CC BY
47
УДК 330.322(470.2) © Кобылинская Г.В.
Финансовое обеспечение инвестиционных процессов в регионах Северо-Западного федерального округа
Наличие различных возможностей в достижении экономического роста и активизации инвестиционных процессов на уровне регионов усложняется пространственной неравномерностью распределения финансовых ресурсов. В данном исследовании выявлены особенности формирования структуры финансирования основного капитала, влияющие на степень дифференциации в экономическом развитии регионов. Решение проблемы требует совершенствования функционирования финансовой системы. Информационную базу исследования составляют статистические сборники, публикуемые Федеральной службой статистики. Для обоснования результатов использованы методы статистического анализа.
Финансирование основного капитала, инвестиционные ресурсы, самофинансирование, финансовые вложения, прибыль, внешние источники финансирования, кредитование, займы организаций.
Галина Владимировна КОБЫЛИНСКАЯ
кандидат экономических наук зав. сектором Института экономических проблем им. Г.П. Лузина КНЦ РАН [email protected]
Финансовое обеспечение инвестиционного процесса связано с поиском решений в области определения возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования.
Приступая к анализу источников финансирования инвестиций, следует иметь в виду, что их формирование имеет свою специфику на макро- и микроэкономическом уровнях. В обоих случаях выделяются внутренние и внешние источники. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам относятся: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных
пенсионных фондов, страховых фирм и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия; внешними — государственное финансирование, инвестиционные кредиты, взаимное финансирование внутри нефинансового корпоративного сектора, средства, привлекаемые путём размещения собственных ценных бумаг [2].
В условиях неполноты информации и недостаточности институциональной среды различные способы финансирования не являются полностью взаимозаменяемыми и равноэффективными и, в зависимости от тех или иных информационных или
институциональных условий, продуцируют принципиально различную экономическую динамику как на макро-, так и на микроэкономическом уровне [1].
Объектом настоящего исследования выступает микроуровень, т.е. уровень предприятий и организаций.
В странах с развитой рыночной экономикой на уровне фирм структура источников финансирования инвестиций изменяется, как правило, в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная и деловая активность, и растёт в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита [2].
В Российской Федерации структура источников финансирования основного капитала за период 2000 — 2009 гг. претерпела существенные изменения в сторону снижения собственных средств. Данная тенденция характерна не только для России в целом, но и для её отдельных регионов. В частности, она достаточно ярко выражена в регионах Северо-Западного федерального округа (табл. 1).
Выше среднероссийского значения доля собственных средств (по усредненному показателю за период) имеет место в таких регионах, как: Мурманская, Вологодская, Псковская, Калининградская области, Республика Коми. При этом в Калининградской области, которая характеризуется чуть ли не самым высоким удельным весом самофинансирования на начало исследуемого периода, доля собственных средств с 2003 г. стремительно снижается.
Подобную тенденцию с 2004 г. имеет и Вологодская область. Наиболее низкое значение данного показателя зафиксировано в Архангельской области и входящем в её состав Ненецком автономном округе (исключение составляет кризисный 2009 год), а также в г. Санкт-Петербурге. Резким снижением самофинансирования с 2006 г. отличается и Ленинградская область.
Описанный процесс действительно сопровождался экономическим ростом (за исключением отдельных периодов, в первую очередь кризисного), однако его наполняемость инвестиционными ресурсами была достаточно дифференцирована (табл. 2).
Таблица 1. Собственные средства в структуре источников финансирования основного капитала [5]
Территория 2000 2005 2006 2007 2008 2009 Среднее*
Российская Федерация 47,7 445 42,1 40,3 395 37,1 4405
Северо-Западный ФО 49 42,9 34,3 31,8 31,3 29 41,1
Республика Карелия 55 41,9 33,6 43,8 34,5 30,3 40,77
Республика Коми 57,2 33,7 43,7 56,1 51,7 31,1 47,81
Архангельская область 44,7 31,3 20,1 17,0 22,1 35 30,63
в т.ч. Ненецкий АО 24,9 33,1 18,5 13,0 18,4 35,3 23,67
Вологодская область 19,1 39,8 38,4 34,4 44,0 36,7 46,15
Калининградская область 74,8 36,3 37,4 29,7 25,3 21,6 45,08
Ленинградская область 59,5 55,8 27,4 30,4 26,7 19,8 43,33
Мурманская область 77,0 61,9 49,2 54,0 42,3 43,8 58,28
Новгородская область 48,8 48,7 48,4 45,3 33 23,4 43,48
Псковская область 42,7 55,5 58,3 40,2 42,1 32,1 45,31
г. Санкт-Петербург 45,4 42,3 36,2 29,4 28,7 30,5 38,99
*Среднее значение рассчитано за период 2000 - 2009 гг.
