CC BY
288
ИЗ ЗАРУБЕЖНОГО ОПЫТА
В.И. Голубева
ВЛИЯНИЕ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА НА РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ В РЯДЕ СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ1
Рамки статьи ограничиваются начальным, самым сложным периодом освоения иностранным капиталом рынков стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ), участием иностранных банков в реформировании (приватизации, реструктуризации) национальной кредитнобанковской системы этих стран [1]. Этот период интересен для России, особенно в связи с возможным более широким привлечением иностранных банков к процессу воссоздания кредитно-банковской системы после августовского кризиса 1998 г. В более широком плане рассматриваемая тема позволяет в определенной мере прояснить многие дискуссионные вопросы, связанные с использованием иностранного капитала.
Страны Центральной и Восточной Европы, в частности Венгрия, Польша и Чехия, имеют многолетний опыт привлечения иностранного капитала, в том числе капитала финансового в лице иностранных банков. В этих странах достаточно четко обозначилась правительственная политика в банковской сфере, ее общие и отличительные черты. Их объединяет общая стратегическая цель - вступление в ЕС, условием чего является приведение в соответствие с его требованиями законодательных норм, в том числе создание одинакового правового режима для отечественных и иностранных участников финансового рынка. Имеются и расхождения между этими странами. Так, Польша и Чехия, опасаясь конкуренции иностранных банков, считают своей задачей укрепить позиции национальных банков, защитить их протекционистской, ограничительной политикой. Венгрия, напротив, взяв курс на всестороннюю европейскую интеграцию, рассчитывает с помощью иностранного капитала, иностранных банков-партнеров еще до вступления в члены ЕС повысить конкурентоспособность своей экономики и банковской системы. Последствия неодинакового подхода проявляются в различии роли и месте иностранного капитала, иностранных банков, сферы и степени их влияния на реальный сектор экономики двух групп стран.
Международный опыт подтверждает, что иностранные банки - не изолированное явление, а составная, органичная часть иностранного капитала. Прямой и финансовый иностранный капитал взаимодействуют. Недаром на Западе проводят аналогию между иностранным банком и ТНК. Для вступления на зарубежный рынок того и другого необходимы в сущности одинаковые условия: наличие в стране локализации свободных рыночных ниш с четко выделяемым производственным или финансовым продуктом, а также преимущества в издержках. Присутствие в зарубежной стране иностранного банка сокращает издержки прихода в нее ТНК. Классическая функция иностранного банка в любой стране - финансовое обслуживание коммерческой деятельности ТНК. Словом, западные эксперты считают, а мировая практика, включая опыт рассматриваемых стран, подтверждает целесообразность совместного выступления иностранных банков и ТНК в зарубежной стране. Дополнительным аргументом в пользу этого является и то, что в структуре
1 Работа выполнена при поддержке РГНФ (проект № 99-02-00284а).
иностранного капитала решающая роль принадлежит прямым инвестициям. Доля иностранных банков относительно невелика, а банковские инвестиции в реальный сектор ограничены и по большей части фрагментарны и потому не оказывают заметного влияния на реальный сектор. Кроме того, в мире происходит постепенное сокращение банковского сектора, включая и иностранные банки, за счет расширения деятельности институтов рынка капитала. Эта тенденция проявляется во всех рассматриваемых странах. И только в таком контексте можно рассматривать деятельность иностранных банков и их влияние на реальный сектор экономики.
Основные направления деятельности иностранных банков. В целом преобладают два основных пути включения капитала иностранных банков в национальную банковскую систему стран ЦВЕ: путем учреждения нового иностранного банка или участия в приватизации местных банков и предприятий.
Метод учреждения характерен для известных крупных западных банков, действующих практически во всех странах региона. Как правило, это банки со 100процентным иностранным капиталом либо совместные банки с преобладающей долей нерезидентов. Согласно международной классификации, учреждение иностранных банков рассматривается как инвестиция иностранного финансового капитала типа «зеленое поле»2. По этому каналу страны ЦВЕ получили солидный дополнительный капитал, необходимый для реформирования банковской системы. Примером может служить учрежденный в 1979 г. на венгерской территории A Kozer-europai Nemzetkozi Bank Rt (известный в русской транскрипции как СИБ), принесший в страну в общей сложности 3 млрд. долл. В середине 90-х годов после нескольких тяжелых банковских кризисов и накопления огромного внешнего и внутреннего государственного долга, отказа МВФ пролонгировать кредитные линии Венгрия оказалась на грани финансового краха. Тогда именно СИБ оказал неоценимую партнерскую помощь, став на время единственным крупным валютным кредитором венгерской экономики.
К методу учреждения прибегает Citibank, действующий во всех странах ЦВЕ. В Чехии его начальный капитал составил 42 млн. долл., объем банковских активов достиг 0,5 млрд. долл. Примерно такие же суммы в момент учреждения внесли BNP Dresdner Bank, австрийские Raiffeisenbank и Kreditanstalt. В Польше InterBank ABN Amro, учрежденный в 1994 г., внес 20 млн. долл. Речь главным образом идет о притоке в рассматриваемые страны крупного нового финансового капитала.
