CC BY
23
Слияния и поглощения инвестиционных фирм на российском рынке Mergers and acquisitions of investment firms in the Russian market
Володарская Александра Анатольевна.
Финансово-экономический факультет, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации,
Российская Федерация, Москва e-mail: volodarskaya.aa@mail.ru
Volodarskaya Alexandra Anatolyevna.
Faculty of Finance andEconomics, Financial University under the Government of the Russian Federation,
Moscow, Russian Federation e-mail: volodarskaya.aa@mail.ru
Почестнева Маргарита Витальевна.
Финансово-экономический факультет, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации,
Российская Федерация, Москва e-mail: pochestnevarita@mail. ru
Pocetnih Margarita Vitalevna.
Faculty of Finance andEconomics, Financial University under the Government of the Russian Federation,
Moscow, Russian Federation e-mail: pochestnevarita@mail. ru
Шаховский Роман Анатольевич.
Научный руководитель, старший преподаватель Департамента учета, анализа и аудита,
Финансово-экономический факультет, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации,
Российская Федерация, Москва e-mail: RASHahovskij@fa. ru
Roman Shakhovsky.
Scientific supervisor, senior lecturer ofthe Department ofaccounting, analysis and audit,
Faculty of Finance andEconomics, Financial University under the Government of the Russian Federation,
Moscow, Russian Federation e-mail: RASHahovskij@fa.ru
Аннотация.
В условиях рыночной экономики субъекты рынка конкурируют между собой, это неотъемлемая часть выживания фирмы, так как экономика развивается, становится все более обширной. В современном мире происходят процессы глобализации и интеграции, не только в сфере экономики, но и в других сферах. Рынки становятся глобальными, поэтому фирмы вынуждены оставаться на плаву, чтобы успешно функционировать, иначе более крупная и сильная компания поглотит вас. Были применены теоретические и эмпирические методы: анализ, сравнение, описание. Сделан вывод, что слияния и поглощения инвестиционных фирм довольно необычное и редкое явление на рынке M&A, но все же имеет место быть. Слияние на примере компаний «Фридом Финанс» и «Нэттрэйдер» показывает, что сделки инвестиционных фирм могут быть вполне реальными и удачными для обеих фирм. Возможно, в скором времени, это повысит тенденцию к слиянию компаний в этой сфере.
Annotation.
In a market economy, market participants compete with each other, this is an integral part of the company's survival, as the economy develops and becomes more extensive. In the modern world, there are processes of globalization and integration, not only in the economy, but also in other areas. Markets are becoming global, so firms have to stay afloat to function successfully, otherwise a larger and stronger company will absorb you. Mergers and acquisitions of investment firms are quite unusual and rare in the M&A market, but they still happen. The merger of «Freedom Finance» and «Nettrader» shows that the transactions of investment firms can be quite real and successful for both firms. Perhaps, in the near future, this will increase the trend towards mergers in this area.
Ключевые слова: слияние, поглощение, инвестиционные фирмы, сделки.
Key words: mergers, acquisitions, investment firm, deals.
В условиях рыночной экономики субъекты рынка конкурируют между собой, это неотъемлемая часть выживания фирмы, так как экономика развивается, становится все более обширной. В современном мире происходят процессы глобализации и интеграции, не только в сфере экономики, но и в других сферах. Рынки становятся глобальными, поэтому фирмы вынуждены оставаться на плаву, чтобы успешно функционировать, иначе более крупная и сильная компания поглотит вас.
Целью данного исследования является рассмотрение и изучение аспектов процесса слияний и поглощений компаний, анализ российского рынка M&A, а также слияние на примере инвестиционных компаний.
В настоящее время, сделки по слиянию и поглощению вызывают все больший интерес у многих субъектов рынка. С каждым годом количество сделок M&A (англ. mergers and acquisitions, M&A) увеличивается. В этих условиях важно уметь ориентироваться в механизме слияний и поглощений, в их типах и классификациях, в целях, которые преследуют фирмы при объединении активов.
Термин слияние и поглощение или mergers and acquisitions (M&A) заимствован из английского языка и имеет иное значение, немного отличное от российской терминологии. Слияние в зарубежных странах означает объединение компаний, в результате которого возникает новая экономическая единица из нескольких или более структур, то есть более крупная фирма выживает, а вторая утрачивает самостоятельность. Наглядно это можно представить как A=A+B, в российском законодательстве под этот случай попадает термин «присоединение»
В отечественной литературе, а также с законодательной точки зрения слияние - это реорганизация юридических лиц, при которой активы, права и обязанности фирмы переходят к новому образовавшемуся юридическому лицу, в результате объединения. Обязательное условие - это образование нового юридического лица на основе двух или нескольких фирм. Это можно обозначить формулой A+B=C.
