ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ САНКЦИЙ НА ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ РОССИИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 339.7

ВЛИЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ САНКЦИЙ НА ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ РОССИИ

Глотова Ирина Ивановна, Белецкая Марина Олеговна, Ставропольский государственный аграрный университет, г. Ставрополь

E-mail: beletskaya6.m@gmail.com

Аннотация. В статье рассмотрено основное влияние мировой экономической ситуации и ограничительных мер, связанных с введением экономических санкций против России, на величину и структуру международных резервов РФ. Осуществлена оценка факторов, оказывающих большее воздействие на экономическую стабильность страны в целях управления золотовалютными резервами России.

Ключевые слова: международные резервы, золотовалютные активы, Центральный банк РФ, санкции, валюта, золото, замороженные активы, финансовая безопасность.

THE IMPACT OF ECONOMIC SANCTIONS ON THE CHANGE IN THE VALUE OF RUSSIA'S INTERNATIONAL RESERVES

Glotova Irina Ivanovna, Beletskaya Marina Olegovna, Stavropol State Agrarian University, Stavropol

E-mail: beletskaya6.m@gmail.com

Abstract. The article examines the main impact of the global economic situation and restrictive measures related to the introduction of economic sanctions against Russia on the size and structure of the international reserves of the Russian Federation. The assessment of factors that have a greater impact on the economic stability of the country in order to manage the gold and foreign exchange reserves of Russia has been carried out.

Key words: international reserves, gold and foreign exchange assets, the Central Bank of the Russian Federation, sanctions, currency, gold, frozen assets, financial security.

В условиях значительного преобладания санкций со стороны западных стран вопрос управления международными резервами России набирает всё больше исследовательского интереса. На данный момент санкции против российского Центробанка, выдвинутые Западом, можно назвать одними из самых жестких за последние десятилетия с точки зрения последствий для

экономики и курса рубля. В частности, речь идет о тех ограничениях, которые затруднят принятие решений Центральным банком РФ в отношении использования резервов страны для поддержания национальной валюты, чем в последние дни и занимается мегарегулятор.

Формирование международных (золотовалютных) резервов присуще абсолютно каждому государству. Они представляют собой высококачественные внешние активы в иностранной валюте, управление которыми производится правительством и центральным банком страны. Как правило, их необходимость определяется двумя основными задачами: стабилизацией курса национальной валюты к иностранным в результате проведения валютных интервенций и финансированием в случае критической ситуации дефицита платежного баланса страны. Иначе говоря, они содействуют государству в проведении необходимой денежно-кредитной политики. И для того, чтобы она была эффективной, центральный банк - ответственный за управление резервами, должен обеспечивать их сохранность, доходность и ликвидность.

В соответствие с данными, указанными на официальном сайте Банка России, «международные резервы состоят из монетарного золота, вложений в ценные бумаги иностранных эмитентов, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и прочих резервных активов» [1].

Рассмотрим динамику изменения объема величины международных резервов до и после введения экономических санкций.

За всю история существования нашей страны, буквально за пару недель до введения санкций (по состоянию на 18 февраля 2022 г.), был получен максимальный показатель величины международных резервов российского Центробанка - $643,2 млрд, что для понимания чуть меньше половины ВВП России за 2021 год, просто фантастическая сумма, где (на 30 июня 2021 года):

- $311 млрд - ценные бумаги иностранных эмитентов;

- $152 млрд - наличная валюта на депозитах в других странах;

- $132 млрд - золото, находящееся на территории России;

- $30 млрд - в Международном валютном фонде.

Как так получается, что большая часть, а именно 80% резервов РФ, находится не на территории Российской Федерации? Такой вопрос возникает часто, особенно у граждан страны, поверхностно обладающих знаниями в сфере финансов. Как отмечает старший аналитик компании Esperio Антон Быков, «хранение золотовалютных резервов на счетах в иностранных финансовых учреждениях - это абсолютно нормальная практика. Она продиктована характером торгово-экономических отношений России с другими странами, надежностью выбранных организаций и валюты хранения» [2]. Конечно, если бы вся экспортная выручка, которую наша страна получает в невероятном объёме, конвертировалась в рубли, то курс рубля был бы завышенным. Да, для потребления населения России это было бы хорошо, однако для отечественной экономики это стало бы мощнейшим ударом по конкурентоспособности, который в дальнейшем привёл бы к рецессии и, следовательно, к обвалу национальной валюты.

