CC BY
107
15 (201) - 2014
Теория систем и системный анализ
УДК 336.717
ВЛИЯНИЕ ГЛОБАЛИЗАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ НА ФИНАНСОВУЮ ИНФРАСТРУКТУРУ
В.Н. АЛЕКСЕЕВ,
кандидат экономических наук, профессор кафедры управления проектами и инвестициями E-mail: [email protected] Московский городской университет управления Правительства Москвы
Для России, входящей в международное сообщество, развитие финансовой инфраструктуры становится важной стратегической задачей, решение которой позволит увеличить приток инвестиций в условиях глобализационных процессов. В статье проводится исследование подходов к измерению влияния глобализационных процессов на финансовую инфраструктуру с позиции зарубежного и российского опыта.
Ключевые слова: глобализация, финансовая инфраструктура, влияние, процесс, финансовая система
Изменения в национальной инфраструктуре и экономике России приводят к институциональным преобразованием финансовой системы. Доминантой мирохозяйственных процессов выступает финансовая глобализация, которая качественно и количественно изменяет институциональную среду мировой финансовой системы.
Формирование глобального финансового рынка вместо совокупности ряда национальных рынков наглядно иллюстрирует эти изменения. Вместе с тем глобальный характер денежного рынка несет положительный импульс лишь в условиях стабильности. Однако циклический характер экономического развития сопряжен с нестабильностью, которая
усиливает негативные явления, порождаемые глобальным финансовым рынком [10].
При этом следует отметить, что наиболее активно глобализация стала обсуждаться только с конца 1980-х гг. В начале XX в. в мире были практически завершены индустриальные революции, а его середина была ознаменована новым этапом научно-технический революции. На конец столетия пришлась революция в сфере информации.
Всевозрастающая открытость обществ в обмене производственными и интеллектуальными результатами жизнедеятельности привела к необходимости изучения процессов координации этого обмена. Появилась необходимость формулировки новой концепции, определяющей правила функционирования общества на мировом пространстве.
Автором термина «глобализация» принято считать Т. Левитта, опубликовавшего его в 1983 г. Характерно, что вплоть до 1987 г. картотека библиотеки конгресса США не содержала книг, в названиях которых использовалось бы это слово.
Понятие «финансовая глобализация» появилось как характеристика финансовых аспектов более общего термина «экономическая глобализация» [30]. В книге «Глобализация: тревожные тенденции» лауреат Нобелевской премии Дж. Стиглиц пишет: «Гло-
бализация экономики оказалась выгодной странам, которые ею воспользовались для выхода со своим экспортом на новые рынки и обеспечили условия для притока иностранных инвестиций. Странами, получившим наибольшие выгоды, оказались те страны, которые взяли свою судьбу в собственные руки и осознали роль, которую государство может сыграть в развитии, вместо того чтобы положиться на саморегулирующийся рынок, который выдвигает свои собственные проблемы» [25].
Правда, некоторые исследователи проводят различия между интернациональной экономикой и глобализированной мировой экономикой. Так, С. Кайатекин (проф. Лидсского университета, Великобритания) и Д. Руччо (проф. Университета Нотр-Дам, США), указывают, что «в первом случае речь идет об усилении взаимозависимости отдельных национальных экономик под влиянием экономической и политической интеграции в рамках международной системы при сохранении ключевой роли национального государства. Во втором — предполагается, что национальные экономики вследствие роста взаимозависимости становятся частью единой международной экономической системы, т.е. глобализированной экономики».
Одна из первых статей о финансовой глобализации принадлежит специалистам Международного валютного фонда и датируется 1991 г. [32]. В отечественной экономической литературе вопросы финансовой глобализации стали активно обсуждаться после кризиса 1998 г., который многие считают наиболее ярким доказательством ее существования1 [9].
В последнее время в ряде исследований используют понятия «финансовая глобализация», «глобализация экономики», «глобализация национальных финансов», «глобализация финансовых рынков», однако проблемы глобализации и ее влияние на трансформацию финансовой инфраструктуры остаются недостаточно изученными в российской науке.
Правовое сопровождение глобализации идет разными темпами в разных сферах. Если во внешней торговле в 1996 г. произошел переход от Генерального соглашения о тарифах и торговле к Всемирной торговой организации (ВТО), т.е. имело место дальнейшее совершенствование мировой торговли, то в сфере финансов сходных достижений пока нет.
1 Хотя в 1995 г. термин «глобализация финансовых рынков» уже был упомянут в учебной литературе. См. [18].
Правовые основы финансовой глобализации пока выступают как правила деятельности Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка, а также торговли финансовыми услугами (раздел в соглашении ВТО) [15]. Глобальные финансовые рынки стали появляться в 1970-х гг. [22].
Контроль за движением капитала ослабевал очень медленно: в Великобритании, например, он был официально снят только в 1979 г. Развиваясь в дальнейшем, в начале 1990-х гг. с крахом советской империи мировые рынки стали по-настоящему глобальными [24].
Примеры апологетики глобализации характерны не только для исследований по финансовым рынкам в целом, но и для анализа развития их отдельных субъектов [12]. Разразившийся финансовый кризис опрокинул национальные финансово-кредитные институты, которые не смогли противостоять негативным трендам финансовой глобализации, что потребовало срочного вмешательства государства в систему мер, обеспечивающих их конкурентоус-тойчивость.
