Совершенствование инструментов осуществления инвестиционной деятельности в российских коммерческих банках Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Пыркова Г.Х.

к.э.н., старший преподаватель Казанского федерального университета

Мустафина А. А.

к.э.н., старший преподаватель Казанского федерального университета

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКИХ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКАХ

Ключевые слова: инвестиционная деятельность, банки, структура активов банков, перспективные инструменты, синдицированное кредитование, мезонинное финансирование, структурированные инвестиционные продукты, кредитные деривативы.

Keywords: investment, banking, assets structure of banks, advanced tools, syndicated lending, mezzanine financing, structured investment products, credit derivatives.

Ориентация российской экономики на инновационный путь развития выводит на первый план проблему реформирования сложившихся механизмов удовлетворения потребностей субъектов экономики в инвестициях. Необходимость коренных преобразований в этой сфере обусловлена ролью инвестиций в обеспечении устойчиво высоких темпов роста экономики и повышении эффективности всех факторов производства.

Среди финансовых институтов, призванных обеспечить эффективный трансферт национальных сбережений в инвестиции, ведущая роль отводится банкам: к 2020 году вклад банковского сектора в финансирование инвестиций должен быть доведен до величины, составляющей 25% к ВВП. Основным источником роста призваны стать долгосрочные кредиты банков, долю которых в структуре источников финансирования инвестиций планируется увеличить вдвое - до 21,8%, против 13,2% в 2010 году.

Современное состояние инвестиционной деятельности банков находится под воздействием двух разнонаправленных процессов. С одной стороны, масштабные программы модернизации российских предприятий и отраслей экономики, стимулируемые государством1, открывают для банков широкие перспективы для наращивания объема инвестиций и эффективной реализации всех поставленных задач. С другой стороны, существенные коррективы в развитие банковского сектора внес финансовый кризис, обусловивший резкое падение уровня капитализации банков, снижение качества их кредитных вложений, рост просроченной задолженности и, как следствие, отрицательную динамику макроэкономических показателей, характеризующих роль банков в экономике.

НПФ

ПИФы

Страховые компании

Банки

0 200 400 600 800 1000 1200 1400 Количество, единиц

76

1373

378

911

Рисунок 1.

Количественная характеристика институтов финансового посредничества

На этом фоне становится очевидным, что эффективная реализация поставленных перед национальной банковской системой задач требует от банков разработки принципиально новых подходов к организации инвестиционной деятельности и ее осуществлению. В современных условиях конкурентные преимущества получат те банки, которые смогут гибко реагировать на потребности рынка, внедряя в практику новые способы и инструменты инвестирования,

1 Например, потребность только топливно-энергетического комплекса в инвестициях до 2020 года оценивается Правительством РФ на уровне 400-500 млрд долл. США.

нетрадиционные схемы взаимодействия с клиентами, а также прошедшие апробацию в зарубежных банках модели управления инвестиционным процессом.

По состоянию на 1 декабря 2016 г. среди всех институтов финансового посредничества, которые осуществляют инвестиционную деятельность в России, как видно из рис. 1, банки занимают лидирующие позиции, что полностью соответствует существующей в нашей стране банковской модели финансирования экономики1.

Масштабы инвестиционной деятельности российских банков с количественной точки зрения могут быть проиллюстрированы данными, приведенными в табл. 12.

Таблица 1

Динамика и структура инвестиционных активов российских банков за 2010-2016 гг.

Период Структура активов российских банков, в том числе:

Выданные кредиты Вложения в ценные бумаги Участие в уставных капиталах

Млрд. руб. уд. вес, % Млрд. руб. уд. вес, %

1 января 2011 года 33804,6 18147,7 53,7 5829,0 17,2 132,1 0,4

1 января 2012 года 41627,5 23266,2 55,9 6211,7 14,9 291,9 0,7

1 января 2013 года 49509,6 27708,5 56,0 7034,9 14,2 333,4 0,7

1 января 2014 года 57423,1 32456,3 56,5 7822,3 13,6 353,9 0,6

1 января 2015 года 77653,0 40865,5 52,6 9724,0 12,5 427,6 0,6

1 января 2016года 82999,7 43985,2 53,0 11777,4 14,2 568,0 0,7

1 января 2017года 80063,3 40938,6 51,1 11450,1 14,3 877,5 1,1

За период с 2010 по 2016 гг. банковские активы имеют тенденцию к росту: за 7 лет они увеличились в 2,4 раза и по состоянию на 1 января 2017 г. достигли размера в 80063,3 млрд. руб. Объем выданных банками кредитов за этот период увеличился в 6,5 раза с 18 147,7 млрд. руб. в 2011 г., до 40 938,6 млрд. руб. в 2016 г., занимая наибольший вес в составе инвестиционных активов банков. Доля вложений банков в ценные бумаги несмотря на снижение с 17,2% в 2010 г., до 14,3% в 2016 г. также демонстрирует устойчивый рост. По сравнению с 2010 г., к концу 2016 г. объем вложений в ценные бумаги увеличился в 2 раза и составил 11 450,1 млрд. руб. Участие банков в уставных капиталах предприятий, занимая незначительный удельный вес в структуре инвестиционных активов банков, является лидером по темпам прироста, увеличившись к концу 2016 г. в 6,6 раза.

Тем не менее, дальнейшее развитие инвестиционной деятельности банков сдерживается рядом обстоятельств, которые превращают это направление деятельности банков в специфическое, т.е. имеющее место в деятельности ограниченного и очень небольшого сегмента банков.

В контексте того как банкам обеспечить высокий уровень инвестиционной активности в экономике и финансовую поддержку инновационной деятельности в условиях действия описанных ограничений, мы предлагаем внедрить в практику российских коммерческих банков следующие перспективные инструменты осуществления инвестиций:

- синдицированное кредитование;

- мезонинное финансирование;

- структурированные инвестиционные продукты, включая фидуциарные кредиты;

- производные финансовые инструменты защиты от риска - кредитные деривативы.

Рассмотрим эти инструменты подробнее.

Синдицированный кредит представляет собой эффективный инструмент организации крупной кредитной сделки, когда финансовых ресурсов одного банка-кредитора недостаточно для удовлетворения инвестиционных потребностей клиента или совокупный риск кредитования для банка-кредитора слишком велик. Примеров таких ситуаций достаточно много. Например, существуют ли банки, которые единолично могли бы кредитовать компанию Nord Stream AG, приступившую в 2010 году к реализации 2-го этапа строительства газопровода через Балтийское море, с плановым объемом финансирования только этого этапа в размере 2,5 млрд. евро3? Достаточно сказать, что если рассматривать в качестве кредиторов компании Nord Stream AG российские банки, то такие объемы финансирования, исходя из действующих пруденциальных норм регулирования, могут поставить только 30 крупнейших банков, совокупный капитал которых по состоянию на 1 января 2010 года в сумме 58,9 млрд. евро (или 2559,5 млрд. руб.) будет позволять осуществлять и уже запущенные более мелкие кредитные программы.

Суть синдицированного кредита заключается в объединении нескольких банков для предоставления кредита, что позволяет аккумулировать необходимый объем денежных ресурсов и распределить риски между всеми участниками сделки4.

Для характеристики банков - участников синдицированного кредитования необходимо выделить функции, которые в принципе должны выполнять банки-участники синдиката5:

- регулирование и согласование всех вопросов по сделке с заемщиком до оформления кредитного договора;

1 По данным Официального сайта Центрального Банка Российской Федерации. - cbr.ru

2 По данным Официального сайта Центрального Банка Российской Федерации.

3 См.: Пресс-релиз компании Nord Stream AG от 19 октября 2010 года. - http://www. nord-stream.com/ru/press0/press-releases

4 См.: Галимова Э.Р. Институциональные связи реального и финансового секторов в современной российской экономике / Автореф. дис. ... канд. экон. наук. - Казань. 2007.

5 См.: Синдицированное кредитование. Теория и практика / ЗАО «Райффайзенбанк Австрия». 2007. - Октябрь.

- отбор банков-участников проекта;

- согласование подписываемой документации между заемщиком и банками-участниками;

- анализ проекта и заемщика;

- фондирование сделки, предполагающее сбор необходимых сумм с банков-участников;

- перевод средств заемщику;

- контроль за целевым использованием кредита;

- распределение между банками полученных от заемщика средств (возврат основной суммы долга и процентов);

- администрирование выданного кредита;

- информирование банков-участников о ходе синдикации и реализации проекта;

- согласование всех вопросов, возникающих как у заемщика, так и у банков, ответы на запросы заемщика после подписания кредитного договора;

- отслеживание и проверка обеспечения по кредиту.

Исходя из того, какие функции выполняют банки-участники проекта, они делятся на:

- банк-организатор синдиката (банк-агент);

- банки-участники синдиката.