Большие объемы иностранного капитала пришли в страны ЦВЕ путем участия нерезидентов в приватизации национальных банков и предприятий. Наибольшие вложения по этому каналу произведены в Венгрии, чему способствовали платная схема приватизации и активное участие в ней иностранцев. К тому же Венгрия оказалась единственной в регионе страной, завершившей приватизацию крупных банков с государственным участием. Продажа 27,5% акций крупного Банка Будапешт американской General Electric Capital Service принесла 87 млн. долл., 99,6% акций Венгерского Кредитного банка голландскому ABN Amro Bank- 89 млн. долл. плюс 100 млн. долл. дополнительных инвестиций и т.п. В Польше ранжирование банков с наибольшим участием иностранного капитала по нисходящей представлено Польским Банком Развития (PBR) - 152 млн. долл., WKB - 51 млн. долл., Bank Razwoju Exportu (BRE) - 35 млн. долл. Меньше всего иностранного капитала через приватизацию поступило в Чехию. Этому препятствовали ограничения на участие в купонной приватизации нерезидентов. Подавляющая часть (4/5) действующих в стране иностранных банков появилась до приватизации.
2 Термин «зеленое поле» означает иностранные прямые и финансовые инвестиции в создание новых производств, видов продукции и услуг, кредитно-банковских институтов.
На последующую деятельность банков с иностранным участием, их инвестиционные возможности серьезное влияние оказал выбор схемы приватизации. Среди многих отметим две основные.
Привлечение иностранного профессионального (стратегического) инвестора (в том числе иностранного банка). Наиболее широко и успешно эта схема использовалась в Венгрии, особенно применительно к крупным банкам. Сосредоточение преобладающей доли акций в руках профессионального иностранного инвестора позволило здесь не только быстро восстановить ликвидность и кредитоспособность приватизированных банков, но и динамично увеличивать их собственный капитал, активы. Это существенно укрепило финансовую базу и инвестиционный потенциал данных банков. К преимуществам этой схемы следует добавить эффективный контроль иностранного профессионального собственника за деятельностью банка, классическое разделение функций между собственником и менеджментом, и, как следствие, заметное улучшение управляемости банков.
Диверсифицированная схема приватизации. По ней приватизировались прежде всего государственные сбербанки во всех странах, а также ряд коммерческих банков. Владельцами преобладающей доли акций здесь становятся непрофессиональные собственники (физические лица - резиденты и нерезиденты, а также организации - юридические лица, не занимающиеся профессионально банковской деятельностью). По оценке Венского Международного Института сравнительной транзи-тологии диверсифицированная схема приватизации страдает рядом системных недостатков. Так, акционерный капитал в них чрезмерно рассеян по многочисленным непрофессиональным собственникам. Они не способны установить эффективный контроль за деятельностью приватизированного банка. Как правило, у таких банков велики нерациональные затраты и, как следствие, возникает убыточность и снижение инвестиционного потенциала. Диверсифицированная схема наряду с другими использовалась в Чехии в рамках купонной приватизации. Ее применение в Польше сопровождалось распределением 70-80% банковских акций между многочисленными непрофессиональными собственниками [2].
Деятельность иностранных банков характеризуется как общими для рассматриваемых стран чертами, так и существенными отличиями.
Приход иностранных банков в страны с переходной экономикой совпал с серьезными преобразованиями и острейшим кризисом национальных банковских систем. Поэтому они были вынуждены часть привнесенного ими финансового капитала направить на смягчение кризисных явлений. Правительства Польши, Чехии обусловили открытие своих финансовых рынков подключением иностранных банков к решению задач проблемных банков. Венгерское правительство не считало эту задачу приоритетной. Тем не менее по инициативе ВНБ СИБ активно участвовал в преодолении первого серьезного кризиса банковской ликвидности в 19821983 гг., а затем и в 1990 г. Предоставив адресные валютные кредиты ряду проблемных банков, он серьезно улучшил их финансовое положение.
Другое в значительной мере также вынужденное направление инвестиций иностранных банков - приобретение современного банковского оборудования и технологий. Для этого использовались различные схемы. Так, Будапешт Банк в Венгрии и чешский Komercni Bank за счет кооперационных соглашений со своими партнерами банками-нерезидентами импортировали необходимое им оборудование и за счет этого заметно расширили гамму предлагаемых финансовых продуктов и услуг. Диверсификация финансового продукта позволила адекватно использовать растущие корпоративные и частные доходы, в том числе направить на инвестиционные цели. Иностранные банковские инвестиции укрепляют технологиче-
скую базу, повышают кредитный и инвестиционный потенциал банков и через них оказывают косвенное влияние на реальный сектор.
Кредитование является центральным направлением деятельности иностранных банков в странах региона. Общая для всех рассматриваемых стран тенденция -постоянное наращивание активности иностранных банков на кредитном рынке, постепенное, но уверенное изменение пропорций кредитования в пользу последних. Во всех странах основным кредитополучателем иностранных банков является корпоративный сектор. Так, в Венгрии распределение корпоративных кредитов между венгерскими и иностранными банками в 1989-1995 гг. складывалось не в пользу первых: доля всех венгерских банков сократилась с 73,68 до 33,39%, тогда как доля банков с участием иностранного капитала за этот же период возросла более чем в 5 раз - с 5,7 до 31,45%. Увеличение иностранными банками корпоративных кредитов происходило в Польше и Чехии.