Таблица 2. Характеристика регионов по темпам роста ВРП (в постоянных ценах, в % к предыдущему году) и доли инвестиций [5, 6]
Показатель 2000 2005 2006 2007 2008 2009 Среднее*
Российская Федерация
Темпы роста ВРП 1106 1076 1083 1083 105,7 92,4 105,9
Доля инвестиций в ВРП 203 20,1 212 23,45 256 24,7 213
Северо-Западный ФО
Темпы роста ВРП 109,7 106,6 107,7 109 104,7 94,9 106,2
Доля инвестиций в ВРП 20,2 26,9 29,6 30,1 30,7 26,8 26,1
Республика Карелия
Темпы роста ВРП 108,3 106,9 105,1 108,5 95,4 87,6 102,7
Доля инвестиций в ВРП 22,7 19,8 21,5 18,3 22,7 17,6 21,6
Республика Коми
Темпы роста ВРП 110,1 104,0 108,6 99,6 103,3 98,5 103,8
Доля инвестиций в ВРП 28,8 29,4 33,9 26,1 28,7 36,0 28,6
Архангельская область
Темпы роста ВРП 116,4 109,0 107,2 112,2 100,0 102,2 108,4
Доля инвестиций в ВРП 16,9 28,7 40,9 48,6 50,3 20,4 30,6
в т.ч. Ненецкий АО
Темпы роста ВРП 108,8 114,6 118,7 86,7 122,6 114,7
Доля инвестиций в ВРП 32,1 50,2 74,5 93,2 95,2 26,4 62,6
Вологодская область
Темпы роста ВРП 107,5 104,5 104,8 105,1 96,7 87,1 102,4
Доля инвестиций в ВРП 12,4 31,3 32,7 32,6 26,6 26,1 23,8
Калининградская область
Темпы роста ВРП 115,1 103,6 115,3 119,9 104,7 91,5 108,5
Доля инвестиций в ВРП 19,6 36,6 31,6 32,1 39,5 31,5 28,6
Ленинградская область
Темпы роста ВРП 112,6 109,6 111,2 106,3 105,3 99,6 109,2
Доля инвестиций в ВРП 34,4 40,3 48,0 40,9 43,3 45,5 40,7
Мурманская область
Темпы роста ВРП 104,2 102,4 102,7 102,2 99,8 91,2 100,7
Доля инвестиций в ВРП 13,0 15,1 15,5 14,0 21,9 20,5 16,1
Новгородская область
Темпы роста ВРП 102,9 103,8 104,0 105,5 108,2 98,9 104,4
Доля инвестиций в ВРП 22,7 21,9 25,3 27,6 29,5 31,5 24,5
Псковская область
Темпы роста ВРП 105,8 100,3 104,9 105,6 103,1 93,8 102,8
Доля инвестиций в ВРП 15,1 13,7 14,8 22,2 22,5 17,3 16,8
г. Санкт-Петербург
Темпы роста ВРП 110,1 108,3 108,3 113,1 109,3 94,3 108,1
Доля инвестиций в ВРП 19,1 23,5 23,5 27,1 26,0 22,0 23.4
* Среднее значение рассчитано за период 2000 - 2009 гг.
Отмеченные по высокой активности привлечения инвестиционных ресурсов Архангельская область и входящий в её состав Ненецкий АО имеют лидирующие позиции по темпам экономического роста и обеспеченности относительно валового регионального продукта (ВРП) инвести-
ционными ресурсами. За ними следует Ленинградская область. Тем не менее рассматриваемые субъекты характеризуются положительной корреляционной зависимостью между показателями роста валового регионального продукта и долей источников собственного капитала (рисунок).
Корреляционная зависимость между темпами роста ВРП и долей собственных источников в структуре финансирования инвестиций основного капитала (рассчитано автором на основе [5])
г. Санкт-Петербург Псковская область Новгородская область Мурманская область Ленинградская область Калининградская область Вологодская область вт. ч. Ненецкий автономный округ Архангельская область Республика Коми Республика Карелия Северо-Западный ФО Российская Федерация
I----------1-----------1----------1----------------------1----------1----------1-----------1
-0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8
Положительную зависимость имеют также Мурманская область и Республика Карелия. Оба региона характеризуются низкими темпами экономического роста (Мурманская область находится на последней позиции по данному показателю) и недостаточными объёмами инвестирования.
