CC BY
139
2 (191) - 2013
СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ
УДК 338.242
МОДЕЛИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ГОСУДАРСТВА И КОРПОРАЦИЙ НА РЫНКЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
М. М. МУСАТОВА,
кандидат экономических наук, доцент,
научный сотрудник
E-mail: maria. musatova@gmail. com
Институт экономики и организации промышленного производства Сибирского отделения Российской академии наук
В статье анализируются причины трансформации отношений государства и корпораций на российском рынке слияний и поглощений (M&A) в зависимости от изменения делового цикла. Предлагаются и анализируются четыре модели взаимодействия государства и корпораций: традиционная, активная, кризисная, рациональная. Последняя модель предполагает, что степень корпоративного контроля со стороны государства будет ослабевать в результате приватизации.
Ключевые слова: слияния и поглощения компаний, активизация роли государства, изменение законодательной базы для проведения интеграционных процессов; кризис, уровень корпоративного контроля, приватизация государственных компаний.
к рынку M&A в стране, пожалуй, превратился из разряда оппортунистического в разряд серьезного инвестиционного в 2001 г., когда компания PricewaterhouseСoopers объявила, что Россия стала лидером среди стран Восточной Европы по количеству слияний и поглощений в корпоративном секторе, опередив Польшу [4].
В современной экономике на базе интеграционных стратегий компаний происходит активный процесс формирования сложноструктурированных хозяйствующих субъектов отраслевого, межотраслевого и межрегионального уровней. Сделки по слияниям и поглощениям компаний изменяются
В последние два десятилетия в мире, в том числе и в России, наблюдается стремительное увеличение числа и объемов интеграционных процессов. Анализ значительного массива сделок показывает, что доля российских M&A на глобальном рынке стабильно возрастала (рис. 1).
Как видно, по количеству объявленных сделок 2009 г. стал рекордным для России, когда доля сделок выросла до 9 % от объявленных в мире. В 2001—2007 гг. доля объявленных сделок варьировалась в среднем от 1 до 1,7 %, хотя на протяжении 1990-х гг. доля российских сделок составляла менее 1 %. Мировой интерес
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Источник: [10].
Рис. 1. Доля российских слияний и поглощений на фоне общемировых сделок в 1995—2010 гг.
- 19
структурно, в них вовлекается все большее число регионов, расширяются масштабы трансграничных транзакций, активным участником становится государство.
Для российского бизнес-сообщества процессы корпоративной интеграции имеют ясную логику, поскольку предполагают укрепление производственного потенциала путем объединения технологических связей, получение производственных синергий и финансовых выгод, расширение рынков сбыта, увеличение стоимости собственного капитала. Вместе с тем характер и сложность интеграционных процессов, протекающих в современной России, требуют адекватного качественного восприятия происходящих экономических событий и их систематизации.
На динамику интеграционных процессов, их особенности значительное влияние оказывало государство, которое занимало неоднозначную позицию на рынке корпоративного контроля. В результате сформировались четыре модели взаимодействия государства и корпораций при реализации сделок слияний и поглощений (М&А):
1) классическая или традиционная модель, устанавливающая институциональные основы рынка интеграционных сделок;
2) модель активного и доминирующего участника, в рамках которой государство — не только регулятор, но и доминирующий участник рынка;
3) кризисная модель, когда государство еще дополнительно вынуждено непосредственно структурировать процессы М&А;
4) рациональная модель, предполагающая, что степень корпоративного контроля со стороны государства будет ослабевать в результате приватизации, причем государство сосредоточит свои усилия на регуляторных функциях в области интеграционных процессов.
Традиционная модель взаимодействия. В 1990-е гг. в России сформировались рыночная позиция государства и институциональная база для его традиционного вмешательства в интеграционные процессы компаний в целях недопущения появления монополий, ценового сговора, пресечения недобросовестной конкуренции. В результате многие этапы сделок М&А сопровождаются тесным взаимодействием с властными структурами федерального, регионального или местного уровня (табл. 1). В рамках этой модели происходит постоянное совершенствование институциональной
базы для проведения интеграционных процессов и изменения параметров рыночного контроля.
