CC BY
159СТРУКТУРНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ
О. И. ИЗРЯДНОВА Н. П. ВОЛОВИК А. А. ЛАВРИЩЕВА
Инвестиции в основной капитал в первом полугодии 2020 г. составили 96% относительно соответствующего периода предыдущего года. В источниках финансирования инвестиций усилилась тенденция к увеличению доли собственных средств и повышению роли бюджетных средств в финансировании инвестиционных программ.
Динамика инвестиций в основной капитал крупных предприятий в январе-июне 2020 г. определялась позитивными тенденциями в обрабатывающих производствах и в секторе социально значимых услуг в области здравоохранения и образования при глубоком падении капитальных вложений в добывающем секторе экономики и транспортном комплексе.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиции в основной капитал, источники финансирования инвестиций, структура инвестиций, инвестиции по видам экономической деятельности, инвестиции в региональном разрезе, пандемия.
Макроэкономическая ситуация в первом полугодии 2020 г., в условиях строгого санитарно-эпидемиологического регламентирования хозяйственной и социальной деятельности, характеризовалась снижением объемов ВВП на 6,4% и инвестиций в основной капитал -на 4,0% относительно показателей, зафиксированных годом ранее. Во втором квартале текущего года произошла смена тренда инерционного течения экономических процессов, которая наблюдалась на протяжении предыдущих шести кварталов.
В результате воздействия карантинных ограничений во втором квартале падение ВВП составило в годовом выражении 8,5%, а инвестиций в основной капитал - 7,6%, однако эти показатели не опустились до кризисных значений, фиксировавшихся в последнее десятилетие. Особенностью текущего состояния экономики стала относительно сдержанная реакция на кризисную ситуацию инвестиционно-строительного комплекса по сравнению со сжатием потребительского спроса, падением производства товаров и чистого экспор-
та, что объясняется более быстрым выходом строительного комплекса из карантинных ограничений с учетом региональной специфики. (См. рис. 1.)
Динамика инвестиций в основной капитал ниже среднероссийского уровня в первом полугодии 2020 г. наблюдалась в Северо-Западном и Дальневосточном федеральных округах, а по объемам строительных работ этот список дополняли Сибирский и Северо-Кавказский федеральные округа. Приоритетным направлением регионального развития является разработка комплекса инструментов, обеспечивающих мотивацию к мобилизации внутренних ресурсов и наращиванию собственного инвестиционного потенциала территорий. Однако в текущем году, при высокой чувствительности к уровню финансовых результатов деятельности, в региональном разрезе отмечалось дальнейшее усиление дифференциации по темпам роста инвестиций и объемам строительных работ. (См. табл. 1.)
На характер инвестиционной деятельности в первой половине 2020 г. существенное влия-
Изряднова Ольга Ивановна, заведующий лабораторией структурных проблем экономики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва), е-таИ: izryad@iep.ru; Воловик Надежда Петровна, заведующий лабораторией внешнеэкономической деятельности Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации (Москва), е-таУ: volovik@iep.ru; Лаврищева Анастасия Анатольевна, аспирант РАНХиГС при Президенте Российской Федерации (Москва), е-таП: lavrishcheva-a@ranepa.ru
ние оказывали изменение показателей финансово-кредитного регулирования и осложнение доступа на мировой рынок капитала. По сравнению с предыдущим годом условия финансирования инвестиционной деятельности определялись снижением процентных ставок с 7,5% годовых (на 25.06.2019 г.) до 5,5% (на 19.06.2020 г.) и 4,25% (на 03.09.2020 г.), а также позитивной направленностью в динамике международных резервов и средств Фонда национального благосостояния. Настораживающим фактором оставалось увеличение
масштабов чистого вывоза капитала частным сектором до 34,9 млрд. долл. против 22,8 млрд. долл. в январе-июне 2019 г. на фоне резкого сокращения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. При сберегательной модели поведения бизнеса и физических лиц доля инвестиций в основной капитал в ВВП в первом полугодии.2020 г. сохранилась на уровне предыдущего года.
Формирование инвестиционных ресурсов определялось сохранением доминирующей доли собственных средств предприятий и ор-
Рис. 1. Динамика ВВП, инвестиций в основной капитал и конечного потребления домашних хозяйств в 2018-2020 гг., в % к соответствующему кварталу предыдущего года
115 110 105 100 95 90 85
-ВВП
ш Инвестиции в основной капитал
Источник: Росстат.