Термин поглощение обычно называют недружественным слиянием, так как происходит не объединение фирм в новую, а скупаются акции фирмы (необходимо приобретение более 30% акций), которая теряет свой потенциал. Например, акционерное общество снижает темпы своего развития, акции дешевеют относительно других АО, и оно становится привлекательным для поглощения.
Основными субъектами на рынке M&A являются крупные транснациональные компании, финансово-промышленные группы, малый и средний бизнес, инвестиционные компании. Инвестиционные компании, как правило, выступают инициатором сделки или посредником, преследуя немного иные цели, чем все остальные субъекты слияний и поглощений. Первая цель - это извлечения прибыли от функционирования фирмы, вторая цель - приобретение активов для дальнейшей их перепродажи.
В связи с антироссийскими санкциями и нестабильной экономической ситуацией в России, рынок слияний и поглощений стал показывать тенденцию к снижению сделок M&A и показал самый плохой результат с 2010 года. За 2018 год зафиксировано 335 транзакций, это на 26,9% ниже, чем в 2017 году. Суммарная стоимость сделок также снизилась на 17,1% относительно 2017 г. [2]
Таблица 1. Динамика сделок на российском рынке M&A по числу
Источник: Информационное агентство AK&M Статистика: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL:
700 600 500 400 300 200 100 0
606
335 =1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
http://mergers.akm.ru/stats/26 (Дата обращения: 20.04.2020).
Но хорошей тенденцией отмечается количество мегасделок, стоимость которых рассчитывается как 1 млрд. долл. США, это на 1 транзакцию больше, чем в 2017 году. Произошло 10 крупнейших сделок, а также три сделки, которые вошли в крупнейшие, о выкупе своих акций. Лукойл выкупил свои обыкновенные акции и депозитарные расписки на общую сумму 3 млрд. долл. США, Роснефть и Мегафон выкупили собственные акции за 2 млрд. долл. и 1,12 млрд. долл. [3]
Российский ВВП вырос на 1,6% в 2018 году и стал практически равен показателю 2017 года, это означает, что экономика адаптировалась к санкциям США и снизившимися ценами на нефть.
В 2018 году российские инвесторы снизили темпы инвестиционной активности. Их беспокоит две проблемы: 1) недостаток информации о будущих проектах правительства. 2) насколько новые санкции повлияют на экономику в стране. Интересно, что сумма сделок с иностранными инвестициями выросла на 23%. Приобретение российских активов иностранными инвесторами оценивается в 14 млрд. долл. США. Две крупные сделки произошли в нефтегазовом секторе. Катарский суверенный фонд приобрел 9,18% акций НК Роснефть и Total SA 10% доли участия в проекте Арктик СПГ-2. Но в целом активность иностранных инвесторов в 2018 году снизилась на 21%.
Несмотря на то, что цены на российские компании остаются низкими, средняя стоимость сделки постепенно растет. В 2018 году средняя стоимость транзакции составила 65,7 млн. долл. Это на 33,4% выше, чем в прошлом году и является самой высокой за 9 лет.
За 2018 год курс доллара к рублю увеличился на 12 рублей за доллар. Это ослабило активность российских компаний за рубежом по сравнению с прошлым годом. На объем рынка также повлияли такие факторы как: банкротства компаний и санации банков. Самое большое количество банкротств пришлось на отрасль строительства и банковскую сферу. В 2019 году тенденция лишения лицензий банков продолжит расти.
Другим фактором, который может тормозить развитие рынка M&A является сокращение потребительского спроса. В 2018 году доходы населения упали на 0,2%. Это вредит целому ряду отраслей.
Таблица 2 Динамика сделок на российском рынке M&A по сумме, $ млрд.
140 120 100 80 60 40 20 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Источник: Информационное агентство AK&M Статистика: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://mergers.akm.ru/stats/26 (Дата обращения: 20.04.2020).
В 2018 году лидирующей отраслью по сумме и числу сделок стало строительство и девелопмент. Число сделок увеличилось незначительно по сравнению с 2017 годом на 4,5%, но суммарная стоимость увеличилась с 4 млрд. долл. до 9 млрд. долл. Второе место заняла отрасль финансов, третье место заняла торговля, но темпы роста в этой отрасли значительно уменьшились, опять же из-за снижения покупательской способности. Объем сделокувеличивался за год на 4,9%. Стоит отметить, что результат достигнут двумя крупнейшими транзакциями. Банк ВТБ приобрел торговую сеть Магнит за 2,4 млрд. долл. США. Эта сделка стала самой крупнейшей за всю историю российской торговли. А также покупка Сбербанком и ВТБ хорватского ритейлера Agrokor за 1,6 млрд. долл. США.
