CC BY
93
Удалова Д.В.
ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ
Аннотация. В статье на базе данных официальной статистики Российской ассоциации венчурного инвестирования проанализированы тенденции и перспективы развития рынка венчурного инвестирования в России. Рассмотрены основные шаги более динамичного становления венчурного инвестирования с участием государства. Акцентируется внимание на ключевых показателях деятельности венчурных фондов до кризиса 2020 года. Указаны основные векторы, повлиявшие на развитие рынка венчурного инвестирования в России и планы по реализации новых инвестиционных проектов с государственным участием.
Ключевые слова. Венчурное инвестирование, венчурные фонды, капитализация венчурных фондов, перспективы развития рынка венчурного инвестирования в России.
Udalova D.V.
TRENDS IN VENTURE CAPITAL INVESTMENT IN RUSSIA
Abstract. The article analyzes the trends and prospects of development of the venture investment market in Russia based on official statistics of the Russian venture investment Association. The main steps of a more dynamic development of venture investment with the participation of state capital are considered. Attention is focused on the key performance indicators of venture funds before the crisis in 2020. The main factors that influenced the development of the venture capital investment market in Russia and plans for the implementation of new investment projects with state participation are indicated.
Keywords. Venture investment, venture funds, capitalization of venture funds, prospects for the development of the venture investment market in Russia.
Введение
В течение 2019 года рядом экспертов активно обсуждалась тема потенциальной возможности наступления нового экономического кризиса в 2020 году. Ожидания были обусловлены исследованиями в области цикличности и уверенностью многих экспертов, что продолжающийся экономический рост и кризис перепроизводства ведущих стран приведет к кризисным явлениям для всей мировой экономики. Кризис 2008 года позволил выявить влияние структурных изменений в экономике США на мировой порядок и привел к изменениям в мировой экономике. Вспыхнувшая весной 2020 года пандемия обусловила текущий экономический кризис.
По мнению автора, выход на докризисные показатели экономики России будет происходить постепенно, что приведет к существенным изменениям в стратегиях инвестирования российских компаний. В сложившейся экономической ситуации компаниям необходимо искать возможности партнерских отношений с государством для совместного инвестирования и минимизации риска экономических потерь. Одним из способов, позволяющим помочь в сложившейся ситуации, является венчурное инвестирование с учетом ожидания сотрудничества с государством преимущественно на заключительных этапах стратегических социально значимых венчурных проектов.
ГРНТИ 06.56.21
Дарья Викторовна Удалова - аспирант кафедры финансов Санкт-Петербургского государственного экономического университета.
Контактные данные для связи с автором: 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21 (Russia, St. Petersburg, Sadovaya str., 21). Тел.: +7 921 336-70-72. Е-mail: [email protected]. Статья поступила в редакцию 31.05.2020.
Новый этап развития рынка венчурного инвестирования в России
Кризис от пандемии привел к существенному замедлению рынка венчурного инвестирования. Венчурный рынок в Российской Федерации до кризиса весны 2020 года показывал небольшой рост. В настоящее время участники рынка венчурного инвестирования находятся в состоянии неопределенности, вызванной спадом числа проводимых сделок. По мнению автора, реальное падение рынка венчурного инвестирования в 2020 году составит порядка 20-35%. Существенно пострадают проекты, находящиеся на начальном этапе развития.
В первом квартале 2020 года, несмотря на негативные тенденции на мировом рынке, многие инвесторы продолжили закрытие сделок на венчурном рынке. Однако стоит отметить, что сделки на данном рынке планировались достаточно продолжительный период. Согласно данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, по итогам 2019 года наблюдался рост венчурного инвестирования на 92%. При этом следует отметить, что 85% от объема вложенных инвестиций составили фонды с государственным участием капитала [1]. Основной тенденцией дальнейшего развития рынка венчурного инвестирования можно назвать повышение роли государства как инвестора.
