CC BY
78
Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 6 (187). Экономика. Вып. 26. С. 165-170.
О. Н. Осипова
УЧЕТ ФАКТОРОВ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО И ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЕЙ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
В данной статье обосновано влияние неопределенности и риска, возникающих в инвестиционной деятельности, на формирование конкурентоспособного производственного портфеля промышленного предприятия. Введено понятие инвестиционно-производственного риска и сформулированы его особенности, классифицированы инвестиционно-производственные риски и возможные методы управления ими.
Ключевые слова: риск, неопределенность, инвестиционно-производственный риск, классификация инвестиционно-производственных рисков, методы оценки и управления.
Динамичное и эффективное развитие промышленных предприятий невозможно без активной инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта. Необходимым условием стабильного функционирования и развития экономики является интенсивный воспроизводственный процесс, позволяющий развивать не только производственный потенциал промышленного предприятия, но и формировать эффективную инвестиционную политику. Масштабы, структура и эффективность использования инвестиций во многом определяют уровень производственного потенциала на различных уровнях управления, состояние, перспективы развития и конкурентоспособность хозяйствующего субъекта.
Формирование конкурентоспособного производственного портфеля неотделимо от адекватной инвестиционной деятельности и грамотного формирования инвестиционных затрат. Проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений необходимо учитывать такие стахоститческие факторы, как неопределенность и риск.
Неопределенность — это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проекта, поэтому возможны те или иные непредсказуемые события, вероятностные характеристики которых неизвестны.
1 Статья написана при финансовой поддержке РГНФ в рамках научно-исследовательского проекта РГНФ «Формирование эффективной модели управления производственным потенциалом субъектов регионального бизнеса в рыночных условиях», № 08-02-54603а/Ц.
Неопределенность увеличивается с усилением динамики и сложности производственной деятельности предприятия, а также изменений его внешней среды. В условиях сложившегося мирового экономического кризиса могут возникнуть ситуации, вызывающие потери прибыли, выручки или имущества. Возможность таких потерь характеризует категория инвестиционного риска.
В современной экономической науке категория риска выступает в качестве «индикатора» неопределенности. Принятие решений по любому аспекту технико-экономического обоснования инвестиционного проекта в условиях объективно существующей и принципиально неустранимой неопределенности всегда связано с необходимостью анализа и учета рисков [3].
В общем смысле под риском понимается принятие решения в условиях неопределенности обстоятельств (факторов). Эти обстоятельства могут быть предвиденные и не предвиденные, учтенные и не учтенные [6].
В научной литературе даются различные определения понятия «инвестиционный риск». Однако, по нашему мнению, для участников инвестиционного процесса, непосредственно реализующих инвестиционные проекты, целесообразно рассматривать не инвестиционные, а инвестиционно-производственные риски.
Под инвестиционно-производственным риском предлагается понимать заложенную в проектные решения опасность потенциально возможной потери ресурсов, недополучения доходов (или даже убытков) по сравнению с вариантом, рассчитанным на оптимальное использование ресурсов, или появление дополнительных расходов в результате формирования неоптимального производственного портфеля.
Данному виду риска присущи следующие основные особенности [6]:
1. Интегрированный, комплексный характер. Инвестиционно-производственный риск интегрирует в себе многочисленные виды конкретных инвестиционных и производственных рисков, и только на основе их оценки можно определить совокупный уровень риска промышленного предприятия.
2. Различие в структуре риска на разных стадиях осуществления инвестиционнопроизводственной деятельности. Каждой стадии присущи специфические виды рисков.
3. Объективность проявления. Инвестиционно-производственный риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальное инвестирование. Хотя ряд параметров инвестиционно-производственного риска зависит от субъективных управленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных реальных инвестиционных проектов, объективная его природа остается неизменной.
4. Высокий уровень связи с коммерческим риском. Инвестиционный доход по проекту формируется на эксплуатационной фазе, то есть формирование положительного денежного потока по инвестиционному проекту непосредственно связано с эффективностью и риском коммерческой деятельности предприятия.
5. Большая зависимость от продолжительности жизненного цикла инвестиционого проекта. Фактор времени оказывает существенное влияние на общий уровень инвестиционнопромышленного риска, определяя различную неопределенность последствий. Зависимость общего уровня инвестиционно-промышленного риска от продолжительности жизненного цикла реализуемого инвестиционного проекта, носит прямой характер.
