CC BY
52
УДК 339. + 124.4
Л.Г. Чувахина, канд. экон. наук, доцент, и.о. зав. кафедрой «Фондовые рынки», 89031771531, [email protected], (ФГОБУ ВПО «Государственный университет Минфина РФ»)
ВАЛЮТНАЯ КОНКУРЕНЦИЯ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА
Рассмотрена проблема обострения валютной конкуренции в условиях кризиса. Подчеркивается доминирование доллара США в мировой валютной системе.
Ключевые слова: валютная конкуренция, глобальный кризис, резервная валюта, доллар США, валютная система.
Мировой финансовый кризис, затронувший как страны с развитой экономикой, так и страны с формирующимся рынком, привел к усилению разногласий между национальными интересами государств.
Обострилась валютная конкуренция, проявившаяся в конкурентной девальвации или валютных войнах, одних из основных составляющих экономических войн между странами. В 2010-2011 гг. мировой валютный рынок переживал серьезные потрясения. Многие государства оказались втянутыми в процесс всеобщего конкурентного ослабления валют. Подобные «действия» во многом объясняются неспособностью сбалансировать мировую валютно-финансовую систему в условиях глобального кризиса.
Валютная война предполагает участие правительств и центральных банков в преднамеренном воздействии на национальный валютный курс, как правило, для достижения относительно низкого обменного курса валюты с целью экспансии экспорта. Страны с «чрезмерными» расходами, подобно США, с дефицитами торгового, платежного балансов и государственного бюджета вынуждены идти по пути уменьшения затрат, сокращая при этом внутренний спрос. В этом случае, чтобы «выжить и не скатиться» в рецессию, они вынуждены обесценивать свою валюту. В то же время страны с «чрезмерными» сбережениями, профицитами балансов по текущим операциям, такие, как Германия, Япония, Китай, выступают против ревальвации своих валют. Между тем более высокий курс национальной валюты создал бы условия для сокращения профицитов и позволил бы стимулировать рост национальных экономик за счет увеличения расходов и роста внутреннего потребления. Характерный для Германии профицит позволяет ей иметь «сильный» евро в отличие от средиземноморских
стран. Крупные внешние дефициты их экономик требуют девальвации евро для восстановления экономического роста и необходимости проведения структурных реформ в условиях фискального ужесточения. По мнению американского экономиста Н. Рубини, «мир, в котором страны с избыточными расходами вынуждены сокращать внутренний спрос и стимулировать чистый экспорт, а страны с избыточными сбережениями не хотят снижать свою зависимость от экспорта — это мир на грани войны»[1].
Конфликты, связанные с искусственным занижением курсов национальных валют, способны перерасти в торговые войны, поставив под угрозу международную торговлю и восстановление темпов экономического роста. Особенно сильного накала достигла развернувшаяся валютная война между США и Китаем. Соединенные Штаты обвиняют Китай в искусственной девальвации юаня для расширения экспортной экспансии в интересах китайских производителей. Заниженный курс юаня означает и низкую стоимость идущих на экспорт китайских товаров. Само производство в Китае оплачивается юанями, тогда как поступающие на зарубежные рынки товары продаются преимущественно за доллары или евро. Расширяя экспорт, власти Китая стимулируют развитие реального сектора национальной экономики. Дешевые китайские товары завоевывают все новые рынки сбыта, а это означает увеличение объемов производства и создание дополнительных рабочих мест. Что касается импортной продукции, произведенной в странах, валюта которых «дороже» юаня, то у нее практически нет шансов пробиться на внутренний китайский рынок, так как из-за «дороговизны», подстегиваемой разницей в курсах валют, они просто не востребованы местным потребителем. Между тем, если китайцы откажутся от ведения валютной войны, снимут ограничения на приток капиталов, то в Китай «хлынут» долларовые краткосрочные инвестиции, что приведет к ревальвации юаня и потере конкурентоспособности китайской экономики.
