CC BY
47
СОВРЕМЕННЫЙ КРИЗИС ФОНДОВОГО РЫНКА: ВОЗНИКНОВЕНИЕ И ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ
УДК 336.76
Геннадий Леонидович Мокляк
Ведущий экономист
Агентство гражданской защиты ЮВАО Москвы
Тел.: +79265962299,
Эл. почта: genrih [email protected]
Научная статья раскрывает процесс образования кризиса, которому предшествует надувание «мыльного пузыря» на фондовом рынке. В работе проведен подробный обзор глобального кризиса фондового рынка 2007-2008 гг. и выделены его свойства и принятые меры противодействия. Также был проведен сравнительный анализ крупных индексов фондового рынка и на них отражено влияние глобального кризиса фондового рынка.
Ключевые слова: экономика; фондовый рынок; коррекция; индексы; кризис.
Moklyak Gennady Leonidovich
Chief economist.
Agency of Civil Protection of Moscow SouthEastern administrative region Tel.: +79265962299, E-mail: genrih [email protected]
MODERN GLOBAL STOCK MARKET CRISIS: ORIGIN AND TYPES OF DEVELOPMENT
This science article demonstrates a process of crisis generation, which is going after "stock market bubble". There is a deep research of global stock market crisis during 2007-2008 and pick out the types of crisis and steps of counteraction. Also the biggest stock market indexes are analyzed and indicate the ifluence of global stock market crisis.
Keywords: economics; stock market; correction; indexes, crisis.
1. Введение
Из общей теории циклов развития экономики известно, что учащение кризисов - явное свидетельство того, что хозяйственная система столкнулась с серьезными ограничениями для своего развития. В этом случае дисбалансы, перекосы и диспропорции, как на отдельных финансовых рынках, так и на макроэкономическом уровне, достигают угрожающих масштабов, а порождаемые ими проблемы носят комплексный характер. Причем крайне сложная и часто внутренне противоречивая система взаимосвязей между отдельными дисбалансами сокращает потенциальные возможности для маневра регулирующим правительственным органам. [1]
Кризис на фондовом рынке приводит к тому, что финансовая система находится в опасном положении. Индексы на торговых площадках всех стран значительно понизились в 2007-2008 годах и финансовые структуры пытались разработать меры по поддержанию фондового рынка с целью стабилизировать ситуацию. Сделать это непросто, т.к. образование кризиса представляет собой сложную структуру.
2. Процесс образования "мыльных пузырей"
Возникновению кризисов на фондовом рынке предшествует процесс образования "мыльных пузырей". Мыльный пузырь характеризуется тремя составляющими: быстрым ростом на финансовые активы, расширением экономической деятельности и постоянным увеличением денежного предложения и кредита.
Важным является высказывание бывшего главы ФРС А. Гринспена относительно периода появления «мыльных пузырей»: "Пузыри возникают в периоды низкой инфляции и стабильно низких ставок по долгосрочным кредитам. Иными словами один из недостатков стабильной экономики в том, что она часто генерирует пузыри. Причем отрицательные последствия всегда были значительно меньше положительных".[12]
Возникновение «мыльных пузырей» крайне сложно предсказать. Определение «мыльного пузыря», представляющее быстрое увеличение стоимости актива, которое превышает фундаментальную стоимость актива, достаточно размыто. Проблема в том, как определить на сколько должны расти цены актива и как быстро, чтобы отнести данный рост к пузырю? Сильные ценовые качели наблюдаются и в обычных условиях, которые реагируют на изменения спроса и предложения. Например, сразу после демонстрации моды цены на продукцию значительно возрастают, а затем вскоре понижаются. Это можно объяснить тем, что первоначально цены очень высокие, поскольку предложение ограничено. Когда производители видят, какой товар пользуется наибольшим спросом - они увеличивают его производство. Растущее предложение приводит к понижению цены.
Появление «мыльного пузыря» на фондовом рынке можно в определенной степени объяснить с помощью, так называемой, теории «Воздушных замков» (Castle in the air). Которая заключается в том, что оптимистичные участники фондового рынка покупают переоцененные активы с намерением перепродать их другим агрессивным участникам фондового рынка по большей цене. Пузыри растут, пока находятся покупатели. Апофеоз наступает, когда не представляется возможным найти покупателя на актив по большей цене, в этот период пузырь лопается. В данном случае аналогию можно провести с затяжным Бычьим трендом.