Кредитная деятельность иностранных банков гораздо более эффективна и рентабельна, чем национальных банков. Это связано с более серьезной проверкой заявок на кредиты и итогов деятельности кредитополучателей. В результате доля «плохих» кредитов, например, в Польше в начале 1996 г. у иностранных банков колебалась в пределах от 2,5 до 9%, тогда как у польских банков она была в среднем 30%. В целом рентабельность польской банковской системы составляла менее 20%, а иностранных банков - около 36%. Один из ярких примеров прибыльности кредитных операций представляет интернациональный банк IBR (совместный банк ABN Amro/BCI и Credit Suonnis, часть акций находится в руках IFC и нескольких польских банков). Успеху содействовал тщательный подбор коммерческих партнеров, среди них и действующие в Польше THK.
Другой пример успешной кредитной деятельности - Citibank в Чехии. Среди его целевых объектов кредитования находятся 300 чешских предприятий, в том числе ряд крупных фирм, отвечающих международным рисковым нормам, а также ТНК. Кроме того, Citibank сотрудничает с крупными чешскими банками. Например, он неоднократно предоставлял синдицированные кредиты Komercni Banka, достаточно ликвидному, но не располагающему кредитными резервами и современными эффективными схемами кредитования.
В Венгрии кредитная деятельность иностранных банков отличается масштабностью и распространяется не только на непроизводственный сектор и внешнеторговую деятельность, но и на производство. Кредитование для СИБ - также основное направление деятельности. Стратегическими партнерами банка являются в основном крупные фирмы как венгерские, так и международные, действующие в стране. Это прежде всего ТНК, крупные венгерские предприятия инфраструктуры, энергетики, а также внешнеторговые фирмы, осуществляющие регулярные внешнеторговые операции. СИБ открыт для сотрудничества с хозяйственными субъектами среднего бизнеса, но до 1998 г. банк специально не занимался этими предприятиями, поскольку для их кредитования и финансового обслуживания необходима широкая филиальная сеть.
После снятия в 1998 г. запрета на формирование иностранными банками своей филиальной сети это направление деятельности СИБ приобретает устойчивую динамику. Он оказывает кредитную помощь венгерским предприятиям, попавшим в сложное финансовое положение, например крупному металлургическому предприятию Dunaferr. Крупные кредиты, в том числе валютные, СИБ предоставил химкомбинату Borsodchem, чем укрепил его лидерство в химической промышленности.
В последние годы основательно изменилось положение в корпоративном кредитовании Венгрии. Устойчивый экономический рост, начавшийся в 1996 г., со-
провождается переориентацией венгерских предприятий на кредиты, в том числе и инвестиционные, в отечественной валюте. Уловив эту тенденцию, СИБ, ранее не занимавшийся частными вкладами населения, изменил свою стратегию, распространив ее на физические лица, и стал использовать вклады населения в национальной валюте в качестве источника национальной валюты для кредитования венгерских фирм.
Инвестирование составляет неотъемлемую часть деятельности иностранных банков в регионе. Сюда включаются портфельные инвестиции и банковские инвестиции в реальный сектор.
По международной классификации иностранные портфельные инвестиции, производимые в любых формах через иностранные банки, включая созданные ими в этих целях собственные инвестиционные фонды, специализированные инвестиционные, венчурные фонды, действующие за рубежом, представляют для принимающей страны новый источник капитала, а также означает передачу ее профессиональных знаний, ноу-хау.
Развитие этого направления инвестирования обусловлено прежде всего потребностями принимающей страны. Острый дефицит средств, необходимых для покрытия неотложных нужд, например реструктуризации проблемных предприятий и банков, привлек иностранные банки на долговой финансовый рынок. Потребность в огромных вложениях в модернизацию устаревших основных фондов, инфраструктуры и т. п. открывает широкое поле для деятельности иностранных банков и специализированных инвестиционных фондов. Чрезмерная бюрократизация процесса осуществления прямых инвестиций в странах региона также делает предпочтительным привлечение средств через рынок капитала.
В Венгрии СИБ осуществляет инвестиционную деятельность через созданный им в 1997 г. Инвестиционный фонд ценных бумаг. За первые 2 мес деятельности Фонд аккумулировал 3 млрд. форинтов. Это свидетельствует о высокой степени доверия к нему венгерских инвесторов. Кроме того, СИБ занимается обращением государственных ценных бумаг. Созданный австрийским Kreditanstalt Инвестиционный банк активно выступает на Будапештском фондовом рынке, используя новые для него финансовые инструменты. В Венгрии иностранные банки играют главенствующую роль в обращении облигаций.
В Польше такие известные западные банки, как Citibank, Kreditanstalt, Credit Snies First Boston, активно работают на Варшавской фондовой бирже. Первым иностранным банком, получившим еще в 1990 г. лицензию на банковскую деятельность в полном объеме, включая инвестирование, стал австрийский Raiffeisenbank. Обладая собственным капиталом в 7 млн. долл., он выступает на польском финансовом рынке как гарант котировок ценных бумаг.
Многие иностранные банки в Чехии сводят свою инвестиционную деятельность к эмиссии облигаций, операциям с ценными бумагами. Например, Живностенский (промышленный) банк входит в число 10 самых крупных агентов на чешском фондовом рынке. Довольно активно за свой счет и по поручению клиентов занимаются куплей-продажей чешских корпоративных ценных бумаг Raiffeisenbank, Societe Generale, Austria Bank и некоторые другие.