Финансовый кризис показал, что в условиях глобальной экономики все локальные рынки и экономические агенты тесно взаимосвязаны. В глобальной экономике основные правила на рынке стали диктовать наднациональные финансовые институты, доминирующую роль в которых играли страны, производящие финансовый капитал и финансовые инструменты.
Глобализационные процессы сопровождались институционализацией финансовых рынков, т.е. вытеснением с них индивидуальных инвесторов институциональными, которые обладают несравнимо большими средствами для снижения портфельного риска и повышения доходности бизнеса.
Процесс глобализации превращает возможность гармоничного развития общества и отдельных ее членов в исключительную привилегию экономически развитых стран. Информационная революция, качественно изменив относительную ценность ресурсов, выдвинула на первый план наиболее мобильные типы — интеллект и финансы [27], что позволило в корне поменять характер преобладающей модели сотрудничества между развитыми и развивающимися странами. Созидательное развитие при помощи прямых инвестиций отдельных стран и регионов уступает место разрушительному изъятию из отдельных территорий природных, финансовых и интеллектуально-кадровых
ресурсов при помощи организации общественных и социальных катаклизмов, препятствующих применению этих ресурсов на местах.
Процессы глобализации в экономической, информационной, культурной сферах протекают в тесной взаимосвязи с процессами национальной идентификации. Происходящий при этом упадок самобытной культуры дополнительно ослабляет сопротивляемость стран мощному информационному воздействию извне. Хроническое отставание слаборазвитых экономик прогрессирует не только из-за вымывания из них наиболее ценных ресурсов, но и вследствие обесценения устаревающих материально-технических средств и технологий по мере распространения новых [13, 28].
Начало единству мировой экономической системы было положено на заре промышленной революции в Европе. Экспансивная политика промышленников Англии с отменой ограничения на вывоз промышленного оборудования стала принимать небывалые ранее масштабы.
Вслед за британской экономикой мощное развитие своих хозяйственных систем получили остальные страны Западной Европы, а также США. С середины позапрошлого века темпы роста мировой торговли на протяжении многих десятилетий стали опережать темпы роста производства в полтора раза [23].
Результатом ускоренной интеграции стала возросшая взаимозависимость хозяйствующих субъектов и экономик различных стран в целом [14]. Возникает теория гиперглобализма, согласно которой с течением времени должна произойти экономическая и политическая диффузия между странами, а руководство в них полностью перейдет к транснациональным компаниям.
Однако при этом не учитываются неоднородный характер и уровень развития стран — участников этого процесса [6]. Для развитых стран проблема глобализации сопряжена лишь с необходимостью создания механизмов воздействия на глобальные процессы, а для остальных — с проблемами выживания, что и приводит к конфликтам.
Таким образом, экономическую природу глобализации следует рассматривать как процесс формирования единого экономического пространства, углубления взаимосвязи национальных экономик [26].
Существуют различные точки зрения на глобальный характер российского финансового рынка. Так, бывший руководитель ФСФР России Д.В.
Панкин считает, что российский финансовый рынок уже часть глобального, на нем осуществляется свободный переток как финансовых ресурсов, так и ценных бумаг2.
Изучение финансовой глобализации показывает, что движение капиталов в новых условиях приобретает качественно новые признаки и динамику развития. Это проявляется в резком повышении мобильности капиталов, а также расширении функций банков, которые сами начинают выступать на финансовых и фондовых рынках в качестве самых активных игроков, тогда как их традиционными функциями были инвестирование и финансовое посредничество. И, поскольку это участие приносит доход за более короткий отрезок времени, в их деятельности опережающими темпами начинают развиваться спекулятивные финансовые операции. Эта тенденция, в свою очередь, приводит к тому, что интенсивно развивается разрыв между темпами роста производства товаров, услуг реальной экономики и темпами роста транзакций [4].
Мировая экономика приобретает черты, свойства и сущность финансовой экономики [2]. Дефиниция «финансовая экономика» была введена в научный оборот директором Центра общественных наук Ю.М. Осиповым, который определил особенности развития глобальной экономики как системы финансовых отношений, в которых доминирующие позиции занимают финансовые институты, а финансовый капитал приобретает спекулятивный характер развития [21].
Идеи профессора разделяют многие российские ученые [3]. Так, В.Г. Хорос считает, что в экономической среде закрепилась доминация транснациональных корпораций и произошла соответствующая эволюция рыночной среды: вместо «невидимой руки рынка» — «невидимая рука» олигархии, управляющая рынком [29].
Международная финансовая экономика (фи-нансомика) — это особый экономический сегмент, который базируется на:
• превращении большинства финансовых рынков в открытые системы, объединенные в общий глобальный финансовый рынок;
• глобальном контроле за денежными потоками и фиктивном капитале;
2 Комментарий руководителя ФСФР России Д.В. Панкина газете «Ведомости». URL: http://www.fcsm.ru/ru/press/interviews/ index.php?id_3=8754&year_23=2012&month_23=10.
• глобальном кредите;
• глобальной финансовой ренте.
Активизация глобализационных процессов
привела к значительному влиянию финансовых кризисов на финансовую инфраструктуру зарубежных стран и появлению нового понятия «мировая финансовая архитектура». Схожесть с дефиницией «архитектура» может быть основана на принципе строительства зданий, так как основу финансовой инфраструктуры составляют институты и их офисы, объединяющие население через реализуемые финансовые услуги.
