CC BY
35
УДК 330.322
ЦЕЛИ И СФЕРЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕГИОНАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ
Л. А. ЧАЛДАЕВА,
доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и антикризисного управления E-mail: chaldaeva45@mail. ru Финансовый университет при Правительстве РФ
И. Н. ФЕДОРЕНКО,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики E-mail: Fedorenko. irina@mail. ru
О. В. БОГОВИК,
кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой экономики E-mail: bogovik07@gmail. com Институт менеджмента и информационных технологий (филиал) Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г. Череповце
В настоящее время происходит процесс создания структуры российского фондового рынка, который отвечал бы международным стандартам.
В статье сделаны выводы о факторах, влияющих на доходность инвестиций на российском рынке ценных бумаг, состоянии и развитии финансовых рынков в субъекте РФ.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность, ценная бумага, финансовый рынок, эмиссия, акция, региональная финансовая система.
В настоящее время происходит процесс формирования структуры российского фондового рынка. Актуальными и важными являются исследование состояния рынка ценных бумаг в России и принятие мер по активизации на нем инвестиционной деятельности.
В Федеральном законе РФ от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. Федерального закона от 02.01.2000 № 22-ФЗ) дается следующее определение инвестициям: «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [4].
Рынок инструментов финансового инвестирования привязан к фондовому и денежному рынкам, деятельность которых стимулируется привлечением средств юридических лиц, резидентов и нерезидентов (например, продажа корпоративных и иных цен-
ных бумаг, а также эмиссия и реализация различных видов ценных бумаг) [9].
В России в настоящее время проблемой является низкая инвестиционная активность субъектов предпринимательской деятельности. Это связано, во-первых, с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и низкими инвестиционными способностями частного сектора. Во-вторых, проблема низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом неплатежей. В-третьих, на состояние инвестиционной деятельности большое влияние оказывает завышенная в связи с инфляцией цена кредитных ресурсов, делающая их недоступными реальному сектору [8].
Рассмотрим цели и сферы инвестиционной привлекательности на рынке ценных бумаг на примере Вологодской области. Формирование благоприятного инвестиционного климата в области, привлечение инвесторов являются важным направлением деятельности правительства Вологодской области. Сформирована многоуровневая система управления инвестиционной деятельностью. Для работы с инвесторами сформирована следующая инфраструктура:
- специализированная управляющая компания -государственное учреждение Вологодской области «Дирекция индустриального парка»;
- автономная некоммерческая организация «Инвестиционное агентство «Череповец»;
- государственное учреждение Вологодской области «Бизнес-инкубатор»;
- агентство городского развития (г. Череповец и г. Сокол).
В области имеется развитая банковская система, что обеспечивает привлечение кредитных ресурсов для развития инновационной инфраструктуры. Одним из недостатков развития финансовой составляющей инновационной инфраструктуры области является отсутствие различного типа фондов (бюджетных, венчурных, инвестиционных). На территории области зарегистрирован и осуществляет деятельность негосударственный пенсионный фонд «СтальФонд», обеспечивающий внутренние потребности учредителей. Зарегистрирован закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости «Череповец». Кроме того, коммерческие банки предлагают услуги приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов.
Основными финансовыми механизмами привлечения инвестиций являются оптимизация нало-
говой нагрузки и предоставление налоговых льгот (в части налога на прибыль, налога на имущество и транспортного налога). В соответствии с законом Вологодской области от 12.11.1997 № 211-ОЗ «О государственном регулировании инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Вологодской области» (с изменениями и дополнениями) проводится отбор инвестиционных проектов для включения в областную инвестиционную программу для предоставления налоговых льгот.
