CC BY
65Азимова Ф.М.
старший преподаватель, Ташкентский филиал Российского экономического университета
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКОГО И ТЕКУЩЕГО УПРАВЛЕНИЯ
КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ
Ключевые слова: акционерное общество, финансовые ресурсы, корпоративные финансы, корпоративное управление, финансовый менеджмент, акция, эффективность, финансовые показатели, планирование, анализ, контроль.
Современный этап развития экономики Республики Узбекистан, характеризующийся улучшением социально-экономического положения, либерализацией отраслей и сфер деятельности, ориентирует корпорации на использование новых принципов хозяйствования, связанных с производственной и финансовой деятельностью и управлением финансовыми ресурсами. В настоящее время эффективное управление корпоративными финансами играет важную роль в обеспечении рентабельности бизнеса, привлечении инвесторов, а также способствует минимизации рисков и прозрачности деятельности компании. Деятельность корпораций сопровождается формированием финансово-экономических связей, требующих специфических методов и приемов управления ими. Несмотря на ощутимые улучшения механизма управления корпоративными финансами, он требует постоянного совершенствования.
Управление корпоративными финансами - это корпоративное управление всеми финансовыми вопросами, создание внешних и внутренних источников финансирования бизнеса, управление денежными средствами и потоками, а также комплексная стратегия, политика и процедуры в области корпоративных финансов1. По сути все решения, принимаемые управляющими корпораций, являются финансовыми, так как они связаны с выбором возможных наилучших вариантов перспективных и текущих расходов и доходов. В корпорациях менеджеры подразделений всех уровней стремятся в условиях конкурентной рыночной среды максимизировать прибыль при минимизации расходов, создавая рациональную структуру источников финансирования и повышая эффективность инвестиционных решений. Основными целями управления корпоративными финансами в современных условиях являются сохранение платёжеспособности и финансовой устойчивости, обеспечение качественного роста за счет рационального управления издержками и поддержания здоровой окружающей среды, избежание банкротства, увеличение показателя капитализации и повышение эффективности использования капитала корпорации.
«Одной из важнейших предпосылок эффективности хозяйственной реформы, дальнейшей либерализации экономических отношений в Республике Узбекистан является освоение гражданами рыночных методов управления. Важной формой реализации этих задач выступает кооперация граждан в процессе финансово-хозяйственной деятельности, обеспечение реального доступа к управлению производством через создание корпоративных предприятий и
2
участие в корпоративном управлении» .
В настоящее время в Республике Узбекистан функционирует 605 акционерных обществ, в которых успешно внедряются принципы и методы корпоративного управления. Указ Президента Республики Узбекистан «О мерах по внедрению современных методов корпоративного управления в акционерных обществах» от 24 апреля 2015 года стал основой поэтапного внедрения эффективных методов корпоративного управления и финансового менеджмента в акционерных обществах. Поскольку управление корпоративными финансами можно отнести к важному элементу системы управления корпорацией, любые управленческие решения в области финансов должны быть согласованы с экономической политикой корпорации. В целях повышения эффективности деятельности акционерных обществ и совершенствования системы корпоративного управления в 2016 году утвержден Кодекс корпоративного управления Республики Узбекистан. С принятием Кодекса акционерные общества получили базовые ориентиры по внедрению передовых стандартов корпоративного управления с учетом специфики законодательства Узбекистана и сложившейся на отечественном рынке практики взаимоотношений между акционерами, что также способствует повышению активности акционеров и инвесторов. Корпоративное управление влияет на экономические показатели АО и на его инвестиционную привлекательность. В то же время в последние годы усиливается необходимость дальнейшего улучшения системы управления корпоративными финансами в целях повышения финансовой устойчивости акционерных компаний, расширения притока отечественных и иностранных инвестиций.
Для развития отечественной экономики необходимо продолжить активную инвестиционную политику хозяйствующих субъектов, внедряя механизмы поддержки инвесторов, в особенности иностранных. Президент Республики Узбекистан Шавкат Мирзиёев в инаугурационной речи заявил о необходимости продолжения начатых реформ, под-
1 Управленческий учет. Официальная терминология CIMA. - М.: ФБК-Пресс, 2004.