Пузырь передает ошибочное предположение, что актив особенно ценен.
Большинство экономистов объясняют пузырь как ситуацию, при которой стоимость актива превышает фундаментальную стоимость. Быстрый рост стоимости актива можно считать переоцененным, особенно, если нет значительных изменений в дивидендной политике или не предвидится в дальнейшем. [4]
Необходимо учитывать и психологический фактор участников фондового рынка. Некоторые профессионалы покупают переоцененные активы, зная, что их цена завышена, но они уверены, что смогут их продать еще по большей цене. Этот же фактор наблюдался и при рассмотрении ипотечного кризиса 2007-2008 гг., но он оказался более сложным.
3. Образование ипотечного кризиса 2007-2008 гг.
Причиной возникновения ипотечного кризиса стала политика дешевых денег,
№6, 2010
90
проводимая несколько лет назад денежными властями США.
Кредиты на покупку жилья выщава-лись под низкие проценты, они предоставлялись еще и без первоначального взноса широкому кругу лиц. Кроме того, население получало кредит под залог уже имеющегося жилья.
Пока недвижимость росла в цене, положение вещей устраивало и банки, и население, среди которого были спекулянты, покупающие в кредит дома с целью дальнейшей перепродажи. Количество людей, которые не могли полностью выплачивать кредит и проценты по нему, постоянно увеличивалось.
В обеспечение закладных заемщиков без первоначального взноса или с низкими доходами выпускались облигации, изначально имеющие статус subprime: с более низким кредитным рейтингом, чем у первоклассных (prime) заемщиков. Покупатели subprime-обли-гаций фактически и являются кредиторами частных лиц.
Первым признаком кризиса стало событие лета 2006 года, когда в августе на продажу в США бышо выставлено 3,9 млн. домов, что стало максимальным показателем с апреля 1993 года. После этого рост цен на рынке недвижимости прекратился. К августу 2007 года размер неплатежей по ипотечным кредитам достиг критической отметки. Некоторые фонды — держатели облигаций, стали объявлять о понесенных убыггках. Это привело к серьезным ценовым движениям на мировом валютном и фондовом рышках. В первую очередь, инвесторы начали продавать облигации, считающиеся рискованными, в том числе государств, развивающихся рынков и инвестировать в эталон надежности — американские бумаги фондового казначейства. Многие участники фондового рынка начали продавать акции по всему миру. По причине массового перетока денежных средств между рынками, а отчасти из-за недоверия банков друг к другу, возник кризис ликвидности денежных средств.
О значительных убытках заявили крупнейшие финансовые организации: Deutsche Bank, JPMorgan, Citibank,
Рис. 1. Индекс РТС в период с 17 ноября 2007 по 17 ноября 2008
Источник: www.rts.ru
INEU Dai ty
II/17/2008
J
ъ
Щ 4 W iüji m
щ (ЙЫь
ЩЬ.
Ри
л
' а
il $ [
f .
M
14, ООО 13,500 13,000 12,500 12,000 1[,500 11,000 10,500
i:\ooo
9, 500 Э, ООО 8, 500 8, ООО 7, 500
Dec 08 Feb Mar- Flpr- May Jun Jul Rue. Sep Oct Hoy
Рис. 2. Индекс Dow Jones в период с 17 ноября 2007 по 17 ноября 2008
Источник: www.marketwatch.com
Lehman Brothers, BNP Paribas.[15]
Данные таблицы 1 свидетельствуют о том, что кризис носит глобальный характер и затронул биржи всех стран.
4. Сравнительный анализ американского и российского индексов фондового рышка
Катализатором глобального кризиса фондового рынка явился фондовый рынок США. Для того, чтобы оценить как повлиял кризис на движение американских фондовых бирж и на другие биржи, сравним графики американских и российских индексов.
Сравнивая американский (Рис.2) и российский индексы (Рис. 1), можно выявить высокую корреляцию, которая свидетельствует о взаимосвязи индексов. Различие можно обнаружить только в период с конца июля по начало октября 2008 года, когда американские индексы изменялись с большей стабильностью. Российские индексы в этот период понижались по причине сильного оттока иностранных инвестиций.
