CC BY
15
ЭКОНОМИКА РОССИИ
СОХРАНИТСЯ ЛИ В РОССИИ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ?
сл. МИЦЕК, кандидат экономических паук, декан коммерческого факультета Гуманитарного университета (г. Екатеринбург)
Тревожные факты 2002 года
В 2002 году темпы роста ВВП России продолжали падать второй год подряд (табл. 1.).
Индекс базовых отраслей (ИБО) в январе-октябре вырос лишь на 3,8% по сравнению с тем же периодом 2001 года (за аналогичный период 2001 года - на 5,2%), а индекс промышленного производства на 4,0% (в 2001 году - 5,2%). Темпы роста стали снижаться уже в июне 2001 года и эта тенденция продолжается.
Резко упали темпы роста инвестиций (табл. 2).
Динамика ВВП Рос
Оборот внешней торговли вырос в январе -сентябре 2002 года на 3,7% по сравнению с аналогичным периодом 2001 года (за аналогичный период 2001 года - на 7,0%). Его основную динамику определял импорт. С января 1999 года по сентябрь 2002 года импорт вырос на 40% в долларовом исчислении после того как он упал в 2,5 раза в 1998 году. Его величина и по сей день на 35% меньше, чем в августе 1998 года.
Экспорт, наоборот, не растет с июля 2000 года. Таким образом, последние 2 года баланс текущих операций ухудшается (табл. 3).
Таблица 1'
I (1999 - 2002 годы)
Показатели Год
1999 2000 2001 2002
Текущие цены, млрд руб. 4 757 7 063 8 727 9 684
Темпы роста в постоянных ценах, % в год 5,4 8,3 5,0 3,9
Кумулятивный индекс роста (1998 = 1.000) 1,054 1,141 1,199 1,245
Примечание: данные за 2002 год пересчитаны на основе полугодовой статистики.
Таблица 2
Динамика инвестиций в РФ (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002
Темпы роста, % в год 5,3 17,4 8,2 2,5
Примечание: данные за 2002 год представляют собой рост за январь-октябрь 2002 года к январю-октябрю 2001 года.
Таблица 3
Экспорт, импорт и сальдо текущих операций России (1998 - 2002 годы, $млрд)
Год 1998 1999 2000 2001 20022
Экспорт товаров 75 76 106 102 77
Импорт товаров 58 40 45 54 54
Сальдо текущих операций 0,7 24,7 47,3 34,6 21,1
1 Все данные без специальных ссылок заимствованы с Интернет-сайтов Банка России, Министерства финансов Российской Федерации, Министерства Российской Федерации по налогам и сборам и Госкомстата России.
2 Данные за 9 месяцев 2002 года.
Таблица 4
Средняя зарплата в России (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 20023
Средняя зарплата 1 работника, руб. в мес 1 523 2 268 3 240 4 253
Индекс роста номинальной зарплаты 144,8 147,9 145,7 136,14
Индекс роста реальной зарплаты 78,0 122,5 119,9 117,45
Ежемесячная зарплата в долларовом исчислении 62,55 79,86 110,77 136,31
Таблица 5'
Общенациональная зарплата как доля ВВП, %
Год 1999 2000 2001 2002'
Общенациональная зарплата (включая ЕСН) как доля ВВП, % 34 34 39 48
Состояние платежного баланса осложняется выплатами внешнего долга ($11 млрд за 9 месяцев 2002 года; за 9 месяцев 2001 года было выплачено $4 млрд) и продолжающимся оттоком капитала из страны ($7,5 млрд за 9 месяцев 2002 года; $4,8 млрд за аналогичный период 2001 года).
Банки и государственные органы продолжали размещать свои активы за рубежом. За первую половину 2002 года зарубежные активы РФ выросли с $57,6 млрд до $64,6 млрд, а чистая иностранная позиция (ЧИП) - с $42,5 млрд до $49,4 млрд. Последняя величина эквивалентна примерно 3/4 денежного агрегата М2, или 16% ВВП. Полугодовой прирост ЧИП эквивалентен 25% инвестиций в основной капитал. С 1994 года ЧИП РФ выросла в 3 раза, и это частично объясняет разрыв между сбережениями и инвестициями в российской экономике.
Совокупный российский внешний долг не сокращается. Сократился лишь долг государства со $160 млрд в 1999 году до $120 млрд в 2002 году. Но суммарный долг государственных и частных институтов составляет по-прежнему $150 млрд. Эта величина в 1,5 раза превышает объем экспорта, а долг собственно государства в 1,7 раза превы-
шает доходы федерального бюджета, хотя его отношение к ВВП и снизилось.
Рост номинальной зарплаты существенно превышает рост объемов производства (табл. 4).
Это означает, что доля зарплаты в ВВП растет (табл. 5).
Хотя эта доля по-прежнему гораздо ниже, чем в развитых странах8, данная тенденция отражает снижение инвестиционных возможностей российских компаний, так как источником более 50% инвестиций для российских предприятий являются нераспределенная прибыль и амортизация. Действительно, данные за 9 месяцев 2002 года показывают, что совокупная прибыль российских компаний сократилась на 12% по сравнению с аналогичным периодом 2001 года9.
Индекс цен производителей (PPI) вновь превысил индекс потребительских цен (consumer price index; CPI) (табл. 6).
Это способствует инфляции издержек и наряду с чисто монетарными причинами усиливает общую инфляцию. При этом за последний год существенно выросли цены производителей на жизненно важные для экономики ресурсы (мазут, бензин, природный газ)10.