Для привлечения инвесторов и поддержки предприятий, проекты которых не включены в областную инвестиционную программу, но которые вкладывают средства в обновление своих основных фондов, на сайте Правительства Вологодской области размещен каталог инвестиционных предложений. Областная долгосрочная целевая программа поддержки малого и среднего предпринимательства осуществляется через выдачу субсидий на создание собственного дела (грантовая поддержка), субсидий на возмещение части затрат по уплате процентов по кредитам, полученным в кредитных организациях, поручительства по кредитным договорам субъектов малого бизнеса (гарантийный фонд), субсидии на возмещение затрат по организации обучения созданию и ведению собственного дела, развивается система микрофинансирования.
Таким образом, на основе формирования благоприятных условий для развития в области современных высокотехнологичных производств создаются предпосылки для ускоренной диверсификации экономики региона [1].
В настоящее время в Вологодской области реализуется сразу нескольких стратегических проектов в формате частно-государственного партнерства. Один из них - «Индустриальный парк «Шексна», целью которого является создание высокоорганизованной инфраструктуры для привлечения компаний и индивидуальных предпринимателей.
Совместно с ОАО «Вологдаоблкоммунэнерго» осуществляется проект по строительству газотурбинной теплоэлектроцентрали в г. Красавино Великоустюгского района. С участием средств областного и федерального бюджетов с 2009 г. предусмотрено продолжение строительства автодороги Архангельск - Вытегра - Лодейное Поле - Санкт-Петербург, а также строительство четвертого пускового комплекса обхода г. Вологды [5].
Планируется реализация проектов по строительству и реконструкции объектов транспортной системы федерального и регионального значения: реконструкция гидросооружений Волго-Балтийс-кого водного пути, Северо-Двинской шлюзованной системы, участков федеральных трасс и строительство региональных дорог [3].
Проведем оценку инвестиционной привлекательности Вологодской области (табл. 1).
В динамике инвестиций в основной капитал в Вологодской области наблюдается рост в 20052007 гг., а затем, после незначительного снижения, резкий спад в 2009 г. В дальнейшем происходит постепенный рост, однако к концу 2010 г. уровень инвестиций не достигает докризисного значения. Так, абсолютные отклонения (цепные) показывают о начале спада инвестиционной деятельности уже
в 2008 г. Наряду с этим показатели абсолютного отклонения (базисного) свидетельствуют, что в 2010 г. уровень инвестиций в Вологодской области нормализовался, темпы прироста подтверждают эти данные.
При разработке «Стратегии социально-экономического развития Северо-Западного федерального округа на период до 2015 года» главной целью для экономики названо повышение качества населения и качества его жизни [6].
Инвестиции в основной капитал в Российской Федерации, Северо-Западном федеральном округе (СЗФО) и Вологодской области по источникам финансирования представлены в табл. 2.
В период кризиса 2008-2009 гг. по большинству источников финансирования в России наблюдается спад, который повлек за собой также спад инвести-
Таблица 1
Динамика инвестиций в основной капитал Вологодской области в 2005-2010 гг. [7]
Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Инвестиции в сопоставимых ценах, млрд руб. 60,6 66,1 79,2 78,4 55,8 57,3
Абсолютное отклонение (базисное), млрд руб. - 5,5 18,6 17,8 -4,8 -3,3
Абсолютное отклонение (цепное), млрд руб. - 5,5 13,1 -0,8 -22,6 1,5
Темп роста (базисный), % - 109,08 130,69 129,37 92,08 94,55