География распределения резервов Центробанка РФ представлена следующим образом:

Золото в хранилище Банка России

Китай Германия Францня Япония

США

Соединенное Королевство

Межгосударственные организации

Канада Австрия Прочие страны

Рис. 1 Географическое распределение активов Банка России в иностранных валютах и золоте (%)

Стоит отметить, что данные на рисунке 1 представлены из последней публикации официального отчета Банка России о состоянии международных резервов на начало 2022 года. Можно судить о том, что на данный момент географическое распределение резервов имеет немного иной вид, поскольку через некоторое время после публикации июньского отчета ЦБ РФ заявил о том, что перемещает часть резервов из западных стран в восточные, в какой точно пропорции - неизвестно. Продолжается ли эта тенденция после получения официальных данных на 01.01.2022 по сей день - загадка. Однако из-за отсутствия кардинальных изменений в перемещении резервов использовать данные за этот период всё же можно, рассматривая их в качестве единственного ориентира для проведения исследования.

Итак, что мы имеем по георгафии хранения резервов? Большая их часть (более 32%) расположена в валюте и золоте двух стран - Китае и Германии. Несмотря на снижение в 0,3 процентных пункта в сравнении с январем 2021 года Франция занимает третью позицию по располагаемому объему активов Банка

России (9,9%) на начало 2022 года. Стоит акцентировать внимание на том, что только лишь пятая часть резервов хранится на территории Российской Федерации в качестве золотых слитков. Золотые запасы нашей страны в сравнении с 2021 годом сократились на 2% (до 2248 тонн). Как указано в годовом отчете, основным фактором сокращения объема активов в золоте выступила его реализация в виде монет из драгоценных металлов в течение прошлого года [3]. Иными словами, можно прийти к некоторому выводу, состоящему в том, что наш «государственный кошелек» на три четверти не находится под нашим контролем. Но, как уже было сказано немного ранее, даже не то чтобы с середины прошлого года, а уже с 2017 года происходит постепенное перемещение резервов с Запада на Восток. И в связи с ситуацией, происходящей на данный момент в мире, эти действия сыграют и уже сыграли только лишь на пользу России, поскольку западные страны так и не смогли заморозить в полном объёме тот запас резервов нашей страны, который находился на счетах в их банках. Является ли это совпадением или случайностью, а может быть всё уже давно было предрешено - нам остаётся прибегать только лишь к формированию версий, которые навряд ли будут либо подтверждены либо опровергнуты.

С географией распределения всё относительно ясно. Но вот валютная структрура международных резервов России требует более детального изучения. Обратимся к тому факту, что резервы размещены в активы, номинированные в различных валютах, а также в золоте. Однако ещё несколько десятков лет назад многие государства в качестве основной составной части ЗВР рассматривали лишь монетарное золото и некоторые виды драгоценных камней и металлов. И только с уходом от золотого стандарта и заключением Бреттон-Вудского соглашения, на мировую арену вышел доллар США, который балатировался на звание ключевой мировой валюты. Позже с небольшим опозданием и Европа создала свою резервную валюту - евро. И начиная с 1994 года многие страны помимо золота стали включать в международные резервы и валюту стран, которая могла гарантировать высокую надежность, ликвидность и доходность. На тот период, да и сейчас, к ним относят британский фунт, японскую йену, швейцарский франк, а с 2016 года и китайский юань.

Таблица 1

Валютная структура активов Банка России (в % от их рыночной стоимости)

Наименование валюты 01.01.2020 01.01.2021 01.01.2022 Изменение 01.01.2022 от 01.01.2020