-1—
■ ■ ■ - - ■■
-1
1 II III IV I II III IV I II
2018 2019 2020
Годы
■ Расходы на конечное потребление ] Объем работ в строительстве
Таблица 1
Динамика инвестиций и объемов строительных работ по федеральным округам в первом полугодии 2020 г., в % к соответствующему периоду предыдущего года
Инвестиции Объем работ Ввод в действие
в основной капитал в строительстве жилой площади
Российская Федерация 96,0 99,6 88,0
Центральный ФО 99,7 100,1 78,8
Северо-Западный ФО 95,6 97,6 85,4
Южный ФО 108,3 99,8 95,4
Северо-Кавказский ФО 100,2 83,8 93,8
Приволжский ФО 97,6 99,7 99,1
Уральский ФО 112,0 116,3 92,3
Сибирский ФО 99,3 86,9 82,3
Дальневосточный ФО 91,4 85,8 90,5
Источник: Росстат.
ганизаций: в январе-июне 2020 г. доля инвестиций, осуществляемых за счет собственных средств организаций, достигла максимального за период двадцатилетних наблюдений уровня в 60,9% от общего объема инвестиций в основной капитал. Следует отметить, что увеличение доли собственных средств предприятий и организаций в источниках финансирования в 2020 г. сопровождалось снижением финансовых результатов деятельности в целом по экономике на 46,7% относительно соответствующего показателя предыдущего года, уровня рентабельности - до 7,7% и ослаблением активности на денежно-кредитном рынке.
Участие банковского сектора в финансировании инвестиционной деятельности в первой половине 2020 г. характеризовалось уменьшением доли кредитов на 1,7 п.п. в го-
довом выражении. Причинами структурных изменений в банковском кредитовании стали сокращение объемов и доли кредитов иностранных банков до 1,8% (-1,8 п.п. к 2019 г.) и инвестиций из-за рубежа до 0,4% (-0,1 п.п.) в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал. Кредиты российских банков в общем объеме инвестиционных ресурсов не только полностью компенсировали абсолютное снижение объема иностранных кредитов и поступление инвестиций из-за рубежа, но и продемонстрировали слабое расширение их участия в финансировании инвестиционных программ.
Усиление роли государства по преодолению негативного влияния СОУЮ-19 поддерживалось расширением масштабов бюджетного финансирования инвестиционных программ: доля бюджетных средств в общем объ-
Таблица 2
Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования
(без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности)
в первом полугодии 2019 и 2020 гг.
Млрд. руб. В % к итогу
2019 г. 2020 г. 2019 г. 2020 г.
Инвестиции в основной капитал - всего 5041,5 5474,0 100 100
Собственные средства 3032,5 3333,7 60,2 60,9
Привлеченные средства 2009,0 2140,3 39,8 39,1
в том числе:
Кредиты банков 532,0 538,3 10,5 9,8
из них:
кредиты иностранных банков 179,8 97,2 3,6 1,8
кредиты российских банков 352,2 441,1 6,9 8,0
Заемные средства других организаций 230,2 299,5 4,6 5,5
Инвестиции из-за рубежа 24,4 23,6 0,5 0,4
Бюджетные средства 537,1 703,0 10,6 12,8
из них:
федерального бюджета 257,6 307,6 5,1 5,6
бюджетов субъектов РФ 243,6 346,3 4,8 6,3
местных бюджетов 35,9 49,1 0,7 0,9
Средства внебюджетных фондов 7,4 10,2 0,1 0,2
Средства, полученные на долевое участие в строительстве (организаций и населения) 189,8 229,9 3,8 4,2
в том числе средства населения 129,2 194,0 2,6 3,5
Прочие 488,1 335,8 9,7 6,2
Источник: Росстат.
Ё ч Й
со со .о
^ 1 ^
&1 ?
3 I о
1 6
О ?
е
ш о_
° и Б Р £ ^ з ®
Я ■">
а) г
■е-
И
§ о ш
о. с
см 2 *
ю со о> со"
' - со ™ 10
о Ю N
о> го со со"
см со со" т-" ю со
а; Ф =Г О
со со см" о"
г-- со Т-" см"
со со со"
со_ -а-со" ю" см
еме инвестиционных ресурсов в первом полугодии 2020 г. выросла до 12,8% (+12,2 п.п. к аналогичному периоду предыдущего года) при изменении пропорций по уровням бюджетной системы. Наиболее заметно увеличилось финансирование инвестиций за счет средств бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов относительно инвестиционных расходов федерального бюджета. В напряженных санитарно-эпидемиологических условиях активизировалась роль внебюджетных источников финансирования инвестиционных проектов.