Темп роста (цепной), %о - 109,08 119,82 98,99 71,17 102,69
Темп прироста (базисный), %о - 9,08 30,69 29,37 -7,92 -5,45
Темп прироста (цепной), %о - 9,08 19,82 -1,01 -28,83 2,69
Таблица 2
Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования в 2005-2010 гг., млрд руб. [7]
Показатель Субъект РФ 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Собственные средства РФ 1 285,7 1 603,6 2 105 2 653,3 2 243,3 2 715
СЗФО 175,6 189,1 220,6 270,2 224,6 254,3
Вологодская область 22 22,3 23,5 28,6 17,9 19,6
Прибыль, остающаяся в распоряжении организаций РФ 585,7 759,6 1 010,1 1 240,1 963,7 1 130,7
СЗФО 89,7 90,4 92,2 115,8 87,3 95,4
Вологодская область 15,6 14,3 11 14,1 4,9 7,3
Амортизация РФ 605,5 729,6 919,9 1 161,3 1 101,4 1 359
СЗФО 77,6 83,1 105,9 135,6 124,8 136
Вологодская область 6,2 7,8 12,2 13,5 12,6 13,7
Привлеченные средства РФ 1 595,5 2 205,4 3 112,1 1 056,9 3 797,6 3 910
СЗФО 233,7 361,2 473,9 593,1 550 578,9
Вологодская область 33,4 35,1 45,3 36,4 30,9 36,2
Кредиты банков РФ 235,6 364,2 543,9 791,9 621,6 595,8
СЗФО 35 43 65,4 91,4 71,5 65,3
Вологодская область 4,2 2,1 7,9 4,7 4,5 4,3
Кредиты иностранных банков РФ 279,0 59,2 86,9 198,1 195,2 150
СЗФО 7,7 3,2 12,3 27,7 29,6 25
Вологодская область 3,0 2,9 4,3 7,4 4,9 4,1
Заемные средства других организаций РФ 171,1 227,0 370,4 413,6 445,4 404,7
СЗФО 37,9 66,9 116,7 103,7 75,9 73,4
Вологодская область 0,3 0,5 0,8 1,5 0,6 0,5
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения ' 49
Окончание табл. 2
Показатель Субъект РФ 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Бюджетные средства РФ 578,7 769,2 1 119 1 404,7 1 324,1 1 294,9
СЗФО 21,2 32,5 52,1 98,7 69,2 65,9
Вологодская область 3,5 2,9 4,3 7,4 4,9 4
Средства федерального бюджета РФ 192,5 267,4 431,3 537,9 691,8 661,9
СЗФО 1,4 1,3 1,9 1,1 0,7 0,9
Вологодская область 1,5 0,8 1,3 2,2 2,7 2,3
Средства бюджетов субъектов Федерации РФ 354,8 446,4 611,1 759,5 552,8 542,8
СЗФО 10,2 11 5,5 5,3 7,3 9,8
Вологодская область 0,6 1 2,2 4,3 1,7 1,5
Средства внебюджетных фондов РФ 15,6 19,8 27,3 23,6 16,2 21
СЗФО 98,1 163,3 145 213,5 217,9 250
Вологодская область 0,01 0,03 0,11 0,14 0,11 0,1
Прочие РФ 594,5 825,1 105,5 1 423,1 1 390,4 1 593,6
СЗФО 98,1 163,3 145 213,5 217,9 221,5
Вологодская область 25,3 29,5 32,2 22,6 20,7 21,3
Средства вышестоящих организаций РФ 306,8 478 589,1 923,1 962,8 1 161,8
СЗФО 75,9 134,2 103,2 157,7 181,8 195,3
Вологодская область 23,8 28 29,5 18,5 18 19
Средства, полученные от долевого участия на строительство (организаций и населения) РФ 108,6 144,7 194,2 232,3 158 144,2
СЗФО 14 13,1 21 29,6 18,8 16,9
Вологодская область 0,5 1,1 2,3 2,8 1,5 1,3
Средства, полученные от долевого участия на строительство (средства населения) РФ 50,2 78,5 124,6 76,9 80,5
СЗФО 6,5 10,8 17,9 10,7 12,8
Вологодская область 0,1 1,8 1,9 0,9 1,1
Средства от выпуска корпоративных облигаций РФ 8,9 1,7 6,1 5,4 4,0 0,9
СЗФО 1,3 1,1 0,9 3,7 0,1 0,3
Вологодская область 0,11 0,09 0,10 0,46 0,14 0,09
Средства от эмиссии акций РФ 90,5 86,1 93,3 51,0 62,6 72,4
СЗФО 1,7 7 9,3 4,9 8 10
Вологодская область 0,01 0,04 0,49 0,16 0,17
Всего... РФ 3 611,1 4 730 6 716,2 8 781,6 7 976 9151,4
СЗФО 483,3 651,3 832,5 1 040,7 933,7 1 049,6
Вологодская область 60,6 66,1 79,2 78,4 55,8 57,3
ционных вложений в СЗФО и Вологодскую область. Если рассматривать 2010 г., то можно отметить значительные улучшения в области инвестирования, среди которых и увеличение инвестиционных вложений в основной капитал на 1 175,4 млрд руб. за год. Такая ситуация зависимости цикличности инвестиций региона от округа и страны свидетельствует о зависимости региона от инвестиционных вливаний из центра.
