Научная статья на тему 'Санкции и российский рынок слияний и поглощений'

Санкции и российский рынок слияний и поглощений Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
475
56
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
САНКЦИИ / SANCTIONS / СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ / MERGERS AND ACQUISITIONS / КОРПОРАТИВНЫЙ КОНТРОЛЬ / CORPORATE CONTROL / ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КОРПОРАЦИИ / PUBLIC CORPORATIONS / ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СРЕДА / INSTITUTIONAL ENVIRONMENT / REGIONAL FOCUS

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Лугачёва Л. И., Мусатова М. М.

В статье анализируются последствия рестрикций Запада, которые сказались на количественных и качественных характеристиках рынка корпоративного контроля. Показаны изменения направленности сделок слияний и поглощений и их регионального фокуса, вызванные новой геополитической обстановкой и положением на зарубежных товарных рынках. Рассмотрены стратегии государства на рынке корпоративного контроля с учетом национальных интересов в условиях санкций: приватизация существующих и создание новых государственных корпораций, переориентация деятельности Российского фонда прямых иностранных инвестиций (РФПИ) с внешних рынков на внутренний. Систематизированы современные институциональные ограничения интеграционных стратегий российского бизнеса.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Sanctions and the Russian Market for Mergers and Acquisitions

This paper analyzes the effects of Western restrictions on the quantitative and qualitative characteristics of the market for corporate control. We identified the changes in the direction of M & A transactions and in their regional focus, due to the new geopolitical situation and the situation on foreign commodity markets. We considered the state’s strategies in the market for corporate control taking into account national interests at the time of sanctions: privatization of existing state-owned corporations, creation of new public corporations, reorienting of activities of the Russian Foundation for Foreign Investment (RFPI) from foreign markets to the domestic market. Lastly, we also systematized modern institutional constraints on the integration strategies of the Russian business.

Текст научной работы на тему «Санкции и российский рынок слияний и поглощений»

Санкции

и российский рынок слияний и поглощений

Л.И. ЛУГАЧЁВА, кандидат экономических наук.

М.М. МУСАТОВА, кандидат экономических наук, Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН, Новосибирск. E-mail: [email protected]

В статье анализируются последствия рестрикций Запада, которые сказались на количественных и качественных характеристиках рынка корпоративного контроля. Показаны изменения направленности сделок слияний и поглощений и их регионального фокуса, вызванные новой геополитической обстановкой и положением на зарубежных товарных рынках. Рассмотрены стратегии государства на рынке корпоративного контроля с учетом национальных интересов в условиях санкций: приватизация существующих и создание новых государственных корпораций, переориентация деятельности Российского фонда прямых иностранных инвестиций (РФПИ) с внешних рынков на внутренний. Систематизированы современные институциональные ограничения интеграционных стратегий российского бизнеса.

Ключевые слова: санкции, слияния и поглощения компаний, корпоративный контроль, государственные корпорации, институциональная среда

Особенности интеграционных процессов на российском рынке корпоративного контроля в условиях санкций в 2014 г таковы.

1. Снижение активности продавцов и покупателей

Вследствие сложившейся на данный момент геополитической ситуации и неопределенности прогнозов развития экономики РФ общая сумма сделок на российском рынке слияний и поглощений, по оценке консалтинговой компании KPMG, за первое полугодие 2014 г. упала на 36% - до 27,8 млрд долл., что является самым низким показателем с 2009 г.1 На 50% -до 17,4 млрд долл. - сократился сегмент крупных сделок (более 500 млн долл.), в то время как сегмент сделок менее 250 млн долл. значительно вырос: было объявлено о рекордных 160 сделках на общую сумму 8 млрд долл. Число средних по размерам сделок (250-500 млн долл.) осталось на прежнем уровне, однако их сумма снизилась на 11%, до 2,4 млрд долл. (рисунок).

1 Рынок слияний и поглощений в России в первом полугодии 2014 г. URL: http://www.kpmg.com/ (дата обращения: 15.10.2014) .

