CC BY
137
мобильной промышленности // Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 36. С. 18-26.
16. Ушанов И. Г. Стратегический управленческий учет как информационная основа бизнес-анализа // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 2. С. 85-88.
17. Курилова А. А. Бюджетирование как элемент финансового механизма управления затратами на предприятиях автомобилестроения // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2010. № 4. С. 144-148.
18. Бердникова Л. Ф., Бердников А. А. Стратегический анализ финансового состояния органи-
зации: сущность и методика // Карельский научный журнал. 2014.№ 3. С. 43-45.
19. Тарасова Т. М. Развитие учетно-контрольной системы стратегических показателей деятельности транспортных организаций // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 3 (12). С. 81-83.
20. Курилова А. А., Курилов К. Ю. Механизм управления затратами на предприятиях автомобилестроения на основе финансового планирования // Вестник Волжского университета им. В. Н. Татищева. 2010. № 20. С. 98-103.
08.00.10 УДК 336.71
СТЕПЕНЬ ВОЛОТИЛЬНОСТИ КОНЪЮНКТУРЫ НАЦИОНАЛЬНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
© 2016
Мандрон Виктория Валериевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и статистика» Никонец Олеся Евгеньевна, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и статистика»
Брянский государственный университет имени академика И. Г. Петровского, Брянск (Россия)
Аннотация. В период кризисных явлений в национальной и мировой экономике возрастает актуальность анализа степени волатильности финансовых рынков и динамики показателей, характеризующих социально-экономическое развитие.
В статье изложен подход авторов к моделированию влияния широкого спектра факторов на волатиль-ность финансового рынка. В качестве индикаторов изменения волатильности выступает совокупность показателей, характеризующих состояние национальной экономики, фондового и валютного рынка, конъюнктура и динамика сырьевых рынков. В статье представлен сравнительный анализ экономических кризисов в России 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг.
Кризисы 2008-2009 и 2014-2015 годов подобны, хотя и имеют некритические различия. Первый был частью мирового кризиса и характеризовался существенным снижением активности мировых финансов и снижением цен на нефть. Падение российских показателей было обусловлено уязвимостью и зависимостью национальной экономики от мировой конъюнктуры, а также десуверенизацией финансов, доходной базы госбюджета, зарубежными заимствованиями.
Второй, при сохранении и даже усилении уязвимости национальной экономики к внешней конъюнктуре, обусловлен дополнительными причинами.
Во-первых, стагнацией экономики, признаки которой были очевидны уже в 2013 году. Во-вторых, новыми внешними обстоятельствами: санкциями, падением цены на нефть, ограничением доступа к кредитам. В-третьих, ошибочными государственными решениями органов власти, политики либерализации и снижения роли государства.
Однако механизм государственной политики в этих случаях стагнации национальной экономики отличается.
В статье представлены выводы относительно качества государственного управления и воздействия на экономические явления и процессы, состояния российской экономики и политических процессов, проведен сравнительный анализ показателей, характеризующих состояния национальной экономики и финансовых рынков. Разработана для практического использования модель, позволяющая оценить влияние различных макро- и микроэкономических факторов на волатильность национального фондового рынка. Выявленные факторы могут быть как индикаторами изменения волатильности, так и кризисных ситуаций в экономике.
Ключевые слова: волатильность, денежно-кредитная политика, индикаторы финансового рынка, финансовый и сырьевой рынки, финансовый кризис.
THE DEGREE OF VOLATILITY CONDITIONS OF THE NATIONAL FINANCIAL MARKET
IN CRISIS CONDITIONS
© 2016
Mandron Victoria Valerievna, candidate of economical science,
associate professor of «Finance and statistics» Niconets Olesya Yevgenievna, candidate of economical science, associate professor of «Finance and statistics»
Bryansk state University named after academician I. G. Petrovsky, Bryansk
Abstract. Introduction.In the period of crisis phenomena in the national and global economy, relevance of the analysis of the degree of volatility of the financial markets and the dynamics of the indicators characterizing socioeconomic development.
The article describes an approach for modeling the effect of a wide range of factors on the volatility of the financial market. As indicators of volatility change is the set of indicators characterizing the state of the national economy, stock and currency market conjuncture and dynamics of commodity markets. The article presents a comparative analysis of the economic crisis in Russia in 2008-2009 and 2014-2015 that are similar.
The crises of 2008-2009 and 2014-2015 similar but have critical differences. The first was part of a global crisis and were characterized by a significant decrease in the activity of global Finance and the decline of oil prices. The fall of Russian indices was due to the vulnerability and dependence of national economy on the world situation and desovereignization of Finance, the revenue base of the state budget, foreign borrowing.
Second, while maintaining and even strengthening of vulnerability of national economy to the international market situation, due to additional reasons. First, a stagnant economy, signs of which were evident in 2013. Secondly, new external circumstances: sanctions, falling oil prices, restricted access to credit. Third, the erroneous decisions of the state authorities, of policies of liberalization and downsizing the state.
However, the mechanism of the state policy in these cases, stagnation of the national economy is different.
The article presents the findings on governance and impact on economic phenomena and processes, the state of the Russian economy and political processes conducted a comparative analysis of the indicators characterizing the state of the national economy and financial markets. Designed for practical use of the model allows to estimate the influence of various macro - and microeconomic factors on the volatility of the national stock market. The factors can be indicators of changes in the volatility and crises in the economy.