Отрицательная корреляционная зависимость, характерная для России в целом, четко выражена в Санкт-Петербурге, Псковской, Новгородской, Калининградской и Вологодской областях. Среди них наиболее инвестиционно обеспеченной по отношению к ВРП выглядит Калининградская область. В кризисный период положение Вологодской области ухудшается, а Новгородской — незначительно улучшается.
Неоднозначность трактовок выявленных взаимосвязей требует проведения более тщательного анализа структуры финансирования инвестиционных процессов в исследуемых регионах.
Первоначально попытаемся определить причины снижения доли самофинансирования в структуре финансирования инвестиций в основной капитал.
Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий и организаций играет прибыль.
Для большинства регионов СЗФО в течение исследуемого периода характерно значительное увеличение массы прибыли. Однако на этом фоне её роль в инвестиционных процессах существенно снижается не только в общей структуре финансирования основного капитала, но и в структуре направлений использования прибыли (табл. 3).
Таким образом, можно сделать вывод о том, что снижение доли прибыли обусловлено не только и не столько увеличивающейся потребностью хозяйствующих субъектов в дополнительном капитале на фоне повышения деловой активности, но и её замещением привлечёнными ресурсами:
Таблица 3. Оценка участия прибыли в инвестировании основного капитала, % (рассчитано автором на основе [5, 6])
Показатель 2000 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация
Доля прибыли в ФОК* 23,4 203 19,9 19,4 185 148
Доля инвестиций из ПП** 18,1 15,9 125 158 232 146
Северо-Западный ФО
Доля прибыли в ФОК* 27,5 21,9 16,4 13,3 13,4 11,5
Доля инвестиций из ПП** 21,6 33,1 20,3 15,4 19,5 14,8
Республика Карелия
Доля прибыли в ФОК* 38,2 15,3 11,8 13,3 8,8 4,2
Доля инвестиций из ПП** 55,0 14,9 19,3 19,1 11,7 14,5
Республика Коми
Доля прибыли в ФОК* 38,5 10,2 14,1 12,2 15,1 10,4
Доля инвестиций из ПП** 30,5 17,2 31,0 18,2 42,9 19,9
Архангельская область
Доля прибыли в ФОК* 23,4 12,3 7,5 3,7 6,9 9,5
Доля инвестиций из ПП** 20,7 30,7 45,6 32,0 101,0 20,2
в т. ч. Ненецкий АО
Доля прибыли в ФОК* 5,9 13,5 6,5 1,7 6,7 10,7
Доля инвестиций из ПП** 3,7 46,7 70,8 28,4 159,5 16,1
Вологодская область
Доля прибыли в ФОК* 29,7 28,2 25,0 16,0 21,8 10,3
Доля инвестиций из ПП** 7,7 28,3 22,8 14,4 15,1 27,4
Калининградская область
Доля прибыли в ФОК* 63,4 12,2 16,9 17,1 4,6 8,5
Доля инвестиций из ПП** 46,4 18,2 30,3 33,3 17,7 14,5
Ленинградская область
Доля прибыли в ФОК* 15,4 35,7 16,6 13,5 14,6 8,1
Доля инвестиций из ПП** 22,3 54,3 37,3 21,9 28,5 19,9
Мурманская область
Доля прибыли в ФОК* 46,7 21,4 20,2 23,1 22,0 22,6
Доля инвестиций из ПП** 29,9 20,8 15,0 12,9 23,6 21,5
Новгородская область
Доля прибыли в ФОК* 21,9 30,3 29,4 25,4 18,1 13,0
Доля инвестиций из ПП** 26,0 37,5 20,6 14,7 54,4 10,0
Псковская область
Доля прибыли в ФОК* 20,7 22,2 36,1 18,5 20,5 12,5
Доля инвестиций из ПП** 28,8 61,4 130,8 78,9 91,9 52,9
г. Санкт-Петербург
Доля прибыли в ФОК** 21,5 20,8 16,7 14,9 13,5 13,8
Доля инвестиций из ПП*** 17,7 38,3 12,1 12,0 12,8 11,1
* ФОК - финансирование основного капитала. ** ПП - общий объём полученной прибыли.
финансовые результаты деятельности предприятий и организаций в основном превышают, и значительно, те средства, которые направляются на цели инвестирования.
Сложившееся положение было бы оправданным с позиций потребности хозяйствующих субъектов в накоплении капитала в течение определённого периода с целью дальнейшего инвестирования.
