CC BY
990
СУЩНОСТЬ И ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНА
ЯНГУЛЬБАЕВА Л.Ш.,
старший преподаватель, Чеченский государственный университет, e-mail: lui_dusha@mail.ru
В статье приведены мнения ведущих ученых России и зарубежных стран в области определения сущности и экономического содержания инвестиционной привлекательности региона, основные факторы и условия, влияющие на инвестиционную привлекательность региона, основные участники инвестиционных проектов и типы инвесторов.
Ключевые слова: инвестор; инвестиционный процесс; инвестиции; инвестиционный проект; инвестиционные ресурсы.
In article opinions of leading scientists of Russia and foreign countries in ranges of definition of essence and the economic maintenance of investment appeal of region, major factors and the conditions influencing investment appeal of region, the basic participants of investment projects and types of investors are resulted.
Keywords: the investor; investment process; investments; the investment project; investment resources.
Коды классификатора JEL: H54, O16.
Одной из ключевых проблем экономической науки во все времена было изучение теоретических и практических аспектов инвестирования.
Такое пристальное внимание вызвано тем, что инвестиции и инвестиционные процессы оказывают существенное влияние на экономический рост и социально-экономическое развитие региона в целом.
Несмотря на единое мнение относительно значимости инвестиций в региональную экономику и инвестиционной привлекательности региона, единой точки зрения на сущность и экономическое содержания инвестиций нет.
В классической отечественной и зарубежной литературе они описываются по-разному, имеют недостаточный набор оценочных элементов и характеристик, или же их трактовка недостаточно полна.
Прежде чем раскрыть сущность категории «инвестиционная привлекательность», обозначим основные элементы:
Инвестиции представляют собой финансовые вложения в экономику отдельных регионов или конкретных видов предпринимательской деятельности хозяйствующих комплексов с целью максимального увеличения прибыли (для производственной сферы) или социальной инфраструктуры (для социальной сферы).
Инвестиционный процесс - это механизм определения объекта, размеров инвестиций, с последующим контролем за использованием инвестиционных ресурсов.
Участниками инвестиционного процесса выступают, как минимум, две стороны: инвестор - владелец временно свободных денежных средств, рассчитывающий получить дополнительный доход (при инвестировании в производственную сферу), и потребитель инвестиций, рассчитывающий получить дополнительные средства для расширения производства.
Мировая практика выделяет три группы инвесторов:
В процессе участия в инвестиционных процессах цели и задачи каждой группы инвесторов могут не совпадать.
Инвестиционная деятельность государства, к примеру, в первую очередь направлена на решение социальных, а впоследствии и экономических задач или же на инфраструктурное обеспечение субъектов реальной экономики, т.е. его деятельность предполагает не всегда и не только получение прибыли.
Иными словами, государство, в качестве потенциального инвестора, заинтересовано в обеспечении социальной справедливости и стабильности, в развитии науки и перспективных экологически безопасных технологий, инновационных методов производства.
Первоочередными по критерию привлекательности для государственных органов являются инвестиции в стратегически важные отрасли или инфраструктурные объекты, а в связи с ограниченностью финансовых ресурсов по причине дефицита бюджетов практически всех уровней, у государства не хватает средств.
© Л.Ш. Янгульбаева, 2012
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
В подобных условиях возникает необходимость таких форм сотрудничества государства и частного капитала, как государственно-частные партнерства и государственное владение контрольным или блокирующим пакетом акций, позволяющие государству контролировать инвестиционные проекты при частичном инвестировании, а частным инвесторам - гарантировать возврат вложенных средств и стабильность их инвестиций.
Участие, хоть и частичное, государства в подобных инвестиционных проектах дает уверенность в динамичном развитии таких регионов, компаний, видов деятельности и делает их инвестиционно привлекательными не только для отечественных, но и иностранных инвесторов.
Для инвесторов, предоставляющих финансовые (заемные) средства и относящихся ко второй группе (банки и кредитные учреждения), инвестиционная привлекательность состоит в возможности своевременно и полностью вернуть инвестированные средства с дополнительной прибылью.
Поэтому можно утверждать, что показателем инвестиционной привлекательности региона в этом случае является ее кредитоспособность, платежеспособность и финансовая устойчивость отраслей, предприятий и видов деятельности.