Keywords: volatility, monetary policy, indicators of financial market, financial and commodity markets, financial crisis.
Введение
Важной особенностью, характеризующей функционирования мировых финансовых рынков, является неустойчивость показателей, отражающих эффективность деятельности всех звеньев функциональной структуры финансового рынка. На динамику показателей, характеризующих устойчивость развития мирового и национального финансового рынка, оказывает влияние ряд факторов, наиболее значимыми из них являются: неустойчивость экономической конъюнктуры в отдельных территориальных единицах; трудности во внешнеэкономической деятельности и политическая нестабильность государств, имеющих стратегические запасы природных ресурсов; длительная рецессия экономик ведущих стран мира; негативные ситуации в области рынков сбыта и потребления и др. Наряду с этим, в последние годы участились стихийные катастрофы, связанные с изменениями климата, а также, бедствия связанные с жизнедеятельностью людей, в частности: наводнения, ураганы, землетрясения, теракты, экологические катастрофы,
имеющие человеческий фактор и др. Все эти и другие факторы оказывают прямое влияние на вола-тильность и тенденцию основных экономических показателей, которые приняли неустойчивый, даже экстремальный характер, выражающийся в значительных колебаниях валютных курсов, индикаторов фондового рынка, процентных ставок, цен на природные энергоресурсы и сырье, активов и инструментов финансового рынка, за довольно незначительные промежутки времени.
Подобные явления и процессы развития финансовых и сырьевых рынков, достаточно часто подвергают к необратимым последствиям экономической деятельности организации, ряд отдельных регионов и целые государства, которые впоследствии не могут осуществлять свою деятельность или вынуждены значительно снизить ее активность, и вследствие эффективность (понижение кредитных рейтингов, банкротство, дефолты и т. д.). Все это характеризует наличие высоких рисков для участников, осуществляющих свои операции на мировых
и национальных рынках капитала и энергоресурсов [3, с. 310].
В последние годы экономическая ситуация в мире остается сложной и неоднозначной. Рост основных экономических показателей на глобальном уровне идет в новом режиме, примерно на 1-2 процентных пункта ниже, чем до рецессии экономики 2008-2009 гг.
Федеральный бюджет на 2015 год, принятый 1 декабря 2014 года, был подвергнут изменениям через поправки от 20 апреля 2015 года. Однако, если размер расходов федерального бюджета на 2009 год в результате корректировок был увеличен на 9 % по сравнению с первоначальным вариантом - с 9,025 трлн руб. до 9,845 трлн руб., то размер расходов федерального бюджета на 2015 год, напротив, был уменьшен на 2 % - с 15,513 трлн руб. до 15,215 трлн руб. Политика правительства изменилась на противоположную.
Материалы и методы
Методологическая основа исследования представляет собой, как теоретические, так и эмпирические методы, включающие теоретический анализ, синтез, аналогию, научное обобщение, оценку результатов функционирования финансовых рын-
ков. Информационной базой исследования являются официальные статистические данные Федеральной службы государственной статистики, инструктивные и методические материалы Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, отраслевых Министерств РФ, различные научные публикации по исследуемой тематике, официальные интернет-сайты.
Результаты
Основным количественным показателем, характеризующим развитие экономики любой территориальной единицы, который широко используется в мировой практике для наиболее объективных результатов экономической деятельности страны, темпов развития экономики за год является ВВП. Увеличения волатильности снижения показателей функционирования финансового рынка приводит к существенному снижению ВВП.
В таблице 1 ТОП 20 экономик мира по уровню экономического развития. В рейтинговой таблице представлен перечень стран и территорий с подтвержденной оценкой размера их ВВП по номинальному (абсолютному) значению, выраженному в долларах США в текущих ценах (без поправки на инфляцию) [14].
Таблица 1 - Рейтинг стран по уровню ВВ ВП за 2014 год
Ранг Страна ВВП, млн долл.
1 Соединенные Штаты Америки 17,348,075
2 Китай 10,356,508
3 Япония 4,602,367
4 Германия 3,874,437
5 Великобритания 2,950,039
6 Франция 2,833,687
7 Бразилия 2,346,583
8 Италия 2,147,744
9 Индия 2,051,228
10 Россия 1,860,598
11 Канада 1,785,387
12 Австралия 1,442,722
13 Южная Корея 1,410,383
14 Испания 1,406,538
15 Мексика 1,291,062
16 Индонезия 888,648
17 Нидерланды 880,716
18 Турция 798,332
19 Саудовская Аравия 746,248
20 Швейцария 703,852
Россия в данном рейтинге занимает десятое место. Спад экономики России в 2015 году составил 3,7 %. За 2015 г. значительно снизились все составляющие ВВП, экспорт сократился на 68 %, до 311,9 млрд долл., в сравнении с 2014 г. Чистый экс-
порт снизился по итогам 2015 г. до 135,2 млрд. долл. с 175,8 млрд долл. в 2014 г. Реальные денежные доходы населения страны в 2015 г. упали на 4 % по сравнению с 2014 г. [14].
800 700 600 500 400 300 200 100 0
23
5
OSOSOSOSOSOSOSOSOSOSOOOOOOOOOOOOOOOO ^H^H^H^H^H^H^H^H^H^HCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCN
Рисунок 1 - ВВП России за 1990-2015 гг., млрд долл.
