CC BY
62
РЫНКИ КАК ИСТОЧНИКИ ВНЕШНИХ УСЛОВИЙ ДЛЯ ПРИНЯТИЯ ВНУТРИФИРМЕННЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ
РЕШЕНИЙ
Заложнев А.Ю.
(Институт проблем управления РАН, Москва) zal@ipu.ru
В настоящей статье рассматривается система рынков как экономическое пространство, в котором происходит функционирование хозяйствующих субъектов - фирм, и текущее состояние которого существенным образом влияет на принимаемые внутри них управленческие решения.
В статье дается классификация типов рынков. Приводятся условия, при которых они находятся в состоянии равновесия, а также указываются факторы, влияющие на изменение их состояния.
Введение
Выбор управленческих решений, принимаемых руководителями и сотрудниками фирмы, в значительной степени зависит от внешних условий ее функционирования. Под внешними условиями понимается некоторый комплекс факторов, которые могут воздействовать на объект (фирму), но сами слабо зависят от ее воздействий и внутреннего состояния. В экономической теории важнейшими из этих условий (факторов) считаются условия сбыта продукции, условия ресурсного обеспечения, в том числе, условия материально-технического обеспечения (обеспечения факторами производства), обеспечения трудовыми ресурсами (рабочей силой), а также условия накладываемые государством на процесс ценообразования, его налоговая и таможенная политика.
Внешняя среда, в которой происходит функционирование фирмы, может быть структурирована. Отдельные элементы этой структуры называются “рынками”. В теории выделяются следующие основные типы рынков:
- рынок товаров и услуг,
- рынок трудовых ресурсов (рабочей силы),
- финансовый рынок, включающий в себя рынки инвестиций, ценных бумаг, кредитный (рынок ссудного капитала).
Другим важным макрофактором, влияющим на состояние среды, в которой функционируют фирмы, является государство. В настоящей статье его влияние мы не рассматриваем за исключением случаев, когда государство в лице тех или иных своих институтов оказывает непосредственное влияние на состояние конкретных рынков.
1. Типы рынков. Условия равновесия рынков
Рассмотрим систему рынков и их классификацию более подробно. Очевидно, что построение любой классификации носит определенный оттенок субъективизма, т. е. зависит от целей и задач, которые ставит перед собой исследователь, а также от сферы деятельности организации, к которой он принадлежит. Так с точки зрения руководителя транспортного предприятия (фирмы) система рынков состоит из следующих четырех рынков: рынка материальных ресурсов, рынка трудовых ресурсов, рынка услуг и финансового рынка. Это одна из возможных классификаций. С точки зрения потребителя рынок продуктов и рынок материальных ресурсов представляет собой одно целое, а с точки зрения банковского служащего финансовый рынок, в свою очередь, распадается на несколько отдельных рынков. Ниже мы постараемся дать классификацию системы рынков и укажем границы применимости этой классификации. Также мы постараемся дать хотя бы приблизительную характеристику каждого из рынков. В качестве исходной рассмотрим следующую классификацию типов рынка:
♦ рынок товаров и услуг (капитальных и потребительских благ);
♦ рынок рабочей силы (трудовых ресурсов);
♦ рынок ссудного капитала (инвестиционных средств);
♦ рынок прав собственности (акционерного капитала);
♦ валютный и денежный рынок.
Каждый из них имеет определенные особенности, на которых мы остановимся при рассмотрении каждого рынка в отдельности. Нужно, однако, отметить, что центральное место, с точки зрения экономической теории, занимает проблема равновесия рынка, т. е. вопрос о том, при каких условиях спрос на данном конкретном рынке равен предложению на нем, а также проблема установления
равновесия и его достижимости. Определение равновесия на рынке тесно связано с изменением спроса и предложения на товары, обращающиеся на нем. Согласно классической теории рыночных механизмов, как правило, неравновесные (несбалансированные) рынки неустойчивы и переходят со временем в равновесные (сбалансированные), благодаря действию рыночных механизмов (например, механизма цен). Предполагается существование т.н. “невидимой руки рынка” - некоторого комплекса механизмов обратных связей, приводящих рынки в равновесие. Однако при определенных условиях дефицитный рынок (рынок продавца) может также находиться в устойчивом состоянии. Но рынки подобного типа, функционирующие, как правило, в условиях централизованной экономики, останутся вне нашего рассмотрения в данной статье.
