CC BY
10
ВЛИЯНИЕ «ЗЕЛЕНОЙ ПОВЕСТКИ» НА СТОИМОСТЬ И ДОСТУПНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
Аннотация. «Зеленая повестка» оказывает все большее давление на все аспекты функционирования современного финансового рынка. Вопросы, связанные с проблемой глобального изменения климата, выходят на первый план при принятии инвестиционных решений на рынке финансового капитала, определяя новую парадигму развития рынка корпоративных заимствований и широкое применение инструментов «зеленого финансирования».
Ключевые слова. «Зеленая повестка», финансовый рынок, ответственное инвестирование.
Orlova O.Y.
THE IMPACT OF THE "GREEN AGENDA" ON COST AND AVAILABILITY OF FINANCIAL RESOURCES
Abstract. The «Green Agenda» is putting increasing pressure on all aspects of the functioning of the modern financial market. Issues related to the problem of global climate change come to the fore when making investment decisions in the financial capital market, defining a new paradigm for the development of the corporate borrowing market and the widespread use of "green financing" tools.
Keywords. «Green Agenda», financial market, responsible investing.
Введение
В течение последних десятилетий вопросы, связанные с антропогенным воздействием на состояние окружающей среды и проблемой изменения климата, постепенно мигрировали из области научной дискуссии в актуальную повестку крупных международных институциональных инвесторов. Все громче слышны заявления ведущих игроков финансового рынка о необходимости перераспределения инвестиционных потоков в сторону компаний с низким углеродным следом, а также проектов, реализация которых позволит внести существенный вклад в борьбу с изменением климата.
Отмеченное стремление инвесторов дистанцироваться от вложений в компании, бизнес которых лежит в отраслевой плоскости с высоким уровнем климатических рисков, задает новые ориентиры для будущих корпоративных стратегий, которые должны основываться прежде всего на эффективной адаптации к существующим вызовам мирового тренда на низкоуглеродное развитие. Активно продвигаемая ведущими мировыми финансовыми институтами «зеленая повестка» вызывает определенную обеспокоенность среди участников финансового рынка, так как требует переформатирования традиционных подходов к оценке рисков инвестиционных вложений в связи с возникшими новыми категориями рисков, обусловленными данной повесткой.
ГРНТИ 06.73.35 EDN GRGOWC © Орлова О.Ю., 2022
Ольга Юрьевна Орлова - доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры банков, финансовых рынков и страхования Санкт-Петербургского государственного экономического университета.
Контакты для связи с автором: 191023, Санкт-Петербург, наб. канала Грибоедова д. 30-32 (Russia, St. Petersburg, Griboedov canal emb., 30-32). Тел.: +7 (812) 310-26-91. E-mail: [email protected]. Статья поступила в редакцию 01.06.2022.
Материалы и методы.
В качестве основных источников данных для исследования были использованы аналитические материалы Банка России и Московской Биржи, опубликованные на официальных сайтах, а также материалы ведущих аналитических и рейтинговых агентств, таких как ЯАЕХ и Национальное рейтинговое агентство. Основными методами исследования выступали сравнительный анализ и комплексная оценка данных информационно-аналитических материалов по результатам сессии «Зеленая повестка: векторы развития и источники финансирования которая состоялась в ходе ПМЭФ-2021 (см.: https://roscongress.org/sessions/spief-2021-zelenaya-povestka-vektory-razvitiya-i-istochniki-finansirovaшya/about/#). Данная статья представляет собой расширенную и дополненную версию экспертного заключения по итогам сессии «Зелёная повестка: векторы развития и источники финансирования», ранее подготовленного автором. Результаты и обсуждение.
В настоящий момент мы можем наблюдать формирование новой парадигмы развития современного общества, в основе которой лежат принципы устойчивого развития и ответственное отношение к потреблению природных ресурсов. Общественный запрос на «зеленую повестку» и скоординированные совместные действия бизнеса, регуляторов и общества, направленные на борьбу с климатическими изменениями, открывают определенные возможности для компаний, которые связывают свое дальнейшей развитие с планомерной трансформацией традиционных моделей ведения бизнеса к инновационным бизнес-моделям, основной целью которых становится стремление к удовлетворению потребностей всех заинтересованных сторон - потребителей, инвесторов, сотрудников, общественности - которые и формируют текущий запрос на совместные усилия в борьбе с разрушительными изменением климата.
Новая экономическая повестка, подверженная серьезному влиянию климатических факторов, находит отражение не только в действиях регуляторов и органов надзора, но и определяет настроения инвесторов в отношении стратегической перспективы инвестиционных вложений в компании наиболее подверженных климатическим рискам отраслей; прежде всего, речь идет о компаниях, связанных с добычей и переработкой углеводородов.
С учетом настроений инвесторов на глобальном финансовом рынке, компании не могут оставаться в стороне от сформировавшегося тренда на низкоуглеродное развитие, в противном случае они могут столкнуться с определенными сложностями в привлечении финансирования для своей инвестиционной деятельности. В течение последних лет все чаще ведущие инвестиционные фонды заявляют о внесении изменений в свою инвестиционную политику, направленных на стимулирование потенциальных заемщиков к трансформации корпоративных стратегий, основной целью которых должно стать сокращение выброса парниковых газов (см. табл.).