Для сырьевых и финансовых рынков ведущая проблема - высокая волатильность. Поскольку нефтяной рынок стал сегментом финансового рынка, то основные закономерности последнего - цикличность и волатильность не только проявляются здесь качественно, но и гораздо более явно выражены количественно. Это объясняется тем, что финансовая емкость нефтяного рынка на порядок меньше емкости валютного рынка, и колебания валютных курсов на 10 % приводят к двукратному изменению нефтяных цен.Цены на нефть прошли фазу роста в 2005-2013 годах. На рисунке 2 указана среднегодовая цена на нефть марки Brent. Основное снижение пришлось на 1998 год, цена на нефть опускалась ниже 10 долл./бар., с 2005 по 2013 гг. наблюдается
период роста нефтяных котировок. На протяжении 2014-2015 гг. тенденция стоимости нефти понижательная, и в отличие от 2008 г. падение цены на нефть ожидается не циклическим, а долгосрочным. Снижение цены основного экспортного товара привело к существенному сокращению доходов государства от природной ренты.
В кризисные периоды национальной экономики происходит девальвация национальной валюты под действием падения цены на нефть. В 20082009 гг. и 2014-2015 гг. происходило обвальное снижение курса рубля, который затем частично отыгрывал позиции. На рисунке 3 представлено нормированное значение курса рубля за два кризисных периода (2008-2009 гг; 2014-2015 гг.) [6, 7, 9]
Рисунок 2 - Котировки нефти сорта Brent за 1995-2015 гг., долл./бар.
*по оси абсцисс указаны месяцы в интервале двух лет, (расчет ЦНПМИ)
Рисунок 3 - Нормированный курс рубля за период 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг.
Девальвация национальной валюты в кризисный период 2008-2009 гг. была не столь сильной и отличалась более плавным трендом, в 2014-2015 гг. рубль не только значительно девальвирован, но и стал крайне волатильным. Однако цены на нефть в эти два кризисных периода изменялись приблизительно одинаково, в 2008 году вследствие сильного скачка цен падение для российского бюджета было более существенным
В 2008 г. не столь резкая девальвация курса произошла благодаря денежно-кредитной политике Банка России, который активно проводил интервенции на внутреннем валютном рынке (рис. 4).
В 2008-2009 гг. рубль удалось удержать в пределах 40 рублей за доллар и в последующем его стабилизировать. Девальвация в пик наиболее низкого курса рубля с начала года составила 49 %. Золотовалютные резервы при этом сократились на $ 217,5 млрд. Инфляция в 2008 г. составила 13,3 %, в
2009 г - 8,8 %, реальные доходы выросли на 3,8 и 1,8 % соответственно [5].
В 2014 г. использована уже иная модель -отказ от интервенций, что привело к значительной девальвации рубля и росту его волатильности. В итоге этого решения уровень инфляции достиг к январю 2015 года 15 % (утроение к плановому показателю), падение реальных доходов за май 2015 года достигло 6,4 %, заработной платы - 7,3 %.
Правительством РФ было принято решение -отказаться от управляемого валютного курса в пользу свободно плавающего. Вопрос о фиксированном дифференцированном валютном курсе даже не рассматривался, поскольку он противоречит интересам спекулянтов - инсайдеров и зарубежным силам, влияющим на российские решения в стремлении сохранить десуверенизующий механизм внешнего управления.
Рисунок 4 - Объем интервенций на внутреннем валютном рынке за период 2008-2009 гг.
и 2014-2015 гг., в млн долл. США
В 2008 г. Банк России сохранил валютный коридор, а в 2014 г. в начале ноября перешел к плавающему курсу, что привело к двум негативным последствиям. Во-первых, был резко ослаблен курс
рубля. С одной стороны, это поддержало экспортную сырьевую экономику (консервируя этот тип экономики вместо его модернизации), с другой -ударило по импортизированной части ВВП (а это
более 17 %), потребительской корзине и по государственному оборонному заказу. Выросла инфляция, снизился уровень жизни населения. Вырос натуральный налог в пользу валютного эмитента, прежде всего доллара, то есть были реализованы интересы США. Во-вторых, выросла волатильность рубля, порождающая состояние финансовой неустойчивости, спекулятивные ожидания и инфляционные процессы.
Банк России полностью устранился от своей конституционной задачи - обеспечения устойчивости национальной валюты. В 2008-2009 гг., несмотря на кризисные явления, через режим управляемого валютного курса и золотовалютные интервенции регулятор все-таки обеспечил устойчивость. В 2014 г. кризисные явления появились вследствие устранения государства от вопросов, влияющих на
состояние социально-экономического развития страны.
В 2008-2009 гг. инструментом денежно-кредитной политики выступала ставка рефинансирования, в 2014-2015 гг. в связи с переходом к новой регулирующей ставке в 2013 г. - ключевая ставка. Для обоих кризисных периодов характерно монетаристское ужесточение денежно-кредитной политики в целях стабилизации и снижения инфляции.
Однако, если в 2008-2009 гг. рост ставки составил максимум три процентных пункта, то в 2014 г. ставка выросла уже на 11,5 процентных пункта. В 2008-2009 гг. политика Банка России была менее агрессивно-непредсказуемой и более соизмеряющей задачи устойчивости рубля, инфляции и поддержания экономического роста. На рисунке 5 представлен график изменения ставки [12].
