CC BY
247
СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА: ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
Аннотация. В статье проанализированы фундаментальные теории развития финансового рынка, выявлены факторы, оказывающие влияние на финансовый рынок с точки зрения экспертных оценок, определены основные тенденции развития финансового рынка и роль финансовой глобализации в становлении страны как мирового лидера.
Ключевые слова. Финансовый рынок, эмерджентность, финансовая глобализация, финансовый капитализм, финансовые институты.
Ivanova A.Y.
THE MODERN CONCEPT OF FINANCIAL MARKET: REVIEW OF THE LITERATURE
Abstract. The article were analyzes the fundamental theories of financial market development, were identifies the factors influencing the financial market from the point of view of expert assessments, were identifies the main trends in the development of the financial market and the role of financial globalization in the formation of the country as a world leader.
Keywords. Financial market, emergence, financial globalization, financial capitalism, financial institutions.
Развитие финансового рынка позволяет сделать вывод, что он принадлежит к числу наиболее динамичных и сложных феноменов современной экономической теории. В функциональном смысле современный рынок представляет собой систему рынков, среди которых важная роль принадлежит финансовому рынку. Финансовый рынок - это составная часть финансовой системы, которая может успешно развиваться и функционировать только в рыночных условиях.
Рынок - это система экономических отношений между субъектами по поводу купли-продажи товаров и услуг, поэтому в общем виде финансовый рынок отражает спрос и предложение на специфический товар - финансовые ресурсы [5]. Объективной предпосылкой существования финансового рынка является несовпадение потребности в финансовых ресурсах у того или иного субъекта рыночных отношений с имеющимися собственными источниками финансирования.
Вместе с тем, для успешного функционирования финансового рынка должны быть сформированы и другие необходимые условия: хозяйственная самостоятельность предприятий; ликвидация государственной монополии на использование сбережений населения; переход к новой системе организации денежных потоков в экономике; равноправие всех участников финансового рынка; совершенствование двухуровневой банковской системы; формирование инфраструктуры финансового рынка и уточнение роли различных финансовых посредников; создание современной технической базы, обслуживающей функционирование финансового рынка [14, с. 865-934].
Длительная история формирования и развития финансового рынка диссонирует с практикой использования самого этого термина. Первые публикации, в которых использовалось словосочетание «финансовый рынок», датированы 60-ми годами прошлого века. В частности, во втором абзаце статьи
ГРНТИ 06.03.07 © Иванова А.Ю., 2018
Анна Юрьевна Иванова - аспирант кафедры общей экономической теории и истории экономической мысли Санкт-Петербургского государственного экономического университета.
Контактные данные для связи с автором: 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21 (Russia, St. Petersburg, Sadovaya str., 21). Е-mail: annaivanovane@mail.ru. Статья поступила в редакцию 11.09.2018.
«Финансовые посредники и эффективность денежно-кредитного управления» (1963 г.) американский экономист, президент Американской экономической ассоциации, Нобелевский лауреат Джеймс Тобин ограничил сферу применения модели финансового равновесия финансовым рынком и рынком капитала, разделяя указанные рыночные сегменты [17, с. 383-400]. И только в 1970-х годах словосочетание приобрело современное звучание и начало активно использоваться даже в названиях публикаций.
Примерами здесь являются книги Роланда И. Робинсона и Дуэйна Райтсмана «Финансовые рынки: накопление и распределение богатства» [16] и Джеймса С. ван Хорна «Цены и потоки финансового рынка». В первой книге термин «финансовый рынок» использовался как совокупность денежного рынка и рынка капиталов, а во второй использован институциональный и инструментальный подход, согласно которым финансовые рынки включают «все институты и процедуры для привлечения и объединения покупателей и продавцов финансовых инструментов, независимо от природы финансовых инструментов» [13].
Непродолжительная история использования термина, относительно узкая специализация финансистов при многогранности финансового рынка являются достаточными причинами для оправдания отождествления некоторыми современными финансовыми менеджерами таких понятий, как «финансовый рынок» и «рынок капиталов» [8]. Однако, в научных кругах структурная и позиционная кон-версионность толкования термина «финансовый рынок» отошла на второй план. Сегодня учеными тема пределов финансового рыночного сегмента практически не дискутируется, но единство в определении термина достигнуто не было. Сегодня основными являются три подхода к определению финансового рынка: смысловой, технологический и институциональный.