Инвестирование в Северо-Западный федеральный округ в среднем по годам находится на уровне 11 % от общего объема инвестиций по стране. Учитывая, что в РФ всего восемь федеральных округов, данная ситуация говорит об отрицательном изменении инвестиционной привлекательности округа в целом. Что касается Вологодской области, то она также занимает не лидирующие позиции в СЗФО.
По сравнению с 2009 г. в 2010 г. снизились доли государственных, муниципальных и иностранных инвестиций, выросла доля частных инвестиций (их доля примерно в 150 раз превосходит долю частной собственности в основных фондах России). Очень низка по причине бюджетной бедности муниципальных образований (МО) доля в общих инвестициях в основной капитал (3 %) [2].
Научная новизна проводимых исследований состоит в разработке методических положений по формированию механизма создания благоприятного инвестиционного климата в области, содействия предприятиям в привлечении инвесторов. По мнению авторов, необходимы четкие и законные схемы аккумулирования инвестиционных ресурсов с учетом экономических интересов государства и частных вкладчиков, компаний, способствующие
Недвижимость
Ценные бумаги
Валюта
Банковские рублевые вклады
Банковские валютные вклады
развитию бизнеса в регионе на инновационной основе.
Инвестиции на фондовом рынке сопряжены с относительно большим риском. Одной из самых важных задач является привлечение частных лиц к инвестированию в предприятия. При исследовании оценки влияния такого фактора внешней среды, как «инвестиционная грамотность» на деятельность участников рынка ценных бумаг, проведен опрос с использованием разработанных анкет 100 респондентов среди населения крупного промышленного центра России - г. Череповца Вологодской области.
Одним из показателей уровня развития финансового рынка, в частности рынка ценных бумаг, является реальное положение миноритарных акционеров. Ранее выделенная проблема финансовой неграмотности и недоверия населения к различным финансовым структурам, в особенности в регионах, поставила задачу выяснения на практике отношения населения Вологодской области к рынку ценных бумаг, т. е. к акциям как способу накопления.
Наиболее популярными средствами сбережения для населения в настоящее время стали покупка недвижимости (такой способ предпочли 40 % опрошенных), а также банковские рублевые вклады (42 %). Невысокий рейтинг накопления денег при помощи ценных бумаг, банковских валютных вкладов и валюты, соответственно 5, 3 и 10 %, обусловлен послекризисными явлениями, повлекшими за собой недоверие к этим способам накопления, и нестабильностью валютных курсов. Отношение респондентов к акциям представлено на рис. 1.
Отношение к ценным бумагам как способу накопления складывается из ряда критериев, выступающих в глазах Служащий респондентов преимуществом или недостатком данного способа сбережения финансов. Преимуществом акций,
10
15
20
25
30
35
40
45
Рис. 1. Структура способов накопления денежных средств, %
ИТР
Рабочий
0
преобладающим над недостатками, респонденты считают выплату дивидендов. Самыми большими недостатками, по мнению респондентов, - риск потери вложенных средств и отсутствие доступных мест покупки-продажи.
