CC BY
951
С.В. Брюховецкая, канд. экон. наук, доцент, замдекана по науке и магистратуре, Ш.Г. Сардарян, студент, кафедра «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг», Финансовый университет при Правительстве России, г. Москва, Россия, [email protected], [email protected]
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИИ: АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Статья посвящена рассмотрению финансового рынка как механизма, способствующего развитию экономического процесса. Авторами дается общая характеристика современного состояния российского финансового рынка, формирующей его среды, а также основных тенденций его развития. Детально рассматриваются последние показатели национального денежного рынка и рынка капитала. Авторы выделяют несколько возможных факторов, тормозящих развитие финансового рынка в России. Отмечается, что российский финансовый рынок имеет как положительные, так и отрицательные тенденции развития, а также огромнейший потенциал. Комплекс экономических, административных и правовых мер может стать решением проблем российского финансового рынка. Не менее важной задачей в решении проблем российского финансового рынка является создание механизма денежно-кредитного регулирования экономики, способного стабилизировать денежное обращение, снизить вероятность кризиса ликвидности в российской банковской системе. Важным направлением развития современного финансового рынка, по мнению автора, является создание надежной базы долгосрочного роста российского финансового рынка, а также формирование на его основе конкурентоспособного национального самостоятельного финансового центра, способного встать в один ряд с мировыми.
Ключевые слова: финансовый рынок, денежный рынок, рынок капиталов, ценные бумаги, ключевая ставка, геополитическая ситуация, конкурентоспособность экономики, инфляция.
Финансовый рынок - один из самых важных элементов экономики, особенностью которого является возможность мобилизовать временно свободные средства, а также рационально распределить их между экономическими секторами. Такой механизм способствует экономическому развитию и росту экономики не только в ближайшее время, но и в средне- и долгосрочной перспективе, поэтому одним из путей модернизации экономики России можно с уверенностью назвать улучшение работы финансового рынка.
На сегодняшний день действующие международные финансовые институты расширяются и активно функционируют в странах с развивающейся экономикой. Таким образом, число стран, которые обладают полноценным и развитым финансовым рынком, постепенно сокращается, национальные финансовые рынки переходят в сферу влияния международных гигантов. Именно поэтому России необходимо развить свой финансовый центр, полноценный и независимый, который станет драйвером роста и критерием конкурентоспособности национальной экономики.
ДИСКУССИЯ 4
журнал научных публикаций Щ
Однако современное состояние российского финансового рынка может быть охарактеризовано через наличие следующих явлений: незащищенные законные права и интересы инвесторов, -
недостаток ликвидности по качественным активам, большой объем сделок на торговых площадках за рубежом, неэффективные и редкие долгосрочные инвестиции.
Таким образом, российской экономике необходимо эффективно использовать национальные сбережения, формировать действенный механизм привлечения и перераспределения капитала1.
Перейдем к рассмотрению особенностей российских денежных рынков и рынка капиталов. Фундаментом для денежно-кредитной политики современной России служат события 2014 года: неблагоприятная геополитическая обстановка, масштабный отток капитала, снижение цен на энергоносители. Двусторонние санкции, ослабление курса рубля, инфляция - вызовы денежно-кредитной политики, с которыми столкнулся Центральный банк России (ЦБ) в 2014 году. Ключевая ставка стала одним из главных инструментов мегарегулятора при стабилизации курса рубля и инфляции, манипулирование ей наблюдалось в диапазоне с 5,5 до 17,0%. Переход к плавающему курсу, сохранение права на совершение операций на валютном рынке при возникновении угрозы для финансовой стабильности - принятие такого решения впервые в новейшей истории наблюдалось в денежно-кредитной политике Банка России. В 2014 году Центральный банк задал курс на проведение таргетированной инфляции - процесс, который мог повысить гибкость образования курса, и одновременно осуществлял операции по продаже иностранной валюты. Эти меры должны были снизить обесценивание национальной валюты. Дей-
России необходимо развить свой финансовый центр, полноценный и независимый, который станет драйвером роста и критерием конкурентоспособности национальной экономики.
Позитивную динамику развития финансового рынка России можно связать с улучшенным прогнозом спроса на нефть, представленным ОПЕК, а также с новостью европейского монетарного регулятора о возможном изменении денежно-кредитной политики с целью стимулирования экономики.
ствительно, интервенции ЦБ не противоречат переходу к таргетированной инфляции, так как именно драма с обменным курсом рубля в большей степени повлияла на гиперактивный рост цен. Но все усилия и деньги из международных резервов оказались бесполезны и неэффективны из-за гигантских масштабов ослабления _ национальной валюты. Возможно, Банку России стоило бы проводить более весомые интервенции, снижая тем сам спекуляции на валютном рынке, либо ослабить курс рубля резко, то есть не растягивать процесс на такой длительный период.