В свою очередь аналогичные претензии Китай предъявляет и к США. Вместе с Германией, Бразилией и ЮАР Китай подверг резкой критике решение финансовых властей США продолжить денежные вливания в экономику. Выпуск в обращение в начале 2011 г. 600 млрд долл. на поддержку американской экономики привело к удешевлению доллара и одновременно к росту курса валют других стран, что привело к падению конкурентоспособности их экспорта. Проходивший в конце 2010 г. в Сеуле саммит «Большой двадцатки», рассматривающий наряду с другими вопросами проблему «валютных войн», не смог положить конец «боевым действиям» на мировом валютном рынке. В итоговом тексте декларации саммита было заявлено всего лишь «о намерении избегать искусственных девальваций» национальных валют. Документ не содержит прямых указаний о мерах против поддержания низких валютных курсов.
Мировая «валютная война» между США и Китаем создала угрозу конкурентоспособности других стран, валюты которых в результате «во-
енных действий», напротив, значительно укрепились по отношению к доллару США. Конечный итог «валютной войны» сводиться к нулю. «Победители» в ней получают столько, сколько «проигравшие» теряют. В этой ситуации несущие «потери» страны для корректировки валютного рынка вынуждены отвечать валютными интервенциями.
Швейцарский национальный банк еще в 2009 г. начал в одностороннем порядке проводить валютные интервенции в целях снижения курса национальной валюты, учитывая, что в последние годы курс швейцарского франка постоянно укреплялся по отношению к доллару США, евро, английскому фунту стерлингов, австралийскому и канадскому долларам. Начиная с 2000 г. сформировался долгосрочный нисходящий тренд курса доллара США против швейцарского франка. После лишения США в августе 2011 г. наивысшего кредитного рейтинга биржевые спекулянты начали активно продавать доллары и массово скупать швейцарскую валюту. В августе курс доллара к франку снизился до минимального уровня в 0,7067 против 1,8309 в октябре 2000 г. Падение курса американского доллара и соответственно рост курса швейцарского франка за рассматриваемый период составило более 61 %, т. е. более чем в два раза. Нисходящий тренд курса евро против швейцарского франка начал формироваться с конца 2007 г. В августе 2011 г. глобальный минимум по паре евро/франк составил 1.0068. Почти за четыре года швейцарский франк вырос по отношению к евро на 40.2 %. В целях сдерживания роста курса франка 10 августа 2011 г. Национальный банк Швейцарии увеличил предложение швейцарского франка на мировом валютном рынке с 80 млрд до 120 млрд франков. 17 августа предложение было увеличено до 200 млрд франков [2]. Однако остановить рост курса франка даже с помощью масштабных интервенций удалось лишь на небольшой период времени. Не помогло и снижение процентной ставки в стране до почти нулевого уровня. В начале сентября Национальный банк жестко зафиксировал курс франка на уровне не менее 1,2 франка за евро. Излишне дорогой франк создает «огромные трудности» для экономики страны, делая ее продукцию значительно менее конкурентоспособной. Швейцария входит в тройку стран с наиболее «переоцененными» валютами. К этим странам относятся Швеция, Швейцария, Норвегия.
Примеру Швейцарии последовали власти Японии для прекращения удорожания йены. Япония возобновила практику валютных интервенций в 2010 г. после шестилетнего перерыва. Первое вмешательство в деятельность валютного рынка произошло в сентябре 2010 г. с целью сдерживания темпов укрепления йены на фоне объявленных количественных смягчений в монетарной политике Федеральной резервной системы США. Центральный банк Японии провел валютную интервенцию на сумму в 25 млрд долл. США. Однако это не дало ощутимого результата. Напротив, в октябре 2010 г. японская валюта продолжила укрепляться по отношению к амери-
канскому доллару США. Вторая интервенция была проведена в марте 2011 г. совместно с центральными банками стран Большой семерки ^ 7) для поддержания курса йены в связи с экологической катастрофой. С июня по август 2011 г. курс японской йены вырос к американскому доллару на 5 %, поставив под угрозу не только последующий рост экономики страны, но и ее текущее состояние. В этих условиях Министерство финансов Японии приняло решение о проведении в августе 2011 г. широкомасштабной валютной интервенции, направленной на снижение темпов укрепления национальной валюты в размере 1 трлн йен, результатом которой явилось обесценение курса японской йены на 2,7 % , до 79,07 йен за один американский доллар [3]. Между тем валютные интервенции в целом не принесли того ощутимого результата, на который рассчитывали японские руководители. Валютная интервенция была результативна в сверхкоротком и краткосрочном периодах. Переломить тенденцию укрепления йены к американскому доллару не удалось. Япония, как практически все развитые страны, с началом кризиса в 2008 г. для стабилизации положения в экономике использовала меры монетарного характера. Однако «мягкие» условия текущей монетарной политики ожидаемых результатов не принесли. Практика показала, что валютные интервенции в настоящее время не эффективны. Необходим поиск мер по наведению «порядка» в валютной системе для восстановления глобальной экономики.