Таблица б
Индекс потребительских цен (СР1) и индекс цен производителей (РР1) в РФ (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002
CPI 137 120 119 116
PPI 167 132 112 119
Примечание: индекс за 2002 год получен пересчетом данных за 9 месяцев в годовое измерение.
3 Данные за 10 месяцев 2002 года.
4 Данные за январь - октябрь 2002 года к январю - октябрю 2001 года.
5 Данные за январь - октябрь 2002 года к январю - октябрю 2001 года.
6 Расчет автора.
7 Данные за 10 месяцев 2002 года.
8 В США эта величина равна примерно 74% (Сакс Д.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М., «Дело», 1999, с. 45).
' Известия. 2002. 26 дек.
10 Коммерсант - DAILY. № 233. 2002, а также данные Госкомстата России, приведенные ниже.
Таблица 7
Банковские кредиты в РФ (1999 - 2002 годы)
Дата/год 01.01.99 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.09.2002
Банковские кредиты, млрд руб. 421,6 596,8 956,3 1 467,4 1 808,9
Ежегодные темпы роста, % - 41,6 60,2 53,4 31,0
Примечание: 1. В таблице представлены данные как о рублевых кредитах, так и о кредитах в иностранной валюте, пересчитанные в рублевый эквивалент. Они включают кредиты предприятиям и организациям, потребительские, межбанковские и кредиты государственным органам. 2. Темпы роста за 2002 год пересчитаны в годовом исчислении.
Темпы роста банковских кредитов также снизились (табл. 7).
Из общего объема кредитов около 1/3 по-прежнему выдано государственным органам и предприятиям".
Контр-тенденции
Тем не менее российская экономика демонстрирует и определенные черты стабилизации. Так, рост инвестиций, хотя и существенно снизился, все же имеет место, а рост иностранных инвестиций, наоборот, оказался значительно выше, чем годом ранее12, хотя их абсолютный объем по-прежнему смехотворно мал по сравнению с масштабами страны.
Среди основных секторов экономики только промышленность показывает снижение темпов. Остальные базовые отрасли растут с теми же темпами, а рост грузовых перевозок (за исключением железнодорожных) даже повысился. Сельскому хозяйству в 2002 году удалось собрать рекордный урожай зерновых, вследствие чего российс-
Рост реальных располагаемых
кому правительству впервые в истории пришлось прибегнуть к товарным интервенциям, а также начать экспортировать зерно.
Если рассматривать одну лишь промышленность, то некоторые ее отрасли ускорили рост. Это: цветная металлургия (рост на 8,9% в январе - октябре 2002 года по сравнению с аналогичным периодом 2001 года); пищевая промышленность (7,2%); топливная промышленность (6,6%).
Сальдо текущих операций по-прежнему значительно по абсолютной величине (свыше $20 млрд за 9 месяцев 2002 года), что позволило Банку России увеличить резервы на $10 млрд за этот период и усилить поддержку рубля валютными резервами13.
Рост реальных располагаемых доходов граждан в 2002 году продолжался (табл. 8). То же можно сказать и о реальной зарплате (см. табл. 4).
Уровень безработицы продолжает снижаться, (табл. 9).
Инфляция продолжает снижаться, (табл. 6), а федеральный бюджет уже третий год сводится с профицитом (табл. 10).
Таблица 8
доходов в РФ (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002й
Ежегодный индекс реальных располагаемых доходов 85,8 109,1 108,5 108,9
Таблица 9
Уровень безработицы в России (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 200215
Экономически активное население, млн чел. 73,8 72,4 71,4 72,4
Безработные,16 млн чел. 8,7 7,4 6,4 5,1
Уровень безработицы, % 11,8 10,2 9,0 7,0
Таблица 10
Общий профицит (+) / дефицит (-) федерального бюджета РФ (1998 - 2002 годы)
Год 1998 1999 2000 2001 2002
Профицит (+) / дефицит (-) как % ВВП -4,8 - 1,4 2,3 3,3 3,3
" В эту величину не включена стоимость государственных ценных бумаг, приобретенных кредитными организациями.
12 В первую половину 2002 года иностранные инвестиции составили $8,4 млрд, что означает их 25%-й рост по сравнению с 1-м полугодием 2001 года.
13 В начале декабря 2002 года денежная база равнялась I 079 млрд руб., иностранные резервы Банка России - $48,2 млрд Таким образом, золотовалютные резервы превышают денежную базу в рублевом эквиваленте в 1,4 раза.
14 Данные за январь - октябрь 2002 года к январю - октябрю 2001 года.
15 Данные за октябрь 2002 года.
16 По методологии МОТ.
Банковские кредиты продолжали расти, хотя и с меньшими темпами (хотя их доля в ВВП по-прежнему в десятки раз меньше, чем в развитых странах), и некоторые признаки говорят об улучшении их качества. Так, в их общем объеме росла доля «длинных» и кредитов, и депозитов (табл. II - 13). При этом в 2002 году сокращался ввоз
17 Известия. 2002. 20 авг.
наличной иностранной валюты17. Рост (после нескольких лет падения) доли кредитов в иностранной валюте означает постепенное восстановление доверия к отечественной валюте.
Доля кредитов, предоставленных частному сектору экономики, выросла с 35% в январе 1999 года до 71 % в октябре 2002 года.
Процентные ставки продолжали снижаться, особенно по рублевым кредитам и депозитам (табл. 14).
Таблица 1!