4*

ЭКО. - 2014. - №12 ЛУГАЧЁВА Л.И., МУСАТОВА М.М.

Март 2013

60

50

40

30

6 15 7,55 4,61 5,47 8,65 7 81 7,08 12,17 I

2,92 4 5 _ 531 3,14 3,53 , 54,01 3,39 , 2,62 2,66 3,53 3,39 1,22,62 2,66 IriVlifc 4 21 If 4,36 318 .llll...

2012 2013 2014

20

15,67

0

Источник: URL: http://www.akm.ru/rus/ma/ (дата обращения: 30.10.2014).

Динамика объема сделок на российском рынке слияний и поглощений в 2012-2014 гг., млрд долл.

В 2013 г. по показателю «Кредитование» в авторитетном рейтинге Всемирного банка Doing Business Российская Федерация занимала лишь 109-е место (в 2012 г - 93-е). Снижение рейтинга означало ухудшение ситуации с защитой прав собственности2. По оценкам экспертов, все чаще поглощение компаний в России проводится только ради поглощения. В итоге крупные игроки оставляют все меньше шансов креативным собственникам, которые вынуждены продавать прибыльный бизнес и сворачивать свою деятельность, считая создание нового дела неперспективным. Ввиду несовершенства корпоративного права реальные договоренности с клиентами, партнерами, сотрудниками могут существенно отличаться от прописанных в документах.

Кроме того, в России достаточно широкое распространение получили схемы сокрытия налогов. Российские сделки слияний и поглощений отличаются необходимостью особого подхода к due dilligence: компания-поглотитель должна удостовериться, что она делает выгодное инвестирование, а не приобретает

2 Россия в рейтинге «Ведение бизнеса - 2013». URL: Шрв://инвестклимат. рф/ (дата обращения: 10.04.2014) .

переоцененный актив. В связи с этим необходимо изучить налоговые риски, провести грамотный технический и технологический аудит основных средств компании-цели. А поскольку Россия - большая страна, необходимы дополнительные расходы для корректной оценки отдаленных объектов.

2. Крупные компании отказываются от запланированных сделок по слиянию и поглощению, происходит закрытие проектов по совместным предприятиям и блокирование отдельных сделок правительствами стран Запада

Санкции США и Западной Европы преследуют цель ограничить доступ российских банков к долгосрочному капиталу, лишить российские нефтяные компании доступа к технологиям для глубоководного бурения и добычи сланцевого газа, блокировать будущие сделки с российским оборонным сектором.

Меры по ужесточению монетарной политики, увеличение налогов, конфликты, возникающие из-за изменений курсов валют, а также опасения, связанные с возможным введением новых законов, подрывают уверенность в глобальной экономике и снижают мотивацию к заключению новых сделок. Макроэкономические риски, а также рыночная волатильность перевешивают стремления покупателей к росту своих компаний через покупки и консолидацию активов.

Страны Запада накладывают вето на проведение сделок по слияниям и поглощениям активов с участием российских компаний. Так, Великобритания заблокировала сделку компании российского миллиардера М. Фридмана LetterOne по приобретению активов газовых месторождений в Северном море стоимостью 5 млрд евро. Даже те частные российские компании, которые не попали в официальный список рестрикций, стали заложниками отношений стран Запада и РФ3.

Во втором полугодии 2014 г. из-за третьей волны санкций Запада и сложностей с финансированием были закрыты ряд программ по созданию совместных предприятий (СП), поскольку основные банки и кредиторы попали в санкционные списки. Исчезла возможность привлекать достаточно длинные дешевые деньги для проектов. Так, санкции США ударили по совместному проекту корпорации «Уралвагонзавод» (УВЗ) и Caterpillar

3 Фридман стал жертвой санкций против России. URL: http://news. rambler. ru/ (дата обращения: 02.07.2014) .

