CC BY
22
_Q
Л
_Q
Л
_Q
<
Цунами на рынках
Инвесторов не спасает даже бегство в качество.
Светлана ЛОКОТКОВА
%
ФРС поступила нестандартно
Снижение кредитных рейтингов страховой компании AIG в середине сентября вызвало самую мощную волну «бегства в качество» за последние несколько лет. Большинство локальных валют существенно подешевели относительно доллара, а ситуация на денежных рынках вновь резко обострилась. В частности, однодневная ставка LIBOR выросла только за один день с 3,33 до 6,44%, что стало самым резким повышением за последние семь лет. Для нормализации ситуации с ликвидностью ФРС США пополнила резервы банковской системы на $7G млрд. (суммарно на $14G млрд. за два дня].
При этом совокупный доход основного индекса развивающегося рынка EMBI+ снизился на 1,81%, а его спрэд к базовым активам увеличился за два дня на 81 б.п. Котировки еврооблигаций на развивающихся рынках просто рухнули.
Котировки же индикативного суверенного выпуска Россия 3G, в начале торгов составлявшие 1G6—1G7, довольно быстро снизились до уровня 1G2,75—1G3,75. При этом сложно припомнить времена, когда стандартный спрэд между котировками на покупку и продажу этого выпуска достигал в среднем 2 п.п. Закрытие состоялось на уровне 1G3,5, что соответствует спрэду к десятилетним казначейским обязательствам США в 33G б.п. (+56 б.п. за один день].
И все же динамика котировок CDS, наверное, была лучшим отражением возросшего беспокойства инвесторов. Участники рынка активно приобретали «защиту» от кредитного риска по большинству инструментов. В результате пятилетние CDS на риск России за один день расширились на 65 б.п., достигнув 27G—28G б.п.; CDS на обязательства «Газпрома» подорожали на 75 б.п. (до 44G—47G б.п.], но настоящий рекорд продемонстрировали CDS на риск ВТБ, которые за день увеличились сразу на 175 б.п. (до 685—785 базисных пунктов].
Все это говорило в пользу того факта, что ключевая процентная ставка американской экономики на заседании Комитета по операциям на открытых рынках будет снижена. Но ФРС США поступила иначе. Вместо снижения ставки, позитивный эффект от которого далеко не очевиден, ФРС решила поддержать АЮ, предотвратив тем самым обострение системного кризиса. Согласно обнародованному плану, ФРС предоставит АЮ кредит в объеме $85 млрд. по ставке 1_!В0П+850 б.п. в обмен на 79,9% акций компании. «Наверное, такое решение было единственно правильным в текущей ситуации — сложно представить себе масштаб кризисных явлений в случае банкротства крупнейшего страховщика. Вместе с тем пока преждевременно утверждать, что после этого шага ФРС США финансовые рынки пойдут на поправку. Угроза новых крупных банкротств на фоне дальнейшего падения цен на недвижимость в США остается вполне реальной», — говорит аналитик ИК «Ренессанс капитал» Алексей Моисеев.
Рынки позитивно восприняли последнюю инициативу ФРС. После объявления решения ФРС о поддержке АЮ доходность двухлетних казначейских обязательств США повысилась на 16 б.п., а аналогичный показатель для десятилетних казначейских обязательств США вырос на 10 базисных пунктов.
Минфин денег не жалеет
Ситуация на рынке рублевых облигаций может быть охарактеризована достаточно коротко — тотальная распродажа. Для большинства участников рынка приоритетом сейчас стало поддержание собственной ликвидности.
Помимо причин общего характера, к которым относятся сильнейший глобальный финансовый кризис и связанное с этим падение российского рынка акций самыми быстрыми темпами с 1998 года, в качестве непосредственной причины продолжающейся распродажи рублевых долговых инструментов ана-
литики называют дальнейшее ухудшение ситуации на денежном рынке. Несмотря на рекордные объемы кредитования банковской системы со стороны Банка России (в ходе двух аукционов прямого РЕПО банки заняли около 360 млрд. руб.) и Министерства финансов (впервые средства Минфина, предложенные коммерческим банкам на депозитном аукционе, были размещены в полном объеме — 150 млрд. руб.), ставки денежного рынка удержались на уровне 10—12%.
Ставки междилерского РЕПО в середине месяца доходили до 12—25%. Наиболее крупные банки, имеющие доступ к инструментам рефинансирования Банка России
Александр Стеценко,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:
«В июле 2008 года на рынке кредитования населения сохранялась тенденция плавного замедления роста задолженности. Согласно данным Банка России, в июне нынешнего года прирост кредитов физическим лицам составил 4,2%, а прошлогодний июльский показатель был 4,8%. Однако июль 2008-го был спокойным месяцем - благоприятная макроэкономическая обстановка и комфортные условия кредитования способствовали привлечению новых заемщиков. Банки сохраняли лояльность по отношению к клиентам — средняя ставка по кредитам физическим лицам изменилась незначительно. Однако составить прогноз итогов 2008 года июльские данные вряд ли помогут. Наступление осени принесло не только холодную погоду, но и охлаждение кредитного рынка. Ограничения по ликвидности вынуждают банки заметно снизить темпы кредитования любых клиентов,
EAST NEWS
в том числе физических лиц. Продолжительность новой, весьма негативной тенденции зависит в первую очередь от состояния мирового финансового рынка. Что касается Банка России, то он может лишь поддержать устойчивость банковской системы. Повлиять на повышение темпов ее роста монетарные власти не в состоянии».