Основными этапами реализации корпоративной стратегии при М&А являются определение мотивов и целей, преследуемые корпорацией в слиянии (этап 1), поиск корпорации-кандидата на приобретение (этап 2) и оценка отобранной корпорации-цели (этап 3). Затем компании вступают в переговоры, в результате которых происходит реализация намеченного корпорацией-покупателем плана с некоторыми изменениями (этап 4). Следующий этап—интеграция функциональных подразделений и переход на единый документооборот (этап 5). Спустя некоторое время оцениваются результаты такой сделки и делаются выводы о степени достижения ранее поставленных целей (этап 6) [3, 7].
Если на этапах 2 и 3 взаимодействие корпораций и государства носит исключительно информационный характер (анализируются различные стороны деятельности компании-цели: структура акционерного капитала, объемы реализации продукции, круг контрагентов, финансовое положение и иные обстоятельства, способные повлиять на планируемые сделки), то на этапах 4 и 5 сторонний инвестор получает поддержку и одобрение государственных структур. На этапе 3 на основе собранной официальной информации в подавляющем большинстве случаев происходит определение корпорацией-покупателем потенциальной стоимости компании-цели.
Модель активного и доминирующего участника. На траектории экономического роста наряду с традиционным взаимодействием корпораций с властными структурами происходило усиление позиции государства на рынке корпоративного контроля. Государство стало выступать в роли не только регулятора, но и активного участника рынка, осуществляя экспансию в ряд отраслей. Выход государства на российский рынок М&А был вызван его стремлением вернуть контроль над стратегическими предприятиями, утраченный во время приватизации. С этой целью государство скорректировало законодательную базу для проведения интеграционных сделок.
Начиная с 2004 г. государство стало проводить активную политику по усилению регулирования деятельности крупных предприятий, инициировало консолидацию стратегических отраслей посредством интеграции предприятий [3]. Массированный выход государства на российский рынок слияний и
Таблица 1
Влияние государства на различных этапах реализации сделок М&А
№ п/п Этапы реализации сделки М&А Виды задействованных государственных структур Формы участия государственных структур
1 Поиск корпорации-кандидата на приобретение (этап 2) и оценка отобранной корпорации-цели (этап 3). Сторонний инвестор всего лишь собирает информацию. Государственные органы используются только в качестве источника информации о деятельности компаний Федеральная антимонопольная служба Федеральная таможенная служба Федеральное агентство по управлению федеральным имуществом Лицензирующие органы Арбитражные суды Силовые ведомства Сведения о получении разрешений на приобретение акций и долей в уставных капиталах других компаний Данные об экспортно-импортных контрактах, заключенных компанией-целью Информация о ходе приватизации компании, нарушения соответствующих приватизационных процедур Список специальных разрешений на отдельные виды деятельности, имеющихся у компании, сроки их действия, нарушения при получении лицензий Информация о судебных делах, участником которых является компания-цель Различная информация об экономических нарушениях компании, оперативная информация о контактах ее собственников и руководства, связи с криминальными структурами
2 Проведение предварительных переговоров (этап 4) Федеральные и региональные органы власти Неофициальные встречи с потенциальными инвесторами; одобрение их действий по приобретению контроля над определенной компанией
3 Интеграционный этап (этап 5). Осуществление мероприятий, направленных на М&А компании: действия по скупке акций; судебные процессы; силовой захват предприятия — реорганизация компаний в форме слияния и присоединения; интеграция функциональных подразделений и переход на единый документооборот; выработка схемы управления полученными активами Поддержка правоохранительных органов (особенно по месту нахождения компании-цели), включая судебные структуры: службу судебных приставов, органы внутренних дел и т. д. Федеральная антимонопольная служба Федеральная служба по финансовым рынкам. Местные органы власти Содействие перемене собственника; поддержка репутации потенциальных инвесторов Удовлетворение ходатайства о приобретении акций и долей в уставном капитале коммерческой организации, приобретение основных средств компании и т. д. Регистрация выпусков акций интегрируемых компаний Сглаживание социальной напряженности, вызванной переменой собственника компании, поддержка работы новой команды управления компанией на начальном этапе
поглощений (mergers /acquisitions, M&A) начался с 2006 г. Он был вызван стремлением государства вернуть свой контроль над стратегическими предприятиями, утраченный во время приватизации. Властные структуры участвовали в двух очень крупных сделках стоимостью более 20 млрд долл.: приобретение «Сибнефти» и расширение до контрольного пакета участия государства в ОАО «Газпром». Государственные компании в статистике M&A в 2006 г. заняли лидирующие позиции: почти половину общего объема сделок (44 %). Дальнейшее упрочнение позиций государства и государственных структур на рынке слияний и поглощений в 2007 г. было связано с формированием государственных банков и корпораций. Как представляется, боль-
шой потенциал административного ресурса государственных банков, вероятнее всего, позволит им занять лидирующие позиции в сегменте интеграционных сделок с государственным участием.
