Тенденции развития валютного рынка Forex Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Крюков П.А.1, Крюкова В.В.2 ©

'Заместитель руководителя УДО ОАО «Сбербанк России», Кемеровское отделение №8615; 2доцент, кафедра прикладных информационных технологий, Кузбасский государственный технический университет

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА FOREX

Аннотация

В статье рассматривается динамика развития валютного рынка Forex. Анализ выполнен по всем инструментам, контрагентам, валютам, валютным парам, странам и методам выполнения. Получены эмпирические формулы, описывающие динамику изменения среднедневного оборота рынка за период 1998 - 2010 г.г., выполнен прогноз на 2013 г.

Ключевые слова: динамика, прогноз, валютный рынок Forex. Keywords: dynamic, forecast, currency market Forex.

Валютный рынок Forex - это разновидность мирового финансового рынка. Дадим определение категории «валютный рынок»: «Валютный рынок (ВР) - сфера, где совершается купля - продажа иностранной валюты, чеков, векселей по ценам, зависящим от спроса и предложения» [1]. ВР выполняет следующие функции: «осуществляет международные расчеты, страхование валютных и кредитных рисков, обеспечивает взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков, диверсификацию валютных резервов, регулирование валютных курсов, проведение валютной политики, получение прибыли его участников от инвестиций. С институциональной точки зрения ВР - это совокупность банков, брокеров, хозяйствующих субъектов, осуществляющих валютные операции» [2].

Валютный рынок Forex - это, прежде всего, межбанковский рынок, основными участниками которого являются коммерческие банки.

Необходим анализ динамики развития валютного рынка в целом и по отдельным инструментам за последние годы, который позволит выявить наиболее привлекательные и надежные инструменты, что позволит его институциональным участникам (коммерческим банкам) в своей деятельности эффективно управлять ликвидностью, активами и обязательствами, валютным, кредитным и процентным рисками в условиях мирового финансового кризиса.

Целью работы является выявление тенденций и прогноз динамики развития рынка по всем инструментам, контрагентам, валютам, валютным парам, странам и методам выполнения.

Для анализа тенденций рынка использованы данные отчета Банка международных расчетов (BIS) [3] за период 1998 - 2010 г.г.

Анализ рынка осуществлялся по контрагентам, типизированным в отчете банка:

- "сообщающие дилеры" определены как финансовые учреждения, которые активно участвуют в местном и международном обмене иностранной валюты и рынке дерива-тивов ОТС (внебиржевых производных валютных инструментов). Это крупные коммерческие и инвестиционные банки и фирмы по торговле ценными бумагами, участвующие в междилерском рынке, и/или имеют активный бизнес с крупными клиентами, такими как крупные корпоративные фирмы, правительства и другие финансовые учреждения, которые активно покупают и продают валюту и деривативы OTC, а также валютные биржи;

- "другие финансовые учреждения" определены как меньшие коммерческие банки, инвестиционные банки и фирмы по торговле ценными бумагами, инвестиционные, пенсионные фонды, хедж-фонды, валютные фонды, фонды денежного рынка, строительные

© Крюков П.А., Крюкова В.В., 2012 г.

кооперативы, лизинговые компании, страховые компании, финансовые филиалы корпоративных фирм и центральных банков;

- "нефинансовые клиенты" определены как любой контрагент кроме указанных выше; это конечные пользователи - корпорации и правительства, частные клиенты.

Валютные сделки в отчете в целом разделены на операции спот и три типа инструментов - деривативативов иностранной валюты (всего пять инструментов): форварды аутрайт, свопы (свопы иностранной валюты, валютные свопы), валютные опционы и др. продукты иностранной валюты, а также три типа инструментов - деривативативов процентной ставки (соглашения о форвардном курсе FRAs, процентные свопы и процентные опционы).

Анализ выявил следующие тенденции.

1. Начиная с 2001 г., на валютном рынке наблюдается тенденции устойчивого роста среднедневного оборота по всем инструментам отдельно и в целом (рис. 1).