Спрос и предложение на каждом из рынков зависят от многих факторов. Предполагается, что на каждом из них действует определенный механизм, позволяющий устанавливаться равновесию между спросом и предложением (рыночный механизм). Реализация этого механизма осуществляется через изменение некоторого фактора, наиболее быстро реагирующего на несоответствие между спросом и предложением и своим изменением приводящего рынок в положение равновесия. Спрос и предложение также должны зависеть от значения, принимаемого этим фактором. В качестве такого фактора на одном из рынков может выступать, например, цена, а на другом норма процента. Предполагается, что одна из функций (спрос или предложение) является убывающей (или, по крайней мере, невозрастающей) функцией этого фактора, а другая возрастающей (по крайней мере, неубывающей). Предполагается, что существует точка пересечения кривых, задающих зависимость спроса и предложения от данного фактора, которая и является положением равновесия рынка. Или, наоборот, что существует равновесное значение фактора, при котором спрос и предложение совпадают. Рассмотрим теперь каждый из рынков в отдельности.
2. Рынок товаров и услуг (капитальных и потребительских благ)
Исторически с этого рынка начались исследования проблемы рыночного равновесия, которые восходят к работам Маршалла и
Вальраса [1, 2].
С содержательной точки зрения этот рынок не требует особого рассмотрения, так как все мы постоянно сталкиваемся с ним в повседневной жизни, как правило, в качестве покупателей. Положение равновесия на этом рынке определяется как точка пересечения кривых, описывающих зависимость спроса и предложения на товары от уровня цен Р на них. Предполагается, что с ростом цен спрос на товары уменьшается, а предложение увеличивается (рис.1). При этом цена Р*, представляющая собой значение цены в точке пересечения
Рис. 1
кривых спроса и предложения, является равновесной ценой. Существует основное требование, которое должно выполняться, чтобы можно было утверждать, что цена Р* является равновесной ценой [3, стр.82]. Это требование гласит, что при определении кривых спроса и предложения, все прочие факторы, кроме цены, влияющие на них, должны оставаться неизменными. В противном случае невозможно точно определить положение равновесия на рынке и равновесную цену на товар (товары). Это требование является универсальным и относится ко всем прочим исследуемым рынкам и ко всем экономическим характеристикам, которые являются
главными факторами равновесия на этих рывках.
Вообще говоря, кривые спроса и предложения могут быть и немонотонными, возникающие при этом эффекты исследуются при анализе монополизированных рынков [4]. Достаточным условием, которое должно удовлетворяться для того, чтобы функции спроса и предложения были монотонными, является требование, состоящее в том, что ни один из субъектов, действующих на рынке, в отдельности не может оказать существенного влияния на цену Р. Это требование известно в экономической теории как «принцип совершенной конкуренции» [4, 5].
3. Рынок трудовых ресурсов (рабочей силы)
Основным параметром, уравновешивающим спрос на рабочую силу (трудовые ресурсы) со стороны предпринимателей и предложение рабочей силы: со стороны населения в простейшем случае является реальная заработная плата О [6, стр. 55], которая связана с номинальной почасовой заработной платой. Ж и уровнем цен Р соотношением О = Ж / Р . Графически соотношение между спросом и предложением рабочей силы и равновесие на этом рынке представлено на рис.2. При этом О* - равновесная реальная заработная плата.
Рис.2
Естественно, предложение рабочей силы (трудовых ресурсов) ограничено сверху величиной Мтах, соответствующей общей
численности трудоспособного населения. Следует также добавить, что поскольку в условиях полностью централизованной экономики имеет место полная занятость (N = Nmax), то при этом уровень
реальной заработной платы О не оказывает на макроуровне существенного влияния на предложение рабочей силы [7, стр.416].
Перейдем теперь к рассмотрению такого важного социального феномена как безработица. Подход к анализу проблемы безработицы, предложенный Кейнсом [8, стр.379], базируется на явлении «жесткости номинальной, заработной платы на понижение». Это достаточно сложное явление может быть проиллюстрировано следующей схемой.
Допустим, что номинальная заработная плата в исходном состоянии находится на уровне Ж * = О * Р1, соответствующем полной занятости. В случае падения цен, на возможных причинах которого мы здесь не останавливаемся, до уровня Р1 = Р * величина номинальной заработной платы Ж останется на прежнем уровне Ж*, а значение реальной заработной платы возрастет до Ж *
уровня О1 =-----. Это приведет к увеличению предложения рабо-
Р1
чей силы до уровня N1 и к снижению спроса на нее до уровня
■№ . Поскольку в условиях рыночной экономики бюджетные ограничения, накладываемые на деятельность предприятий: (фирм), являются жесткими, то рынок рабочей силы будет являться в данном случае рынком покупателя и, следовательно, занятость
зафиксируется на уровне М1 = N1 = т1и(М11, № ) < N *
Очевидно, что в данном случае будет иметь место безработица, величина которой составит N * — М1.
Описанная динамика цен может быть проиллюстрирована рис.1. Стрелкой указано направление изменения предложения. Динамика занятости иллюстрируется рис. 2.