Банковские кредиты и банковские активы в РФ (1999 - 2002 годы)
Дата/год 01.01.99 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.09.2002
Банковские кредиты, млрд руб., всего 421,6 596,8 956,3 1 467,4 1 808,9
Активы банков, млрд руб. 1 047,4 1 587 2 363 3 079 3 718
Банковские кредиты как % от банковских активов 40,3 37,6 40,5 47,7 48,7
Банковские активы как % от ВВП 22,0 22,5 27,1 31,8 32,5
Банковские кредиты как % от ВВП 8,9 8,4 11,0 15,2 15,8
Примечание: 1. В таблице представлены как рублевые, так и валютные кредиты, пересчитанные в рублевый эквивалент. Они включают кредиты предприятиям и организациям, потребительские, межбанковские кредиты и кредиты государственным органам.
2. В таблице банковская статистика о кредитах на 1 января соотносится с величиной ВВП соответствующего года. Статистика на 1 сентября 2002 года соотносится с величиной ВВП, рассчитанной с помощью интерполяции данных за 1999 - первое полугодие 2002 года.
Таблица 12
Банковские депозиты в РФ (1999 - 2002 годы)
Дата/год 01.01.99 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.09.2002
Банковские депозиты, млрд руб., всего 304,1 461,7 695,8 971,5 1 197,7
Банковские депозиты как % ВВП 6,4 6,5 8,0 10,0 10,5
Примечание: 1 В таблице представлены как рублевые, так и валютные депозиты в рублевом эквиваленте.
2. В таблице банковская статистика о кредитах на 1 января соотносится с величиной ВВП соответствующего года. Статистика на 1 сентября 2002 года соотносится величиной ВВП, рассчитанной с помощью интерполяции данных за 1999 - первое полугодие 2002 года.
Таблица 13
«Длинные» кредиты и депозиты в банковской системе РФ (1999 - 2002 года)
Дата/год 01.01.99 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.09.2002
Кредиты предприятиям и организациям, млрд руб. 300,3 445,2 763,4 1 191,4 1 414,6
Из них выданные на срок более 1 года 126,5 157,9 226,6 318,3 426,5
В % от общей величины кредитов предприятиям и организациям 42,1 35,5 29,7 26,7 30,1
Депозиты граждан, млрд руб. 201,3 300,5 453,2 690 909,3
Из них размещенные на срок более 1 года 32 44 83 165,3 282,2
В % от общей величины депозитов граждан 15,9 14,6 18,3 24,0 31,0
Таблица 14
Среднегодовые процентные ставки в России (в % годовых)
Год 1999 2000 2001 2002
Рублевые депозиты 13,7 6,5 4,4 4,4
Рублевые кредиты 39,7 24,4 18,5 16,1
Примечание: I. Данные таблицы за 2002 год рассчитаны на основе статистики за 10 месяцев.
2. Данные о депозитах включают только депозиты граждан; в них включены и депозиты до востребования.
Объясняющие факторы
Попытаемся дать объяснение описанным выше тенденциям.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ ТЕМПОВ РОСТА
1. Отмена льготы по налогу на прибыль для
инвестиций сразу же привела к негативной реакции темпов их роста18. Добавим, что Указом Президента РФ от 29.08.2001 № 1088 «Об изменении и признании утратившими силу некоторых указов Президента РСФСР и Президента Российской Федерации по вопросам иностранных инвестиций» был отменен ряд ранее существовавших льгот для иностранных инвесторов.
2. В 2002 году цены на ряд факторов производства существенно выросли. Среди них: зарплата; электроэнергия, нефть и нефтепродукты, при-
родный газ, строительные материалы, железнодорожные тарифы.
Быстрый рост зарплаты за последние 3 года может быть объяснен экономическим подъемом19, сокращением численности экономически активного населения20, существенным падением реальной зарплаты в предшествующий период (1991 - 1998 годы). Неоднократное за последние два года повышение зарплат государственных служащих21 (что стало возможным во многом благодаря профициту бюджета) привело к росту занятых в государственном секторе экономики и, следовательно, дефициту рабочей силы в частном, что, естественно, сказалось на зарплате в последнем.
Рост контролируемых государством тарифов на электроэнергию и железнодорожные перевозки явился отчасти государственным решением, разумеется, при сильном лоббизме отраслевых лидеров. Проблема тарифов на электроэнергию усугубляется падением производства вследствие
Таблица 15
Индекс иен производителей промышленной продукции и индексы цен на отдельные факторы производства
Год 1999 2000 2001 200222
Индекс цен производителей промышленной продукции 167,3 131,6 110,7 116,7
Зарплата 144,8 147,9 145,7 136,1"
Электроэнергетика 114,4 139,9 130,2 127,8
Нефтедобывающая 249,2 158,0 97,1 125,1
Нефтеперерабатывающая 342,3 147,5 84,5 115,0
Газовая 122,1 163,1 141,5 131,5
Промышленность строительных материалов 137,3 136,6 119,5 119,3
Индекс тарифов на грузовые перевозки 118,2 151,5 138,6 118,3
В том числе железнодорожный транспорт 109.9 169.3 134.4 119.5
Таблица 15а Кумулятивные индексы цен на октябрь 2002 год (1999 = 100)
Индекс цен производителей промышленной продукции 170,0
Зарплата 293,3
Электроэнергетика 232,8
Нефтедобывающая промышленность 191,9
Нефтеперерабатывающая промышленность 143,3
Газовая промышленность 303,5
Промышленность строительных материалов 194,7
Индекс тарифов на грузовые перевозки 248,4
В том числе железнодорожный транспорт 271,9
18 Отметим, что та же гл. 25 Налогового кодекса РФ лишила льгот по налогу на прибыль и учебные заведения, что, несомненно, будет иметь долговременный отрицательный эффект для экономического роста, так как удорожание стоимости обучения сократит приток квалифицированных кадров, затраты на исследования и разработки.
