CC BY
21
УДК 368.02
Т. В. Проказа,
кандидат економ!чних наук, Луганський нац1ональний ун1верситет 1мен1 Тараса Шевченка
РОЗВИТОК МЕТОД1В ОЦ1НКИ ВАРТОСТ1 СТРАХОВИХ КОМПАН1Й
Ефективним важелем стабшзацц сощалью-екоютч-них процеав у держаш е страховий ринок. На цьому ринку виршальна роль выводиться страховим компаниям, ефектив-на дальшсть яких пов'язана з реалiзацiею ких фшансових ште-реав—збiльшенням страхових премш, прибутку вщ страхово! та швестицшно! дальносп, щдвищенням платоспромож-носп, лжвщносп, дшово! активносп тощо.
Головна проблема бiлъшостi вгтчизняних компанш — це нездатнiсть менеджменту здшснювати управлiння ввдповщно до сучасних екожмчних умов. Перш за все необидно вщповвдно до конкретно! компани розробити стратегтю розвитку, основним напрямом яко! мае бути зро-стання вартосп бiзнесу. Саме показник вартостi компани акумулюе наявний i майбутнш прибуток, обсяги даяльносп, швидк1сть розвитку, кон'юктуру свiтового ринку, довiру до менеджменту, iмiдж. Значну вартiсть може мати навiть збиткова компан1я, якщо вона зростае за рахунок значних вкладень у свш розвиток. Недаремно в сучаснш заруб1жн1й економiчнiй лiтературi метою д1яльносп корпоративних керуючих називають т прибуток, нi насичення ринку товарами та послугами, а зростання вартостi компани.
Доробок укра!нських учених в науково-теоретично-му обIрунтуваннi оцшки вартостi страхово! компани до-сить незначний. Для розумшня особливостей функцю-нування системи страхування важливе значення мають роботи укра!нських науковцiв, зокрема В. Д. Базилевич, К.С. Базилевич, С.С. Осадця, П. А. Лайка, О.О. Гаманко -во!, М.В. Мниха, В.М. Фурмана, О.Ф. Фшонюк, М.П. Нколенко, О.1. Барановського та iн.
Попри достатньо велику кiлькiсть наукових публшацш зi страхово! тематики, як1 з'явилися в Укра!т останшми роками, переважна бiльшiсть з них носить онтолопчний характер i стосуеться здебшьшого страхових процесiв, !хньо! ди-намжи, не торкаючись варпсно! оц1нки страхових компанш.
Методи оцшки вартосп бiзнесу досить вщом1, але операциям страхових компанш притаман1 особливосп, ко^ зас-луговують окремого дослвдження. Опрацювання автором лiтературних джерел з питань оцшки бiзнесу показало акту-альшсть концепци економ1чного прибутку, пов'язано! з кла-сичною передумовою про необхщтсть покриття компатею сво!х витрат, у тому чист й витрат на залучення капiталу.
Метою статтi е дослвдження сутностi економiчного прибутку в контексп вартостi страхових компанiй.
У процеа розподшьних та обмшних вщносин м1ж людьми, пов'язаних iз набуттям страхового захисту, вщкриваеть-ся здатшсть цих вщносин утворювати каптал—варпстъ, яка приносить додаткову варпсть [1, с. 46]. У ринковш економiцi будь-яш шдприемства, галуз^ компанi! мають одержати оцшки з каппалзацц [2, с. 220]. Мова йде про ринкову варпстъ суб'екпв господарювання, оцшку !х бiзнесу.
Особливе мiсце для власникiв та швесторш страхових компанш мае оцшка вартост1 бiзнесу, яка представляе цшес-прямований упорядкований процес визначення величини вартосп об'екта в грошовому виглядi з урахуванням фак-
торiв впливу на не! в конкретний момент часу в умовах конкретного ринкового середовища Саме оцшка ринково! вартосп компани дозволяе продавцю й покупцю укладати угоди, спираючись на об1рунтування вартосп бiзнесу
Проблематицi оцiнки вартостi страхових компанш сучасна вiтчизняна наука поки що не придшяе достатньо! уваги. Ввдсутне чiтке трактування економiчного прибутку в концепци управл1ння вартiстю компани, яка будуеть-ся на таких принципах:
— новi капiтальнi вкладення компанi! повиннi здiйснюватися тальки за умови створення ново! вартостi;
— ствввдношення активiв i пасивiв компани повинно змшюватися тiльки з метою забезпечення максимального росту компани.
Слад розумгти, що саме показник економiчного прибутку е визначальним економiчним iнструментарiем оцiнки вартосп бiзнесу.
