CC BY
7
А. МУХАНОВ, соискатель Московского института предпринимательства и права
ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ И ЕГО ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Одной из эффективных форм финансового обеспечения инновационной деятельности в развитых странах, способствующих широкой инвестиционной поддержке инновационных проектов, является венчурное инвестирование. Венчурный «рисковый» капитал - это особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода.
Развитие любого бизнеса, в том числе и инновационного, неразрывно связано с вливанием в данную предпринимательскую деятельность инвестиций. Различные сферы деятельности имеют одинаковый набор источников финансирования, который можно классифицировать следующим образом: собственные средства предприятий и
организаций; заемные средства; привлеченные средства; средства государственного бюджета.
Для финансирования предприятий на первоначальном этапе их становления традиционно используются банковские кредиты и овердрафты, а некоторые компании, которые хорошо зарекомендовали себя, привлекают в долг денежные средства через фондовый рынок. Между этими формами привлечения существует финансовый разрыв. У больших или динамично развивающихся предприятий, которые не имеют возможности работать только за счет банковского финансирования и в то же время они еще малы, чтобы выйти на фондовую биржу, возникает проблема нехватки финансовых ресурсов. В этом случае в процесс финансирования включается венчурный капитал. Венчурный «рисковый» капитал в данном случае - это источник капитала для прямого инвестирования и форма вложения средств в частные компании.
Венчурные вложения можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие.
Стартовые инвестиции - наиболее рискованная форма вложений. Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий. Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста.
Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства для приобретения предприятия его управленческим персоналом.
Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся: спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия - потенциального банкрота; замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом; финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.
Венчурные фонды - это организации, которые обеспечивают финансирование, иногда представляющее собой смесь акций и кредитов для компаний, которые не котируются на фондовой бирже.
Венчурные компании - это одна из широко используемых форм инновационного предпринимательства, которая в значительной степени способствует развитию инновационных технологий в государстве.
Следует различать понятия венчурных фондов и венчурных компаний.
Венчурные компании представляют собой организационную форму взаимодействия собственников венчурного капитала и собственников компании по осуществлению инновационных проектов с высокой степенью финансового риска с целью получения значительного дохода.
Помимо формирования инвестиционного портфеля, организации работы над венчурными проектами, существует проблема привлечения инвесторов, которая не дает развиваться венчурному финансированию в России. Прежде всего это связано с большими финансовыми рисками, которые берет на себя инвестор. Но эта проблема решается за счет диверсификации инвестиционного портфеля венчурного фонда и за счет предполагаемых и рассчитанных доходов от реализации венчурного проекта, которые на порядок выше альтернативных способов вложения капитала инвестором.
НТП значительно повлиял на взаимоотношения человека в экономической среде и выдвинул перед ним проблему определения потребностей общества в новейших продуктах производства, а также возможностей их создания и потребления.
Трудности определения потребности человека в усовершенствовании тех или иных продуктов решаются с помощью определения тенденций развития, статистических показателей потребления, общественного мнения, прогнозирования развития конкурентов. Однако возможностей реализации потребностей человека значительно меньше вследствие возникновения проблемы ресурсного обеспечения производства.
Чем выше объемы производства, тем значительнее возрастают и потребности человека. Общественное потребление порождается спросом и одновременно ставит его на новый этап формирования. Таким образом создается замкнутый цикл неудовлетворенности потребителя, что приводит в конечном итоге к снижению спроса и спаду производства.
Соответственно и бизнес должен постоянно находить возможности совершенствовать свою продукцию путем привлечения внешнего финансирования, организации промышленных исследований, выявления новаций, внедрения инноваций в технологию производства и доведение конечного продукта до потребителя. В данной системе взаимоотношений в роли бизнеса выступают венчурные компании.
Проведенное исследование показало, что на протяжении последних лет условия кредитования банками малого и среднего бизнеса значительно улучшились. С 2002 г. по 2007 г. среднегодовая ставка снизилась с 26,6 до 16,2%. Это происходило потому, что база привлечения дополнительного капитала банками значительно расширилась и наблюдалось формирование полноценного конкурентного рынка в данном сегменте бизнеса. Индикатором доступности банковского кредитования является срок принятия кредитным комитетом положительного решения о кредитовании - сейчас он составляет в среднем 3,3 дня, максимально - 11,6 дня. В 2005 г. этот показатель был равен 5,8 и 38 дней соответственно. Так же снизилась доля предприятий, получивших отказ. В 2006 г. кредиты получили 82,5% предприятий, а в первом полугодии 2007 г. их доля возросла до 92,1%.
В настоящее время, в связи с мировым экономическим кризисом, наблюдается обратная тенденция: по данным за 2009 г. доля невозвратных кредитов достигла 30%, а средняя ставка по кредиту - 19%.
Рынок кредитования малого и среднего бизнеса несомненно увеличил деловую активность и все больше компаний-заемщиков могут рассчитывать на положительное
решение со стороны банков - кредиторов. Однако венчурные проекты, как категория рисковая, были и остаются на особом счету у институциональных инвесторов, которые без значительного энтузиазма вкладывают денежные средства в инновационный сектор экономики. Каждый финансовый институт при принятии решения об инвестировании денежных средств опирается прежде всего на конечный финансовый результат проекта -прибыль. Банковские специалисты влияют на величину прибыли при помощи процентных ставок, увеличивая тем самым доходность кредитного портфеля, при этом постоянно отслеживая состав активной и пассивной части баланса и приводя систему «доходность - риски» в наиболее приемлемые пропорции. Однако при сформированной доходности портфеля банки имеют риски не выйти на целевые показатели по прибыли кредитного портфеля ввиду неограниченной возможности получения сверхзатрат. Таким образом банковские инвесторы получают в виде венчурного проекта проблему уравновешивания рентабельности проекта, проблемы ликвидности и
платежеспособности.