по созданию на базе входящего в УВЗ Челябинского тракторного завода СП с Caterpillar для выпуска магистральных локомотивов. Объем инвестиций в предприятие мог составить 7 млрд руб., а уровень локализации производства - до 50%. С канадской Bombardier Transportation УВЗ собирался начать производство вагонов для Московского метрополитена. Компании были намерены участвовать в тендере на поставку 1500 вагонов стоимостью около 500 млрд руб.4

17 июля 2014 г. Минфин США внес в санкционные списки крупнейшие оборонные предприятия России, закрывая возможности новых программ и создания СП. Среди них - концерн «Калашников», «Уралвагонзавод», государственный оборонный концерн «Алмаз-Антей», НПО машиностроения, а также четыре предприятия, входящие в корпорацию «Ростех»: НПО «Базальт», ОАО Концерн «Радиоэлектронные технологии», ОАО «Концерн "Созвездие"» и ОАО «Конструкторское бюро приборостроения».

В рамках ограничительных мер третьего раунда крупным европейским и американским компаниям было запрещено поставлять попавшим в санкционный список энергетическим корпорациям оборудование и технологии и оказывать услуги, необходимые для добычи нефти на глубоководных участках, арктическом шельфе или в сланцевых пластах. Эти санкции повлияли на планы Shell по разработке месторождений баженовской свиты в Ханты-Мансийском автономном округе.

Одна из крупнейших в мире нефтесервисных компаний -Schlumberger - отозвала из России своих специалистов в связи с санкциями. Американская Exxon Mobil 26 сентября остановила работы по девяти проектам в рамках соглашения о стратегическом сотрудничестве с «Роснефтью»5. Но хотя санкции против России замедлили процесс совместной разработки месторождений с «Роснефтью», полностью от проектов компании все же отказываться не спешат: норвежская нефтегазовая корпорация Statoil решила продолжить сотрудничество, скорректировав некоторые проекты.

4 «Уралвагонзавод» закрыл программы с Caterpillar и Bombardier из-за санкций. URL: http: //rbcdaily.ru/ (дата обращения: 04.09.2014) .

5 Shell видит влияние санкций на деятельность компании в России. URL: http://www.finmarket.ru/30 сентября 2014 года; ExxonMobil свернула 9 из 10 совместных проектов с «Роснефтью». URL: http://itar-tass.com/ ekonomika/1475397 (дата обращения: 22.10.2014) .

В качестве контрсанкций Россия ввела запрет на импорт готовой продукции автомобильными компаниями, размещенными за границей, одновременно сняв все барьеры для зарубежных производителей, если они готовы расширять выпуск автомобилей и автокомпонентов на территории страны. Рынок России перспективен, поэтому терять его не собираются многие зарубежные автоконцерны6.

Контрсанкции государства не затронут совместные предприятия, которые находятся в России. Примером является проект дочернего предприятия корпорации «Уралвагонзавод» - «Урал -трансмаш» - с польской компанией Pesa по выпуску высококачественных трамваев (в настоящее время они производятся в Польше, а затем направляются в Москву)7.

Несмотря на санкции, многие зарубежные корпорации, в частности итальянская компания Pirelli, планируют увеличить инвестиции в Россию. В августе 2014 г. антимонопольная служба Италии одобрила сделку по приобретению «Роснефтью» 50% холдинговой компании Camfin, которая владеет 26,19% акций компании Pirelli8.

Российское правительство заложило в бюджет на 2015 г. дополнительные средства на поддержку пострадавших от санкций отечественных предприятий (как государственных, так и частных и иностранных, которые совместно с госкомпаниями реализуют важные инвестпроекты). Так, по данным Минэкономразвития РФ, проект «Ямал СПГ» попавшего под санкции независимого производителя газа «НОВАТЭК» прошел первую стадию одобрения на софинансирование из Фонда национального благосостояния (ФНБ) в объеме до 150 млрд руб. «Роснефть» обратилась в Правительство с просьбой о финансовой помощи в размере 1,5 трлн руб. из-за санкций9.

6 Долл Н. Владимир Путин переманивает иностранный автопром в РФ. URL: http://livesmi.com/ (дата обращения: 21.10.2014) .