Властные структуры в России на федеральном и региональном уровнях начиная с 2006 г. активно призывали компании оборонно-промышленного комплекса к объединению и даже оказывают на них давление. В рамках Федеральной государственной программы развития оборонно-промышленного комплекса Российской Федерации на 2006—2010 гг. происходила консолидация капитала на базе государственных или полугосударственных холдингов не только в авиастроении, но и в вертолетостроении, в двигателестроении, в судостроении.
-21
В краткосрочной перспективе это противоречило интересам частных инвесторов, однако в долгосрочном плане укрупнение однозначно привело к многократному росту оборонно-промышленного сектора. Реструктуризация в оборонном секторе России была завершена в интенсивном режиме в 2008 г. По сравнению с 2007 г. в нем произошло удвоение стоимости сделок, из которых две на сумму 726 млн долл. имеют отношение к авиакосмической промышленности. Они заняли 7-е место в мире среди десяти самых крупных по стоимости сделок в оборонно-промышленном комплексе в 2008 г. Эти сделки были последними в серии мероприятий по превращению Объединенной авиастроительной корпорации в национального «чемпиона».
Резкому усилению активности государства на рынке М&А способствовали изменения законодательной базы для проведения интеграционных процессов, причем они шли по трем направлениям:
1) введение барьеров для трансграничных сделок М&А;
2) стимулирование средних по размеру сделок на основе нового антимонопольного законодательства,
3) контроль за экономической концентрацией.
Принятие Федерального закона от 29.04.2008
№ 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» и Федерального закона № 58-ФЗ, вносящего соответствующие изменения в ряд других законодательных актов, в некоторой степени затруднило интеграционные процессы отдельных компаний, признанных стратегическими. Одним из значимых положений Федерального закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ является установление 10 %-ного порога для определения «контроля» над стратегическими недропользователями. Во второй половине 2008 г. был отменен ряд запланированных и уже завершенных сделок. Это свидетельствует о заинтересованности государства в ряде компаний реального сектора экономики, а также о его намерениях более строго контролировать сделки с пакетами акций российских стратегических компаний.
С 2008 г. при заключении сделок по слияниям и поглощениям российских компаний ФАС России требует представлять полную информацию о конечном бенефициаре (владельце) компании. В противном случае антимонопольный орган вправе отказать в заключении интеграционной сделки: в 2008 г. Управление контроля промышленности
ФАС России полностью отклонило 6 % ходатайств, примерно в 9 % ходатайств были выявлены нарушения. В этом проявляется ужесточение контроля за экономической концентрацией со стороны федеральных структур.
В 2008 г. стали ужесточаться требования к капиталу частных банков со стороны Центрального банка РФ (ЦБ РФ). Так, согласно нововведениям ЦБ РФ к 2012 г. минимальный порог капитала коммерческого банка устанавливается в размере 180,0 млн руб. Увеличение уставного капитала прошло в два этапа: до 2010 г. те коммерческие банки, чьи уставные капиталы меньше 90,0 млн руб., увеличили его до этого порога, а на втором этапе началось пополнение уставных капиталов до 180 млн руб. Новые регламенты ЦБ РФ для многих региональных банков оказались недосягаемыми, они были вынуждены менять собственников.
