CC BY
71
Таблица 2 Матрица оценки целесообразности введения реорганизационной процедуры банкротства в отношении несостоятельной организации*
* В случае введения реорганизационной процедуры необходимым условием является наличие обоснованного плана восстановления платежеспособности.
(—) — введение реорганизационной процедуры банкротства нецелесообразно
(+) — введение реорганизационной процедуры банкротства целесообразно
Предлагаемая методика была использована автором для повышения эффективности управления организациями, находящимися в кризисном положении, которые расположены в муниципальном образовании г. Иркутска. Для апробации методики были отобраны следующие организации:
- пять неплатежеспособных организаций, имеющих задолженность перед бюджетом г. Иркутска по денежным обязательствам.
В отношении четырех неплатежеспособных организаций предложена стратегия прекращения деятельности в данном статусе путем перевода их в разряд несостоятельных;
- четыре несостоятельные организации, имеющие задолженность перед бюджетом г. Иркутска по денежным обязательствам. В отношении всех четырех организаций выбрана стратегия прекращения деятельности в данном статусе путем перевода их в разряд банкротов;
- пять муниципальных унитарных предприятий, собственником имущества которых является муниципальное образование г. Иркутска. В отношении двух неплатежеспособных организаций предложена стратегия прекращения деятельности в данном статусе путем перевода их в разряд несостоятельных, в отношении трех — стратегия сохранения их статуса.
Совокупный бюджетный эффект от апробации администрацией г. Иркутска предложенной методики составил 2 882 тыс. р.
Успешная апробация методики позволила автору сделать вывод о возможности ее применения на практике администрацией г. Иркутска, что позволит специалистам принимать более взвешенные управленческие решения в отношении организаций, находящихся в кризисном положении.
Стадия жизненного цикла Соответствие финансовых показателей среднеотраслевым
выше соответствует ниже
Зарождение - - -
Рост + + +
Зрелость + + +
Спад + + -
Крах X + -
УДК 330.322 П.В. МИТРОФАНОВ
ББК 65.261.1 аспирант Московского государственного института
электронной техники (Института экономики, управления и права)
e-mail: mitpv@mail.ru
СТРУКТУРА КАПИТАЛА КАК ИНСТРУМЕНТ ЭФФЕКТИВНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ НА СТАДИЯХ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА КОМПАНИИ
Определена важность оптимальной структуры капитала при реализации инвестиционной стратегии компании на стадиях жизненного цикла. Рассмотрены ключевые показатели деятельности компании, оказывающие влияние на сбалансированное соотношение заемных и собственных средств. Сформированы предложения по увеличению стоимости бизнеса, принятию эффективных решений в инвестиционной политике.
Ключевые слова: структура капитала, инвестиционная стратегия, привлечение капитала, управление предприятием, стадии жизненного цикла.
Развитие компании по кривой жизненного неэффективная стратегия развития предпри-цикла подчас сопровождается кризисными ятия, непродуманные шаги в инвестиционной ситуациями. Причинами этого могут быть и финансовой политике, снижение качества
© П.В. Митрофанов, 2008
работы персонала и т.д. Однако существуют способы решения проблем с помощью определенных инструментов. Одним из таких инструментов, определяющих успешность компании на протяжении ее жизненного цикла, является формирование оптимальной структуры капитала.
Важно, чтобы структура капитала была оптимальной как на этапе роста компании, так и на стадии старения, для которой характерно стремление владельцев к получению как можно более высокой отдачи от бизнеса или к его продаже. На современном этапе развития в большинстве отраслей наблюдается стремление собственников к увеличению рыночной стоимости бизнеса с целью его дальнейшей продажи. Так, например, в металлургическом секторе складывается тенденция к консолидации активов путем создания крупных компаний за счет поглощения более мелких предприятий. Пропорция заемных ^) и собственных (Е) средств определяет важность стратегических решений для компании. Одним из ключевых факторов роста стоимости бизнеса является оптимальное соотношение заемного и собственного капитала, при котором достигается минимум средневзвешенных затрат на капитал (WA.CC):
--------------
'
где КС!, КЕ — стоимость заемного и собственного капитала соответственно.