7 «Уралвагонзавод» специализируется на разработке и производстве военной техники, железнодорожных вагонов и дорожно-строительных машин. В состав корпорации входят научно-исследовательские институты и производственные предприятия. Правительство России владеет 100% акций головного предприятия.

8 По данным на 2013 г., в России Pirelli занимает третье место среди 16 крупнейших производителей шин. Pirelli владеет 65%-й долей в совместном предприятии с госкорпорацией «Ростех» - Pirelli Tyre Russia, которому принадлежат шинные заводы в Кирове и Воронеже.

9 МЭР признало стратегическое значение «Ямала СПГ» для софинанси-рования из ФНБ. URL: http://www.gazeta.ru/ (дата обращения: 16.10.2014).

По оценке министра финансов РФ А. Силуанова, если экономическая ситуация ухудшится, Правительство России планирует направить на инвестирование свыше 60% средств Фонда национального благосостояния.

3. Изменение регионального фокуса импортных и экспортных сделок

В 2014 г в странах-инициаторах санкций происходила интенсивная распродажа зарубежных активов, поскольку можно было продать по привлекательной цене зарубежные активы, которые не столь подешевели и достаточно ликвидны, и купить в России недооцененные компании. Кроме того, к продажам подталкивали нерентабельность активов или несоответствие стратегии компании. В 2014 г. к ним добавились еще и политические риски. В связи с этим изменился региональный фокус сделок.

О сохранении тенденции распродажи российскими компаниями зарубежных активов свидетельствуют сообщения о готовящихся или предполагаемых сделках. Так, «Северсталь» продает все предприятия в США местным и канадским игрокам10, «ЛУКОЙЛ» подписала соглашение с венгерскими MOL и Norm Benzinkut о продаже сети АЗС в Чехии, Словакии и Венгрии, а также своего украинского подразделения австрийской AMIC Energy Management GmbH. Холдинг Evraz заключил с компанией Macrovest договор о продаже 34% акций южноафриканской «дочки» примерно за 27 млн долл.

В 2014 г. российские компании нечасто выходили на западные рынки в качестве инвесторов. Самыми популярными для российских покупателей были активы итальянских компаний - 87% исходящих сделок по слиянию и поглощению, в основном из-за предложения НК «Роснефть» по приобретению акций шинного гиганта Pirelli и покупке доли компании Camfin.

Особое внимание российских компаний (государственных и частных) привлекали инвесторы из стран БРИКС, которым предлагалось создавать СП на территории России. Так, «Роснефть» планирует совместно с OVL - дочерней инвестиционной структурой индийской нефтегазовой корпорации ONGC - начать разработку Ванкорского нефтегазового кластера в Красноярском крае.

«АвтоВАЗ» готов рассмотреть возможность создания совместных предприятий с китайскими поставщиками комплектующих, РФ

10 Коммерсант Ъ. - 2014,- 21 июля.

и КНР построят лесохимический комплекс и машиностроительный завод. Соглашение о сотрудничестве заключено госкорпорацией «Ростех» и китайской корпорацией аэрокосмической науки и техники. Россия и Китай также договорились о реализации инвестпроекта по строительству лесохимического комплекса (ООО «Сибирский лес» и ОАО Китайская корпорация инжиниринга «Си-Ай-Эм-Си»), а также о строительстве в Липецкой области завода по производству транспортных средств, в городе Хуньчунь будет создан логистический центр с участием российского ООО «Группа сумма».

Концерн «Калашников» приступил к созданию в 2014 г. в Индии совместного сборочного производства на 50 тыс. изделий в год. «КамАЗ» рассматривает возможность сборки некоторых моделей в Китае. КНР и Россия создадут СП по производству сжиженного природного газа в городе Тяньцзинь.

В середине августа 2014 г. Россия и Беларусь возобновили диалог об альянсе двух производителей грузовиков - «КамАЗа» и «МАЗа». Переговоры о создании совместного холдинга ведутся уже более трех лет, стороны должны передать ему 75% плюс одна акция «МАЗа» и 49,9% - «КамАЗа». В результате «МАЗ» получит доступ к обширной сбытовой структуре «КамАЗа», а российское предприятие сможет улучшить окупаемость инвестиций и систематизировать географию продаж.

