CC BY
24
Рынок ценных бумаг
РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: ПРИЧИНЫ РОСТА В ПЕРВОМ ПОЛУГОДИИ 2009 г.
Д. А. ВАВУЛИН, кандидат экономических наук, доцент кафедры государственного управления и финансов Орловский государственный технический университет
В. Н. ФЕДОТОВ, кандидат технических наук, директор ОАО «Тульская инвестиционная компания»
В 2008 г. российский рынок ценных бумаг, реагируя на мировой финансовый кризис, к ноябрю прошлого года упал по индексу РТС почти в 4,5 раза, предвосхитив тем самым кризисные явления, произошедшие впоследствии в российской экономике. Однако уже в первом полугодии 2009 г. отечественный рынок ценных бумаг продемонстрировал бурный рост, опередив все другие развивающиеся, а также развитые рынки. В данной статье авторы рассматривают причины впечатляющего роста российского рынка ценных бумаг в первом полугодии 2009 г., а также дают прогноз дальнейшего развития ситуации в этом секторе отечественной экономики.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, индекс РТС, финансовый кризис
В период с 19 мая 2005 г. по 19 мая 2008 г. российский фондовый рынок активно рос (безотносительно краткосрочных спадов, которые имели место в этот период времени). Показательной в этом отношении является динамика изменения одного из ведущих индикаторов состояния российского фондового рынка, каким является индекс Российской торговой системы (индекс РТС). Динамика индекса РТС за период с 01.09.1995 по 19.05.2008 представленанарис. 1 [3]:
Как следует из рис. 1, к 19.05.2008 индекс РТС достиг своего исторического максимума в 2487,92 пункта (закрытие торгов). Таким образом, за 14 лет своего расчета к своему первоначальному значению индекс РТС увеличился в 24,88 раза (2487,92%). При этом только за период с 19 мая 2005 года по
19.05.2008 индекс РТС вырос в 3,84 раза (384,37 %), а к своему минимальному значению в 37 пунктов, зафиксированному в период кризиса 1998 г. (02.10.1998), в 64,57 раза (6724,11 %).
Однако после достижения в конце второй декады мая 2008 г. исторических максимумов российский фондовый рынок начал свое поистине обвальное снижение. Динамика изменения индекса РТС за период с 19.05.2009 по 14.07.2009 представлена нарис. 2 [3]:
Как следует из рис. 2, по состоянию на
23.01.2009 индекс РТС упал в 5 раз (на 79,98 %) по отношению к максимуму в мае месяце, достигнув значения в 498,2 пункта. Как выяснилось в дальнейшем, это и оказалось «дном» падения российского фондового рынка, хотя ряд специалистов прогнозировал более глубокое проседание фондового рынка вплоть до 165 — 170 пунктов по индексу РТС. После этого отечественный фондовый рынок продемонстрировал впечатляющую динамику. В период с 23.01.2009 по 02.06.2009 индекс РТС вырос до 1180,56 пункта (137%). Такой рост российского рынка ценных бумаг особенно впечатляет, если сравнивать его с ситуацией на других развивающихся рынках. Так, китайский рынок вырос на 42 %, бразильский — на 37 %, индийский — на 24 %. Развитые рынки в этот период выросли всего на 2 — 3 % или же вообще снизились. [2]
Если исходить из теоретического постулата, согласно которому фондовый рынок тесно связан с реальным сектором экономики, арост (падение) сто-
Рис. 1. Динамика индекса РТС за период с 01.09.1995 по 19.05.2008
Рис. 2. Динамика индекса РТС в период с 19.05.2008 по 13.07.2009
имости акций связан с ожиданием инвесторов роста (падения) будущих доходов конкретной компании, то состояние фондового рынка является своего рода опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что как раз и позволяет судить о ее перспективах. Такое утверждение нашло подтверждение в прошлом году. Российский фондовый рынок первым отреагировал на кризисные явления на мировых финансовых рынках, предвосхитив развитие кризисных явлений в российской экономике. Если следовать такой логике, то бурный рост российского фондового рынка должен свидетельствовать о достаточно скором выходе отечественной экономики из кризиса
Однако, по нашему мнению, применительно к ситуации, имевшей место в первом полугодии 2009г., рассмотренный ранее теоретический постулат не может быть использован. Дело в том, что каких-либо фундаментальных факторов, которые могли бы обеспечить рост российского фондового рынка на сегодняшний день нет. За первый квартал 2009 г. ВВП России снизился на 9,8 % по отношению к первому кварталу 2008 г. [2] В сравнении с четвертым кварталом прошлого года падение составило 23,5%. Российская промышленность в апреле 2009 г. снизилась на 16,9 % по сравнению с апрелем 2008 г. Нефтегазовые доходы бюджета в мае 2009 г. по сравнение с апрелем 2008 г. снизились на 24 % [4]. Дальнейшие перспективы развития экономической ситуации в стране также не слишком оптимистичны. В частности, свидетельством тому является последний прогноз развития макроэкономической ситуации в стране на период до 2012 г., разработанный Минэкономразвития (консервативный сценарий), представленный в таблице [1].