6. Отсутствие надежных рыночных индикаторов, используемых для оценки уровня риска. Если в процессе финансового инвестирования предприятие может использовать систему индикаторов фондового рынка, то по сегментам инвестиционного рынка, связанного с реальным инвестированием, такие индикаторы отсутствуют. Это снижает возможности надежной оценки рыночных факторов в расчетах уровней инвестиционно-промышленных рисков.
7. Субъективность оценки.
Сложность классификации рассматриваемых рисков заключается в их многообразии. Обобщая опыт экономических исследований в этой области, автором данной работы предлагается классификация инвестиционно-производственных рисков, представленная на рис. 1.
Классификация инвестиционно-производственных рисков базируется на четырех признаках:
- причина возникновения;
- вероятность возникновения и степень влияния на проект и предприятие;
- сфера возникновения;
- идентификация риска.
По мнению автора данной работы, приведенная классификация представляет интерес для участников инвестиционного и производственного процесса, а также создает базу для выбора методов оценки и управления производственноинвестиционными рисками.
Обобщая ранее проведенные авторами [26] исследования, уточним и систематизируем в таблице компоненты инвестиционнопроизводственного риска.
Несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных реализацией того или иного инвестиционного риска, последний является катализатором прогресса, источником возможной прибыли. Изучение риска, методов и способов управления им должно вылиться в создание и внедрение на предприятии системы мер управления производственно-инвестиционным риском. В основе такой системы должен лежать комплекс методов управления риском, позволяющих сделать реализацию инвестиционного проекта успешной.
Система управления рисками должна включать все этапы работ по анализу риска, разработке мер реагирования, начиная с момента проведения проектных исследований и заканчивая стадией ликвидации бизнеса (рис. 2). [1]
Рассмотрим предложенную систему управления риском более подробно.
Элементом номер один (рис. 2) является декларация инвестиционной политики. На этом этапе основной риск заключается в совершении проектных ошибок. В данном случае возможно использование лишь одного метода управления риском — принятия его на себя. Это подразумевает осуществление ряда действий, приобретение дополнительной информации относительно реализации подобных проектов в про-
ИНВЕСТИЦИОННО-ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ
РИСКИ
Причина возникновения
Недиверсифицируемый (общий, систематический внешний)
Внешнеэкономические
Внутриэкономические
Социальные
Политические
Экологические
Риски, связанные с мерами государственного регулирования
Конъюнктурные
Инфляционные
Криминальные
Идентификация
рисков
Известные
Предвидимые
Непредвидимые
Диверсифицируемый
(специфический,
несистематический,
внутренний)
Вероятность возникновения и степень влияния на проект и предприятие
Допустимые
Критические
Катастрофические
Средний
Минимальный
Сфера возникновения
Риски операционной деятельности
_
Риски
производства
Риски Риски сбыта
снабжения (маркетинговые)
Риски инвестиционной деятельности
1. Обеспеченность программы выпуска продукции необходимыми производственными мощностями по всем группам оборудования.
2. Наличие трудовых ресурсов соответствующей квалификации
3. Надежность работы оборудования.
4. Уменьшение сменности или простоев оборудования
5. Низкое качество выпускаемой продукции 6. Физический ущерб имуществу предприятия (имущественные риски)
1. Обеспеченность производства всеми видами используемых ресурсов необходимого качества.
2. Высокие темпы роста цен на используемые ресурсы всравнении
со стоимостью готовой продукции.
3. Наличие транспортных коммуникаций между
поставщиками ресурсов и изготовителем продукции.
4. Перебои в снабжении
ресурсов.
5. Увеличение тарифов на перевозку ресурсов из-за монополизации рынка транспортных
услуг.
6. Рост потребности в оборотных средствах из-за авансов задержки поставок
1. Наличие на рынке
конкурентов.
2. Соответствие продукции требованиям
стандартов.
3. Конкурентоспособность, в том числе научно технический уровень продукции.
4. Возможности по реа-
лизации изготавливаемой продукции
5.Увеличение тарифов на перевозку готовой
продукции.
6. Наличие транспортных коммуникаций между предприятием и потребителями.
