CC BY
91
УДК 658.151
современные вызовы трансформаций финансовой экономики: теоретическое эссе
В. п. акинина,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита E-mail: akinina_vp@mail. ru
Ставропольский государственный университет
В статье воссозданы эволюционные цепочки причинно-следственных связей финансовых трансформаций, выявлены их доминанты, обоснованы главные векторы развития и гармонизации этих процессов, в том числе кардинально снижающих уровень угроз кризисных катаклизмов.
Ключевые слова: финансовая экономика, глобализация, кризис, рынок ценных бумаг, информатизация, прозрачность, деривативы, интеграция.
В последнее десятилетие на страницах специальной и периодической печати довольно много места уделялось вопросам финансовой экономики, в которой ведущее место принадлежит не производству товаров и услуг, а финансовым институтам и инструментам. Однако все чаще и чаще подобная конструкция стала давать сбои и в конечном итоге привела к глобальному кризису, что в свою очередь заставляет переосмыслить многие взгляды на современное мироздание и мироустройство. Данный кризис выявил несоответствие политических, социальных и экономических институтов многих развитых стран запросам новой экономики, основанных на финансовых инновациях. Среди них отмечаются возросшие требования к механизмам предупреждения кризисов, ликвидности финансовых рынков, прозрачности и достоверности рыночной информации.
Начало и разворачивание кризиса совпали по времени со сменой лидеров двух великих держав: России и США, что также накладывает определенный отпечаток на траекторию мирового развития.
Разумеется, данное переосмысление затрагивает астрономическое количество социально-
экономических, финансовых, геополитических, экономических и других вопросов.
Тем не менее именно критическая масса финансовых проблем буквально «взорвала» современную цивилизацию. Однако они возникли не вчера и не сегодня, а в процессе длительной эволюционной реализации множества «цепочек» причинно-следственных связей финансовых трансформаций. То, что много лет назад считалось прорывным и за что присуждали даже Нобелевские премии, сегодня выступает в качестве серьезных угроз и вызовов мировой и национальной экономикам (в частности, здесь имеются в виду отказ от золотого стандарта, использование деривативов и т. п.).
В этой связи возникает объективная необходимость проведения глубокого научного исследования, в котором будет предпринята попытка виртуально восстановить диалектическую логику финансовых трансформаций, чтобы на ее основе системно обосновать рациональные векторы их развития применительно в первую очередь к отечественным реалиям.
Накопленный потенциал научных разработок в данной области очень велик, но, к сожалению, сегодня он уже не отвечает современным требованиям, о чем в немалой степени и свидетельствует современный глобальный кризис. О нем предупреждали многие ученые, в том числе наш соотечественник Д. Львов, который отмечал, что «благодаря компьютерным технологиям, обеспечивающим с огромной скоростью передачу огромных массивов финансовой информации из одной точки земного шара в другую, локальные финансовые рынки
- 7
оказались закольцованными в единую глобальную финансовую сеть. Она заброшена на все страны мира, что обеспечивает им, по существу, открытый доступ на крупнейшие финансовые рынки Старого и Нового света и возможность участвовать международным спекулянтам в миллиардных финансовых сделках в реальном масштабе времени. Финансовый рынок, львиная доля которого является рынком финансовых спекуляций, стал воистину вселенским. Он железным обручем стянул все страны вокруг крупнейших финансовых магнатов стран «золотого миллиарда». Это позволяет им ставить те или иные страны на грань финансового краха. Для этого им стоит только осуществить через компьютерную систему переброску капиталов с одного регионального рынка на другой. И нередко получается так, что кризис возникает как раз в тех странах, экономика которых перед этим шла на подъем. Теряется органическая связь между реальной экономикой и ее финансами.