Действительно, в отдельных регионах имеют место всплески активности использования финансового результата в инвестиционных целях. К ним относятся Псковская, Архангельская области и Ненецкий автономный округ. В отдельные периоды в названных субъектах объёмы инвестирования превышают прибыль текущего периода, что, соответственно, может свидетельствовать о накоплении прибыли с последующим ее инвестированием. Однако в данном случае примечательным является тот факт, что выделенные три региона обладают самой низкой финансовой результативностью по отношению к ВРП (табл. 4).
Наиболее результативными с точки зрения получения прибыли выглядят Вологодская, Ленинградская, Новгородская, Мурманская области и Санкт-Петербург. Вместе с тем доля прибыли, направляемая
на инвестиционные цели, в этих регионах имеет тенденцию снижения (исключая кризисный период). Соответственно, прибыль используется в других целях.
Альтернативой инвестирования в основной капитал выступают финансовые вложения. Следует отметить, что в рыночной экономике это одна из основных форм накопления капитала.
В соответствии с российскими нормативными актами [4] к финансовым вложениям относятся:
— государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги других организаций, в том числе долговые ценные бумаги, в которых дата и стоимость погашения определена (облигации, векселя);
— вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ);
— предоставленные другим организациям займы;
— депозитные вклады в кредитных организациях;
— дебиторская задолженность, приобретённая на основании уступки права требования;
— вклады организации-товарища по договору простого товарищества и прочие.
Таблица 4. Отношение прибыли к ВРП, % (рассчитано автором на основе [5])
Территория 2000 2005 2006 2007 2008 2009 Среднее
Российская Федерация 237 20,4 27,1 22,9 156 182 198
СЗФО 224 15,1 20,2 21,6 17,4 16,5 16,7
Республика Карелия 14,0 17,1 11,2 11,1 13,6 3,6 10,0
Республика Коми 28,1 16,3 14,1 15,1 8,5 17,2 15,9
Архангельская область 15,5 10,6 6,2 5,2 3,1 8,6 7,8
в т.ч. Ненецкий АО 31,9 14,2 6,8 5,5 4,0 17,3 12,3
Вологодская область 42,4 28,5 31,0 31,5 31,4 8,2 27,7
Калининградская область 20,9 16,2 12,3 10,8 7,2 11,0 13,1
Ленинградская область 22,0 22,2 18,0 21,9 19,4 15,2 18,1
Мурманская область 23,5 13,5 18,3 22,8 18,1 18,7 15,7
Новгородская область 17,0 14,2 28,7 34,3 7,5 27,9 17,5
Псковская область 7,7 3,5 3,2 4,0 3,8 2,9 4,2
г. Санкт-Петербург 18,7 10,5 26,1 26,9 21,9 20,7 17,6
Некоторые из перечисленных направлений могут потенциально выступать в качестве прямого инвестирования для других предприятий (организаций). В частности, к ним относятся вложения в корпоративные ценные бумаги (акции, облигации) и займы, предоставленные другим организациям. Такие вложения, как депозиты, — это косвенная форма финансирования через коммерческие банки. И в том и в другом случае эти средства могут использоваться как инвестиционный ресурс только при условии долгосрочного вложения.
К сожалению, в регионах Северо-Западного федерального округа, впрочем, как и по России в целом, в финансовых вложениях преобладают краткосрочные (табл. 5).
Вместе с тем у предприятий и организаций имеется реальная возможность формировать долгосрочный ресурс, поскольку основную долю в финансовых вложениях составляет собственный капитал (наиболее доступный и прогнозируемый источник), причем в большинстве регионов округа этот показатель значительно превышает среднероссийский (табл. 6).
Таблица 5. Доля краткосрочных вложений в финансовых вложениях [6]
Территория 2000 2005 2006 2007 2008 2009 Среднее*
Российская Федерация 772 79,9 842 76,4 828 786 793
Северо-Западный ФО 93,5 76,0 58,4 88,7 88,6 86,4 83,0
Республика Карелия 89,6 83,6 54,1 76,7 94,7 19,7 73,1
Республика Коми 68,9 90,2 37,0 42,7 74,7 96,8 62,8
Архангельская область 91,0 81,1 88,0 93,9 96,9 94,5 89,8
в т.ч. Ненецкий АО 99,8 92,0 97,1 97,7 97,6 91,8 90,9
Вологодская область 99,2 36,9 12,6 82,7 82,5 84,1 71,4
Калининградская область 79,9 86,7 84,9 86,8 82,7 85,9 85,8
Ленинградская область 97,4 93,4 65,3 47,5 75,2 81,5 83,8
Мурманская область 92,0 83,8 78,2 97,1 92,7 79,7 87,6
Новгородская область 77,3 95,2 91,3 68,6 30,0 57,3 76,3
Псковская область 85,8 58,1 68,3 89,4 81,5 99,3 74,8
г. Санкт-Петербург 79,8 82,2 75,8 93,8 94,7 89,2 84,0
*Среднее значение рассчитано за период 2000 - 2009 гг.