7. Ростпотребности в оборотных средствах из-за задержки расчетов потребителей за продукцию
1. Увеличение стоимости работ, связанных с объемом
инвестиций.
2. Увеличение сроков создания объекта инвестиций.
3. Проектноконструкторские недоработки.
4. Ненадежность подрядчиков.
5. Материальный ущерб из-за низкого качества поставляемого производственного оборудования
и технологии.
6. Наличие необходимой инфраструктуры
Эксплуатационная фаза инвестиционной деятельности
Инвестиционная фаза ИД
Риски финансовой деятельности
1. Уменьшение объема заемных и привлеченных средств по сравнению с ожидаемой величиной.
2. Увеличение стоимости заемных и привлеченных средств
в предполагаемой структуре финансирования.
3. Возможность банкротства из-за принятия неэффективных
управленческих решений по финансовым вопросам
Риски управления инвестиционной деятельностью
Неэффективное управление инвестиционной деятельностью.
2. Неэффективный маркетинг
Эксплуатационная и инвестиционная фазы
Рис. 1. Классификация инвестиционно-производственных рисков
Классификация инвестиционно-производственных рисков
Признак
классификации
Вид инвестиционнопроизводственного риска
Сущность инвестиционно-производственного риска
Причина возникновения
Сфера возникновения
Диверсифицируемый (специфический, несистематический, внутренний)
Недиверсифицируемый (общий, систематический, внешний):
Внешнеэкономический
Внутриэкономический
Политический
Социальный
Экологический
Риски, связанные с мерами государственного регулирования
Конъюнктурный
Инфляционный
Риски ухудшения условий для данной сферы деятельности
Криминальные
Риски операционной деятельности:
Риск производства (производственные)
Риск снабжения
Риск сбыта (маркетинговые)
Связан с особенностями осуществления конкретного проекта (доступность сырья, успех программ маркетинга и т. п.), его можно уменьшить правильным выбором варианта инвестирования и распределением капитала между различными видами инвестиций, отраслями, регионами, проектами (диверсификацией)
Определяется изменением макроэкономической ситуации, его нельзя снизить с помощью диверсификации производства
Возникают в связи с изменением ситуации во внешнеэкономической деятельности
Связаны с изменением внутренней экономической среды
Различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса
Риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков
Возможность потерь, связанных с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации
Риски изменения административных ограничений инвестиционной деятельности, экономических нормативов, налогообложения, валютного регулирования, процентной политики, регулирования рынка ценных бумаг, законодательных изменений
Риск, связанный с неблагоприятными изменениями общей экономической ситуации или положением на отдельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности, вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка
Возникает вследствие того, что при высокой инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования, могут не покрываться доходами от инвестиций. Как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов), которые должны правильно оценить перспективы развития инфляционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных качеств предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные темпы инфляции
включает риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения требований потребителей, банковскими кризисами и др.
Рэкет, хищение имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров
Возникают на эксплуатационной фазе реализации проекта
Неквалифицированный персонал, ошибки в проектировании и планировании работ, плохие условия работы, надежность работы оборудования и др.
Отсутствие сырья и материалов необходимого качества, несвоевременная поставка материалов, высокие темпы роста цен на используемые ресурсы в сравнении со стоимостью готовой продукции, увеличение транспортных тарифов и др.
Изменение потребительских настроений, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, несвоевременный выход на рынок и т. д.