В результате отсутствия согласованной политики ведущих экономик мира по противодействию «валютным войнам» вероятно, что все большее число стран для спасения своих экономик станет прибегать к практике контроля за движением капитала и валютным интервенциям, несмотря на то что практика показывает их несовершенство. К валютным интервенциям не прибегают страны, у которых нет внешнеторгового профицита, например Индия. Эти страны не инвестируют денежные средства в экономику «богатых» государств, а, напротив, импортируют капитал, поскольку при экспорте по сути отсутствуют возможности его приумножения.
В качестве направления для решения проблемы рассматривается вопрос о диверсификации мировых резервных валют на основе валютной конкуренции как средства принуждения к «наведению порядка» в валют-но-финансовой сфере, хотя сегодня существует мнение, что в условиях глобального кризиса система конкурирующих валют в лице доллара, евро, японской йены по определению нестабильна. Обменные курсы между долларом, йеной, евро чересчур волатильны, а реальные обменные курсы часто бывают занижены или завышены.
Причина стабильности валюты и сохранения за ней статуса мировой резервной валюты заключается в способности государства или группы государств, где она обращается, своевременно разрешать возникающие экономические и политические проблемы. По мнению американского экономиста Ф. Хайека, появление резервных валют зависит, во-первых, от
наличия валют, способных обрести статус резервной валюты; во-вторых, от способности действующих резервных валют сдерживать наступление новых.
Современная мировая система оперирует несколькими резервными валютами, но доллар США по-прежнему остается основной, обладающей статусом доминирующей мировой валюты, наиболее востребованной в международных расчетах, государственных валютных резервах и займах. Сегодня почти две трети долларовой массы, печатаемой в США, уходит за границу, создавая в мире избыток долларовой ликвидности.
Доля доллара в расчетах на мировом валютном рынке составляет 85 % против 39 % — доли евро, 19 % — японской йены.
Сегодня американский доллар является основным средством накопления стран. В резервах большинства стран мира золота гораздо меньше , чем валюты. Самые высокие показатели международных валютных накоплений в американских долларах. На доллар США приходится 62,1 % всех резервов, на евро — 25 %, на английский фунт стерлингов — 4 %, на японскую йену — 3,8 %, швейцарский франк — 0,1 % [4].
Распространение американского доллара по всему миру, широкое его использование во внутренних денежных системах государств позволяло финансовой системе США долгое время сглаживать структурные диспропорции в национальной экономике. В то же время хронические дефициты внешнеторгового, платежного балансов, федерального государственного бюджета, сопровождающиеся ростом государственного долга, достигли таких масштабов, когда чрезмерный выпуск доллара становится серьезной проблемой. В 2011 г. дефицит торгового баланса США составил 50,421 млрд долл., платежного — 124,105 млрд долл. [5]. Дефицит бюджета увеличился с 161 млрд долл. в 2007 г. до 1,3 трлн долл.в 2011 фискальном году, составив 8,6 % ВВП страны. К началу 2012 г. государственный долг достиг 15,23 трлн долл. против 4,3 трлн долл. в середине 2007 г., незадолго до начала кризиса. В марте 2012 г. государственный долг составил 102 % ВВП. На середину мая 2012 г. величина государственного долга достигла 15,68 трлн долл. [6].
За период кризиса в США заметно снизился объем внутренних инвестиций, уровень сбережений населения, потребительские расходы ввиду обострения проблемы занятости. Показатель безработицы составил в марте 2012 г. 8,2 %. Из-за низкого спроса на кредиты падает прибыль банков. Сложнее становится привлекать деньги. В целях стимулирования расходов и инвестиций Федеральная резервная система проводит политику поддержания на низком уровне процентных ставок. С декабря 2008 г. ставки по федеральным фондам сохраняются на уровне около нуля. «Мягкая» кредитная политика США усиливает спекуляцию против валют стран с устойчивым платежным балансом.