Всего по инструментам у = 233,1 х - 464732 R2 = 0,861

Свопы иностранной валюты: у = 104,04х - 207338

Операции спот: у = 82,116х - 163743 R2 = 0,7874

Форварды аутрайт: у = 30,869х - 61601 R2 = 0,917

Опционы: у = 13,065х - 26045 R2 = 0,7961

Деривативы: у = 12,721х - 25433 R2 = 0,8123

Среднедневной оборот по инструментам Оборот, млрд. $1©

5 000

4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0

Валютные свопы: у = 3,0079х - 6005,3 R2 = 0,9141

1995

2013

Всего по ин стр ум ен там

Операции спот

Форварды аутрайт

Свопы иностранной валюты

Валютные свопы

Опционы и другие продукты

Я' = 0,846

Рисунок 1 - Оборот рынка инструментом

Торговля увеличивалась медленно, но устойчиво. Тенденции имеют линейный характер. Наибольший рост показывает оборот по свопам (на $104,04 млрд. каждые три года в среднем), затем оборот спотовых операций (на $82,116 млрд.). Снижение оборота спот -операций (прогноз 2013 г.) происходит за счет роста «денежного» и «страхового» сегментов рынка (свопов и срочных валютных сделок). Прогноз на 2013 г. показывает наибольший рост оборота по-прежнему на рынке свопов (на $329,52 млрд.М в сравнении с 2010 г. Тенденция к росту наблюдалась и в кризисном 2008 году и в последующие за ним два года. Этот факт свидетельствует о надежности и устойчивости рынка. Возрастающая тенденция оборота объясняется ростом мировой экономики, интересом инвесторов к иностранной валюте как альтернативе фондовому рынку. Устойчивый рост оборота по свопам иностранной валюты говорит об активности спекулятивной составляющей рынка, о движении от простых конверсионных операций к денежному рынку. Свопы иностранной валюты используются широко банками, чтобы поднять ликвидность через денежные рынки, выраженные в различных валютах.

2. Наблюдается тенденция устойчивого роста оборота операций спот по всем контрагентам и, прежде всего, категории «другие финансовые учреждения» (51% в общем обороте 2010 г.), что характеризует активность участников денежного рынка в связи с продолжающимся мировым финансовым кризисом с целью страхования рисков и спекуляций (хеджевых, инвестиционных фондов, страховых компаний и пр.) Тенденция носит линейный характер (рис. 2). В среднем каждые три года оборот увеличивается на $140

млрд. Прогноз 2013 г. - рост оборота по операциям спот этой категории контрагентов до $783,425 млрд. и в целом по рынку до $2165,66 млрд. Как правило, операции спот привлекают трейдеров (инвесторов) своей надежностью и простотой исполнения.

3. Доллар США имеет нелинейную тенденцию к понижению. Наблюдается медленное снижение доли оборота, начиная с 2001 г. (достигнутый в этом году максимум 90%) до 84,65% (прогноз 2013 г.), что способствовало увеличению доли оборота евро (рис. 3). Этот факт говорит о структурных изменениях рынка, наблюдаемых с вводом европейской валюты. Основные валюты теряют свое влияние.

Операции спот

Оборот, млрд. $US

Нефинансовые учреждения: у = 1 2,023х - 23961 R2 = 0,8507

Другие финансовые учреждения: у = 51,681 х - 103251 R2 = 0,8959

900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

Дилеры на межбанковском рынке у = -0,7705х3 + 4635,8х2 - 9Е+06х + 6Е+09 R2 = 0,9933

1995

2010 2013

- Дилеры на межбанковско м рынке

-Другие финансовые учреждения

- Нефинансовые клиенты

- Полиномиальн ый (Дилеры на межбанковско м рынке) -Линейный (Нефинансовы е клиенты)

Рисунок 2 - Динамика оборота операций спот по контрагентам

Тем не менее, в условиях международной экономической и политической нестабильности доллар США - это наиболее самодостаточная валюта, с введением евро она по-прежнему остается глобальной резервной валютой.