19 Рост спроса на рабочую силу уже в 2000 году зафиксировали и государственные, и частные агентства по найму. См. Известия. 2000. 17 окт.
20См. табл. 9.
21 Так, индекс среднемесячной начисленной зарплаты на 1 работника в сентябре 2002 года к сентябрю 2001 года в среднем по экономике составил 132,9, а по отрасли «управление» - 143,6. Аналогичные индексы годом ранее составили, соответственно, 143,3 и 140,4.
22 Данные октября 2002 года к октябрю 2001 года.
23 Данные за январь - октябрь 2002 года к январю - октябрю 2001 года.
изношенности оборудования24, сокращения инвестиций, «перекрестного субсидирования», наличия «привилегированных» потребителей и иными болезнями этой отрасли. Объем железнодорожных перевозок сдерживается значительной (от 50 до 70%) изношенностью железнодорожного парка25, монопольным положением железнодорожной отрасли и дефицитом собственных вагонов у производителей. Поэтому рост спроса, вызванный экономическим подъемом, усиливает позиции железнодорожников в борьбе за рост тарифов. Доля железной дороги в общем грузообороте, если не считать трубопроводный транспорт, составляет более 80%. Следовательно, рост железнодорожных тарифов не мог не привести к падению прибылей в промышленности.
Снижение мировых цен на нефть, нефтепродукты (за исключением мазута) и газ, которое наблюдалось первые три квартала 2002 года, привело к тому, что российские экспортеры «выбросили» на мировой рынок дополнительные объемы этих товаров. В результате возник дефицит на отечественном рынке, который привел к росту цен (табл. 16).
Наконец, динамика цен на строительные материалы может быть объяснена растущим спросом на строительные работы, особенно в секторе жилищного строительства26.
Динамика цен производителей на
К сказанному выше следует добавить значительное (нередко в 5-10 раз) повышение арендной платы, платы за пользование земельными участками, которые практикуют местные власти.
3. Реальный обменный курс рубля к доллару
США существенно снизился за последние 3 года (табл. 17), что отчасти объясняет ухудшения сальдо текущих операций.
Баланс текущих операций ухудшился также вследствие задержек возврата НДС экспортерам, квот иностранных государств на российские товары и снижения в 2001 и 2002 годах импортных пошлин27. Необходимо упомянуть и чисто технические проблемы, осложняющие внешнеторговые операции: дефицит портовых мощностей и вагонов, высокие железнодорожные тарифы для экспортеров и т.д.
4. С 1999 года Банк России проводил достаточно агрессивную денежную политику. Цены, однако, росли медленнее денежной массы, соответственно, увеличивались реальные кассовые балансы. При этом рост реального ВВП был меньше, чем рост последних. Соответственно, скорость обращения денег падала. В 2002 году темпы роста денежной массы замедлились, снизились темпы роста и реальных кассовых балансов, про-
Таблица 16
тдельные энергоресурсы (руб/т)
Энергоресурсы Год
Декабрь 2001 Октябрь 2002 Прирост, %
Нефть I 504 2013 33,8
Электроэнергия, руб/тыс. кВт-ч 538 663 23,2
Бензин автомобильный 4 566 6 197 35,7
Топливо дизельное 4 777 5011 4,9
Мазут топочный 1 420 2 669 88,0
Газ естественный (руб/тыс. куб. м) 144 190 31,9
Таблица 17
Динамика номинального и реального обменного курса рубля к доллару США (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002
Номинальный обменный курс, руб. за 51 24,4 28,4 29,3 31,2
Индекс роста номинального курса - 1 17 103 107
Кумулятивный индекс номинального курса (1999 = 100) 100 117 120 128
Кумулятивный индекс реального обменного курса (1999 = 100)
К СР1 - 0,98 0,84 0,77
К РР1 - 0,89 0,81 0,73
24 По данному показателю электроэнергетика находится в наихудшем положении среди всех отраслей российской экономики. См. Коммерсант - DAILY, 2000, № 137 и 2002, № 233.
25См. Коммерсант - DAILY, 1999, № 217; 2000, № 143.
2(1 Индекс динамики ввода жилых домов в январе-октябре 2002 года к аналогичному периоду 2001 года составил 113,4. См. также Известия. 2002. 28 дек.
27 См. М. Горбань (Россия в ВТО: мифы и реальность // Вопросы экономики. 2002. № 2. С. 61 - 82), а также данные в Коммерсант - DAILY, 2000, № 169, 226, 2001, 236.
Таблица 18
Реальные кассовые балансы и скорость обращения денег в РФ (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002
М2 темпы роста в год, % 57,2 58,1 43,8 20
МЗ темпы роста в год, % 56,7 58,4 36,1 23,5
Кумулятивный индекс реальных кассовых балансов (1998 = 1,00)
1) M2/CPI 1,15 1,51 1,83 1,89
2) M3/CPI 1,14 1,51 1,73 1,84
3) М2/РР1 0,94 1,13 1,45 1,46
4) M3/PPI 0,94 1,13 1,37 1,42
Кумулятивный индекс скорости обращения денег (1998 = 1,00)
VI 0,92 0,76 0,66 0,66
V2 0,92 0,76 0,69 0,68
V3 1,12 1,01 0,83 0,85
V4 1,12 1,01 0,88 0,88
Примечание: темпы роста для 2002 года пересчитаны в годовом исчислении на основе данных за 10 месяцев.