В целом иностранные банки, действующие в регионе, акцентируют внимание на кредитной политике, оставляя на втором плане портфельные инвестиции. Это подтверждается более внушительной долей кредитов по сравнению с долей ценных бумаг в структуре активов иностранных банков во всех странах региона. Причем для национальных банковских систем характерна обратная пропорция. Так, в Польше доля кредитов в иностранные банки достигает 38,9% (в польских - соот-
ветственно 25%), а доля ценных бумаг составляет лишь 21,1% (32,3%). Причина кроется не только в более взвешенном и реалистичном подходе иностранных банков к более рисковому рынку портфельных инвестиций, но и в том, что его приходится делить с постоянно расширяющими свою деятельность иностранными специализированными инвестиционными, венчурными фондами.
В Венгрии доля этих институтов в структуре иностранного финансового капитала за 5 лет выросла с 2,8 (1992 г.) до 8,6% (1997 г.). Иностранные инвестиционные и венчурные фонды занимаются инвестициями в перспективные национальные и международные проекты (инфраструктура, телекоммуникация). В Чехии доля иностранных инвестиционных фондов еще выше. Купонная приватизация породила множество мелких внебанковских финансовых институтов - как национальных, так и иностранных. Причем в Чехии они гораздо активнее, чем в соседних странах региона. Сосуществование в странах ЦВЕ коммерческих банков, в том числе иностранных банков с внебанковскими инвестиционными институтами, в силу многочисленных свободных рыночных ниш пока не привело к конкуренции между ними. Однако еще не ясно станет ли это стимулом к становлению полноценного рынка капитала или его тормозом.
Банковские инвестиции иностранных банков в реальный сектор в значительных объемах отмечены в Венгрии. Так, в 1990-1994 гг. иностранные банки финансировали здесь модернизацию 400 приватизированных предприятий. Как правило, это были совместные банки, использующие тесные связи с материнскими банками, «подпитывающими» их дополнительным инвестиционным потенциалом.
В Венгрии насчитывается 50 крупных иностранных инвестиций, осуществленных в разное время ТНК и иностранными банками. Далее приводится перечень нескольких крупнейших иностранных прямых и банковских инвестиций:
1) General Electric - 550 млн. долл. на приобретение 100% акций крупнейшего венгерского производителя светильников фирмы Тунгсрам;
2) Wollkswagen Audi - 420 млн. долл., капиталовложения типа «зеленое поле» в строительство совместного предприятия по производству автомобильных двигателей;
3) US West International - 330 млн. долл., новое вложение в создании на венгерской территории современной телефонной сети;
4) General Motors (США-Германия) - 300 млн. долл., инвестиции в производство автомобильных двигателей и комплектующих деталей;
5) Японский дочерний банк Suzuki International Finance Corporation - 250 млн.
долл., капиталовложение в производство моторов.
С большим отрывом от первой пятерки следуют другие иностранные банки. Это относится, например, к Dresdner Bank - 95 млн. долл., инвестиции в развитие гостиничной сферы; Центрально-европейской международной банковской группе в составе Banca Commerciale Italiana, Bauerische Vereinsbank, The Long-Term Credit Bank of Janan, The Sakura - 87 млн. долл., финансирование модернизации банковской системы Венгрии; Mariott, GiroCredit (США-Австрия) - 77 млн. долл. на приобретение 90% акций крупнейшей Будапештской гостиницы Duna Intercontinental и создание СП; European Fejlesztesi es Beruhazasi Bank - 55 млн. долл., инвестиции в производство современного телевизионного оборудования.
Итак, по объему вложений капитала в реальный сектор иностранные банки заметно уступают крупным иностранным производственным фирмам и прежде всего -ТНК. Их доля невелика. Например, в Венгрии в «пиковом» (1995 г.) по масштабам притоке иностранного капитала (5 млрд. долл.) доля финансового обслуживания прямых иностранных инвестиций составила 8% (125 млн. долл.) от этой суммы. Однако значимость данной, казалось бы, скромной доли повышает тот факт, что
ТНК доверяют выполнение этой функции только иностранным банкам. В среднем за все годы непрерывного притока иностранного капитала в страну доля иностранных банков в их финансовом обслуживании колеблется в пределах 6,6-8%.
Многолетнее сотрудничество стран региона с иностранными банками достаточно четко выявило взаимосвязь степени интегрированности иностранных банков в переходную экономику, его статуса и сферы деятельности.
Чем слабее включение иностранных банков в переходную экономику, тем менее значительны стратегические цели, более ограниченна сфера деятельности, ниже организационно-юридический статус представительства иностранных банков и наоборот.
На начальном этапе формирования финансового рынка стран ЦВЕ для обслуживания внешнеторговых операций и других коммерческих сделок было достаточно установления корреспондентских связей с местными банками.
Открытие представительства или агентства свидетельствует о стремлении иностранного банка к более стабильному сотрудничеству. Но принимающей стороне следует учитывать, что деятельность представительства и агентства в силу их более жесткой зависимости от материнского банка направлена, скорее, на улучшение обслуживания коммерческих операций своей страны, чем на развитие национальных банков и тем более реального сектора.