Доллар США сохранил лидирующие позиции в мировой валютной системе благодаря уникальности американских рынков ценных бумаг с фиксированным доходом. В последние годы в качестве меры финансирования дефицита активно использовались вложения накопленных сбережений иностранных партнеров в государственные облигации США. Соединенные Штаты проводят аукционные распродажи казначейских ценных бумаг каждые три года. Такими инвесторами, прежде всего, являются Япония и Китай, а также арабские страны — экспортеры нефти. Иностранцы обеспечивают почти 40 % спроса на облигации.
Рынок государственных долговых обязательств в США является самым крупным в мире. Его объем составляет более 50 % мирового рынка государственных долговых инструментов. В руках иностранных инвесторов сосредоточено примерно 60 % внешнего государственного долга США в виде облигаций. По данным Бюро экономического анализа США в 2011 г. основными держателями американского долга являлись Китай (20,4 %), Япония (20,2 %), Великобритания (12,4 %), страны-экспортеры нефти (5,0 %), Бразилия (4,1 %), Карибские страны (3,6 %), Сянган (3,2 %), Канада (3,1 %), Тайвань (3,0 %), Россия (2,4 %) [7].
Федеральная резервная система ежегодно осуществляет значительные вливания в экономику страны. Эмиссия долларов со стороны ФРС превысила за последние три года 2,5 трлн долл., или 17 % ВВП [8].
Сегодня в центре внимания по-прежнему американский доллар, доминирующая валюта, управляющая ликвидностью. Вопрос о ее дееспособности в будущем во многом определяет ситуацию в валютно-финансовой сфере. В настоящее время очень много говорят о необходимости трансформации мировой валютной системы, создании механизма, удовлетворяющего большинство стран мира. Противники всемирной гегемонии доллара утверждают, что основанная на долларе США мировая валютная система не эффективна, тормозит развитие мировой торговли, является главной причиной глобального кризиса.
Между тем доллар не собирается с легкостью сдавать свои позиции. Ясно, что США любой ценой будут «спасать» доллар в целях недопущения ослабления его политического и экономического влияния. В то же время миру сегодня нечего противопоставить американской валюте. Очевидно, что в современных условиях развития мировой экономики доллару нет альтернативы [9].
Резервным валютам, претендующим на место доллара, необходимо иметь внутреннюю экономику с большим участием в мировом производстве, торговле, финансах. В этом отношении наиболее вероятным претендентом мог бы стать евро. Создание единой валюты помогло интегрировать финансовые рынки Европы. Однако нельзя не принимать во внимание, что США экономически опережают еврозону по многим показателям. К тому же перспективы евро в качестве конкурента доллару в мировом
масштабе остаются весьма туманными в условиях нерешенности долговых проблем европейских стран, прежде всего средиземноморских. На отношение инвесторов к единой европейской валюте негативно влияет неоднородная в экономическом отношении структура еврозоны. Ухудшение финансово-экономической ситуации в Греции и других средиземноморских странах повлияло на положение евро. Курс евро резко снизился в связи с утратой рынками уверенности в его долгосрочных перспективах. Ставка по заимствованиям для периферийных стран еврозоны значительно повысилась. При этом ставка для Греции в три раза превысила ставку для Германии. Между тем, даже если предположить, что американский доллар будет терять в год в среднем 3,5 % по сравнению с корзиной других валют, а евро, напротив, будет расти на 4,5 % ежегодно как в 2001-2004 гг., евро мог бы стать главной мировой валютой не ранее чем через 20 лет. И это притом, что все страны континентальной Европы, входящие в ЕС, ввели бы евро на своей территории. Однако, учитывая нестабильную ситуацию в еврозоне, а также существующие сомнения о «жизнеспособности» единой валюты, особенно в условиях все нарастающей перспективы выхода Греции из зоны евро, вряд ли можно рассчитывать на «победу» евро в «схватке» с долларом. На середину апреля курс евро к доллару США составил 1,32 евро/долл. Потеря долларом статуса мировой резервной валюты возможна, по оценкам, когда курс евро поднимется выше 1,65 евро за доллар США.
