CC BY
11
Т. С. Лисицкая
ВЛИЯНИЕ СБАЛАНСИРОВАННОСТИ ИСТОЧНИКОВ И НАПРАВЛЕНИЙ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ РЕСУРСОВ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПОДРЯДНОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Аннотация
Источники финансирования и направления использования средств влияют на эффективность, их разбалансированность существенно повышает риск подрядной деятельности.
Annotation
Sources of financing and directions use of resources influence on effectiveness and they imbalance are increased on riskiness of contractual activity.
Ключевые слова
Дебиторская задолженность, кредиторская задолженность, риск, подрядная деятельность
Keywords
Account receivable, account payable, risk, contractual activity
В рамках решения задач параметрической оптимизации важным условием функционирования хозяйствующего субъекта является определение задач его адаптации к изменяющейся внешней среде. Любой хозяйственный процесс осуществляется под влиянием взаимосвязанных и взаимообусловленных факторов. Подрядная деятельность реализуется при неопределенности внешних условий, которая предъявляет необходимость идентификации факторов, способных оказать влияние на результаты деятельности всех участников инвестиционностроительного процесса и очертить границы области допустимых решений.
Источники неопределенности во многом обусловлены циклами развития макроэкономики и инвестиционными ожиданиями экономических субъектов. Ежегодное наращивание строительной индустрией объемов производства требует от финансовой системы вовлечения дополнительных ресурсов. Общеизвестно, что спрос и предложение ресурсов на рынке капитала формируются согласно принципу «риск/доходность». На современном этапе развития экономики рынок недвижимости (в разрезе и
как эксплуатируемых объектов, и как объектов незавершенного производства) является одной из наиболее высокодоходных сфер экономики. Расширяющийся диапазон новшеств и инструментов финансирования недвижимости распространяется на новые активы, постепенно стирая различия между финансовым и нефинансовым секторами и одновременно повышая важность цен на недвижимость в монетарной политике рыночно ориентированных стран [3, с.112]. Формируемые механизмы финансирования недвижимости часто ориентируются на следующие положительные стороны:
- недвижимость - это актив, который не подвержен резким и кратковременным рыночным изменениям, в отличие от инструментов финансового рынка;
- инвестиции в недвижимость имеют сравнительно низкие риски, поскольку рыночная (не юридическая) угроза невозврата средств незначительна1;
1 Особенно это характерно для растущего ответственного рынка.
- доходность инвестиций оценивается на достаточно высоком уровне1.
Эффект от развития рынка недвижимости мультиплицируется не только на результаты макроэкономической деятельности и решения институтов финансового рынка, но и на эффективность подрядной деятельности.
В то же время повышенный интерес со стороны инвесторов (как частных, так и институциональных) сдерживается существующей рисковой средой, характерной для реализации любого девелоперского проекта. Необходимо отметить, что объем финансовых ресурсов должен быть эквивалентен затратам на строительство завершенного объекта, то есть инвестиции, осваиваемые в подрядной деятельности, не могут быть уменьшены произвольно финансирующей стороной.
К основным причинам возникновения рисков кредитора, обусловленных рядом особенностей подрядной деятельности, часто относят:
- компетентность кредитора в формировании сроков и объемов кредитных траншей, увязанных с проектными и фактически выполненными объемами, этапами и технологической очередностью подрядных работ;
- состояние ликвидности банковской системы в настоящее время не позволяет на длительный срок отвлекать большой объем ресурсов на финансирование долгосрочных и рисковых строительных проектов;
- отсутствие инструментов контроля риска невозврата заемного капитала, связанное с невозможностью продажи объекта или невведения его в эксплуатацию в согласованные с кредиторами сроки и т. д.
Немаловажное значение имеют и внутренние источники риска, связанные с:
1 Средняя доходность инвестиций в недвижимость в развитых странах оценивается на уровне не ниже 20-25% в год (Peiser Richard B.).
- низкой ликвидностью большинства активов подрядных предприятий;
- существующей сезонностью операционных денежных потоков;
- невысокими производственно-
техническими характеристиками строительных предприятий;
- низкой подконтрольностью, аудируе-мостью и верификацией выполняемых текущих объемов работ и материалов, их качества, произведенных фактических затрат, трудовых и материальных ресурсов и т. д.
Все вышеуказанные причины влияют на фактические результаты деятельности, которые часто характеризуются:
- нарушением сроков выполнения строительно-монтажных работ и сдачи объекта в эксплуатацию;
- превышением стоимости работ, оговоренной в договоре подряда;
- низким качеством выполненных подрядных работ.
Растущий рынок «поглощает» ошибки в расчетах инвесторов: ограничения по источникам и объемам финансирования в этом случае являются незначительными. В условиях стагнирующего рынка ограничения, обусловленные особенностями конкретной фазы цикла рынка недвижимости, существенны и даже непреодолимы.