Другим весьма важным источником безработицы могут быть
структурные изменения в экономике, результатом которых будет вытеснение рабочей силы из некоторых отраслей народного хозяйства. Количественный анализ этого процесса может быть проведен на основе подхода, изложенного в [9, стр.223-226].
Дополнительно укажем, что вопросам, связанным с функционированием рынка рабочей силы, посвящена обширная литература [10, 11, 12].
4. Рынок ссудного капитала (инвестиционных средств)
Простейшей моделью рынка ссудного капитала является следующая модель. Источником инвестиционных средств I, необходимых для расширенного воспроизводства, выступают денежные сбережения 1, помещаемые в банки и предоставляемые затем нуждающимся в ссудах (кредитах) фирмам. При этом вкладчики получают определенный процент / по вкладам, величина которого и является главным стимулом к сбережению, а заемщики выплачивают процент по ссудам г1. Предполагая, что г = г1 можно утверждать, что величина нормы процента / является основным фактором равновесия на рынке ссудного капитала.
В случае, когда инвестиции 1(г) равны сбережениям £(/), рынок ссудного капитала находится в равновесии. Норма процента /*, при которой £(/)=1(/) является равновесной нормой процента (рис.
3).
Более сложной моделью рынка ссудного капитала является модель Кейнса, восходящая к [8], но основной вклад в развитие этой модели внесли Хикс [13] и Хансен [14].
В рамках этой модели предполагается, что объем сбережений 1 не зависит от нормы процента и определяется лишь как остаток, непотребленная часть национального дохода X. Объем потребления С зависит от величины X : С = С (X) . (На микроуровне для каждого конкретного человека размеры потребления определяются его личным доходом у и склонностью к потреблению с: йС (у)
с =-------). Таким образом, величина объема сбережений на
йу Р
макроуровне является функцией размеров национального дохода:
1 = X — С (X).
Рис. 3
Перейдем теперь к рассмотрению спроса на инвестиции. Предполагается, что каждому объему инвестиций I соответствует
^ Ъ
своя дисконтированная сумма доходов В: В = — I + У ---------- , где
1=1 (1 + г)
Ъ — доход от инвестиций I в году Т — срок полной амортизации инвестиций I, г = ) — текущая норма, процента. В случае если
В > 0, инвестиции рентабельны, если же В < 0, — нерентабельны. При построении этой формулы использовалось предположение о наличии информации о будущей норме процента /(^). В случае отсутствия такой информации (а в большинстве случаев это так) решение об инвестировании принимается в условиях большей или меньшей степени неопределенности. Очевидно, что чем выше норма процента, тем менее выгодными являются инвестиции, поскольку рост I понижает величину их рентабельности В. Следо-
й! л
вательно, можно утверждать — < 0 .
йг
Если при этом удовлетворяются два нижеследующих предпо-
ложения, то зависимость объема инвестиций I от текущего значения нормы процента / может быть проиллюстрирована рис.4.
Первое из этих предположений состоит в том, что эластичность I по / невелика, а второе в том, что даже
Рис. 4
при очень низкой норме процента спрос на инвестиции не возрастает бесконечно, т. е. \imI(i) ф¥.
/——+0
Теперь следует рассмотреть вопрос об условиях равновесия между сбережениями и инвестициями в рамках этой модели. Можно предположить, что равновесие на рынке ссудного капитала в данном случае имеет место при выполнении соотношения (1) 5 (X) = I (/).
Но как оно устанавливается?
Пусть в исходном состоянии имело место выполнение соотношения (1). Предполагается, что при росте / снижается объем инвестиций, что, в свою очередь, приводит к снижению экономической активности, т. е. к снижению размеров национального дохода X, вслед за которым, естественно, уменьшается и 5. Равновесие на рынке восстанавливается. Установление (восстановление) равновесия на рынке ссудного капитала в рамках данной модели может быть проиллюстрировано рис. 5.
Рис. 5
На основании вышеприведенных рассуждений можно сделать предположение о существовании связи между нормой процента / и уровнем производства национального дохода X. Такого рода зависимость представлена в виде кривой 81 на рис.6. Величиной Хтах
на этой кривой обозначен тот уровень национального дохода, который не может быть превышен ни при каком значении I. Данная зависимость в макроэкономической теории носит название кривой Хикса-Хансена [13, 14].
Следует отметить, что в отличие от классической модели, где имелось единственное равновесное значение
Рис. 6
нормы процента і = і *, в данной модели, очевидно, равновесие на рынке ссудного капитала имеет вид кривой 81 в пространстве (і,Х).
Центральным элементом рынка ссудного капитала является банковская система. По отношению к вкладчикам банк выступает как заемщик, а по отношению к фирмам или предпринимателям, которые берут ссуды, как кредитор. Общая схема функционирования рынка ссудного капитала представлена на рис.7.