Компаниям с историей развития требуются существенные денежные вливания, связанные с реструктуризацией и формированием новой стратегии развития. Позволить себе такого рода финансирование могут лишь крупные, инвестиционно привлекательные коммерческие структуры, внутри которых функционируют управленческие подразделения, а также подразделения, занимающиеся непосредственно НИОКР и коммерциализацией инноваций.
Основной идеей для выхода на фондовый рынок является получение крупного капитала на развитие и расширение бизнеса. При этом размеры банковского кредитования и величина процентной ставки не способны удовлетворить потребности компаний - заемщиков. Данный вид финансирования могут позволить себе только крупные коммерческие структуры с оборотом более 3 млрд. руб. (у каждой торговой площадки свои требования). Однако за последние годы рынок уловил тенденцию спроса в дополнительном финансировании со стороны небольших компаний со средним оборотом менее 3 млрд. руб. и предложил сформировать специализированные торговые площадки.
Как показало исследование, между формами венчурного финансирования наблюдается финансовый разрыв, в который попадают небольшие компании инновационной направленности. Существуют большие или динамично развивающиеся предприятия, которые не имеют возможности работать только за счет банковского финансирования, и в то же время они еще незначительно развиты, чтобы выйти на фондовую биржу, пусть даже и специализированную. Возникает проблема нехватки финансовых ресурсов. В этом случае в процесс финансирования включается венчурный капитал, которым располагают венчурные фонды.
В США, Японии и в ряде стран Западной Европы механизмы венчурного финансирования инновационных проектов используются уже долгое время и зарекомендовали себя как наиболее действенный и эффективный способ вложения капитала в сферу высоких технологий.
Начиная с 50 - 60-х годов венчурный капитал стал основной движущей силой роста сферы высоких технологий в США. Объем инвестиций в компании «Силиконовой долины» в 1999 г. составил порядка 5,3 млн. долл. Возможно, эти данные не заслуживают особого внимания на уровне общемировых инвестиционных расходов текущего периода, однако, в этих цифрах заложена существенная информация. Дело в том, что именно во второй половине ХХ века произошел процесс коммерческой реализации научно -технических новаций в области микроэлектроники, информатики, интернет - технологий
и других наукоемких отраслей производства и одну из первых ролей в этом процессе играли компании, образованные в «Силиконовой долине»: DEC, SUN, Microsoft, Intel, Silicon Graphics. Не случайно развитию венчурной индустрии в России уделяется все большее внимание со стороны государства, проводятся инвестиционные форумы, формируется законодательная база как на федеральном, так и на региональном уровне, создаются государственные фонды поддержки инноваций.
Помимо формирования инвестиционного портфеля, существует проблема привлечения инвесторов, которая не дает развиваться венчурному финансированию в России. Прежде всего это связано с большими финансовыми рисками, которые берет на себя инвестор при этой модели финансирования. Также модель венчурного бизнеса имеет целый ряд существенных отличий от других способов финансирования, к примеру, от обычного кредитования.
Во-первых, гарантией целенаправленного использования инвестируемых в компанию средств и получения прибыли является участие инвестора в акционерном капитале компании, другими словами, инвестор официально принимает статус акционера и гарантированно будет получать свои дивиденды. При этом отсутствует залог имущества компании, ее резервов и прочих активов. Если проект будет приносить прибыль, новый акционер в лице венчурного фонда будет получать дивиденды или же, что бывает очень распространено, продаст свою долю акций, при этом вернув свои вложенные средства и получив ощутимую прибыль. Однако если проект не будет приносить запланированных результатов, инвестор будет претендовать на часть имущества компании в соответствии со своей долей в зарегистрированном уставном капитале. При этом варианте развития событий необходимо учитывать его размер.
Во-вторых, в отличие от традиционных способов инвестирования и заемщик и кредитор в лице венчурного фонда понимают высокий уровень риска вложения денежных средств, если проект не принесет желаемых результатов. Венчурные фонды идут вместе с инноваторами на разделение финансовой ответственности и риска. При этом не следует думать, что венчурные фонды здесь выступают в роли государственных инвесторов, основной целью которых является развитие отрасли, занятость населения, создание положительных факторов для инвестирования в экономику и др. Скорее наоборот: интерес фондов заключается в получении сверхприбылей, доходов на вложенный капитал, превышающих среднерыночные. Венчурная отрасль является высоко прибыльной отраслью, средняя доходность по которой находится в пределах 30% годовых.
В-третьих, венчурный фонд - это инвестиционный институт, готовый на любой стадии осуществления проекта участвовать в его финансировании.
Среди существующих форм финансирования венчурный капитал является именно той формой инвестиционного механизма, который обеспечивает значительный экономический эффект и стимулирует рост деловой активности предприятий инновационной сферы. В странах с развитой рыночной экономикой венчурный капитал является отраслью прямых инвестиций в акционерный капитал. В России он является основным источником финансовой поддержки инновационных проектов на различных этапах их существования - от идеи до выхода и закрепления продукции на рынке. Венчурный капитал, как экономическая категория, выражает согласование и реализацию противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочное инвестирование средств в создание и развитие инновационного проекта, гарантирование инвестиций и
предупреждение рисков, взаимовыгодное распределение доходов от реализации инноваций.