должали снижаться скорость обращения денег и ВВП (табл. 18).
Снижение скорости обращения денег проявилось в сохранении значительных остатков на счетах коммерческих банков в Центральном банке28 , росте заграничных активов и профицит бюджета. Одним из факторов, объясняющим снижение V в 1999 - 2001 годах, можно считать снижение процентных ставок. Обратим, однако, внимание на то, что в 2002 году V заметно стабилизировалась. Возможным объяснением может слу-
28 За 9 месяцев 2002 года обязательные резервы банков в Банке России выросли на 30 млрд руб., депозиты - более, чем на 50 млрд. Остатки на корсчетах составляют более 100 млрд руб. и не снижаются.
29 Последняя величина складывается из таких составляющих, как налог на прибыль, НДС, акцизы, экспортные пошлины, налог на воспроизводство минерально-сырьевой базы и других платежей нефтяных и газовых компаний государству. См. Ahmad Е., Mottu Е. Oil revenue assignments: country experiences and issues //IMF Working Paper, 2002, November.
Известия, 2002, 29 ноября приводят данные МЭРТ, согласно которым ВВП России составляет около 2% ВВП мира, а при этом доля России в мировом экспорте энергоресурсов - 7%. Так, в 2002 году, в период самоограничения всех стран - экспортеров нефти, Россия вышла на 1-е место в мире по объему экспорта сырой нефти.
30 Энергоемкость российского ВВП в 2.5 раза выше, чем в США, в 3 раза выше, чем в Японии, в 4 раза выше, чем во Франции, в 4,5 раза выше, чем в Англии и Германии. Даже сравнение со странами СНГ здесь не в нашу пользу. С 1992 -2001 годов энергоемкость ВВП России выросла еще в 1,5 раза. Затраты лесных ресурсов на производство 1 т бумаги в России больше в 4 - 6 раз, чем в развитых странах (См. Известия. 2002. 29 ноября; Коммерсант - DAILY. 2002. № 233).
31 Подробные данные об этом см. в Коммерсант - DAILY. 2000. № 137.
32 МЭРТ называет еще большую цифру - 65-70% (Коммерсант - DAILY, 2001, № 147). А. Радыгин (Корпоративное управление в России, ограничения и перспективы // Вопросы экономики. 2002. № 1, С. 101 - 124) приводит данные опросов, согласно которым 91% предприятий в России в качестве источника инвестиций назвали собственные средства.
жить рост монетизации экономики (табл. 19), что снизило роль неденежных расчетов. В 1999 - 2001 годах Россия испытывала дефицит денег и рост денежной массы стимулировал рост ВВП, но одновременно и инфляцию. Насыщение экономики деньгами привело к падению процентных ставок и росту платежей «живыми» деньгами. Однако это создало избыточную денежную массу, которую российская экономика не может пока «освоить». Эти излишние деньги превращаются в зарубежные активы и в «мертвые остатки» на счетах.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ ТЕМПОВ РОСТА
1. Зависимость российской экономики от сырья и энергоносителей, составляющих 80% нашего экспорта. Только нефть, нефтепродукты и газ дают 50% экспорта и 45 - 50% доходов консолидированного бюджета РФ29. В сочетании с отсталыми технологиями, высокой энерго- и материалоемкостью производства30, потрясения на мировых рынках сырья и материалов болезненно отражаются на российской экономике.
2. Пределы роста на старых мощностях. Проведенное в 1999 году исследование группы МсКлпБеу показало, что после 1991 - 1998 годов, когда ВВП упал почти в 2 раза, российская экономика имела резерв роста в 25% на старом оборудовании и производственных площадях. Сейчас этот предел достигнут, кумулятивный индекс ВВП за 1999 - 2002 годы составил примерно 25% (см. табл. 1). Для дальнейшего роста России нужны новые инвестиции, объем старого оборудования чрезвычайно изношен31.
3. Доля нераспределенной прибыли и амортизации составляют 52% источников инвестиций32, государственная помощь - 19%, банковские кре-
диты дают лишь 4%, «прочие источники» - 25%". Сама по себе подобная структура не является чем-то негативным. Она близка к той, что имеет место, например, в США. Но там при недостатке собственных средств компания может обратиться на фондовый или кредитный рынок, располагающие обширными средствами. У россиян такие возможности почти отсутствуют34.
Среди прочих проблем инвестирования в России традиционно упоминаются страх предпринимателей в отношении защиты своей собственности; неопределенность политики правительства; неясность правовых аспектов наследования; страх потерять собственность вследствие недружественного поглощения; неясность прав собственности на землю; недостаточные гарантии миноритарным акционерам; новизна работы депозитариев; валютные ограничения.
33 Среди них, надо полагать, эмиссия акций и быстро растущая эмиссия корпоративных облигаций.
54 Газета «Известия» от 20 сентября 2001 года приводят данные о том, что даже в Китае рыночная капитализация компаний, чьи бумаги обращаются на рынке, превышает соответствующий российский показатель более чем в Ю раз.
35 Коммерсант - DAILY, 2002, № 24.
36 По некоторым оценкам эта цифра еще ниже, так как не учитывает продажу гражданами наличной иностранной валюты. См. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережениям: тенденции 1990-х // Вопросы экономики. 2001. № 10. С. 80- 96.