Данное высказывание подтверждается данными по венчурному инвестированию и преобладанием компаний с государственным капиталом. В период существенных кризисных явлений и ограниченного доступа к мировому рынка капитала государство наращивает свои позиции на данном рынке. Для развития рынка венчурного инвестирования предложены следующие шаги: создание венчурных фондов с участием государственных корпораций; использование денежных средств физических и юридических лиц через механизмы инвестирования закрытых пенсионных фондов. Согласно данным Российского фонда прямых инвестиций, в марте 2020 года создан фонд в размере 600 млрд руб. для реализации низкорентабельных проектов инвестирования денежных средств пенсионного фонда в фонды прямых и венчурных инвестиций [2].
Количественные характеристики развития рынка венчурного инвестирования в России При анализе рынка венчурных инвестиций в России следует отметить, что на территории Российской Федерации существует 178 венчурных фондов. Характер распространения объема инвестирования по федеральным округам можно проиллюстрировать данными, приведенными в таблице 1. Эта таблица построена автором по данным годового отчета Российской ассоциации венчурного инвестирования по итогам 2019 года. Лидером венчурного инвестирования в России является Центральный федеральный округ. Данный федеральный округ аккумулирует 83% венчурных инвестиций, при этом вложения в сектор информационных и коммуникационных технологий (ИКТ) составляют 82%. К сожалению, из-за разных подходов к ведению статистики и недостаточной открытости предоставления информации по инвестированию, не представляется возможным проанализировать местоположение и деятельность компаний для инвестиций общим объемом 3 млн долл.
Таблица 1
Распределение венчурных инвестиций по федеральным округам в 2019 году, млн долл.
Федеральный округ Объем инвестиций
Центральный федеральный округ 102
Приволжский федеральный округ 8
Северо-Западный федеральный округ 3
Сибирский федеральный округ 3
Дальневосточный федеральный округ 3
Итого 119
Составлено автором с использованием [5] и данных с Интернет-сайта https://rdif.ru.
В условиях небольшого роста венчурных инвестиций наблюдается существенное сокращение числа новых игроков на рынке. По сравнению с 2018 годом, количество игроков сократилась практически в 2 раза. На протяжении 2019 года наблюдалось укрепление позиций государства в вопросах венчурного инвестирования, более 85% от совокупного объема инвестирования пришлось на фонды с государственным участием. Наблюдается тенденция, связанная с отраслевыми предпочтениями инвесто-
ров: 85% объемов инвестирования вновь созданных частных фондов вкладываются в ИКТ. Динамика основных показателей рынка венчурного инвестирования представлена в таблице 2.
Таблица 2
Ключевые показатели деятельности венчурных фондов в 2019 году
Наименование показателя Количественное значение Динамика показателя по сравнению с 2018 г.
Капитализация существующих фондов в России, млн долл. 4017 +3%
Количество венчурных фондов на территории Российской Федерации 178 -3%
Капитализация вновь созданных венчурных фондов, млн долл. 357 -50%
Общее количество венчурных фондов, вышедших на российский рынок 11 -54%
Капитализация венчурных фондов с участием государства, млн долл. 1389 +13%
Капитализация корпоративных венчурных фондов, млн долл. 502 +58%
Составлено автором с использованием [5] и данных с Интернет-сайта https://rdif.ru.
Автором выделено два основных фактора, повлиявших на тенденции рынка венчурного инвестирования: сокращение притока иностранного капитала; приоритетный характер ориентирования крупных фондов на рынок зарубежного венчурного инвестирования. Возрастающая роль государства в появлении новых фондов становится более весомой. Согласно планам развития венчурных фондов на 2020-2021 гг., фокус государства и крупных корпораций будет смещен на отрасли, представленные в таблице 3.
Таблица 3
Планы по реализации венчурного инвестирования с государственным участием в 2020-2021 гг.
Основные инвесторы Объем целевого инвестирования Отрасль экономики
РВК, Государственная транспортная лизинговая компания 3 млрд руб., срок 10 лет Транспорт
РВК, Министерство экономического развития РФ 6 млрд руб., срок 10-12 лет Образование
VEB Ventures и Daedeok Ventures Partners (Южная Корея) 200 млн долл. Промышленное оборудование, медицина
РВК, РЖД Недостаточно данных ИТ-продукты в сфере транспорта
РВК, РЖД Недостаточно данных Машиностроение, телекоммуникации, «зеленые технологии»
Составлено автором с использованием [5] и данных с Интернет-сайта https://rdif.ru.