Значительная отрицательная доходность российских бирж, указанная в таблице 1, выглядит весьма тревожно и
Таблица 1. Годовая доходность индексов на 15.11.2008
EURO STOXX 50 FOOTSIE DAX EURONE XT DOW JONES S&P 500 NASDAQ NIKKEI MICEX RTS
-44,13% -34,44% -41,61% -43,71% -35,94% -40,53% -42,81% -44,72% -68,47% -71.3%
Источник: расчеты проведены автором на основе инс
юрмации www.elpais.com,www.micex.ru,www.rts.ru
выделяется на фоне доходности других бирж. Исходя из этого, логично, провести сравнение графиков американского и российского индексов за более длительный период (Рис.3,4).
Анализ изменения индексов фондового рынка за длительный период свидетельствуют о том, что российские индексы опустились до значения конца 2004 года, а американские - до минимума 2003 года. Это подтверждает то, что российские индексы росли более динамично, чем индексы других стран.
Понижение мировых индексов на торговый площадках было вызвано постоянным потоком негативной информации, связанной с убытками банков. Так, банкротами объявили себя: Bear Stearns, Lehman Brothers, Washington Mutual, Wachovia. В таблице 2 указаны банки, проданные во время глобального финансового кризиса 2007 - 2008 гг.
Огромные списания банков, показанные в таблице 3, говорят о том, что банки широко использовали финансовые инструменты, которые подверглись наибольшему давлению со стороны кризиса.
Такие крупные списания, говорят о сложности предсказания кризиса фондового рынка, поскольку действия по списанию средств являются вынужденными.
Тот факт, что банки, которые затронул кризис, относятся к разным странам, свидетельствует о значительной интеграции их деятельности в глобальную финансовую систему. Все разорившиеся банки являются американскими, другие же государства нашли возможности спасти банки, оказавшиеся на грани банкротства. Интерес, также, представляет большое количество сделок между банками.
Для того, чтобы противостоять финансовому кризису или снизить потери, страны принимали меры по регулированию финансовой ситуации.
В частности, правительства многих стран приняли ряд мер, направленных на нивелирование мирового финансового кризиса:
- выщача гарантий ликвидности и займа;
- изменение процентный ставок;
- предоставление гарантий банковских депозитов;
- покупка активов;
- запрещение и ограничение продажи ценных бумаг;
- изменение структуры капитала банков.
Рис. 3. Индекс Dow Jones в период с момента образования по 14 ноября 2008
Источник: www.marketwatch.com
Рис. 4. Индекс РТС в период с момента образования по 14 ноября 2008
Источник: www.rts.ru
Таблица 2. Проданные банки в период глобального финансового кризиса 2007-2008гг.
Название банка Пена продажи.
Northern Rock 42 млр д $
Dresdner Bank 9 млрд €
Merill Lynch 50 млрд $
HBOS 11,5 млрд £
Bradford&Bringley 32,5 млрд $
Источник: www.ft.com
5. Заключение
Ситуация, происходящая на фондовых рынках многих стран, уже не оказывает разрушающего воздействия на экономику стран всего мира. Однако, сложносты предсказаний и последствия глобалыно финансового кризиса вызывают опасения новык появлений. Поэтому, ответом должно статы формирование дополнителыного комплекса мер по его предотвращению.
Литература
1. Кобяков А.Б., Хазин М.Л. Новый ракурс. Закат империи доллара и конец «Pax America». - М.:Вече, 2003. - 368 с.
2. Журнал «Дайджест-Финансы» №12, 2001, с.30-34.
3. Журнал «Д-штрих» №29 сентябрь 2007.
4. Barlevy Gadi. Economic theory and asset bubbles. Economic Perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago, 3Q/
№6, 2010
92
Таблица 3. Списание убытков банками в период финансового кризиса
2007-2008гг.
Название банка. Сумма списания.
UBS 5,3 млрд $*
HSBC 45 млрд $
Societe Generale 7 млрд €
Credit Suisse 2,85 млрд $
The Royal Bank of Scotland 12 млр д £
Deutsche Bank 5 млрд €
Fortis 16 млрд €*
Glitnir 864 млн $*
Hypo Real Estate 68 млрд $*
Dexia 9,2 млрд $*
ING 10 млрд €*
* средства были предоставлены государством полностыю или частично. Источник: www.ft.com
2007. P.44-59.
5. Cechetti S., Genberg H., Lipsky J. and Wadhawani S. Asset prices and central bank policy. Geneva Report on the World Economy, CEPR&ICMB, 2001, №2.
6. Goodhart Ch. and Hofmann B. Financial variables and the conduct of monetary policy. Sverges Riksbank Working Paper, №112, 2000.