(+;-) %

Евро 30,8 29,2 33,9 3,1 110,1

Золото 19,5 23,3 21,5 2 110,3

Доллар США 24,5 21,2 10,9 -13,6 44,5

Юань 12,3 12,8 17,1 4,8 139,0

Фунт стерлингов 6,5 6,3 6,2 -0,3 95,4

Прочие валюты 6,4 7,2 10,4 4 162,5

Можно сказать, что за последние годы структура российских золотовалютных резервов претерпела значительные изменения. Согласно данным, представленным в таблице 1, можно свидетельствовать о том, что доля доллара за три года в них сократилась более чем в два раза: с 24,5% до 10,9%. К началу 2022 году почти пятая часть активов Банка России была переведена в евро (33,9%) и юани (17,1%) в целях обеспечения в условиях нестабильной экономической ситуации определенной подушки безопасности. Исходя из рассмотренной географии хранения резервов, мы прекрасно понимаем, что в большем своём объёме резервы расположены за границей, но вот где именно -мы не знаем. Например, резервы в долларах могут оказаться депозитом в американском банке, а могут - облигациями какой-нибудь азиатской страны, не примкнувшей к санкциям, выпущенными в долларах или же ЦБ может держать часть казначейских облигаций США (Treasuries) в депозитариях западных стран — например, Бельгии или Люксембурге. По данным Минфина США Россия на конец 2021 года владела Treasuries на сумму лишь $3,9 млрд. Уже с весны 2018 года Россия начала резко сокращать вложения в американский госдолг, где в апреле 2018 года их величина снизилась с $96 млрд до $48,7 млрд, а уже к маю вложения в Treasuries составили $14,9 млрд. На протяжении четерех последующих лет Банк России снижал долю средств, вложенных в государственные облигации США, которые считались «безрисковым» активом, достугнув уровня соответствующего уровню конца 2021 года. На вырученные средства российский Центробанк стал активно закупать золото, евро и юани, о чем свидетельствуют результаты проведенного исследования. Такое решение было изначально принято исходя из сугубо политических представлений, но поскольку противостояние экономик двух стран длится уже не первый год, к политическим аргументам присоединились на сегодняшний день и экономические. В виду практически нулевой ставки по федеральным фондам США (ФРС), реальная доходность вложений в американские государственные облигации для инвесторов принимает отрицательное значение посредством нарастающих проинфляционных рисков. Именно поэтому продажу данных бумаг можно считать вполне оправданным решением.

Однако, оперируя имеющимися данными, структура золотовалютных резервов России почти на 50% состоит из вложений в ценные бумаги иностранных эмитентов. Буквально до начала марта этого года такое хранение резервов было одним из самых экономически выгодных. Но сегодняшние реалии таковы, что практически все они находятся под угрозой заморозки. Что касается доли золота в стуктуре зотовалютных резервов, то начиная с 2008 года Центробанк России активно её наращивал. Так если в кризисном 2008 году доля монетарного золота составляла лишь 2,5 %, то в 2022 году его доля уже превысила 21%, основной объём которого расположен в стенах хранилища ЦБ РФ. Это можно объяснить ростом неопределённости в мировой экономике, а также необходимостью диверсификации международных резервов с целью максимально возможной минимизации рисков, связанных с излишне высокой зависимостью от американского доллара.

24 февраля 2022 года - день, изменивший многое и создавший новые реалии сегодняшнего мира. После 24 февраля золотовалютные резервы

российского Центробанка стали уменьшаться, в том числе и за счет активной поддержки мегарегулятором рубля в результате продажи валюты. В конце марта Банком России были опубликованы данные, характеризующие снижение резервов чуть более чем за месяц на $38,8 млрд, до $604,4 млрд - в основном, за счет осуществления валютного рефинансирования и проведения интервенций на валютном рынке. В результате воздействия отрицательной переоценки снижение активов составило 0,8%.

В рамках санкций против России в ответ на ее «специальную военную операцию» на Украине страны Евросоюза, США, Великобритания, Канада и Япония заблокировали ЦБ РФ доступ к его международным резервам. Эльвира Набиуллина - глава ЦБ, объявила, что в рамках санкций общий объем замороженных западными странами активов Банка России составил около 300 миллиардов долларов. Стоит отметить, что заморозка резервов означает лишь невозможность страны, в отношении которой были приняты ограничительные меры, проводить всевозможные операции с ними. Их принадлежность соответствующей стране не оспаривается - права пользования, владения и распоряжения остаются за ней. Однако попытки верховных представителей Евросоюза, открыто предлагающих обсуждение вопроса об изъятии российских активов, находящихся под экономическими санкциями, на восстановление и помощь Киеву без ведома России, оспаривают ранее указанные слова.