37 Результаты опроса, проведенного ВЦИОМ в августе 2002 годах, показали, что по-прежнему 37% россиян считают наиболее выгодным и безопасным способом хранения сбережений наличный доллар США. 31% доверяют свои деньги Сбербанку. Вклады в других банках рискуют заводить лишь 4% опрошенных. Лишь 3% вкладывают средства в ценные бумаги. Результаты приведенного выше опроса показали также 68% опрошенных ответили, что вообще не имеют сбережений. Их наличие признали 26% респондентов (Известия. 2002. 20 авг.).
В то же время в Китае еще в начале 2001 года счета по торговле ценными бумагами имели 58 млн чел. (Business Week, 2001, March 12).
38 См. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережениям: тенденции 1990-х // Вопросы экономики. 2001. № 10. С. 80- 96.
39 Его активы в 6,5 раз больше, собственный капитал - в 2 раза больше, чем у занимающего 2-е место в иерархии российских банков Внешторгбанка. Такой разветвленной региональной сети вообще ни у кого нет. У Сбербанка 67 тыс. точек обслуживания, а у самого лучшего частного - не более 200 (Известия, 2002, 31 декабря).
40 Его доля в совокупном кредитном портфеле российской банковской системы составляет 40% (Известия. 2002. 31 дек.).
41 Если в России банковские активы составляют 32% ВВП, то в развитых странах - 200-300%. Совокупный капитал российских банков составляет менее $20 млрд (чуть больше 5% ВВП, что в 7 - 10 раз меньше, чем в развитых странах), тогда как в США - $4 трлн, в Германии - $1 трлн (см. Известия. 2001. 20 сен.).
42 По оценкам у 50 крупнейших российских компаний, доля собственного капитала составляет 65% активов (см. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики, 2001, № 5, с. 26-45).
5. Институциональные ограничения кредитования включают высокий кредитный риск; недостаток банковских ресурсов; особенности кредитного рынка России.
Кредитный риск, помимо чисто юридических аспектов, усиливается отсутствием бюро кредитной информации о заемщиках. Иногда риск усугубляется действиями властей, которые поддерживают неплательщиков или сами не возвращают кредиты. Если кредит дан под залог жилой недвижимости, выселить неплатежеспособного заемщика практически невозможно. В итоге, по данным ФСФО, в России при банкротстве требования кредиторов удовлетворяются в среднем лишь на 3 - 7%, тогда как в развитых странах - на 80 - 95%35.
Недостаток банковских ресурсов может быть объяснен бедностью населения России. Его средний годовой доход составляет около $1 700 на душу, что в десятки раз ниже, чем в развитых странах. Соответственно норма сбережений составляет лишь 10%36, но 2/3 их тратятся на покупку иностранной валюты. На покупку ценных бумаг и на банковские вклады россияне тратят только 4% своего располагаемого дохода37. Всего в банках хранится чуть более 1/3 всех сбережений населения38.
Бедность населения России в долгосрочном плане может создать препятствия к дальнейшему снижению процентных ставок. Вспомним классическую макроэкономическую теорему, согласно которой коэффициент предпочтения потребления во времени X = г, где г - реальная ставка процента. У бедных наций коэффициент X высокий, что приводит к высоким реальным ставкам процента.
Особенностями кредитного рынка России автор считает деление его на специфические сегменты. Со стороны кредиторов рынок поделен между таким гигантом, как Сбербанк39, 20 - 30 банками среднего (по международным меркам) размера и всеми прочими. Крупные кредиты в большом количестве может давать только Сбербанк40, большинству остальных это сложно из-за малого размера активов41.
Заемщики также могут быть поделены на 3 группы. Первую представляют отсталые предприятия, которые терпят постоянные убытки, и кредитовать их равносильно потере денег. Вторую составляют «передовые» предприятия, сохранившиеся с советских времен и сейчас быстро развивающиеся. Для банков они - «лакомые куски», но в кредитах такие предприятия не особо нуждаются, так как имеют достаточно средств за счет нераспределенной прибыли, эмиссии акций, облигаций и ADR42.
Наконец, третья группа включает «новые» компании, появившиеся на волне реформ. Они, как правило, имеют малый или средний размер, и многие из них обладают потенци&пом быстрого роста, и потому отчаянно нуждаются в кредитах. Но для банков они слишком рискованные заемщики, а венчурного капитала в России практически нет.
6. Неблагоприятная демографическая ситуация также не способствует экономическому росту в долгосрочном плане.
7. Если мы добавим сюда постоянные колебания политики российских властей в отношении инвестиций и налогообложения, высокую долю государства в экономике, что, как показывают многочисленные теоретические и прикладные исследования, снижает темпы роста43, картина станет ясной вполне.
Объясняющие факторы положительных тенденций
КРАТКОСРОЧНЫЕ ФАКТОРЫ
I. Российское сырье и энергоносители по-прежнему имеют широкий мировой рынок44. Так, цены на нефть по-прежнему существенно выше, чем в 1998 году, а их рост в 4-м квартале 2002
года вследствие забастовки в Венесуэле, ожидания войны с Ираком, сохранении ограничений стран ОПЕК на добычу только усиливает благоприятные условия для России. Спрос на медь в одних лишь США вырос с 3 до 3,8 млн т в 1990-е годы45, а по прогнозам в 2003 - 2004 годах возникнет ее дефицит на мировом рынке46. Банк России отмечает рост российского экспорта никеля, черных металлов, лесоматериалов, автомобилей47. Внешняя торговля - самая прибыльная отрасль в российской экономике48.
2. Рост пищевой промышленности определялся увеличением спроса49, хорошим урожаем, снижением цен на сельскохозяйственное сырье и замещением отдельных импортных продуктов50.