Стратегическая важность формирования оптимальной структуры капитала связана с тем, что высокие затраты на капитал являются тормозом динамичного развития предприятия. С одной стороны, структура капитала с низкой долей заемного капитала означает недостаточное использование более дешевого, чем собственный, заемного капитала. С другой стороны, использование насыщенного заемными средствами капитала определяет более высокие требования к его доходности. Следовательно, случайным образом сформированная структура капитала обусловливает большие затраты на капитал в сравнении с затратами при сбалансированной его структуре. Поэтому столь необходимые для роста и привлекательные для компаний инвестиционные проекты становятся невыгодными, что ослабляет их конкурентные позиции.
В частности, это актуально для российских предприятий, работающих в горнодобывающем сегменте, капиталовложения которых в разработку месторождений и повышение уровня добычи составляют значительную долю в общей структуре затрат.
Таким образом, достижение минимального уровня средневзвешенных затрат на капитал расширяет возможности компании по осуществлению эффективных инвестиций, делает ее инвестиционную политику более маневренной. Структура инвестированного в предприятие капитала также прямым образом влияет и на показатель экономической добавленной стоимости, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия. В свою очередь, рост показателя экономической добавленной стоимости способствует увеличению стоимости бизнеса. Иначе говоря, на размер стоимости бизнеса оказывает влияние структура источников финансовых ресурсов предприятия и их стоимость. В настоящее время сформировалось понимание того, что целью компании является не прибыль, а рост стоимости компании, акционерного капитала, причем в большем размере, чем среднеотраслевая стоимость ресурсов. Очевидно, что для каждой стадии жизненного цикла компании характерна своя оптимальная структура капитала, методики формирования которой сегодня не существует. Одним из способов формирования структуры капитала может быть использование подхода, сочетающего результаты применения количественных методов с качественными оценками модели построения структуры капитала на этапах жизненного цикла компании.
Для каждой из стадий должны быть выполнены свои условия оптимального соотношения собственных и заемных средств. Изменение приоритетности таких параметров, как ликвидность, финансовая устойчивость, рентабельность, деловая активность, на каждом из этапов будет изменять и требования к структуре капитала компании. Одна из основных задач компании на этапах жизненного цикла — создание и наращивание денежного притока, причем для каждой стадии характерны свои особенности.
На стадии зарождения для компании одним из критериев успешности бизнеса является увеличение потока денежных средств
Известия ИГЭА. 2008. № 4 (60)
от операционной деятельности. Источником финансовых ресурсов на данном этапе служат в основном денежные средства от собственника капитала, так как компания только начинает выходить на рынок и при этом операционная деятельность является убыточной. В связи с этим владелец вынужден инвестировать в оборотные активы, поскольку молодой компании достаточно трудно рассчитывать на «помощь» кредиторов в обеспечении необходимыми для бизнеса ресурсами, поэтому соотношение собственных и заемных средств не определяет структуру капитала как таковую. Следовательно, первостепенное значение на данном этапе жизненного цикла имеют показатели, характеризующие скорость возврата авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных средств. Позитивная тенденция на этом этапе заключается в сокращении разницы между длительностью оборота дебиторской и кредиторской задолженности, что повышает эффективность использования всех видов активов. Не менее важными показателями в названный период являются и показатели ликвидности в силу указанной проблемы недостаточности оборотного капитала для обеспечения текущей деятельности компании. Важность этих показателей обусловливается еще и уменьшением капитала собственника, инвестирующего денежные средства в оборотные активы. Как уже упоминалось выше, на данной стадии жизненного цикла собственные средства будут в значительной степени превалировать над заемными, поэтому показатели финансовой устойчивости практически не будут влиять на оптимальное финансовое состояние компании.
На стадии роста компании ее основная задача состоит в наращивании устойчивого денежного притока от операционной деятельности. При оптимистичном варианте развития компания вполне может рассчитывать на еще один канал притока денежных средств — поступления от кредиторов. Достижение рентабельности при переходе денежного потока из отрицательной зоны в положительную позитивно воспринимается потенциальными кредиторами. Таким образом, отток денежных средств собственника бизнеса не будет увеличиваться так стремительно, как это происходило на стадии
зарождения. Источником необходимых для роста инвестиций в оборотные активы является не только собственный капитал, но и кредитные ресурсы, что ведет к уменьшению риска снижения ликвидности бизнеса. Поэтому на данной стадии приоритетность группы показателей ликвидности в общей системе показателей снижается, чего нельзя сказать о показателях рентабельности.