Кризисная модель взаимодействия, в рамках которой государство еще дополнительно было вынуждено структурировать процессы M&A. В период кризиса российский рынок M&A так же, как и глобальный, получил поддержку со стороны Правительства РФ. По данным Thomson Reuters, в феврале 2009 г. правительства разных стран поучаствовали в 62 % всех сделок M&A, что является абсолютным рекордом [10]. По числу таких сделок февраль превзошел даже октябрь 2008 г. — месяц массовой национализации проблемных компаний. Данные Thomson Reuters подтверждают, что рост сделок слияний и поглощений с участием государства является общемировой кризисной тенденцией. В 2008—2009 гг. государственные структуры стали одними из ключевых покупателей любых проблемных активов.
На фоне общей неуверенности, отсутствия информации о масштабах кризиса бизнес нуждался в государственной поддержке реального сектора экономики путем формирования механизмов стимулирования, позволяющих повысить ликвидность компаний. Основной задачей государства на рынке M&A было сохранение социальной стабильности в регионах и недопущение банкротства крупных производств. Властные структуры федерального и регионального уровня помогли рефинансировать задолженность предприятий перед частными инвесторами с последующей конвертацией такого долга в акции должника.
В период кризиса ведущая роль государства на рынке M&A проявилась в следующем [1, 2]. Для
предотвращения финансовой несостоятельности крупных компаний некоторых сфер реального сектора экономики, а также финансовых структур, и обеспечения социальной стабильности в субъектах РФ государство по-новому стало структурировать интеграционные процессы. Правительство РФ (так же, как правительства во всех развитых странах мира) в декабре 2008 г. выделило значительные кредиты крупным производствам, которые правительство отнесло к числу стратегических (порядка 300 предприятий).
В этот период государство помогало как банкам, так и заемщикам, взяв их риски на себя. Одной из ярких санационных сделок является помощь государства АвтоВАЗу. Автогигант мог бы стать банкротом, если бы не была достигнута договоренность о реструктуризации долга с основными кредиторами — Сбербанком России, ВТБ и «дочками» ВЭБа.
Фактически государство было вынуждено выступать в роли инвестора не только на федеральном, но и на региональном уровне. Властные структуры субфедерального уровня стали заниматься оздоровлением фактически обанкротившихся предприятий. Всего в субъектах РФ было выявлено 100 предприятий, отличающихся высокой социально-экономической напряженностью и финансовыми проблемами.
В условиях кризиса российские государственные банки стали активно и жестко работать со своими заемщиками. В связи с этим получило интенсивное развитие направление investment banking в государственных банках — ВТБ и Сбербанке России. Во второй половине 2008 г. четко проявился тренд margin calls, когда банки забирали в счет обеспечения кредитов пакеты акций, упавших в цене. В 2009 г. происходил массовый переход залоговых активов в собственность банков.
Сжатие рынка M&A в период кризиса и необходимость его реанимирования вынудили государство внести коррективы в законодательную базу. С 23 августа 2009 г. стали действовать поправки в Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-Ф3 «О защите конкуренции» и ряд других правовых актов. Они устанавливают новые правила контроля Федеральной антимонопольной службы (ФАС России) за состоянием конкуренции на рынке. С введением нового антимонопольного законодательства осуществлять целый ряд сделок предпринимателям стало гораздо легче: теперь для сделок на сумму, не превышающую 7 млрд руб., им уже не приходи-
лось получать одобрение ФАС России (раньше этот порог составлял 3 млрд руб.). Кроме того, компании стали уведомлять антимонопольные органы о сделках по слиянию лишь в случаях, если активы вновь созданной организации превышают 400 млн руб. (вместо 200 млн руб., как было раньше).