Таблица 6. Доля собственных средств в финансовых вложениях, %*
Территория 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация 798 835 680 660 85,0
Северо-Западный ФО 65,7 59,3 68,8 72,0 72,4
Республика Карелия 88,5 63,2 58,8 94,8 74,2
Республика Коми 15,6 55,8 88,6 94,7 97,8
Архангельская область 55,1 80,5 81,5 70,4 82,5
в т.ч. Ненецкий АО 59,9 95,1 95,9 97,3 78,9
Вологодская область 83,8 37,2 98,1 99,0 98,0
Калининградская область 49,1 80,3 88,0 80,5 88,7
Ленинградская область 86,2 79,0 71,6 44,8 85,9
Мурманская область 73,5 79,0 97,0 96,8 96,3
Новгородская область 98,5 99,9 99,8 98,8 98,4
Псковская область 88,9 67,0 94,2 56,3 97,4
г. Санкт-Петербург 61,3 59,1 52,1 57,1 57,5
*Рассчитано автором на основе [5, 6]; данные по финансовым вложениям, сформированным за счёт собственных средств, до 2004 г. в информационной базе Федеральной службы статистики отсутствуют.
Вероятно, высокие риски при вложении в ценные бумаги, а также неликвидность акций и облигаций большинства предпри-ятий-эмитентов не позволяют фирмам рассматривать их в качестве долгосрочного вложения.
Тем не менее потенциал существует, и не малый. Об этом свидетельствует сравнение объёмов финансовых вложений, сформированных за счёт собственных средств, с общими объёмами инвестиций (табл. 7).
Таблица 7. Отношение инвестиций к финансовым вложениям, сформированным за счёт собственных средств (рассчитано автором на основе [5,6])
Показатель 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация
ОИ/СФВ 492 393 526 50,4 410
ИСК/СФВ 368 325 542 405 492
Северо-Западный ФО
ОИ/СФВ 189,1 153,3 85,9 62,1 56,4
ИСК/СФВ 81,1 52,7 273 19,4 16,3
Республика Карелия
ОИ/СФВ 368,3 203,4 142,9 45,8 200,5
ИСК/СФВ 154,3 68,3 62,6 15,8 60,8
Республика Коми
ОИ/СФВ 912,6 593,7 277,5 258,1 304,9
ИСК/СФВ 307,5 259,4 155,7 133,4 94,8
Архангельская область
ОИ/СФВ 174,8 264,1 635,8 648,7 157,7
ИСК/СФВ 54,7 53,1 108,1 143,4 55,2
в т.ч. Ненецкий автономный округ
ОИ/СФВ 123,3 239,4 503,0 484,4 295,6
ИСК/СФВ 40,8 44,3 65,4 89,1 104,3
Вологодская область
ОИ/СФВ 96,4 90,2 35,3 13,8 11,3
ИСК/СФВ 38,4 35,1 12,1 6,1 4,1
Калининградская область
ОИ/СФВ 514,5 170,0 156,3 241,9 157,7
ИСК/СФВ 186,8 63,6 46,4 61,2 34,1
Ленинградская область
ОИ/СФВ 357,0 522,0 483,6 622,7 160,6
ИСК/СФВ 199,2 143,0 147,0 166,3 31,8
Мурманская область
ОИ/СФВ 226,0 77,9 19,7 54,7 57,2
ИСК/СФВ 139,9 38,3 10,6 23,1 25,0
Новгородская область
ОИ/СФВ 46,3 46,8 39,9 46,9 85,2
ИСК/СФВ 22,5 22,6 18,1 15,5 19,9
Псковская область
ОИ/СФВ 731,7 1371,2 1371,6 1671,6 410,1
ИСК/СФВ 406,1 799,4 551,4 703,8 131,7
г. Санкт-Петербург
ОИ/СФВ 180,8 107,2 69,8 47,8 42,4
ИСК/СФВ 76,5 38,8 20,5 13,7 12,9
Примечание: ОИ - общий объём инвестиций; СФВ - финансовые вложения, сформированные за счёт собственного капитала;
ИСК - инвестиции из собственного капитала.