Мировая финансовая система превратилась по существу в глобальный спекулятивный конгломерат, функционирующий не в интересах национальных экономик, роста промышленного производства и уровня жизни людей, а в интересах укрепления позиций стран «золотого миллиарда». Это раковая опухоль на живой ткани мировой экономики. Масштабы ее постоянно расширяются. Метастазы пронизывают финансовые системы все большего числа стран. Опасность разрастания этой «финансовой чумы» XX в. становится все более очевидной. Если ее не остановить, то, как предсказывают прогрессивные мыслители современности, она может разразиться в глобальный мировой кризис XXI в.» [4].
Но именно отсутствие системной современной научно-методологической платформы, позволяющей безболезненно «вписываться» финансовым трансформациям в сегодняшние цивилизационные процессы, и вызывает глобальную турбулентность.
Наиболее заметное влияние на развитие мировой цивилизации оказали глобализация, финансовая и новая экономики. В финансовой экономике доминирует не производство, а деятельность финансовых институтов. Развитие данной экономики вместе с информатизацией общества и привело к появлению новой общественной формации — постиндустриальному или информационному обществу. Данная формация характеризуется переносом акцента с производства на сферу услуг. Развитие данной сферы наряду с международной интеграцией породило такое явление, как глобализация, привело к возникновению глобального общества.
8 -
Постиндустриальное общество трансформируется в экономику, основанную на знаниях. Наконец, экономика, основанная на знаниях, под воздействием процессов глобализации преобразовалась в новую экономику. Таким образом, новая экономика представляет симбиоз экономик — финансовой, основанной на знаниях, и глобальной. Именно новая экономика породила множество острейших противоречий, которые ряд известных исследователей, практиков и политиков отождествляют с современным мировым кризисом и даже кризисом экономической мысли.
Конец XX — начало XXI в. сопровождались бурными социально-экономическими и политическими процессами, последствия которых, собственно говоря, привели к дилемме: имеем ли мы сейчас кризис современной экономической мысли или бесконечное движение. О существовании данной дилеммы свидетельствуют наличие офшорных зон, уникальных технологий в банковской сфере и на рынке ценных бумаг, изменение самой сущности денег, кредита и других финансово-экономических инструментов и категорий.
Общество «заметалось» в поисках надежной валюты: Европа переключилась на евро, Юго-Восточная Азия — вначале на гонконгский доллар, а затем акцентировала свое внимание на китайском юане. Американцы выпускают новые, наиболее защищенные от подделки доллары.
Раздаются возгласы о необходимости введения новых экономических измерителей, в частности нолиджа, через информацию, интеллект. Как видно, современная экономическая мысль опять столкнулась с серьезными проблемами.
Что же в этих обстоятельствах можно говорить об отечественной экономике, которая с большими трудностями пытается выйти на столбовую дорогу мировой цивилизации? Здесь прежде всего необходимо понимание того, что же происходит с развитием экономической мысли в планетарном масштабе.
Однако прежде чем приступить к анализу современных экономических проблем теории и практики, попытаемся рассмотреть главные, по мнению автора, социально-экономические процессы XX столетия, оставившие наиболее заметное революционное влияние на развитие мировой цивилизации.
По мнению автора, здесь следует выделить три основных аспекта: глобализацию, финансовую доминанту и новую экономику. При этом целесообразно иметь в виду, что перечисленные явления не протекают изолированно, а развиваются в тесной взаимосвязи.
Вообще сама экономическая наука сравнительно молода, ей всего лишь несколько веков, чего не скажешь об экономической практике, которая уходит в седую глубь столетий. Центральным моментом во всей экономической мысли, объединяющей теорию и практику, являются финансовые инструменты и институты. К ним в первую очередь относятся драгоценные металлы, деньги, ценные бумаги, кредитно-финансовые, страховые и фондовые институты.
Общепризнано, что до крестовых походов серьезных финансовых операций не осуществлялось, а крайняя скудость внешней торговли не порождала нужды не только в перевозимых операциях, но и в масштабной организации разменного дела. Дальнейшее развитие финансовых инструментов и институтов (первоначально исключительно банков, процентных бумаг-векселей) неразрывно связано с вызреванием капиталистических отношений.