2 https://training-center.uz/hamidulin_mihail_borisovich
держки предпринимательства и создания благоприятных условия для ведения бизнеса, ускорения процессов трансформации и приватизации государственных предприятий1.
По данным Агентства по управлению государственными активами по состоянию на 06.05.2021 г., в Узбекистане зарегистрировано 2578 государственных предприятий, из которых - 675 бездействовали в последние годы2. На основе анализа финансовой отчетности за 2020 год 1903 компаний был сформирован список 20 компаний с наибольшей чистой прибылью (всего - 9,5 трлн. сумов) и 10 компаний с наибольшими убытками (всего 6,1 трлн. сумов). Из табл. 1 видно, что Алмалыкский горно-металлургический комбинат (АГМК) является самым прибыльным предприятием республики, а «Узтрансгаз» - самым убыточным3.
Таблица 1
Топ-10 компаний по прибыльности и убыточности
Топ-10 компаний по прибыльности млрд. сум Топ-10 компаний по убыточности млрд. сум
1 АО АГМК 3944,9 АО «Узтрансгаз» 3574,9
2 АО «Узбекнефтегаз» 3432,1 АО Uzbekistan Airways 755,7
3 АО «Ферганаазот» 292,6 ГУП «Тошиссиккуввати» 605,2
4 АО Узметкомбинат 218,5 ООО Ташкентский металлургический завод 380,0
5 АО «Худудгазтаъминот» 211,2 АО «ТЭЦ Новый Ангрен» 245,6
6 ООО Coca-Cola Uzbekistan 205,7 АО «Узбекуголь» 183,8
7 ООО Coscom (Ucell) 199,8 АО «ТЭЦ Ангрен» 177,7
8 ООО «Узшахар курилиш инвест» 168,8 ООО Grand Road Tashkent 89,8
9 АО «Узавтосаноат» 160,3 ООО Футбольный клуб «Пахтакор» 82,7
10 АО Товарно-сырьевая биржа 94,8 ГУП «Ангрен иссиклик энергияси» 54,6
Источник: https://www.davaktiv.uz/uz/news/davlat-aktivlarini-bosharish-agentligi-davlat-ishtirokidagi-korhonalarning-molijavij-isobotlar-talilini-elon-ildi
По данным ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг», в Узбекистане за последние годы наблюдается снижение количества акционерных обществ. Так, по состоянию на 10.12.2021 г. количество АО, выпуски акций которых учитываются в ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг», составило 605 с совокупным объемом выпусков акций на сумму 149379,8 млрд. сум,, облигаций - 11 и 783,3 млрд. сум. соответственно4.
Прирост за последний год наблюдается по количеству выпущенных акций на 20% и по стоимости объема выпуска облигаций на 100 %.
облигации
акции
783,30
377,24
149 379,80
149 083,05
12.2021г.
12.2020г.
Источник: Составлено автором на основе данных ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг».
Рисунок 1.
Общий объем выпуска ценных бумаг, млрд. сум.
Согласно данным ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг», за период с 2017 по 2021 гг. количество акционерных обществ в стране снизилось на 54 или на 8,1%5. Наибольшее снижение наблюдается в 2017 году (на 8,0%). Основной причиной такого снижения является несостоятельность и финансовая неустойчивость АО, что привело их к стадии ликвидации, реорганизации или преобразования. Только по состоянию на 01.01.2018 г. таких АО насчитывалось 126.
Однако динамика изменения стоимости общего объем выпусков акций за последние пять лет показывает их рост в 5 раз. Значит, имеет место рост капитала и изменение его структуры в исследуемых компаниях.
