CC BY
101. Применение рекламных акций;
2. Повышение квалификации персонала;
3. Повышение качества обслуживания клиентов и мотивация персонала;
4. Диверсификация на постоянной основе;
5. Расширение филиальной сети (внедрение офисов в регионы с недостатком кредитных организаций);
6. Сокращение времени оказания услуги потребителю;
7. Нововведение технологий, а также их совершенствование.
В настоящее время очень трудно обойтись без финансовых инноваций на российском банковском рынке. Это связано с повышением количества иностранных филиалов на территории Российской Федерации, предоставляющих уникальные услуги и усиливающих конкуренцию между кредитными организациями.
Литература
1. Баграмян Т. С. Анализ современных тенденций развития конкуренции на банковском рынке в России. [Электронный ресурс]: Т.С. Баграмян / Международный студенческий научный вестник, 2014. № 4. Режим доступа: http://eduherald.ru/121-11925/ (дата обращения: 24.11.2016).
2. Рейтинг надежности банков - 2015. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.forbes.ru/rating/283591-reiting-nadezhnosti-bankov-2015/ (дата обращения: 24.11.2016).
3. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 годов. [Электронный ресурс]: Центральный Банк Российской Федерации. Проект от 02.12.2015. Режим доступа: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/onrfr_2016-18.pdl7 (дата обращения: 24.11.2016).
Стоимость услуг гарантирования размещения акций предприятий Кузьменов А. А.1, Волков М. А.2
1 Кузьменов Александр Алексеевич /Kuzmenov Alexander Alexeevich — студент; 2Волков Максим Андреевич / Volkov Maxim Andreevich — студент, кафедра корпоративного управления и предпринимательства, Новосибирский государственный университет экономики и управления Новосибирский институт народного хозяйства, г. Новосибирск
Аннотация: в статье производится расчет стоимости услуг по размещению акций. Проводится
анализ зависимости между сроком размещения акции и стоимостью акции.
Ключевые слова: акции, стоимость услуг по размещению акций, андеррайтинг, гарантирование.
Размещение акций предприятия на рынке ценных бумаг является востребованным способом привлечения собственного капитала и становится все более популярным в России. В свою очередь, увеличение спроса на услуги по организации и размещению облигационных займов со стороны корпоративных эмитентов, а также спроса инвесторов на появление новых финансовых инструментов в сегменте рынка облигаций обеспечило развитие андеррайтинга. Андеррайтеры организуют размещение акций на фондовом рынке и берут на себя все риски за гарантирование размещения. В таблице 1 представлены объемы выпуска акций и андеррайтеры из отрасли машиностроения, ресурсодобывающей, связи и телекоммуникаций и банковского сектора, что подтверждает актуальность оценки стоимости услуг гарантирования размещения акций. К тому же Банк России запускает проекты по стимулированию развитию фондового рынка в России, например проект «Красный апельсин», действующий с 2014 года [1].
Целью написания настоящей статьи является расчет стоимости услуг по гарантированию размещения акций российских предприятий.
Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд задач: рассчитать среднее квадратическое отклонение для компаний из различных отраслей, рассчитать стоимость гарантирования.
Для оценки стоимости гарантирования размещения воспользуемся способом, основанным на использовании формулы стоимости опциона Блэка и Шоулза [2]. Согласно этой работе стоимость гарантирования равна стоимости опциона Put с ценой исполнения равной предполагаемой цене размещения:
- стоимость опциона Call описывается выражением:
с
с = Nd - e • N (d2) (1)
- стоимость опциона Put описывается выражением:
P = C - 1 + p~rt, (2) SS e
2
(r + f) r
где: d =-— -4t (3)
ui a
2
(r )
и do =-— , (4)
ы,2 a
S - текущая стоимость базового актива, K - цена размещения акции, t - срок договора андеррайтинга (как доля года), г - безрисковая процентная ставка, соответствующая сроку жизни опциона (в годовом исчислении), а2 - дисперсия натурального логарифма коэффициента логарифмической доходности [2].
В данном исследовании модель Блэка-Шоулза была применена для расчёта стоимостей опционов организаций из разных отраслей за 2015 год. На сайте ММВБ были получены данные о котировках акций 20 компаний, представляющих пять различных секторов экономики соответственно. Период торгов акциями был с 5 января 2015 года до 23 октября 2015 года. В связи с полученными данными произведен расчет среднего квадратического отклонения логарифмических доходностей акций и стоимостей опционов, результаты которого представлены в таблице 1.
После произведения расчетов у нас получилось самое высокое среднее квадратическое отклонение логарифмических доходностей акций за год у «Объдиненной авиастроительной компании» - 79,32%, а самое низкое среднее квадратическое отклонение логарифмических доходностей акций за год оказалось у «МТС» - 25,32%. Отметим, что в нефтегазовой (= от 32,54% у «Газпрома» до 49,72% у «Татнефти») и телекоммуникационной (= от 25,32% у «МТС» до 39,19% у «Ростелекома») отраслях среднее квадратическое отклонение логарифмических доходностей акций также крайне низкое по сравнению со сферой машиностроения. Банковский и потребительский сектор имеют среднее квадратическое отклонение не превышающее 55% от цены размещения: от 35 до 55 и от 39 до 46% соответственно. Можно сказать, что чем выше разброс среднего квадратического отклонения логарифмических доходностей акций за год, то тем нестабильнее выглядит та или иная компания или отрасль. В нашем случае наиболее стабильными будут являться добывающая отрасль («Газпром», «Сургутнефтегаз», «НОВАТЭК», «Роснефть», «Татнефть») и сфера связи и телекоммуникаций («МТС», «Мегафон», «Ростелеком»), а банковская («Сбербанк», «Банк ВТБ», «Возрождение») и машиностроительная («Камаз», «Автоваз», «Объединенная авиастроительная компания», «Соллерс») сферы не являются стабильными.