В отдельных регионах (отмечено полужирным шрифтом в табл. 7) финансовые вложения, сформированные за счет собственного капитала, значительно превышают не только собственный капитал, вложенный в основные фонды, но и общий объём инвестиций. В большей мере это как раз таки присуще ресурсообеспеченным регионам, о которых речь шла выше (см. табл. 4). Исключение из них составляет Ленинградская область.
Таким образом, складывается впечатление, что чем больше зарабатывает регион, тем активнее он использует свои собственные ресурсы в финансовой деятельности, а потребности в инвестировании покрываются за счет внешних источников.
Напомним, что темпы снижения доли собственных средств, а следовательно, и активность привлечения ресурсов в разрезе регионов Северо-Западного федерального округа достаточно дифференцированы (см. табл. 1).
Для удобства и наглядности результатов при анализе внешних источников финансирования инвестиций необходимо их разделение по причине различной природы их функционирования [3]. Некоторые из них привлекаются на рыночной основе, а некоторые базируются на других принципах.
К примеру, государственное финансирование в большей части должно быть направлено на создание благоприятной инвестиционной среды, т.е. условий, стимулирующих повышение инвестиционной активности частных инвестиций, что не исключает прямого государственного участия в инвестиционных проектах. Внутри нефинансового корпоративного сектора существуют свои источники. Это — заимствование у других хозяйствующих субъектов, финансирование вышестоящими организациями своих структурных подразделений, долевое участие в строительстве и др.
В данном случае действие рыночных принципов ограничено, так как в процессе распределения и перераспределения ресурсов участвует ограниченный круг лиц, и инвестиционные решения, в некоторой степени, могут носить субъективный характер.
К чисто рыночным источникам относятся банковские кредиты и выпуски ценных бумаг. Масштабы использования именно рыночных источников определяют степень участия финансовых рынков в финансировании основного капитала и влияют на эффективность процессов трансформации сбережений в инвестиции.
В регионах Северо-Западного федерального округа рыночные источники не получили должного развития не только на начальных стадиях рыночных реформ, но и в исследуемый период. Особенно это касается эмиссии акций и облигаций (табл. 8).
Поэтому среди рыночных источников основную долю составляют кредиты. При этом характерное для России повышение доли кредитования в СЗФО осуществляется более замедленными темпами.
Наиболее активно привлекают кредитные ресурсы в инвестиционную сферу Республика Карелия, Калининградская область, Санкт-Петербург. В последние годы активизируется Псковская область. Три последних субъекта имеют особый статус: Санкт-Петербург
— «северная столица», Калининградская область — особая экономическая зона, Псковская область — депрессивный регион.
Практически тот же состав субъектов Федерации выделяется в качестве основных реципиентов бюджетных ресурсов (табл. 9). Правда, к ним добавляется Мурманская область.
Таблица 8. Удельный вес в структуре финансирования основного капитала средств, привлекаемых через рыночные механизмы, % (рассчитано автором на основе [6])
Показатель 2000 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация
Эмиссия акций и облигаций 3,4 23 1,9 0,9 10
Кредитование 2,9 83 95 10,4 118 103
Северо-Западный ФО
Эмиссия акций и облигаций 0,7 1,5 1,5 1,0 1,2
Кредитование 5,2 8,6 7,8 9,4 10,6 9,2
Республика Карелия
Эмиссия облигаций 0,1 0,1 0,4 0,7 0,0
Кредитование 1,2 20,3 8,7 13,9 21,1 11
Республика Коми
Эмиссия акций и облигаций 0,2 0,1 0,1 0,2 0,0
Кредитование 9,8 2,1 1,7 9,3 10,4 15,7
Архангельская область