4. Преобладание внутрироссийских сделок на отечественном рынке

В 2014 г. 84% российских сделок были внутренними. Крупнейшей из них стало слияние холдинга «Те1е2 Россия» с мобильным подразделением «Ростелекома» (сумма сделки -3,5 млрд долл.). Благодаря этой сделке телекоммуникации стали самым востребованным сектором рынка с показателем 34% от общего объема. Во внутрироссийских сделках активное участие принимали как частные компании, так и государственные структуры.

Фокус интересов крупных частных компаний в 2014 г. был связан с приобретением активов металлургических и лесоперерабатывающих производств. Так, компания «Северсталь» планирует рассмотреть предложение об инвестировании в акции «Мечела», после того как долги компании будут реструктурированы и у нее определится конечный собственник. Российские банки разрабатывают схемы помощи металлургической компании и к концу 2014 г. должны представить их Правительству.

Сделка по покупке Акционерной финансовой корпорацией «Система» активов холдинга «Инвестлеспром» будет завершена к концу 2014 г. АФК «Система» покупает 100% акций Сегежско-го ЦБК и ООО «Деревообработка-Проект». Планируется, что с четвертого квартала «Инвестлеспром» будет зарегистрирован в Карелии и платить налоги в республиканский бюджет. На Се-гежском ЦБК из-за отсутствия финансирования уже несколько лет откладывалась реализация инвестпроекта «Белый медведь», который предполагает создание крупного предприятия по производству беленой хвойной целлюлозы и лиственной целлюлозы из березы, а также небеленой хвойной целлюлозы из сосновых балансов. Инвестиции в Сегежский ЦБК со стороны АФК «Система» позволят профинансировать этот проект до конца и выйти на желаемый уровень прибыли.

Обострение отношений с Западом происходило на фоне присоединения Крыма к России и политики страны в разрешении конфликта на юго-востоке Украины. Начиная с 17 марта 2014 г ЕС ввел в отношении России три пакета санкций, которые привели к появлению различного рода рестрикций. В начале августа США ввели санкции против отдельных российских компаний нефтяной отрасли - Вашингтон запретил поставлять в Россию оборудование для глубинной добычи (свыше 152 м), разработки арктического шельфа и сланцевых нефтяных и газовых запасов. Запрет коснулся также буровых платформ, деталей для горизонтального бурения, а также подводного оборудования, морского оборудования для работы в условиях Арктики, программного обеспечения для гидравлического разрыва пласта, дистанционно управляемых подводных аппаратов и насосов высокого давления. Последний ряд ограничительных мер, принятый 12 сентября, затронул целые секторы российской экономики (энергетический, финансовый, оборонный и нефтяной).

В связи с этим на рынке корпоративного контроля в 2014 г происходило усиление роли государства11. Его ведущая роль проявилась в реструктуризации активов уже действующих государственных корпораций; частичной приватизации уже созданных и продолжении курса на появление новых государственных концернов и корпораций, растущей активности Российского фонда

11 Акопов П. Устаревшая система. URL: http://www.vz.ru/ politics/2014/9/17/706177.html (дата обращения: 17.09.2014) .

прямых иностранных инвестиций как на рынках корпоративного контроля стран БРИКС, так и на российском внутреннем рынке.

После введения третьего пакета санкций госкорпорации начинают избавляться от непрофильных активов, требующих инвестиций.