вкладчики банки заемщики
(кредиторы)
На рис.7 сплошными стрелками обозначено движение заемных средств, а пунктирными - выплаты процентов по ссудам и вкладам. В реальной экономике процент по вкладам ниже процента по ссудам, а их разность, умноженная на величину предоставленных ссуд, представляет собой основную часть дохода банковского капитала (кроме этого в доходы входят, в частности, проценты, получаемые по ценным бумагам, например, по государственным облигациям).
Следует также отметить, что обращение облигаций также следует отнести к рынку ссудного капитала, так как их владельцы выступают в качестве кредиторов, а государство или фирмы, их выпускающие - в качестве заемщиков. По облигациям обязательно выплачивается определенный фиксированный процент (в отличие от акций). Более подробно об условиях равновесия на рынке ценных бумаг (облигаций) можно узнать, например, в работе [15].
Та часть рынка ссудного капитала, на которой происходит получение кредитов и ссуд под определенные проценты, обычно выделяется в отдельный кредитный рынок.
В условиях перехода экономики от централизованного управления к рыночным принципам регулирования, по-видимому, размер сбережений не оказывает заметного влияния на уровень инвестиций. Размер последних определяется кредитной способностью центрального банка I* и, естественно, нормой процента / (рис. 8). Коммерческие банки при этом можно рассматривать как филиалы центрального банка. Такая ситуация в той или иной степени имела место в России в начале и середине 90-х годов (до так называемого “дефолта”).
В этом случае, так же как и в классической модели существует единственный уровень процентной ставки /*, который уравновешивает кредитные возможности центрального банка и спрос на инвестиции. Если кредит дорог (/ > /'*), то значительная часть кредитных возможностей центрального банка может остаться невостребованной. Возможно также, что при этом изменится структура размещения активов банков: основная их часть будет направлена не на инвестиции как таковые, а на кредитование торговых и посреднических операций. Заканчивая рассмотрение рынка ссудного капитала, нужно указать, что на нем заинтересованные 44
субъекты получают инвестиции в денежной форме. Непосредственное превращение этих средств в оборудование происходит на той части товарного рынка, которая может быть специфицирована как рынок сырья и средств производства.
Рис. 8
5. Рынок прав собственности (рынок акционерного капитала)
Исходным положением для развития данного рынка является существование юридических лиц (фирм) в форме ЗАО или ОАО со свободным (с учетом некоторых законодательных ограничений) обращением акций (акционерных обществ).
Каждый из акционеров ЗАО, ОАО обладает своей долей собственности фирмы (акционерного общества), выражающейся во владении определенной частью ее акций. Акция - документ, удостоверяющий право ее владельца на часть капиталов АО, равную капиталу, деленному на общее число выпущенных акций (в случае их одинаковой номинальной стоимости). Среди владельцев акций ежегодно распределяются дивиденды-доходы, которые причитаются на каждую акцию после выплаты всех фиксированных платежей, в том числе процентов по ссудам (облигациям).
Как правило, акции не связаны со своим владельцем (не персонифицированы, но существуют и именные акции) и могут быть им в любое время проданы. Реализация акций осуществляется на
рынке акционерного капитала. Поскольку они являются правом на владение частью общего капитала корпорации, то этот рынок может быть назван «рынком прав собственности». Основным рабочим инструментом такого рынка являются фондовые биржи, на которых, впрочем, могут реализовываться и другие ценные бумаги, например, облигации.
К анализу условий и определению положения равновесия на рынке акционерного капитала может быть несколько подходов. Каждый из этих подходов отражает процессы, относящиеся к различным уровням в иерархии временных приспособлений данного рынка: к мгновенному, краткосрочному, среднесрочному и долгосрочному приспособлениям. Рассмотрим вопросы, связанные с анализом равновесия на рынке акционерного капитала, в соответствии с этой иерархией: от мгновенного (нижний уровень) к долгосрочному (верхний уровень) приспособлению. Но прежде чем перейти к конкретному рассмотрению процессов, протекающих в рамках временных интервалов, соответствующих каждому из уровней иерархии, отметим, что центральной характеристикой, представление о которой необходимо для анализа функционирования рынка акционерного капитала на любом из временных уровней, является курс (котировка) акции. Курс акции - цена, по которой осуществляется покупка и продажа акции на фондовой бирже [16, стр.325].
Перейдем теперь к обсуждению мгновенного приспособления на данном рынке, т. е. к проблеме установления курса акции в течение одного биржевого дня. Котировка акции Р* в ходе торгов устанавливается на таком уровне, что количество поручений, данных маклерам (брокерам) на покупку акций по цене, равной или более низкой, чем Р*, приблизительно равно количеству поручений, данных им на продажу акций по цене, равной или более высокой, чем Р* [6, стр.142-149]. Процесс установления равновесия на рынке акционерного капитала на данном уровне временной иерархии может быть проиллюстрирован рис.9.
