CC BY
561
УДК [338.012+332.146]:330.122
О. Б. Веретенникова, Е. С. Рыбина
Инвестиционная привлекательность отрасли и подходы к её оценке
В статье обоснована необходимость оценки инвестиционной привлекательности отрасли, предложено ее авторское определение, проведен анализ привлечения инвестиций в экономику региона, а также представлены подходы к оценке инвестиционной привлекательности отрасли как для российского, так и для зарубежного инвестора.
The article considers the necessity to evaluate the investment attractiveness of an industry. The authors offer its original definition, analyze the attraction of investments to the economy of the region as well as show ways how to evaluate the investment attractiveness of an industry for Russian and foreign investors.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, отрасль, регион, инвестор, иностранный инвестор, оценка инвестиционной привлекательности.
Key words: investment attractiveness, industry, region, investor, foreign investor, evaluation of the investment attractiveness.
В современных условиях привлечение инвестиций стало неотъемлемой реальностью функционирования экономики, в нем заинтересованы как развитые, так и развивающиеся страны, и их регионы.
Привлечение инвестиций актуально в большей степени для развивающихся стран, поскольку их приток способствует развитию экономики, внедрению новых технологий, обновлению изношенных основных производственных фондов, созданию новых рабочих мест и других немаловажных объектов, способствующих развитию стран, их регионов и отраслей.
Изучением вопросов инвестиционной привлекательности занимались как отечественные, так и зарубежные авторы, однако в экономической литературе нет единого подхода к определению данного термина, что обусловлено его многоаспектностью. Так, по мнению Л. С. Валинуровой и О. Б. Казаковой, под этим термином понимается совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции [1].
Существуют иные точки зрения, согласно которым под инвестиционной привлекательностью понимается оценка эффективности
использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности (аналогичное определение - структура собственного и заемного капитала и его размещение между различными видами имущества, а также эффективность их использования) [2].
На наш взгляд, инвестиционная привлекательность - это совокупность инвестиционно-привлекательных признаков объекта инвестирования, основанных на аналитических и прогнозных данных, отражающих уровень риска и доходности на осуществляемые инвестиции.
Хотя непосредственным объектом инвестирования является конкретный хозяйствующий субъект, инвестиционная привлекательность должна определяться на всех уровнях среды, которая его окружает и от которой зависят предпринимательские риски. Это означает, что существует инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли и конкретного хозяйствующего субъекта (рисунок).
1) инвестиционная привлекательность страны
2) инвестиционная привлекательность регионов
3) инвестиционная привлекательность отраслей
I
4) инвестиционная привлекательность хозяйствующих субъектов
Рисунок. Схема составляющих инвестиционной привлекательности
Каждый из представленных уровней инвестиционной привлекательности имеет ряд аналитических показателей, способствующих более эффективному и исчерпывающему анализу и прогнозированию.
Российский инвестор при определении уровня инвестиционной привлекательности оценивает 2, 3 и 4-й уровни в связи с тем, что страновые риски не являются для резидентов актуальными. В отличие от российского инвестора иностранного в первую очередь инте-
ресует инвестиционная привлекательность страны, так как он должен преодолеть барьеры входа на рынок другого государства.
На наш взгляд, осуществлять анализ инвестиционной привлекательности необходимо комлексно, путем сопоставления аналитических и прогнозных показателей, что позволит инвестору принять решение о целесообразности осуществления инвестиций (табл. 1).
Таблица 1
Основные показатели инвестиционной привлекательности
(по уровням)
АНАЛИЗ ПРОГНОЗ
Страновой уровень
1. Определение фазы циклического развития экономики страны. 2. Анализ макроэкономических показателей, характеризующих инвестиционный климат страны. 3. Анализ показателей, характеризующих инвестиционный потенциал страны 1. Прогноз макроэкономического развития страны. 2. Государственные программы развития экономики страны и отдельных сфер экономической деятельности
Региональный уровень
1. Рейтинг регионов в экономике страны. 2. Административные барьеры. 3. Развитость инфраструктуры 1. Уровень перспективности региона. 2. Уровень государственной поддержки в регионе
Отраслевой уровень
1.Определение фазы циклического развития отрасли. 2. Среднеотраслевая рентабельность 1. Уровень перспективности отрасли. 2. Уровень внутриотраслевой конкуренции. 3. Уровень государственной поддержки отрасли
Корпоративный уровень
1. Определение фазы жизненного цикла предприятия. 2. Характеристика собственников и менеджеров. 3. Анализ финансово-хозяйственной деятельности (рентабельность продаж, производства, активов, инвестированного капитала, собственного капитала, коэффициент ввода и выбытия основных фондов, степень износа основных фондов, уровень незавершенного строительства, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами). 4. Анализ инвестиционной активности 1. Стратегия развития предприятия, инициирующего инвестиционные проекты. 2. Прогноз окупаемости инвестиционных проектов предприятия путем составления и ранжирования бизнес-планов этих проектов
Согласно предложенным показателям инвестиционная привлекательность страны оценивается по уровню развитости экономики посредством проведения анализа макроэкономических показателей, а также места в рейтинге, составленном международными рейтинговыми агентствами, такими как: «Standard&poors», «Moodys», «Fitchratmgs» и др.