*Прирост среднегодовой инфляции.
** Применительно к экономически активному населению.
Таким образом, бурный рост российского фондового рынка в первом полугодии 2009 г. не является свидетельством того, что российская экономика близка к выходу из кризиса. Природа роста российского фондового рынка иная и не связана с объективным поступательным развитием экономики. Эта природа имеет исключительно спекулятивный характер. При этом движущими силами роста фондового рынка в России в рассматриваемый период является следующая группа факторов:
— избыточная ликвидность, которая оказалась в распоряжении крупнейших американских банков. Осенью 2008 г. в рамках программы антикризисных мер правительство США выделило им 250 млрд долл. Условия получения денег банками были жесткими. Плата за обслуживание займа составляет 5 % годовых, в то время как официальная ставка рефинансирования ФРС составляет 0,2%. При этом государство в качестве обеспечения получило в залог крупные пакеты акций банков. Банки были вынуждены брать выделяемые финансовые ресурсы на крайне невыгодных условиях, поскольку в противном случае многие из них оказались бы банкротами. В результате перед американскими банками стоит сложная задача по закрытию задолженности. В противном случае они могут быть национализированы. Понятно, что заработать 250 млрд долл. на развитых рынках в настоящее время невозможно. Поэтому американские банки инвестируют в развивающиеся рынки. В связи с тем, что по сравнению с другими развивающимися рынками российский фондовый рынок оказался наиболее перепроданным, то вполне очевидно, что он оказался и наиболее привлекательным для иностранных инвесторов;
Прогноз динамики основных макроэкономических показателей на период до 2012 г.
Показатель 2008 г. 2009 г. 2010г. 2011г. 2012 г. 2012г. к 2008 г., %
ввп,% 5,6 -8,5 0,1 1,5 3,2 -4
Инфляция на конец года, % 13,3 12 10 8 7 54,3*
Промышленность, % 2,1 - 12,5 -0,3 0,8 1,5 - 10,7
Инвестиции в основной капитал, % 9,8 -21,4 -2,8 4,1 7,8 - 14,3
Оборот розницы, % 13,5 -5,8 1,5 2,3 2,8 0,5
Прибыль прибыльных организаций, млрд руб. 9910 8505 8405 8325 8655 - 12,8
Реальная зарплата 11,5 -4,6 - 1,3 1,6 3 - 1,5
Реальные доходы населения 2,9 -4,1 0,1 2 3,4 1,3
Уровень безработицы", % 6,5 10,4 10,5 10,1 9,5 46,2
Экспорт, млрд долл. 471,6 274,2 275,6 281,8 289,1 -38,7
Импорт, млрд долл. 291,9 190 191,4 198,8 210,8 -27,8
— избыточная ликвидность, оказавшаяся в распоряжении российских банков. Осенью прошлого года российские банки неплохо заработали на девальвации рубля. После того, как российская валюта стабилизировалась, банки переводят иностранную валюту в рубли по более выгодному курсу. Очевидно, что часть полученных рублей банки отправляют на фондовый рынок. Косвенным подтверждением этого является появление высоких ставок по банковским депозитам физических лиц (до 20 % годовых), в то время как Банк России кредитует банки под 15 % годовых. Вполне очевидно, что в реальном секторе эти деньги не заработаешь. В условиях стабильности российской валюты вариант только один — игра на фондовом рынке;
— спекулятивный рост цен на нефть. Не секрет, что для российского фондового рынка основным драйвером роста являются цены на нефть. С начала 2009 г. без каких-либо фундаментальных предпосылок цены на «черное золото» выросли почти в два раза. Вслед за ними росли цены и на акции российских нефтяных компаний, которые составляют основу всего отечественного фондового рынка. За ними тянулись и цены на акции других российских компаний. Соответственно рос и российский фондовый рынок в целом. Следует отметить, что рост цен на нефть во многом спекулятивен и обеспечивается той ликвидностью, которая имеется в распоряжении у американских банков. Ведь не секрет, что активными игроками на рынке нефтяных фьючерсов являются именно эти финансовые структуры;
— поддержка российского фондового рынка Внешэкономбанком (ВЭБом). Для поддержки котировок акций ведущих российских компаний Правительство РФ из средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) для покупки ценных бумаг осенью 2008 г. разместило на депозите в ВЭБе 175 млрд руб. со сроком до 21.10.2013 и процентной ставкой 7 % годовых. ВЭБ был самым активным игроком на российском фондовом рынке в ноябре — декабре прошлого года, в отдельные дни он в одиночку «вытаскивал» российские фондовые индексы в плюс, скупая акции российских «голубых фишек». На 01.01.2009 из 175 млрд руб. в ценные бумаги было инвестировано 155,8 млрд руб. (соотношение акции/облигации составило 80 к 20). При этом в рамках инвестирования средств ФНБ ВЭБ приобрел чуть меньше 5 % акций Сбербанка РФ, а также около 1 % акций Газпрома, в результате чего, с учетом
имеющейся доли, теперь госструктурам принадлежит более 51% газового концерна. Исходя из ценовых уровней октября — декабря, на эти цели ВЭБ мог потратить около 50 млрд руб. Также ВЭБ приобрел акции Роснефти, ЛУКОЙЛа, ВТБ, Норникеля и Сургутнефтегаза.