На дальнейших этапах стадии роста происходит формирование компанией своей определенной рыночной доли. На этом участке кривой жизненного цикла возникает необходимость в наращивании темпов развития как на существующем рынке, так и на новых быстрорастущих рынках. Следовательно, значимость коэффициентов деловой активности увеличивается. В этом случае, очевидно, бизнесу необходимы большие дополнительные объемы финансовых ресурсов, нежели на предыдущих этапах. Собственных ресурсов, скорее всего, будет недостаточно, а возможности привлечения долгосрочных заемных средств будут ограниченными в силу жестких требований к обслуживанию долга, предъявляемых определенными банками. В этот период менеджменту компании приходится задумываться о привлечении новых крупных инвесторов к участию в капитале, а также в процессе принятия решений. Распространенным способом решения проблемы в подобной ситуации является первичное размещение акций. Именно с этого момента такой параметр, как рыночная стоимость, становится значимым. Как уже было отмечено ранее, значимость данного параметра проявляется и на стадии старения, когда у владельца бизнеса возникает стремление к его продаже. Однако даже если у компании ограничения на кредитные вливания достаточно смягчены, появляется одна из главных проблем — сбалансированности структуры капитала, одного из существенных стратегических параметров. При оптимальной структуре капитала должна быть решена задача максимальной оптимизации системы параметров, включающей основные показатели операционной, инвестиционной, финансовой деятельности предприятия на протяжении его жизненного цикла. Таким образом, поскольку на различных этапах развития компании цели и способы их достижения различны, то
Известия ИГЭА 2008. № 4 (60)
и приоритетность каждого из параметров, характеризующих финансовое состояние компании, на каждом этапе ее жизненного цикла не может быть одинаковой.
Развитие российского финансового рынка открывает для компаний новые возможности по привлечению капитала. Тщательное выстраивание политики финансирования способно послужить для них одним из факторов создания стоимости. Компании, характеризующиеся высокими темпами роста и большими денежными потоками, зачастую в состоянии самостоятельно осуществлять необходимые для своего развития капиталовложения. Однако правильный выбор источников финансирования для них не менее важен, чем для компаний, нуждающихся в
масштабных инвестициях. Высокие темпы развития обусловливают быстрый рост стоимости собственного капитала. Недостаточно ответственное увеличение долга или финансирование исключительно за счет собственных источников неизбежно приводят к изменению структуры капитала.
Очевидно, что компаниям следует формировать свою сбалансированную структуру капитала в соответствии со стратегическими целями развития. Во многом именно в этом — ключ к успешности бизнеса, увеличению его рыночной стоимости. Однако для того чтобы принимать эффективные решения, осуществляя политику финансирования, необходимо четкое представление о том, какова оптимальная структура капитала.
УДК 504.03:339.1 Е.В. АЩЕУЛОВА
ББК 65.9(2)28 зам. директора по административной работе
филиала Байкальского государственного университета
экономики и права в г. Братске e-mail: aev25@list.ru
СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ЭКОЛОГО-ЭКОНОМИЧЕСКИМИ РИСКАМИ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Предложен системный подход к управлению эколого-экономическими рисками, который включает три составные части: экологическую политику предприятия, методы ее реализации и учет, осуществляемый методами экологического аудита. Управление эколого-экономическими рисками позволит достичь экоэффективного развития предприятия.
Ключевые слова: системный подход, эколого-экономические риски, методы экологического аудита, предпринимательская деятельность.
Переход экономики Российской Федерации к рыночным отношениям неизбежно связан со становлением и развитием предпринимательства.
Предпринимательство — это деятельность, направленная в первую очередь на получение сверхприбыли и сопровождаемая высоким уровнем предпринимательского риска.
На возникновение высокого уровня предпринимательского риска влияют такие факторы, как несостоятельность законодательства, регулирующего предпринима-
тельскую деятельность, инфляция, а также эколого-экономические риски, связанные с ухудшением качества окружающей среды.
К сожалению, в последнее десятилетие развитие российской экономики характеризуется беспрецедентно возросшей степенью эксплуатации природных систем и небывало высоким уровнем загрязнения окружающей природной среды. Бизнес в России развивается по принципу получения сверхприбыли любой ценой. Положение усугубляется такими факторами, как недостаточно сформировавшиеся механизмы,
© Е.В. Ащеулова, 2008