Таблица 3. Удельный вес отраслей на российском рынке M&A в 2018 году, по сумме сделок
■ Строительство и девелопмент ■ Финансовые институты
■ Торговля ■ Транспорт 1Т ■ Другие
15%
J А
Источник: Информационное агентство AK&M Статистика: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://mergers.akm.ru/stats/26 (Дата обращения: 20.04.2020).
Таблица 4. Удельный вес отраслей на российском рынке M&A в 2018 году, по числу сделок
20,74
75,17
49,79 46,52 47 4о99 50,99
31%
I
21%
10%
14%
Источник: Информационное агентство AK&M Статистика: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://mergers.akm.ru/stats/26 (Дата обращения: 20.04.2020).
В этом году в секторе IT зафиксирован трехкратный рост количества закрытых сделок, это еще раз показывает направленность экономики на цифровизацию. В 2018 году многие фирмы начали заниматься разработкой реализаций новых технологий, блокчейн, мобильными приложениями. Также на российском рынке начинает расти тенденция к слияниям крупных компаний для создания новых продуктов и технологий.
В апреле 2018 года Сбербанк приобрел у Яндекс 50% в Яндекс Маркет, платформе сервисов в сфере электронной коммерции. Стоимость сделки была оценена в 509 млн. долл. Еще одной сделкой в секторе технологий стала покупка AliExpress Russia группой инвесторов, в которую вошли Российский фонд прямых инвестиций, Мегафон и Mail.Ru Group. Мегафон получит 24%, Mail.Ru Group 15%, РФПИ 13%. Доля российской группы в AliExpress Russia оценивается примерно в 1 млрд. долл. США. [3]
Совместная корпорация объединит основные потребительские интернет-платформы в России. Для того чтобы производить и продавать качественные товары в России, партнеры планируют использовать глобальную экосистему Alibaba Group. Также еще одним преимуществом для малого и среднего бизнеса станет доступ к клиентской базе Alibaba Group количеством 600 млн. человек на мировых рынках. Благодаря объединению, корпорация сможет ускорить цифровую трансформацию российской экономики и поможет создать необходимую инфраструктуру для электронной коммерции не только в России, но и за рубежом.
Аналитики прогнозируют спад ВВП в первом полугодии 2019 года и повышение во втором полугодии, в совокупности давая меньший процент, чем в 2018 году. Это связанно, прежде всего, с повышением налога на добавленную стоимость с 18% до 20%, которое, как ожидается, повлияет на потребительское ожидание и спрос. Также потребителей пугает инфляция и экономическая неопределенность. Ожидается снижение инвестиционной активности в первом полугодии 2019, в связи с неустойчивой экономической ситуацией и санкциями. Инфляция будет составлять около 5%.
В 2019 году интерес для инвесторов на рынке M&A будет направлен на следующие отрасли: нефтегазовый сектор, потребительский сектор, технологии, недвижимость, транспорт.
Инвестиционные компании - это юридические лица, которые имеют лицензию на проведение брокерских или дилерских операций. Сделки M&A инвестиционных фирм на российском рынке довольно редкое явление, так как в основном на нем преобладают крупные игроки, а мелкие фирмы просто не выживают, поэтому
Вопросы студенческой науки
Выпуск №5 (45), май 2020
сделки по слияниям и поглощениям могут быть интересны для средних фирм, находящихся в одинаковом положении, чтобы увеличить свою конкурентоспособность на рынке. Также инвестиционные компании сами выступают посредниками между субъектом и объектом сделок слияний и поглощений, поэтому такие сделки довольно редки. Такие слияния могут быть целесообразны в силу нескольких причин. Одна из них это достижение операционной экономии, то есть экономия за счет устранения одинаковых функций, объединением похожих структур. Также, другими причинами могут быть уменьшение средних издержек или экономия масштаба, и получение дополнительных денежных ресурсов за счет устранения излишних активов. В результате слияния получается синергический эффект, потому что образовавшаяся компания превосходит по стоимости первоначальную сумму. Цена акции компании, образовавшейся в результате слияния, формируется на основании оценки стоимости бизнеса компании с помощью доходного, затратного и сравнительного методов.
Для рыночной экономики слияние предполагает проведение оценки с помощью доходного метода, который основывается на получении прибыли инвестиционной компанией в будущем. Основными этапами оценки являются финансовый анализ деятельности инвестиционной компании, прогнозирование денежных потоков, динамика и фиксация положения компании. [4]
Затратный метод основывается на принципе расчета рыночной стоимости собственного капитала как разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств компании.