Государственные структуры стали катализатором поглощений на банковском рынке. В период финансовой нестабильности достаточно широко стали распространены М&А-сделки, связанные с принудительной санацией одного из участников сделки, причем с непосредственным участием Агентства по страхованию вкладов (АСВ). Подобная политика позволила избежать массовых банкротств банков в начале 2009 г. Ее результатом стала мощная волна интеграционных сделок. В 2008 г. отмечено 54 сделки М&А в банковском секторе на общую сумму 22,2 млрд долл. Это треть всего рынка слияний и поглощений и рост в пять раз подобных сделок по сравнению с 2007 г. благодаря участию государства в покупке проблемных банков. Если в начале кризиса в банковской системе РФ было зарегистрировано более 1 100 коммерческих банков, то в начале 2010 г. их осталось менее 1 000.
Рациональная модель взаимодействия. В 2011 г. стоимостный объем сделок, проведенных государством, был максимальным за последние пять лет и составлял 70 % от общего объема всех сделок с участием российских компаний [7]. Крупнейшей сделкой в этой категории стала консолидация банком ВТБ 80,6 % Банка Москвы, завершенная в сентябре 2011 г. (табл. 2).
Вместе с тем государственные компании, действуя нерыночными способами (с использованием административного ресурса и получением преференций), по прошествии пяти лет не всегда показывали положительные результаты своего функционирования. В посткризисный период государство начинает занимать рыночные позиции и становиться эффективным собственником, меняя характер взаимоотношений с корпорациями на рынке корпоративного контроля с активного до умеренно-радикального, предполагая значительные продажи аккумулированных активов.
К 2012 г. обратный процесс (переход бизнеса из федеральной собственности или от компаний, где контролирующим акционером является государство, в частную собственность) имел меньший удельный вес в структуре российского рынка слияний и пог-
Таблица 2
Крупнейшие сделки госкомпаний в 2011 г.
Тип сделки Покупатель Объект Вид сделки Цена, млн долл.
Покупка ВТБ Банк Москвы Слияние 3 400
Продажа Миракл Сибур-Холдинг Покупка 2 875
Покупка Интер РАО ЕЭС ОГК-3 Слияние 2 055
Источник: [5].
Таблица 3
Стоимостная классификация интеграционных сделок, проведенных государством
Объем сделки Количественная доля, %
9 мес. 2010 г. 9 мес. 2011 г.
Более 1 млрд долл. — 1,8
500 млн — 1 млрд долл. 1,8 2,2
100 млн — 500 млн долл. 5,9 5,8
50 млн — 100 млн долл. 2,9 6,3
10 млн — 50 млн долл. 16,5 10,3
1 млн — 10 млн долл. 29,4 31,8
Менее 1 млн долл. 43,5 41,7
Источник: [5].
лощений: число таких сделок в 2011 г. составляло 21,7 % от общего числа, а их сумма — всего 10,3 % объема рынка по сравнению со сделками, в которых госдарство выступало покупателем. Это связано с тем, что большинство таких сделок по продаже недорогих компаний в диапазоне стоимости 1—5 млн долл. осуществлялось на приватизационных аукционах Росимущества (табл. 3).
По мнению экспертов, государство не является эффективным управленцем, его участие оправдано лишь при реализации непосильных для рынка проектов — главным образом инфраструктурных [2]. Именно реализация крупных инфраструктурных проектов национального масштаба может быть одним из механизмов стимулирования внутреннего спроса, которые позволят создать новые рабочие места, сформировать внутренний спрос для бизнеса, а также наиболее эффективно использовать финансовые ресурсы.
По мере выхода из полосы финансовой нестабильности государство начинает возвращаться в большей степени к традиционным функциям
Данные по продаже пакетов ак
поддержания институциональной инфраструктуры интеграционных процессов. В связи с этим российские властные структуры на федеральном и региональном уровнях приступают к проведению второй волны масштабной приватизации.