Российский рубль: у = 0,0532х - 106,12 К2 = 0,9621

Евро:

у = -0,5686х2 + 2281,5х - 2Е+06 Р2 = 0,8386

Японская йена: у = -0,3928х + 807,57 Р2 = 0,5859

Английский фунт: у = -0,1042х2 + 417,62х - 418629 Р2 = 0,8789

Валютный состав оборота %

Швейцарский франк: у = -0,0073х3 + 44,191х2 - 88591х + 6Е+07 Р2 = 0,9591

100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 0,0 0,0

Доллар США: у = -0,0649х2 + 259,66х - 259819 Р2 = 0,7215

Прогноз

1995 1998 2001

2004 Годы

2007 2010 2013

Доллар США Евро

Японская йена -Английский фунт

-Швейиэрский франк

Российский рубль

Рисунок 3 - Оборот рынка валютой Несмотря на сложное положение экономик стран Европейского союза (ЕС), евро обладает сильной международной поддержкой. Неравномерность экономического развития стран еврозоны, высокий уровень безработицы в некоторых из них, нежелание проводить структурные реформы оказывают негативное воздействие на динамику валюты. Тем не менее, евро имеет тенденцию медленного повышения доли оборота до 53°48% в 2013 г. (прогноз).

Японская йена имеет тенденцию к понижению доли оборота за анализиру емый период, что объясняется ослаблением присутствия азиатского сектора на рынке в силу поли-

тической нестабильности в Азии. Наибольший спрос на валюту имеют экономические и финансовые объединения Японии. Йена чувствительна к колебаниям индекса Никкей, японской фондовой биржи и рынка недвижимости, где наблюдается снижение показателей в силу известных событий.

Английский фунт также имеет тенденцию к понижению доли оборота за анализируемый период, наблюдается ослабление роли английского фунта (в 2010 г.). С появлением евро, английский банк стремится уравнять верхний уровень курса фунта с нижней границей курсов еврозоны. Прогноз на 2013 г. показывает увеличение доли оборота английского фунта, что объясняется стабильностью валюты и экономики страны, которые привлекают инвесторов и прочих участников рынка.

Швейцарский франк не имеет выраженной тенденции. Хотя объем экономики страны небольшой, валюта адекватно отражает силу и качество финансовой системы Швейцарии, оставаясь стабильной валютой. В условиях политической и экономической нестабильности в странах еврозоны и Азии, швейцарский франк составляет конкуренцию евро на валютном рынке.

Снижение курса доллара и либерализация движения капитала способствуют процессам дедолларизации и диверсификации валютных операций.

Динамика российского рубля имеет линейный характер и показывает устойчивый медленный рост на 0,05% каждые три года в среднем. Существенный рост наблюдается (в 2 раза) с 2004 г. Однако доля российского рубля в общем обороте валют на рынке остается ничтожной: прогноз 2013 г.- 0,97% (менее процента). Устойчивый рост связан с либерализацией российского законодательства, конвертируемостью российского рубля и внедрением электронных систем торговли.

Также наблюдается рост оборота торговли с высокодоходными валютами: австралийским (AUD), новозеландским (NZD) и канадским (CAD) долларом [3].

4. Абсолютный оборот во всех парах имеет устойчивую линейную тенденцию к повышению (рис. 4): каждые три года оборот USD/JPY и USD/GBP увеличивается в среднем примерно на $24,5 млрд. Рост оборота пары USD/CHF намного меньше - всего на $8,79 млрд. Пара USD/EUR безусловно доминирует, демонстрирует устойчивую тенденцию к росту в среднем на $84,614 млрд. Прогноз на 2013 г. показывает рост до $1,361 трлн. против $1,101 трлн. в 2010 г., - это на 23,6% больше, что свидетельствует о популярности этой пары на рынке.