Учреждение дочернего, особенно совместного банка или банка со 100-процентным иностранным капиталом - шаг, существенно отличающийся от первых двух. Он свидетельствует о серьезных намерениях иностранного банка вложить капитал в финансовый или реальный сектор и потому более всего отвечает интересам принимающей стороны. Приоритетное внимание иностранные банки уделяют ТНК. Это общемировая тенденция и главная сфера деятельности иностранных банков в стране пребывания. Правительства, желающие привлечь ТНК в реальный сектор, как правило, начинают с иностранных банков, поскольку само их присутствие на финансовом рынке содействует расширению деятельности ТНК и иностранных производственных фирм.
Определенным тестом на степень интегрированности иностранных банков в переходную экономику может являться доля иностранного капитала в национальной банковской системе. В Венгрии она наивысшая - 61,4%, тогда как в Польше составляет 25%, а в Чехии - 22%. Еще важнее, что иностранные банки в Венгрии представлены наиболее высокими по организационно-юридическому статусу формами. Так, доминируют совместные банки - в наибольшей степени отвечающие интеграционным процессам и обслуживанию инвестиций в реальный сектор. В Польше, Чехии иностранные банки, как правило, более мелкие, с небольшим объемом собственного капитала, преобладают низшие формы - представительства, агентства, филиалы, реже - дочерние банки.
Вследствие этого круг деятельности иностранных банков в Польше и Чехии сосредоточен в основном на финансовом обслуживании внешнеторгового оборота фирм стран-партнеров, а также национальных предприятий, тесно сотрудничающих с тем или иным иностранным банком и соответственно со страной его происхождения. Инвестиции иностранных банков в этих странах фрагментарные, небольшие по объемам, направляются в основном в непроизводственный сектор и локализуются в сфере торговли и услуг, в гостиничном комплексе и туризме. Естественно, что столь ограниченная деятельность иностранных банков на начальном этапе освоения рынков Польши и Чехии и не могла оказать сколько-нибудь заметного влияния на реальный сектор этих стран. Косвенным подтверждением этого является тот факт, что экономический рост в Польше, Чехии начался в самом на-
чале 90-х годов до прихода основной массы иностранных банков и увеличения прямых инвестиций в реальный сектор. В Венгрии, напротив, сфера деятельности иностранных банков значительно шире. Она не ограничивается обслуживанием внешнеторговых операций и фирм-партнеров, а распространяется на производство, инфраструктуру, на корпоративный сектор и другие отрасли экономики. Имеется более тесная корреляция между объемами и структурой иностранных вложений и развитием экономики страны.
Влияние совокупного иностранного капитала на реальный сектор. Совокупный иностранный капитал включает прямые, банковские и портфельные инвестиции. Преобладающую долю среди них составляют прямые капиталовложения. Примерную картину присутствия иностранного капитала в трех странах региона отражает суммарный объем иностранного капитала и его душевой показатель (в скобках). По данным за 1995-1996 гг., из трех стран так называемой вышеградской четверки в Венгрии он составляет 17 млрд. долл. (1500); в Польше соответственно 12 млрд. долл. (220); в Чехии примерно 7 млрд. долл. (780). В целом примерная структура распределения иностранного капитала между этими странами такая же: на Венгрию приходилось 37,6%, Польшу - 34,7%, Чехию - 26%.
С точки зрения степени влияния иностранного капитала важны не только объемные показатели присутствия иностранного капитала, но и условия его использования. В Польше и Чехии приход иностранных банков и прямых инвестиций, представленных ТНК, не совпадает по времени. Если значительная часть иностранных банков здесь появилась в самом начале 90-х годов, то основная нарастающая масса прямых инвестиций стала поступать с 1995-1996 гг. Это снизило влияние иностранного капитала на реальный сектор двух стран. В Венгрии с самого начала иностранные банки и прямые инвестиции (ТНК) появились и всегда использовались одновременно. Это усилило мультипликационный эффект воздействия на реальный сектор. Поэтому влияние совокупного иностранного капитала на реальный сектор, экономический рост нагляднее всего продемонстрировать на примере Венгрии.
Так, в Венгрии различают три типа иностранных инвесторов по их главным целевым установкам или мотивации.
Инвесторы, заинтересованные в освоении новых рынков. Путем покупки или создания фирм завоевывается или расширяется их присутствие на заграничном рынке. Таких инвесторов большинство (60-65%). Объектами подобных инвестиций становятся телекоммуникации, энергетическое машиностроение, финансовый сектор, торговля, недвижимость, а также производство потребительских товаров и услуг, причем только на внутренний рынок.
Инвесторы, размещающие производство в зарубежной стране с целью минимизации производственных издержек и соответственно увеличения прибыли. Среди таких инвесторов преобладают известные западные фирмы, ТНК обрабатывающей промышленности, которые из-за высокой зарплаты и рентных выплат в своей стране перемещают производство в более «дешевые» страны.