Инвестиционная привлекательность для инвестиционных фондов частных отечественных и зарубежных инвесторов (третья группа) характеризуется не столько текущими финансово-экономическими показателями региона, сколько стратегией ее дальнейшего развития, деловой репутацией.
С учетом вышесказанного, инвестиционную привлекательность региона следует рассматривать как комплекс мероприятий, стимулирующих в долгосрочном периоде привлечение инвестиций всех форм и нацеленных на установление требуемых сумм, состава, источников финансирования и направлений их использования.
Немаловажно, что практически все инвесторы предпочитают вкладывать средства в предприятия и организации с положительной инвестиционной привлекательностью.
Практика показывает, что в современных условиях оценка инвестиционной привлекательности региона сводится непосредственно к анализу финансового состояния предполагаемых объектов инвестиций, хотя для получения объективной и полной оценки инвестиционной привлекательности совокупность исходных факторов необходимо значительно расширить.
Считаем целесообразным привести несколько определений, подтверждающих нашу точку зрения.
Под инвестиционной привлекательностью региона следует понимать сформированное существующими рисками и устоявшимся инвестиционным потенциалом состояние региональной экономики, подтвержденное показателями рентабельности, реальности и перспективности финансовых инвестиций в социальное или экономическое развитие региона.
Инвестиционная привлекательность - это совокупность показателей его финансово-хозяйственной деятельности, с помощью которых потенциальный инвестор округляет область возможных проектов для инвестирования [4].
Под инвестиционной привлекательностью следует понимать возможность получения ожидаемого положительного экономического эффекта (дохода) от вложения временно свободных денежных ресурсов в определенные проекты при минимальном уровне риска.
Показатель инвестиционной привлекательности может рассматриваться как на уровне страны, отрасли, региона, так и на уровне предприятия.
Оценка предприятия в этой системе является конечным этапом, местом реализации проектов, и в то же время привлекательность каждого проекта будет определяться привлекательностью задействованных предприятий.
Многие ученые-экономисты примерно одинаково трактуют содержание понятий «инвестиционный климат», «инвестиционная привлекательность» применительно к экономике страны, отрасли, региону, предприятию; но при конкретизации структуры этих понятий, методов и методик оценки мнения ученых существенно расходятся.
К примеру, сотрудники Гарвардской школы бизнеса в основу сопоставления стран и регионов по инвестиционной привлекательности предлагают положить специальную экспертную шкалу, включающую следующие характеристики: законодательное обеспечение для иностранных и национальных инвесторов, возможность беспрепятственного ввоза и вывоза капитала, устойчивость курса национальной валюты, политическая стабильность, уровень инфляции, возможность использования национального капитала.
Естественно, приведенный набор показателей не является достаточным для полного отражения всех условий, принимаемых во внимание потенциальными инвесторами.
Под инвестиционной привлекательностью на макроуровне следует понимать политические, экономические, социальные, правовые и др. условия, создаваемые государством для отечественных и иностранных инвесторов в целях привлечения инвестиций для развития региональной экономики.
Специалисты отмечают, что инвестиционная привлекательность означает наличие таких оптимальных условий, которые влияют на решение инвестора в выборе того или иного инвестиционного проекта.
Свое мнение по данному вопросу приводит и Э.И. Крылов, который считает, что инвестиционная привлекательность - экономическая категория, характеризующаяся устойчивостью финансового состояния предприятий отрасли, региона и уровнем доходов от инвестируемого капитала.
Под инвестиционной привлекательностью отраслей региональной экономики Э.И. Крылов предлагает понимать совокупную характеристику всех отраслей реальной экономики с позиции перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.
Мировой опыт показывает, что основной составляющей инвестиционной привлекательности любого проекта является доходность инвестиций.
Инвестиционные ресурсы в экономике распределяются на основе цены, т.е. ожидаемого дохода от вложения средств. Субъекты федерации, предлагающие наивысшую цену, имеют в своем распоряжении наиболее выгодные инвестиционные возможности, т.е. капитал получают те, кто используют его эффективнее других.