3. Недавнее снижение подоходного налога и налога на прибыль, некоторых оборотных налогов дало дополнительный оборотный капитал компаниям. В результате низкая доля сбережений в секторе домашних хозяйств компенсируется, очевидно, более высокой долей сбережений в корпоративном секторе51.
4. Менее агрессивная денежная политика Центрального банка (табл. 18) ведет к снижению инфляции. Банк России смог изменить политику вследствие роста монетизации российской экономики (табл. 19)52, стерилизации значительной части притока иностранной валюты, существенного сокращения неденежных расчетов в экономике.
Таблиц а 19
Монетизация экономики России (1999 - 2002 годы)
Год 1999 2000 2001 2002
Ml/ВВП 0,072 0,075 0, i 0 i 0,123
М2/ВВП 0,094 0,100 0,128 0,165
МЗ/ВВП 0,132 0,139 0,179 0,219
41 В качестве теоретических работ сошлемся на хорошо известные учебники: Сакс Д. Д., Ларрен Ф. Б. Макроэкономика.
Глобальный подход. М.: «Дело», 1999, с.240-245; R. J. Barro. Macroeconomics. - 4th ed., NY, Wiley, 1993, pp. 345-351. Приме-
рами прикладных исследований могут служить многочисленные работы А. Н. Илларионова, публикуемые, в частности, в «Вопросах экономики», а также недавнее исследование группы пол руководством Е.Г. Ясина (отклики на него см. в Коммерсант - DAILY, 2002, № 194).
44 Доля экспортных поставок от общего объема производства увеличилась с 1998 года: по нефти с 41 до 45%, по газу с 30 до 35%, по цветным металлам с 85 до 90 - 95%. Экспорт удобрений составил к 2002 году 85% общего объема их производства (см. Известия, 2002, 29 ноября).
45 Е. W. Milker. Copper demand in 1990s / American Copper Council Fall 1998 Meeting.
* Deutsche Bank Global Market Research (July 10 2002).
47 Банк России. Социально-экономическая ситуация в январе-августе 2002 года.
4,1 Известия. 2002. 26 дек.
44 Индекс роста торговли продовольственными товарами составил 110 за январь - октябрь 2002 года по сравнению с аналогичным периодом 2001 года. В 2000 и 2001 годах темпы роста в этой подотрасли превышали 7%.
3,1 Например, до кризиса 17 августа 1998 года доля отечественной продукции на российском рынке макарон была около 30%. После кризиса доля импорта сократилась почти втрое. Это потребовало расширения мощностей отечественных производителей (Коммерсант - DAILY, 2000, № 10).
51 Е.Г. Ясин оценивает долю сбережений в 32,5% ВВП РФ). Однако, из них лишь половина воплощается в инвестиции, пятая часть вывозится за рубеж. (Ясин Е.Г. Перспектива российской экономики: проблемы и факторы роста // Вопросы экономики. 2002. № 5. С. 4 - 25).
52 См. также Батяева А. Динамика портфеля заказов и поведение промышленных предприятий // Вопросы экономики. 2001. № 12. С. 125 - 136.
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ 5(119) 2003
шттяшяшшшашшвшшштшттшшштшштшшшшавшшшшаш^шшшталтшшштяшттшлштштшшш^шшшяшшшш
Таблица 20
Динамика структуры денежных агрегатов в России (1999 - 2002 годы)
Год 01.01.99 01.01.2000 01.01.2001 01.01.2002 01.11.2002
МО, млрд руб. 187,8 266.6 419,3 584,3 675,8
М0/М2 0,42 0,38 0,38 0,36 0,36
МО/МЗ 0,30 0,27 0.27 0,28 0,27
Примечание: агрегат МЗ включает депозиты в иностраш
Рост монетизации сопровождался снижением доли денежного агрегата МО в общем объеме денежной массы (табл. 20). Это повышает денежный мультипликатор и способность банковской системы к кредитованию.
5. Рост банковских кредитов объясняется также тем, что после 1998 г. банки лишились таких источников «быстрых» денег, как ГКО и валютные операции. Во-вторых, сами предприятия постепенно отказываются от таких традиционных для 1990-х годов источников средств, как кредиторская задолженность, задолженность по зарплате и по налогам, о чем свидетельствует следующая таблица53.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФАКТОРЫ
Долгосрочные факторы отражают общую стабилизацию в России, постепенное преодоление спада 1990-х. Был принят ряд законов, в большей степени адаптирующих российскую экономику к рынку. Средний класс России и его доходы, а также доходы других слоев населения постепенно
Задолженность предприятий
й валюте.
растут, что повышает потребительский спрос и сбережения. Отметим и рост интереса к образованию, что выражается в увеличении числа студентов. Наконец, Россия по-прежнему располагает внушительным запасом природных ресурсов54.
Что делать для ускорения роста?
1. Перейти к глубоко продуманной и долгосрочной политике поощрения инвестиций, причем не только и не столько иностранных, сколько отечественных. До сих пор Правительство России действовало, скорее, в противоположном направлении55.
