CC BY
25
л
ш
Светлана ЛОКОТКОВА
а бежать?
Настроения инвесторов на глобальных рынках в течение всего августа оставались нестабильными.
Рисков не надо
Участники рынка по-прежнему озабочены судьбой двух крупнейших ипотечных агентов США Fannie Mae и Freddie Mac, падение котировок акций которых (только за одну неделю месяца на 38% и 46% соответственно] также способствовало ухудшению рыночных настроений. Неопределенность действий государства в отношении этих компаний способствует снижению котировок их акций и повышает стоимость заимствований для них. Американская статистика по-прежнему оставляет желать лучшего. Но справедливости ради надо признать, что доходности казначейских обязательств (КО] США выросли в среднем на 4-8 б.п. за день после публикации статистики по рынку труда, количество обращений за пособиями по безработице снизилось — это несколько улучшило настроения инвесторов. А вот индекс деловой активности Федерального резервного банка Филадельфии, несмотря на рост, остался в негативной зоне, по-прежнему указывая на замедление экономики.
Председатель ФРС США Бен Бер-нанке во второй половине августа признал текущую экономическую ситуацию одной из самых сложных на его памяти, с замедлением роста развития и ускорением инфляции. Однако он назвал недавнее снижение цен на сырье и стабилизацию доллара США «обнадеживающими» и отметил, что это может привести к замедлению инфляции в этом году ив следующем. Темпы роста при этом некоторое время будут оставаться пониженными. По мнению г-на Бернанке, инфляционный прогноз для США остается «крайне неопределенным». Несмотря на это, при сохранении благоприятных для снижения инфляции факторов ФРС вряд ли пойдет на повышение ключевой процентной ставки в ближайшее время, считает аналитик ИК «Ренессанс капитал» Николай Подгузов.
Краткосрочный резкий скачок цен на нефть в конце месяца только способствовал усилению напряженности на американских
и европейских рынках. Цены на нефть выросли на 6% вслед за подписанием соглашения между США и Польшей о размещении системы противоракетной обороны. Но уже через день нефть подешевела до $114,6 за баррель. Кроме того, Korea Development Bank объявил о заинтересованности в покупке американского инвестиционного банка Lehman Brothers. В результате спрэд CDS на риск банка сузился на 67 б.п. На этом фоне эффект «бегства в качество» в конце недели сменился продажами UST: их доходности подросли до уровней 2,4% и 3,87% для двух- и десятилетних КО США соответственно.
И все же стоит признать: инвесторы опасаются дальнейшего замедления мировой экономики, так что их аппетиты на риски продолжают сокращаться. Как следствие, отток средств с развивающихся рынков облигаций продолжается. После того как ситуация на Кавказе была переведена в дипломатическое русло, котировки суверенных облигаций стран СНГ прекратили снижение, сохраняя волатильность. На рынке еврооблигаций России между тем преобладают интересы на продажу. Котировки суверенного выпуска Россия 30 снизились до 112% от номинала.
Чем короче, тем лучше
Август ознаменовался необычно высокой волатильностью российских валютных и денежных рынков. В начале месяца объемы операций РЕПО поднимались до 240 млрд. руб., ставки овернайт почти достигли 10%, а курс рубля к бивалютной корзине в некоторые дни изменялся в пределах 1,5% против обычных 0,3%. Такая нестабильность, вызванная геополитическими событиями и связанным с ними оттоком капитала, может заставить инвесторов пересмотреть прогнозы того, какой будет динамика этих рынков осенью, когда российским компаниям предстоят крупные платежи, считают аналитики ИК «Тройка диалог».
Удивительно, но факт: резкое ухудшение ситуации на денежном рынке, вызванное оттоком капитала на фоне эскалации конфликта между Грузией и Южной Осетией, не привело к росту продаж на рынке рублевых облигаций. Снижение котировок наиболее ликвидных долговых инструментов составило около 0,2-0,3 п.п. Возможно, от более активных продаж участников рынка удержали оперативные действия ЦБ и Минфина по нормализации ситуации с ликвидностью, не позволившие ставкам денежного рынка задержаться на уровне выше 7%.
Негативная реакция рынка на обострение ситуации на Северном Кавказе была
Кг
Алексей Булгаков,
кредитный аналитик ИК «Ренессанс капитал»:
«Уменьшение цены на коксующийся уголь на 15% с первого сентября может снизить выручку «Мечела» на 3-4% во второй половине 2008 года. Рентабельность компании «Распадская» может сократиться на 15 п.п., однако поскольку ожидалось, что этот показатель превысит 50% в 2008 году, такое снижение не окажет влияния на фундаментальные кредитные характеристики компании. Мы считаем, что «Распадская» завершит 2008 год с минимальным или даже отрицательным чистым долгом. Если к компании Evraz Group будут применены аналогичные штрафные санкции, их воздействие на консолидированные финансовые показатели также будет незначительным, при условии, что компанию не заставят снизить цены на сталелитейную продукцию более существенно по сравнению с расходами на уголь. После последней волны продаж облигации «Распадской» торгуются с доходностью к погашению на уровне 9,25% и представляются нам недооцененными, поэтому мы рекомендуем их к покупке на данном ценовом уровне. Облигации Evraz Group также выглядят привлекательно».