Из графика видно, что в 2008-2009 гг., применяемая денежно-кредитная политика не соответствовала задаче оживления экономического роста через меры денежного стимулирования, но в целом оставалась приемлемой для бизнес-сообществ. В 2014-2015 гг. политика Банка России полностью дестабилизировала рынок и снизила кредитование в стране. Политика Банка России привела к резкому удорожанию кредитов, приостановлению выдачи кредитов в связи с необходимостью пересчета процентных ставок. Коммерческие банки столкнулись с проблемой ликвидности, государственные инвестиции в размере 1 трлн руб. вместо поддерж-
ки производства были направлены на докапитали-зацию банковского сектора.
Темпы роста денежной массы к началу года указывают на то, что в 2008 г. денежная масса значительно нарастала, что благоприятно влияло на экономику, в то время как в 2014-2015 гг. происходило сокращение денежной массы (рис. 6).
Позднее в 2009 г. произошло резкое снижение денежной массы, что повлияло на снижение ВВП. Однако в процентном соотношении доля М2 к ВВП в последний кризисный период выше, чем в 2008-2009 гг., в целом политика 2008 г. была более последовательной.
Рисунок 6 - Темпы роста денежной массы к началу года (по данным Центрального Банка России)
за период 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг.
В 2014 г. повторен негативный опыт 2008 г. по сжатию денежной массы. Однако в сравнении с текущим кризисом Банк России в 2008-2009 гг. был более последователен, соизмерял задачи экономического оживления и финансовой стабилизации. В 2014-2015 гг., напротив, действия Банка России подрывают основы банковской стабильности - залога финансовой стабильности. Банк России стал активно отзывать лицензии под предлогом борьбы с организациями, занимающимися вывозом капитала. Отток остановить не удалось, но на благосостояние граждан и их доверие к банковскому сектору эти действия повлияли существенно. Регулятор осуществил преобразования в сфере курсовой политики, резко повысил процентную ставку. Все это оказало негативное влияние на инструменты кредитования и привело к падению инвестиций в экономике, вызвало сокращение ВВП [12].
Кризис 2008-2009 гг. был ознаменован резким увеличением оттока капитала из страны. В 2008 г. чистый вывоз частного капитала составил 134 млрд долл., в 2009 г. - 58 млрд долл. Аналогичные тенденции наблюдаются и в ходе текущего кризиса. В 2014 г. чистый вывоз частного капитала достиг 154 млрд долл. За первый квартал 2015 г. этот показатель составил 33 млрд долл. В течение обоих кризисов власти прилагали усилия для предотвращения валютных спекуляций и оттока капитала. В частности, как в 2009 г., так и в 2014 г. вводились ограничения на операции «валютный своп». В ноябре 2014 г. Банк России рекомендовал ограничить рефинансирование тех банков, которые будут заниматься спекуляциями с валютой. С 1 января 2015 года вступил в силу антиоффшорный закон, требующий от российских собственников в иностранных компаниях уведомить налоговые органы
об участии в 10 % и более капитала зарубежных фирм, а с 2016 г. и заплатить дополнительные налоги.
Предпринимаемых Правительством РФ мер оказалось недостаточно для предотвращения как валютных спекуляций, так и бегства капитала из страны. Например, значительная часть средств, выданных банкам через беззалоговые и низкопроцентные кредиты в ходе кризиса 2008-2009 гг., была направлена на валютный рынок или выведена за рубеж. Неэффективность антикризисной политики в сфере борьбы с оттоком капитала во многом обусловлена тем, что власти отказываются использовать полный перечень инструментов, имеющихся в распоряжении. В частности, Банк России не пошёл на ограничение валютной позиции банков-спекулянтов. Не были введены лимиты на внешние валютные заимствования. Не было возвращено отмененное в 2006 г. требование обязательной продажи экспортерами валютной выручки государству. Несмотря на заявление Службы внешней разведки о спекулятивных атаках на валютной бирже иностранных фондов, фактически ставших управлять валютным курсом рубля, никаких восстанавливающих суверенитет России мер предпринято не было
[14].
Отток капитала ведет к давлению на национальную валюту и необходимости использования золотовалютных резервов для смягчения девальвации рубля. Во время кризиса 2008-2009 гг. российские золотовалютные резервы сокращались в период с августа 2008 г. по март 2009 г. Период уменьшения резервов в ходе текущего кризиса значительно более растянут во времени (падение ЗВР наблюдалось с начала 2014 г. по апрель 2015 г.), однако интенсивность их уменьшения была ниже
Для сравнения динамики размера ЗВР в ходе двух кризисов рассмотрим одинаковые по длительности временные промежутки. С августа 2008 г. по март 2009 г. российские ЗВР сократились на 222 млрд долл., или на 37 %. С августа 2014 г. по март 2015 г. российские ЗВР сократились на 117 млрд долл., или на 25 %. Меньшая скорость сокращения ЗВР в 2014-2015 гг. лишь на первый взгляд свидетельствует об эффективности экономической политики [4].
Механизмы препятствования оттоку капитала из России так и не задействованы. В годы кризиса таких инструментов в российскую практику внедрено не было.