Портфельные инвесторы (инвестиционные, венчурные, пенсионные фонды). Покупая акции открытых акционерных обществ, они заинтересованы в повышении курса национальной валюты, а также в доходах в форме дивидендов. В совокупном объеме иностранного капитала их доля составляет 8% и имеет тенденцию к росту. К этой категории инвестиций относятся такие крупные приватизированные нерезидентами венгерские финансовые и промышленные предприятия, как фармацевтический Richter Gedeon, химический Borsodchem, энергетический MOL, ОТР (Венгерская сберегательная касса) и др. [3]. Портфельные инвесторы, как правило,
прямо не вмешиваются в деятельность предприятий, в их управление, сосредотачивая внимание на рыночных прогнозах, динамике прибыли и размерах дивидендов.
Вопреки распространенному мнению подавляющая часть (70-75%) совокупного иностранного капитала инвестирована в производство, финансовый сектор и сферу услуг, работающих на внутренний рынок [4]. Соответственно на развитие экспортных отраслей и подотраслей направлено 25-30% иностранного капитала. Эта ключевая пропорция отличается от сложившейся в Польше и Чехии, где иностранный капитал обслуживает прежде всего внешнеторговый оборот и вовлеченные в него национальные фирмы.
По отраслевой структуре иностранного капитала Венгрия также заметно отличается от структуры, сложившейся в Польше и Чехии. В производство Венгрии вложено 42,8% иностранного капитала, в том числе в промышленность - 50%, телекоммуникации - 15%, энергопроизводство и потребление - 13%, пищевую промышленность - 12% и столько же - в торговлю и услуги, в финансовый сектор -8%, недвижимость и лизинг - 6,3%, в гостиничную промышленность и туризм -2,4%. Незначительные инвестиции (1,2%) направлены в сельское хозяйство, а также в социальные услуги и образование (0,1%).
В ближайшей перспективе приоритетными, с точки зрения интересов Венгрии, признаны иностранные инвестиции в создание новых экспортных мощностей, в производство импортозамещающей продукции, а также в инфраструктуру.
Особое значение для развития венгерского реального сектора имеют иностранные прямые капиталовложения типа «зеленое поле». Они обеспечивают венгерские предприятия современными технологиями и оборудованием, создают новые рабочие места, например, в строительстве, производстве строительных материалов. Сначала такие известные производственные фирмы, как Opel, Suzuki, осуществляли инвестиции для приобретения и расширения своих рыночных позиций. Затем последовали еще 40 инвестиций с целью минимизации затрат размещенного в Венгрии производства известных ТНК. Прежде всего это относится к машиностроению, в том числе производству комплектующих, запасных частей и сборке в новой для Венгрии автомобильной промышленности. Именно в этих производствах наиболее четко проявляются относительные выгоды от снижения производственных затрат.
Иностранные капиталовложения типа «зеленое поле» характерны и для таких ведущих и традиционных для Венгрии производств, как транспортные средства, комплектующие узлы и детали в электронике, а также в приватизированные иностранцами предприятия машиностроения, химической промышленности. Они заложили прочную основу размещенного на территории страны производства ведущих немецких и австрийских фирм.
Созданное благодаря прямым инвестициям сборочное производство действительно «дешевое» и конкурентоспособное. Такова, например, продукция Audi-motor, Opel-motor, IBM, Philips. Причем доля национальной вновь созданной стоимости еще не велика и составляет в продукции Opel-motor - 4-5%, Audi-motor - 4, в сборочном производстве Opel - 9-16%. Растет число дочерних предприятий немецких, австрийских и американских производителей комплектующих и запасных частей, которые используются западными сборочными производствами. Набирает силу двусторонняя интеграция: для Венгрии она означает расширение экспортного производства, а для западных стран - увеличение «дешевого» импорта. Это позволяет оптимистично оценивать перспективы дальнейшего увеличения прямых иностранных инвестиций уже с целью расширения размещенного в Венгрии производства в отраслях, связанных с электронными комплектующими и их сборкой.
Здесь лидируют такие известные фирмы, как Philips, IBM, Nokia, Sony. Увеличиваются прямые инвестиции в переработку искусственных материалов, в первую очередь связанных с производством упаковочных материалов. В области телекоммуникаций прямые иностранные вложения способствовали динамичному развитию местных фирм, созданных на основе концессий.
В остальных отраслях промышленности, в сфере услуг и инфраструктуре иностранные вложения типа «зеленое поле» менее значимы. В сфере недвижимости они формируются разнонаправленно: снижаются инвестиции в строительстве офисов и одновременно возрастают в строительстве складов, распределительных систем. В торговле прямые инвестиции динамично увеличиваются в оптовые центры, крупные универмаги, особенно нового типа METRO и PENN MARKET. Наиболее известные в этой сфере - иностранные инвесторы Polus/Ring, Duna Plaza, Europark.
Влияние иностранного капитала на реальный сектор наиболее зримо проявляется на микроэкономическом уровне. Как и в других областях, здесь различают две группы предприятий по методам происхождения иностранного капитала: поступление инвестиций через приватизацию предприятий и банков и создание новых фирм благодаря прямым, в том числе «зеленым», капиталовложениям.
Две трети совокупного иностранного капитала получено Венгрией путем активного участия нерезидентов в процессе приватизации. На «пике» массовой приватизации в 1995-1996 гг. каждое пятое венгерское предприятие в той или иной мере привлекало иностранный капитал. На приватизированные предприятия, частично или полностью находящиеся в иностранной собственности, приходилось 47% совокупного уставного капитала, 33% занятых, 45% чистого денежного дохода, 61% всех инвестиций. Они осуществляли 66% экспорта страны. При средней доле иностранного капитала в уставном капитале в отдельных производствах на уровне 55%, например, в табачной промышленности на его долю приходится 97%, в производстве минерального сырья - 69%. Преобладающая доля (свыше 50%) отмечается на предприятиях пищевой, резиновой и бумажной промышленности, в производстве ЭВМ она приближается к этому рубежу.