Ориентиры, сроки, участники, способы и объекты приватизации. Предполагаемый ориентир масштабов приватизации — совокупный контроль (даже косвенный) за государственной собственностью Российской Федерации и регионов к 2020 г. не должен составлять больше 1/4 — максимум 1/3 части экономики. По-видимому, за нынешний политический цикл госсобственность будет сокращена наполовину. При этом правительства субъектов РФ тоже будут ориентироваться на эту планку, поскольку часть регионов до сих пор является крупным держателем акций в ресурсных компаниях.
В октябре 2010 г. Правительство РФ определило две волны приватизации: собственно программу приватизации до 2013 г. и ее среднесрочный план. В 2011 г. произошла значительная активизация продаж государством пакетов акций (табл. 4).
Приватизация будет сигналом мировому сообществу, что российская экономика, ее банковский сектор адаптированы и устойчивы. Приватизация снизит активность государства в экономике, повысит прозрачность и качество управления компаниями. На рынке корпоративного контроля государство будет занимать по-прежнему активную позицию, но теперь выступая не в роли покупателя активов, а в роли их продавца.
Российские властные структуры на новом этапе приватизации стремятся продавать компании не спеша, рассчитывая на появление цивилизован-
Таблица 4
[й государством в 2008—2011 гг.
Государственные компании 2008 2009 9 мес. 2010 г. 9 мес. 2011 г.
Количество сделок 208 33 34 91
Доля на рынке, % 17 4 5 13
Объем сделок, млн долл. 305 62 88 755
Доля на рынке, % 0,3 0,1 0,3 1,0
Источник: [5].
ных инвесторов, удовлетворяющих определенным критериям: для стратегических инвесторов — готовность развивать предприятия; для портфельных инвесторов — хорошая репутация и способность построения справедливого корпоративного управления. С другой стороны, государственные структуры озабочены тем, чтобы доходная часть бюджета была удовлетворена и активы государственных компаний были бы проданы по возможно высокой цене.
7 июня 2012 г. программа приватизации государственного имущества была скорректирована на ближайшие два года и уточнены планы на период до 2016 г. [6]. Однако жесткого графика продаж долей государства в крупнейших компаниях и банках с разбивкой пакетов по годам не предполагается. К настоящему времени в России нет необходимости в немедленной приватизации — активы компаний работают, в связи с этим государство должно лишь стратегически определить те активы, которые будут продаваться, подготовить их к продаже, а дальше ждать хорошего предложения. Будущая радикальная приватизация предполагает учет конъюнктуры рынка и особенностей реализации государственных компаний. Процедура приватизации госпакетов полностью отлажена и не нуждается в доработке с технической точки зрения — как в соответствии с российским законодательством, так и в соответствии с международными стандартами. Если условия окажутся благоприятными, помешать продаже не сможет даже присутствие компании в перечне стратегических предприятий. В этом случае потребуется отдельное решение Президента РФ.
Эксперты полагают, что, несмотря на неблагоприятную макроэкономическую ситуацию в мире, предлагаемые активы будут востребованы. По конкретным проектам правительство будет определять свою позицию вместе с инвестиционными консультантами. Крупнейшие банки — Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup — готовы выступить в роли консультантов по сделкам.
К настоящему времени на счетах фондовых и институциональных инвесторов сосредоточено, по оценкам аналитиков, около 11 трлн долл. Инвесторы, обладающие этими средствами, любыми путями пытаются наладить контакт с ответственными чиновниками из правительства с одной целью — вложить их таким образом, чтобы они в будущем не только приносили доход, но и росли в цене. По-видимому, особенной популярностью будут пользоваться нефтегазовые и банковские активы.
В 2012 г. в связи с большой волатильностью рынка рассчитывать на серьезных стратегических западных инвесторов, по-видимому, нельзя. В связи с этим предполагаемая приватизация будет рассчитана в основном на внутренних инвесторов, что существенно снизит конкуренцию при ее проведении. Она может иметь признаки приватизации ради каких-то отдельных финансовых групп на российском рынке, что может поставить под сомнение ее легитимность.