Иными словами, чем больший доход предложить своим инвесторам и чем надежнее положение региона и меньше вероятность снижения уровня его будущих доходов, тем большей инвестиционной привлекательностью он обладает.
Таким образом, инвестиционно привлекательным предлагается считать регион (хозяйствующий субъект), обладающий комплексом характеристик (прежде всего, таких, как доходность и риск), при которых вложенные денежные средства становятся привлекательными для инвестора, заинтересованного в средней доходности и умеренном риске.
Регион, планирующий привлечение инвестиционных ресурсов, также оценивает свою инвестиционную привлекательность с точки зрения потенциальных инвесторов: уровень своей доходности, возможные риски.
Проведенный автором анализ современных подходов к оценке инвестиционной привлекательности на уровне регионов выявил отсутствие общего методологического подхода к отбору показателей оценки инвестиционной привлекательности.
По мнению автора, при оценке инвестиционной привлекательности большинства проектов необходимо и целесообразно ориентироваться на ожидаемые конечные результаты.
Так как предпочтительным конечным результатом является прибыль, то, чем выше ожидаемая расчетная прибыль, тем инвестиционно привлекателен проект (регион).
Значимый показатель оценки инвестиционной привлекательности регионов (проектов) - это комплексность подхода, т.е. учет всех особенностей региона, определяемых индивидуальными особенностями региона. Данный принцип обязателен и при подборе показателей по отдельным элементам (кадровые и др.), по функциям (например, научнотехнические и др.), при определении состава показателей (частных, стоимостных, натуральных, временных и др.).
В процессе оценки инвестиционной привлекательности ключевое значение имеет оптимальное соотношение элементов и групп показателей, так как чрезмерная ориентация на некоторые показатели или необоснованное завышение их значения приведет к ошибочным результатам и неверному формированию комплекса оценок инвестиционной привлекательности региона, что в итоге снижает качество получаемого результата.
По нашему мнению, в основу комплексной системы оценки инвестиционной привлекательности региона целесообразно заложить не только экономические факторы, но государством регулируемую совокупность социальных, технологических, научно-технических и прочих показателей.
При государственном регулировании некоторых показателей, в зависимости от основной цели привлечения инвестиций, перечень показателей инвестиционной привлекательности по необходимости расширяется или сужается, что сопровождается возможностью возрастания или убывания значения некоторых показателей.
При выработке эффективной системы оценки инвестиционной привлекательности региона ключевым условием является оптимальный подбор группы основных показателей, обеспечивающих объективную оценку ее уровня, и возможность использования полученных результатов в процессе регулирования инвестиционных проектов.
По нашему мнению, при группировке системы показателей эффективности использования инвестиций и инвестиционной привлекательности региона, необходимо учитывать следующие основные требования:
логическая увязка обозначенных показателей с проектом в рамках инвестиционного процесса; научная обоснованность и объективность; понятность и определенная простота расчета;
устранение возможности двоякого толкования полученных результатов;
обеспечение универсальности используемых показателей по уровням управления и во времени.
Исследования, проведенные автором, дали возможность сделать вывод, что инвестиционная привлекательность любого хозяйствующего субъекта состоит из трех основных элементов: инвестиционной привлекательности в целом отрасли, инвестиционной привлекательности конкретного региона и инвестиционной привлекательности самого хозяйствующего субъекта (рис. 1.).
Рис. 1. Формирование инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
Для выбора конкретного региона инвестор имеет возможность воспользоваться результатами оценки уровня инвестиционной привлекательности регионов страны, публикуемых в периодической печати.
В качестве исходного условия будем считать, что инвестор уже определился с регионом.
В этом случае, «совокупная» инвестиционная привлекательность региона будет складываться из следующих элементов:
Инвестиционная привлекательность отрасли.
Уровень инвестиционной привлекательности отрасли является внешним фактором, на который руководство региона не оказывает существенного влияния, но информация об отраслевой привлекательности для инвесторов необходима, так как позволяет обозначить слабые стороны и перспективные возможности увеличения его инвестиционной привлекательности.
1. Уровень спроса на продукцию отрасли. Рентабельность любой отрасли, определяется на основе потребности экономики в ее продукции: стабильный спрос на продукцию, товары или услуги отрасли означает, что население в ней нуждается, что гарантирует определенный уровень доходов. Низкий (нестабильный) спрос на продукции отрасли - показатель низкой рентабельности.