Рост бюджетного финансирования инвестиций был сфокусирован на оперативном решении проблем расширения мощностей учреждений здравоохранения, обновлении технологий предоставления образовательных и культурно-просветительских услуг, поддержке технологической базы информационно-коммуникационных услуг. При этом текущие инвестиционные решения рассматривались в контексте стратегических целей национальных проектов по соответствующим направлениям деятельности и с определением возможных вариантов бюджетирования программ и мер стимулирования инвестиционной активности.
На фоне увеличения доли государственных инвестиционных расходов доля инвестиций за счет прочих источников финансирования, доминирующая часть которых приходится на институциональных инвесторов с государственным участием, в первом полугодии 2020 г. снизилась до 9,7% против 12,0% в общем объеме инвестиций. (См. табл. 2.)
В первой половине 2020 г. усиление роли бюджетных средств в источниках финансирования инвестиций в основной капитал по федеральным округам носило фронтальный характер, причем с высоким уровнем дифференциации по территориям в зависимости от инвестиционного потенциала. Снижение доли собственных средств в Южном и Северо-Кавказском федеральных округах компенсировалось как расширением участия бюджетных средств, так
и ростом доли кредитов банков (+10,1 и +15,5 п.п. к показателю первого полугодия 2019 г. по соответствующим округам) и поступлений инвестиционных средств по другим каналам, что поддержало в этих территориях позитивную динамику капитальных вложений.
В Уральском и Сибирском федеральных округах в источниках финансирования инвестиций усилилась опора на собственные средства при сжатии доли кредитования инвестиционных программ банками. На динамику и структуру инвестиций в Дальневосточном округе существенное влияние оказало резкое сокращение доли средств других инвесторов (-16,2 п.п. к показателю первого полугодия 2019 г.), не компенсированное собственными средствами. (См. табл. 3.)
Низкая инвестиционная активность в 2019 г. и новые особенности функционирования экономики в первой половине текущего года, связанные с крайне неблагоприятным сочетанием факторов сжатия внутреннего рынка, изменения курса рубля и возросших требований к финансированию экстренных мер в сфе-
ре здравоохранения и сопряженных видах экономической деятельности, окажут существенное влияние на динамику и структуру государственных инвестиций в эти направления и определят структурные изменения инвестиционной деятельности до конца 2020 г.
Инвестиции в основной капитал крупного бизнеса, формирующего 4/5 инвестиций в национальную экономику, в первой половине 2020 г. составили 97,9% от показателя предыдущего года.
Наиболее остро на изменение макроэкономических условий инвестиционной деятельности отреагировал добывающий сектор, в котором инвестиции снизились на 2,8% относительно первого полугодия 2018 г. На структурные изменения в добывающем производстве в 2020 г. оказывали влияние восстановительный рост инвестиций в добычу сырой нефти и природного газа и снижение инвестиционной активности в добычу угля при стабилизации доли инвестиций в добычу топливно-энергетических ресурсов на уровне предыдущего года.
Рис. 2. Динамика инвестиций в основной капитал обрабатывающих производств в первом полугодии 2019 и 2020 гг., в % к соответствующему периоду предыдущего года
Производство прочих транспортных средств Производство автотранспортных средств Производство машин и оборудования Производство электрического оборудования Производство компьютеров Производство готовых металлических изделий Металлургическое производство Производство прочей неметаллической продукции Производство резиновых и пластмассовых изделий Производство лекарственных средств и материалов Производство химических веществ Обработка древесины и производство изделий из дерева Производство одежды Производство текстильных изделий Производство пищевых продуктов Обрабатывающие производства Всего по экономике
Источник: Росстат.
40 60 80 100 ■ 2019 г. □ 2020 г.
200
В обрабатывающих производствах инвестиции в основной капитал в первом полугодии 2020 г. увеличились в годовом выражении на 2,3%, тогда как годом ранее положение в этом секторе было стабильным. Как и в 2019 г., сохранение позитивной динамики здесь было обеспечено повышением строительно-инвестиционной активности в нефтеперерабатывающем комплексе при одновременном ее росте в производстве кокса (210,0% к 2019 г.) и нефтепродуктов (126,6%).