В соответствии с первым подходом (сущностным), финансовый рынок является совокупностью отношений, возникающих в процессе обращения финансовых инструментов. Такие отношения не ограничиваются операциями купли-продажи активов и в большинстве случаев основываются на взаимодействии более чем двух человек. Рыночные отношения имеют экономический характер и могут рассматриваться как элемент в общей цепи производства, обмена и потреблении благ. Акцент на отношениях, которые являются ведущей характеристикой рынка, делают М.В. Гридчина [1], С М. Еш [2], Дж. Маршал [6].
Методы и приемы функционирования финансового рынка, которые формируют его механизмы, лежат в основе технологического подхода. Причем для полноты характеристики сами механизмы должны дополняться задачами и целями, для решения или достижения которых используются инновационные инструменты и механизмы. Сторонниками подхода являются В.Ю. и Л.В. Пресняковы, которые главной функцией рынка считают трансформацию «бездействующих денежных средств в ссудный капитал» [12], С.И. Юрий, который минимизацию затрат и максимизацию надежности заключения сделок определяет основными задачами рыночной инфраструктуры, А.Ю. Смолянская и О.Д. Василик назначение финансовогомеханизма видят в перераспределении финансовых ресурсов, Л.Н. Павлова, отождествляя финансовый рынок и рынок капиталов, функциональность механизма ограничивает «управлением потоками денежных ресурсов, платежных средств, приносящих доход» [8].
Этот перечень можно дополнить учеными, которые при определении рынка не используют слово «механизм», а выделяют формы его проявления (В.В. Ковалев - систему торговли финансовыми инструментами, А. Бланк - покупку-продажу финансовых инструментов) или результаты его функционирования (Л.В. Токун - оборот капитала [10], В.М. Опарин и Ф.М.-Г. Топсахалова [9] - оборот финансовых ресурсов).
Институциональный подход в толковании финансового рынка согласуется с типичными определениями рынка как совокупности покупателей и продавцов, через фактические или потенциальные взаимодействия которых определяется цена товара [15].
Финансовый рынок отличается от других рыночных сегментов, что и сказывается на особенностях его толкования. Н. Грегори Мэнкью финансовые рынки определял как «совокупность финансовых учреждений, позволяющих лицу, желающему осуществить сбережения, предоставить свои ресурсы непосредственному заемщику» [7]. Аналогичных взглядов придерживаются А.Г. Загородний и Г.Л. Вознюк: их вариант определения отличается от предыдущего только форматом конкретизации основной функции финансовых институтов, которая заключается в направлении потоков денежных средств от собственников сбережений к заемщикам.
А.М. Иваницкая рассматривает финансовый рынок как сеть банковско-финансовых институтов, которые обеспечивают формирование и балансирование спроса на деньги и их предложения. Таким образом, в большинстве определений финансового рынка по институциональному подходу выделяется ключевое звено субъектов рынка - финансовые учреждения. При этом отметим, что слово «институциональный» в названии подхода не только связано с рыночными субъектами, но и означает совокупность норм и правил проведения операций, без которых не существует ни один национальный финансовый рынок, соблюдение которых является обязательным для всех рыночных участников.
Понимая сложность толкования исследуемого вопроса, многие ученые не ограничиваются одним подходом. Например, С.И. Мошенский рассматривает рынок в двух аспектах - институциональном («система институтов, из которых он состоит») и сущностном («система экономических отношений, направленных на формирование, распределение и перераспределение капитала»); В.Ю. и Л.В. Пресняковы, определяя ключевой характеристикой рынка механизм, утверждают, что на практике финансовый рынок представляет собой совокупность финансово-кредитных институтов; В. М. Иванов придерживается позиции, что рынок - это и место купли-продажи финансовых ресурсов, и совокупность институтов, которые обеспечивают их обращение, т.е. «совокупность социально-экономических отношений в сфере трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал через кредитно-финансовые институты на основе спроса и предложения».
По нашему мнению, основным классификационным признаком для сегментации финансового рынка является многовариантность финансовых инструментов. По этому классификационному признаку выделяют: кредитно-депозитный, фондовый, страховой, валютный и рынок драгоценных банковских металлов.