Приведем конкретные примеры вложения иностранного капитала в предприятия реального сектора. В энергетической промышленности и в энергоснабжении иностранные инвестиции обеспечили строительство трех новых электростанций. Еще одна новая электростанция построена совместно крупнейшим венгерским предприятием MOL и австрийским EVN, вместе вложившими 100 млн. долл. В эту сумму входят средства иностранного собственника, а также амортизационные отчисления и прибыль самого MOL. Подобные смешанные инвестиционные источники уже не редкость. Они использовались, например, крупным венгерским объединением MATAV, занимающимся энергоснабжением в стране.
Общей практикой в обрабатывающей промышленности стали вложения средств в первые 3 года после приватизации иностранных инвесторов в модернизацию и реорганизацию предприятий, например на известном Taurus. Фирмы General Electric, Siemens, Electrolux, ZT и др. осуществили крупные инвестиции в расширение мощностей профильных производств, созданных ими на территории Венгрии.
Предприятия торговли и иностранного туризма, контролируемые иностранцами, благодаря их инвестициям и кредитам уже конкурируют с остающимися национальными фирмами за увеличение своего рыночного пространства.
Иностранные инвестиции способствовали качественному скачку в развитии венгерских малых и средних предприятий. Он происходил двумя путями. Многочисленная группа таких фирм в качестве партнеров-участников была вовлечена в налаженное иностранными фирмами сборочное производство, производство мото-
ров, программных продуктов для ЭВМ, в индустрию отдыха и т.п. Это позволило поднять до европейского уровня технологию производства упаковочных материалов, обработку вторичного сырья и материалов, а также улучшить использование инвестиционных средств. Другой путь - создание промышленных парков. Он осуществлялся в рамках одноименной правительственной программы с привлечением иностранных инвестиций. Таким образом созданы и успешно действуют Дьерский промышленный парк, а также парк, созданный на базе инфраструктуры известного венгерского предприятия Videoton. Подобный путь особенно перспективен для решения задач градообразующих проблемных предприятий. Такие крупные предприятия, как Graboplast, Dunaferr, Pannonplast, Richter и др., имеющие достаточный капитал, с привлечением иностранных инвестиций способны на базе высвобождающихся мощностей создать промышленные парки. Эти крупные венгерские предприятия, помогая им поставкой комплектующих и запасных частей, обеспечивая занятость населения промышленных поселков, закладывают прочную основу современного малого бизнеса.
Оценка деятельности предприятий с иностранным участием в целом положительна. Во-первых, она во многом смягчила негативные последствия системного кризиса и связанных с ним банкротств, ликвидации предприятий, безработицы. Во-вторых, и главное, предприятия с иностранным участием играют роль катализатора в модернизации экономической структуры, эрозии традиционных институтов, создании современной организации труда и производства, системе межкорпора-тивных связей, распространении новых конкурентных решений и, в конечном счете, -в повышении эффективности и экспортоспособности венгерской продукции.
В Венгрии прослеживается более тесная связь между притоком иностранного капитала и экономическим ростом. К середине 1996 г. критическая масса иностранного капитала превысила 15 млрд. долл., он глубоко проник почти во все сферы реального сектора и стал одним из важных факторов начала экономического роста. Можно выделить два основных направления влияния иностранного капитала на макроэкономику. Во-первых, размещение в Венгрии hi-tech продукции инициировало необходимые структурные сдвиги и модернизацию экономики, во-вторых, постоянное увеличение экспорта конкурентоспособной продукции решило проблему диспропорции платежного баланса, привело его к стабильному равновесию.
С 1997 г. в Венгрии наблюдается стабильный 5-6-процентный экономический рост, который к 1999 г. достиг 9%. По этому показателю Венгрия опередила все страны ЦВЕ. При этом главными факторами, обусловившими экономический рост, были, прежде всего, инвестиционный бум, темпы которого достигали в первые годы 30%, причем среди инвестиционных источников на первое место выдвинулись иностранные инвестиции; собственные средства предприятия и, наконец, инвестиционные кредиты. При этом из общего объема последних 30% приходится на иностранные инвестиционные кредиты, предоставляемые напрямую венгерским предприятиям.
Второй важнейший фактор экономического роста - стабильное наращивание конкурентоспособной экспортной продукции, темпы которого в последние годы составляют около 22%.
Наиболее динамично развивается обрабатывающая промышленность - в среднем 7-8% в год. Ключевую роль играет машиностроение, темпы роста которого в 1997 г. достигли 30%. Примечательно, что 85% экспортной промышленной продукции направляется в страны ЕС. В результате внешнеторговое сальдо Венгрии с ними стало сбалансированным, а с такими ведущими внешнеторговыми партнерами, как Германия и Австрия, - активным; 42% экспорта составляют машины и
оборудование, доля которых в 80-е годы не превышала 3-5%. Главные экспортеры - крупные предприятия, находящиеся в полной или частичной иностранной собственности, а также отечественные частные предприятия. По единодушному мнению венгерских экспертов, столь внушительный объем конкурентоспособного экспорта объясняется приходом в страну известных мировых производителей: General Motors, General Electric, Audi, Ford, Philips, IBM.