Так, госкорпорация «Ростехнологии» продолжает реструктуризацию и укрупнение входящих в холдинг предприятий (к 2016 г. из 124 останется 70), сокращение численности так называемых «белых воротничков» и продажу непрофильных активов, заменяя их профильными. В этой связи корпорация решила отказаться от контроля над Ижевским механическим заводом. Почти 75% акций этого предприятия намерен приобрести совладелец «Трансмашхолдинга» и УГМК А. Бокарев. Сделка, которой еще предстоит корпоративное одобрение, пройдет через допэмиссию в два этапа - 51% акций в первом квартале 2015 г., а затем - остальные. Стратегия развития холдинга предполагает концентрацию деятельности на специальной (связанной с оборонной тематикой) и профессиональной электронике (средства связи, передачи данных, медтехника), а также на направлении СВЧ-электроники (работа на сверхвысоких частотах).

Необходимость завершения реструктуризации радиоэлектронной промышленности отечественного ОПК и концентрации интеллектуальных и производственных ресурсов в области разработки, производства, гарантийного и сервисного обслуживания, модернизации, ремонта и утилизации средств и комплексов связи, шифровальной техники, автоматизированных систем управления, радиоэлектронной и радиолокационной разведки привели к созданию в России мощного государственного концерна АСУ, связи и разведки. Корпорации «Ростехнологии» было передано 100% акций открытых акционерных обществ «Концерн "Автоматика"» (Москва), «Концерн радиостроения "Вега"» (Москва), «Концерн "Созвездие"» (Воронеж) и «Системы управления» (Москва). Также «Ростехнологиям» передали Центральный научно-исследовательский институт экономики, информатики и систем управления и Калининградский янтарный комбинат. Всего корпорации «Ростехнологии» должны быть переданы акции более 60 российских предприятий.

Продолжается укрупнение государственного концерна ПВО «Алмаз-Антей». В его состав планируется передать группу компаний «РТИ» (включена в АФК «Система»), которая входит

в сотню крупнейших оборонных компаний мира и в настоящее время является крупнейшим частным предприятием военной промышленности в России. Концерн «РТИ Системы» объединяет Радиотехнический институт им. А. Л. Минца (РТИ), Научно-исследовательский институт дальней радиосвязи (НИИДАР) и др. Он занимается радиолокационной техникой, системами связи и безопасности, в частности, разрабатывает отечественные радары системы предупреждения о ракетном нападении.

Скорее всего, предполагается выкуп государством акций «РТИ» с последующей безвозмездной передачей «Алмаз-Антею», на базе которого государство планирует создать более мощный концерн воздушно-космической обороны, который объединит, помимо производителей зенитных ракетных систем и средств противоракетной обороны, целый ряд предприятий радиоэлектронной промышленности, производящих информационные средства воздушно-космической обороны.

Санкции Запада против российских компаний привели к созданию в России двух новых государственных корпораций.

В сентябре 2014 г. для ускоренного импортозамещения и обеспечения независимости национальной экономики в области геологоразведки был создан крупный государственный российский оператор в сфере нефтесервиса - «Росгеология». В условиях резко обострившейся международной обстановки формирование национальной компании, обеспечивающей необходимый уровень геологических и сервисных работ, является ключевым условием устойчивого воспроизводства минерально-сырьевой базы России на долгосрочную перспективу.

Выполнять функции государственного агента по геологоразведочным работам и воспроизводству минерально-сырьевой базы России «Росгеологии» помогут статус госкорпорации с приоритетным бюджетным финансированием, а также передача ей госдолей в 15 геологоразведочных предприятиях (в том числе «Дальморнефтегеофизика», «Севморнефтегеофизика» и «Союз-моргео», ведущие работы на шельфе)12.

12 Сотникова А., Перемитин Г. Минприроды решилоответитьнасанкции созда-ниемгоскомпаниипобурению.1Ж1_: http:top.rbc.ru economics/12/09/2014/948759. shtml (дата обращения: 12.09.2014) .

Ответом на санкции станет преобразование «Росгеологии» в госкорпорацию. URL: http://.last24.info/read/2014/10/13/4/3183 (дата обращения: 13.10.2014) .

В России сейчас нет компаний, готовых сконцентрироваться исключительно на геологоразведке, и «Росгеология» возьмет на себя рискованные стадии работ нефтесервиса. По мнению экспертов, создание крупного госоператора даст мощный синер-гетический эффект и будет позитивным стимулом для развития машиностроительных производств и высоких технологий.

