CC BY
12DOI 10.47576/2712-7559_2022_6_186 УДК 330.322
Алиева Марина Юрьевна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономической безопасности, анализа и аудита, Дагестанский государственный университет, г. Махачкала, Россия, e-mail: bosya2003@list.ru
СОВРЕМЕННЫЕ ОРИЕНТИРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ
В статье рассмотрены преимущества и недостатки существующих подходов и направлений оценки инвестиционной привлекательности организаций, обозначен круг факторов для включения в данный анализ. Отмечается, что каждая компания в процессе своего развития заинтересована в оценке инвестиционной привлекательности как своей организации, так и потенциальных партнеров. Инвестирование как инструмент успешности бизнеса предполагает наличие условий для его осуществления. Но в настоящее время действенность этого инструмента снижена по причине отсутствия инвестиционной привлекательности субъектов экономики. Активизация инвестиционной деятельности является условием развития экономики и предполагает проведение оценки ее уровня.
Ключевые слова: инвестиции; привлекательность; риски; партнеры; бизнес-среда; климат; факторы; методы оценки; системный подход.
UDC 330.322
Alieva Marina Yurievna,
Candidate of economic Sciences, Associate Professor of the Department Economic security, analysis and audit, Dagestan state University, Makhachkala, Russia, e-mail: bosya2003@list.ru
MODERN GUIDELINES FOR ASSESSING INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF ORGANIZATIONS
The article discusses the advantages and disadvantages of existing approaches and directions for assessing the investment attractiveness of organizations, identifies a range of factors to include in this analysis. It is noted that each company in the process of its development is interested in assessing the investment attractiveness of both its organization and potential partners. Investing as a business success tool presupposes the existence of conditions for its implementation. But at present, the effectiveness of this tool is reduced due to the lack of investment attractiveness of economic entities. The activation of investment activity is a condition for the development of the economy and involves an assessment of its level.
Keywords: investments; attractiveness; risks; partners; business environment; climate; factors; assessment methods; systematic approach.
В современном мире каждая компания заинтересована в оценке инвестиционной привлекательности как себя, так и потенциальных партнеров. Это необходимо, так как развитие бизнеса предполагает вложения в имущество. Это актуально в конкурентном пространстве, когда каждая компания должна адаптироваться к динамичным условиям внешней среды. Сегодня в бизнес-среде
имеется высокая научная и практическая потребность оценки инвестиционной привлекательности субъектов рынка. Это связано с ролью инвестиционной деятельности как одного из направлений деятельности любого предприятия.
Инвестиции играют важную роль в экономике, являясь фактором экономического роста. Значение инвестиций обусловлено не-
обходимостью повышения благосостояния нации на основе эффективного использования ресурсов всех субъектов. Обоснованное инвестирование решает задачи роста благосостояния на всех уровнях экономики. Активизация инвестиционной деятельности является условием развития экономики, совершенствования деятельности предприятия, появления новых рабочих мест, расширения производства, освоения новых видов товаров и услуг, дополнительных налоговых поступлений в бюджет и т. п.
В условиях стремительно развивающейся финансовой деятельности и рыночной конъюнктуры современной экономики проблема эффективного анализа на стадии формиро-
вания инвестиционных вложений приобретает все большее значение. Необходимость исследований в данной области не только является актуальной, но и существенно возрастает в период колебаний в социально-экономическом и геополитическом развитии страны. Инвестиции как инструмент повышения результативности деятельности предполагают наличие условий для их осуществления. Но в настоящее время многие экономисты и исследователи отмечают слабую действенность этого инструмента по причине отсутствия инвестиционной привлекательности как России в целом, так и ее предприятий.
Рисунок 1 - Динамика прямых инвестиций в Российской Федерации в 2011-2020 гг.
В современных условиях на стратегические цели развития инвестиции направляются недостаточно. Для привлечения финансовых ресурсов предприятия должны быть инвестиционно привлекательными. Проведенный анализ содержания понятия инвестиционная привлекательность организаций показал различия во взглядах исследователей [1; 2; 4-6; 11-13]
Так, В. В. Алавердян определяет инвестиционную привлекательность как возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора [2]. Другие исследователи [6] трактуют это понятие как совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Э. И. Крылов, М. П Егоров и др. описывают это понятие как самостоятельную экономическую категорию, характеризующуюся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций или уровнем выплачен-
ных дивидендов, но и включают в систему оценки такие факторы, как конкурентоспособность продукции, клиентоориентирован-ность организации, уровень инновационной деятельности субъекта и др.