Инвестиционную привлекательность региона инвестор может оценить на основе внутреннего регионального продукта и его удельного веса во внутреннем валовом продукте страны, развитости транспортной, информационной и управленческой инфраструктур в регионе. Также одним из важнейших показателей является удельный вес убыточных предприятий в общем их количестве. Кроме того, региональную инвестиционную привлекательность можно оценить на основе рейтинговой оценки.
Анализ инвестиционной привлекательности отрасли проводится на основе фазы ее жизненного цикла, количественных и качественных показателей деятельности хозяйствующих субъектов в отрасли.
На последнем этапе инвестором анализируется инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта на основе анализа финансовых показателей и инвестиционной активности предприятия.
Предложенный авторами подход позволяет комплексно оценить согласно представленным показателям инвестиционную привлекательность на макроэкономическом, региональном, отраслевом и корпоративном уровнях.
Актуальным представляется остановиться более подробно на оценке инвестиционной привлекательности отраслей, которая проводится с целью определения направленности инвестиционных решений. По результатам изученных материалов авторы пришли к выводу, что на сегодняшний день отсутствуют комплексные разработки по данному направлению.
Для выявления наиболее приоритетных отраслей инвестирования Свердловской области рассмотрим анализ привлечения российских инвестиций в экономику региона за последние шесть лет (табл. 2). Целесообразным представляется классифицировать и анализировать инвестиции в отрасли по четырем направлениям инвестиционных потоков:
1) отрасли с растущим притоком инвестиций; 2) отрасли со стабильным притоком инвестиций; 3) отрасли с нестабильным притоком инвестиций; 4) отрасли, характеризующиеся оттоком инвестиций.
Объем накопленных российских инвестиций по видам экономической деятельности в экономике Свердловской области в 2005-2010 гг., млн долл. США
-ч
Показатель 2005 2006 2006 / 2005 темп прироста, % 2007 2007 / 2005 темп прироста, % 2008 2008/2005 темп прироста, % 2009 2009/2005 темп прироста, % 2010 2010/2005 темп прироста, % Итого инвестиций в отрасль
1.ОТРАСЛИ С РАСТУЩИМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 241,6 393,7 62,9 602,1 149,21 680,1 181,49 802,8 332,28 1439,4 495,77 4159,7
2.ОТРАСЛИ СО СТАБИЛЬНЫМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
ОТСУТСТВУЮТ III II II II II I
3. ОТРАСЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕСЯ НЕСТАБИЛЬНЫМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИИ
Строительство 771,1 207,5 -73,09 402687,3 52122,44 404204,6 52319,21 156447,1 20188,82 158984,3 20517,85 1 123 228
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 124,5 181,7 45,94 589,2 373,25 624,5 401,6 650 422,08 624,7 5,01 27 946
Обрабатывающие производства 985,7 157,5 -84,02 1827,4 1060 2503,5 153,98 1685,6 71 1463,1 48,43 8 622,8
Добыча полезных ископаемых 109,6 135,5 23,63 142 29,56 144,8 32,11 88,4 -19,34 123,5 12,68 743,8
Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования 135,6 160 18 80,5 -40,63 93,3 -31,19 77 -43,2 106,5 -21,46 612,27
Финансовая деятельность 44, 9 67,1 49,44 94 109,35 96 113,8 91,2 103,11 120,6 168,6 513,81
Образование 13,8 23,8 72,46 43,2 213,04 41 197,1 32,7 136,95 70,6 411,6 225,1
Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 17,5 13 -25,71 16,3 -25,71 13 25,71 18 2,85 17 -2,85 69,09
Рыболовство, рыбоводство н/д 0,02 н/д 0,003 н/д 0,03 н/д 0 0 1,4 н/д 1,45
4. ОТРАСЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕСЯ ОТТОКОМ ИНВЕСТИЦИИ
Транспорт и связь 445,8 485,4 8,88 583,5 30,88 731 63,97 568,3 27,44 543,2 21,84 3357,2
Государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение 85,1 160,1 88,13 280,7 229,84 379,1 345,47 233 173,79 191,7 125,26 1329,7
Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство 54,5 86,6 58,8 116,2 113,21 188,3 245,5 162,3 197,7 97,9 79,63 705,8
Здравоохранение и предоставление социальных услуг 47,6 67,6 42,01 99,8 109,66 107,9 126,6 66 38,65 44,1 -7,3 433
Гостиницы и рестораны 2,7 6,1 125 1,6 -40,74 12,5 362 1,8 -33,33 1,2 -55 133
ИТОГО 3080 2146 -30,32 407164 13119,61 409826 13206,03 160264 5103,37 163829 5219,12 1172080
1. Отрасли с растущим притоком инвестиций. В период с 2005 по 2010 г. инвестор наиболее активно и регулярно осуществлял инвестиции в операции с недвижимостью, данный сегмент пользовался наибольшей привлекательностью и, несмотря на кризисные явления, сохранил положительную тенденцию к росту капиталовложений.