В подтверждение слов об увеличении участия государства в венчурном инвестировании можно привести данные о росте капитализации существующих венчурных фондов на 14% по сравнению с 2018 годом. Структура отраслевых предпочтений венчурных фондов не меняется последние 5 лет. Практически, больше 50% инвестиций ориентировано на ИКТ, 32% - смешанные, 13% - реальные. Географическое разделение также не изменилось, доля созданных фондов вне Центрального федерального округа составила 27%.
На взгляд автора, значительный интерес представляет сектор корпоративного венчурного инвестирования. Здесь в 2019 году наблюдается положительная динамика, которая обусловлена интересом не только со стороны компаний, но и государства. Необходимо отметить, что по итогам 2019 года количество действующих корпоративных фондов составило 22, а их совокупная капитализация достигла 0,5 млрд долл. Рост удельного веса корпоративных фондов объясняется увеличением количества биз-
нес-акселераторов, реализуемых государственными корпорациями, и появлением различных акселера-ционных программ при ВУЗах. Перспектива развития данного направления весьма существенна. Однако, покупка корпорациями стартапа не всегда выгодна разработчику из-за низкой цены и сложности предложений одномоментных готовых решений. Последствия шот-термизма ведут, как правило, не только к значительному росту рисков, но и к потере доходности на долгосрочном (более 2-3 лет) горизонте прогнозирования [2].
При повышении уровня экономической конкуренции, использование инструментов корпоративного венчурного инвестирования с использованием государственных корпораций найдет огромный отклик на рынке. При таком стечении обстоятельств венчурные фонды смогут конкурировать с частными фондами. Значительное преимущества получат стартапы. Особый интерес представляет предварительный анализ стратегического положения крупнейших российских корпораций разных отраслей нефинансового сектора экономики России [1].
Заключение
Подводя итог, можно сделать вывод, что 2020 год несет существенные изменения на рынке венчурного инвестирования. Дальнейшее развития данного рынка обусловлено изменениями не только на законодательном уровне, но и на уровне допустимости принятия инвестиционных решений и минимизации рисков инвестирования в венчурные фонды. На взгляд автора, с учетом текущих условий деятельности корпораций, необходимо более четное определение понятийного аппарата, закрепление нормативно-правовой базы, совершенствование управленческой системы именно корпоративного венчурного инвестирования [4]. Его росту будет способствовать возможность маневрировать источниками финансирования на уровне рейтингования потребностей крупных корпораций в направлениях инновационного развития [3].
По мнению автора, можно прогнозировать существенный рост участия государства в венчурном инвестировании за счет партнерских отношений с корпорациями путем введения различных мер налогового стимулирования корпоративных инвесторов. Желательны партнерские отношения между государством и компаниями на этапе выхода проекта на стадию коммерциализации и оценка возможностей получения общественной и экономической эффективности в долгосрочном периоде. Высока вероятность инвестирования в венчурные проекты после проведения IPO. Перспективы развития и оценка инвестирования на основе государственно-частного предпринимательства в данные проекты требуют отдельного исследования.
ЛИТЕРАТУРА
1. Batchaeva F., Mardeshich A., Satsuk T., Tatarintseva S., Udalova D. Information, organizational and financial aspects of Russian corporations // Indo American Journal of Pharmaceutical Sciences. 2019. Т. 6. № 3. С. 6232-6242.
2. Макарова В.А., Татаринцева С.Г., Богуславская С.Б., Сацук Т.П. Актуальные вопросы оценки эффективности корпоративного риск менеджмента. Часть 2: Выбор ключевых показателей и минимизация последствий шорт-термизма. СПб., 2016.
3. Татаринцева С.Г. Внутренний венчур в системе корпоративного управления // Архитектура финансов: Антикризисные финансовые стратегии в условиях глобальных перемен. Сборник материалов VII Международной научно-практической конференции, Санкт-Петербург, 21-22 апреля 2016 г. СПб.: СПбГЭУ, 2016. С. 262-266.
4. Татаринцева С. Г. Методологические аспекты анализа рисков внутреннего венчура / В кн.: Теория и практика корпоративных финансов. СПб.: Изд-во СПбГЭУ, 2017. С. 113-117.
5. Обзор Рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2019. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2019-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения 19.05.2020).