Однако расцвета финансовая экономика достигла только в конце XX столетия, причем не только расцвета, но и доминирования в экономике и политике. Изменению процессов глобализации сегодня посвящено множество работ; выводы, вытекающие из них, зачастую противоречат друг другу, тем не менее общим является следующее заключение: сегодня хозяйственная жизнь приобретает все более планетарный характер.
В экономике получили развитие транснациональные корпорации (ТНК), офшорные зоны, развиваются уникальные финансовые технологии в банковской сфере, на рынке ценных бумаг. Изменилась сама сущность денег, кредита и ряда других финансово-экономических категорий.
Доминирование финансовых инструментов и категорий привело к тому, что, по мнению ряда исследователей, в мире сложился новый господствующий строй — финансовая экономика.
Утверждающийся современный мировой порядок все больше проявляет себя как порядок экономический. Глобальная экономика становится повсеместным императивом, правящей системой. Экономика начинает проявлять себя не только как способ хозяйствования, но и как политика, и даже как идеология новой эпохи. И как результат — экономические императивы начинают уступать место реалиям геоэкономическим. Эволюция хозяйственного миропорядка укладывается в жесткую логику событий и следствий, выражающих морфологию современного хозяйства.
В свою очередь глобализация стала возможной благодаря развитию так называемой новой экономики, которая базируется на наукоемких
производствах и технологиях (прежде всего биотехнологии и информации). Собственно говоря, наукоемкие производства создали экономику, основанную на знаниях.
Другим современным феноменом выступает информатизация. Интернет как наиболее яркое проявление новых информационных технологий, стал сегодня символом нового мира, новых политических и экономических решений, символом современного человека.
Как уже было сказано ранее, в финансовой экономике доминирует не производство, а деятельность финансовых институтов (банков, страховых компаний, фоновых бирж и т. п.). Развитие данной экономики вместе с информатизацией общества привело к появлению новой общественной формации — постиндустриальному или информационному обществу. Данная формация характеризуется переносом акцента с производства на сферу услуг (кроме деятельности финансовых институтов сюда добавляется маркетинг, консалтинг, информационные услуги и т. п.) [5].
Перечисленные процессы и явления наряду с международной интеграцией (торговля, туризм, миграция, культурный обмен, создание международных организаций и транснациональных корпораций) породили такое явление, как глобализация, привели к возникновению глобального общества.
Именно эта экономика породила множество острейших противоречий, которые некоторые исследователи и известные всему миру практики (в частности Дж. Сорос) отождествляют с современным мировым кризисом, кризисом экономической мысли.
Основными противоречиями в этой сфере являются:
• астрономический разрыв в доходах на верхних этажах мировой элиты, утрата реального денежного измерения (баснословные гонорары деятелей искусства, спортсменов и т. д.);
• обострение борьбы за сырьевые ресурсы, в первую очередь энергетические, рынки сбыта;
• возможность несанкционированного доступа в компьютерные финансовые системы, подделки пластиковых карточек;
• угрозы «отмывки» и увода денег в офшоры;
• нарастание угроз финансовых кризисов вследствие «эффекта домино»;
• угроза создания однополярного мира. Мировое сообщество предпринимает попытки
разрешения указанных противоречий и предотвращения данных угроз следующими способами:
• созданием международных организаций, координирующих функционирование глобального
- 9
общества: Международного валютного фонда, Всемирной торговой организации, «Большой восьмерки» и т. д. По большому счету это элементы будущего мирового правительства;
• локализацией валютных систем, например, созданием зоны евро, в сущности, повторен опыт инвалютного рубля — условной денежной единицы, которая использовалась странами СЭВ в качестве рублевого эквивалента свободно конвертируемой валюты;
• созданием международных и внутригосударственных структур финансового мониторинга (финансовых разведок);
• реализацией системных мероприятий по повышению финансовой «прозрачности» (международная регистрация финансовых групп, компаний в структурах по ценным бумагам различных стран и т. п.);
• реструктуризацией долгов в международных структурах (Лондонский и Парижский клубы). Таким образом, новая экономика кардинально
меняет мир, делает его прозрачным, изменяет прежнее представление о государстве, национальной принадлежности, преданности фирме, семье и даже взаимоотношении полов. На первое место выходит интеллект конкретного индивидуума независимо от цвета кожи, волос, стиля одежды, географической дислокации, сексуальной ориентации и т. д.