Исследование показало, что упоминание о финансовой инфраструктуре начато президентом Соединенных Штатов Америки и связано было с кризисными явлениями в финансовом секторе в 1997-1998 гг., когда был сделан шаг в сторону адаптации международной финансовой архитектуры к новым условиям. Р.Д. Джомэин [11] предлагает отличать мировую финансовую архитектуру от более общего понятия «множество правил и процедур, посредством которых осуществляются международные финансовые трансакции», которое больше подходит для определения мировой финансовой системы.
Влияние процессов глобализации на мировую финансовую архитектуру проявляется и в ускоряющейся передаче импульсов неблагополучия из одной точки планеты в другую. Теоретические аспекты данного явления нашли отражение в концепции «кризисной инфекции» (contagion) [31].
В 2001 г. С.Р. Моисеев писал о том что, «намеченная реформа глобальной финансовой архитектуры с треском провалена» [20]. Влияние глобализации привело к появлению термина «глобальная финансовая инфраструктура», которое стало использоваться руководством России. Так, Д.А. Медведев отмечал, что устойчивость глобальной финансовой системы может быть обеспечена только ее взаимодополняемой архитектурой, опирающейся на диверсифицированную систему региональных резервных валют и финансовых центров [17].
Национальные финансовые системы в условиях глобализации более подвержены финансовым кризисам, что привело к консолидации фондовых бирж не только в мире, но и в России. Глобализация биржевой деятельности стала одним из основных направлений изменения ландшафта фондового рынка, с одной стороны, и движущей силой формирования новых горизонтов деятельности бирж — с другой [1].
Выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке фондовые биржи побуждают следующие факторы: новая конкурентная среда, прогресс в развитии биржевых технологий и трансформация национального финансового законодательства.
Борьба за финансовые ресурсы в рамках построения мировой финансовой инфраструктуры приводит к вопросам о смене ее лидера. Глобализация финансовых рынков требует глобализации регулирования и надзора. При этом соответствующие элементы должны внедряться на двух уровнях: всего мира и отдельных региональных объединений, отличающихся повышенной степенью интеграции национальных экономик и финансовых рынков [5].
Характерными спутниками глобализации являются либерализация, интеграция и возросшая роль в мировой экономике финансовых рынков, которые могут стать важными факторами экономического роста. В механизме их воздействия на экономический рост решающими элементами являются качество институтов, или уровень институционального и рыночного развития, а также адекватность макроэкономической политики конкретным условиям.
Интеграция капитала позволяет корпорациям не только выйти на новые рынки, повысить конкурентоспособность, но и получить стратегический интеллектуальный капитал, повысить капитализацию бизнеса и экономическую добавленную стоимость.
Вспомним основы теории. В мировой макроэкономической концепции рыночной системы хозяйствования проблема интеграции банковского и промышленного капиталов достаточно глубоко разработана. Значительный вклад в изучение развития интеграционных процессов, движения капитала внесли такие известные экономисты, как Дж. Гэлбрейт, Д. Кейнс, Дж. Робинсон, А. Файоль, М. Фридмен, Я. Корнаи, П. Самуэльсон, Ф. Тейлор, Й. Шумпетер и другие исследователи. Интеграционные процессы позволяют развитым странам с рыночной экономикой поддерживать достаточно высокие темпы экономического роста и конкурентоспособность национальных экономик.
Таким образом, можно выделить институциональную (экономическую) и финансовую интеграцию. Например, С.Р. Моисеев отмечает [19], что институциональная интеграция — это набор политических мер, которые принимаются правительствами нескольких стран и ориентированы на продвижение экономического сотрудничества,
а финансовая интеграция — это интегрирование (объединение) рынка финансовых инструментов (услуг) и наличие на рынке участников с определенным одинаковым набором характеристик. Таким образом, не одно из данных определений не характеризует интеграцию капитала, а только имеет схожие параметры.
Общими характеристиками интеграции являются [16]:
• объединение стран и создание новых геополитических единиц;
• унификация и синхронизация политик по разным вопросам;
• увеличение взаимозависимости и взаимообусловленности экономик стран, входящих в объединение.
Международная финансовая интеграция выражается в устранении барьеров между внутренним и мировым финансовыми рынками, развитии множественных связей между ними. Финансовый капитал может без ограничений перемещаться с внутреннего рынка на мировой и наоборот. При этом финансовые институты открывают филиалы в ведущих финансовых центрах для выполнения функций заимствования, кредитования, инвестирования и оказания других финансовых услуг [7].
Таким образом, интеграция направлена на расширение экономических связей в движении капитала и товаров. Помимо эффекта синергии к базовым мотивам интеграции можно отнести:
• операционные, связанные с экономией на масштабах деятельности;
• финансовые, ориентированные на оптимизацию финансовых затрат и налоговых платежей;
• инвестиционные, связанные с высвобождением дублирующих активов и капитализацией;
• стратегические, ориентированные на получаемые ценности и преимущества в будущем. Влияние сложных экономических и интеграционных процессов на все аспекты деятельности институтов финансовой инфраструктуры заставляют искать новые пути развития оценки эффективности.
Объективным обстоятельством, способствующим развитию сферы финансовых услуг в соответствии с общими мировыми тенденциями, является то, что собственно в финансовых институтах сконцентрированы ресурсы, которые могут быть направлены на обеспечение инвестиционных потребностей реального сектора экономики.
Для полномасштабной реализации своих возможностей финансовые структуры внедряют новую практику ведения бизнеса [8]. Имеется в виду образование электронных подразделений, интегрирование финансовых услуг, управление взаимоотношениями с клиентами, создание разнообразных альянсов с финансовыми и нефинансовыми учреждениями, включая полное слияние с ними.