Климатическая повестка, безусловно, формирует новые вызовы для современных финансово-кредитных институтов и национальных регуляторов, которые глубоко вовлечены в процесс международной миграции инвестиционного капитала. В своем докладе «Влияние климатических рисков и устойчивое развитие финансового сектора РФ» Банк России [1], на основе комплексного анализа международных тенденций и регуляторных инициатив, связанных с влиянием климатических рисков на стабильность национальных финансовых систем, подтверждает текущую озабоченность в этой области кредитно-финансовых регуляторов в большинстве европейских стран.
В 2019 году Банк России также присоединился к «Сообществу центральных банков и надзорных органов по повышению экологичности финансовой системы (NGFS)» куда входят все ведущие европейские центральные банки и надзорные органы. ЦБ РФ заявляет о том, что разделяет позицию европейских коллег в их опасениях относительно того, что риски, связанные с изменением климата, еще недостаточно оценены участниками финансового рынка и не находят должного отражения в финансовой оценке активов компаний и корпоративных системах риск-менеджмента, что может повлечь за собой серьезные угрозы для российской финансовой системы в целом.
В российском экономическом пространстве Банк России выступает основным драйвером необходимых изменений в контексте климатической повестки. Центральный Банк РФ уже провел большую работу по интеграции принципов устойчивого развития и ответственного инвестирования на российском финансовом рынке. Мегарегулятор в своих документах обозначил две ключевые глобальные задачи в этой области: создание пула устойчивых активов и создание пула устойчивых инвесторов.
Таблица
Инвестиционные стратегии ведущих международных инвестиционных фондов
Инвесторы Инвестпортфель, млрд долл. США Стратегия инвестирования
Blackrock 7 000 Планомерный отказ от инвестиций с высоким уровнем климатических рисков
Инициатива Net Zero Asset Managers (включает 30 ведущих мировых управляющих компаний: Fidelity International, Axa Investment Managers, DWS Legal & General Investment Management, Handelsbanken Fonder, Swedbank, Nordea Asset Management, UBS, Asset Management One, Arisaig Partners и др.) 3 000 Портфель инвестиций должен стать нейтральными к нетто-выбросам парниковых газов к 2050 г.
Blackstone Group 554 Увеличение инвестиций в устойчивые компании, повышение энергоэффективности портфельных компаний
Страховая компания Swiss Re 130 Формирование портфеля на принципах ESG
Государственный пенсионный фонд Центрального банка Нидерландов 17 Снижение на 10% «углеродного следа» собственного портфеля
Для выполнения первой задачи, по мнению Банка России, необходимо предпринять следующие действия: разработать таксономию устойчивого развития; разработать стандарты для устойчивых финансовых инструментов; интегрировать принципы ESG в корпоративное управление; разработать требования к раскрытию нефинансовой информации в корпоративном секторе. Создание пула ответственных инвесторов предполагает решение следующих задач: разработка рекомендаций по ответственному инвестированию; интеграция ESG-факторов в фидуциарные обязанности институциональных инвесторов; интеграция ESG-факторов в процесс оказания услуг инвестиционного консультирования.
Основные рекомендации по ответственному инвестированию содержатся в Рекомендации Банка России по реализации принципов ответственного инвестирования (Письмо Банка России от 15.07.2020 года ИН-06-28/111), где подробно раскрыты принципы и подходы в области ответственного инвестирования, основанные на «Принципах ответственных инвестиций ^М)». Кроме этого, в Положение Банка России «О стандартах эмиссии ценных бумаг» в 2020 году были включены нормы, определяющие ключевые параметры эмиссии «зеленых» и «социальных» облигаций, в том числе дополнительные требования к оформлению решений о выпуске и программе «зеленых» облигаций, а также порядок раскрытия информации эмитентами, которые идентифицируют выпуск облигаций как «зеленые» или «социальные» облигации в проспекте ценных бумаг и отчете эмитента, что вносит определенную терминологическую ясность в сфере так называемых «зеленых инвестиций».
Центральный банк РФ и Минэкономразвития России совместно с ВЭБ.РФ планомерно выстраивают новую правовую архитектуру, которая будет способствовать формированию четких и понятных правил игры для всех участников российского финансового рынка, интеграции и дальнейшему развитию принципов ответственного инвестирования в отечественной финансовой системе. Использование единых методологических подходов для определения ключевых понятий «зеленой таксономии», таких как «зеленые отрасли (например энергетика, транспорт, строительство)»; «зеленые облигации»; «зеленое инвестирование», позволит создать эффективные стимулы для перехода российских компаний к принципам устойчивого развития и ответственного инвестирования. Принятие соответствующих нормативных актов позволит запустить в России механизм перераспределения финансовых потоков в пользу проектов, реализация которых направлена на улучшение окружающей среды, смягчение последствий изменения климата и более эффективное использование природных ресурсов.