Что касается йены, то сегодня она не может претендовать на роль ведущей валюты и соответственно на замену доллара даже в Азиатском регионе. Во-первых, это вызвано усилиями Японии, направленными в первую очередь на устранение последствий экологической катастрофы. Во-вторых, этому всячески будет препятствовать Китай, стремящийся превратить юань в мировую валюту. В-третьих, доля японской йены мала в валютных резервах других стран, поскольку страна преимущественно ориентирована на американский рынок и энергозависима.
Вряд ли возможно рассчитывать на английский фунт стерлингов и швейцарский франк, учитывая, что экономика Великобритании и Швейцарии не настолько развита, как в США.
Активным сторонником концепции избавления от доллара как от «всеобщего платежного эквивалента» и поиска альтернативы доллару как мировой резервной валюте является Китай, позиция которого в разгар финансового кризиса была поддержана многими лидерами государств, в том числе и России. Китай все более откровенно высказывает свои претензии на роль мировой валюты. Между тем юань все еще не является свободно конвертируемой валютой. Разразившийся мировой финансовый кризис заставил Пекин сократить количество объявленных мероприятий по превращению юаня в международную валюту. Главной целью китайской валютной политики является превращение юаня в одну из мировых региональ-
ных резервных валют. Для этого Китай пытается увеличить долю золота в своих международных резервах, чтобы обеспечить их надежность. Предполагается, что главным ареалом ее использования станут страны Юго-Восточной и Северо-Восточной Азии. Важную роль в продвижении юаня на внешний валютный рынок играет Сянган (Гонконг), где активно осуществляются валютные операции в юанях. Народный банк Китая разрешил производить в юанях оплату товаров и услуг при проведении приграничных торговых операций. Юань достаточно медленно, почти незаметно продвигается на внешние рынки. Такое продвижение создает «обманчивое» ощущение того, что шаги в сторону внешних рынков делаются как бы не хотя. Однако это далеко не так. На деле власти делают шаг за шагом в одном и том же направлении. Сравнительно недавно появились юаневые облигации. Инвесторы покупают эти бумаги за доллары, а выплату получают в китайской валюте. Таких эмиссий только за январь 2011 г. было проведено больше чем за весь 2010 г. — в 5 раз больше [10]. Серьезным препятствием на пути интернационализации юаня является контроль со стороны государства за финансовой системой, осуществляемый через национальные банки.
Масштабную программу по превращению национальной валюты рупии в свободно конвертируемую на золотой основе объявила и начала осуществлять Индия. Индия сокращает долю долларов в национальных валютных резервах, конвертируя их в золото.
Сокращает долларовые резервы и Китай. Он уже не скупает доллары в таких размерах как раньше. По всей видимости, причины этого заключаются в следующем. Во-первых, серьезной проблемой для страны становится отток капитала. Во-вторых, сократился объем валютных интервенций. В-третьих, процесс интернационализации юаня вносит «искажение» в общую картину движения капитала.
Попытка отказаться от доллара как мировой резервной валюты предпринята и странами Латинской Америки. Страны Боливарианского альянса (ALBA) (Венесуэла, Боливия, Никарагуа, Эквадор, Гондурас, Куба, Доминиканская Республика) на основе их мультивалютной корзины ввели новую валюту для региональных взаиморасчетов — сукре. Первая сделка в сукре по закупке риса у Кубы Венесуэлой была заключена 12 декабря 2009 г.
Еще активней идет процесс защиты от доллара в Бразилии и Аргентине, которые с 2009 г. перешли к взаиморасчетам в национальных валютах по системе SML, предусматривающей не создание новой валюты, а поэтапное в течение 4-5 лет вытеснение доллара национальными валютами сначала в расчетах на уровне бизнеса, а затем на уровне межгосударственных отношений. Учитывая, что объем двустороннего торгового оборота этих стран достаточно внушительный, а именно более 25 млрд долл., то потеря такого сектора обслуживания весьма ощутима для американских
банков. Аналогичное соглашение Бразилия подписала в 2010 г. с Уругваем.