2. Уровень дифференцируемости товара. Наибольшей рентабельностью характеризуются отрасли, в которых создаются (имеется возможность создавать) уникальная продукция, характеризующаяся исключительными свойствами, так как потребители могут удовлетворить спрос только у данного производителя, за который согласны платить высокую цену.
3. Средний уровень издержек по отрасли. Размер издержек производства напрямую зависит от продолжительности производственного процесса в отраслевом производстве (чем короче цикл, тем меньше объем оборотных активов, необходимых отрасли), стоимости потребляемых ресурсов, тяжести налогообложения в данной отрасли, удельного веса основных и оборотных активов. При прочих равных условиях, чем меньше уровень издержек, тем выше доходность.
Рассмотренные выше факторы отраслевой инвестиционной привлекательности являются универсальными и характерными для всех отраслей.
Однако, наряду с факторами и условиям доходности и рентабельности, необходимо анализировать и отраслевые факторы риска, основным из которых в ракурсе рассматриваемой проблемы является риск снижения отраслевой доходности.
1. Перспективы развития отрасли. Практика показывает, что периодически в структуре потребительского спроса происходят колебания: спрос на определенные товары и услуги снижается или, наоборот, увеличивается, в основном, на новые товары. Чем гарантированнее спрос на продукцию в перспективе, тем более привлекательна отрасль.
2. Продолжительность производственного процесса. Растянутость отраслевого производственного цикла порождает непредсказуемость рынка, и, естественно, отрасли с растянутым производственным циклом отличаются более высоким риском и низкой инвестиционной привлекательностью.
3. Стабильность цен на отраслевую продукцию. Инфляционные процессы, сопровождающие социально-экономическое развитие региона, значительно влияют на уровень цен на продукцию. Кроме инфляционной составляющей, на колебания цен влияет и сезонность производства, что, в конечном счете, оказывает негативное влияние на инвестиционную привлекательность региона [2, 5].
4. Конкурентная составляющая на рынке. Создание искусственных барьеров для конкуренции с большей долей вероятности дают уверенность в том, что в перспективе доходность (рентабельность) региона и предприятий отрасли не снизятся. Чем больше условий для конкуренции и проще выход на региональный рынок новым товаропроизводителям, тем сложнее устоявшимся предприятиям сохранить свою доходность.
5. Уровень государственной поддержки отрасли. Наличие федеральных государственных целевых программ развития региона и отрасли, льгот и государственных гарантий, дотаций и субсидий в отрасли предназначенно для развития и поддержания определенного уровня доходности. Регионы и отрасли, а также отдельные виды производства, пользующиеся повышенным вниманием со стороны государства, с точки зрения потенциального инвестора являются наиболее привлекательными и менее рискованными. Хотя, с другой стороны, государственные целевые программы, льготы, дотации и субсидии, зачастую, предназначены для низкорентабельных, но и жизненно необходимых отраслей и видов деятельности [3, 4].
6. Состояние рынка сырья и ресурсов. Ожидаемый размер дохода от вкладываемых инвестиций во многом зависит от состояния рынка сырья и ресурсов, необходимых для дальнейшего производства. Чем выше предложение по требуемым сырью и ресурсам, тем ниже риск уменьшения доходов, и наоборот. К этой группе рисков можно также отнести вероятность роста цен на сырье и ресурсы, снижение их качества.
7. Степень зависимости отрасли от природно-климатических условий производства. Чем выше зависимость регионального отраслевого производства от природно-климатических условий, тем выше риск снижения доходов, что сильно проявляется в отраслях АПК.
Придерживаясь вышеприведенных критериев, степень инвестиционной привлекательности региона следует определять на основе состава и уровня рентабельности и потенциальных рисков совокупности отраслей, функционирующих на территории данного региона.
Перспективность отрасли, вероятность ее дальнейшего развития определяется на основе анализа факторов через выявление слабых и сильных позиций предприятий отрасли.