Технология организации синдицированного кредитования может быть различной в зависимости от того, каким образом осуществляется юридическое оформление сделки и формируется синдикат кредиторов. При этом возможные варианты сводятся к следующему:

- кредитный договор заключается между банком-агентом и заемщиком, между банком-агентом и банками-участниками заключаются отдельные договоры займа;

- кредитные договоры с одинаковыми условиями предоставления кредита заключаются между каждым банком и заемщиком, а банк-агент и банки-участники заключают между собой многосторонний договор о сотрудничестве;

- кредитный договор заключается между заемщиком и банком-агентом, банк-агент заключает договоры уступки прав по кредитному договору с каждым банком-участником, между собой банки заключают многосторонний договор о порядке действий в случае банкротства заемщика;

- банк-участник предоставляет банку-агенту депозит в определенном размере, а сам кредит заемщику предоставляется банком-агентом как за счет собственных средств, так и за счет уже размещенного депозита, между всеми участниками заключается договор о сотрудничестве;

- путем заключения общего кредитного договора между всеми участниками;

- оформление обязательства банка-участника перед банком-агентом отвечать (в размере его участия) за исполнение заемщиком обязательств по возврату кредита и выплате процентов (банковская гарантия). При этом банк-участник не предоставляет денежных средств банку-агенту, его обязательство возникает лишь в случае нарушения обязательств заемщиком, т.е. такой кредит можно считать «условно синдицированным».

Преимущества синдицированного кредитования для всех участников сделки очевидны. Для банков они заключаются в: расширении кредитной экспансии в условиях неограниченности ресурсов; повышении конкурентоспособности и сохранении приоритетности на банковском рынке; диверсификации кредитных рисков и их минимизации; улучшении качества кредитных портфелей участников и оценке заемщика.

Для заемщиков привлечение синдицированных кредитов также имеет ряд преимуществ: привлекаемые таким образом ресурсы являются более долгосрочными и дешевыми по сравнению с традиционными кредитами, из-за того что источники кредитования диверсифицированы; срок организации синдицированного кредита оказывается меньшим по сравнению с выпуском облигаций, поскольку не требуется регистрации проспекта эмиссии в Банке России; заемщик создает публичную кредитную историю у большого числа кредиторов.

Несмотря на это развитие синдицированного кредитования в России сдерживается рядом обстоятельств1:

- неразвитость рынка синдицированного кредитования, вызванная низкой степенью взаимодействия банков и низкой степенью доверия российских банков друг другу;

- отсутствие опыта и знаний осуществления синдицированного кредитования;

- отсутствие правовой инфраструктуры;

- слабое методическое обеспечение;

- слабая организация риск-ориентированного управления в банках-участниках синдикатов.

Другим перспективным инструментом инвестирования, по нашему мнению, может стать мезонинное финансирование, которое представляет собой способ финансирования (финансового обеспечения) проектов, при котором инвестор предоставляет заемщику средства в виде долгового финансирования с одновременным приобретением опциона на приобретение акций заемщика или специального проектного предприятия (8РУ) в будущем по определенной цене и при наступлении определенных условий. Таким образом, мезонинное финансирование, занимая промежуточное место между долевым и долговым финансированием, рассматривается как смешанный (гибридный) инструмент финансирования проекта.

Проблема минимизации рисков банка при осуществлении инвестиций может быть отчасти решена за счет внедрения в российскую практику структурированных инвестиционных (финансовых) продуктов.

Суть структурированных финансовых продуктов состоит в сочетании свойств традиционных и производных финансовых инструментов, которое определяет их особую гибкость. Применительно к инвестиционной деятельности

1 См.: Пантелеев И.А. Совершенствование управления рисками синдицированного кредитования / Автореф. дисс. ... канд. экон. наук. - М., 2009.

банка традиционным финансовым инструментом может выступать кредит, вексель, облигация, которые появляются на балансе банка в результате размещения средств и закрепляют за банком определенный объем прав требований к заемщику, вытекающий из содержания базисного инструмента. При этом основные условия осуществления сделки могут быть обусловлены каким-либо внешним фактором или датой наступления какого-либо события.

Наиболее простым примером структурированного инвестиционного продукта может служить индексный долгосрочный кредит. Он представляет собой кредит, процентная ставка по которому привязана к определенному рыночному индикатору, например, ставке рефинансирования, ставке ЫБОЯ, индексам РТС, ценам на золото, нефть, стоимости продуктовой корзины, валютной паре и т.д.

С учетом важности регулирования кредитного риска, присущего инвестиционной деятельности банка, целесообразным представляется также использование в практике инвестиционного кредитования производных финансовых продуктов на базе кредитных деривативов.