Эффективность изменений и нововведений зависит от конкретных условий деятельности финансового института, его размеров, объема активов, диверсифицированности клиентской базы, разнообразия предоставляемых услуг, ментальности клиентов и национальных традиций региона. В современных условиях необходимо тщательно планировать направление развития бизнеса в сфере финансовых услуг: создавать гибкие структуры, способные быстро адаптировать корпоративные продукты и услуги к изменяющейся конъюнктуре рынка, качественно оценивать возможные риски и владеть самой оперативной управленческой информацией.
Интеграция институтов финансовой инфраструктуры является одним из ключевых факторов глобализации, поэтому в данных условиях институты призваны аккумулировать выраженную в денежных единицах энергию мирового сообщества и обеспечивать ею все жизнеспособные и жизненно необходимые отрасли мирохозяйственной системы, расширяя тем самым жизненное пространство, с одной стороны, и укрепляя собственную базу — с другой.
Глобализационные процессы приводят к деформации финансовых систем как в зарубежных странах, так и в России. Для последней, активно входящей в международное сообщество, формирование устойчивой финансовой инфраструктуры становится приоритетной задачей.
В условиях глобализационных процессов произошли изменения институциональной среды мировой финансовой системы. Сравнительный анализ финансовой инфраструктуры зарубежных стран и России в 2012 г. показал, что в последнее время появились новые финансовые институты, такие как центральный контрагент, мегарегулятор. При этом механизм взаимодействия и функционирования их на российском финансовом рынке не имеет полного научного обоснования (см. рисунок и таблицу).
С учетом влияния глобализационных процессов возникает необходимость изменения мировой
США
ФРС, FINRA, Комиссия по ценным бумагам и биржам, Национальная клиринговая корпорация, Депозитарно-трастовая комиссия, электронная фондовая биржа NASDAQ, Нью-Йоркская фондовая биржа
Т
Бразилия
Центральный банк Бразилии, Комиссия по
ценным бумагам и биржам, Центральный контрагент; Центральный депозитарий
Т
Канада
Банк Канады, Комиссия по ценным бумагам, Комиссия по регулированию рынка, Канадская клиринговая
корпорация, депозитарий, Фондовая биржа Торонто
Франция
Центральный банк Франции, Регулирующий орган в сфере финансовых
рынков, Центральный контрагент, Центральный депозитарий, Фондовая биржа
Германия
Бундесбанк, Федеральный регулирующий орган в сфере^ финансовых рынков, Центральный контрагент, Центральный депозитарий, Немецкая фондовая биржа
Великобритания
Банк Англии, Управление
по финансовому регулированию и надзору, Центральный контрагент, Центральный депозитарий, Лондонская фондовая биржа
Г
Швейцария
Швейцарский национальный банк,
Регулирующий орган в сфере финансовых рынков, Центральный контрагент, Центральный депозитарий. Швейцарская фондовая биржа
Япония
Банк Японии, Регулирующий орган в сфере финансовых рынков, Центральный
контрагент, Центральный депозитарий, Токийская фондовая биржа
к
Россия
Банк России, Служба Банка России по финансовым
рынкам, Центральный контрагент - Банк «Национальный |клиринговый центр», Национальный
расчетный депозитарий, Фондовая биржа ММВБ - РТС
егарегулятор - ?
(Financial Supervisory Authority)
Источник: составлено автором.
Институты финансовой инфраструктуры зарубежных стран и России в 2012 г. Финансовая инфраструктура стран Европы (в разрезе финансовых институтов)
Страна Финансовый институт Ключевые функции института Примечание автора
Германия Немецкий федеральный банк (Deutsche Bundesbank) Регулирование денежного обращения и кредита: установление процентных ставок по своим операциям; разработка политики своих операций на кредитном и открытом рынках; установление резервных требований; оказание услуг в качестве финансового агента федерального правительства и правительств земель
Федеральный регулирующий орган в сфере финансовых рынков (Federal Financial Supervisory Authority) Осуществление банковского регулирования и надзора за деятельностью банков, страховых компаний, за рынком ценных бумаг
Центральный контрагент (Eurex Clearing AG) Выполнение функции центрального контрагента по сделкам на биржах Eurex, Eurex Bonds, Eurex Repo, FWB Frankfurter Wertpapierbörse и Irish Stock Exchange, устранение кредитных рисков контрагентов Высококачественная и экономически эффективная структура Eurex контролирует всю цепочку торгов и клиринга через единую электронную систему. Количество заключенных контрактов в 2011 г. — 2,822 млн, совокупный размер рыночного риска, управляемого через Eurex Clearing, составил 9,232 млрд евро
Продолжение таблицы
Страна Финансовый институт Ключевые функции института Примечание автора
Центральный депозитарий (Clearstream Banking Frankfurt, CBF) Выполнение функций депозитария международных и внутренних ценных бумаг (немецких и люксембургских) Стоимость депонированных международных ценных бумаг в 2011 г составила 5,896 млрд евро, внутренних ценных бумаг — 5,210 млрд евро
Немецкая фондовая биржа (Deutsche Börse AG) Организация эффективной работы различных рынков ценных бумаг В состав группы входят организации, работающие на фондовом рынке в разных странах: Франкфуртская фондовая биржа, Биржа Eurex, компания Clearstream; дочерние компании, оказывающие услуги частным, корпоративным и институциональным инвесторам. 31.12.2011 рыночная капитализация группы составила около 9 млрд евро
Великобритания Банк Англии Поддержание стабильности цен и поддержка экономической политики правительства в целях обеспечения экономического роста