Правительство РФ готовит законопроект, позволяющий в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры приобретать на средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) небольшие доли в госкомпаниях в ходе приватизации. Вместе с тем использование средств ФНБ в приватизации можно было бы рассматривать скорее как диверсификацию способов размещения средств ФНБ, а не как способ финансирования продажи госпакетов [11].
В ближайшие три года на рынке интеграционных сделок, по-видимому, будет происходить снижение степени корпоративного контроля, поскольку государство наметило проведение значительных продаж активов: речь идет о частичной или полной продаже 300 предприятий, находящихся в федеральной собственности предприятий, а также пакетов акций 960 акционерных обществ [6].
Приватизированы будут акции и имущество, принадлежащие федеральному центру и регионам, а также компании, находящиеся под контролем государства. При этом главные цели сделок по приватизации федерального имущества — повышение инвестиционной привлекательности государственных компаний, улучшение структуры акционеров и привлечение частных инвесторов. Бюджетная составляющая приватизации при этом будет важным, но не основным фактором.
Помимо продажи акций и имущества непосредственно за денежные средства в сценариях проведения приватизации заложены еще два возможных способа ее проведения.
Позитивный макроэкономический фон, сложившийся в 2011—2012 гг., является необходимым условием привлекательности инвестиций. Россия старается создать привлекательные условия для иностранных инвесторов, поскольку нуждается в прямых частных иностранных инвестициях, причем не просто в капиталах, а в так называемых умных инвестициях (во вложениях, сопровождающихся передачей технологий с созданием новых высоко-
технологичных и хорошо оплачиваемых рабочих мест). Правительство РФ стремится создать действительно открытую и привлекательную инвестиционную среду с максимально либеральными нормами регулирования, с адекватными налогами, высоким качеством работы государственного аппарата.
В то же время правительство сосредоточено на снижении присутствия государства в экономике за счет сокращения количества регулирующих и контролирующих функций, административного влияния. В этих целях Федеральная антимонопольная служба предлагает исключить уведомительный контроль за рядом сделок (действий) экономической концентрации1. В связи с этим разработаны соответствующие поправки в действующее законодательство. Их принятие позволит существенно сократить административную нагрузку на средних предпринимателей и позволит антимонопольным органам сосредоточиться на крупных сделках.
К числу сделок (действий) экономической концентрации, которые после принятия поправок не будут требовать уведомления антимонопольного органа, относятся слияния коммерческих организаций или присоединения к одной компании других, если суммарная стоимость активов присоединяемых или прекращающих деятельность компаний или их суммарная выручка от реализации товаров за предшествующий год превышают 400 млн руб. Также не должна будет уведомлять антимонопольный орган компания с активами или выручкой свыше 400 млн руб., покупающая акции компании с активами более 60 млн руб. Кроме того, не нужно будет уведомлять ФАС России о слияниях или присоединениях финансовых организаций, если стоимость активов организаций не превышает величины, установленной Правительством РФ.
Новое институциональное поле с учетом формирования нового порядка масштабной программы радикальной приватизации будет стимулировать рост числа сделок. Дестимулирующее влияние на рынок М&А будут оказывать условия политической неопределенности в мире и значительная волатиль-ность фондовых и валютных рынков, в результате которых инвесторы не будут спешить с крупными покупками.
1 Соответствующий законопроект о внесении изменений в Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции», подготовленный ФАС России, опубликован на сайте Министерства экономического развития РФ для проведения публичных консультаций.
26-
В заключение на основе проведенного анализа приходим к следующим выводам.
Итак, наряду с традиционным взаимодействием корпораций с властными структурами при реализации их интеграционных стратегий в последние десять лет в РФ стали использоваться разнообразные модели вмешательства государства в функционирование рынка M&A. Переход от одной модели взаимодействия к другой обычно сопровождался корректировкой в законодательной базе, изменением степени контроля государства за активами стратегических компаний.
В период экономического роста государство проводило активную политику по усилению регулирования деятельности крупных предприятий, инициировало консолидацию стратегических отраслей посредством интеграции предприятий. В 2006 г. государственные компании в статистике M&A заняли лидирующие позиции: почти половину общего объема сделок (44 %).