Вместе с тем подрядные предприятия часто проводят финансовую политику, которая слабо влияет на повышение их эффективности. Эффективное привлечение источников подрядными предприятиями может осуществляться с применением опционного подхода [2, с. 209-212], но практическая реализация опций затрудняется, на наш взгляд, одним существенным фактом -отсутствием механизма стабилизации и контроля эффективности финансирования подрядными организациями девелоперов (заказчиков). В частности, бесконтрольное увеличение дебиторской задолженности приводит к снижению
эффективности деятельности подрядного производства, его инвестиционной привлекательности и кредитоспособности.
Достаточно большое число подрядчиков, вступая в отношения с заказчиком, ограничены в правоприменении инструментов арбитражного регулирования нарушений сроков оплаты за выполненные подрядные работы и оказанные услуги, включая процедурные нормы, предусмотренные, в частности, ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Отсутствие механизмов удовлетворения требований подрядчиков к заказчикам часто обусловливает неконтролируемый рост дебиторской задолженности у подрядных предприятий. В свою очередь, подрядчики прибегают к распространенной практике финансирования по существу этой задолженности краткосрочными кредитами поставщиков сырья, материалов и иных аналогичных источников. Естественно, такое спонтанное кредитование чревато для подрядчиков применением к ним механизмов арбитражного воздействия.
Наряду с этим, для подрядной деятельности типичным является нарушение заказчиками сроков расчетов по обязательствам перед подрядчиками. В этом случае исполнители по договорам подряда ожидают погашения долгов или продолжают наращивать дебиторскую задолженность, оплата которой носит вероятностный характер. Это часто объясняется:
- высокими затратами на консервацию объектов незавершенного строительства и незавершенного строительного производства;
- затратами, связанными с необходимостью перемещения материальных, технических и трудовых ресурсов на другие объекты;
- риском нарушения технических строительных регламентов.
Ещё одним следствием неэффективности финансовой политики, прово-
димой подрядными предприятиями, является уменьшение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль и имеет негативные макроэкономические последствия. С другой стороны, это отрицательно отражается на финансовых результатах субъектов подрядной деятельности, что в итоге приводит к сокращению собственных финансовоинвестиционных ресурсов подрядных предприятий, ухудшению их финансовой устойчивости и кредитоспособности.
Для решения этих противоречий необходимо сформировать эффективный механизм, способный предотвращать последствия возникающих кризисных ситуаций, вытекающих из незащищенных финансовых интересов подрядчиков. По сути, он может быть представлен как способ страховой защиты от невыполнения девелоперами (заказчиками) своих обязательств перед подрядчиком, то есть в случае нарушения сроков расчетов за выполненные объемы работ подрядчик может обратиться к страховщику.
С одной стороны, такое урегулирование страхового случая позволит подрядчику осуществлять контроль за ростом проблемных активов (дебиторской задолженности), снижением уровня принимаемого подрядчиками кредитного риска и риска потери ликвидности в отношении коммерческих кредиторов. В свою очередь, девелопер (заказчик) будет ограничен страховой компанией в праве распоряжения имуществом (объектами незавершенного строительного производства). Создание такого страхового инструмента даст возможность ввести практику страхового и как следствие улучшить кредитный надзор за заемщиками (подрядчиком и заказчиком). Формирование качественно новой системы взаимоотношений между кредитными и страховыми институтами, с одной стороны, и участниками инвестиционного процесса, с дру-
гой, способствует организации конкурентной среды финансирования недвижимости. Это позволит свести к минимуму риски, связанные негативными результатами подрядной деятельности, а именно: низким качеством выполняемых работ, превышением сметной стоимости, оговоренной в договоре подряда, финансовой неустойчивостью и низкой кредитоспособностью подрядных предприятий.
Улучшение качества финансового менеджмента и более четкая артикуляция целей финансовой политики подрядных предприятий помогут адекватно решать проблемы агентских отношений между подрядчиком и заказчиком, что является ключевым условием прозрачности строительного рынка. В практическом отношении эта проблема может быть очерчена критериями финансовой политики подрядных предприятий, которая должна быть сфокусирована на контроле дебиторской и кредиторской задолженности. Оценка именно финансовых активов и обязательств при определенных обстоятельствах имеет первостепенное значение при вынесении суждения об устойчивости финансового состояния субъектов подрядной деятельности. Основная причина этого -исключительная волатильность и вариабельность стоимостной оценки подобных статей баланса. Контроль должен сосредотачиваться не только на этих видах источников (кредиторская задолженность) и направлениях использования (дебиторская задолженность), но и на величине и динамике других статей баланса.