Регулирующий орган в сфере финансовых рынков — Управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Supervisory Authority, FSA) Обеспечение надежности и устойчивости финансовой системы страны; содействие реализации необходимого уровня клиентской защиты; сокращение числа финансовых преступлений Основная сфера деятельности — разработка стандартов для регулирования деятельности участников финансовых рынков. В 2013 г FSA разделен на орган, ответственный за пруденциальное регулирование (Prudential Regulation Authority, PRA) и орган, ответственный за финансовое регулирование (Financial Conduct Authority, FCA)
Центральный контрагент (LCH.Clearnet Ltd/ SIX X-Clear) Минимизация рисков и обеспечение надежности финансовой инфраструктуры; предоставление клиринговых услуг LCH.Clearnet является крупнейшей в Европе клиринговой компанией и играет важную роль в регулировании межбанковской ликвидности. В 2011 г. объем сделок по клирингу составил 152 трлн евро
Центральный депозитарий (EOC UK & IE Ltd, Crest) Дематериализация и иммобилизация ценных бумаг Членство доступно для компаний и частных лиц. В течение дня обрабатывается около 1,8 млн транзакций. В расчетной системе депозитария ежедневно фиксируется операций на сумму около 1,3 трлн фунтов стерлингов
Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange, LSE) Организация и регулирование центрального рынка ценных бумаг в Великобритании; организация и регулирование рынка международных акций на LSE; определение механизма листинга в Великобритании; определение фондовых индексов FTSE совместно с газетой Financial Times; создание возможностей для привлечения капитала Количество компаний, прошедших листинг, в 2011 г. составило 2 845; объем привлеченного капитала на первичном рынке — 36 млрд фунтов стерлингов; средняя стоимость торгов — 4,7 млрд фунтов стерлингов
Франция Центральный банк Франции Контроль за деятельностью Комитета кредитных учреждений и инвестиционных компаний; управление финансовой системой; управление системой осуществления платежей (в том числе обеспечение совместного управления системой TARGET2)
Регулирующий орган в сфере финансовых рынков — Financial Supervisory Authority (Autorité des marchés financiers, AMF) Повышение эффективности функционирования регуляторной среды финансовой системы страны, в том числе за счет защиты инвестиционных вложений в финансовые инструменты и поддержания финансовых рынков в целом AMF ответственен за разработку нормативно-правового регулирования, надзор и мониторинг финансовых рынков и участников финансовых рынков, проведение проверок. В 2011 г. общее количество рассмотренных дел по защите инвесторов составило 10 770
Окончание таблицы
Страна Финансовый институт Ключевые функции института Примечание автора
Центральный контрагент (LCH.Clearnet SA) См. информацию о Великобритании
Центральный депозитарий Euroclear France Дематериализация и иммобилизация ценных бумаг Ежедневно депозитарий проводит более 100 000 транзакций. Совокупный размер депонированных ценных бумаг клиентов — 6 трлн евро. Свыше 450 ведущих финансовых институтов Бельгии, Франции и Нидерландов пользуются услугами депозитария
Фондовая биржа Euronext Paris Организация и регулирование рынка ценных бумаг Все компании, прошедшие листинг, автоматически сегментируются на три группы в зависимости от рыночной капитализации: сегмент A: рыночная капитализация — более 1 млрд евро; сегмент B: рыночная капитализация — от 150 млн до 1 млрд евро; сегмент C: рыночная капитализация — менее 150 млн евро
Швейцария Швейцарский национальный банк Разработка и реализация денежно-кредитной политики в целях поддержания ценовой и финансовой стабильности и содействия экономическому росту
Регулирующий орган в сфере финансовых рынков (Swiss Financial Markets Authority, FINMA) Содействие повышению конкурентоспособности финансового сектора посредством защиты инвесторов, кредиторов Основными приоритетами стратегии в 2011 г стали: минимизация системного риска, совершенствование надзора за деятельностью институтов too big to fail, развитие системы защиты клиентов
Центральный контрагент (SIX X-Clear) Сбор информации по заключенным на бирже сделкам, сверка и корректировка в случае расхождений; учет зарегистрированных на бирже сделок и проведение вычислений по ним; определение взаимных обязательств и расчеты; обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю и организация денежных расчетов (поступления денег от покупателя к продавцу), а также создание гарантий исполнения обязательств, вытекающих из срочных сделок В 2011 г. количество клиринговых сделок возросло на 21,9% и составило 50,8 млн
Центральный депозитарий SIX SIS Ltd. (SegalnterSettle) Дематериализация и иммобилизация ценных бумаг Объем депонированных ценных бумаг в конце 2011 г. составил 1 901,8 млрд швейцарских франков. Стоимость депонированных иностранных ценных бумаг снизилась на 9% и составила 653,1 млрд швейцарских франков
Швейцарская фондовая биржа (SIX Swiss Exchange) Организация и регулирование рынка ценных бумаг Рыночная стоимость акций, обращающихся на фондовом рынке, в 2011 г составила 1 018 809,6 млн швейцарских франков, количество торговых сделок — 40 020 459, в том числе с акциями — 36 952 699. Совокупный оборот ценных бумаг составил 940 264 млн швейцарских франков
Источник: составлено автором по данным официальных сайтов финансовых институтов: http://www.financialinfrastructure.com, http://www.bundesbank.de, http://www.bafin.de, http://www.eurexclearing.com, http://www.clearstream.com, http://www.deutsche-boerse.com, http://www.bankofengland.co.uk, http://www.fsa.gov.uk, http://www.lchclearnet.com, http://www.euroclear.com, http://www. londonstockexchange.com, http://www.banque-france.fr, http://www.amf-france.org, http://www.lchclearnet.com, http://www.euroclear. com, http://www.nyx.com, http://www.snb.ch, http://www.finma.ch, http://www.six-securities-servicep.com, http://www.six-securities-servicep.com, http://www.six-swiss-exchange.com.