1 - суммарное количество поручений на покупку акций
2 - суммарное количество поручений на продажу акций
Рис. 9
Перейдем теперь к следующим уровням временных приспособлений данного рынка. Наиболее сложными являются процессы, протекающие на нем в рамках временных интервалов, соответствующих краткосрочному приспособлению (в пределах одного года). Следует отметить, что на таких временах данный рынок в целом (и даже по отдельным видам акций) практически не бывает в состоянии равновесия. Постараемся дать достаточно простое объяснение этому факту.
Важной особенностью функционирования фондовой биржи является то, что котировки акций существенным образом зависят от предполагаемого в будущем изменения их курса, т. е. от оценок, которые делают биржевые спекулянты (дилеры) о соотношении между текущей и будущей котировкой акций, т. е. о знаке величины P(t +1) — P(t) . Величина т представляет собой среднюю скорость обращения акционерного капитала (передачи прав) на бирже. Величина т может быть определена, например, как среднее время между заключением сделки и непосредственной покупкой или продажей акций при операциях с отсрочкой (юридической или фактической или операциях с опционом [6, стр.142-149]. Если
величина Р(; + Т) — Р(;) > 0, то курс акции будет расти, поскольку их выгодно купить именно сейчас, чтобы в дальнейшем продать по более высокой цене; это, в свою очередь, приводит к увеличению спроса на акции, что на уровне мгновенного приспособления приводит к повышению их курса. Если Р(; + Т) — Р(;) < 0, то котировка акций будет понижаться. Разумеется, продавцы и покупатели на бирже не располагают точной информацией о величине Р(; + Т), а строят на основании своих интуитивных предположений некоторую ее оценку Р(; + Т) [3, стр.156]. Таким образом, скорость изменения цены Р в текущий момент может быть представлена в виде Р = ¥ (Р (; + Т) — Р(;)).
Поскольку оценка Р(; + Т) носит вероятностный характер, то и процесс изменения котировок акций на бирже также носит стохастический характер.
Необходимость оценивать будущий уровень цен (зависимость
Р от Р(; + Т)) может привести в определенных условиях к наличию в биржевом механизме существенной положительной обратной связи. Результатом такого воздействия может быть то, что долгое время цены почти на все акции будут расти. Эта ситуация называется «рынком быков». На таком рынке практически все операции производятся в расчете на предстоящее повышение котировок. Развитие «рынка быков» обычно заканчивается биржевым крахом, т. е. почти одновременным падением курсов акций (примером тому может служить Великий биржевой крах 1929 г. в США). Далее, поскольку биржевые спекулянты ожидают дальнейшего падения курсов, развивается так называемый «рынок медведей». На нем все операции делаются в расчете на предстоящее понижение курсов. Развитие «рынка медведей» также может заканчиваться биржевым крахом (пример тому - крах 1933 г.). Затем цикл может повториться снова. Государство, проводя эффективную финансовую политику, может влиять и влияет на этот процесс, но такое воздействие государства на экономику не рассматривается в данной статье.
Стихийные процессы (флуктуации), протекающие на рынке акционерного капитала в рамках краткосрочного приспособления,
описаны в работе [6, стр.152]. В этой работе раскрыты возможные состояния фондовой биржи - главного рабочего инструмента данного рынка: тенденция к ускорению прогресса, прочность, хорошее настроение, активность, оживление, сохранение стабильности, спокойствие, осторожность, разборчивость, нерешительность, беспокойство, застой, подавленность, слабость, упадок, понижение.
Рассмотрим теперь следующий уровень временной иерархии -среднесрочный. В среднесрочном плане курс акций каждого конкретного вида зависит от многих факторов и, прежде всего, от уровня дивидендов, выплачиваемых по этим акциям. Так, если
считать, что предложение акций данного вида является постоянным в данный момент времени Р. ^ = ^0, т. е. если рассматриваемый момент не относится к периоду, в котором производится подписка на дополнительно выпущенные акции данного АО, то
спрос на них о - определяется уровнем полученных в предшествующем периоде дивидендов Б - (; — 1). В этом случае соответствие между спросом и предложением акций --вида может быть проиллюстрировано рис.10. Если размер дивиденда, полученного акционерами в году 7-1, составит Бх, то спрос на акции данного вида будет несколько ниже предложения; если размер дивиденда составит Б2, то спрос на акции будет несколько выше, чем предложение.