Малайзия, Пакистан, Бангладеш, Индонезия, Бруней для вытеснения доллара из расчетов между собой начали реализовывать проект региональной валюты на основе золотого стандарта — «золотой динар». Эта валюта уже чеканится в Малайзии и Индонезии и выводится на внутренние рынки. Идея проекта принадлежала М. Каддафи, лидеру Африканского союза. Проект предполагал использовать золотой динар для оплаты энергоресурсов, включая нефть, что заставило бы развитые страны — потребителей нефти — держать эту новую валюту для торговли со странами Африканского союза, что означало отказ от доллара, тогда как цены на нефть традиционно устанавливаются в долларах США. После свержения режима М.Каддафи золотой динар не представляет интерес для американцев.
Создание региональных валют может привести к формированию региональных валютных зон и хотя бы частичному ослаблению влияния доллара.
Безусловно, существующая мировая система требует обновления. Она будет меняться. Это вопрос времени. Однако глобальный финансово-экономический кризис вряд ли приведет к глобальному пересмотру сложившегося статус-кво в ближайшее время.
По-прежнему на первом этапе сохранится доминирующая роль доллара США. В ближайшем будущем перспективы смещения доллара с позиции мировой валюты отсутствуют. Во всяком случае до тех пор, пока не появится экономика государства или союза государств, которая сможет противостоять американской экономике и ликвидировать монополию США в мировом хозяйстве.
Библиографический список
1. Маслов О. Валютные войны, интернационализация жэньминьби и «самочувствие» глобальной резервной валюты [Электронный ресурс]. Режим доступа: http.//www/polit.nnovru/2011/01/03/currency/.
2. http://www.speculorforex.ru/publ/valiutnye intervencii/valjutnaja inter vencija nacionalnogo banka shvejcarii chast2/3-1-0-64
3. Харитонова Ю.А. Современные валютные интервенции Японии // Академия бюджета и казначейства Минфина России. Финансовый журнал. 2011. № 4. С. 29-40.
4. IMF, Annual Report 2011, International Reserves, Appendix Table 1,2./ International Monetary Fund. Режим доступа: http://www.imf.org/external/publ/ft/ar/2011/eng/pdf/a1pdf.
5. Federal Reserve Bank of St.Louis, Trade Balance: Goods and Services, Balance of Payments Basis, Balance on Current Accounts, 2012.
6. US National Debt Clock Ed Hall s Home Page. Режим доступа: http:brillig.com/debtclock/.
7. Кому Америка должна [Электронный ресурс]. Режим доступа: http:/fktu.info/analit-new/54-2009-10-26-07-32-30/215-who-shall-america.
8. [Электронный ресурс]. Режим доступа: Bloom-Boom.ru>blog/21873.html.
9. Чувахина Л.Г. Перспективы доллара США как мировой резервной валюты // Финансовый журнал. 2012. № 4. С. 29-42.
L.G. Chuvakhina
Currency Competition During The Global Crisis
The work discusses the problem of the escalation of the exchange competition during the crisis. It emphasizes the domination of US Dollar in the world currency system.
Keywords: currency competition, global crisis, reserve currency, US Dollar, currency
system.
УДК 330.003
О.Е. Рязанова, д-р экон. наук, профессор, [email protected], (Россия, Москва, МГОУ)
УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ В РОССИИ
Рассмотрено управление собственностью, связанного с адекватной поддержкой и развитием различных их форм, отмечаются проблемы по управлению собственностью, обосновывается необходимость формирования новой интегрированной целостной системы управления собственностью промышленного предприятия.
Ключевые слова: собственность, управление, регулирование, принципы, контроль, акционерное общество.
Экономическое регулирование в переходный период представляет собой процесс воздействия всех институтов и механизмов на основные сферы хозяйства с целью их преобразования и создания эффективной структуры экономики на базе оптимального сочетания различных форм собственности.
Регулирование экономических отношений и процессов всегда связывалось в основном с государственной собственностью, государственными предприятиями и организациями. В то же время необходимость рыночных регуляторов обусловливалась наличием негосударственных форм собственности. В мировой практике нет, особенно на современном этапе, монополии одной формы собственности, одной формы производственных