Фактически, благодаря действию рассмотренных факторов на российском фондовом рынке надувается очередной «мыльный пузырь», который лопнет, как только ослабнет их влияние. И, по нашему мнению, это может произойти достаточно скоро. Кстати, недавно было принято решение, что американские банки, получившие государственные кредиты, вправе досрочно погасить свои обязательства перед американским правительством. Это значит, что активы американских банков, прежде всего акции российских компаний и нефтяные фьючерсы будут проданы, что очевидно приведет к снижению котировок акций российских компаний и цен на нефть. Также следует отметить, что, судя по всему, ВЭБ с честью выполнил возложенную на него государством задачу по поддержке российского фондового рынка в первую волну кризиса осенью 2008г., вложив десятки миллиардов государственных рублей в дешевеющие акции отечественных предприятий. В конце 2008 г. ВЭБ по решению Минфина РФ приостановил работу на рынке акций. И теперь дилемма заключается в том, что ВЭБ будет делать с находящимися у него в портфеле акциями российских компаний. Сообщалось, что сейчас Минфин РФ обсуждает возможность диверсификации вложений средств ФНБ, одним из элементов которой может стать продажа купленных ВЭБом акций российских «голубых фишек» и покупка на вырученные средства ценных бумаг иностранных эмитентов. Таким образом, не исключено, что ВЭБ будет вынужден продать на фондовом рынке пакеты акций российских компаний, купленные в конце 2008 г. Это вполне может способствовать существенному снижению российского фондового рынка. Насколько глубоким будет это падение, точно спрогнозировать невозможно. Однако, по нашему мнению, в течение 2009г. индекс РТС может опуститься до минимальных значений, достигнутых им в октябре 2008 г. — январе 2009 г., может даже и обновит их. Дальнейшее же развитие ситуации на российском фондовом рынке будет зависеть от ситуации в мировой и отечественной экономике. Прогноз развития ситуации на российском фондовом рынке до 31.12.2009 представлен на рис. 3.
(прогноз) (прогноз)
Рис. 3. Прогноз развития ситуации на российском фондовом рынке до 31.12.2009
Список литературы
1. Три года на дне // VEDOMOSTI. RU: еже-дн. интернет-изд. 2009. 08 июля. URL: http://www. vedomosti. ru/img/newspaper/2009/07/08/203943 (датаобращения: 08.07.2009).
2. Осенью будет еще одна «плавная девальвация». Доллар подорожает до 40 рублей! // AIF. RU: еженед. интернет-изд. 2009. 16 июня. URL: http://aif. ra/money/article/27518 (датаобращения: 01.07.2009).
3. История значений индекса РТС по дням (RTSI) / Фондовая биржа РТС. URL: http://www. rts. ru/ru/index/stat/dailyhistory. html?code=RTSI (дата обращения: 06.07.2008).
4. Основные показатели системы национальных счетов / Федеральная служба государственной статистики. URL: http://www. gks. ru/bgd/free/ b01_19/Isswww. exe/Stg/d000/i000331r. htm (дата обращения 11.07.2008).
ВНИМАНИЮ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ!
Предлагаем публикацию годовой и квартальной отчетности.
Стоимость одной публикации - 2950 руб. (в том числе НДС 18 %) за две журнальные страницы формата А4. При единовременной оплате публикации годовой отчетности за 2008 год, 1,2иЗ-й кварталы 2009 года редакция гарантирует неизменность выставленных цен в течение 2009 года. Общая стоимость четырех публикаций составляет 11 800 руб. (втом числе НДС 18%).
Тел./факс: (495)721-85-75
http:Wwww.fin-izdat.ru E-mail: [email protected]