Одним iз засновникiв концепци економчного прибутку е Альфред Маршалл, який доводив: «...те, що залишаеть-ся ввд його (власника чи керуючого) прибутк1в п1сля виок-ремлення ввдсотюв на кап1тал за поточною ставкою, можна назвати падприемниньким або управлiнським прибутком» [3, с. 142]. Це означае, що показник економчного прибутку суттево в1дазняться вщ визначеного в бухгалтерському об-лшу чистого прибутку. Вважаемо за необхщне звернути увагу на класичну екожмчну тезу про те, що компаМя може бути по-справжньому прибутковою за таких умов:
—доходи покривають виробничi й операцiйнi витрати;
— дохода достатньо для нормально! вiддачi на шве-стований капiтал; по суп це е економiчний прибуток.
За останм роки концепцiя економчного прибутку на-бувае все бшьшо! ваги в економ1чних розрахунках. Причини популярносп розкривае Пiтер Друкер. Вш зазначае: поки бiзнес не приносить прибуток, який покривае варпсть капталу, вш збитковий [4, с. 54 — 62], тобто компашя не може утворювати варпсть без урахування витрат на залучений кап1тал.
Розробник показника економiчно! добавлено! вартосп (БУЛ) Б. Стюарт запропонував визначати цей показник як рiзницю мiж чистим операщйним прибутком п1сля оподаткування й витратами на залучений капiтал. БУЛ дозволяе оцшити реальний економiчний прибуток за об-1рунтованою ставкою дохвдносп, яку акцiонери й креди-тори змогли б одержати, вкладаючи сво! кошти в цiннi папери з таким же рiвнем ризику.
У подальшому термiни «економiчний прибуток» i «економiчна вартють» подано взаемозамiнним чином, як заведено в професшному середовища
Отже, економiчний прибуток — це е скоригований чистий прибуток, зменшений на втрати, пов'язаш з каш-талом. Такий показник визначаеться за формулою: Екон^чний прибуток = [Скоригований чистий прибуток — (Середнш швестований капiтал) х Середнъозважена вартiстъ капталу (тСС)], або iншим способом:
CTpaxoBÍ платеж! та доходи
-► Чистий прибуток -► СтраховГ виплати й вГдшкодування, операцшш витрати
ЕкономГчна BapTÍCTb ЗбитковГсть CTpaxoBoï суми
КапГтал X BapTÍCTb капГталу 1нвестований капГтал
W Sv Р
Середньозважена BapTÍCTb кашталу
Рис. 1. Фактори формування EVA
Eкономiчний пpибyток = [(Скоpиговaний чистий пpибyток) / (Сеpеднiй швестований капГтал) - Сеpедньозвaженa вapтiсть кaпiтaлy (WACC)] x Сеpеднiй iнвестовaний кaпiтaл Необxiдно визначити, що pозмip економiчного np^ 6утку за певний пеpiод i збГльшення цього пpибyткy в май-6утньому не тотожнi поняття. Eкономiчнa вapтiсть об'еднуе всi мaйбyтнi показники економiчного пpибyткy. У свою чеpгy, вищенаведена фоpмyлa показуе, що yтвоpення еко -номiчноï вapтостi вщбуваеться чеpез окpемi елементи, якi с^ияють pостy економiчного пpибyткy.
Слiд звеpнyти увагу на те, що мaтеpiaльною основою фiнaнсовиx вiдносин y ^оцеш стpaxовоï дiяльностi постае кpyгообiг гpошовиx коштГв стpaxовикa. Саме pyxом грошо-виx коштiв сyпpоводжyeться фоpмyвaння капталу стpaxо -викГв—ствоpюeться стpaxовi та вiльнi pезеpви, здшснюеть-ся pозмiщення та iнвестyвaння тимчасово вiльниx коштiв, вiдбyвaються стpaxовi виплати, фоpмyeться, pозподiляeться та викоpистовyeться фшансовий pезyльтaт.
Разом з тим ключовою ознакою внyтpiшнього ^ук-тypyвaння стpaxовоï компанп е те, що вона не обмежуеть-ся пpоведенням ^ax^Ex опеpaцiй ( отpимaння стpaxовиx ^емш i здiйснення стpaxовиx виплат), а доповнюеться шве-стицiйною та фшансовою дiяльнiстю на фiнaнсовомy pин-ку, котpa пpиносить стpaxовiй оpгaнiзaцГí значш доxоди, акумулюючи знaчнi грошовГ кошти y виглядГ стpaxовиx pе-зеpвiв (залучений кaпiтaл), стpaxовики отpимyють мож-ливГсть здiйснювaти стpaxовий зaxист стpaxyвaльникiв та, опеpyючи значними обсягами тимчасово вгльнш: коштГв y виглядГ власного та залученого кaпiтaлy, стpaxовi оpгaнi-заци пpоводять дГяльнГсть на фшансовому pинкy.