Инвестирование требует постоянного анализа волатильности и рейтинга инструментов финансового рынка, что позволяет эффективнее формировать инвестиционный портфель с точки зрения ликвидности, риска, доходности объекта инвестирования. Любые операции на фондовом рынке всегда содержат определенный риск. По мнению специалистов и участников, российский рынок ценных бумаг является носителем самого высокого в мире значений рыночного риска. Волатильность представляет собой основную меру риска рыночного финансового инструмента.
Наиболее распространенными и многочисленными фондовыми инструментами частных и
институциональных инвесторов являются корпоративные ценные бумаги, в частности акции. Акция -очень гибкий инструмент, ее цена может за короткие интервалы времени (неделя, месяц) измениться на несколько десятков процентов. Следовательно, основной причиной покупки акций является возможность получения прибыли за счет ее высокой волатильности. Наибольший интерес привлекают акции компаний, которые имеют высокий рейтинг. Акции компаний, имеющих высокие критериальные значения, обладают важными инвестиционными параметрами: ликвидность, доходность и надежность. Эти компании довольно сильно отличаться величиной уставного капитала, стоимостью чистых активов, размерами прибыли. Акции наиболее крупных компаний принято называть акции «первого эшелона» или «голубые фишки» («Ь1ие-сЫр8») [2, с. 15].
На российском фондовом рынке «голубые фишки» - это акции общенациональных компаний, имеющих десятки тысяч акционеров. По таким акциям ежедневно совершаются большие объемы торгов, а значит, они обладают высокой ликвидностью. Кроме того, компании, чьи акции относятся к «голубым фишкам», имеют высокую рыночную капитализацию. Распределение российских акций в зависимости от сектора экономики и по степени их ликвидности отражено в таблице 2 [13, 15].
Таблица 2 - Классификация акций российских компаний по степени ликвидности
Сектор Первый эшелон Второй эшелон Третий эшелон
Нефтегазовый «Газпром», «ЛУКойл», «Сибнефть», «Татнефть» ТНК, «Транснефть», «Сургутнефтегаз», «ЮКОС», РИТЭК, «Башнефть»... «Сиданко», «Славнефть», ОНАКО.
Металлургический «Норильский никель», НЛМК, «Мечел», «Северсталь» «ВСМПО-Ависма», Магнитогорский комбинат, Лебединский ГОК, ЗСМК... Челябинский металлургический комбинат, Михайловский ГОКи, СУАЛ...
Телекоммуникационный МТС, АФК «Система», «Биллайн» «Ростелеком», «УралСвязьинформ», МГТС, «Дальсвязь», «Сибирьтелеком»... «Башинформсвязь»...
Энергетический «Мосэнерго», «Ленэнерго», «Иркутскэнерго» «Колэнерго», «Якутск-энерго», Ставропольская ГРЭС.
Химический «Нижнекамскнефте-хим», «Казаньоргсин-тез», «Уралкалий» «Сильвинит», «Акрон», «Тольяттиазот»...
Машиностроение «АвтоВАЗ», «Иркут», ОМЗ, «Силовые машины», «Северсталь-авто». ГАЗ, «Сатурн», «Уфим НПО», «Казанский вертолетный завод».
Другие Сбербанк, ВТБ... «Аэрофлот», ЗБК, «Открытые инвестици», МВП... «Уралсиб», «Рамблер», «Новошип», «Кондопожский ЦБК».
«Голубым фишкам» противопоставляются акции «второго эшелона» - это акции региональных предприятий, причем исходя из проведенного исследования выбор таких акций гораздо шире, чем акций «голубые фишки» [1].
Основные отличия акций «второго эшелона» от акций «первого эшелона» состоят в их нестабильности, более низкой ликвидности. Считается, что ко «второму эшелону» относятся акции российских компаний, по которым торговые обороты в день составляют 100-500 тыс. долл. Но российский рынок акций динамичен, и среди «второго эшелона» появляются ликвидные акции, например, акции таких компаний, как ОАО «Аэрофлот», ОАО «Ростелеком», ОАО «Уралкалий» и другие.
Наиболее перспективными секторами российского фондового рынка, являются нефтегазовый, металлургический, банковский, энергетический и телекоммуникационный. Происходит концентрация интереса к наиболее ликвидным акциям,
которые получают высокую оценку по основным критериям инвестиционной привлекательности.
Для анализа инвестиционных параметров инструментов фондового рынка, отобраны обыкновенные акции таких эмитентов, как:
ОАО «Акрон» - крупнейших мировой производитель минеральных удобрений. В структуре индекса ММВБ занимает - 0,13 %.
ОАО «Газпромнефть» - нефтяная компания. Основные виды деятельности, которой - разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и реализация нефтепродуктов.
ОАО «Мосэнерго» - самая крупная из региональных генерирующих компаний и технологически неотъемлемая часть Единой энергетической системы России. Компания является одним из крупнейших производителей тепла в мире [1; 16, с. 148; 17, С. 413-416].
Инвестиционные характеристики данных эмитентов представлены в таблице 3 [5].
