CC BY
72
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ
Канд. экон. наук С. Р. Шибаев А. С. Миронова
СПЕКУЛЯТИВНЫЙ КАПИТАЛ
В статье рассматриваются вопросы, связанные с функционированием спекулятивного капитала, раскрывается понятие спекулятивного капитала, дается анализ его функций в современной экономике. Авторами выявлены особенности рынка спекулятивного капитала и показано его влияние на развитие мировой экономики.
Ключевые слова и словосочетания: капитал, спекулятивный капитал, финансовый капитал, финансовый рынок, рынок спекулятивного капитала.
Вопросам спекулятивного капитала в последние годы со стороны профессионального сообщества уделялось достаточно пристальное внимание. В основном это было связано с исследованием причин, породивших мировой финансово-экономический кризис. Многие увидели причину кризиса в проблемах, связанных с пробелами в регулировании на финансовом рынке, и особенно в таких его секторах, как рынок производных финансовых инструментов.
Среди специалистов финансового рынка сформировалось устойчивое представление относительно спекулятивного капитала, которое сводится к тому, что это явление несет в себе как положительные, так и отрицательные моменты. Считается, что спекулятивный капитал есть необходимый элемент рыночной экономики, поскольку выполняет важную функцию страхования ценовых рисков. Кроме того, он повышает ликвидность финансовых инструментов, что тоже очень важно для участников рынка.
Основным проблемным моментом, связанным со спекулятивным капиталом, является его разрушительное воздействие на развивающиеся рынки во время нестабильности и финансовых потрясений. Быстрый и массовый вывод активов значительно усугубляет и без того сложное положение слабых экономик. Отрицательное воздействие спекулятивного капитала пытаются блокировать путем ужесточения норм регулирования и введения новых регламентов деятельности для участников финансового рынка. Проблема заключается в том, что, как правило, принимаемые нормы представляют собой лишь ответную реакцию со стороны регулятора на уже произошедшие события. Кризис для любого капитала - это переход на новый путь развития. Для регуляторов -это выработка норм, которые позволили бы не допустить повторения ситуации. Регулятор всегда запаздывает, поскольку решает прошлые проблемы, капитал всегда опережает, потому что ищет новые возможности развития.
Так как спекулятивный капитал обладает высокой мобильностью, то несоответствие норм регулирования уровню развития спекулятивного рынка значительно выше, чем в других секторах экономики. Для того чтобы регулирующее воздействие было эффективным, необходимо учитывать особенности
спекулятивного капитала, а для этого следует как можно глубже понять его сущность как экономического явления.
Кто такой спекулянт и что такое спекулятивный капитал знают все, но жизнь показывает: когда знают все, то эти знания, скорее всего, поверхностные. Существует некий парадокс: чем сильнее развито какое-либо явление, чем оно более широко распространено, тем сложнее, оказывается, определить его сущностные характеристики. Это в полной мере относится и к спекулятивному капиталу.
Многие специалисты рассматривают спекулятивный капитал как особый вид капитала, появление которого связывают с тем, что в рыночной экономике существует множество неопределенностей, риски которых он принимает на себя, причем не из благих побуждений, а в расчете на премию, которая значительно превышает среднерыночную доходность.
Как правило, выделяют две основные характеристики, определяющие суть спекулятивного капитала. Это, во-первых, финансовый капитал, а во-вторых, капитал, который нацелен исключительно на получение прибыли, превышающей среднюю прибыль по рынку. Спекулятивный капитал - это капитал, для которого в соотношении риск/доходность показатель высокой доходности является приоритетным.
Очевидно, что перечисленные характеристики - это лишь некоторые внешние признаки спекулятивного капитала, которые, с одной стороны, не являются оригинальными, а с другой - мало что дают для понимания его сущности. Например, венчурный капитал идет на высокие риски ради того, чтобы получить прибыль выше рыночной, но при этом специалисты не относят его к спекулятивному. При всей внешней схожести отличие венчурного капитала от спекулятивного заключается в целях инвестирования. Цель венчурного капитала - создание новых бизнесов (стартапов) или развитие инновационных проектов существующих компаний. В конечном итоге венчурные инвестиции - это инвестиции в реальный сектор экономики. Спекулятивный капитал, напротив, не нацелен на создание какой-либо потребительной стоимости. Единственной целью спекулятивного капитала является прибыль.