В условиях новой экономики в процессе производства одного товара или услуги одновременно могут быть включены сотни тысяч людей, живущих в различных точках земного шара, при этом самым массовым инвестором выступает население, осуществляющее куплю-продажу ценных бумаг, страхующее свою недвижимость и здоровье, вкладывающее свои сбережения или пользующееся услугами банков, приобретающее через электронные коммерческие системы без посредников товары и услуги [6, 7, 8].
В этой связи, чтобы не быть «тромбом» в общемировой экономической системе, Россия просто обязана учитывать ранее указанные тенденции.
Что касается финансовых потрясений, то следует отметить, что они сопровождают развитие цивилизации с самого зарождения финансовой экономики.
То есть подобно тому, как в биологических системах процесс старения начинается с момента их рождения, так и в финансовой экономике кризисы являются неотъемлемой ее частью.
Критическое переосмысление литературных источников наталкивает на следующую мысль: финансовые кризисы — атрибут рыночной эконо-
10 -
мики. Их возникновение заложено в абстрактной сущности всеобщего эквивалента. Да, теоретически он существует. И вот на протяжении длительного времени подобно средневековым алхимикам, ищущим философский камень, экономисты пытаются отыскать этот самый эквивалент: через шкуры животных, зерно, серебро, золото, валюту, затраты труда и т. д. До сих пор не нашли.
А раз нет такого инструмента экономических измерений, значит, финансовые рассогласования в реальной жизни просто неизбежны. Вот и приходилось в той или иной части планеты осуществлять, если выразиться современным языком, реструктуризацию (проводить обмен денег, «замораживать» или списывать долги и т. п.).
Другое дело, что глубина кризиса и траектория выхода из него могут существенно отличаться. Это зависит от макроэкономических показателей экономической системы, уровня развития ее финансовых инструментов и институтов, степени прозрачности финансовых потоков.
Выход здесь в движении. В быстром движении. Здесь имеется в виду движение мысли, принятия решений, основанном на глубоком анализе, прогнозе, научном предвидении. Таким образом, достижение прозрачности финансово-экономической информации становится общемировой проблемой. В такой ситуации в выигрыше будут компании и государства с более квалифицированным менеджментом. Менее квалифицированный менеджмент обречен на крах и банкротство. Однако чтобы эти явления были менее болезненны, в государстве и мировом масштабе должны быть предусмотрены страховые резервы. Плюс развитие социальной ответственности лидеров перед гражданским обществом, развитие этого самого общества.
Основными направлениями современных трансформаций финансовой экономики являются: международная интеграция на финансовых рынках; интеграция товарных и фондовых рынков; создание новых финансовых инструментов, продуктов и услуг; развитие электронной коммерции; секьюритизация финансовых рынков; слияние и поглощение компаний; интеграция финансовых институтов; развитие IPO; развитие венчурного инвестирования. Все данные трансформации пронизывает рынок ценных бумаг, который обеспечивает перелив капиталов, прозрачность финансовых потоков, выступает в качестве проводника глобальных процессов, стимулятора инвестиционной деятельности и, наконец, источником экономических кризисов и потрясений.
Опираясь на критический анализ литературных источников, автор предпринял попытку смодели-
Структурно-логическая модель основных направлений современных трансформаций финансовой экономики
ровать основные трансформационные процессы финансовой экономики (см. рисунок).