Выступая на панели ПМЭФ-2021, Лорд Баркер, исполнительный председатель Совета директоров компании EN+ Group, заявлял, что Россия обладает неоспоримыми преимуществами в контексте «зеленой повестки», обладая уникальным потенциалом как в области природных ресурсов (Россия крупнейшая мировая держава в лесном комплексе), так и в области научных знаний, поэтому страна могла бы играть лидирующую роль в этой области. Несмотря на то, что доходы, связанные с добычей и переработкой ископаемого топлива, формируют существенную часть российского бюджета, российская экономика планомерно двигается к заявленным целям снижении вредных выбросов в атмосферу, о чем свидетельствует рост инвестиций в проекты, связанные с расширением доли альтернативных источников энергии на энергобалансе Российской Федерации, а также проекты, направленные на разработку технологий энергосбережения и повышения энергоэффективности в различных отраслях отечественной экономики.
Сформировавшаяся новая парадигма управления рисками институциональных инвесторов и усиление «зелёной риторики» могут оказывать серьезное влияние на финансовые показатели компании и ее рыночную капитализацию. Происходит постепенная трансформация классического подхода к оценке перспектив тех или иных инвестиций только с позиции определения оптимального соотношения риск/доходность к активной интеграции принципов ответственного инвестирования в процесс принятия инвестиционных решений. В этой связи важна не только гармонизация существующих в России и мире подходов к определению основ таксономии «зеленой экономики», но и подходов к дальнейшей оценке качества корпоративного управления в области климатических рисков.
По данным ведущих международных аналитических агентств, на финансовом рынке отчетливо виден большой интерес глобальных финансовых игроков к сфере «зеленых инвестиций». Существующее разнообразие терминологических подходов к определению «зелёного финансирования» и отсутствие единой нормативно-правовой базы в области регулирования порядка выпуска и обращения финансовых инструментов «ответственного инвестирования» несколько затрудняют объективный анализ размера инвестиций в этой области. Вместе с тем, по разным оценкам их общий объём может составлять в настоящий момент до $1 трлн, при этом на ближайшем временном горизонте прогнозируется его рост до $26 трлн [4].
Доля российского сектора «зеленых» финансовых инструментов на текущий момент пока не так значительна и составляет порядка 93 млрд руб., но по прогнозам Минэкономразвития России объем размещений в этом сегменте к 2030 году может достичь уже 1,5 трлн руб. [3] И если на международном рынке инвестиционного капитала мы уже можем зафиксировать смещение интереса институциональных инвесторов в сторону новой системы оценки рисков финансовых вложений, основанной не на классическом соотношении риск/доходность, а прежде всего на мониторинге ESG-метрик, то аналитика российского финансового рынка пока не позволяет прийти к таким выводам.
Заключение
Несмотря на определенные сложности, которые возникают на пути активного развития инструментов ответственного инвестирования на российском финансовом рынке, ESG-повестка может стать определенным драйвером для преодоления текущих кризисных явлений в отечественной экономике. Продвижение принципов ESG в российском корпоративном секторе может способствовать возникновению нового кластера финансовых инструментов, ориентированных на стратегии устойчивого развития и ответственное инвестирование, которые откроют компаниям дополнительные возможности для финансирования проектов в области развития технологий энергоэффективности и энергосбережения на условиях более привлекательных, чем в среднем по рынку. Инвесторы отмечают, что компании, поддерживающие активную интеграцию принципов ESG в свои бизнес-модели, продемонстрировали лучшие показатели устойчивости к различным кризисным явлениям, например во время пандемии Covid-19, по сравнению с компаниями, которые не уделяли должного внимания проблемам формировании стратегии устойчивого развития бизнеса.
В России процесс построения инфраструктуры для насыщения отечественного рынка инструментами «зеленого финансирования» уже практически приближается к своему завершению, но, тем не менее, российский финансовый рынок скорее находится сейчас в выжидательной позиции относительно перспектив востребованности подобных размещений. В этой связи инициативы регулирующих органов, направленные не только на формирование предложения на рынке «зелёного финансирования» и
расширение линейки соответствующих финансовых инструментов, но и на стимулирование спроса на ответственные инвестиции были бы крайне полезны для достижения рынком тех показателей и объемов, которые закладываются в концепции развития российской экономики.
ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ
1. Влияние климатических рисков и устойчивое развитие финансового сектора Российской Федерации. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://cbr.ru/Content/Document/File/108263/Consultation_Paper_200608.pdf (дата обращения 10.05.2022).
2. ESG-рэнкинг российских компаний. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://raex-a.ru/rankings/ESG_raitings_RUS_companies/2021 (дата обращения 13.05.2022).
3. Московская Биржа. Сектор устойчивого развития. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.moex.com/s3019? (дата обращения 10.05.2022).
4. Практический опыт поддержки «зеленого» финансирования (на примере стран «Группы двадцати»). [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://investinfra.ru/frontend/images/PDF/minfin-green-docs/minfin-green-docs-07.pdf (дата обращения 13.05.2022).
