СТРАТЕГИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ политики БАНКА РОССИИ
© Бураго П.Н.*
Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, г. Нижний Новгород
В работе проанализированы основные принципы денежно-кредитной политики в России на современном этапе. Показано влияние экспортных доходов на реализацию денежно-кредитной политики. Сформулирован вывод о наличии значительных макроэкономических рисков, обусловленных изменением долгосрочной стратегии Банка России.
Ключевые слова Центральный банк, денежно-кредитная политика, валютный курс, международные резервы, предложение денег, ключевая ставка, экспорт.
В условиях современного кризиса экономически развитые страны были вынуждены предпринять серьезные макроэкономические меры по поддержке и стимулированию производственной активности, а монетарная политика приобрела ярко выраженную направленность на предоставление ликвидности и понижение процентных ставок. Так, в 2008 г. ФРС США ввела программу количественного смягчения, а ключевая процентная ставка ФРС с июня 2007 г. по декабрь 2008 г. была понижена с 5,25 % до 0,25 % и остается на этом уровне до сих пор. В Еврозоне ЕЦБ в 2008 г. понизил ключевую ставку с 4 % до 2,5 %, в 2009 г. - до 1 %, к настоящему моменту она достигла рекордно низкого значения 0,05 % (табл. 1). Аналогичные действия были предприняты Центральными банками большинства развитых стран.
Таблица 1
Динамика ключевой ставки в США и Еврозоне
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Ставка ФРС 2,25 4,25 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Ставка ЕЦБ 2,0 2,25 3,5 4,0 2,5 1,0 1,0 1,0 0,75 0,25 0,05
Источник: ФРС США, ЕЦБ.
Таким образом, монетарная политика развитых стран, как правило, имеет антициклический характер. На этапах экономического спада для стимулирования экономики Центральные банки увеличивают денежное предложение и понижают процентные ставки, а в периоды экономического подъема, когда в дополнительном макроэкономическом стимулировании нет необходимости, но возникает угроза инфляции, обычно применяются сдерживающие инструменты, включая повышение процентных ставок.
* Студент кафедры Численного и функционального анализа. Научный руководитель: Пыхте-ев Ю.Н., кандидат экономических наук.
Финансовые рынки и инвестиции
167
Иной характер имеет стратегия денежно-кредитной политики в России, где принципиальной проблемой является стабилизация курса рубля. Первостепенная важность решения этой проблемы обусловлена экспортно-сырьевой моделью развития российской экономики [1, 10, 12], ключевой аспект которой состоит в определяющем влиянии экспорта минеральных ресурсов на макроэкономическую динамику и валютный курс.
На этапе роста цен на мировых рынках энергоносителей приток валютной выручки от экспорта минеральных ресурсов способствует росту курса рубля. Основным негативным последствием этого является ослабление конкурентоспособности отечественной обрабатывающей промышленности и сельского хозяйства, что инициирует соответствующие структурные изменения национальной экономики в целом и на уровне регионов [7, 9], подрывает стимулы к инновациям [2] и приводит к возникновению так называемой «голландской болезни» [11]. С учетом межотраслевых взаимодействий эта проблема усугубляется благодаря высокой энергоемкости российской экономики [8].
Если же мировые цены на минеральное сырье понижаются, то сокращение экспортных доходов провоцирует падение курса рубля. В условиях изменчивой внешней конъюнктуры подобные колебания могут оказаться весьма значительными как по своей частоте, так и по амплитуде [3].
В связи с этим Центральный банк вынужден проводить стабилизационную политику курсообразования. В условиях роста цен на нефть основной задачей кредитно-денежной политики становится аккумулирование резервов и наращивание денежного предложения с целью сдерживания укрепления рубля [4, 5]. Так было на протяжении 2000-2008 гг., когда международные резервы РФ увеличились от 12,5 млрд. долл. до 598,1 млрд. долл. (на 8.08.2008 г.). С наступлением кризиса осенью 2008 г. Банк России был вынужден прибегнуть к активной продаже резервов, сократив к концу года их объем до 426,3 млрд. долл. (таблица 2). Всего с августа 2008 г. по март 2009 г. ЦБ продал около 217 млрд. долл., что позволило ограничить резкий рост курса доллара.
Таблица 2
Монетарные показатели российской экономики и цена нефти
Показатель 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Цена нефти Urals, долл./барр., средняя за год 34,2 50,0 61,1 68,9 94,8 60,4 77,9 109,0 110,4 107,7
Золотовалютные резервы, млрд. долл., на конец года 124,5 182,2 303,7 478,8 427,1 439,0 479,4 498,6 537,6 509,6
Денежная масса M2, % к пред. году 36,1 38,6 48,8 43,1 0,8 17,7 31,1 22,3 11,9 14,6
Валютный ^рс, руб./долл., средний за год 28,8 28,3 27,2 25,6 24,8 31,7 30,4 29,4 31,1 31,8
Ставка рефинансирования Банка России, % 14,0 13,0 11,5 10,0 13,0 8,75 7,75 8,0 8,25 8,25
Источник: Банк России.