1 https://review.uz/post/vstuplenie-vnov-izbrannogo-prezidenta-uzbekistana-shavkata-mirziyoyeva-na-ceremonii-inauguracii
2 https://www.gazeta.uz/ru/2021/05/06/profit-and-loss
3 https://www.davaktiv.uz/uz/news/davlat-aktivlarini-bosharish-agentligi-davlat-ishtirokidagi-korhonalarning-molijavij-isobotlar-talili ni-elon-ildi
4 http://www.deponet.uz/sites/default/files/editor/spisok_ao_ru_011221.pdf
5 http://www.deponet.uz/news
6 http://openinfo.uz/ru/issuers/
12.2021г.; облигации;
12.2020г.; облигации
12.2021г.; акции; 12 207 12.2020г.; 500,00 акции; 10119
12.2021г.
. 12.2020г.
Источник: Составлено автором на основе данных ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг».
Рисунок 2.
Общий объем выпуска ценных бумаг, млн.шт.
Источник: Составлено автором на основе данных ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг».
Рисунок 3.
Динамика изменения общего количества АО
Источник: Составлено автором на основе данных ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг».
Рисунок 4.
Динамика изменения общего объем выпусков акций, млрд. сум.
Когда менеджеры корпорации привлекают средства акционеров или кредиторов для приобретения нового оборудования, внедрения передовых технологий или нового строительства, тогда обращаются к внешнему финансированию. Использование внутренних или внешних источников финансирования в деятельности компании оказывает влияние на принимаемые решения в управлении корпоративными финансами. Для финансово устойчивых компаний характерна финансовая политика, связанная, прежде всего, с регулярной выплатой дивидендов акционерам и обеспечением стабильных потребностей в банковских кредитных ресурсах. Но если компания привлекает внешние финансовые ресурсы, то управленческие решения будут сложнее. Внешним инвесторам необходимо предоставить финансовые планы и инвестиционные проекты и нужно удостовериться в достаточных будущих денежных поступлениях. Таким образом, внешнее финансирование ставит компании в зависимость от рынка капиталов.
Во исполнение Указа Президента Республики Узбекистан от 27 октября 2020 г. № УП-6096 «О мерах по ускоренному реформированию предприятий с участием государства и приватизации государственных активов» разработаны предложения по кардинальному сокращению доли предприятий с участием государства в экономике и повышению эффективности их деятельности1.
Согласно данному документу основными задачами в этом направлении стали и вопросы совершенствования корпоративного финансового управления, в том числе подготовка финансовых отчетов предприятий на основе Международных стандартов финансовой отчетности (ШЯ^), разработка для предприятий стратегии финансового оздоровления, внедрение системы современного корпоративного управления, предусматривающей проведение аудита закупок и систем управления, разработка бизнес-планов (текущей деятельности, инвестиционных проектов и конкретных источников их финансирования, в том числе за счет средств международных финансовых рынков, а также финансовой модели), разработка плана мероприятий по формированию конкурентной среды и привлечению частного сектора в сферу деятельности предприятий2.
Согласно данным ГП «Центральный депозитарий ценных бумаг», по состоянию на 01.12.2021 г. число иностранных владельцев акций эмитентов Узбекистана составляет 3 106, доля иностранных владельцев акций в общем составе акционеров - 0,36%. По сумме инвестиций и количеству акционеров лидирующие места занимают Казахстан и Россия3.
В связи с осуществляющейся в настоящее время трансформацией финансовой системы в стране меняется взаимодействие корпоративных предприятий с внешней средой и возможности их финансовой деятельности в стратегическом периоде. Стратегическое управление корпоративными финансами должно быть направлено на повышение благосостояния акционеров, обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций.
В современных условиях деятельности корпораций с ростом возникновения финансовых рисков особое значение имеет разработка ими финансовой политики и финансовой стратегии, концепции долгосрочного управления корпоративными финансами, внедрение принципов корпоративного управления (честность, подотчетность, ответственность, прозрачность). Основными показателями финансовой стратегии являются прибыль и рентабельность, издержки и выручка, финансовая устойчивость и платежеспособность. Финансовая политика предприятия включает учётную, кредитную и дивидендную политики.