Д. А. Ендовицкий и др. определяют исследуемую дефиницию как набор взаимосвязанных характеристик экономического потенциала, доходности операций с активами и инвестиционного риска хозяйствующего субъекта, обладающего определенной способностью к устойчивому развитию в условиях конкурентной среды и отвечающего допущению о непрерывности деятельности [14]. Рассматриваемый подход представляется содержательно правильным, так как включает финансовые и нефинансовые аспекты деятельности, внутреннюю и внешнюю среды организации.
В научных работах и практических исследованиях авторы используют понятия «инвестиционная привлекательность» и «инвестиционный климат». Например, рейтинговое
агентство «Эксперт РА» так оценивает взаимосвязь этих понятий: «Инвестиционная привлекательность тождественна понятию инвестиционный климат и включает в себя инвестиционный потенциал (объективные возможности) и инвестиционный риск (условия деятельности инвестора)» [3]. При этом важно учитывать направления и критерии оценки инвестиционной привлекательности рейтинговыми агентствами. Так, Национальное рейтинговое агентство определяет это понятие «как совокупность факторов, влияющих на целесообразность, эффективность и уровень рисков инвестиционных вложений в конкретный субъект экономики» [3]. Уровни отмеченных факторов определяют политику потенциальных инвесторов, показывают степень риска и объемы доходности инвестиционных проектов.
Э. И. Крылов и др. описывают это понятие как самостоятельную экономическую категорию, характеризующуюся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций или уровнем выплаченных дивидендов, но и включают в систему оценки такие факторы, как конкурентоспособность продукции, кли-ентоориентированность организации, уровень инновационной деятельности субъекта и др. [4].
При этом определение инвестиционной привлекательности должно учитывать такие аспекты, как качество и численность контингента сотрудников, окупаемость продукции, производственные мощности, возможности сырьевой базы, финансовое состояние организации, исторические аспекты деятельности и репутационный аспект и т. д. Также важно учитывать наличие инвестиционного риска и его возможные последствия. По результатам исследования инвестиционной привлекательности возможны разные виды оценок субъектов экономики:
1. Идеальная инвестиционная привлекательность. Благоприятный инвестиционный климат и низкий инвестиционный риск. Вероятность успешной инвестиционной деятельности является высокой.
2. Благоприятная инвестиционная привлекательность предполагает наличие среднего риска и определенных гарантий получения желаемого результата.
3. Неблагоприятная инвестиционная привлекательность связана с неудовлетворительным уровнем и динамикой многих характеристик деятельности, такими как высокие риски, недостаточная или недостоверная и неполная информация, слабые или отсутствующие гарантии, неблагополучное финансовое состояние и др.
Инвестиционный потенциал является серьезным фактором развития бизнеса. Для формирования достаточного объема инвестиций необходимы условия, чтобы субъект инвестиций был заинтересован в прибыльности вложений в деятельность предприятия. Повышение результативности инвестиционной деятельности зависит от совокупности факторов, среди которых уровень инвестиционной привлекательности занимает одну из лидирующих позиций.
Основными ориентирами, используемыми при оценке инвестиционной привлекательности, являются: внутренняя и внешняя политика, экономические показатели, правовая среда, эффективность судебной и правозащитных систем, научно-технический прогресс и др. Впоследствии данные факторы формируют инвестиционный рейтинг.
Оценка инвестиционной привлекательности организации проводится с учетом множества факторов, среди которых: окупаемость, состояние активов организации; деловая активность; финансовая автономия и др. Причинами разных оценок являются различные события, наиболее существенные из которых: высокий уровень налоговой нагрузки; экономический кризис, отрицательная динамика интеграции страны в глобальную экономику; неблагоприятная ситуация в законодательстве; высокая инфляция; низкие темпы цифровизации информатизации и др.