Сумма, млрд. $US

Оборот валютных пар доллара США

USD/JPY y = 24,638x - 49000 R2 = 0,8298

USD/GBP y = 24,403x - 48654 R2 = 0,8748

USD/CHF y = 8,7915x - 17510 R2 = 0,7621

1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0

1995

Прогноз

USD/EUR y = 84,614x - 168967 R2 = 0,983

2013

-USD/EUR

-USD/JPY

-USD/GBP

-USD/CHF

-Линейный (USD/EUR)

-Линейный (USD/JPY)

-Линейный (USD/GBP)

-Линейный (USD/CHF)

Рисунок 4 - Оборот рынка валютной парой 5. Оборот по странам в долларах США, имеющим наибольшую долю в структуре оборота рынка, составляет: Англия - 36,7%, США -17,9%, Япония - 6,2% и для сравнения Россия - 0,8%. Оборот для всех указанных стран и в целом по всем странам имеет устойчивую линейную восходящую тенденцию (рис. 5). Наибольший рост наблюдается в Англии в среднем на $91,063 млрд., затем в США - на $42,899 млрд., затем в Японии - на

$10,375 млрд. и незначительный рост наблюдается в России - на $3,4152 млрд. В целом оборот по всем странам растет каждые три года примерно на $233,97 млрд. Прогноз на 2013 г. показывает дальнейший рост оборота (США - $961,687 млрд., Англия - $1935,819 млрд., Япония - $314,875 млрд., Россия - $58,7976 млрд.) и в целом по всем странам -$5352,61 млрд. Данные факты говорят об устойчивом росте во времени активности участников рынка из основных стран, в том числе и России.

6. Динамика изменения оборота деривативов процентной ставки единой валюты ОТС по всем инструментам и контрагентам имеет устойчивую линейную восходящую тенденцию. В целом на рынке деривативов процентной ставки оборот увеличивается в среднем на $159,32 млрд. за счет увеличения оборота по контрагентам категории «другие финансовые учреждения» (на $76,8 млрд. в среднем).

Англия у = 91,063х - 181374 R2 = 0,8332

США

у = 42,899х - 85394 R2 = 0,845

Япония у = 10,375х - 20570 R2 = 0,8025

Россия у = 3,4152х - 6816 R2 = 0,8733

Оборот, млрд. 6000

5000 4000 3000 2000 1000

Оборот по странам

0

1995 1998 2001

Всего: у = 233,97х - 465629 R2 = 0,8356

Прогноз

США

Англия

Япония

Россия

Всего

2004 2007 2010 2013 Годы

Рисунок 5 - География оборота Тенденция подобна рынку спотовых операций, что подтверждает активность хеджевых и инвестиционных фондов, страховых компаний и прочих участников рынка с целью осуществления спекулятивных и инвестиционных операций. Тенденция объясняется увеличением спекулятивной составляющей валютного рынка в целом и свидетельствует об устойчивости рынка внебиржевых деривативов процентной ставки и изменении структуры участников рынка в пользу «другие финансовые учреждения». Рассмотрим подробно.

Анализ динамики (рис. 6) показывает устойчивые тенденции к повышению абсолютных значений оборота в целом, по контрагентам и по всем инструментам (соглашения о форвардном курсе FRAs, процентные свопы и процентные опционы), имеющие линейный характер. Наибольший оборот составляют свопы - 61,98% всего оборота в 2010 г., что хорошо согласуется с динамикой свопов иностранной валюты. Соглашения о форвардной ставке составляют (FRAs) - 29,16% и наименьшую долю имеют опционы -8,85%. Каждые три года в среднем оборот по деривативам процентной ставки в целом увеличивается на $159,32 млрд., оборот «дилеров...» увеличивается в среднем на $65,789 млрд., оборот «других финансовых учреждений» - на $76,818 млрд., оборот «нефинансовых клиентов» -на $16,654 млрд. Примерно одинаковую долю оборота имеют (2010 г.) «дилеры ...» и «другие финансовые учреждения» - 43,66% и 45,65% соответственно, меньшую - «нефинансовые клиенты» - 10,74%. Прогноз на 2013 г. показывает существенное увеличение оборота по всем инструментам и в категории «всего» - $2538,16 млрд., что в сравнении с $2057 млрд. в 2010 г. составляет увеличение на 23,39%. Большая часть увеличения объема торговли деривативами процентной ставки ОТС объясняется ростом соглашений FRAs, оборот которых более чем удвоился к апрелю 2010 г. - $600 млрд. по сравнению с апрелем 2007 г. - $258 млрд. [3], что характеризует активность кредитно-депозитных операций, проводимых участниками рынка, с целью страхования процентных рисков.