15 июля 2014 г. Президент РФ В. В. Путин поручил Правительству разработать и утвердить «дорожную карту» по созданию открытого акционерного общества «ГЛОНАСС» со 100%-м государственным участием. Основные направления - оперативное получение на основе сигналов «ГЛОНАСС» информации о дорожно-транспортных и иных происшествиях на дорогах РФ, обработка этой информации, ее хранение и передача в экстренные оперативные службы, а также обеспечение доступа к этой информации в соответствии с законодательством РФ, использование и развитие технологической инфраструктуры системы «ЭРА-ГЛОНАСС».

ОАО «ГЛОНАСС» будет предоставлять услуги в сфере навигационной деятельности государственным и коммерческим заказчикам, а также получит возможность создавать совместные предприятия для развития дополнительных сервисов и привлечения инвестиций. Имущественный комплекс государственной автоматизированной информационной системы «ЭРА-ГЛОНАСС» будет передан в уставный капитал вновь создаваемого ОАО13.

В изменившихся геополитических условиях государство стало рассматривать возможности более раннего (в третьем квартале 2014 г.) выхода на рынок с пакетами крупнейших энергетических компаний, находящихся под контролем государства. Так, в конце 2014 г. возможна приватизация пакета акций «Роснефти», хотя в планах правительства продажа 19,5% акций «Роснефти» была намечена на 2015 г. Вместе с тем государство не планирует выходить из контрольных пакетов окончательно, а лишь рассматривает возможность реализации некоторых из них.

Государство не исключает акционирования и нескольких предприятий оборонно-промышленного комплекса с целью создания более благоприятных условий для развития и привлечения в энергетику частных инвестиций.

13 В.В. Путин поручил создать ОАО «ГЛОНАСС» со 100%-м госучастием. URL: http://ria.rU/space/20140715/1016010593.html#ixzz37d1752uI1 (дата обращения: 15.07.2014) .

Растущая активность РФПИ как на рынках стран БРИКС, так и на российском внутреннем рынке свидетельствует об усилении позиции государства на рынке корпоративного контроля. Летом 2014 г. РФПИ получил возможность соинвестирования в российские проекты не только с иностранными, но и российскими организациями, при этом привлечение внутренних инвесторов в ряде отраслей не исключает возможности вхождения в проекты иностранных партнеров на поздних стадиях, в том числе в механизмах автоматического соинвестирования РФПИ.

Примером может служить покупка РФПИ совместно с фондом China Invesment Corporation (CIC) за 4,4 млн долл. компании-проектировщика моста через р. Амур. Российско-китайский инвестиционный фонд, созданный РФПИ и CK, инвестирует около 400 млн долл. в строительство моста. В проекте также примут участие Фонд развития Дальнего Востока и Байкальского региона. Строительство моста позволит создать новый экспортный коридор между Россией и Китаем и снять инфраструктурные ограничения по транспортировке грузов с новых месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока. Примером соинвестирования РФПИ в российские проекты являются планы в 2014 г вложить 2 млрд долл. в аграрный сектор Дальнего Востока14.

Заключение

В краткосрочной перспективе в условиях ограниченного доступа к рынкам капитала, санкций и контрсанкций крупных сделок по слиянию и поглощению частных компаний в России, вероятно, не предвидится. Отдельные сделки по слиянию и поглощению могут совершать компании различных секторов, но только в случае наличия большой денежной «подушки» или устойчивого доступа к фондированию, прежде всего, от государственных банков. При этом, как представляется, в целом объем данного рынка в России будет сокращаться, если ситуация на Украине не стабилизируется и санкции не будут сняты.

На динамику сделок по слияниям и поглощениям, безусловно, повлияют стратегии государства по защите национальных инте-

14 Русский инвестор как иностранный. РФПИ предлагается соинвестиро-вать в Россию совместно с отечественными компаниями. URL: http://www. kommersant.ru/doc/2578635 (дата обращения: 20.10.2014). Бутрин Д. РФПИ в 2014 году вложит в развитие Дальнего Востока 2 млрд долл. URL: http:// www.finam.ru/ (дата обращения: 23.07.2014) .