Все операции, осуществляемые на спекулятивном рынке, не предполагают ни реальной поставки товара, ни приобретения прав на бизнес, ни создания новых бизнесов. В этом заключается одно из важнейших отличий спекулятивного капитала - он практически не связывает себя с реальным сектором экономики и соответственно не нацелен на обслуживание его потребностей.
Рынок спекулятивного капитала - это рынок в себе. Движение капитала на этом рынке не ведет к образованию новой стоимости, происходит лишь ее изменение в результате постоянно возобновляющегося обращения. Потребительская стоимость активов, обращающихся на рынке спекулятивного капитала, проявляется в их способности приносить доход. Это есть субъективная оценка инвестором будущей стоимости актива.
Если рассматривать рынок спекулятивного капитала в целом, то следует отметить, что совокупная стоимость обращающихся активов изменяется под воздействием фундаментальных экономических факторов. Задача каждого отдельного участника рынка - правильно и вовремя оценить возможные изменения трендов. В этом случае есть возможность увеличить стоимость принад-
лежащих ему активов. Увеличение стоимости активов одного из участников рынка означает соответственное уменьшение стоимости активов другого участника рынка. Заключаемые сделки на рынке спекулятивного капитала не изменяют его совокупной стоимости. Происходит постоянное перераспределение прав участников рынка в отношении принадлежащих им активов. Таким образом, рынок спекулятивного капитала функционирует как огромная игровая площадка.
Создается парадоксальная ситуация: спекулятивный капитал, изначально возникший как реакция на неопределенности рынка с целью минимизации рисков, сегодня в условиях глобализации и благодаря своим огромным размерам сам превращается в фактор риска как для отдельных национальных экономик, так и для всей мировой финансовой системы в целом.
Вместе с тем следует отметить, что капитал как таковой всегда стремится к максимизации прибыли - это его важнейшая сущностная характеристика. Другое дело, что в промышленности и торговле высокий уровень конкуренции не позволяет рассчитывать на сверхвысокие прибыли. Высокую доходность производитель может получить лишь в случае технологического прорыва и то на короткое время. Конкуренты, как правило, довольно быстро ликвидируют образовавшиеся разрывы.
Кроме этого, производство товаров и услуг всегда связано с конечным потреблением. Спрос и предложение на товарном рынке главным образом зависят от двух факторов: роста численности населения и роста потребностей (платежеспособности), что в современных условиях с большой долей точности просчитывается, а следовательно, можно прогнозировать объем производства и доходов.
Производство, торговля и потребление представляют собой на развитом рынке единую, сбалансированную, глобальную систему, в которой перепроизводство и дефицит в сколько-нибудь значительном масштабе невозможны. Поскольку на этом рынке практически не существует каких-либо значительных и долговременных диспропорций, то и цены не подвержены резким колебаниям, поэтому возможности получения сверхвысоких доходов ограничены. Можно констатировать, что сегодня товарный рынок не является привлекательной сферой приложения для спекулятивного капитала.
Финансовый сектор в современной экономике в значительной степени обособился от производственного. Обособление означает, что лишь часть финансового сектора работает на обслуживание потребностей производства и торговли, т. е. связана с конечным потреблением. Это, в частности, подтверждается структурой доходов банковского сектора. Показателен пример United Bank of Switzerland (UBS), доходы которого формируются на 80% от операций на валютном рынке, а 20% - от кредитов. Такая ситуация - это не частный случай, а типичная картина для банковского сектора.
Следовательно, можно предположить, что примерно лишь пятая часть банковских активов задействована в реальной экономике. На наш взгляд, на это есть две причины. Во-первых, потребности реального сектора экономики и домашних хозяйств значительно ниже совокупных банковских активов. Темпы накопления опережают темпы роста экономики. Во-вторых, операции на валютном и фондовом рынке имеют значительно более высокую доходность,
чем на кредитном рынке, что делает вложения в инструменты валютного рынка и рынка деривативов более привлекательными. Примерно такие же пропорции сложились и на валютном рынке. Порядка 90% сделок, заключаемых на валютном рынке, - это спекулятивные сделки, и всего лишь 10% приходится на коммерческие и инвестиционные сделки, т. е. сделки, связанные с потребностями реальной экономики1.