168 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ: АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ
В 2010-2013 гг. высокие цены на нефть позволили продолжить консервативную политику накопления резервов, увеличив их размер до 509,6 млрд. долл. В 2014 году падение мировых цен на сырьевых рынках вновь вынудило Банк России продавать валюту из своих резервов - в период с января по ноябрь они сократились на 90 млрд. долл.
Политика валютной поддержки курса рубля определяет динамику предложения денег. Прирост золотовалютных резервов сопровождается соответствующим увеличением денежной массы: в период с 1999 г. по 2013 г. в России денежный агрегат М2 увеличился в 38 раз.
Кроме того, политика стабилизации валютного курса сопровождается проциклическим применением денежно-кредитных инструментов. На этапе роста мировых цен на нефть в 2000-х годах Банк России последовательно понижал ставку рефинансирования, достигнув значения 10 % в 2007 г. Во время кризиса 2008 г. она была повышена до 13 %, а на этапе послекризисного оживления вновь понижена до 8 %.
В сентябре 2013 г. на смену ставке рефинансирования пришел новый финансовый инструмент - ключевая процентная ставка, которая была установлена на уровне 5,5 % годовых. По мере осложнения экономической ситуации в 2014 г. она последовательно повышалась: с 1 марта 2014 г. - 7,0 %, с 25 апреля - 7,5 %, с 25 июля - 8,0 %, с 5 ноября - 9,5 %, с 12 декабря -10,5 %, с 16 декабря - 17 %. Таким образом, в неблагоприятные периоды Банк России вынужден ужесточать кредитно-денежную политику.
Проциклическая стратегия Банка России неоднократно подвергалась критике со стороны специалистов и международных экспертов [6]. На этапе экономического подъема она способствует инфляции, а во время спада не обеспечивает необходимого для экономики стимулирования. Но в краткосрочном периоде это может стать меньшим из двух зол, обеспечивая стабильность валютного курса.
В настоящее время Банк России сокращает свое прямое вмешательство в механизм валютного курсообразования. Однако без его поддержки колебания валютного курса могут стать значительно больше, а их последствия будут менее предсказуемы. Очевидным подтверждением этому служит стремительное падение курса рубля на фоне понижения цен на нефть осенью 2014 года. В частности, только в течение ноября при самоустранении Центрального банка с валютного рынка рост курса доллара составил около 17 %. Таким образом, возникают значительные макроэкономические риски, обусловленные сменой приоритетов в курсовой политике Банка России.
Список литературы:
1. Виноградова А.В., Пыхтеев Ю.Н. Роль нефтегазового комплекса России в обеспечении макроэкономической стабильности // Экономический анализ: теория и практика. - 2014. - № 44. - С. 47-57.
Финансовые рынки и инвестиции
169
2. Воронина А.С., Пыхтеев Ю.Н. Инновационный потенциал - основа долгосрочного роста российской экономики // Проблемы современной экономики. - 2014. - № 3. - С. 25-30.
3. Гурвич Е. Бюджетная и монетарная политика в условиях нестабильной внешней конъюнктуры // Вопросы экономики. - 2006. - № 3. - С. 4-27.
4. Кимельман С., Андрюшин А. Проблемы нефтегазовой ориентации экономики России // Вопросы экономики. - 2006. - № 4. - C. 53-66.
5. Климова Е.З., Виноградова А.В. Роль золотовалютных резервов в обеспечении экономической стабильности страны // Российское предпринимательство. - 2014. - № 13. - С. 4-17.
6. Кудрин А. Влияние доходов от экспорта нефтегазовых ресурсов на денежно-кредитную политику России // Вопросы экономики. - 2013. - № 3. -С. 4-19.
7. Малкина М.Ю., Пыхтеев Ю.Н. Структурные сдвиги и проблемы модернизации экономики региона (на примере Нижегородской области) // Региональная экономика: теория и практика. - 2011. - № 21. - С. 7-16.
8. Подчищаева О.В., Пыхтеев Ю.Н. Итерационные методы решения больших задач межотраслевого баланса // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия: Экономика и финансы. - 2004. - № 1. -С. 57-61.
9. Пыхтеев Ю.Н. Анализ структурных сдвигов в российской экономике // Экономический анализ: теория и практика. - 2010. - № 40. - С. 46-53.
10. Пыхтеев Ю.Н. Влияние конъюнктурных факторов на тип экономического роста в современной России: дисс. ... канд. экон. наук. - Нижний Новгород, 2010. - 201 с.
11. Пыхтеев Ю.Н., Виноградова А.В., Воронина А.С. Проблема деиндустриализации в экспортно-сырьевой экономике // Фундаментальные исследования. - 2014. - № 9-10. - С. 2288-2292.
12. Пыхтеев Ю.Н., Самочадин А.М. Анализ механизма экспортносырьевой модели российской экономики // Экономический анализ: теория и практика. - 2014. - № 28. - С. 33-39.
ЭКОНОМИКА РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИИ -НОВЫЕ ВЫЗОВЫ И НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ
© Мхитарян И.А.*, Киселев М.В.
Саратовский социально-экономический институт (филиал) Российского экономического университета им Г.В. Плеханова, г. Саратов
В данный момент в Российской Федерации наблюдается резкое сокращение объема иностранных инвестиций и ухудшение инвестицион-
Студент.