Оценка факторов внешней и внутренней среды служит отправной точкой установления инвестиционной привлекательности организации. Внешняя среда, формирующая инвестиционную привлекательность, - состояние экономики страны, региона, отрасли, благоприятный инвестиционный климат, наличие рисков и др. На инвестиционную привлекательность также воздействует ситуация с квалификацией населения, инфраструктурой, состоянием внутреннего рынка, технологическими факторами, инновацион-
ным потенциалом и др. Также имеют послед- бизнеса: степень защиты интересов инвесто-ствия и институциональные условия ведения ров и собственников бизнеса.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия
внутренние внешние
__1 1_
Финансовое состояние предприятия Инвестиционная привлекательность
страны
Система управления предприятием 11нвсстиннонная привлекательность
региона
11ронЭво,че 1 венный погенниа.! Инвестиционная привлекательность
отрасли
Рыночная устойчивость Система законодательных норм
Рисунок 2 - Факторы инвестиционной привлекательности предприятий
Очевидна сильная корреляция оценки ин- пределенности, что усиливает финансовые,
вестиционной привлекательности субъектов кредитные, предпринимательские и другие
экономики с наличием разного рода рисков, риски. Для активизации инвестиционных
которые систематизируются на экономиче- вложений бизнес должен демонстрировать
ские; политические; социальные; экологи- те характеристики, что убедят инвесторов
ческие и др. Инвестиционная деятельность рисковать и вложить средства в конкретный
сегодня протекает в условиях высокой нео- сегмент экономики.
Рисунок 3 - Виды инвестиционных рисков
Внеэкономические факторы инвестиционной привлекательности - это социальные, экологические, инновационные, этические, имиджевые, политические мотивы и др., связанные с деятельностью организации. Факторы этой группы носят подчиненный характер по отношению к экономическим факторам. Экономические факторы включают уровень и динамику финансовых результатов, доходов, дивидентов, динамику рынка, развитие капитала собственников, масштабы издержек и бизнеса и т. п.
Для публичных компаний набор факторов инвестиционной привлекательности шире, чем для непубличных, и управление ими осо -бенно важно, так как опосредует перспективы инвестирования.
Неопределенность в будущих результатах уменьшает вероятность инвестирования. Поэтому для инвестора важно распределять инвестиционные ресурсы взвешенно, так как необоснованные решения приводят к потерям. Усложнение экономики и ее глобализация приводят к тому, что любые прогнозы
доходности и отдачи не имеют смысла вне связи с факторами риска.
Одной из современных проблем оценки инвестиционной привлекательности является методика ее оценки и конкретизация критериев оценки в увязке со спецификой бизнеса. В экономической литературе в настоящее время отсутствует единое понимание инвестиционной привлекательности и методики установления ее уровня. Нет и однообразного подхода к определению уровня инвестиционной привлекательности.
Оценка инвестиционной привлекательности является обоснованием для реализации проектов по расширению деятельности, перепрофилированию организаций, формированию дополнительных структур и видов деятельности и др. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия возникает при покупке и продаже предприятия, слиянии и поглощении и в других ситуациях. Каждое предприятие в своей деятельности изыскивает пути повышения инвестиционной привлекательности для разных целей: привлечения капитала, расширения бизнеса, стремления роста доходности и др.
Проведенный анализ позволил систематизировать существующие методы оценки инвестиционной привлекательности в виде направлений:
1. Направление оценки, основанное на распространенных показателях финансового состояния организации: платежеспособности, устойчивости, рентабельности, уровня затрат и др. Преимущества оценки этого направления: устоявшиеся методики расчета показателей финансового состояния, наличие критериев оценки, учет ретроспективы.
2. Направление оценки на базе производственного потенциала, эффективности менеджмента, макро- и микроэкономической среды.
3. Направление оценки, основанное на инвестиционной привлекательности акций.
4. Направление оценки, основанное на учете потенциала субъекта.
Инвестиционная привлекательность включает такие важные характеристики состояния организаций, как деловая активность, состав имущества и источников деятельности, спрос на продукцию и др. Рыночная конкуренция предполагает привлекательность
предложений на инвестиции для выгодного размещения капитала.
Повышение инвестиционной привлекательности субъекта рынка является этапным процессом, предполагающим [8]:
- исследование состояния организации: оценку имущественного состояния и показателей капитала; уровня доходности и затрат; систем ресурсного и кадрового обеспечения, охраны, управления и т. п.;
- исследование рыночного окружения и сегмента организации: оценка конкурентной ситуации, изучение сильных и слабых сторон, перспективы развития; качество продукции; ценовая политика и т. п.
- финансовый анализ результатов организации: оценка деловой активности, ликвидности, устойчивости, платежеспособности и др.