Таблица 3 - Инвестиционные параметры акций российских эмитентов
Год ОАО «Акрон» ОАО «Газпромнефть» ОАО «Мосэнерго»
Доходность Риск Доходность Риск Доходность Риск
2007 59,51 49,33 88,94 27,25 6,31 12,82
2008 224,12 100,50 172,46 93,23 177,96 97,23
2009 95,74 58,18 129,05 52,58 151,26 80,66
2010 58,03 36,79 12,56 36,23 46,75 40,42
2011 34,31 43,66 4,17 31,71 10,22 32,33
2012 44,64 28,26 -35,63 23,90 46,29 32,47
2013 70,15 25,31 6,78 21,28 44,46 28,38
2014 -13,41 29,86 -0,94 21,68 -25,94 31,95
2007-2014 71,64 46,49 47,17 38,48 57,16 44,53
Данные таблицы указывают на высокие инвестиционные характеристики ценных бумаг российских эмитентов. За анализируемые 2007-2010 гг. акции отечественных компаний имеют положительную доходность. В 2011-2014 гг. произошло снижение доходности ценных бумаг и индекса ММВБ, причем, несмотря на снижение уровня риска, все имеют отрицательный критериальный показатель рейтинга.
Таким образом, за 2007-2011 гг. российский фондовый рынок имеет положительные тенденции роста. Состояние фондового рынка и динамика его эволюции объективно отражают экономическую ситуацию в стране.
Уровень текущих котировок акций внутри страны является ключевым фактором, который наряду с валютным курсом, уровнем инфляции и макроэкономическими показателями состояния и развития экономики связывают экономику страны с остальным миром.
Обсуждение Экономический кризис порождает высокую степень волатильности сырьевого, валютного и фондового рынков, сопровождаемый снижением показателей их деятельности. В условиях кризиса естественным становится падение инвестиций со стороны частного сектора, который в силу ухудшения общей экономической конъюнктуры для минимизации рисков переходит к стратегии экономии.
Часть хозяйствующих субъектов, не располагая ресурсной базой, вынуждена покидать рынок. Именно поэтому в период острых кризисных явлений важной становится роль государства. Государственная антикризисная программа текущего периода фактически не оказывает поддержку промышленности через инструменты государственного инвестирования.
Несмотря на различия двух кризисов, единственно верной стратегией противодействия и в том и в другом выступает активная государственная политика поддержки национальной экономики. Кризис 2008 года показал, что государство способствовало социально-экономическому развитию. В 2014 году ситуация стала иная: создается видимость реализации государственных политик, расширение общеевропейских и российских экономических санкций, принимаются решения, направленные на защиту интересов крупного банковского сектора, нефтегазовой сферы, проводится либерализация экономики, государство минимизирует свое участие посредством снижения государственных расходов и инвестиций, отказа от управляемого курсообразования.
На цену акций любого эмитента оказывают влияние множество факторов от состояния данной отрасли экономики до экономической и политической обстановке в стране.
Таким образом, российский рынок акций имеет достаточно высокую степень волатильности стоимости акций. Нормальным считается изменение цены акций в пределах 1-2 % за день, при повышенной активности движения стоимости ценных бумаг волатильность может достигать 3-4 %, а в экстремальных случаях изменение стоимости может исчисляться десятками процентов.
Высокая волатильность может приносить как доходы, так и убытки, которые исчисляются десятками и сотнями процентов годовых. Причина такой изменчивости стоимости ценных бумаг в высокой чувствительности по отношению к многим факторам.
Рынок акций чрезвычайно чувствителен к макроэкономическим показателям. Следовательно, состояние рынка акций связано с состоянием экономики, инфляцией, процентными ставками и корпоративным доходом (рис. 7).
Экономика
растет
Инфляция
снижается
^————"
Процентные
ставки
снижаются
Экономика падает
Инфляция растет
Процентные ставки растут
При росте экономики и снижении инфляции и процентных ставок корпоративный доход и цены на фондовом рынке повышаются
Корпоративный доход компании повышается
Корпоративный доход снижается
При падении экономики и росте инфляции и процентных ставок корпоративный доход и цены на фондовом рынке снижаются
Рисунок 7 - Модель влияния макроэкономических показателей на корпоративный доход и стоимость акций
49
Как видно на рисунке, когда наблюдается общая стабильность или подъем экономики, то и корпоративный доход компании растет, цены на фондовом рынке также идут вверх. Но когда макроэкономическая ситуация ухудшается и корпоративный доход компании падает, то цены на фондовом рынке снижаются. При этом инфляция тоже имеет важное значение, так с ростом инфляции реальный доход компании и дивиденды на ценные бумаги снижаются, что обычно вызывает падение цен на
акции. Таким образом, рост инфляции негативно воспринимается рынками обыкновенных акций. При увеличении процентной ставки возросшая стоимость корпоративных займов приводит к резкому снижению дохода компании [1].
Кроме внешних факторов, существуют и внутренние факторы, влияние которых также чрезвычайно велико для роста фондового рынка и компаний. Так на волатильность курсовой стоимости акции могут оказывать и другие факторы (рис. 8).
макроэкономические факторы
Инфляция
Рисунок 8 - Влияние различных факторов на стоимость акций
На микроуровне при определении цены акции конкретной компании большое значение имеют изменения в управлении компании, ее технологическое развитие, а также выполнение более сложных мер по ценовому контролю. Если компания достаточно крупная и имеет высокую капитализацию на фондовом рынке, она может влиять на общий уровень цен ценных бумаг данной отрасли. Данные финансовой отчетности компании всегда со вниманием воспринимаются на рынке. Прогнозируемый рост выплачиваемых дивидендов на ценные бумаги всегда содействует росту цен на акции, а снижение объемов выручки или ухудшение балансовых данных отражает снижение котировок ценных бумаг. Но тем не менее общее состояние экономики, инфляция и процентные ставки - это наиболее существенные факторы при определении будущей доходности фондового рынка, поскольку все они напрямую взаимосвязаны с доходом [1].