Эмиссия акций и облигаций 0,5 0,5 0,0 0,2 0,0
Кредитование 0,5 4,2 2,3 4,3 6,5 3,3
в т.ч. Ненецкий автономный округ
Эмиссия акций и облигаций 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Кредитование 3,6 0,6 1,3 3,2 0,9
Вологодская область
Эмиссия акций и облигаций 0,2 0,2 0,1 1,5 0,0
Кредитование 3,8 7,5 3,7 11,5 7,2 9,2
Калининградская область
Эмиссия акций и облигаций 0,6 0,4 0,2 0,4 1,8
Кредитование 3,6 30 12,5 27,1 24 5,3
Ленинградская область
Эмиссия акций и облигаций 0,8 5,0 7,1 1,6 0,0
Кредитование 1 4,2 6,9 6,7 6,9 4,5
Мурманская область
Эмиссия акций и облигаций 0,0 0,3 0,0 2,7 19,9
Кредитование 1,1 6,5 4,6 11,3 3,7 9,3
Новгородская область
Эмиссия акций и облигаций 0,8 0,8 0,0 1,1 0,0
Кредитование 1,2 3,2 10,3 7,6 14,9 14,3
Псковская область
Эмиссия акций и облигаций 6,6 0,0 0,0 2,7 7,3
Кредитование 0,2 2,2 10,1 17,8 17,7 19,5
г. Санкт-Петербург
Эмиссия акций и облигаций 1,2 1,2 0,9 1,0 0,0
Кредитование 10,2 11,6 14,9 9,6 12,3 10,7
Таблица 9. Удельный вес бюджетного финансирования в структуре финансирования инвестиций в основной капитал, % [5]
Территория 2000 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация 220 20,7 202 215 200 218
Северо-Западный ФО 15,5 15,0 15,7 20,9 21,3 23,8
Республика Карелия 17,0 14,7 18,1 18,2 20,8 24
Республика Коми 6,8 5,9 5,5 7,3 6,7 4,6
Архангельская область 12,7 6,8 4,3 6,3 6,9 16,1
в том числе Ненецкий АО 3,4 3,7 1,8 2,1 2,5 7,2
Вологодская область 20 6,3 5 6,3 11,5 10,1
Калининградская область 13,9 18,3 21,4 15,3 21,2 29,9
Ленинградская область 12,5 7,3 12,9 7,2 12,4 17,1
Мурманская область 11,6 16,8 15,1 19,7 18,2 19,2
Новгородская область 7,6 10,6 6,3 7,9 12,2 21
Псковская область 39,6 21,1 19,2 26 21 28,8
г. Санкт-Петербург 22 28,5 32,1 43 39 39,8
Для регионов-лидеров по привлечению внешних инвестиционных ресурсов (Архангельская область, Ненецкий АО) в качестве основного источника капитала выступают средства, перераспределяемые внутри нефинансового сектора, — займы других предприятий (организаций) и средства вышестоящих организаций (табл. 10).
Тесная зависимость активности инвестиционных процессов от средств вышестоящих организаций присуща практически всем северным регионам. К ним присоединяется Ленинградская область.
Таким образом, снижение собственных средств в структуре источников финансирования основного капитала компенсируется нерыночными источниками, что нарушает рыночные принципы перераспределения финансовых ресурсов.
В данном случае, если речь идет о государственном финансировании, то оно может стать стимулом к активизации привлечения рыночных источников. Примером такого влияния являются Псковская область и Республика Карелия с достаточно высокой долей кредитования в финансировании основного капитала.
Преобладание в финансировании инвестиций источников, перераспределяемых внутри нефинансового корпоративного сектора, могут иметь следующие последствия для региона: ограничение конкурентной среды, препятствие развитию диверсифицированной экономики, снижение возможностей достижения стабильности экономического роста. Особенно это касается зависимости от средств вышестоящих организаций (преимущественно в эту группу попадают северные регионы с сырьевой направленностью) и, соответственно, от управленческих решений, принимаемых управляющими компаниями. Последние, как правило, зарегистрированы вне региона и не заинтересованы в его экономическом развитии.
Поэтому приоритетным направлением в части совершенствования финансового обеспечения инвестиционных процессов должно стать стимулирование развития именно рыночных источников финансирования основного капитала.
При расширении практики использования рыночных механизмов привлечения инвестиционных ресурсов необходимо исходить из следующих посылок.