Практически все виды накоплений, которые не инвестируются в реальный сектор экономики, являются потенциальным источником спекулятивного рынка. Пенсионные фонды, страховые компании и другие подобные организации, осуществляющие аккумулирование средств населения и организаций, для обеспечения своих целевых функций вынуждены выводить эти средства на финансовый рынок. Кроме того, огромные средства аккумулируются и выводятся на спекулятивный рынок хедж-фондами, государственными инвестиционными фондами, инвестиционными компаниями и банками.
Современный финансовый рынок является наиболее притягательным для капитала, стремящегося обеспечить наивысшую доходность. Этот рынок огромен. По оценке специалистов, объем операций только с деривативами составляет более 600 трлн долларов, что более чем в десять раз превышает мировой ВВП2; операции с валютой составляют более 400 трлн долларов в год, что более чем в 35 раз превышает объем мировой торговли товарами3. Рынок функционирует как глобальный инструмент перераспределения финансовых ресурсов между отдельными участниками и как способ изъятия средств мелких инвесторов в руки крупных игроков. В этом отношении спекулятивный рынок как часть финансового рынка уникален. В отличие от товарного рынка он с конечным потреблением связан лишь опосредованно, что обеспечивает безграничные возможности его роста.
Рынок спекулятивного капитала не имеет границ. Это означает, что, с одной стороны, он может принять любые по величине финансовые потоки, а с другой - с развитием процессов финансовой глобализации весь мир является ареной его действий. Несмотря на то, что рынок спекулятивного капитала не имеет организационного единства, с точки зрения его экономической сущности - это единый механизм. И в этом своем качестве он выполняет ряд ключевых задач.
Обычно выделяют три важнейшие функции рынка спекулятивного капитала: ценообразующую, стимулирующую и функцию ликвидности. Безусловно, они играют существенную роль в общеэкономических процессах, но следует отметить, что сегодня на первый план выходит совершенно новая задача, которая еще не нашла должной оценки среди специалистов. Речь идет о стерилизации избыточной денежной ликвидности или в более широком смысле - об абсорбировании избыточных финансовых ресурсов. Исторически важнейшей экономической задачей со времен появления акционерного капитала
1 См.: Зеленюк А. Н. Спекулятивный капитал в мировой экономике // Российский внешнеэкономический вестник. - 2009. - № 9. - С. 7-9.
2 Петренко Е. В. Мировой рынок деривативов // Молодой ученый. - 2011. - № 10. - Т. 1. -С. 149-152.
3 Зеленюк А. Н. Спекулятивный капитал в мировой экономике.
была задача вовлечения в хозяйственный оборот всех денежных накоплений, включая средства домохозяйств. Растущей экономике хронически не хватало средств. Напротив, развитая экономическая система потребляет ровно столько, сколько она может противопоставить в виде товаров и услуг платежеспособному потреблению.
Возникает противоречие, которое выражается в том, что запущенный механизм вовлечения средств в экономику постоянно совершенствуется и работает безостановочно и без каких-либо ограничений, а экономика потребляет финансовые ресурсы строго дозированно и по потребности. В результате образуются значительные диспропорции, которые выражаются в том, что совокупные накопления превышают потребности реальной экономики в финансовых ресурсах.
Ресурсы в рыночной экономике не могут быть в статичном положении, поскольку они либо прирастают, либо убывают, поэтому необходим механизм, позволяющий все временно свободные финансовые ресурсы поддерживать в актуальном состоянии, т. е. хотя бы обеспечивать их приращение на уровне инфляции. Эту роль сегодня может выполнить только рынок спекулятивного капитала.
Следует отметить еще одно важное отличие рынка спекулятивного капитала: конкуренция на товарном рынке ведет к формированию справедливой цены, в то время как конкуренция на спекулятивном рынке практически не влияет на формирование цен. Цены на спекулятивном рынке отражают ожидания участников в отношении будущей стоимости актива.