Рассмотрим отдельные блоки представленной модели. Международная интеграция на финансовых рынках включает создание транснациональных корпораций, выход финансовых институтов одной страны на рынок другой. В частности, сегодня на финансовый рынок России вышли Райфайзенбанк (Австрия), «Банк Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ) (Франция), масса зарубежных страховых компаний. Происходят выход предприятий одной страны на фондовые рынки других стран, участие в международных кредитах, международных валютных операциях, международных валютных организациях (Международном валютном фонде, Банке реконструкции и развития, Лондонском и Парижском клубах).
Вместе с тем интеграция рынков капитала может оказать и негативное воздействие на национальную экономику. Глобализация финансовых рынков привела к заметному росту их волантиль-ности, усилила эффект распространения финансовых потрясений на мировых рынках. Особенно это касается развивающихся стран и стран с переходной экономикой.
Рассмотрим процесс интеграции товарных и фондовых рынков. Наиболее характерно это обозначилось в появлении и развитии срочных сделок.
Под срочными сделками понимаются традиционные товарные срочные сделки — форварды, фьючерсные и опционные, осуществляемые как на организованных, так и на неорганизованных рынках. По данному вопросу трудно найти какие-либо
расхождения. Расхождения в трактовках и понимании возникают тогда, когда речь заходит о финансовом рынке и срочных сделках, осуществляемых на основе обращаемых на нем финансовых базисных активов. В применении к финансовому рынку срочные сделки трактуются как деривативы или производные финансовые инструменты, включающие форварды, фьючерсы, опционы, соглашения своп и их разновидности.
В самом названии этих инструментов — «производные» (деривативы) — проявляется их феномен. Они возникли и получили развитие на основе не только «Ценных бумаг и срочных контрактов (фьючерсов), но и практически на все биржевые товары (начиная с нефти и газа и кончая соей и апельсиновым соком), а также на биржевые индексы, процентные ставки, валютные курсы и т. д.», в том числе и на сами производные инструменты. В соответствии с выработанным в мировой практике и закрепленным во всех без исключения законодательных системах стран Запада определением производных инструментов на основе рекомендательных документов Базельского комитета их экономическая суть заключается в том, что стоимость всех без исключения производных инструментов проистекает от стоимости лежащих в их основе базисных активов, другими словами, стоимость производных инструментов по отношению к стоимости базисных активов является производной [1, 11].
К первому поколению срочных сделок, или производных инструментов, несомненно, относятся фьючерсы на стандартизированные и форварды на нестандартизированные товары. Они пока продолжают существовать на срочных товарных рынках, выполняя свою основную функцию. Среди западных и российских экономистов до сих пор окончательно не решен вопрос о том, являются ли производные товарные инструменты ценными бумагами или нет. Некоторые авторы аргументированно причисляют их к ценным бумагам, однако существует такое же множество аргументов против данного утверждения. Решение вопроса в пользу того или иного аргумента, безусловно, скажется на методах регулирования рынка срочных сделок.
- 11
Ко второму этапу можно отнести появление производных инструментов на вовлеченные в обращение финансовые инструменты (акции, облигации и другие обязательства). К этому этапу логически относится появление производных инструментов на процентные ставки. Новые инструменты получили название производных финансовых инструментов в силу того, что в их основе лежали активы финансового рынка, в том числе денежного. В этом виде рынок срочных сделок в первой половине 1980-х гг. охватил главным образом США, во второй половине начался бурный рост в Европе и Японии. Если в 1986 г. объем рынков производных финансовых инструментов составил величину, чуть превышающую 1 трлн долл. США, то в 1994 г. он равнялся 20 трлн долл. США [9].
Третий этап, можно считать, начался в начале 1990-х гг. с проявлением «экзотических» инструментов. Он характеризуется тем, что на внебиржевом рынке «молодые и смекалистые «ученые-ракетчики» Уолл-Стрит» начали конструировать и изготовлять по заказу конечных пользователей внебиржевые сделки, удовлетворяющие их любые требования, чтобы поменять что-нибудь одно на нечто другое, т. е. сконструировать своп, а затем этот своп захеджировать. Последним их изобретением стали кредитные деривативы [2, 3].