2. Отрасли, характеризующиеся стабильным притоком инвестиций. Следует отметить, что ни одна из представленных отраслей не характеризуется стабильным притоком инвестиций. Сложившаяся ситуация связана с регулярными кризисными явлениями, которые не позволяют инвестору без опасения осуществлять капиталовложения и поддерживать отрасли на постоянной основе.
3. Отрасли, характеризующиеся нестабильным притоком инвестиций. Наибольшим вниманием инвесторов в рамках данного направления инвестиционных потоков пользовалась отрасль строительства, что стало результатом развития в регионе крупных инфраструктурных объектов, однако, несмотря на мощный приток инвестиций в 2007-2008 гг., стабильная динамика не прослеживается. Второе место по предпочтениям инвесторов занимает отрасль производства и распределения электроэнергии, газа и воды. На третьем месте стоит отрасль обрабатывающих производств, в рамках которой наиболее приоритетными подотраслями являются подотрасли черной и цветной металлургии, а также машиностроения. Несмотря на нестабильный приток инвестиций, к отрасли обрабатывающей промышленности имеется повышенный интерес со стороны инвесторов, но негативные факторы на макроэкономическом и корпоративном уровнях не позволяют инвестору осуществлять капиталовложения на постоянной основе.
Менее привлекательными из анализируемых направлений капиталовложений для инвесторов были следующие отрасли: добыча полезных ископаемых, оптовая и розничная торговля, финансовая деятельность, образование, предоставление коммунальных, социальных и персональных услуг, рыболовство, рыбоводство. Инвестиции в представленные отрасли характеризовалась наименьшим объемом и нестабильной динамикой. Очевидно, что для инвестора эти отрасли наименее привлекательны.
4. Отрасли, характеризующиеся оттоком инвестиций. Интерес ин-
весторов постепенно теряет силу к следующим направлениям инвестиций: транспорт и связь; государственное управление и
обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение; сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство; здравоохранение и предоставление социальных услуг; гостиницы и рестораны.
Следует отметить, что из представленных отраслей имеют место и социально важные направления. Отток инвестиций может спо-
собствовать снижению уровня обеспечения военной безопасности, снижению качества оказания медицинских услуг и в целом оказывать негативное влияние на социальную сферу.
Для выявления приоритетных отраслей со стороны иностранного инвестора целесообразным представляется проанализировать объем накопленных инвестиций, поступивших из-за рубежа в экономику Свердловской области по видам экономической деятельности за 2005-2010 гг. (табл. 3).
Представленный анализ иностранных инвестиций в экономику Свердловской области позволил авторам определить как наиболее приоритетные отрасли для инвесторов, так и отрасли, к которым теряется интерес со стороны зарубежного партнера.
1. Отрасли, характеризующиеся растущим притоком инвестиций. Это следующие отрасли: финансовый сектор, оптовая и розничная торговля, ремонт автотранспортных средств, гостиницы и рестораны, добычи полезных ископаемых, и на последнем месте строительство, которое российскими инвесторами поддерживается, но не имеет стабильной тенденции к росту в анализируемом периоде.
2. Отрасли, характеризующиеся стабильным притоком инвестиций. Анализируемые отрасли иностранных инвестиций не характеризуются стабильным притоком. Сложившаяся ситуация связана с циклическими кризисными явлениями в экономике и особенно повышенными в этот период страновыми рисками для иностранного инвестора.
3. Отрасли, характеризующиеся нестабильным притоком инвестиций. Так же как и российский инвестор, иностранный не осуществляет инвестиций на регулярной основе в обрабатывающую отрасль, что подтверждает нестабильная динамика. В период кризиса 2008 г., наблюдалось увеличение инвестиций на 6,48 %, следует предположить, что инвестором были приобретены крупные активы, в 2009 г. рост составил 8,1 %, но уже в 2010 г. - отток инвестиций, что, на наш взгляд, вероятнее всего, связано с продажей непрофильных активов.