В целях улучшения качества и сопоставимости финансовой информации в отчётах, в том числе и на международном уровне, Президентом Узбекистана 24.02.2020 г. было принято Постановление № ПП-4611 «О дополнительных мерах по переходу на международные стандарты финансовой отчетности»4. Согласно Постановлению, с 2021 года акционерные общества и другие юридические лица - крупные налогоплательщики, обязаны вести бухучет по МСФО и, начиная с итогов 2021 года, формировать финансовую отчетность по международным стандартам5. Кредитная политика представляется как инструмент получения прибыли, положительных чистых денежных потоков, управления дебиторской задолженностью. Эффективное управление корпоративными финансами предполагает внедрение рациональной кредитной политики, которая позволит получать прибыль, снижать кредиторскую задолженность и инвестировать капитал в дебиторскую задолженность предприятия.
Важными являются и вопросы формирования оптимальной дивидендной политики, учитывающей интересы и акционеров в регулярном получении дивидендов, и управляющих, которые стремятся развивать и капитализировать компанию и, конечно, повышение роли акционеров в стратегическом управлении финансовыми ресурсами и контроля над их использованием.
Принятие текущих решений в финансовом управлении по увеличению стоимости компании связано с совершенствованием внутрифирменного планирования, выбором альтернативных вариантов источников финансовых ресурсов, формированием оптимальной структуры капитала, совершенствованием методов управления корпоративными финансами, оценкой реальных инвестиционных проектов, финансовым анализом и контролем.
К критериям оптимизации структуры капитала относятся увеличение уровня чистой рентабельности собственного капитала, прибыли на одну акцию и снижение уровня рисков. Данный процесс должен начинаться с анализа капитала предприятия за отчетные периоды, изучения изменения объема капитала в сравнении с объемом реализации, расчёта информативных финансовых показателей. Необходимо учесть, что на эффективное соотношение собственного и заемного капитала оказывают влияние стабильность реализации, уровень прибыли (рост рентабельности повышает кредитный рейтинг), мобильность финансовых менеджеров (умение выявлять перспективные инвестиционные проекты и повышать положительный имидж компании), проведение внутреннего финансового контроля.
Другим направлением эффективного управления корпоративными финансами является совершенствование долгосрочного и текущего финансового планирования, цель которого «определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования денежных потоков, возникающих в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности»6.
1 https://lex.uz/ru/docs/5068826
2 https://lex.uz/ru/docs/5068826
3 https://www.davaktiv.uz/uz/news/davlat-aktivlarini-bosharish-agentligi-davlat-ishtirokidagi-korhonalarning-molijavij-isobotlar-talili ni-elon-ildi
4 https://buxgalter.uz/uz/doc?id=615758_postanovlenie_prezidenta_respubliki_uzbekistan_ot_24_02_2020_g_n_pp-4611_o_dopolni telnyh_merah_po_perehodu_na_mejdunarodnye_standarty_finansovoy_otchetnosti&prodid=1_zakonodatelstvo_ruz
5 https://www.bss.uz/rubric/37-mejdunarodnye-standarty-finansovoy-otchetnosti
6 Старкова О.Я. Корпоративные финансы: учебное пособие. - Пермь: Изд-во Пермской ГСХА, 2015. - 193 с.
На основе правильного финансового анализа отчетов возможно качественное и точное составление финансовых прогнозов и планов. Требуется также внедрение в корпорациях автоматизированной системы бюджетирования, позволяющей конкретизировать финансовые планы и распределять ресурсы по подразделениям предприятия.
Задачи совершенствования контроля финансовых ресурсов на предприятии решаются наличием квалифицированных управленческих кадров, внутренней регламентирующей нормативно-правовой документации, разработкой ключевых финансовых показателей и внедрением автоматизированных систем учёта и отчётности.
Таким образом, в сфере корпоративного управления предприятиями назрели определенные реформы. Внедрение предлагаемых мер, на наш взгляд, позволит корпорациям более активно использовать современные методы корпоративного управления, улучшать стратегическое и текущее управление финансовыми ресурсами и создать благоприятные условия акционерам для их участия в стратегическом управлении предприятием. Это, в свою очередь, позволит создать условия для повышения конкурентоспособности крупных предприятий, а значит, и всей экономики в целом.
