% 82% D0% B5% D1 % 80% D0% BD% D0% B5% D1% 82% D0% B02.pdf
II. [Electronic Resource] - Access Mode: http://vernadsky.tstu.ru
И.В. Ариничев - доцент кафедры теоретической экономики, Кубанский государственный университет, г. Краснодар, iarinichev@gmail.com,
I.V. Arinichev - Associate Professor of the Department of Theoretical Economics, Kuban State University, Krasnodar;
B.Г. Коломеец - студент, Кубанский государственный университет, г. Краснодар, iarinichev@gmail.com,
V.G. Kolomeets - student, Kuban State University, Krasnodar;
C.М. Геворкян - доцент кафедры теоретической экономики Кубанский государственный университет, г. Краснодар, iarinichev@gmail.com,
C.M. Gevorkyan - Associate Professor of the Department of Theoretical Economics, Kuban State University, Krasnodar;
Г.Л. Габриелян - студент, Кубанский государственный университет, г. Краснодар, iarinichev@gmail.com,
G.L. Gabrielyan - student, Kuban State University, Krasnodar.
«ВСЕПОГОДНАЯ» ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ. БЭКТЕСТИНГ И СРАВНЕНИЕ С КОНСЕРВАТИВНЫМИ СТРАТЕГИЯМИ "ALL-ANNUAL" INVESTMENT STRATEGY. BACKTESTING AND COMPARISON WITH CONSERVATIVE STRATEGIES
Аннотация. На сегодняшний день создано огромное количество различных инвестиционных стратегий, сформированных как на основе эконометрических закономерностей, так и на основе фундаментального анализа тех или иных ценных бумаг. «Всепогодная» инвестиционная стратегия, разработанная менеджерами Bridgewater Associates - крупнейшего хедж-фонда в мире, стала одной из наиболее излюбленных стратегий инвестирования у западных пенсионных фондов и иных институциональных инвесторов, для которых вопрос минимизации рисков имеет большее значение, чем максимизация доходности. В данной статье мы проводим анализ эффективности «всепогодного» портфеля с целью рассмотреть его основные преимущества и недостатки, выделить причины
столь высокой популярности данной стратегии, а также бэктестинг различных инвестиционных стратегий на исторических данных индекса S&P 500. Мы сравнили потенциальную эффективность всепогодного портфеля с портфелями, сформированными на основе консервативных стратегий.
Annotation. A huge number of various investment strategies have been created for today. These strategies are formed on the basis of econometric regularities and on the basis of the fundamental analysis of various securities. The all-weather investment strategy is developed by the managers of Bridgewater Associates, the largest hedge fund in the world. This strategy has become one of the most favorite investment strategies of Western pension funds and other institutional investors, for whom risk minimizing is more important than return maximizing. In this article we analyze the effectiveness of "all-weather" portfolio in order to examine its main advantages and disadvantages. We also backtest various investment strategies on the historical data of the S & P 500 index and compare the "all-weather" result with portfolios which based on conservative strategies.
Ключевые слова: хеджевые фонды, инвестиции, инвестиционные стратегии, корреляция, акции, облигации, инвестиционный портфель, доходность.
Keywords: hedge funds, investments, investment strategies, correlation, stocks, bonds, investment portfolio,
yield
Основная идея «всепогодного» портфеля заключается в том, что он способен генерировать доходность вне зависимости от состояния экономики. Метод балансировки портфеля основан на теории экономических сезонов. Согласно этой идее, на стоимость активов влияют четыре параметра [1]:
1. Инфляция. Рост цен на товары и услуги, и падение покупательной способности валюты.
2. Дефляция. Снижение цен на товары и услуги, рост покупательной способности валюты.
3. Высокие темпы экономического роста. Увеличение объема выпуска товаров и услуг в рассматриваемой экономической системе.
4. Низкие/отрицательные темпы экономического роста. Прирост реального ВВП имеет околонулевое или отрицательное значение.
Исходя из этих четырех возможных состояний экономики, создается портфель, включающий в себя такое распределение активов, которое обеспечит максимальную диверсификацию, минимальную волатильность и повышенную производительность. «Всепогодный» портфель состоит из следующих компонентов [7]:
- 7,5% золота
- 7,5% товаров
- 15% среднесрочные облигации
- 40% долгосрочные облигации
- 30% акции
Акции обеспечивают портфелю наивысшую доходность в период экономического роста, когда процентные ставки находятся на минимальных значениях, облигации - в период, когда экономика перешла в нисходящую стадию цикла, а процентные ставки находятся на максимальных значениях. Так же облигации защищают инвестиционный портфель от чрезмерного влияния дефляции. А защиту от инфляции обеспечивает золото и товары.