Перейдем к расчетам стоимости услуг по гарантированию размещения (P/S). Наиболее низкой стоимостью услуг по андеррайтингу обладает нефтегазовая отрасль и сфера связи и телекоммуникаций - от 3,26% до 5,21% и от 3,68% до 4,01% от цены размещения соответственно, а наиболее высокая цена будет у машиностроительной отрасли и банковского сектора - от 3,64% до 8,59% и от 3,57% до 5,76% от цены размещения соответственно. Потребительский сектор имеет цифры от 4,94% до 5,82% от цены размещения. В последующие два месяца цена за размещения уменьшается и достигает отметки в 2,52% от размещения у самой низкой стоимости за андеррайтинг, а у самой высокой стоимости цена будет доходить до 7,77% от цены размещения. Уменьшение стоимости с каждым последующим месяцем обусловлено тем, что риски, связанные с невыкупом акций уменьшаются. После каждого прошедшего месяца риски снижаются, и в связи с этим, цена падает.
Наибольшее среднее квадратическое отклонение было выявлено у «Объединенной авиастроительной компании» (79,32%), а наименьшее - у «МТС» (25,32%). Полученная зависимость цены акции от времени ее размещения на фондовом рынке показывает, что стоимость гарантирования можно уменьшить, если увеличить срок размещения акций. Это приводит к сокращению затрат с 3,26% до 2,52% за 3 месяца в наиболее благоприятном случае и с 8,59% до 7,77% за 3 месяца в наименее благоприятном случае.
Имя эмитента Стоимость выпуска, руб
ПАО Газпром 118367564500
ПАО ВТБ 651033 883623
ОАО МТС 199838157,5
АО Магнит 454632000
ПАО КамАЗ 32745000
Таблица 2. Расчет среднеквадратических отклонений и стоимостей опционов организаций за 2015 год
Участники Среднее квадратическое отклонение за год, % Стоимость гарантирования (1 мес.), % Стоимость гарантирования (2 мес.), % Стоимость гарантирования (3 мес.), %
Газпром 32,54% 3,26% 2,88% 2,52%
Сургутнефтегаз 43,46% 4,50% 4,11% 3,73%
НОВАТЭК 35,15% 3,55% 3,18% 2,81%
Лукойл 36,75% 3,73% 3,36% 2,98%
РОСНЕФТЬ 37,68% 3,84% 3,46% 3,09%
ТАТНЕФТЬ 49,72% 5,21% 4,82% 4,44%
МТС 25,32% 3,72% 3,34% 2,97%
Ростелеком 36,22% 3,68% 3,30% 2,93%
Мегафон 39,19% 4,01% 3,63% 3,26%
Лента 46,43% 4,84% 4,45% 4,07%
Мвидео 42,21% 4,36% 3,97% 3,59%
Магнит 40,01% 4,11% 3,72% 3,35%
Дикси Групп 38,67% 3,95% 3,57% 3,20%
Камаз 62,79% 6,70% 6,30% 5,91%
Автоваз 35,91% 3,64% 3,26% 2,89%
Объединенная Авиастроительная Компания 79,32% 8,59% 8,17% 7,77%
Соллерс 47,77% 4,99% 4,60% 4,22%
Банк ВТБ 35,30% 3,57% 3,19% 2,82%
Сбербанк 42,74% 4,42% 4,03% 3,65%
Возрождение 54,51% 5,76% 5,36% 4,97%
Литература
1. Чайковская Е. Корпоративные облигации // Cbonds Review, 2015. № 11. C. 52-55.
2. Белых В. В. Расчет стоимости гарантирования размещения ценных бумаг на основе модели опционов // Современные финансовые отношения: проблемы и перспективы развития, 2016. № 5. С. 28-35.
3. Банк ВТБ. Объемы эмиссии акций. [Электронный ресурс]: Банк ВТБ. Режим доступа: http://www.vtb.ru/ (дата обращения: 15.11.2016).
4. ПАО «Газпром». Объемы эмиссии акций. [Электронный ресурс]: ПАО «Газпром». Режим доступа: http://www.gazprom.ru/ (дата обращения: 15.11.2016).
5. ПАО «КамАЗ». Объемы эмиссии акций. [Электронный ресурс]: ПАО «КамАЗ». Режим доступа: http://www.kamaz.ru/ (дата обращения: 16.11.2016).
6. АО «Магнит». Объемы эмиссии акций. [Электронный ресурс]: АО «Магнит». Режим доступа: http://magnit-info.ru/ (дата обращения: 14.11.2016).
7. ОАО «МТС». Объемы эмиссии акций. [Электронный ресурс]: ОАО «МТС». Режим доступа: http://www.mts.ru/ (дата обращения: 15.11.2016).