Анализ и оценка инвестиционной привлекательности субъекта рынка решает основные задачи управления, такие как:
- определение преимуществ и проблем в повышении инвестиционной привлекательности конкретной организации;
- обнаружение и систематизация инвестиционных рисков и варианты их минимизации или устранения;
- разработка мер для повышения инвестиционной привлекательности организации.
Анализ инвестиционной привлекательности основан на традиционном и комплексном подходе с целью определения и оценки ее уровня.
Традиционный подход в оценке основан на приемах финансового анализа как направлении оценки инвестиционной привлекательности организаций. Комплексный подход предполагает использование системы показателей с целью учета множества характеристик инвестиционной привлекательности.
Так, М. Н. Крейнина [7] при обосновании оценки инвестиционной привлекательности обращает внимание на учет уровня финансовых коэффициентов, характеризующих финансовое положение организации. То есть исследователь отождествляет понятия финансовое положение и инвестиционная привлекательность. Соглашаясь с тем, что финансовое положение является важной характеристикой инвестиционной привлекательности организации, отметим, что оно не является единственным и достаточным основанием для ее оценки.
На практике проблемы, связанные с выработкой решений в целях повышения инвестиционной привлекательности организаций, являются недостаточно управляемыми в силу недостаточной структурированности. Схема структурного анализа инвестиционной привлекательности предполагает декомпозицию проблемы в соответствии с общесистемными характеристиками организации и его внешней среды, применительно к которым рассматривается проблема повышения привлекательности для инвесторов [8]. Системный анализ является основным инструментом реализации обозначенного подхода как эффективного средства решения сложных проблем, одной из которых является рост инвестиционной привлекательности.
Системный подход позволяет получить достаточно полное представление об объекте, выявить каузальные связи между его частями, подготовить варианты и направления решения задач повышения инвестиционной привлекательности, определить их эффективность и выбрать оптимальный [10]. При проведении структурного системного анализа используются такие варианты уменьшения сложности проблемы, как представление информации о проблеме в виде иерархии; ограничение числа элементов на каждом уровне; использование информации, включающей детали, существенные на каждом уровне и др. Структуризация реализуется по принципу итерации: анализ, детализация, обобщение, согласование, приводящему к оптимальному результату.
Принятие решений в целях роста инвестиционной привлекательности организаций предполагает решение комплекса задач:
1. Распознавание проблем по областям: определение сфер, которые испытывают негативные последствия низкой инвестиционной привлекательности.
2. Конкретизация условий, обусловивших суть проблемы, или ее неблагополучных последствий.
3. Моделирование взаимосвязей факторов и условий и алгоритма решения проблемы, который предполагает применение разных аналитических приемов (логических, математических, эвристических и др.).
Основными факторами низкой инвестиционной привлекательности организаций явля-
ются условия внутренней и внешней среды (ресурсы, менеджмент, ассортимент продукции, затраты, контрагенты, риски и др.).
Таким образом, формирование оценки инвестиционной привлекательности организаций является многоцелевой сложной управленческой задачей, для решения которой важно учесть множество факторов внутренней и внешней среды организации, среди которых первостепенное внимание уделяется факторам риска. И основным инструментом формирования объективной оценки инвестиционной привлекательности организации должен явиться системный анализ как средство решения проблем, одной из которых является рост инвестиционной привлекательности организаций.
Список литературы
1. Алавердян В. В. Инвестиционный перелом или об инвестиционной привлекательности российских предприятий // Инвестиционный консалтинг [сайт]. URL : http://www.icon.ru/publications/63/ (дата обращения: 01.08.2022).
2. Воробьев Г С. Инвестиционная привлекательность и инвестиционный потенциал организации: сущность и роль // Вестник образовательного консорциума Среднерусский университет. Серия: Экономика и управление. 2021. № 18. С. 86-88.
3. Итоги V ежегодного рейтинга инвестиционной привлекательности регионов России. Национальное Рейтинговое Агентство (НРА). URL: http://ww w.ra-national.ru/ (дата обращения: 01.08.2022).
4. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия : учеб. пособие. М. : Финансы и статистика, 2016. 192 с.
5. Лукинская Е. А. Инвестиционный потенциал, инвестиционная привлекательность, инвестиционный климат: сущность и взаимосвязь // Новая наука: теоретический и практический взгляд. 2019. № 117-1. С. 93-96.