Высокая доля облигаций в портфеле может удивить, но причина кроется в балансировке риска. В таблице 1 представлена доходность и волатильность различных классов активов в период с 1995 по 2018 год. Акции показывают наивысшую доходность, но их волатильность вдвое превышает волатильность облигаций. Долгосроч-
■ Золото
■ Товары Среднесрочные облигации
■ Долгосрочные облигации
■ Акции
Рисунок 1 - Структура активов «Всепогодного» портфеля [2]
ные облигации показывают лучшие результаты после акций в анализируемом периоде. Волатильность долгосрочных облигаций такая же, как у среднесрочных, а коэффициент корреляции с акциями практически равен нулю. Портфель, который объединяет акции с долгосрочными облигациями, может обеспечить гораздо лучшую доходность при той же величине риска. Среднесрочные облигации показали отрицательную корреляцию с акциями.
Таблица 1 - Совокупная доходность, волатильность и корреляция с акциями для разных классов активов
[3]
Доходность Волатильность Коэффициент корреляции с акциями
Долгосрочные облигации 481% 9% -0,09
Акции 787% 18% 1,00
Среднесрочные облигации 264% 9% -0,39
Драгоценные металлы 224% 15% -0,32
Товары (неэнергитические) 53% 13% -0,28
Товары (энергитические) 202% 26% -0,26
Денежные средства и их эквиваленты 71% 2% 0,10
Два других класса активов - драгоценные металлы и товары имеют низкую доходность и показывают очень высокую волатильность. Их коэффициенты корреляции с акциями отрицательны, поэтому они имеют положительный эффект для диверсификации, но, вместе с тем, снижают общую производительность портфеля. Если мы заменим их на деривативы в виде опционов «колл» на товары и золото, мы обеспечим себя повышенным уровнем защиты от высоких темпов инфляции.
Мы протестировали четыре разные инвестиционные стратегии:
• 60% акции, 40% среднесрочные облигации
• «Всепогодный» портфель
• 43% акции, 55% долгосрочные и среднесрочные облигации, 2% денежные эквиваленты в виде казначейских бумаг США
• 45% акции, 55% долгосрочные облигации
Мы начинаем каждый год с распределения активов согласно той или иной стратегии. В конце года, так как изначальное соотношение долей активов меняется в результате изменения цен, мы проводим ребалансировку инвестиционного портфеля для того, чтобы снова соответствовать критериям выбранной стратегии. Ребаланси-ровка проводится только один раз в год, транзакционные издержки и налоги не учитываются. Таблица 2 показывает результаты бэктеста.
Таблица 2 - Результаты разных инвестиционных стратегий с 1995 по 2018 гг.
Год 60% акции, 40% среднесрочные облигации "Всепогодный" портфель 43% акции, 55% облигации, 2% денежные эквиваленты 45 % акции, 5 5 % долгосрочные облигации
1995 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
1996 1.317.095 1.271.534 1.284.682 1.330.838
1997 1.503.859 1.368.406 1.388.824 1.464.474
1998 1.862.346 1.585.386 1.649.802 1.797.812
1999 2.290.152 1.798.593 1.941.103 2.145.528
2000 2.501.523 1.839.817 1.991.900 2.258.081
2001 2.532.617 2.000.168 2.057.044 2.372.840
2002 2.409.000 1.992.138 1.987.490 2.352.935
2003 2.237.165 2.039.550 1.921.446 2.306.059
2004 2.621.143 2.307.442 2.145.882 2.670.073
2005 2.837.176 2.541.693 2.276.064 2.922.609
2006 2.952.016 2.706.878 2.327.710 3.071.601
2007 3.251.703 2.988.132 2.466.656 3.332.507
2008 3.491.510 3.228.686 2.591.866 3.535.545
2009 3.006.508 3.205.175 2.344.775 3.122.008
2010 3.340.665 3.370.619 2.491.491 3.516.594
2011 3.750.826 3.829.310 2.727.671 3.949.767
2012 4.038.633 4.456.707 2.979.309 4.466.072
2013 4.471.695 4.830.257 3.213.093 4.993.973
2014 5.171.302 4.978.727 3.431.857 5.465.594
2015 5.813.222 5.586.156 3.842.629 6.391.027
2016 5.891.180 5.372.059 3.770.030 6.308.711
2017 6.323.597 5.699.569 3.953.710 6.865.353
2018 7.215.565 6.403.003 4.382.142 7.940.229
Годовая доходность 9,43% 8,61% 6,92% 9,80%
Волатильность 10,11% 6,79% 8,04% 9,22%
Коэффициент Шарпа 0,70 0,92 0,57 0,80
Из табл. 2 следует, 1 миллион долларов США, инвестированный в 1995 году на 60% в акции и на 40% в облигации, вырос бы до 7,2 миллионов долларов в 2018 году. Наибольший рост может быть достигнут портфелем, состоящим на 45% из акций и на 55% из долгосрочных казначейских облигаций. Однако, для инвестиционных менеджеров пенсионных фондов волатильность является очень большой проблемой. Здесь в игру вступает «Всепогодная» стратегия. С 1995 по 2018 «Всепогодный» портфель вырос с 1 миллиона долларов США до 6,4 миллионов. Его доходность оказалась несколько ниже, но, вместе с тем, он показал самую низкую волатильность и самый высокий коэффициент Шарпа. «Всепогодный» портфель демонстрирует лучшую доходность на единицу принятого риска. Этим и объясняется высокая степень популярности «Всепогодной» стратегии у западных пенсионных фондов и иных институциональных инвесторов, для которых минимизация риска имеет большее значение, чем максимизация доходности.