Всего по инструментам у = 159,32х - 318173 R2 = 0,9788

Деривативы процентной ставки ОТС

Дилеры на межбанковском рынк -у = 65,789х - 131309 R2 = 0,9809

Другие финансовые учрежден " у = 76,818х - 153469 R2 = 0,9663

Нефинансовые клиенты у = 16,654х - 33278 R2 = 0,9126

1995 1998 2001

2004 2007 2010 2013 Годы

- Всего по инструментам

- Дилеры на межбанковском рынке

Другие

финансовые

учреждения

Нефинансовые клиенты

Рисунок 6 - Оборот деривативов процентной ставки контрагентом

Тенденцией развития мировой финансовой инфраструктуры является постоянный рост с 1998 г. оборота торговли деривативами на организованных обменах; (биржах). За счет прозрачности и демократичности доступа к биржевому сегменту рынка различных категорий участников в 2010 г. торговый оборот на биржах в 4 раза превысил торговлю в договорах ОТС [3].

7. Устойчивая тенденция к повышению оборота по всем инструментам и контрагентам валютного рынка, несмотря на финансовый кризис, объясняется преобладанием электронных методов торговли (наибольшее значение на рынке спот - 399%%) оборота). В целом по всем инструментам: 1/3 торгуется электронными методами (ЭТС, алгоритмическая торговля); 1/4 - методом клиентского прямого обмена, а методами «междилерский прямой - крупнейшие банки» и «клиентский прямой - другие финансовые и нефинансовые клиенты» (прямой двусторонний трейдинг) торгуется примерно 1/2 часть всего оборота (43%). Прозрачность, демократичность доступа в торговые электронные системы привлекли на рынок индивидуальных инвесторов (физических лиц), по мнению экспертов, на розничную торговлю приходится более 10% оборота [4] операций спот в 2007 г. и 22% - в 2010 г., явный рост в более чем 2 раза. Розничная торговля (междилерский прямой и клиентский прямой, по нашему мнению) в целом составила в 2010 г. 43% оборота всего рынка (рис. 7).

□ Междилерский прямой

□ Клиентский прямой

□ Электронные брокерские системы

□ ЭТС - собственность единственного банка

□ Межбанковские дилинговые системы

□ Голосовой брокер

Рисунок 7 - Оборот рынка методом выполнения (2010 г.)

Анализ и прогноз динамики развития валютного рынка показал, что мировая валютная система, важным элементом которой является рынок Forex, имеет позитивную тенденцию к стабильности. Тем не менее, неизбежно ослабление позиций доллара в пользу евро в связи с ростом бюджетного дефицита США и наступлением второй волны миро -вого финансового кризиса. Обороты рынка будут стабильно расти по всем инструментам и контрагентам, несмотря на финансовый кризис, в том числе и за счет преобладания

электронных методов торговли. Наибольшую актуальность и популярность имеют и будут иметь в будущем спекулятивные сделки по операциям спот и свопов для различных категорий контрагентов. Большую значимость имеет валютная пара доллар/евро, поэтому дальнейшие исследования направлены на совершенствование методов ведения торговых операций для валютной пары eur/usd на валютном рынке Forex.

Литература

1. Райзберг, Б. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. - М. Инфра-М, 2005.- 432 с.

2. Финансово-кредитный энциклопедический словарь /Колл. Авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.

3. Опрос Центрального банка трехлетнего периода («Triennial Central Bank Survey 2010», декабрь 2010 г). [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.bis.org

4. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2007. BIS, December 2007. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.bis.org