Заключение На современном этапе не существует ни одной экономики в мире, которая бы имела высокие
темпы роста, а те страны, что имели рост показателей своего развития, начали снижать темпы. В России сложилась непростая ситуация во всех сегментах финансового рынка. В связи с ростом дисбаланса на сырьевом рынке, снижаются показатели фондового и валютного рынков, а также экономического развития России в целом. Участники финансового рынка и Правительство РФ обеспокоены сложившейся ситуацией. Они осуществляли инвестиции и операции на финансовых рынках в определённой, тщательно изученной ими ситуации, с определёнными, хорошо продуманными предположениями о дальнейших перспективах развития российской экономики. В современных условиях экономическая ситуация существенно изменилась. Высокая степень волатильности постепенно снижает ликвидность финансового рынка. Все это замедляет рост российской экономики, это также создаёт определённые ожидания того, что экономику ждёт некоторая доля неопределённости. Макроэкономические условия в России формировали неблагоприятную динамику в связи с постепенным ослаблением инвестиционной и производственной активно-
сти, сокращением внешнего спроса и постепенно замедляющейся активности потребительского сектора, результатом чего стало более чем двукратное замедление темпов реального ВВП РФ.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Баранова А. С., Никонец О. Е. Роль и значение кредита в экономике страны / Экономика и управление в XXI веке. 2015. № 7. С. 48-51.
2. Жахов Н. В. Концептуальный анализ современных моделей государственного регулирования национальных экономик // Молодой ученый. 2011. № 2-1. С. 109-112.
З.Закиров А. И., Мандрон В. В. Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг на российских фондовых рынках // Управленческий учет. 2008. № 1.С. 12-18.
4. Мандрон В. В. Формирование стратегии функционирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: диссертация...кандидата экономических наук: 08.00.10 / Мандрон В. В. Брянск, 2008. 160 с.: ил. РГБ ОД, 61 08-8/759. http: economy-lib.com.
5. Маркелов Р. Пять заповедей рубля [Электронный ресурс] // Российская газета. № 6160 (184). 21.08.2013. URL: http: //www .rg .ru/2013/08/21/rubl. html (дата обращения 22.09.2014).
6. Мухина И. В. Анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2016. № 1-1. С. 58-62.
7. Проскура Д. В., Завиваев Н. С., Шамин Е. А. Современное состояние и прогноз развития рынка инфокоммуникационных услуг // Экономика и предпринимательство. 2014. № 12-4 (53-4). С. 940-944.
8.Никонец О. Е., Марковцова В. А. Современное состояние и значение системы кредитования в Российской Федерации / Научно-методический электронный журнал Концепт. 2016. № 1. С. 86-90.
9. Завиваев Н. С., Шамин Е. А. Реструктуризация и развитие рынка инфокоммуникационных услуг в условиях конкурентной среды // Азимут научных исследований : экономика и управление. 2015. № 1 (10). С. 47-49.
10. Никонец О. Е., Мандрон В. В. Влияние мировой экономической ситуации на финансовый рынок России // Вестник Брянского государственного университета. 2014. № 3. С. 309-3013.
11. Рулинская А., Калиничев А. Анализ денежно-кредитной политики Банка России // Вест-
ник Брянского государственного университета, Брянск : РИО БГУ, 2015. № 2. с. 375
12. Сулакшин С. С., Кравченко Л. И., Дег-тев А. С. Сопоставление российской государственной политики в кризисах. URL: http: // www.rusland.ru/analytics/sopostavlenie-rossij skoj -gosudarstvennoj -politiki-v-krizisah (дата обращения 03.02.2016 г.)
13. Тимофеева С. А., Инкина Е. С. Статистическая оценка валютного рынка в России в современных условиях [Электронный ресурс] // Научные записки Орел ГИЭТ : альманах. 2010. URL: http : //www.orelgiet.ru/almanahykazat 1_2010f.php (дата обращения 1.04.2015).
14. Тихомиров В. У вас волатильность повышена : что будет с рублем после нового года? [Электронный ресурс] // РБК.19.09.2014. URL: http://quote.rbc.ru/start/opinions/132/270/ (дата обращения 20.09.2015).
15. Балдов Д. В., Генералов И. Г., Суслов С. А., Завиваев Н. С. Применение информационных технологий при статистической оценке конкурентной среды на региональных продуктовых рынках // Управление экономическими системами. 2015. № 9 (81). Режим доступа: URL: http://www.uecs.ru/ in-dex.php?option=com_flexicontent&view=items&id=36 99 (дата обращения 20.01.2016 г.)
16. Smirnov N. A., Suslov S. A., Generalov I. G. Development trends of grain market and its effect on the food secuirity of Russia // European Science and Technology. 2014. С. 148-152.
17. Никитин Б. А., Генералов И. Г., Суслов С. А. Влияние уровня специализации на реализацию се л ь скохозяйственной продукции // Экономика и предпринимательство. 2014. № 12-3 (53-3). С.413-416.