Эта политика должна включать ряд следующих мер:
• возврат инвестиционной льготы, причем не только для инвестиций в «осязаемые активы», но и в исследования и разработки, а также льготы учебным заведениям по налогу на прибыль56;
• радикальное снижение налога на эмиссию ценных бумаг57;
Т а б л и ц а 2158
организаций как доля ВВП
Год 1999 2000 2001 2002
Просроченная кредиторская задолженность организации, млрд руо. 1 415,7 1 631,7 1 670,8 1 478,7
В % к ВВП 29,8 23,! 19,1 15,3
Просроченная кредиторская задолженность организаций, задолженность по зарплате и по налогам, млрд руб. - всего6" 2 160,8 2 269,5 2 213,5 2 077.9
В % к ВВП 45,4 32,1 25,4 21,5
51 См. также Ясин Е. Г. Перспектива российской экономики: проблемы и факторы роста // Вопросы экономики. 2002, № 5.
С. 4 -- 25.
54 Газета «Известия» от 29 ноября 2002 года приводит следующие данные. Доля России в общемировых запасах нефти
оценивается в 13%, газа - 32%, угля - 1 1%, железа - 26%, свинца - 10%, цинка - 15%, древесины - 25%, пресных вод - 22%; в мировой добыче никеля и кобальта - 20%; мировой добыче меди - 30%.
55 Результатом этой политики стало то, что доля предприятий с отрицательным чистым накоплением капитала в России составляла в 2000 году 65%. См. Ясин Е.Г. Перспектива российской экономики: проблемы и факторы роста // Вопросы экономики. 2002. № 5. С. 4 - 25.
41 На возражения, что от этого пострадает бюджет, ответим, что российские граждане настолько изворотливы в уклонении от его уплаты, что для лучшего наполнения бюджета упор надо делать не на прямые, а на косвенные налоги и на налоги на собственность. В бедных странах со слабой налоговой и бухгалтерской дисциплиной так и делают (см.. Сакс Д.Д., Ларрсн Ф. Б. op. cit., с.223). Так было и в царской России.
57 В России он составляет 0,8-%, тогда как в США всего лишь 0,026%.
Расчет автора на основе данных Госкомстата России и Министерства Российской Федерации по налогам и сборам.
v' Данные сентября соответствующего года.
611 Данные о просроченной задолженности предприятий весьма неточны, особенно о задолженности по налогам. Например, в Институте экономики переходного периода считают, что российские предприятия должны бюджету порядка 1 трлн. руб. В то же время МНС РФ оценивает эту величину в 340 млрд руб. (Известия. 2002. 29 ноября).
• продолжение работы по созданию защитных механизмов частной собственности. Здесь важны не столько новые законы, сколько судебные прецеденты. Инвестиции появятся лишь тогда, когда люди почувствуют, что их собственность надежно защищена;
• снижение кредитных рисков, поддержка кредиторов по возврату денег и изъятию заложенного имущества у неплатежеспособных заемщиков, там, где для этих требований есть законные основания;
• либерализация валютного рынка: иностранный инвестор должен быть уверен в том, что сможет без помех перевести на родину дивиденды и, если сочтет нужным, основную сумму вложений. Запреты и ограничения в этом вопросе уже показали свою неэффективность;
• серьезным источником долгосрочных инвестиций могут стать частные пенсионные фонды. Если хотя бы частично освободить суммы, которые компании вкладывают в эти фонды от единого социального налога, взносы граждан от подоходного налога без ограничений, а сами фонды от налога на прибыль (можно при этом ограничивать вознаграждение собственников и работников фондов), в России сформируется солидный источник «длинных» денег;
61 По оценкам сегодня более 60% россиян не могут приобрести жилье (см. Известия, 2002, 26 апр.).
62 См. Известия. 2002. 28 дек.
61 Первый, пусть скромный успех ипотечных программ в Иркутске дает основание надеяться, что возможно распространение этого опыта на всю Россию (см. Известия, 2002, 26 апр.).
64 В первую очередь это касается пониженной ставки налога на прибыль для прибыли ниже определенного порога, как это принято в США.
65 На совещании Госсовета в декабре 2001 года было отмечено, ч,то из-за несовершенства налогового законодательства и административных придирок лишь l/З малых предприятий работает легально. См. Коммерсант — DAILY. 2001. № 230.
• привлечение иностранных финансовых институтов усилит пока еще слабую финансовую индустрию России, познакомит россиян с современными финансовыми продуктами и повысит долю накоплений, вкладываемых в финансовые инструменты.
2. Следует постепенно отменять контроль над ценами на отдельные виды сырья и энергоносителей. В противном случае предприятия не будут иметь стимулов к сокращению их затрат. В отношении железных дорог эта мера должна быть дополнена разделением государственных железных дорог на несколько независимых компаний с их последующей приватизацией. Как показал опыт авиатранспорта, это повысит качество обслуживания потребителей, заставит бороться за прибыльность.
3. Власти должны стимулировать экспорт готовых изделий. Первый шаг в этом направлении -прекратить задержки возврата НДС экспортерам. В дальнейшем потребуются чрезвычайные налоговые льготы для таких экспортеров, а также для их кредиторов и инвесторов.
4. Громадный неудовлетворенный спрос на жилье61 в разных ценовых сегментах62 может стать локомотивом для российской экономики. Соответственно следует поощрять ипотеку и строительство дешевого жилья для бедных. Предшествующие ипотечные программы проваливались, в основном, потому, что власти не могли создать достаточных гарантий безопасности кредитов63 . Налоговые льготы здесь также совершенно необходимы.
5. Мы должны не только вернуть налоговые льготы малому бизнесу, отнятые у него со второй половины 1990-х годов, но и дать новые64, а также устранить административные барьеры для его развития65. В этой категории предприятий особые льготы следует предоставить производителям наукоемких технологий и экспортерам. Опыт развитых стран показал, что успех в развитии малого и среднего бизнеса обеспечит длительный рост всей экономике.