Владеют акциями какого-либо предприятия 21 % из всех опрошенных респондентов. При этом они являются акционерами череповецких организаций, что вытекает из социально-профессионального статуса опрошенных (рис. 2).
Как свидетельствуют результаты опроса, 60 % не хотят быть владельцами акций, а 40 % не приобретают ценные бумаги в силу объективных причин: из-за отсутствия средств, а также трудностей, возникающих при покупке (рис. 3).
Планы респондентов на будущее в отношении приобретения акций представлены на рис. 4.
Из полученных результатов видно, что отношение населения к акциям как к способу накопления еще недостаточно развито из-за нежелания, отсутствия финансовой грамотности, доступности мест покупки и продажи наиболее привлекательных акций.
) > ) > >
10
20
30
40
50
60
Рис. 2. Социально-профессиональный статус респондентов, чел.
7х"
51
0
5
■У.-21
I I Нежелание иметь акции
Нет возможности покупки I ■ I Отсутствие средств
Рис. 3. Отношение респондентов к покупке акций, %
I I Нет ^Н Затрудняюсь ответить Да
Рис. 4. Желание респондентов стать владельцами кций, %
Таким образом, российский рынок ценных бумаг располагает в настоящее время значительным потенциалом дальнейшего развития. В основе него находятся такие факторы, как значительное число перспективных предприятий, акции которых пока недооценены, интерес многих предприятий к дополнительным эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски своих займов (облигаций) и ряд других.
Фондовый рынок Вологодской области имеет дисбаланс, обусловленный направленностью деятельности наиболее крупных предприятий (ОАО «Северсталь», ОАО «Северсталь-авто»), отнесение которых к эмитентам области формально оправданно, хотя по масштабам деятельности группу компаний «Северсталь» следует относить к федеральному уровню. Рыночная капитализация предприятий, входящих в группу компаний «Северсталь», составляет 92,5 % от рыночной капитализации всех предприятий региона, включенных в котировальные списки российских бирж. За исключением предприятий, входящих в группу компаний «Северсталь», акции семи эмитентов области обращаются на рынке ценных бумаг и включены в котировальные списки российских бирж.
Исходя из изложенного, можно сделать вывод, что финансовая подсистема инновационной инфраструктуры недостаточно развита и требует дальнейшего развития. С одной стороны, в области имеются ресурсы для осуществления инвестиций в инновационную деятельность (сбережения физических лиц, денежные средства юридических лиц, кредитные ресурсы), имеются научные разработки и предприятия, ведущие исследования, а также предприятия, оказывающие посреднические и консалтинговые услуги. С другой - отсутствуют инструменты инвестирования в эту деятельность (фонды, инвестиционные компании).
Таким образом, в условиях ограниченности собственных средств предприятий и региональных бюджетов одним из основных источников ресурсов является рынок ценных бумаг, выполняющий функцию преобразования сбережений в инвестиции.
Список литературы
1. Инвестиционный потенциал Вологодской области. URL: http://www. fimip. ru/project/1623.
2. Корчагин Ю. Капитал устал. URL: http:// www. rg. ru/2011/09/13/kapital. html.
3. Международный деловой портал «Инвестиции. Инновации. Бизнес» - http://www. spb-venchur.
4. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 № 39 (в ред. от 02.01.2000).
5. Официальный портал Вологодской области -http://vologda-oblast. ru.
6. Проблемы инвестиционной привлекательности регионов на примере Архангельской области и Северо-Запада России. URL: http://finekon. ru/ probl %20invest %20Arh. php.
7. Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www. gks. ru/wps/wcm/ connect/rosstat/rosstatsite/main/enterprise/investment/ nonfinancial.
8. Экономическое содержание, классификация и виды инвестиций. URL: http://enbv. narod. ru/text/ Econom/popkov/str/02.html.
9. URL: http://www. consultant. ru/online/base/ ?req=d.