18. Официальный сайт Банка России // www.cbr.ru (дата обращения 25.01.2016 г.).
19. Официальный сайт Московской фондовой биржи // www.moex.com (дата обращения 08.02.2016 г.).
20. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики // www.gks.ru (дата обращения 28.01.2016 г.).
REFERENCES
1. Baranova A., Nikonets O. E. The role and importance of credit in the economy / Economy and management in the XXI century. 2015. № 7. S. 48-51.
2. Zhahov N. V. The conceptual analysis of contemporary models of government regulation of national economies // Young scientist. 2011. № 2-1. Pp. 109-112.
3. Zakirov A., Mandron V. V. market infrastructure development of securities in the Russian stock markets // Managerial Accounting. 2008. No.1. S. 12-18.
4. Mandron V. V. Formation of strategy of functioning of the market of securities in the Russian Federation: the dissertation ... The candidate of economic sciences: 08.00.10 / Mandron V. V. Bryansk, 2008. 160 p .: silt. RSL OD, 61 08.08 / 759.http: economy-lib.com.
5. R. Markelov Five ruble Commandments [Electronic resource] // the Russian newspaper. № 6160 (184). 08/21/2013. URL: http://www.rg.ru /2013/08/21/rubl.html (reference date 09/22/2014).
6. Mukhina IV Analysis of the current state of the Russian securities market // International Journal of Applied and Basic Research. 2016, No. 1-1, P. 58-62.
7.Proskura D. V., Zavivaev N. S., Shamin E. A.Current state and forecast of development of the market of infocommunication services//Economy and business. 2014, No. 12-4 (53-4), P. 940-944.
8. Nikonets O. E Markovtsova V. A Current status and the value of the credit system in the Russian Federation / Scientific and Methodological Concept electronic magazine. 2016, No. 1, P. 86-90.
9.Zavivaev N. S., Shamin E. A.Restructuring and development of the market of infocommunication services in the conditions of the competitive environ-ment//the Azimuth of scientific researches: economy and management. 2015, No. 1 (10), P. 47-49.
10. Nikonets O. E Mandron V. V The impact of the global economic situation on the financial market of Russia // Herald Bryansk State University 2014, No. 3, S.309-3013.
11. Rulinskaya A., Kalinichev A. Analysis of monetary policy the Bank of Russia // Herald Bryansk State University, Bryansk : RIO BSU, 2015. № 2. S. 375.
12. Sulakshin S. S., Kravchenko L. I., Degtev A. S. Comparison of Russian state policy in crises. URL:
http: // www.rusland.ru / analytics / sopostavlenie-rossij skoj -gosudarstvennoj -politiki-v-krizisah (reference date of 02.03.2016).
13. Timofeev S., Inka E. S. Statistical evaluation of the currency market in Russia in modern conditions [Electronic resource] // Scientific Notes Eagle GIET: Almanac. 2010. URL: http://www.orelgiet.ru/ almana-hykazat1_2010f.php (reference date 1.04.2014).
14. Tikhomirov You volatility raised: what will happen to the ruble after the new year? [Electronic resource] // RBK.19.09.2014. URL: http://quote.rbc.ru /start/opinions/132/270/ (reference date 09.20.2014).
15.BaldovD. V., Generalov I. G. Suslov S. A. Zavivaev N. S. Application of information technologies at a statistical assessment of the competitive environment in the regional grocery markets//Management of economic systems. 2015, No. 9 (81), Access mode: URL: http://www.uecs.ru/index.php? option=com_ flexicontent&view=items&id=3699 (date of the address 1.20.2016).
16. Smirnov N. A., Suslov S. A., Generalov I. G. Development trends of grain market and its effect on the food secuirity of Russia // European Science and Technology. 2014, P. 148-152.
17. Nikitin B. A., Generalov I. G., Suslov S. A. Influence of level of specialization on realization of agricultural production//Economy and business. 2014, No. 12-3 (53-3), P. 413-416.
18. Official site of the Bank of Russia // www.cbr.ru (reference date of 01.25.2016).
19. The official website of the Moscow stock exchange // www.moex.com (reference date of 02.08.2016).
20. The official website of the Federal Service of State Statistics // www.gks.ru (reference date of 01.28.2016).
08.00.05 УДК 332.2
ОЦЕНКА ВОЗМОЖНОСТИ ВОВЛЕЧЕНИЯ В ОБОРОТ НЕИСПОЛЬЗУЕМЫХ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ УГОДИЙ
© 2016
Мишина Зинаида Александровна, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» Нижегородский государственный инженерно-экономический университет, Княгинино (Россия)
Аннотация. Статья посвящена выявлению и характеризации проблем, связанных с неиспользованием земель сельскохозяйственного назначения в современных условиях. Рассматриваются основные проблемы, связанные с неиспользованием земель сельскохозяйственного назначения собственниками. Выявлены основные сдерживающие механизмы. Особая роль отводится государству, которое, как предполагается, при помощи соответствующих рычагов воздействия будет регулировать использование земель сельскохозяйственного назначения при помощи перераспределения сельскохозяйственных угодий между собственниками и четко разработанной системы штрафов за их неиспользование. Все сводится к тому, что собственники, эф-