Приспособление к текущему уровню дивиденда Б - (7 — 1) будет происходить на временах, соответствующих краткосрочному и мгновенному приспособлению. Теоретически новый курс акций
ч А . Б (; — 1) х 100
(оценка) Р (;) должен составить Р (;) = —-------------, где
й(;)
£(;) - приемлемая для покупателя норма прибыли, выраженная в
процентах [17, стр.42-45]. В силу того, что величина £(;) для
различных покупателей различна и, следовательно, является случайной величиной со своим законом распределения (но, вообще говоря, достаточно близкой к текущей норме процента /(О), вели-
чина Р-(;) также будет случайной. Следствием этого факта могут
быть флуктуации курса акций данного -го вида на временах, соответствующих краткосрочному приспособлению.
Рис. 10
Перейдем теперь к рассмотрению самого верхнего уровня иерархии временных приспособлений рынка акционерного капитала
- долгосрочного приспособления. При этом следует указать на то, что на этом уровне не наблюдается хотя бы частичного, как на предыдущем уровне, равновесия рынка, поскольку котировка акций в долгосрочном плане имеет тенденцию к росту. Такая тенденция объясняется, с одной стороны, инфляцией, а с другой -постоянной капитализацией части доходов корпораций [3, стр.148—149; 17, стр.55].
Завершая рассмотрение процесса функционирования данного рынка, следует подчеркнуть, что он имеет существенную общность с рынком ссудного капитала. Так, операции по депорту (выдача банками ссуд под залог ценных бумаг), являющиеся весьма важной составляющей процесса функционирования рынка акционерного капитала, могут быть с тем же успехом отнесены и к рынку ссудного капитала. На проблеме существенного единства всех рынков капитала мы остановимся несколько ниже.
6. Валютный и денежный рынки
Рассмотрим сначала валютный рынок. Необходимо, прежде всего, отметить его дуализм по отношению к представленной нами классификации. С одной стороны, когда речь идет о предоставлении одной страной валютных займов другой стране при условии выплаты определенного процента годовых, данный рынок ничем не отличается от рынка ссудного капитала. С другой стороны, когда идет речь о приобретении валюты другой страны за счет реализации, например, золотых запасов, этот рынок ничем не отличается от товарного рынка.
Денежный рынок, хотя и не отличается по природе обращающихся на нем объектов (денежные активы) от валютного рынка, имеет существенно иные принципы функционирования. В экономике деньги имеют различные функции, главными из которых, кроме функции меры стоимости, являются функция средства платежа и средства обращения и функция средства накопления.
Для анализа соответствия между спросом и предложением на денежном рынке можно воспользоваться следующим подходом (далее излагается так называемый кейнсианский подход). Он предполагает, что спрос на деньги МБ равен сумме спроса на деньги как средство обращения и платежа Т плюс спрос на деньги как средство накопления Ь: МБ = Т + Ь .
Спрос на деньги как средство платежа и обращения (транзакционный спрос) определяется величиной национального дохода в базовых ценах X и уровнем цен Р. Величина Т может быть задана как Т = 1РХ, где I представляет собой коэффициент пропорциональности.
Спрос на деньги как на средство накопления Ь (спекулятивный спрос) зависит от нормы процента /: Ь = Ь(/). Чем процент выше, тем выгоднее держать деньги на счетах в банке и, следовательно, тем меньше потребность в наличных деньгах как средстве накопления; т. е. спрос на деньги как средство накопления является убывающей функцией процентной ставки.
Предложение денег Мо = М 0 является экзогенной переменной, т. е. оно формируется эмиссионной политикой государства. Следовательно, в этом случае спрос на деньги (или экономика в
целом) должен приспосабливаться к данному уровню предложения М0. (Отметим, что государство может проводить целенаправленную политику, ведущую к стабилизации денежного рынка, т. е. пытаться зафиксировать предложение денежной массы на уровне М *, равном текущему спросу на деньги 1РХ + Ь(г)). Таким образом, должно быть рассмотрено следующее условие равновесия
на денежном рынке М0 = 1РХ + Ь(г), где —— < 0 .
й-
При фиксированном уровне цен Р = Р0, а стабильность (негибкость) цен - одна из важнейших предпосылок кейнсианской макроэкономической теории; равновесие на денежном рынке при заданном уровне производства национального дохода Х = Х0 может быть проиллюстрировано рис.11. Вертикальная асимптота в левой части графика Ь(Г) на рис.11 предполагает существование так называемой «ликвидной ловушки», т. е. ситуации, когда из-за низкого уровня процента по вкладам экономические субъекты предпочитают иметь свои финансовые активы только в виде наличности.
Рис.11
В условиях перехода экономики к рыночным принципам регулирования вопрос о возможности существования ликвидной ло-52
вушки остается открытым.