финансовой архитектуры и разработки комплекса мер по обеспечению ее финансовой устойчивости, минимизирующих воздействие кризисов на участников финансовых рынков.
По мере глобализации международных экономических отношений, усиления конкуренции возрастают мобильность финансовых ресурсов, интенсивность их трансграничных потоков, все большую роль в регулировании которых играют мировые финансовые центры и национальные фондовые рынки. Иностранные инвестиции являются одним из проводников процесса глобализации, и перспективы более широкого круга стран зависят от того, насколько значительные объемы зарубежных вложений они смогли получить от центров глобализации.
Важно отметить, что вызовы глобального финансового кризиса заставили власти большинства стран пересмотреть роль, которую играют институты финансовой системы (прежде всего банковской) в экономическом развитии. В октябре 2012 г. МВФ опубликовал отчет о глобальной финансовой стабильности с материалами исследования, целью которого являлась оценка взаимосвязи между индикаторами развития финансовой системы страны и показателями экономического развития государства (в частности, волатильности темпов экономического роста, роста реального ВВП на душу населения, финансовых потрясений).
Первоначально в исследовании проводился расчет простой корреляции между индикаторами, характеризующими:
1) влияние финансовой глобализации на развитие банковской системы;
2) ликвидность институтов банковской системы страны;
3) уровень конкуренции в банковской системе;
4) уровень развития банковского посредничества в сегменте нетрадиционных банковских услуг.
В выборке приняли участие 58 развитых и развивающихся стран. Показатели рассчитаны за два периода: 1998-2007 и 2008-2010 гг.
Было выявлено, например, что финансовая глобализация не имела значительной корреляции с изменчивостью экономического роста или с финансовыми потрясениями в 1998-2007 гг., но в 2008-2010 гг., наоборот, наблюдалось усиление положительной зависимости.
Структура финансового сектора России не выполняет полного спектра функций и не в полной
мере отвечает вызовам глобализации. Финансовые институты, ориентированные на долгосрочные инвестиции, очень слабы и не решают стратегической задачи — модернизации российской экономики. А инвестиционные фонды, мобилизующие ресурсы (в первую очередь мелких частных инвесторов) для инвестиций, также немногочисленны. В значительной мере их рост сдерживался отсутствием адекватного законодательства (в части пенсионных и страховых сбережений), недостаточным количеством и качеством профессиональных управляющих компаний.
Следует отметить, что в экономически развитых странах в структуре финансового сектора внушительное место занимают страховые компании, занимающиеся совместно с банками накопительным страхованием.
Выявлены внутренние факторы низкого уровня институционального развития финансовой инфраструктуры в России: недоверие инвесторов, недостаточная стабильность и устойчивость российского финансового рынка, волатильность движения капитала и др.
Глобализация финансовых рынков влияет на меры по совершенствованию надзора и регулирования, что подготовило предпосылки внедрения на российском рынке мегарегулятора, консолидирующего функции Банка России и Федеральной службы по финансовым рынкам. Особо остро в данных условиях возникает вопрос устойчивости и надежности институтов финансового рынка и разработки первоочередных мероприятий по повышению конкурентоспособности на мировых рынках.
Таким образом, в условиях глобализации собственная конкурентоспособная финансовая система является важнейшим фактором обеспечения полноценного национального суверенитета, который напрямую влияет на позиции России в мире.
Список литературы
1. АвакянА.А. Консолидация фондовых бирж — современная тенденция глобализации мирового финансового рынка // Вопросы регулирования экономики. 2010. Т. 1. № 2. С. 73-79.
2. Авдокушин Е.Ф. Финансовая экономика в системе новой мировой экономики // Вопросы новой экономики. 2007. № 3. С. 17-25.
3. Барсегов Г.Г. Финансомика как новейшее направление экономической науки // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2010. № 2. С. 35-40.
4. Бузгалин А.В. Глобализация сопротивления: борьба в мире. М.: Либроком, 2009. 304 с.
5. ДаниловЮ., СедневВ., ШиповаЕ. Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность и/или справедливость? // Вопросы экономики. 2009. № 11. С. 4-17.
6. ДелягинМ.Г. Драйв человечества. Глобализация и мировой кризис. М.: Вече, 2008. 528 с.
7. Добродомова С.В. Финансовая глобализация как определенная ступень интеграции и ее последствия // Вестник НГГУ, 2005. № 1. С. 620-624.
8. Дрогобыцкий А.И. Интеграция финансовых услуг. М.: Экзамен, 2006. 157 с.
9. Евлахова Ю.С. Генезис концепции финансовой глобализации // Финансовые исследования. 2007. № 14. С. 3-8.
10. Ефременко И.Н. Особенности институционального развития мировой финансовой архитектуры // Вестник Ростовского государственного экономического университета. 2009. № 3. С. 331-338.
11. Ефременко И.Н., Евлахова Ю.С. Направления развития мировой финансовой архитектуры в условиях финансовой глобализации // Финансовые исследования. 2007. № 14. С. 3-15.