Сохранение роста инвестиций в основной капитал металлургического комплекса в первой половине 2020 г. поддерживалось на фоне изменения пропорций между металлургическим производством и производством готовых металлических изделий. При торможении динамики инвестиций в основной капитал и объема строительных работ в целом по экономике в 2020 г. фиксировалось падение капитальных вложений в машиностроительный комплекс и производство строительных материалов. В машиностроительном комплексе падение инвестиций в производство автотранспортных средств на 24,3%, электрического оборудования - на 26,8%, компьюте-
ров и электронно-оптических изделий - на 3,1% вызывало сдерживание процессов технико-технологического обновления этих производств, а также других видов экономической деятельности.
В химико-фармацевтическом комплексе в 2020 г., в отличие от фронтального роста капитальных вложения по всем его субпроизводствам в первом полугодии предыдущего года, позитивная направленность инвестиционного спроса сохранилась только в производстве лекарственных средств - 102,3% против 168,2% годом ранее. Настораживает стабилизация инвестиций в основной капитал потребительского комплекса при одновременном падении инвестиций в сельское хозяйство. (См. рис. 2.)
В секторе услуг, при усилении социальной ориентированности инвестиционной политики, в первой половине 2020 г. отмечалось ускорение роста инвестиций в основной капитал в области образования (123,1%), здравоохранения (158,1%), культуры (113,3%). Следует отметить и такие позитивные моменты, как опережающий рост инвестиций в области информационных технологий (136,7%), в про-
Рис. 3. Динамика инвестиций в основной капитал в секторе услуг
в первом полугодии 2019 и 2020 гг., в % к соответствующему периоду предыдущего года
Деятельность в области культуры, спорта, организации досуга
Здравоохранение Образование
Деятельность туристических организаций Деятельность финансовая и страховая Информационные технологии Деятельность в сфере телекоммуникаций Деятельность в области информации и связи Деятельность гостиниц и ресторанов
Источник: Росстат.
60
70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 2019 г. □ 2020 г.
фессиональную и научно-техническую деятельность (116,8%). (См. рис. 3.) Настораживает снижение инвестиций в развитие транс-портно-логистических (83,5%) и торгово-сбытовых (84,9%) услуг, особенно в контексте реализации планов модернизации и расширения магистральной инфраструктуры. (См. рис. 4.)
В первом полугодии 2020 г. объемы работ в строительстве были на 0,5% ниже показателя, зафиксированного годом ранее. Структура инвестиций по видам основных фондов формировалась под влиянием инерционных факторов предыдущего года и оперативной реакции на текущую ситуацию.
В исследуемый период наблюдалась общая тенденция к ослаблению финансирования строительных работ и услуг, при этом их структура по видам основных фондов демонстрировала устойчивое повышение удельного веса расходов на машины, оборудование, транспортные средства. Расширение спроса на новую технику в большинстве случаев было связано с активными мероприятиями по обеспечению ею учреждений здравоохранения и сопряженных видов деятельности. Позитивным
трендом стало и увеличение доли инвестиций в информационное, компьютерное и телекоммуникационное оборудование, которое сформировало условия для оперативного решения вопросов в отраслях социальной сферы и ускорения внедрения цифровых технологий. (См. табл. 4.)
Анализируя изменение доли инвестиций в машины и оборудование, следует учитывать особенности материально-вещественной структуры формирования капитальных ресурсов за счет собственных и импортных товаров. Одновременное увеличение выпуска отечественных и импортных инвестиционных товаров стало условием, снявшим острое напряжение при расширении мощностей учреждений здравоохранения и создании новых рабочих мест в сопряженных производствах.
В первой половине 2020 г. отмечалось сохранение тенденции к сокращению совокупной доли инвестиций в здания жилого и нежилого назначения. Снижение ввода жилой площади в январе-июле 2020 г. на 12% к показателю, зафиксированному годом ранее, наблюдалось во всех федеральных округах, при этом особенно тревожным оно было для регионов,
Рис. 4. Динамика инвестиций в основной капитал в транспортно-сбытовом комплексе в первом полугодии 2019 и 2020 гг., в % к соответствующему периоду предыдущего года
Деятельность почтовой связи и курьерская деятельность Складское хозяйство и вспомогательная транспортная деятельность Деятельность воздушного и и космического транспорта Деятельность трубопроводного транспорта Деятельность автомобильного грузового транспорта Железнодорожные грузовые перевозки Железнодорожные пассажирские перевозки Транспортировка и хранение Торговля оптовая и розничная Всего по экономике
Источник: Росстат.