6. Матвеев Т. Н. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия // Труды МГТА: электронный журнал. URL: http://e-magazine.meli.ru/vipusk_19/262_ v19 (дата обращения: 01.08.2022).
7. Мелай Е. А. Реализация оценки инвестиционной привлекательности ПАО «НПО «Стрела» на основе методики М. Н. Крейниной // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. 2021. № 1. С. 149-151.
8. Сабиров О. Ш. К вопросу повышения инвестиционной привлекательности и создания благоприятного инвестиционного климата // Актуальные вопросы современной экономики. 2020. № 10. С. 64-79.
9. Структуризация проблемы. URL: https://helpiks. org/6-23964.html?ysclid=ladxb2k5mk98 5 9 0 8974 (дата обращения: 01.08.2022).
10. Сирота Е. Н., Клейнер Г Б., Аглицкий И. Системный анализ инвестиционной деятельности. М. : Прометей, 2018.
11. Силаева А. В. Анализ методических подходов к оценке инвестиционной привлекательности на микроуровне // Интерактивная наука. 2022. № 4 (69). С. 53-56.
12. Трушникова А. Д. Инвестиционная привлекательность компании и подходы к ее оценке // Научные записки молодых исследователей. 2017. № 5. С. 36-52.
13. Усенов А. Б. Анализ акций компании для оценки ее инвестиционной привлекательности // Форум. Серия: Гуманитарные и экономические науки. 2022. № 3 (26). С. 63-66.
14. Якушина О. С., Мелай Е. А. Особенности применения методики Д. А. Ендовицкого для оценки инвестиционной привлекательности предприятий различных организационно-правовых форм собственности // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. 2020. № 1. С. 270-273.
References
1. Alaverdyan V. V. Investment fracture or about the investment attractiveness of Russian enterprises. Investment consulting [website]. URL : http://www.icon.ru/ publications/63 / (accessed: 01.08.2022).
2. Vorobyev G. S. Investment attractiveness and investment potential of an organization: the essence and role. Bulletin of the Educational Consortium Central Russian University. Series: Economics and Management. 2021. No. 18. Pp. 86-88.
3. Results of the V annual rating of investment attractiveness of Russian regions. National Rating Agency (NRA). URL: http://ww w.ra-national.ru / (date of reference: 01.08.2022).
4. Krylov E. I., Vlasova V. M., Egorova M. G. Analysis of the financial condition and investment attractiveness of the enterprise : textbook. manual. M. : Finance and Statistics, 2016. 192 p.
5. Lukinskaya E. A. Investment potential, investment
attractiveness, investment climate: essence and interrelation. New science: theoretical and practical view. 2019. No. 117-1. Pp. 93-96.
6. Matveev T. N. Assessment of the investment attractiveness of the enterprise. Proceedings of MGTA: electronic journal. URL: http://e-magazine.meli.ru/ vipusk_19/262_v19 (date of application: 01.08.2022).
7. Melai E. A. Implementation of the assessment of the investment attractiveness of PJSC NPO Strela based on the methodology of M. N. Kreinina. Bulletin of the Tula branch of the Financial University. 2021. No. 1. Pp. 149151.
8. Sabirov O. S. On the issue of increasing investment attractiveness and creating a favorable investment climate. Topical issues of the modern economy. 2020. No. 10. Pp. 64-79.
9. Structuring the problem. URL: https://helpiks.org/6-23964.html?ysclid=ladxb2k5mk985908974 (accessed: 01.08.2022).
10. Sirota E. N., Kleiner G. B., Aglitsky I. System analysis of investment activity. Moscow : Prometheus, 2018.
11. Silaeva A.V. Analysis of methodological approaches to assessing investment attractiveness at the micro level. Interactive science. 2022. No. 4 (69). Pp. 53-56.
12. Trushnikova A.D. Investment attractiveness of the company and approaches to its assessment. Scientific notes of young researchers. 2017. No. 5. Pp. 36-52.
13. Usenov A. B. Analysis of the company's shares to assess its investment attractiveness. Forum. Series: Humanities and Economic Sciences. 2022. No. 3 (26). Pp. 63-66.
14. Yakushina O. S., Melai E. A. Features of the application of D. A. Endovitsky's methodology for assessing the investment attractiveness of enterprises of various organizational and legal forms of ownership. Bulletin of the Tula branch of the Financial University. 2020. No. 1. Pp. 270-273.