7. Janszen Eric. Get Ready for The "CleanTech" Bubble. Harper's, 2008.
8. Jeffrey B.Little, Lucien Rhodes. Understanding Wall Street. - USA: The McGraw-Hill Companies, Inc., 2006.
9. Paul De Grauwe, Marianna Grimaldi. A Theory of Bubbles and Crashes. Report of University of Leuven and Sveriges Riksbank, 2004.
10. Shiratsuka Sh. Asset prices fluctuation and price indices. IMES Discussion Paper №99-E21, 1999.
11. Soros George The new paradigm for financial markets. - New York: Public Affairs, 2008.
12. Маслов О.Ю. Циклы пузыфей, "глузеры" и нобелевская премия Гора, Проект "Открытая конспирология" -часть 3, [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://831.ru/0-40-7154-1/ 20080203-20080203/1—0/ (дата обращения: 13.11.2008).
13. Подразделение сайта Market Watch, предоставляющее графики индексов и компаний фондового рынка [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.bigcharts.com (дата обращения: 14.11.2009).
14. Аналитический сайт, включающий электронную версию экономичес-
кого журнала The Economist [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http:// www.economist.com (дата обращения: 14.03.2010).
15. Сайт журнала «Эксперт» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.expert.com (дата обращения: 27.02.2010).
16. Аналитический сайт, включающий электронную версию деловой газеты Financial Times [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http:// www.ft.com (дата обращения: 16.03.2010).
17. Российское информационное агентство РосБизнесКонсалтинг [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rbc.ru (дата обращения: 18.03.2010).
18. Информационное агентство Reuters [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.multexinvestor.co.uk (дата обращения: 11.03.2010).
19. Сайт аналитической компании Market Watch, предоставляющее графики индексов и компаний фондового рынка [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.marketwatch.com (дата обращения: 20.09.2010).
References
1. Kobyakov A.B., Hazin M.L. New angle. Decline of the dolar' empire and end of «Pax America». - M.:Veche, 2003. -p.368.
2. Magazine «Daidzhest-Finance» №12, 2001, p.30-34.
3. Magazine «D-shtrih» №29 September 2007.
4. Barlevy Gadi. Economic theory and
asset bubbles. Economic Perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago, 3Q/ 2007. P.44-59.
5. Cechetti S., Genberg H., Lipsky J. and Wadhawani S. Asset prices and central bank policy. Geneva Report on the World Economy, CEPR&ICMB, 2001, №2.
6. Goodhart Ch. and Hofmann B. Financial variables and the conduct of monetary policy. Sverges Riksbank Working Paper, №112, 2000.
7. Janszen Eric. Get Ready for The "CleanTech" Bubble. Harper's, 2008.
8. Jeffrey B.Little, Lucien Rhodes. Understanding Wall Street. - USA: The McGraw-Hill Companies, Inc., 2006.
9. Paul De Grauwe, Marianna Grimaldi. A Theory of Bubbles and Crashes. Report of University of Leuven and Sveriges Riksbank, 2004.
10. Shiratsuka Sh. Asset prices fluctuation and price indices. IMES Discussion Paper №99-E21, 1999.
11. Soros George The new paradigm for financial markets. - New York: Public Affairs, 2008.
12. Maslov O.U. Bubbles cycles, "gloozers" and Nobel prize of Gora, the project "Open conspirology" - part 3, http://831.ru/0-40-7154-1/20080203-20080203/1—0/ http://831.ru/0-40-7154-1/ 20080203-20080203/1—0/ (date: 13.11.2008).
13. Department of site Market Watch, which includes index and stock market companies charts: http:// www.bigcharts.com (date: 14.11.2009).
14. Analytical site, which includes internet version of economical magazine The Economist: http://www.economist.com (date: 14.03.2010).
15. Site of the magazine «Expert»: http:/ /www.expert.com (date: 27.02.2010).
16. Analytical site, which includes internet version of economical newspaper Financial Times: http://www.ft.com (date: 16.03.2010).
17. Russian news agency RosBiz-nessKonsalting: http://www.rbc.ru (date: 18.03.2010).
18. News agency Reuters: http:// www.multexinvestor.co.uk (date: 11.03.2010).
19. Analytical site of the company Market Watch, which includes index and stock market companies charts: http:// www.marketwatch.com (date: 20.09.2010).