В основе кредитных деривативов - кредитное событие: дефолт (отказ от выполнения обязательств), снижение рыночной или базисной стоимости актива, понижение кредитного рейтинга заемщика и т.д. Согласно условиям сделки при наступлении одного из этих событий, например, при снижении кредитного рейтинга заемщика сторона, продавшая дериватив (защиту от риска), компенсирует стороне, купившей дериватив, разницу в стоимости актива по заранее оговоренной схеме. Это условие позитивно не только для банка-кредитора, но и для заемщика: если снижение актива носит временный характер, банк, финансирующий проект, получает достаточные ресурсы для поддержания ликвидности, не прибегая к продаже долга, а следовательно, и информации о заемщике, третьей стороне.

К числу кредитных деривативов, применение которых наиболее эффективно в инвестиционных сделках, необходимо отнести следующие1:

1. Кредитный своп - соглашение, по которому продавец дериватива обязуется произвести оговоренные выплаты в случае наступления рискового события - объявления дефолта заемщиком по своим обязательствам перед банком. Изменение рыночной стоимости базового актива кредитным событием не является. Размер выплаты составляет разность между номинальной стоимостью актива и его рыночной стоимостью. Расчеты между участниками могут производиться по цене исполнения за вычетом текущей рыночной цены дефолтного актива либо по заранее согласованной фиксированной цене в обмен на поставку актива. Разновидностями кредитного свопа являются так называемые «пакетные» свопы, где в качестве базового актива выступает не одна, а несколько ссуд.

2. Своп на полную доходность - кредитный дериватив, учитывающий изменение рыночной стоимости базового актива. Кроме управления рыночным риском, он может служить инструментом привлечения дополнительных инвестиций в проект, когда консорциальный банк по тем или иным причинам (например, из-за угрозы неисполнения нормативов или ограничений надзорных органов) временно не может приобрести актив. В этом случае заключается двустороннее соглашение или своп на полную доходность, по которому все доходы от базового актива (как правило, повышение рыночной стоимости плюс купонные выплаты) выплачиваются продавцу кредитной защиты, а он принимает на себя обязательство произвести выплаты в случае снижения рыночной стоимости актива по заранее оговоренной ставке. При удачной реализации инвестиционного проекта стоимость базового актива возрастает, и банк, им владеющий, выплачивает продавцу кредитной защиты все доходы, получаемые от актива. При снижении рыночной стоимости актива банк компенсирует потери по заранее оговоренной ставке, хеджируя таким образом риски актива без его продажи или поставки. При изменении финансового положения актив может быть поставлен продавцу защиты, которым в данном случае является другой консорциальный банк.

3. Кредитная нота - комбинация процентной бумаги (ноты) с оговоренным условием по кредитному риску с целью получения более высокой доходности за счет принятия части кредитного риска. При такой сделке управляющая или трастовая компания продает ноту инвестору, а вырученные от ее продажи средства образуют передаваемое в траст обеспечение, которое и составляет необходимую покупателю кредитную защиту. В дальнейшем эти средства могут размещаться в другие ценные бумаги, а полученные доходы - распределяться между держателями кредитных нот. В случае дефолта по обязательствам заемщика обеспечение используется для выплаты возмещения, а остаток средств размещается среди инвесторов.

4. Опцион и форвард на кредитный спред - производные инструменты, в основе которых доходность базового актива и эквивалентного ему по сроку погашения. В качестве эквивалента чаще всего применяются государственные облигации, а стоимость форварда или опциона определяется разностью в доходности по этим активам.

Опцион на кредитный спред - право или возможность покупателя продать или купить любое возрастание кредитного спреда при условии уплаты определенной премии. Форвард на кредитный спред по своей финансовой сущности соответствует опциону, за исключением того, что величина кредитного спреда определяется заранее и фиксируется в договоре, а сделка обязательна к исполнению. В зависимости от величины спреда покупатель защиты либо получает разницу, если она положительная, либо сам ее выплачивает, если она отрицательная.

5. Индексный своп - кредитный производный инструмент, необходимый при осуществлении банком функций андеррайтера при подписке ценных бумаг проектной компании. Он представляет собой комбинацию облигации и опциона на кредитный спред и позволяет учитывать текущую ситуацию с реализацией странового риска. Так, при увеличении просроченных ссуд по стране, отрасли или региону купонные выплаты могут быть уменьшены на определенный процент. Применение индексного свопа позволяет избежать неоправданных затрат на купонные выплаты, снижающих общую доходность инвестиционного проекта.

1 См. подробнее: Солдатова А.О. Кредитный дериватив: зло или благо? // Наука и современность. 2012. - № 16-2. - С. 168-173.

324