Выявив наиболее перспективную, с собственной точки зрения, отрасль с оптимальными уровнями дохода и потенциального риска, инвестор имеет возможность выбрать отрасль, а внутри отрасли предприятие, которое, по его мнению, использует инвестиции эффективнее остальных.
В качестве показателя инвестиционной привлекательности региона и регионального производства, многие исследователи определяют срок окупаемости, т. е., «время, необходимое для аккумулирования доходов от инвестиционного проекта для возврата первоначального вложения».
Также необходимо заметить, что большинство авторов, отмечая особенности инвестиционной привлекательности конкретных регионов, сопоставляют их с перспективами развития и стадиями жизненного цикла отраслей региона, среднеотраслевым уровнем эффективности и доходности, соотношением экспорта и импорта, уровнем инфляции, системой налогообложения и прочими факторами.
Немаловажно, что во многих работах те же показатели используются при определении инвестиционной привлекательности предприятий, так как показатели отрасли, региональной экономики и региона в целом формируются из результатов деятельности предприятий и предпринимателей: объем продукции, стоимость активов, собственный капитал, размер финансового результата.
Считаем правильным подход, при котором что изучение отраслевого аспекта инвестиционной привлекательности нужно увязывать со спецификой деятельности конкретных предприятий в рамках этих отраслей и регионов.
Всемирно известный экономист Майкл Э. Портер основополагающим фактором инвестиционной привлекательности считает наличие или отсутствие конкурентных преимуществ, изучению которых посвящена его работа «Конкуренция». В ней Майкл Э. Портер предлагает разделить факторы, определяющие инвестиционную привлекательность, на три основные категории: макроэкономическая среда; механизмы распределения инвестиций; и условия, в которые «погружены» конкретные инвестиционные проекты (рис. 2).
Макроэкономическая среда
Рис. 2. Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность региональных проектов, по М.Э. Портеру
Макроэкономическая среда определяет общие условия инвестиционной деятельности всех производственных комплексов в определенном регионе.
Стабильно развивающаяся региональная экономика зачастую стимулирует инвестиционные процессы, гарантируя инвесторам определенный уровень дохода в долгосрочной перспективе.
Обратная сторона, выражающаяся в дефиците средств федерального бюджета, низкие ставки сбережений населения, периодические и непредсказуемые изменения в налоговой политике существенно снижают инвестиционную привлекательность региональной экономики, что четко прослеживается в экономике США за последние два десятилетия.
По результатам исследования Совета по конкурентоспособности Гарвардской школы бизнеса, посвященного функционированию и взаимодействию этих двух рынков и их влиянию на поведение инвесторов при определении инвестиционной привлекательности проектов региональной экономики, определению факторов доходности и рисков при осуществлении финансирования инвестиционных проектов.
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 3 Часть 2
Рассмотрев мнения многих отечественных и зарубежных экономистов, мы пришли к выводу, что инвестиционная привлекательность региональной экономики - категория, характеризующаяся эффективностью использования собственных и привлеченных ресурсов регионом, отраслью, предприятиями и на основе этого ее способностью к саморазвитию, увеличению доходности собственного и заемного капитала, конкурентоспособности предприятий и отраслей реальной экономики региона.
В широком смысле под инвестиционной привлекательностью будем понимать систему социально-экономических, политических, финансовых и управленческих отношений, возникающих по поводу целесообразности инвестирования в определенный хозяйствующий субъект.
Инвестиционная привлекательность определяется системой разнообразных факторов, перечень и влияние которых могут различаться и изменяться, в зависимости как от типа инвесторов, так и от производственно-технических особенностей финансируемого инвестиционного проекта.
ЛИТЕРАТУРА
1. Видяпина В.В., Степанова М.В. Региональная экономика. М. ИНФРА-М, 2009.
2. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: МГУ, 2005.
3. Вольский А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития // Вопросы экономики. 1999. № 1.
4. Гришина И.В., Шахназаров А.Г., Ройзман И.И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей // Инвестиции в России. 2007.
5. Гришина И. Применение интегрального показателя инвестиционной привлекательности региона (для среднесрочного прогнозирования инвестиционной активности в субъектах РФ) // Инвестиции в России. 2002. № 3.
6. Чистобаев А.И., Гладкий Ю.Н. Основы региональной политики. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1998.