Количество сделок в 2018 году на российском рынке в сфере банковских услуг и страхования составляет 48 сделок общей стоимостью 3,3 млрд. долл. США. [3]
Таблица 5. Пять крупнейших сделок в секторе банковских услуг и страхования в млн. долл. США:
2500 2000 1500 1000 500 0
Л.О-'
ß
<0*
Л*
Покупатели
Источник: Рынок слияний и поглощений в России в 2018 году/ отчет KPMG: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: https ://assets.kpmg/content/dam/kpmg/ru/pdf/2019/02/ru-ru-ma-survey-feb-2018.pdf (Дата
обращения: 20.04.2020).
Для того чтобы слияние прошло успешно, необходимо учесть некоторые факторы. В мировой практике выработались основные этапы процессов М&А[1]:
1. Разработка стратегии М&А
1.1. формирование внутренней команды менеджеров;
1.2. определение внешних консультантов.
2. Анализ потенциального объекта слияния:
2.1. первоначальная селекция - в зависимости от стратегических целей и субъективных предпочтений менеджмента;
2.2. определение стоимости корпорации-цели.
3. Переговорный процесс и заключение соглашения.
4. Оценка и стабилизация последствий.
5. Интеграция:
5.1. подготовка миссии и целей новой организации;
5.2. подготовка плана мероприятий по реализации стратегии.
В 2017 году глава инвестиционной компании Фридом Финанс приобрел 30% акций брокерской компании Нэттрэйдер на первом этапе сделки M&A, которая входит в число крупнейших российских брокеров, увеличив капитал компании на 130 млн. руб. По данным финансовой отчетности Нэттрэйдера 2016 год ее капитал составлял 176,6 млн руб. Капитал Фридом Финанс в 2017 году составлял 1,3 млрд руб. Сумма сделки не разглашается, что свойственно банковской отрасли на российском рынке.
Полное запланированное слияние завершилось в 2018 году под единым названием юридического лица Фридом Финанс. Клиенты от этого не пострадали. В результате сделки M&A обе компании получили хорошую выгоду. К Фридом Финанс перешла клиентская база Нэттрэйдер, которая насчитывает свыше 16 тысяч человек из более чем 1000 населенных пунктов России и зарубежья. Согласно рейтингу Московской биржи, Фридом Финанс занимает 8-е место по количеству зарегистрированных клиентов с результатом 28,2 тыс.человек.[5] Также у Фридом Финанс появилась возможность использовать технологии Нэттрэйдер и авторизацию внутреннего учета процедур по работе с клиентами. Дочерняя компания Фридом Финанс в Казахстане успешно стала использовать торговую платформу Tradernet. У Нэттрэйдер появилась возможность предоставлять своим клиентам услугу «персональный консультант» от ИК «Фридом Финанс». Также для Нэттрэйдер это выход на новый уровень, расширение рынка. Для компании это слияние дает защиту, так как в 2017 году были повышены требования к собственному капиталу брокеров. Для компаний это слияние дает не только капитал, но и развитие за счет синергии бизнеса.
Таким образом, Процессы слияний и поглощений в России демонстрируют небольшое падение в 2018 году, однако в целом, российский рынок M&A нацелен на увеличение динамики сделок в 2019 году.
Сделки на российском рынке отличаются цивилизованностью, так как привлекаются инвестиционные фирмы, банки, как посредники, которые следуют четким методам оценки и проведения сделок.
В наше время одними из особенностей российского рынка являются цифровизация, а также достаточна высокие требования к доле в акционерном капитале предприятия для осуществления над ним контроля.
В настоящее время главными проблемами в сфере слияний и поглощений являются: достижение эффективности слияний и поглощений, так как велика вероятность неудачной сделки при неправильной оценке; тенденция к снижению количества сделок слияний и поглощений в 2018 году; менеджеры воспринимают сделки M&A как враждебные.
Список используемой литературы:
1. Завьялова Е., Этокова Е. Международные слияния и поглощения: опыт Запада. - М.: Рант, 2002. - С.
44-58.
2. Информационное агентство AK&M Статистика: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://mergers.akm.ru/stats/26 (Дата обращения: 20.04.2020).
3. Рынок слияний и поглощений в России в 2018 году/ отчет KPMG: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: https://assets.kpmg/content/dam/kpmg/ru/pdf/2019/02/ru-ru-ma-survey-feb-2018.pdf (Дата обращения: 20.04.2020).
4. Слияние инвестиционных компаний. Оценочный аспект: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. -URL: https ://wiseeconomist.ru/poleznoe/31683-sliyanie-investicionnyx-kompanij -ocenochnyj -aspekt (Дата обращения: 20.04.2020).
5. Слияние ИК «Фридом Финанс» с Нэттрэйдером завершено: [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: https://ffin.ru/about/company/us/69616/ (Дата обращения: 20.04.2020).