Отметим также, что возрастание размеров транзакционного спроса Т = 1РХ с ростом X приводит к необходимости создания банками дополнительных стимулов по привлечению части денежных средств. Таким стимулом, очевидно, может быть повышенная по сравнению с исходным состоянием норма процента. Зависимость между величиной производства национального дохода Х и нормой процента -, соответствующая равновесию денежного рынка, может быть охарактеризована кривой ЬМ, лежащей в пространстве (-, X), график которой дан на рис.12.
Следует еще раз подчеркнуть, что это теоретическое построение выполнено в предположении постоянства уровня цен - Р = Р0
(или что, то же самое, в предположении, что уровень цен определяется вне модели).
Рис. 12
Возможен и другой (так называемый монетаристский) подход к определению равновесия на денежном рынке [18, 19, 20, 21, стр.190-193]. При реализации этого подхода, как и в кейнсианском
случае, предполагается, что предложение денег М5 = М 0 задается
экзогенно по отношению к денежному рынку (определяется эмис-
сионной политикой государства).
Отличие монетаристского подхода состоит в задании спроса на деньги М° в виде единой функции спроса на кассовые остатки, которая в простейшем случае имеет вид М° = Р/(X / Р, /'), где Р
- уровень цен; Х/Р - дефлированный национальный доход; / -норма процента. Равновесие на денежном рынке имеет место в случае выполнения соотношения М5 = М° или
М 0 = Р/ ( X / Р, I).
При этом предполагается также, что уровень реального нацио-
X (
нального дохода определяется за рамками модели, т.е. ^ = х0 (ср. с кейнсианской предпосылкой Р = Р0 ).
7. Проблема единства рынка капитала (финансового рынка)
Для того чтобы сконцентрироваться на наиболее существенных сторонах функционирования рынков и упростить анализ условий равновесия, мы ранее пренебрегали существенной общностью между рынком ссудного капитала, рынком акционерного капитала и денежным рынком. На самом деле рынок капитала в условиях развитой рыночной и финансовой системы является единым. И положение равновесия на нем определяется как равенство суммарного спроса суммарному предложению на всех вышеперечисленных рынках, хотя каждый из них при этом может и не находиться в состоянии равновесия [22, стр.50], т. е. условие равновесия рынка капитала имеет вид
(2) М° + Б8° +1 = М0 + В55 = 5,
где М° - спрос на наличные деньги; В5° - спрос на ценные бумаги; I - спрос на инвестиции; М0 - денежная масса в обращении; В55 - предложение ценных бумаг; 5 - сбережения.
Формулировка соотношения (2) произведена уже с учетом функционального единства некоторых рынков. Так, задание спроса и предложения на облигации, функционирование которых относится к рынку ссудного капитала, и на акции, функционирующие на рынке акционерного капитала, в виде единого спроса и единого 54
предложения ценных бумаг предполагает определенную общность этих рынков, т. е. существование единого рынка ценных бумаг. Практически такое слияние осуществляется на микроуровне в рамках портфельного подхода индивида к размещению своих активов, когда он принимает решение о распределении своих средств между различными видами ценных бумаг. В этом случае его не интересуют институциональные отличия между различными ценными бумагами, а интересует лишь потенциальная (вероятная) доходность того или иного их вида [15, стр.321-326, 23].
В реальной экономической практике не существует четких границ между различными типами рынка капитала. Капитал в процессе обращения постоянно переходит из одной формы в другую, что, безусловно, создает существенные трудности при классификации.
Примером организаций, деятельность которых происходит как на рынке ссудного капитала, так и на рынке акционерного капитала, являются инвестиционные фонды [3, стр.163], которые занимаются размещением денежных средств в различные виды ценных бумаг с целью снижения риска вкладчиков.
Таким образом, если рассматривать рынки ссудного капитала, прав собственности и валютно-денежный рынок, как единый рынок капитала или финансовый рынок, то общая классификация рынков примет вид:
♦ рынок товаров и услуг;
♦ рынок рабочей силы;
♦ рынок капитала (финансовый рынок).
Следует отметить, что в условиях формирования рынка капитала, по-видимому, представляется преждевременным говорить о функциональном единстве различных составляющих рынка капитала. На наш взгляд, различные рынки капитала еще длительное время будут оставаться весьма сепарабельными, а их функционирование будет иметь ряд особенностей, на часть их которых мы указали выше. По мере формирования и развития рыночных отношений будут все сильнее проявляться определенные закономерности, позволяющие проводить анализ процессов, протекающих на различных рынках, на основе использования единых содержательных понятий и формального аппарата, сформировавшихся в рамках макроэкономической теории.
Естественно, в зависимости от целей, которые ставят перед собой исследователи, могут быть предложены и иные классификации системы рынков. Данная классификация может быть также расширена за счет включения некоторых других их типов (например, страхового рынка), которые мы не рассматривали из-за более узкой по сравнению с перечисленными выше области их функционирования.