Если бы мы могли просто экстраполировать прошлое, то предпочтительным должен быть портфель из 45% акций и 55% долгосрочных облигаций. Однако, после длительного периода крайне низких процентных ставок портфель, состоящий на 55% из казначейских облигаций со сроками погашения до 30 лет, может иметь довольно низкую доходность, когда ставка рефинансирования будет расти. Поэтому в ближайшем будущем традиционный портфель 60/40 может стать лучшим выбором для индивидуальных инвесторов. Долгосрочные инвесторы, которые ориентированы на максимизацию доходности, инвестируя в акции, могут воспринимать вола-тильность не как риск, а как шанс существенно увеличить капитализацию вложений. Однако, лучшая инвестиционная стратегия для управляющих пенсионными фондами не обязательно является лучшей стратегией для всех из-за разного отношения к риску.
Таким образом, мы проанализировали «Всепогодную» инвестиционную стратегию, сформированного с помощью метода балансировки. Мы провели бэктестинг «Всепогодного» инвестиционного портфеля и сравнили его результаты с результатами традиционных стратегий. Результаты тестирования продемонстрировали способность «Всепогодного» портфеля максимизировать доходность на единицу принятого риска. Данный факт является решающим для институциональных инвесторов, стремящихся минимизировать волатильность портфеля.
Источники:
1. iwillteachyoutoberich.com «All Weather Portfolio: 5 questions (and answers) about the mix» [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://www.iwillteachyoutoberich.com/blog/all-weather-portfolio/, свободный
2. etftrends.com «The 'All Weather' Portfolio Make-Up» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.etftrends.com/fixed-income-channel/remember-all-weather-portfolio-having-killer-year/, свободный
3. theglobaltreasurer.com «Is the All-Weather investment strategy the best allocation of assets for pension fund managers?» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.theglobaltreasurer.com/2019/01/09/is-the-all-weather-investment-strategy-the-best-allocation-of-assets-for-pension-fund-managers/, свободный
4. bridgewater.com «The All Weather Strategy» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.bridgewater.com/research-library/the-all-weather-strategy/, свободный
5. Далио, Рэй. Принципы. Жизнь и работа / Рэй Далио ; пер. с англ. [Юлии Константиновой]. - М. : Манн, Иванов и Фербер, 2018. - с. 55-56
6. Investopedia.com «4 Factors Ray Dalio Uses to Construct his All-Weather Portfolio» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.investopedia.com/video/play/4-factors-ray-dalio-uses-construct-his-allweather-portfolio/, свободный
7. Bloomberg.com «Pretty Soon, You'll Get to Invest Just Like Ray Dalio» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2018-07-11/ray-dalio-s-risk-parity-strategy-comes-to-the-masses, свободный
Sources:
1. iwillteachyoutoberich.com "All Weather Portfolio: 5 questions (and answers) about the mix" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.iwillteachyoutoberich.com/blog/all-weather-portfolio/, free
2. etftrends.com "The' All Weather 'Portfolio Make-Up" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.et-ftrends.com/fixed-income-channel/remember-all-weather-portfolio-having-killer-year/, free
3. theglobaltreasurer.com "Is it an all-weather investment strategy?" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.theg-lobaltreasurer.com/2019/01/09/is-the-all-weather-investment-strategy-the-best-allocation-of-assets-for-pension-fund-managers/ free
4. bridgewater.com "The All Weather Strategy" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.bridgewater.com/re-search-library/the-all-weather-strategy/, free
5. Dalio, Ray. Principles. Life and work / Ray Dalio; per. from English [Julia Konstantinova]. - M.: Mann, Ivanov and Ferber, 2018. - p. 55-56
6. Investopedia.com "4 Factors Ray Dalio Uses to Construct his All-Weather Portfolio" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.investopedia.com/video/play/4-factors-ray-dalio-uses-construct-his-allweather-portfolio/, free