Александр Стеценко,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:
«Исходя из последних статистических данных, в июне 2008 года темпы роста кредитования населения продолжали снижаться. Согласно информации Банка России, в июне нынешнего года прирост кредитов физлицам составил 3,6%, что лишь немного уступает майскому показателю в 3,7%. Зато по сравнению с прошлогодним показателем налицо значительное замедление - год назад в июне прирост был равен 4,9%. Летние месяцы традиционно становятся периодами всплеска интереса населения к кредитному рынку. Поэтому последние данные за июнь, пожалуй, окончательно убеждают в том, что лавинообразный рост розничного кредитного рынка остался в прошлом. Кредиты в инвалюте продолжают терять свою популярность среди населения - их увеличение с начала нынешнего года не превышает 1%, и практически весь прирост задолженности приходится на рублевые кредиты. Возможно, единственное положительное обстоятельство пока - сохранение на низком уровне официальных данных по просроченным кредитам: отношение просроченных кредитов к общей сумме выданных населению кредитов на 1 июля 2008 года составляло 3,3%».
наиболее заметна в сегменте гособлигаций. С середины июля до середины августа доходности краткосрочных ОФЗ выросли примерно на 10-15 б.п., тогда как для инструментов с дюрацией свыше четырех лет рост доходности составил около 50 б.п. Доходность 30-летних ОФЗ 46020 впервые преодолела уровень 8%.
«Процесс переоценки в сегменте ОФЗ продолжит оказывать негативное влияние
на котировки рублевых облигаций негосударственного сектора», — говорит Николай Подгузов. Котировки долговых обязательств первого эшелона, а также региональных выпусков с дюрацией свыше двух -трех лет будут оставаться под давлением. С учетом таких перспектив инвесторы, скорее всего, будут придерживаться защитных торговых стратегий, вкладывая средства в краткосрочные облигации. Ц
Границы доходности при размещении корпоративных облигаций в августе
Min / max по доходности Эмитент Кредитный рейтинг Объем выпуска Срок, лет Доходность, % годовых
Рублевые min Банк Москвы, 1 - / Ваа1 / ВВВ 10 млрд. 3 9,25
облигации max Вестер-Финанс, 1 1,5 млрд. 3 15,25
Евро- . облигации min Пробизнесбанк, 2010-2 - / - / В- $80 млн. 2 12,5
Динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям
в рублях
в $
X ш I
0 □
п □
(D □
га □
U ■D (D
1
06.07 07.07 08.07 09.07 10.07 11.07 12.07 01.08 02.08 03.08 04.08 05.08 06.08
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 июня 2008 года]
Место Банк Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб. Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1. СБЕРБАНК РОССИИ 3 508 973 094 81 297 898 15 734 416 43 399 744 123 712 515 1 261 552 482 796 700 341 1 186 575 698
2. ВНЕШТОРГБАНК 735 344 931 31 629 104 5 085 390 23 459 699 38 128 960 144 687 591 233 404 920 258 949 267
3. ГАЗПРОМБАНК 403 560 654 6 361 488 23 650 518 29 363 150 51 240 961 82 446 109 131 617 266 78 881 162
4. АЛЬФА-БАНК 359 950 198 11 783 916 25 235 280 16561 829 47 761 661 100 652 139 71 961 656 65 606 738
5. РОССЕЛЬХОЗБАНК 314 853 503 6 361 448 71 655 2 018 190 4 945919 90 430 683 34 555 013 176 332 947
6. БАНК МОСКВЫ 276 919 618 14 800 100 6 663 154 11 354 127 11 426 644 94 360 613 118 979 630 19 256 393
7. МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК 239 745 022 3 233 884 1 609579 7 831 085 12 185 411 63 028 548 89 047 459 62 809 056
8. РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 220 858 205 13 819 607 213231 9426969 16 171 859 43 521 148 56 216 507 81 488 884
9. ПРОМСВЯЗЬБАНК 186 875 562 13 140 139 5 370 366 10 752 547 33 323 983 54 330 716 42 487 185 27 470 456
10.УРАЛСИБ 162 674 217 14 432 201 10 562 644 21 806 906 37 342 571 37 036 789 22 664 630 18 728 208
11. РОСБАНК 157 902 786 8 896 922 1 663 758 6 694 912 13 511 812 51 225 789 41 844 702 34 046 891
12. МДМ-БАНК 145 254 389 7 108 014 4 404 208 15 742 578 19 417 117 32 074 839 38 486 896 28 019 830
13. НОМОС-БАНК 140 664 168 6264 211 5219318 4544314 11 974 438 40 022 894 43 565 283 29 073 710
14. БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 136 512 848 4 343 694 3538757 12 149 356 15 250 257 35 380 394 51 886 945 13 963 445
15. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 129 586 443 32 910 2 732 545 23 877 438 40 107 181 43 637 776 9 873 566 9319 193
16. АК БАРС 110 512 231 5 353 205 433319 4 926 064 9 154 203 23 765 963 40 137 833 26 624 644
17. БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» 108 315 498 3 915 964 3 909 745 9100006 7 953 015 50 511 139 29 631 302 3 294 327
18. СВЯЗЬ-БАНК 88 469 096 1 939 011 1 035 525 933 305 7 159 403 16026731 31 778 511 29 587 680
19. ПЕТРОКОММЕРЦ 84 847 537 2 782 309 797 744 11 100 313 8 780 358 20 189 735 25 129 480 16 059 637
20. ВТБ-24 77 741 293 7 209 879 3 000 000 310887 644 206 6 387 569 26 360 290 33 828 462
21. ВОЗРОЖДЕНИЕ 76 410 414 6 738 746 337 869 2 728 384 10 427 195 32 773 170 18 593 745 4 762 805
22. АБСОЛЮТ БАНК 73 749 174 999 804 249 839 4 150199 14 752 640 14 414 772 21 783 841 17 397 721
Всего по банковской системе: 11 048 838 572 447 440 248 262 399 145 511 468 129 863 004 728 3 460 365 975 2 868 248 816 2 610 580 493
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 45401-08а).
[ прямые инвестиции / №09 [77] gpo8 | реальные деньги