Кроме того, нестабильным притоком инвестиций характеризуются отрасли производства и распределения электроэнергии, газа и воды, а также операции с недвижимым имуществом, арендой и предоставлением услуг. Минимальный объем иностранных инвестиций был направлен в сельскохозяйственную отрасль, что свидетельствует о её низкой привлекательности для иностранного партнера.
4. Отрасли, характеризующиеся оттоком инвестиций. Для иностранных инвесторов не представляют интереса коммунальная и социальная сферы, что подтверждается минимальным объемом инвестиций и постепенным их оттоком из экономики Свердловской области.
Объем накопленных иностранных инвестиций по видам экономической деятельности в экономике Свердловской области в 2005-2010 гг., млн долл. США
сл
о
Показатель 2005 2006 2006/2005 темп прироста, % 2007 2007/2005 темп прироста, % 2008 2008 / 2005 темп прироста, % 2009 2009/2005 темп прироста, % 2010 2010/2005 темп прироста, % Итого инвестиций в отрасль
1. ОТРАСЛИ С РАСТУЩИМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
Финансовая деятельность 1,7 2,1 23,52 38,7 2176,47 246,4 14394,11 332,1 19435,24 368 21547,05 989
Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования 48,1 45,7 -4,9 24,6 -48,85 25,6 4,06 36,5 -24,11 54 112,26 234,5
Гостиницы и рестораны 1,3 1,4 7,7 0 0 12,2 838,46 83,7 6338,46 85 6438,46 183,6
Добыча полезных ископаемых 3,1 2,7 -13 2,7 -13 27,8 796,77 28,1 806,45 30 867,74 94,4
Строительство 1 5,6 460 6 500 7 600 7,6 660 10 900 37,2
2. ОТРАСЛИ СО СТАБИЛЬНЫМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
ОТСУТСТВУЮТ - - - - - - - - - - -
3. ОТРАСЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕСЯ НЕСТАБИЛЬНЫМ ПРИТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
Обрабатывающие производства 1068,4 1199,5 12,27 873,8 -18,2 1137,6 6,48 1155,8 8,1 996 -6,7 6431,1
Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 0,9 0,1 -88,88 1,5 66,66 797,8 85544,44 736,1 81688,88 1148 127455,55 2684,4
Транспорт и связь 107,3 228,7 113,14 583,8 155,26 157,9 47,15 209,1 170,36 372 250,41 1658,8
Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг 3,4 4,8 41,17 129,4 3705,88 109,8 3129,41 275,2 7994,11 317 9223,52 839,6
Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство 0,3 0 0 0 0 0 0 5,3 0 3 0 8,6
4. ОТРАСЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕСЯ ОТТОКОМ ИНВЕСТИЦИЙ
Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг 8,4 1,7 -79,76 0,3 -96,42 0,6 -92,85 0,5 -94,04 0,2 -97,61 11,7
ИТОГО 1242,9 1492,3 15 1660,8 33,62 2522,7 102,96 2870 131 3293 165 13172,9
По итогам представленного анализа следует отметить, что, несмотря на кризис 2008 г., общий приток иностранных инвестиций в экономику Свердловской области имеет тенденцию к росту, что свидетельствует о повышенном интересе инвестора к региону.
В связи с образованием на территории Свердловской области особой экономической зоны промышленно-производственного типа «Титановая долина» в экономику региона ожидается стабильный приток инвестиций. Потенциальными партнерами ОЭЗ являются зарубежные концерны «Boing», «Snecma», «Rolls Royce», «YamahaMotors». Особая экономическая зона была неоднократно представлена на международных выставках «Hannover Messe», «GIFA», «Иннопром», и получила заслуженное внимание и интерес со стороны иностранных партнеров.
На основании представленного материала целесообразным представляется необходимость дальнейшей разработки методики оценки инвестиционной привлекательности в рамках приоритетных отраслей, в том числе экономики Свердловской области.
Список литературы
1. Валинурова Л. С. Организация инвестиционной деятельности в отраслях промышленности: моногр. - М.: Палеотип, 2008. - С. 80.
2. Крылов Э. И. Управление финансовым состоянием организации (предприятия). - М.: Эксмо, 2007. - С. 416.
3. Информационно-аналитическая система: FIRA PRO [Электронный ресурс]. - URL: http://www.fira.ru.
4. Территориальный орган федеральной службы государственной статистики по Свердловской области [Электронный ресурс]. - URL: http://sverdl.gks.ru/default.aspx.