7. Bloomberg.com "Pretty Soon, You'll Get to Invest Just Like Ray Dalio" [Electronic resource]. - Access mode: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2018-07-11/ray-dalio-s-risk-parity-strategy-comes-to-the-masses, free
И.И. Афанасьева - д.э.н., профессор, Ростовский государственный экономический университет (РИНХ), Ira5986@bk.ru,
I.I. Afanasyeva - PhD, Professor of the department of the World politics and globalization Rostov State University of Economics (RSUE).
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ И РЕГИОНАЛИЗАЦИЯ КАК ФАКТОРЫ МИРОВОГО РАЗВИТИЯ GLOBALIZATION AND REGIONALIZATION AS FACTORS OF GLOBAL DEVELOPMENT
Аннотация. Чтобы понять, что такое глобализация и регионализация и какую роль они играют в мировом развитии необходимо исходить из того, что эти процессы создают колоссальные возможности для развития, и вместе с этим обусловливают возникновение ряда глобальных рисков. Нынешний этап исторического развития глобального сообщества, с одной стороны, находится на новой «волне глобализации», с другой, характеризуется интенсификацией процессов регионализации. Эта закономерность находит свое выражение в большинстве работ зарубежных и отечественных ученых. Таким образом, возникают различные мнения касательно самой сущности процессов глобализации и регионализации и их роли как факторов мирового развития.
Глобализация — это объективный, закономерный и присущий развитию современного сообщества процесс. Современность этого процесса определяется тем, что мировое сообщество постепенно признает себя как единое целое. Признаком такого имманентного процесса является то, что цивилизации всего мира уже соглашаются с политикой глобальной экспансии (полномасштабная политическая, экономическая, географическая, информационная, технологическая интеграция). Расширение процессов регионализации мирового пространства проходят параллельно процессам глобализации международных отношений в различных сфера, в том числе в политических связях. Такие процессы являются обратной стороной современного глобального развития в форме локальной политической, социально-экономической и культурно-идеологической градации глобального сообщества, построении различных форм организационного и политического режима автаркии.
Как факт современных междисциплинарных исследований (геополитика, глобалистика, философия и пр.) концепция «глобализация vs регионализация» предопределяет возникновение круга проблем, решение которых видится в детальном изучении возникших антиномий.
Annotation. In order to understand what globalization and regionalization are and what role they play in world development, it is necessary to assume that these processes create enormous opportunities for development and, at the same time, create a number of global risks. The current stage of the historical development of the global community, on the one hand, is on a new "wave of globalization", on the other, is characterized by the intensification of the processes of regionalization. This pattern finds its expression in most of the works of foreign and national scientists. Thus, there are different opinions about the nature of the globalization and regionalization processes and their role as factors of world development.
Globalization is an objective, natural and inherent in the development of the modern community process. The modernity of this process is determined by the fact that the world community gradually recognizes itself as a whole. A sign of this immanent process is that civilizations around the world already agree with the policy of global expansion (full-scale political, economic, geographical, information, technological integration). The processes of regionalization of the world are parallel to the universalization (globalization) of relations — various political and economic relations, international cooperation, generalization of cultural values, etc. They are the other side of global development in the form of local socio-economic, political, cultural and ideological differentiation of the world community, the formation of certain forms of organizational and political autarky.
As a fact of modern interdisciplinary research (geopolitics, globalism, philosophy, etc.), the concept of "globalization vs regionalization" generates a number of problems, the solution of which is seen in a detailed study of the antinomies.