Что же мы имеем сейчас? Ключевая ставка с 3 августа 2015 года равна 11,0%, инфляция - 8,1%2. Сложно сказать, сделал ли Центральный банк все, чтобы обеспечить устойчивость национальной экономики, но одно сказать можно точно: экономика России находится в абсолютно неопределенном состоянии, в зоне максимального риска. Геополитическая ситуация, в которой существует Россия, дает о себе знать, валютный рынок и рынок ценных бумаг характеризуются резкими колебаниями курса и индексов.
Новый 2016 год финансовый рынок России открыл с относительно положительной динамикой3. Однако снижение мировых цен на нефть, ослабление конъюнктуры международных финансовых рынков продолжают оказывать влияние на внутренний финансовый рынок. Позитивную динамику развития финансового рынка России можно связать с улучшенным прогнозом спроса на нефть, представленным ОПЕК, а также с новостью европейского монетарного регулятора о возможном изменении денежно-кредитной политики с целью стимулирования экономики. Таким образом, даже не смотря на высокие
внутренние и внешние риски финансовый рынок России можно считать относительно устойчивым.
Банковский сектор российского финансового рынка демонстрирует снижение задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования до 3,0 трлн руб. Такое сокращение привело к уменьшению объема предоставления Центральным банком средств в рамках аукционных операций РЕПО: задолженность банков по данным операциям уменьшилась на 0,7 трлн руб. и составила 0,8 трлн руб. Задолженность банков по кредитам, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами кредитных организаций, сохранилась на уровне 1,8 трлн руб., но с изменениями в структуре: сокращение задолженности банков на 0,1 трлн руб. по операциям на аукционной основе компенсировалось соответствующим ростом задолженности по операциям постоянного действия в последний день января.
Еще один сегмент финансового рынка, валютный рынок, стал объектом исследования и интереса не только экономистов, но и граждан страны. Динамика курсов доллара США и евро к рублю все еще имеет по-
ложительный тренд развития - виной тому высокая неопределенность относительно цен на нефть, а значит, и на курс валюты. На динамику курса доллара США к рублю в значительной степени повлияло и поведение крупных участников российского валютного рынка - внутридневные колебания курса рубля существенно возросли. Повышение курсовой волатильности (в январе среднедневной торговый оборот по паре «доллар США - рубль» с датой расчетов «завтра» на Московской бирже значительно возрос, составив 6,42 млрд долл. США против 4,37 млрд долл.) усилили ожидания участников рынка валютных опционов в отношении возможного дальнейшего повышения курса доллара США к рублю. Использование отдельными участниками рыночных источников привлечения валютной ликвидности уменьшило задолженность кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России в иностранной валюте.
Рынок ценных бумаг характеризуется тенденцией увеличения объемов размещения государственных ценных бумаг и уменьшением объемов в региональном и корпоративном сегментах. Совокупный рыночный портфель составляет 13,6 трлн руб. и остается неиз-
ДИСКУССИЯ t
журнал научных публикаций Щ
менным с конца декабря 2015 года. В первые лом, но развивать этот потенциал должны месяцы 2016 года российские акции показали профессионалы, знающие толк не только снижение по причине мирового дисбаланса в финансовом инжиниринге, но и в экономи-на рынке нефти. В январе индекс РТС опу- ке России в целом. Выделим положительные стился до значений 2009 года, но на фоне подъема цен на нефтяное сырье и укрепления уровня национальной валюты российские бумаги отка-
тились на прежнии уровень4. _
Отток иностранных инвестиций продолжается, сальдо операций иностранных фондов с российскими ценными бумагами отрицательно. Но если рассматривать отраслевой срез по ценным бумагам российский эмитентов, можно заметить старые тенденции: прирост индексов «Нефть и газ» на 5% и «Телекоммуникации» на 3%, снижение индексов «Финансы» на 3% и «Химия и нефтехимия» на 2%.
Если коснуться вопроса первичного размещения акций, то нужно отметить, что представители интернет-ритейлера ООО «Юлмарт» и ОАО «Детский мир» объявили о планах выхода на рынок IPO.
Рынок производных финансовых инструментов в очередной раз показывает положительную динамику, активность всех сегментов данного рынка является очень высокой. Обратимся к статистике:
— сегмент валютных деривативов: пара USD/RUB - увеличение активности на 24%, EUR/RUB - на 7%;
— товарный сегмент: нефть сорта Brent показывает увеличение активности на 60,5%, золото - на 26,3%, серебро -на 4,5%;
— фондовый сегмент показал общее увеличение активности на 17,2%.
В сложившейся экономической ситуации цены фондовых деривативов с ближними датами исполнения уменьшились, но в то же время цены на «безопасные» товарные активы увеличились.
Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что российский финансовый рынок характеризуется наличием как положительных, так и отрицательных тенденций развития, а также огромнейшим потенциа-
В сложившейся экономической ситуации цены фондовых деривативов с ближними датами исполнения уменьшились, но в то же время цены на «безопасные» товарные активы увеличились.
тенденции: привлекательность процентных ставок, невысокий уровень государственного долга, крупный золотовалютный резерв, низкий уровень цен на акции российских компаний; и отрицательные: экономический спад, безумная волатиль-ность национальной валюты, абсолютная геополитическая зависимость экономики5.
Комплекс экономических, административных и правовых мер может стать решением проблем российского финансового рынка. К таким мерам относятся повышение уровня прозрачности информации и результативности при регулировании финансового рынка, улучшение режима налогообложения. Не менее важным аспектом в решении проблем российского финансового рынка является создание механизма денежно-кредитного регулирования экономики, способного стабилизировать денежное обращение, снизить вероятность кризиса ликвидности в российской банковской системе6.
Реализация данных мер позволит создать надежную базу для долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный национальный самостоятельный финансовый центр. ^
Литература
1. Лавров Е.И., Маковецкий М.Ю., Полякова Т.Н. Инвестиции, финансовый рынок и экономический рост: монография. Омск: Изд-во ОмГУ, 2007. С. 59-60.
2. Информационно-аналитические материалы Сбербанка России [Электронный ресурс]. URL: http://cbr.ru/analytics (дата обращения: 04.04.2016).
3. Там же.
4. Миркин Я.М. Финансовый конструктивизм. М.: Линва-Ф, 2014. C.290-295.
5. Данные аналитического агентства Bloomberg [Электронный ресурс]. URL: http://www.bloom-berg.com/news/articles/2015-03-05/russia-has-its-
bulls-bears-and-just-about-everything-in-between (дата обращения: 04.04.2016). 6. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года:
постановление Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р // Собрание законодательства РФ. 2009. № 3. Ст. 423.
MODERN STATE OF RUSSIAN FINANCIAL MARKETS: URGENT PROBLEMS AND DEVELOPMENT PERSPECTIVES
S.V. Bryuhovetskaya, Candidate of Economics, Docent, Associate dean for science and master courses, S.G. Sardaryan, student, The department of financial market and financial engineering, Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia, [email protected], [email protected]
This article considers the notion offinancial market as a mechanism promoting development of economic process. The authors give a general characteristic of the modern state of Russian financial market, its forming environment, and also basic tendencies of its development; the authors also scrutinize the latest indices of national currency market and market of capital. The authors separate out some possible factors which slow down development of Russian financial market. The authors underline that Russian financial market has positive and negative tendencies of development, as well as a great potential. The complex of economic, administrative and legal measures can be a good problem's solution of Russian financial market. Another one important aspect in solving problems of Russian financial market is a creation of mechanism for money and credit regulation of the economy which is able to stabilize currency and reduce a possibility of liquidity crisis in Russian bank system. According to the authors ' opinion, the important development way of modern financial market is a creation of reliable base for long-term growth of Russian financial market, and also formation on its base a competitive national independent financial center which can correspond to the world ones.
Key words: financial market, money market, capital market, securities, key rate, the geopolitical situation, the competitiveness of the economy, inflation.
References
1. Lavrov E.I., Makovetskii M.Iu., Poliakova T.N. Investitsii, finansovyi rynok i ekonomicheskii rost: monografiia [Investment, financial market and economic growth: monograph]. Omsk, Izd-vo OmGU Publ., 2007. 312 p.
2. Informatsionno-analiticheskie materialy Sber-banka Rossii [Information and analytical materials of Sberbank of Russia]. Available at: http://cbr.ru/ analytics (accessed 04.04.2016).
3. Informatsionno-analiticheskie materialy Sber-banka Rossii [Information and analytical materials of Sberbank of Russia]. Available at: http://cbr.ru/ analytics (accessed 04.04.2016).
4. Mirkin Ia.M. Finansovyi konstruktivizm [Financial constructivism]. Moscow, Linva-F Publ., 2014. 360 p.
5. Dannye analiticheskogo agentstva Bloomberg [The data of the analytical Agency Bloomberg]. Available at: http://www.bloomberg.com/news/ar-ticles/2015-03-05/russia-has-its-bulls-bears-and-just-about-everything-in-between (accessed 04.04.2016)
6. Strategiia razvitiia finansovogo rynka Rossiiskoi Federatsii na period do 2020 goda: postanovlenie Pravitel'stva Rossiiskoi Federatsii ot 29 dekabria 2008 g. № 2043-r [Development strategy of financial market of the Russian Federation for the period till 2020: decree of the Government of the Russian Federation dated 29 December 2008 No. 2043-R]. Sobranie zakonodatel'stva RF - Collection of laws of the Russian Federation, 2009, no. 3, article 432.