Окончание таблицы
Признак классификации Вид инвестиционнопроизводственного риска Сущность инвестиционно-производственного риска
Вероятность возникновения и степень влияния на проект и предприятие Идентификация риска Риск инвестиционной деятельности Риск финансовой деятельности Катастрофический Критический Допустимый Средний Минимальный «Известный» Предвидимый Непредвиденный Характерны для инвестиционной фазы. Риски увеличения стоимости работ, связанных с объемом инвестиций, увеличение сроков создания объекта инвестиций, проектноконструкторские недоработки, ненадежность подрядчиков, материальный ущерб из-за низкого качества поставляемого производственного оборудования и технологии Характерны для инвестиционной и эксплуатационной фаз. Связаны с возможностью увеличения стоимости заемного финансирования в структуре капитала, уменьшения объемов заемных и привлекаемых средств, невыплат (частично или в полной мере; по основной сумме долга или по процентным платежам) по своим долговым обязательствам и банкротства предприятия вследствие принятия неэффективных управленческих решений в ходе инвестиционной деятельности Воздействие допустимого риска может привести к неполучению ожидаемой прибыли, критического — к потере расчетной выручки от реализации продукции, катастрофического — к потере вложенных инвестиции и всего имущества Можно оценить с высокой степенью вероятности, например невыполнение работ к намеченному сроку из-за сверх оптимистичных нормативов. Их можно идентифицировать в процессе анализа бухгалтерской и статистической отчетности Те риски, возможность появления которых диктует опыт. Например, риск задержки поставок. Их можно идентифицировать на основе опроса экспертов Потенциальные, непрогнозируемые угрозы, вероятность которых нельзя определить (например, изменения в банковской политике, политические риски)
Система
управления
инвестици-
онным
проектом
X
Рис. 2. Система управления инвестиционным риском
шлом, деятельности компаний — потенциальных конкурентов, использования квалифицированных технических специалистов при создании инженерной части проектов.
С учетом классификации инвестиционных рисков производится оценка их уровня, основу которой составляет определение степени вероятности их возникновения и объема возможных финансовых потерь при наступлении рискового события [1].
Наибольшее распространение из методов оценки вероятности наступления рискового события на третьем этапе получили следующие из них:
1. Анализ чувствительности проекта. Сущность метода заключается в оценке влияния основных исходных параметров реального инвестиционного проекта на конечные показатели его эффективности. Чем больше диапазон колебаний исходных параметров проекта, при котором показатели его эффективности соответствуют избранным предприятием критериям, тем менее рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.
2. Анализ сценариев проекта позволяет оценить влияние на конечные показатели эффективности проекта одновременного изменения нескольких исходных его параметров, генерирующих возможные инвестиционно-проектные риски. Результаты анализа сценариев проекта позволяют определить условия его реализации, обеспечивающие достижение критериальных значений показателей его эффективности.
3. Метод имитационного моделирования Монте-Карло позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных значений параметров проекта, с которыми можно столкнуться при его осуществлении.
4. Метод «дерева решений» позволяет наиболее комплексно учесть риски реального инвестиционного проекта по отдельным последовательным этапам его осуществления.
Выбор конкретных методов оценки определяется следующими факторами:
- видом инвестиционно-производственного риска;
- полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки
уровня вероятности различных инвестиционнопроизводственных рисков;
- уровнем квалификации инвестиционных менеджеров;
- технической и программной оснащенностью инвестиционных менеджеров;
- возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционно-производственных рисков квалифицированных экспертов.
Подведем некоторые итоги.
1. Предложена новая дефиниция «инвестиционно-производственный риск».
2. Разработана классификация инвестиционно-производственных рисков, базирующаяся на четырех признаках: причина возникновения; вероятность возникновения и степень влияния на проект и предприятие; сфера возникновения; идентификация риска.
3. Систематизированы методы управления инвестиционно-производственным риском и реализован алгоритм их выбора.
Список литературы
1. Белякова, М. Ю. Система управления риском на этапах инвестиционного процесса / М. Ю. Белякова // Справ. экономиста. 2006. № 1.
2. Мартьянов, А. Р. Инвестиционный проект совместного осуществления по модернизации центральной котельной в р.п. Б. Мурашкино Нижегородской области / А. Р. Мартьянов, А. А. Се-востьянов [Электронный ресурс]. Режим доступа: http: //www-koi. innov.ru.
3. Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие / М. И. Ример, А. Д. Ка-сатов, Н. Н. Матиенко ; под общ. ред. М. Римера. СПб. : Питер, 2006.
4. Санникова, И. Н. Комплексный экономический анализ : учебник / И. Н. Санникова, В. Н. Стась, О. И. Эргардт. Барнаул : Алтайс. гос. ун-т. 2005.
5. Сисошвили, С. Разработка инвестиционно -го проекта / С. Сисошвили // Экономика и жизнь. 2001. № 13.
6. Турмачев, Е. С. Методические проблемы количественного определения рисков инвестиционных проектов / Е. С. Турмачев // Анализ и аудит. 1997. № 3.