Таблица 10. Доля прочих источников в структуре финансирования основного капитала, % (рассчитано автором на основе [6])
Показатель 2000 2005 2006 2007 2008 2009
Российская Федерация
Вышестоящие организации 106 125 113 138 15,4
Займы других организаций 72 5,9 60 7,1 62 10,7
Северо-Западный ФО
Вышестоящие организации 18,6 24,4 14,9 18,3 24,4
Займы других организаций 9,5 9,3 12,2 16,8 12,0 9,2
Республика Карелия
Вышестоящие организации 14,3 31,0 6,3 9,3 23,2
Займы других организаций 2,7 4,3 5,1 10,3 7,2 5,8
Республика Коми
Вышестоящие организации 48,9 43,2 21,6 26,2 47,5
Займы других организаций 6,7 5,8 3,9 3,1 1,9 0,7
Архангельская область
Вышестоящие организации 23,6 31,8 8,4 17,3 22,2
Займы других организаций 18,0 32,0 39,0 62,7 45,2 23,0
в т.ч. Ненецкий автономный округ
Вышестоящие организации 8,6 13,8 0,9 4,5 23,9
Займы других организаций 56,7 49,4 63,0 81,9 69,3 35,1
Вологодская область
Вышестоящие организации 42,9 48,8 42,9 28,6 35,2
Займы других организаций 4,0 0,7 0,9 1,2 2,3 0,5
Калининградская область
Вышестоящие организации 0,5 11,8 2,5 10,3 18,0
Займы других организаций 2,1 12,7 13,8 21,0 16,6 33,9
Ленинградская область
Вышестоящие организации 15,7 28,4 31,2 36,8 39,3
Займы других организаций 19,6 13,8 16,4 12,4 9,3 14,1
Мурманская область
Вышестоящие организации 5,7 24,2 8,0 27,1 20,0
Займы других организаций 4,2 0,4 3,0 3,3 2,8 1,8
Новгородская область
Вышестоящие организации 7,3 14,4 18,7 15,2 18,4
Займы других организаций 0,6 20,3 10,0 6,4 13,8 15,6
Псковская область
Вышестоящие организации 3,6 2,5 2,9 3,2 5,7
Займы других организаций 3,1 6,0 6,2 5,2 4,8 5,4
г. Санкт-Петербург
Вышестоящие организации 3,15 3,45 4,25 7,1 6,8
Займы других организаций 4,9 4,3 4,9 6,2 3,9 5,5
Акционирование как метод привлечения ресурсов, так же как и выпуск корпоративных облигаций, эффективно лишь для конкурентоспособных крупных предприятий. Наличие крупных производств, часто ограничивающих возможности диверсификации экономики и сдерживающих развитие конкурентной среды (это, в том числе, отражается и на финансовом перераспределении ресурсов), характерно для северных регионов.
С другой стороны, именно крупным предприятиям необходимо функционирование механизмов, способных обеспечить масштабные инвестиции. К ним относятся механизмы привлечения ресурсов через рынок ценных бумаг.
Активизация последних требует принятия следующих мер:
• формирование системы предоставления информации об инвестиционных возможностях региона, инвесторах, участниках фондового рынка, а также о методах и механизмах привлечения инвестиций организациями через инструменты рынка ценных бумаг;
• поддержка в формировании информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг: организация системы просвещения, обучения и консультирования для эмитен-
тов, специалистов органов региональной власти, правоохранительных органов, населения;
• организация изучения, методического обобщения и распространения опыта работы эмитентов других регионов, успешно привлекающих инвестиции с помощью выпусков корпоративных ценных бумагах;
• создание условий для свободного обращения ценных бумаг предприятий региона путем содействия организации фондовых центров и магазинов, обеспечения выхода ценных бумаг региональных предприятий на общероссийский фондовый рынок.
Основным механизмом привлечения инвестиционных ресурсов для предприятий малого и среднего бизнеса будет оставаться банковское кредитование.
Активизации участия банков в инвестиционных процессах может способствовать создание благоприятных условий для коммерческой деятельности: установление преференций в виде налоговых льгот, обустройства площадок объектами инженерной инфраструктуры, предоставление гарантий инвестиционной деятельности и компенсационных выплат по процентам, уплачиваемых банку-кредитору, за счёт бюджетных средств.
Литература
1. Говтвань, О.Дж. Методология и опыт прогнозирования российской денежно-банковской системы I О.Дж. Говтвань. - М.: МАКС Пресс, 2009. - 360 с.
2. Игонина, Л.Л. Инвестиции [Электронный ресурс] | Л.Л. Игонина. — Режим доступа: http:||exsolver. narod.ru|Books|Fininvest|invest2|index.html
3. Кобылинская, Г.В. Оценка внешних источников финансирования основного капитала в регионах Северо-Западного федерального округа | Г.В. Кобылинская || Север и рынок: формирование экономического порядка. — 2010. — Т. 1. — № 25. — С. 141-146.
4. Приказ Минфина РФ от 10.12.2002 № 126н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учёту «Учёт финансовых вложений» ПБУ 19|02».
5. Федеральная служба государственной статистики — Регионы России. Социально-экономические
показатели [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http:||www.gks.ru|wps|wcm|connect|rosstat|
rosstatsite|main|publishing|catalog|statisticCollections|doc_1138623506156
6. Федеральная служба государственной статистики — Центральная база статистических данных [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http:||www.gks.ru|dbscripts|Cbsd|DBInet.cgi