12. Ефремов А.А. Глобализация финансовых рынков: соотношение международно-правового и национального регулирования // Вестник ВГУ. Серия «Право». 2007. № 2. С. 347-352.
13. Кудров В.М. Мировая экономика. М.: Юс-тицинформ, 2010. 512 с.
14. Ломакин В.К. Мировая экономика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. 735 с.
15. Малинина Е.В. Некоторые особенности финансовой глобализации // Вестник РГГУ. Серия «Экономика». 2007, № 11. С. 214-220.
16. Мартиросян А.К. Посткризисное развитие международной финансовой системы в контексте глобализации и интеграции // Известия УрГЭУ. 2011. № 3. С. 127-134.
17. Медведев Д.А. Строя российско-американские отношения // Washington post. 31 марта 2009 г.
18. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. 488 с.
19. Моисеев С.Р. Денежно-кредитный энциклопедический словарь. М.: Дело и Сервис, 2006. 384 с.
20. Моисеев С.Р. Реформа глобальной финансовой архитектуры // Финансы и кредит. 2001. № 8. С.17-24.
21. Осипов Ю.М. Финансовая экономика: особенности реализации в системе глобального хозяйства // Философия хозяйства. 2002. № 6. 304 с.
22. Осокина Н.В., Ванеева Т.В. Влияние международного банковского бизнеса на экономику стран с развивающимися рынками в условиях финансовой глобализации // Вестник ОГУ. 2011. № 8. С. 94-99.
23. Раджабова З.К. Мировая экономика. М.: Инфра-М, 2010. 336 с.
24. Сорос Дж. О глобализации / пер. с англ. А. Башкирова. М.: ЭКСМО, 2004. С. 16.
25. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции / пер. с англ. Г.Г. Пирогова. М., 2003. С.304.
26. Суэтин А.А. Мировая экономика. Международные экономические отношения. Глобалистика. М.: КноРус, 2008. 320 с.
27. Филипенко А.С. Экономическая глобализация: истоки и результаты. М.: Экономика, 2010. 511 с.
28. Цыпин И.С. Мировая экономика. М.: Проспект, 2009. 248 с.
29. Черникова Л.И., Суворов А.В. Финансовый капитал как составляющая современного национального капитала // Российское предпринимательство. 2009.№ 9. С. 31-35.
30. ШевченкоЛ.М. Финансовая глобализация и риски утраты устойчивости национальной финансовой системы // Вестник Томского государственного университета. 2012. № 7. С. 79-83.
31. Forbers K. Measuring contagion: conceptual and empirical issues / K. Forbers, R. Rigobon. MIT, 1999.
32. Goldsbrough D.J., Teja Ranjit. Globalization of financial markets and implications for pacific basin developing countries. IMF Working paper, 1991, no. 91, p. 34.
System theory and system analysis INFLUENCE OF GLOBALIZATION PROCESSES ON FINANCIAL INFRASTRUCTURE
Vladimir N. ALEKSEEV
Abstract
The article claims that development of financial infrastructure becomes an important strategic task, the solution of which will allow increasing inflow of investment, in conditions of globalization processes, in Russia which is integrating in the international community. The article presents a study of the approaches to measuring the impact of globalization processes on the financial infrastructure, relying on foreign and Russian experience.
Keywords: globalization, financial infrastructure, impact, process, financial system
References
1. Avakian A.A. Konsolidatsiia fondovykh birzh — sovremennaia tendentsiia globalizatsii mirovogo fin-ansovogo rynka [Stock exchange consolidation — the current trend of globalization of the world financial markets]. Voprosy regulirovaniia ekonomiki — Journal of economic regulation, 2010, vol. 1, no. 2, pp. 73-79.
2. Avdokushin E.F. Finansovaia ekonomika v sisteme novoi mirovoi ekonomiki [Financial economics in a new global economic system]. Voprosy novoi ekonomiki — Problems of new economy, 2007, no. 3, pp. 17-25.
3. Barsegov G.G. Finansomika kak noveishee napravlenie ekonomicheskoi nauki [Finansomika as the latest trend of the economic science]. Vestnik Saratovskogo gosudarstvennogo sotsial 'no-ekonom-icheskogo universiteta — Bulletin of Saratov State Socio-Economic University, 2010, no. 2, pp. 35-40.
4. Buzgalin A.V. Globalizatsiia soprotivleniia: bor 'ba v mire [Globalization of resistance: struggle in the world]. Moscow, Librokom Publ., 2009, 304 p.
5. Danilov Iu., Sednev V., Shipova E. Finansovaia arkhitektura postkrizisnogo mira: effektivnost' i/ili spravedlivost'? [Financial architecture of the post-crisis world: efficiency and/or justice?]. Voprosy ekonomiki — Issues of economics, 2009, no. 11, pp. 4-17.
6. Deliagin M.G. Draiv chelovechestva. Glo-balizatsiia i mirovoi krizis. [The drive of humanity. Globalization and global crisis]. Moscow, Veche Publ., 2008, 528 p.
7. Dobrodomova S.V. Finansovaia globalizatsiia kak opredelennaia stupen' integratsii i ee posledstviia [The financial globalization as a certain level of integration and its consequences]. Vestnik NGGU — Bulletin of NVSU, 2005, no. 1, pp. 620-624.
8. Drogobytskii A.I. Integratsiia finansovykh uslug [Integration of financial services]. Moscow, Ekzamen Publ., 2006, 157 p.