ресов и коррективы в российской законодательной базе в 2014 г., появившиеся во второй половине года, а также инвестиционный климат, международные рейтинги.

Так, осенью Госдума РФ рассмотрела в первом чтении проект об ограничении иностранного владения СМИ. Доля иностранных государств, международных организаций, иностранных компаний, иностранных граждан и граждан России с гражданством другой страны в капитале любого российского СМИ должна быть ограничена 20%. В настоящее время иностранное владение (не более 50%) СМИ ограничено для эфирных телеканалов и радиостанций, которые вещают на территории, где проживает свыше половины населения России, а также газет и журналов тиражом в 1 млн экземпляров и более.

1 сентября 2014 г. были внесены поправки в Гражданский кодекс, которые могут вызвать злоупотребления со стороны миноритарных акционеров и усложнить ведение бизнеса в России. Миноритарные акционеры получили больше возможностей влиять на работу компании. Владельцы одной акции теперь имеют право требовать ликвидации компании (пп. 5 п. 3 ст. 61 ГК), через суд исключать из нее других акционеров и требовать от менеджеров возмещения причиненных компании убытков. Если раньше для ООО возможность принудительного исключения из общества была предусмотрена для акционеров, владеющих как минимум долей в 10%, а в акционерных обществах ее не было в принципе, то теперь это право появилось у акционеров всех компаний, кроме публичных АО. Снятие порогового ограничения и размытые основания для подачи иска могут привести к тому, что миноритарные акционеры будут обращаться в суд по любому поводу. Процент выигранных дел будет минимален, но сам факт судебного разбирательства может негативно сказаться на деловой репутации компании.

Поправки в закон «Об акционерных обществах»15 распространяют правила поглощения компаний на владельцев него-лосующих привилегированных акций. В настоящее время этот закон (ст. 842) обязывает делать предложение о выкупе в ходе поглощения только голосующим акционерам.

15 Опубликованы для обсуждения на иЯ1_: regulation.gov.ru

Нынешний подход дискриминирует владельцев привилегированных акций: механизмы защиты миноритарных акционеров по закону об АО на них не распространяются. Если в ходе поглощения обладатель такой акции лишается своей привилегии -иметь стабильные дивиденды, он должен получить не только право на управление через голосование, но и такие же средства защиты, как и другие участники АО. Нововведения коснутся большого количества компаний, которые выпускают привилегированные акции.

Ситуация обязательного выкупа создаст существенные затруднения при проведении сделок по поглощению. Компаниям-поглотителям придется выплачивать достаточно крупную сумму владельцам привилегированных акций. При структурировании сделок бизнесу необходимо будет учитывать возможные расходы на покупку привилегированных акций16.

Помимо политических и институциональных рисков, на состояние российского рынка слияний и поглощений будут оказывать влияние дополнительные сдерживающие факторы: инфляция, которая достигает наивысших значений за последние годы; снижение внутреннего спроса; увеличение неопределённости на мировых финансовых рынках, темпы роста ВВП17. Тормозить экономику будет и ситуация с ценами на мировом рынке нефти.

Однако, как представляется, в случае отмены санкций, доработки законодательных инициатив, появления возможности получения заемных средств и «длинных» денег начнется волна роста сделок с участием частных российских компаний. При этом региональный фокус этого рынка изменится, поскольку западным компаниям будет непросто нивелировать репутаци-онные потери 2014 г.

16 Штыкина А. Покупать себе дороже. URL: http://lenta.ru/news/2014/09/26/ izhmekh/26.09.2014 (дата обращения: 26.09.2014) .

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

17 Российская экономика в 2014 г. вырастет в лучшем случае на 1,1%, согласно сценарию для РФ, подготовленного Всемирным банком, если не произойдет изменений в экономической политике России, стимулирующих резкий рост инвестиционной активности.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.