Завершив построение классификации, необходимо теперь, в заключение данного обзора, указать на то, что в рамках макроэкономической теории существует и другое направление - синтезирующее, которое исследует основные зависимости и взаимодействия, возникающие в процессе функционирования рынка рабочей силы, рынка капитала и рынка товаров и услуг.
Рассмотрим макроэкономический синтез на примере объединения рынка товаров и услуг и денежного рынка. Отталкиваясь от кейнсианской модели рынка ссудного капитала и предполагая, что сбережения и инвестиции осуществляются не в денежной (не только и не столько), а в материально-вещественной форме, можно считать, что рынок ссудного капитала в определенной степени эквивалентен рынку товаров и услуг. В данном случае «...термин «сбережения» следует понимать как объем непотребленных благ и услуг, а не как количество денег, отложенное в сберегательных кассах» [6, стр.201].
Как мы указали выше, при анализе рынка ссудного капитала, равновесие на нем, в рамках кейнсианской теории, может быть задано в пространстве (iX) кривой 51, представленной на рис.6. Равновесие на денежном рынке задается в том же пространстве кривой ЬМ (рис.12). Следовательно, точка пересечения Н кривых 51 и ЬМ в пространстве (iX) отвечает требованиям равновесия как рынка товаров и услуг, так и денежного рынка. Данный факт может быть проиллюстрирован графиком, представленным на рис.13, который известен как график Хикса-Хансена [15, стр.297-304].
max -----
P
Рис. 13
Заключение
В заключение следует остановиться на практической значимости изложенных результатов.
По нашему мнению, руководители, собственники (акционеры) и другие лица, принимающие финансовые и/или организационные решения, касающиеся функционирования и развития фирм, должны учитывать определенные особенности действия рыночных механизмов, чтобы иметь возможность эффективно управлять деятельностью своих предприятий, а также выбирать оптимальную стратегию их развития.
Несмотря на то, что идея “невидимой руки” рынка за годы экономических и политических реформ в России была сильно скомпрометирована, представляется, что основные идеи, сформулированные классиками экономической мысли XX века и представленные в настоящем обзоре, дают достаточно точное представление о макропроцессах, протекающих в рыночной экономике, и о том влиянии, которое может оказывать на них государство своими разумными целенаправленными воздействиями.
Литература
1. Аллен Р. Математическая экономия. М.: Издательство иностранной литературы, 1963.
2. Бурков В. Н., Кондратьев В.В., Цыганов В.В., Черкашин А. М.
Теория активных систем и совершенствование хозяйственного механизма. М.: Наука, 1984.
3. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.
4. Корнай Я. Дефицит. М.: Наука, 1990.
5. Мицкуляк И. Д. Стратегия занятости: предотвращение безработицы. М.: Экономика, 1990.
6. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. М.: Прогресс, 1986.
7. Самуэльсон П. Экономика. Вводный курс. М.: Прогресс, 1964.
8. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.-Л.: Государственное социально-экономическое издательство, 1931.
9. Столерю Л. Равновесие и экономический рост. М.: Статистика, 1974.
10. Усоскин В. М. Теории денег.— М.: Мысль, 1976.
11. Федоров В. П. Ринг «быков» и «медведей». М.: Издательство политической литературы, 1982.
12. Харрис Л. Денежная теория. M.: Прогресс, 1990.
13. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. Т. 2. М.: Советская энциклопедия, 1975.
14. De Neubourg Ch. Unemployment, labour slack and labour market accounting: Theory, evidence and policy. Amsterdam: North-Holland, 1988.
15. Friedman M. A Monetary Theory of Nominal Income// Monetary Theory and Monetary Policy in 1970-th. / Ed. by G. Clayton. London: Oxford Univ. Press, 1971.
16. Friedman M. A Theoretical Framework for Monetary Analysis // Journal of Political Economy. 1970. Vol. 78. № 2.
17. Hansen A.H. A Guide to Keynes. New-York: McGraw-Hill, 1953.
18. Hicks J. R. A suggestion for Simplifying the Theory of Money // Economica. 1935. 2 (new series). P. 1-19.
19. Hicks J. R. Mr. Keynes and the «Classics». A Suggested Interpretation // Economica. 1937. 5 (newseries). P. 147 - 159.
20. Hoffman S. D. Labour market economics. Englewood Cliff (N. J): Prentice-Hall, 1986.
21. Marshall A. Principles of Economics. New York: Macmillan, 1890.
22. Studies in the Quantity Theory of Moneу / Ed. By Friedman M. Chicago: The Univ. of Chicago press, 1958.
23. Walras L. Elements of Pure Economics. Homewood, 111.: Irwin, 1954.