Формирование цены, как известно, зависит от множества факторов, включая политические, экономические, социальные и пр. Влияние любого фактора в отношении цены на спекулятивном рынке значительно сильнее выражено, чем на любом другом, поэтому спекулятивный рынок имеет высокую волатильность, которая напрямую связана с его ликвидностью.
Спекулятивный рынок наиболее ликвидный. Ликвидность обеспечивается целым рядом факторов. Важнейшим из них является финансовая глобализация, развитие которой обеспечивает капиталу невиданную ранее мобильность. Движение финансовых активов на рынке осуществляется сегодня практически со скоростью электронного сигнала.
Таким образом, уникален не спекулятивный капитал, а рынок спекулятивного капитала. Именно сам рынок определяет специфические особенности функционирующего на нем капитала. Спекулятивный капитал не является особым видом капитала, а финансовый рынок - не единственная сфера его приложения. Просто финансовый рынок сегодня предоставляет неограниченные возможности как по объему заключаемых сделок, так и по выбору инструментов и способов их осуществления.
Важно также иметь в виду, что рынок спекулятивного капитала - это динамично развивающаяся система. Поэтому когда говорят о функциях этого рынка, о его роли и месте в экономике, очевидно, что их следует увязывать с определенными временными периодами.
Роль спекулятивного капитала изменяется по мере развития мирового хозяйства в целом. В этой связи необходимо правильно оценивать не только
текущее состояние спекулятивного капитала, но и тенденции, определяющие его изменения в будущем.
Если оценивать возможные тенденции развития рынка спекулятивного капитала, то можно констатировать, что сегодня он начинает доминировать в экономике. Во-первых, это связано с общим ростом мирового финансового рынка и развитием финансовой глобализации. Во-вторых, в мировой системе разделения труда четко обозначились три группы стран: поставщики сырья, поставщики товаров и поставщики финансовых услуг. Вечная борьба за ресурсы начинает перемещаться с сырьевого на финансовый рынок. Поставщиками финансовых услуг являются мировые финансовые центры (Лондон, Нью-Йорк, Токио, Сингапур и др.), которые осуществляют львиную долю сделок на финансовом рынке. Например, в Лондоне осуществляется порядка 80% всех инвестиционных банковских операций, 70% сделок вторичного рынка облигаций и 50% рынка деривативов.
Контроль мировых финансовых потоков означает огромные доходы при минимальных затратах. Борьба за контроль над мировыми финансовыми потоками приобретает не только экономическое, но и важное политическое значение. И наконец, можно говорить о том, что разрыв реального и финансового секторов экономики и относительное обособление последнего в совокупности с развитием на базе Интернета новых систем коммуникаций привели к возникновению некой виртуальной сферы экономической деятельности, которая совершенно не связана с личным и производственным потреблением.
Опыт функционирования рынка спекулятивного капитала говорит о возможности существования капитала в относительно замкнутых экономических системах. Это позволяет сделать вывод о том, что в обозримом будущем для спекулятивного капитала открыты практически неограниченные возможности для дальнейшего роста. Рост финансового рынка в целом, в том числе его спекулятивной составляющей, приведет к еще большему обособлению последнего от реальной экономики. Формируется новый экономический феномен с огромным влиянием на характер развития мировой экономики.
Список литературы
1. Гринин Л. Е. Глобальный кризис как кризис перепроизводства денег // Философия и общество. - 2009. - № 1.
2. Зеленюк А. Н. Спекулятивный капитал в мировой экономике // Российский внешнеэкономический вестник. - 2009. - № 9.
3. Ивановский Е. Л. Развитие финансового рынка и интеграция его секторов // Вестник Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова. - 2012. - № 12 (54).
4. Шибаев С. Р., Миронова А. С. Вопросы управления рынком спекулятивного капитала // Российский финансовый рынок: проблемы и перспективы развития : материалы Международной научно-практической интернет-конференции. 23 апреля - 11 июня 2012 г. - М. : ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г. В. Плеханова», 2012.