Утвоpення економГчно'1 вapтостi стpaxовоï компанп пpопонyeться визначати за такими елементами:
— темп pостy стpaxовиx платежГв i доxодiв;
— темп pостy стpaxового вГдшкодування;
—спГввщношення зaбоpговaностi й власного капГталу; — сеpедньозвaженa вapтiсть залучення капГталу. Пеpевaжнa частка нaведениx вище елементГв визна-чаеться економГчною суттю стpaxyвaння й особливостями стpaxового пiдпpиeмництвa, де ц^кулюють значнГ потоки стpaxового капГталу. По суп, комбшацГя елементГв економь чно'1 вapтостi стpaxовиx компанГй надала змогу aвтоpy статтГ pозpобити aльтеpнaтивний вapiaнт фоpмyли економГчного пpибyткy для стpaxовиx компанГй, але бГльш адаптовану до стpaxовоï дГяльностГ. Така pоботa доведена двома етапами.
Пеpший етап — визначення основнж фaктоpiв, якГ фоpмyють економГчну вapтiсть (pис. 1).
Дpyгий етап — визначення економГчного ^иб^ку за фоpмyлою:
Eкономiчний пpибyток = [ ( Чистий пpибyток / 1нвестований капГтал) — WACC] x 1нвестований капГтал = (ROAIC — WACC) x 1нвестований капГтал де WACC — сеpедньозвaженa вapтiсть капГталу; ROAIC—мapжa пpибyткy [ чистий ^иб^ок / ^а-xовi платежГ + доxiд вГд надання послуг + ГншГ опеpaцiйнi доxоди + фГнансовГ доxоди] x швидюсть обГгу гpошовиx коштГв [ стpaxовi платежГ та доxоди / швестований капГтал].
За допомогою наведено'1 фоpмyли стpaxовa компа-нГя може оцшити сво'1 можливостГ пГдвищення доxодностi активГв у поеднаннГ з мapжею пpибyткy. Це дае мож-ливють визначити вГдсотковГ спГввГдношення пpибyткy до Гнвестованого капГталу, яке, у свою чеpгy, може впливати на економГчну вapтiсть або економГчний пpибyток.
За допомогою показника економГчного ^^утку (економГчно'1 вapтостi) можна pозpaxyвaти вapтiсть ком-пани за такою фоpмyлою :
BapTO^ стpaxовоï компани = 1нвестований капГтал + Era^-мГчна вapтгсть вГд капГталовкладень + Eкоиомгчиa вapтгсть вГд иовиx пpоектгв
Рис. 2. Складовi вартосп страхово'1 компанй"
Загальну схему визначення BapTOCTi страхово! ком-пани унаочнюе рис. 2.
Таким чином, економiчний прибуток:
— стае шдикатором якосп управлшських ршень (по-стшна невiд'емнa величина цього показника свщчить про тдвищення вартосп компaнiï);
— служить шструментом для визначення норми по-вернення кaпiтaлу;
— будуеться на вapтостi кaпiтaлу як середньозваже-ному знaченнi piзновидiв фiнaнсових шструменттв;
— дозволяе визначити вapтiсть компанй, а також оцiнити ефективнiсть роботи менеджеpiв;
— е основою для розробки нових моделей i ме-тодiв оцiнки, котpi використовують в управлшш варп-стю компaнiй.
Лтература
1. Гаманкова О. О. Ринок страхових послуг Ук -раши: теоpiя, методологiя, практика : моногpaфiя / О. О. Гаманкова. — К. : КНЕУ, 2009. — 283, [1] с. 2. Стратеочне управлшня страховою компaнiею: Кол. моногр. / В. М. Фурман, О. Ф. Фшонюк, М. П. Шко-лаенко, О. I. Барановський та ш.; / наук. ред. та кер. кол. авт. д-р екон. наук В. М. Фурман. — К. : КНЕУ, 2008. — 440с. 3. Маршалл А. Принципы экономической науки / А. Маршалл. — М. : Прогресс, 1993. — С. 142. 4. Druker P. F. The information executives truly need / P. F. Druker. — Garvard business review. — 1995. — Jan. — Feb. — P. 54 — 62.
Проказа Т. В. Розвиток методiв оцшки страхових компанш
У статп дослвджено показник eK0H0Mi4H0ro прибут-ку, його сутшсть й застосування в страховш дяльносп; виз-начено головш елементи та фактори показника; адаптова-но формулу екожмчного прибутку до страхових компанш з метою поеднання витрат на каптал i прибуток.
Ключовi слова: прибуток, каптал, вартiсть, страхова компапя.
Проказа Т. В. Развитие методов оценки страховых компаний
В статье исследован показатель экономической прибыли, его сущность и применение в страховой деятельности; определены основные элементы и факторы показателя; адаптирована формула экономической прибыли страховых компаний с целью соединения затрат на капитал и прибыль.
Ключевые слова: прибыль, капитал, стоимость, страховая компания.
Prokaza T. V. The developing of methods of evaluation of insurance companies
The article is devoted to researching of index of economic profit, its nature and using in insurance activity. It was defined the main elements and factors of index; adapted the formula of economic profit of insurance companies in a way to combine cost of capital and benefit.
Key words: profit, capital, value, insurance company.
Стаття надшшла до редакци 09.06.2010
Прийнято до друку 27.08.2010