Оценки влияния иностранного капитала на экономику Венгрии неоднозначны. Преобладают положительные, но наряду с ними имеются дискуссионные и отрицательные. Это прежде всего касается технического прогресса. Иностранный капитал, известные иностранные фирмы прибывают в страну с уже готовыми технологиями, закрытым производственным циклом. НИОКР ведется, как правило, в головном материнском предприятии. Более того, представители последнего занимаются и адаптацией своих технологий, их техническим обслуживанием. Поэтому НИОКР венгерских дочерних предприятий иностранных фирм или СП имеет преимущественно вспомогательное значение и не содействует в целом техническому прогрессу.
Иностранный капитал оказывает неоднозначное влияние на формирование занятости. На приватизированных иностранцами предприятиях число рабочих мест сократилось на 5-20%. На отдельных крупных предприятиях, например Tungszram и Lehel, сокращение численности работников последовало не сразу после приватизации, а несколько позже.
С другой стороны, иностранным капиталом было создано 40 тыс. новых рабочих мест, чаще всего благодаря «зеленым» капиталовложениям. В среднем обустройство одного нового рабочего места обходится в 500 тыс. долл. Значительный объем иностранных инвестиций в рабочие места направляется на аренду недвижимости, еще больше - в сферу обслуживания. Так, на Будапештском телефонном узле штаты увеличились на 960 чел.; только в одном новом супермаркете METRO создано 300 рабочих мест. Число сотрудников Hupo Bank увеличилось вдвое с 70 до 140 чел., подобная тенденция отмечается и в других иностранных банках.
И все же лидерами по созданию новых рабочих мест являются крупные производственные иностранные фирмы. На размещенном в Венгрии Opel-motor с годовым производством в 100 млрд. форинтов занято 850 чел., а в его региональных производственных подразделениях появилось еще 2 тыс. новых рабочих мест. Как правило, новые промышленные мощности, создаваемые с участием иностранного капитала, в среднем обеспечивают от 20 до 200 новых рабочих мест. Достаточно крупные иностранные инвестиции в создание рабочих мест являются положительной особенностью Венгрии, она способствует рационализации структуры занятости.
Остается дискуссионной проблема репатриации прибыли и дохода. Хорошо известна и легко контролируется репатриация прибыли в форме дивидендов, но эта проблема не имеет особо острого значения, ибо сумма дивидендов по отношению к вложенному иностранному капиталу незначительна. В то же время непрозрачен и трудно поддается контролю процесс вывоза дохода. Он происходит в многообразных формах, например, путем завышения объемов импорта или занижения объемов экспорта по сравнению с обозначенными в счетах-договорах; в виде неформального вознаграждения работы менеджеров в форме выдачи лицензионных премий за ноу-хау и т. д. Венгерский опыт указывает на то, что после приватизации иностранные собственники стремятся в первую очередь к установлению финансового контроля и лишь при этом условии на должности ведущих менеджеров назначается местный персонал.
Актуальность совершенствования механизма регулирования репатриации прибыли и дохода еще более возрастет после 2000 г., когда общий объем иностранного капитала по прогнозным расчетам венгерских экспертов достигнет 20-25 млрд. долл., а ожидаемая прибыль увеличится вдвое, с нынешних 1-1,5 до 2-3 млрд. долл. Это может происходить при соблюдении двух условий. При сохранении стабильного, хотя бы минимального 3-4-процентного экономического роста, можно рассчитывать на ежегодный приток иностранного капитала в размере 1,5-2 млрд. долл., равного 2-3% ВВП. Но и это возможно лишь в том случае, если основной поток иностранного капитала не пойдет, минуя Венгрию, в Польшу и Чехию. Острота этой проблемы заставила венгерское правительство принять соответствующие меры. Так, налажен регулярный мониторинг движения иностранного капитала по странам региона, используются экономические рычаги. В частности, с 1997 г. иностранные фирмы, инвестирующие в экономику страны свыше 3 млрд. форинтов, получают нормативную налоговую льготу до 10 лет.
В рассматриваемый период Польша и Чехия отстали от Венгрии на целую фазу (незавершенность приватизации крупных государственных банков, временной разрыв в деятельности иностранных банков и ТНК и т.п.). Между тем постепенное смягчение политики по отношению к иностранному капиталу привело к его заметной активизации в Польши и Чехии. Со второй половины 90-х годов обе страны перегнали Венгрию по объемам ввозимого иностранного капитала, который, например, в Польше в 1998 г. достиг 30 млрд. долл. Это создает во многом новую ситуацию в регионе и требует специального исследования.
Литература
1. Банки в переходных экономиках. Ч. II. Иностранные банки на финансовых рынках стран ЦВЕ. М.: Эпи-кон. 1998; Структурирование банковских систем в странах ЦВЕ. М.: Эпикон. 1998.
2. HVG. 1998. № 5. 68-69 old.
3. Vegyesvallatok Magyarorszagon 25 eve. Bp. 1998. 7 old.
4. Tarsadalti szemle. 1997. № 3. 24-36 old.