Финансовый рынок постоянно находится в развитии, создавая новые способы (инструменты) распределения и перераспределения созданного капитала между кредиторами и заемщиками с помощью посредников, в том числе банков. В настоящее время мировая практика к финансовым инструментам причисляет все финансовые активы/пассивы, которые можно покупать и продавать на рынке, в том числе валютные инструменты, представляющие собой обменные, или конверсионные, сделки одной денежной единицы на другую; процентные инструменты, включающие активы, приносящие доход по твердым, плавающим или пересматриваемым ставкам; ценовые инструменты — акции, драгоценные металлы, сырье, товары. Стоимостью данных финансовых инструментов определяется стоимость заключаемой сделки, причем для каждого отдельного вида сделки выработана своя система ценообразования [10].
Ввиду того, что лежащие в основе срочных сделок финансовые инструменты, представляющие собой разнообразные виды рыночного продукта, имеющего финансовую природу (ценные бумаги, денежные обязательства, иностранная валюта), т. е. способы, с помощью которых можно воздействовать на перераспределение капитала между аген-
12 -
тами экономики с учетом спроса и предложения, можно сделать вывод, что в определенных условиях, и это требует особого, более глубокого исследования, производные финансовые инструменты становятся способом перераспределения капитала, созданного в нашей стране и за рубежом.
В процессе видоизменения производные инструменты помимо приобретаемой ими функции распределения и перераспределения созданного капитала продолжают сохранять, как и при становлении и развитии товарного рынка, свою основную функцию — представлять собой механизм обеспечения распределения между участниками срочной сделки рисков, связанных с возможным изменением цен на сырье, валютных курсов, процентных ставок, курсов акций, биржевых индексов и т. д. Являясь, по мнению участников рынка, главным средством страхования от различных рисков и управления рисками, операции с производными инструментами находят все больший спрос по мере роста неуверенности в будущем.
Важным вектором современных трансформаций в финансовой сфере выступают интеграция финансовых институтов, создание новых финансовых инструментов, продуктов и услуг, секьюри-тизация и развитие венчурного бизнеса.
Венчурный бизнес — это инвестирование в предпринимательство (в первую очередь в высокотехнологичное).
Он представляет собой сложную составляющую финансового рынка, состоящую из множества взаимосвязанных структур (управленческой, инвестиционной, генерации инноваций, законодательной базы, образования и кадров, научного потенциала, фондового рынка). Автором выполнен детальный анализ каждого структурного элемента, исследован зарубежный и отечественный опыт; определены факторы, воздействующие на развитие венчурного финансирования (политическая и экономическая стабильность; стабильный спрос со стороны государственного и частного сектора на научные исследования и разработки; наличие рынка капитала; законодательная база; уровень защиты акционеров; инвестиционный климат; защита интеллектуальной собственности; уровень развития инфраструктуры, системы посреднических услуг). Выявлены наиболее значимые отечественные проблемы в данной сфере (недоразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление новых и развитие уже существующих малых и средних высокотехнологичных предприятий; отсутствие в российской венчурной индустрии одного из основных факторов привлекательности страны для
зарубежных инвесторов отечественного капитала; недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей; правовая и налоговая среда, не стимулирующая создание венчурных фондов; низкий уровень защиты интеллектуальной собственности; высокая степень монополизации экономики и нормы прибыли; низкая ликвидность венчурных инвестиций; подчиненное положение среднего и малого бизнеса, который в мире выступает двигателем инноваций и венчурного производства), и обоснованы рекомендации по их разрешению.