80 100 □ 2020 г.
180
где динамика жилищного строительства находилась в зоне отрицательных темпов в предыдущем году.
Перераспределение инвестиционных средств по видам основных фондов в текущем году происходило при повышении доли средств населения, привлеченных в долевое строительство. На фоне общей тенденции к снижению доходов и сокращению нормы сбережения инвестиционная активность населения зависит от динамики спроса на жилищные и ипотечные кредиты. Безусловно, в условиях изменения параметров уровня жизни, курса национальной валюты, потребительских цен и цен на рынке недвижимости государственные меры в области поддержи доходов населения и ипотечного рынка позволят смягчить ситуацию на рынке жилья в 2020 г.
Развитие жилищного строительства и сферы жилищных услуг в государственных и программных документах определено приоритетным направлением повышения качества жизни и условием модернизации социальной сферы и экономики. При сложившихся уровне и структуре доходов и расходов населения основной проблемой в сфере жилищного строительства остается обеспечение реализации ипотечных программ для отдельных социальных групп.
На объемы и структуру расходов на жилищное строительство влияет как растущий спрос населения, так и настоятельная необходимость реконструкции жилищного фонда при динамичном сокращении доли ветхого и аварийного жилья с неудовлетворительными характеристиками благоустройства. Собственно, этот комплекс проблем вызвал пристальное внимание правительства к вопросам функционирования строительного комплекса и жилищного строительства в условиях постпандемического восстановления экономической активности.
Деловую активность в жилищном строительстве в текущем году поддержат такие меры, как реализация программы субсидирования процентной ставки по кредитам на приобретение жилья в новостройках, программа льготной ипотеки.
Сохранение экономики предполагает: 1) восстановление инвестиционной деятельности при максимальной локализации и диверсификации производства капитальных товаров; 2) переход на новую технологическую базу; 3) структурное реформирование регу-ляторной среды.
Неустойчивость восстановления инвестиционного комплекса при сохранении тенден-
Таблица 4
Структура инвестиций в основной капитал по видам основных фондов
(без субъектов малого предпринимательства и параметров неформальной деятельности)
в 2019 и 2020 гг., в % к итогу
2019 г. 2020 г.
Инвестиции в основной капитал - всего 100 100
в том числе:
Жилые здания и помещения 5,3 5,4
Здания (кроме жилых) и сооружения 48,0 42,9
Расходы на улучшение земель 0,1 0,03
Машины, оборудование, транспортные средства 35,6 38,3
из них:
информационное, компьютерное и телекоммуникационное (ИКТ) оборудование 3,1 4,4
объекты интеллектуальной собственности 3,7 4,4
Прочие 7,3 9,0
Источник: Росстат.
ции снижения внутреннего и внешнего спроса приводит к пересмотру инвестиционных планов. В этой связи особую значимость приобретает сочетание принятых государством мер по поддержке экономики с помощью инструментов бюджетной и денежно-кредитной
политики. В этом же направлении действуют новые финансовые инструменты развития инвестиций, реализация системы поддержки региональных инвестиционных проектов и норм соглашения о защите и поощрении капиталовложений. ■
Structural Features of Investment Activity in the Wake of the Pandemic
Olga I. Izryadnova — Head of Structural Policy Department of the Gaidar Institute; Leading Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: izryad@iep.ru
Nadezhda P. Volovik — Head of Foreign Trade Department of the Gaidar Institute; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russia). E-mail: volovik@iep.ru
Anastasia A Lavrishcheva - Doktorand of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russia). E-mail: lavrishcheva-a@ranepa.ru
Fixed investments in H1 2020 amounted to 96% relative to the corresponding period of the previous year. The trends towards increased share in own funds and increased role of budget funds in financing the investment programs have gained momentum in the sources of investment funding.
Dynamics of fixed investments of major companied in January-June 2020 was determined by the positive trends observed in the manufacturing industry and in the sector of essential services—healthcare and education amid sharp drop in fixed investments in the mining sector and transport complex.
Key words: investments, fixed investments, sources of investment financing, structure of investments, investments across types of economic activity, investments in the regional context, pandemic.