Алексей Булгаков,
кредитный аналитик ИК «Ренессанс капитал»:
«Процессы, происходящие сегодня на мировом и российском финансовых рынках, очень схожи. Приоритетом номер один для большинства банков, действующих как на развитом, так и на развивающемся рынках капитала, остается поддержание собственной ликвидности. Из-за слухов о банкротстве все новых и новых крупных финансовых институтов уровень доверия в мировой банковской системе резко падает, приводя к сокращению соответствующих лимитов и повышению ставок денежного рынка и РЕПО до уровней, ставящих под сомнение способность денежных рынков нормально функционировать. В этих условиях тотальная распродажа всех классов активов практически неизбежна».
и Минфина, существенно сократили объемы операций межбанковского РЕПО. В результате ставки по таким операциям резко выросли и многие средние и небольшие финансовые институты, не имеющие доступа к «дешевым» деньгам Банка России и Минфина, испытывали острую нехватку ликвидности.
Происходящее на российском денежном рынке, очевидно, вышло за рамки локального осложнения ситуации с ликвидностью и скорее может быть охарактеризовано как кризис рынка РЕПО. Реакция регуляторов не
заставила себя долго ждать. Министерство финансов увеличило объем средств, размещаемых на депозитном аукционе, с 275 млрд. до 350 млрд. руб., а Банк России снизил требования к неликвидным активам, используемым в качестве обеспечения. Кроме того, Минфин объявил о значительном увеличении объемов кредитования банков. Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк получили соответственно 754,2 млрд., 268,5 млрд. и 103,9 млрд. руб. сроком на три месяца или более.
Границы доходности при размещении облигаций в сентябре
Min / ішн по доходности Эмитент Объем выпуска Срок, лет Доходность, % годовых
Рублевые тіп ТГК-2, 1 4 млрд. руб. 3 10,95
облигации тах ТК Финанс, 2 1 млрд. руб. 3 12,60
Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям
□ в рублях
□ в $
06.07 07.07 08.07 09.07 10.07 11.07 12.07 01.08 02.08 03.08 04.08 05.08 06.08
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июня 2008 года)
о т с е г Банк Общая сумма выданных Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
кредитов, тыс. руб. в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
V СБЕРБАНК РОССИИ 3 508 973 094 81 297 898 15 734 416 43 399 744 123 712 515 1 261 552 482 796 700 341 1 186 575 698
2. ВНЕШТОРГБАНК 735 344 931 31 629 104 5 085 390 23 459 699 38 128 960 144 687 591 233 404 920 258 949 267
3. ГАЗПРОМБАНК 403 560 654 6 361 488 23 650 518 29 363 150 51 240 961 82 446 109 131 617 266 78 881 162
4. АЛЬФА-БАНК 359 950 198 11 783 916 25 235 280 16 561 829 47 761 661 100 652 139 71 961 656 65 606 738
5. РОССЕЛЬХОЗБАНК 314 853 503 6 361 448 71 655 2 018 190 4 945 919 90 430 683 34 555 013 176 332 947
6. БАНК МОСКВЫ 276 919 618 14 800 100 6 663 154 11 354 127 11 426 644 94 360 613 118 979 630 19 256 393
7. МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 239 745 022 3 233 884 1 609 579 7 831 085 12 185 411 63 028 548 89 047 459 62 809 056
8. РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 220 858 205 13 819 607 213 231 9 426 969 16 171 859 43 521 148 56 216 507 81 488 884
9. ПРОМСВЯЗЬБАНК 186 875 562 13140 139 5 370 366 10 752 547 33 323 983 54 330 716 42 487 185 27 470 456
10. УРАЛСИБ 162 674 217 14 432 201 10 562 644 21 806 906 37 342 571 37 036 789 22 664 630 18 728 208
11. РОСБАНК 157 902 786 8 896 922 1 663 758 6 694 912 13 511 812 51 225 789 41 844 702 34 046 891
12. МДМ-БАНК 145 254 389 7 108 014 4 404 208 15 742 578 19 417 117 32 074 839 38 486 896 28 019 830
13. НОМОС-БАНК 140 664 168 6264 211 5 219 318 4 544 314 11 974 438 40 022 894 43 565 283 29 073 710
14. БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 136 512 848 4 343 694 3 538 757 12 149 356 15 250 257 35 380 394 51 886 945 13 963 445
15. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 129 586 443 32 910 2 732 545 23 877 438 40 107 181 43 637 776 9 873 566 9319193
16. АК БАРС 110 512 231 5 353 205 433 319 4 926 064 9154203 23 765 963 40 137 833 26 624 644
17. БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» 108 315 498 3 915 964 3 909 745 9 100 006 7953015 50 511 139 29 631 302 3 294 327
18. СВЯЗЬ-БАНК 88 469 096 1 939 011 1 035 525 933 305 7 159403 16 026 731 31 778511 29 587 680
19. ПЕТРОКОММЕРЦ 84 847 537 2 782 309 797 744 11 100 313 8 780 358 20 189 735 25 129 480 16 059 637
20. ВТБ-24 77 741 293 7 209 879 3 000 000 310 887 644 206 6 387 569 26 360 290 33 828 462
21. ВОЗРОЖДЕНИЕ 76 410 414 6 738 746 337 869 2 728 384 10 427 195 32 773 170 18 593 745 4 762 805
22. АБСОЛЮТ БАНК 73 749 174 999 804 249 839 4150199 14 752 640 14 414 772 21 783 841 17 397 721
Всего по банковской системе: 11 048 838 572 447 440 248 262 399 145 511 468 129 863 004 728 6 81 8 4 2 8 6 8 2 5 7 9 5 6 3 60 4 3 2 610 580 493
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).
| ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №10 [78] £008 | реальные деньги
финансовое обозрение