Обобщение новых исследовательских подходов к анализу места и роли финансовых рынков в хозяйственной системе позволяет сформировать следующие теоретические выводы [11]:
• обновленный взгляд на место и роль финансовых рынков в современной хозяйственной системе нуждается в учете информационного и институционального аспектов;
• процесс глобализации экономических отношений формирует качественно новый уровень современного хозяйственного процесса, главной системной характеристикой которого является приоритет глобальных финансовых рынков и глобального финансового капитала, установление финансовой власти над хозяйственным процессом;
• в ходе становления постиндустриальных экономических отношений финансовый рынок превращается в ядро современной хозяйственной жизни, регулирующее процессы, протекающие на ее периферии;
• финансовый рынок играет ведущую роль в становлении и развитии интеграционных структур различного типа, отвечающих потребностям развития современного инновационного воспроизводственного процесса.
В настоящий момент инновации кардинально меняют финансовый рынок. Финансовые инновации, которые в последние 10 лет стали основным драйвером роста развивающихся стран, можно определить как действия по созданию и популяризации новых финансовых инструментов, а также новых финансовых технологий, рынков и институтов. Финансовые инновации являются важными условиями для развития финансового рынка, которое происходит за счет повышения стабильности рынка и снижения уровня его неопределенности [3].
Особую роль в процессе развития финансового рынка играют появляющиеся возможности финансового рынка, связанные с разработкой решений по обработке больших данных. Воздействие новых технологий, прежде всего, больших данных, на изменение надзора и регулирования принято называть «регтех». Феномен «большие данные» изменил структуру финансового сектора, вызвал появление новых свойств и раздвинул границы финансов. Большие данные вместе с цифровизацией выступили движущей силой развития отрасли [4].
На основе тенденций современного развития финансовых рынков развитых и развивающихся стран можно предложить авторское трактование финансового рынка. Это - «совокупность отношений между государственными структурами, представителями бизнеса и обществом, которая предполагает создание, распределение и обмен денежных средств, в т.ч. в цифровой форме, обращение финансовых инструментов».
Основной целью современного финансового рынка можно назвать повышение интегрированности страны и/или самого рынка в глобальную цепочку международных отношений. Учитывая развитие финансовых инноваций, можно отметить, что они являются основным фактором развития финансового рынка и драйвером его эволюционирования в то современное состояние, в котором он находится сейчас.
ЛИТЕРАТУРА
1. ГридчинаМ.В., Захожай В.Б., ОсипчукЛ.Л. Финансы. К.: МАУП, 2002. 280 с.
2. Еш С.М. Финансовый рынок. К.: Центр учебной литературы, 2011. 528 с.
3. Ключников И.К., Молчанова О.А. К теории финансовых инноваций // Банки и финансовые рынки XXI века -потенциал развития. СПб., 2016. С. 134-141.
4. Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Bigdata в финансах: теория и практика. Вероятность финансовой стабильности // Финансы и бизнес. 2017. № 1.
5. Ковальчук Т. Влияние макроэкономической статистики на финансовый рынок. Lambert Academic Publishing, 2016. 509 c.
6. Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям. М.: ИНФРА-М, 1998. 784 с.
7. Мэнкью HT. Принципы Экономикс. СПб.: Питер Ком, 1999. 784 с.
8. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 269 с.
9. Топсахалова Ф.М.-Г. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Академия Естествознания, 2011. 337 с.
10. Финансы и кредит / под ред. А.М. Ковалевой. М. : Финансы и статистика, 2005. 512 с.
11. Шарапов М.В. Теория финансовых рынков: современные исследовательские подходы // Финансы и кредит. 2006. № 17 (221).
12. Экономика / под ред. А.С. Булатова. М. :БЕК, 1995. 632 с.
13. Horne J. Financial Market Rates and Flows. Prentice-Hall, 1978. 250 p.
14. Levine R. Finance and Growth: Theory and Evidence / In: Handbook of Economic Growth. Elsevier, 2005. P. 865934.
15. PindyckR.S., RubinfeldD.L. Microeconomics. London: Prentice Hall International, 2001. 700 p.
16. Robinson R., Wrightsman D. Financial markets: the accumulation and allocation of wealth. New York, McGraw-Hill, 1974. 439 p.
17. Tobin J., Brainard W. Financial intermediaries and the effectiveness of monetary controls // The American Economic Review. 1963. Vol. LIII, № 2. P. 383-400.