В связи с этим можно исследовать гипотезу о существенности дебиторской и кредиторской задолженности в отношении эффективности деятельности (например, валовая рентабельность) и иных качественных характеристик.
Для целей исследования указанной проблемы была сформирована исследовательская база данных1:
- 124 единицы наблюдения (строительно-монтажные предприятия);
- период исследования - 2006 год;
- предприятия осуществляют деятельность на территории Южного федерального округа;
- общий объем выполненных подрядных работ (в стоимостном выражении) по совокупности составляет 85,62% от общего объема работ, выполненных по договорам подряда в целом по ЮФО.
Приведенные параметры свидетельствуют о репрезентативности выборки и значимости результатов анализа данных.
Все предприятия, включенные в исследуемую совокупность, были сгруппированы в зависимости от отношений абсолютных значений дебиторской (Д и кредиторской (К) задолженности. Подобная группировка позволила, с одной стороны, охарактеризовать сбалансированность источников финансовых ресурсов и их использования в разрезе рассматриваемой проблемы, а с другой стороны, установить зависимость между выявленной финансовой позицией и фактически установленной мерой эффективности финансовой политики, которой является валовая рентабельность. Основные результаты расчетов представлены в таблице 1.
Д > К - финансирование заказчиков, то есть использование;
Д < К - источники;
Д = К - сбалансированная финансовая позиция по источникам и использованию.
Равенство дебиторской и кредиторской задолженности является практически недостижимым. Поэтому для
1 Источник: Первое Независимое Рейтинговое Агентство // Электронный ресурс / Режим доступа: http://www.fira.ru.
целей анализа строгое равенство было сведено к нестрогому.
Как показано в табл.1, валовая рентабельность по трем группам была охарактеризована с помощью традиционных статистических мер: среднего
значения ( X ), минимума (Мт ), максимума (Мах), моды (Мо), медианы (Ме), среднеквадратического отклонения (4&), коэффициента вариации ( Уаг ).
Результаты расчетов, представленных в табл.1 (см. ниже), подтверждают сделанные предположения о том, что сбалансированная позиция в отношении источников финансовых ре-
В заключение отметим, что, как показало исследование влияние разба-лансированности источников и направлений использования ресурсов на эффективность подрядной деятельности является существенным и требует разработки и применения механизмов финансовой защиты и контроля за ростом дебиторской и кредиторской задолженности, позволяющей повысить финансовую устойчивость подрядных предприятий, их инвестиционную привлекательность и кредитоспособность. Оценочные значения могут быть использованы финансово-кредитными институтами, страховыми компаниями и другими контрагентами для уточнения их финансового состояния и перспектив развития.
сурсов и их использования позволяет подрядным предприятиям при минимальных рисках достигать наибольшей эффективности Дея-тельности для исследуемой совокупности.
При этом подрядчики, использующие источники спонтанного финансирования, составляют абсолютное
большинство в выборочной совокупности, а результаты их деятельности характеризуются худшими значениями результирующего показателя: высокой вариацией, минимальным значением валовой рентабельности.
Библиографический список
1.Лисицкая Т.С. Принципы построения модели эффективного управления инвестиционно-финансовыми ресурсами подрядных предприятий // Научно-информационный журнал. Экономические науки. - 2008. - № 2(39).
2. Полховская Т.Ю. Основные теоретические предпосылки исследования рисков финансирования недвижимости // Рыночная экономика и финансово-кредитные отношения: Ученые записки. Вып.9. - Ростов н/Д: Рост. гос. строит. ун-т, 2007.
3.Peiser, Richard B., with Anne B. Frej. Professional Real Estate Development: The ULI Guide to the Business. Second Edition. Washington, D.C.: ULI -the Urban Land Institute, 2003.
Таблица 1. Статистические характеристики валовой рентабельности.
Группы Кол-во ед. наблюдения X Min Max Mo Me Var
Д > К 33 0,0827 -0,234 0,326 - 0,067 0,101 1,22
Д < к 66 0,0422 -0,361 0,427 - 0,033 0,103 2,44
Д - к 25 0,0952 -0,024 0,427 0,001 0,056 0,110 1,16
Итог 124 0,0637 -0,361 0,427 - - - -
Bibliographic list
1.Lisitskaya T. Principles of effective control invest-financial resources simulations in contractual activity // Scientifically informational journal. Economic sciences. 2008. № 2 (39).
2.Polhovskaya T. Fundamental theoretical prerequisite for researching risks of real estate financing // Market
economy and credit-financial relationship. Sciences notes. Part 9. - Rostov-on-Don: Rostov State Civil Engineering University, 2007.
3.Peiser, Richard B., with Anne B. Frej. Professional Real Estate Development: The ULI Guide to the Business. Second Edition. Washington, D.C.: ULI -the Urban Land Institute, 2003.