Интеграция финансовых институтов — это объективный процесс. Особенно наглядно он представлен в соединении страхового и банковского дела. Во-первых, ни один кредит не выдается без страхования его риска. Во-вторых, банки являются объектами системы страхования. Наконец, страховые компании аккумулируют громадные финансовые ресурсы и как банки могут выступать в роли инвесторов. Заметным явлением на финансовых рынках выступает рост инструментов, продуктов и услуг. К слову сказать, в банковской сфере продуктов более 200, в страховой — более 500. Разумеется, это мировая практика. На российских рынках их не многим более десятка, к сожалению.
И, наконец, секьюритизация финансовых рынков — это тенденция возрастания роли ценных бумаг и инструментов на их основе на рынке капиталов; привлечение финансовых средств путем выпуска долговых ценных бумаг вместо получения банковских ссуд. Секьюритизация выражается, с одной стороны, в увеличении удельного веса рынка ценных бумаг по сравнению с рынком ссудных капиталов, а с другой — в резком расширении видов и состава ценных бумаг, прежде всего производных и гибридных инструментов на их основе.
Быстрое развитие этого явления обусловлено прежде всего развитием инфокоммуникаций, позволяющих объединять заемщиков и инвесторов в мировом масштабе с уменьшением количества посредников, особенно в лице банков.
Как видно, какую бы сторону финансовых изменений не затронули, все упирается в рынок ценных бумаг. Таким образом, главным источником кризисных угроз является именно фондовый рынок. Отсюда следует, что центральное место должны занимать меры по обеспечению его безопасности.
В частности, серьезное место занимают положения по повышению прозрачности финансового рынка (транспарентности): переход на международные стандарты финансовой отчетности
(МСФО); раскрытие информации о дивидендной политике; своевременность публикаций финансовой отчетности; выход на международные рынки ценных бумаг; политика ротации аудитора, а также условий договора с генеральным директором и др. При этом учтены не только преимущества прозрачности (повышение конкурентоспособности; привлечение инвесторов; повышение капитализации компании, в том числе за счет увеличения стоимости выпущенных ценных бумаг; снижение рисков вложений в компанию; выход на международные фондовые рынки), но и ее недостатки (снижение возможности минимизации налоговых платежей; значительные материальные издержки при переходе к прозрачной финансовой системе; угрозы коммерческой тайне, недобросовестная конкуренция, инсайдерская информация, рей-дерство и промышленный шпионаж), что особое значение имеет в условиях российских реалий.
Список литературы
1. Зубченко Л. А. Быстрый рост рынков производных финансовых инструментов // Банковское дело за рубежом. 1995. № 3. С. 24. URL: http://www. bankir. lv/bystryi-rost-rynkov-proizvodnyx-finansovyx-instrumentov. html.
2. Ибрагимова Л. Ф. Кредитные деривативы: новый инструмент на финансовом рынке // Бухгалтерия и банки. 1998. № 5. С. 74—78.
3. Клуб деривативов шире распахивает двери // Финансист. 1994. № 6. С. 22.
4. Львов Д. С. Социально-экономическое положение в России и ее вклад в гармонизацию процессов мирового развития. Россия на пути к устойчивому развитию. М.: МГИУ Правительства Москвы, Издательский дом НП, 2003. С. 23—32.
5. Медведев В. А. Перед вызовами постиндустриализма. Взгляд на прошлое, настоящее и будущее экономики России. М.: Альпина Паблишер, 2003.
6. Нордстрем К. А., Риддерстрале Й. Бизнес в стиле фанк. Капитал пляшет под дудку таланта / пер. с англ. СПб.: Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге, 2001.
7. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.
8. Стрелец И. А. Новая экономика и информационные технологии. М.: Экзамен, 2003.
9. Финансист. 1999. № 9. С. 10.
10. Derivatives: Practices and Principles. The Group of Thirty, 1993.
11. Framework for Supervisory Information about the Derivatives Activities of Banks and Securities Firm / Basle: Joint report by the Basle Committee on Banking Supervision and the Technical Committee of the International Organization of Securities Commission («IOSCO») , May 1995. P. 7; Derivatives: Practices and Principles / The Group of Thirty, 1993. P. 2.
- 13