9. Evlakhova Iu.S. Genezis kontseptsii finansovoi globalizatsii [The genesis of the financial globalization concept]. Finansovye issledovaniia — Financial research, 2007, no. 14, pp. 3-8.
10. Efremenko I.N. Osobennosti institutsional'nogo razvitiia mirovoi finansovoi arkhitektury [An institutional development of the global financial architecture]. Vestnik Rostovskogo gosudarstvennogo eko-nomicheskogo universiteta — Bulletin of Rostov State Economic University, 2009, no. 3, pp. 331-338.
11. Efremenko I.N., Evlakhova Iu.S. Napravleniia razvitiia mirovoi finansovoi arkhitektury v usloviiakh finansovoi globalizatsii [The trends of the global financial architecture in context of financial globalization]. Finansovye issledovaniia — Financial research, 2007, no. 14, pp. 3-15.
12. Efremov A.A. Globalizatsiia finansovykh rynkov: sootnoshenie mezhdunarodno-pravovogo i natsional'nogo regulirovaniia [Globalization of financial markets: ratio of the international legal and national regulation]. Vestnik Voronezhskogo gosudarstvennogo universiteta — Bulletin of Voronezh State University, 2007,no.2, pp. 347-352.
13. Kudrov V.M. Mirovaia ekonomika [The world economy]. Moscow, Iustitsinform Publ., 2010, 512 p.
14. Lomakin V.K. Mirovaia ekonomika [The world economy]. Moscow, IUNITI-DANA Publ., 2010,735 p.
15. Malinina E.V. Nekotorye osobennosti finansovoi globalizatsii [Some features of financial globalization]. Vestnik RGGU — RSHU Bulletin, 2007, no. 11, pp. 214-220.
16. Martirosian A.K. Postkrizisnoe razvitie mezhd-unarodnoi finansovoi sistemy v kontekste globalizatsii i integratsii [Post-crisis development of the international financial system in context of globalization and integra-
tion]. Izvestiia UrGEU — Proceedings of USUE, 2011, no.3,pp.127-134.
17. Medvedev D.A. Stroia rossiisko-amerikanskie otnosheniia [System of Russian-American relations]. Washington post, 2009, March 31.
18. Mirkin Ia.M. Tsennye bumagi i fondovyi rynok [Securities and stock market]. Moscow, Perspectiva Publ., 1995, 488 p.
19. Moiseev S.R. Denezhno-kreditnyi entsiklope-dicheskii slovar ' [Monetary encyclopedic dictionary]. Moscow, Delo i Servis Publ., 2006, 384 p.
20. Moiseev S.R. Reforma global'noi finansovoi arkhitektury [Reform of the global financial architecture]. Finansy i kredit — Finance and credit, 2001, no. 8, pp. 17-24.
21. Osipov Iu.M. Finansovaia ekonomika: oso-bennosti realizatsii v sisteme global'nogo khoziaistva [Financial economy: implementation features in the global economy]. Filosofiia khoziaistva — Philosophy of economy, 2002, no. 6, 304 p.
22. Osokina N.V., Vaneeva T.V. Vliianie mezhd-unarodnogo bankovskogo biznesa na ekonomiku stran s razvivaiushchimisia rynkami v usloviiakh finansovoi globalizatsii [Impact of international banking business on the economies of emerging markets in the context of financial globalization]. VestnikOGU — Bulletin of OSU, 2011, no. 8, pp. 94-99.
23. Radzhabova Z.K. Mirovaia ekonomika [The world economy]. Moscow, Infra-M Publ., 2010, 336 p.
24. Soros Dzh. Oglobalizatsii [On globalization]. Moscow, EKSMO Publ., 2004, p. 16.
25. Stiglits Dzh. Globalizatsiia: trevozhnye ten-dentsii [Globalization: disturbing trends]. Moscow, 2003, p.304.
26. Suetin A.A. Mirovaia ekonomika. Mezhdunar-odnye ekonomicheskie otnosheniia. Globalistika [The world economy. International economic relations. Glo-balism]. Moscow, KnoRus Publ., 2008, 320 p.
27. Filipenko A.S. Ekonomicheskaia globalizatsiia: istoki i rezul 'taty [Economic globalization: origins and results]. Moscow, Economika Publ., 2010, 511 p.
28. Tsypin I.S. Mirovaia ekonomika [The world economy]. Moscow, Prospect Publ., 2009, 248 p.
29. Chernikova L.I., Suvorov A.V. Finans-ovyi kapital kak sostavliaiushchaia sovremennogo natsional'nogo kapitala [Financial capital as a component of the modern national capital]. Rossiiskoe predprinimatel'stvo — Russian entrepreneurship, 2009, no. 9, pp. 31-35.
30. Shevchenko L.M. Finansovaia globalizatsiia i riski utraty ustoichivosti natsional'noi finansovoi sis-temy [Financial globalization and risks of loss of stability of the national financial system]. Vestnik Tomskogo gosudarstvennogo universiteta — Bulletin of Tomsk State University, 2012, no. 7, pp. 79-83.
31. Forbers K. Measuring contagion: conceptual and empirical issues. K. Forbers, R. Rigobon. MIT, 1999.
32. Goldsbrough D.J., Teja Ranjit. Globalization of financial markets and implications for pacific basin developing countries. IMF Working paper, 1991, no. 91, p. 34.
Vladimir N. ALEKSEEV
Moscow City University of Management under Moscow Government, Moscow, Russian Federation [email protected]