По состоянию на 21 октября 2022 года международные резервы России с учетом величины замороженных активов оцениваются в 541 миллиардов долларов, что почти на 16% ниже данного показателя февраля текущего года (рис. 2).

Рис. 2 Международные резервы Российской Федерации, млрд долларов США

В сообщении Банка России по состоянию на отчетную дату говорится, что сокращение стоимости активов за неделю оценивается в 0,6% ($3,4 млрд) под воздействием отрицательной переоценки. С точки зрения осуществления поддержания в 2022 году финансовой стабильности национальной экономики в условиях ограничительных мер рисков не возникнет. По оценке Банка России, государственный внешний долг по состоянию на 1 октября 2022 года оценивается в 436,8 млрд долларов США, что на $45,4 млрд (9,4%) ниже величины, соответствующей началу 2022 года. Даже в случае возникновения необходимости скорого и одновременного погашения этой суммы по всем видам внешних обязательств, проблем с их выплатой у Российской Федерации не будет. Разве что могут возникнуть технические трудности из-за международных ограничительных мер при проведении платежей.

Тем не менее Россия, располагая имеющимися активами на данный момент, до сих пор входит в пятерку стран, имеющих самые большие запасы международных резервов. Очевидно, что размер имеющихся активов не определяет стабильность и устойчивость национальной экономики. Китай на протяжении уже 14 лет владеет самой большой долей резервов в мире - почти 3,4 трлн долларов. Затем идет Япония с активами, оцениваемыми в 1,4 трлн долларов, Швейцария, Индия и Россия. Отметим, что экономика практически всех стран первой десятки мирового ретинга в первую очередь нацелена на экспорт. У данных государств с большой вероятностью может возникнуть проблема переоценки национальных валют и как следствие - сокращение экспорта. Именно поэтому им необходим столь высокий запас активов для урегулирования путем проведения валютных интервенций курса валют. В то же время страны, характеризующие основную часть научно-технического и экономического потенциала мира и производящие 3/4 валового мирового продукта, такие как США, Германия, Италия, Франция, Великобритания, имеют значительно меньший объём резервов, занимая места лишь во втором десятке мирового рейтинга. Даже Норвегия, входящая в топ самых процветающих стран мира, занимает лишь 30 место. США, начиная с 2014 года, теряли свою позицию по объёму золотовалютных резервов, спустившись в 2017 году с 6-го места до 18, сократив резервы почти в 3,5 раза. В 2022 году наблюдается некоторая смена позиций, где США постепенно и мелкими шагами стабилизируют уровень своих резервов. Однако всё равно очень сильно проигрывают странам первой десятки мирового рейтинга.

Заморозка западными странами почти половины имеющихся золотовалютных резервов у России достаточно серьезно сказалась на поддержании финансовой безопасности нашей страны. Все те действия, которые ЦБ РФ принимал с 2014 по управлению активами в иностранных валютах и золоте, например, постепенный вывод большей части резервов из вложений в казначейские обязательства США и их направление в сторону увеличения удельного веса золота и вложений в валюты дружественных стран, характеризуются положительным эффектом в отношении минимизации всех возможных экономических и финансовых рисков. Вероятность возникновения дефолта всё-таки присутствует, однако Центробанк и правительство страны

будут всеми силами сводить данную вероятность у нули, обеспечивая укрепление основ российской экономики и курса национальной валюты.

Список использованных источников:

1. Сайт Центрального Банка РФ. Методологический комментарий к статистике международных резервов Российской Федерации [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/svs/i-res_com/ (дата обращения: 15.10.2022).

2. Степанов Г. Весенняя заморозка/ Г. Степанов // Газета «Московский комсомолец». - 2022. - № 28743. - Режим доступа: https://www.mk.ru/ economics/2022/03/15/kto-proshlyapil-zolotovalyutnye-rezervy-rossii.html/ (дата обращения: 20.10.2022).

3. Годовой отчет Банка России за 2021 год [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/40915/ar_2021.pdf/ (дата обращения: 22.10.2022).

4. Сайт Совкомбанка. Совкомблог. Золотовалютные резервы России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://sovcombank.ru/blog/glossarii/ zolotovalyutnie-rezervi rossii#h_634681730 151660820212927/ (дата обращения: 28.10.2022).