В начале кризиса доля государственной собственности в рамках крупных корпораций увеличивалась, властные структуры стали брать контроль над обанкротившимися заводами.
С ослаблением экономической нестабильности государство начинает занимать рыночные позиции и становиться эффективным собственником, меняя характер взаимоотношений с корпорациями на рынке корпоративного контроля с активного до умеренно-радикального. На этом фоне экономики задачами государства становятся повышение прозрачности деятельности государственных компаний, улучшение инвестиционного климата, развитие конкуренции и структурных изменений в экономике, а при проведении приватизации — не только наполнение бюджета, но прежде всего изменение инвестиционной привлекательности активов и привлечение частных инвесторов. Новая волна М&А-активности будет связана с ослаблением заинтересованности государства в строгом контроле за сделками с пакетами акций российских стратегических компаний.
Список литературы
1. Лугачёва Л., Мусатова М. Интеграция на российском рынке M&A в 2008—2009 гг. // Российское предпринимательство. 2010. N° 11. Вып. 2. С. 18—23.
2. Лугачёва Л. И., Мусатова М. М. Усиление роли государства на рынке слияний и поглощений
в период экономической нестабильности // ЭКО. 2010. № 11. С. 102—114.
3. Мусатова М. М. Подходы к оценке интеграционных процессов в российской экономике: монография. Новосибирск: Архивариус, 2007.
4. Отчет компании PricewaterhouseCoopers. Вновь обретенная уверенность. Слияния и поглощения в среднем бизнесе в 2009 г. — 2010 г. (I полугодие) URL: http://www. mckinseyquarterly. com/Corporate_Finance/M_A.
5. Портал Mergers. ru / Слияния и поглощения в России. URL: http://mergers. ru/researches/Rol-gosu-darstva-na-rynke-sliyanij-i-pogloschenij-2011-31937.
6. Правительство России одобрило программу приватизации на 2011—2013 гг. // Ведомости. URL: http://www. vedomosti. ru/newsline/ news/2010/11/17/1148553.
7. Российская корпорация: внутренняя организация, внешние взаимодействия, перспективы развития / под ред. Т. Г. Долгопятовой, И. Ивасаки, А. А. Яковлева. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2007.
8. Российский рынок слияний и поглощений: итоги 2011 года. URL: http://rating. rbc. ru/article. shtml?2012/02/16/33565594.
9. Российская Федерация планирует получить от приватизации в 2013—2015 годах 1,24 трлн руб. URL: http://ria. ru/economy/20120514/648697067. html#ixzz21H0wTCS1.
10. Сайт информационного агентства Thomson Reuters. URL: http://www. thomsonreuters. com.
11. Федорова Е. Миноритариям Сбербанка не нравится идея допэмиссии акций. URL: http: //www. 1prime. ru/news/articles/http/www. 1prime. ru/-201/%7B37144BF8-B589-46ED-B46E-55DF0E34ED5D %7D. uif.
Вниманию руководителей органов власти, специалистов предприятий и учреждений, преподавателей, аспирантов и студентов вузов!
Журнал «Национальные интересы: приоритеты и безопасность»
ISSN 2073-2872
Выпускается с 2005 года. Включен в перечень ВАК.
Включен в Российский индекс научного цитирования (РИНЦ).
Формат A4, объем 80 - 88 с. Периодичность - 4 раза в месяц.
ПОДПИСКА ПРОДОЛЖАЕТСЯ!
Индекс по каталогу «Почта России» Индекс по каталогу «Роспечать» Индекс по каталогу «Пресса России»
34129 46573 12926
За дополнительной информацией обращайтесь в отдел реализации Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» телефон/факс: (495) 721-85-75, E-mail:podpiska@fin-izdat.ru
Возможна подписка на электронную версию журнала, а также приобретение отдельных статей: Научная электронная библиотека: eLibrary.ru Электронная библиотека: dilib.ru
www.fin-izdat.ru
