CC BY
76
УДК 336.748.3
И.В. Кулалаева, аспирант кафедры эконом. кибернетики, (8362) 72-64-42, +7(927)68-170-25, inna.kulalaeva@gmail.com, (Россия, РМЭ, Йошкар-Ола, Марийский государственный университет)
РОЛЬ ЗОЛОТА В ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ И
СТЕПЕНЬ ВЛИЯНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ КУРСОВ (USD, EUR)
НА ОБОРОТЫ ЗОЛОТА
Определяется степень взаимного вероятностного влияния, волатильности курса доллара США и евро на размещение денежной наличности (инвестирование) в золото, исходя из анализа социально-экономической сущности изучаемого явления используя регрессионную модель.
Ключевые слова: доллар США, евро, волатильность, золото, валютный курс, оборот, регрессионная модель.
Золото в экономике — драгоценный металл, естественные свойства которого: однородность, делимость, сохранность, портативность (большая стоимость при небольшом объеме и массе) — сделали его наиболее подходящим для роли денег [1]. Хотя в 1976 г. Международный валютный фонд закрепил демонетизацию золота, но золотые монеты ни в одной современной стране мира не обращаются, а золото остается страховым фондом для приобретения резервных валют.
Инвестиции в золото делают большинство государств. По общей стоимости золота, находящегося в резерве той или иной страны, оценивается ее благосостояние и внутренняя финансовая обстановка. Запасы золота в государственном резерве России в декабре 2008 г. составили 495,9 т (2,2 % от всех государств мира) [2]. Согласно последним официальным данным Банка России, его золотые резервы на конец июня 2011 г. составили около 837 т (стоимостью более 40 млрд дол.), увеличившись за месяц на 6,2 т. По состоянию на начало 2011 г. Россия занимает восьмое место (836,7 т, доля золота в общем объеме международных резервов — 7,7 %о), первое — США (8133,5 т / 74,2 %), второе — Германия (3401,0 т / 71,4 %), третье — Международный валютный фонд (2814,0 т) в мире по объему золота, находящегося в государственном резерве [1].
Золото позволяет не только хеджировать валютные риски, но и зарабатывать. В условиях нарастающей неопределенности золото, как правило, демонстрирует существенный рост. Так, например, в условиях значительной финансовой нестабильности в мире в конце 70-х годов, тройская унция золота с 1979-80 гг. подорожала с 200 дол. до 850 дол. в период развития
пика кризиса, в 2008 г. контракты на золото сохранили тенденцию роста. К примеру, держатели годовых контрактов с начала 2008 г. от уровня 830 дол. могли фиксировать прибыль в конце года на уровне 866 дол. Казалось бы прирост стоимости за год оказался совсем небольшой. Однако важно понимать, что эта фактическая годовая динамика изменения стоимости металла показала его стабильность и речь не идет о спекулятивных операциях краткосрочного периода.
С момента начала торгов в 2009 г. устойчивость фактической тенденции 2008 г. становится сильной инерционной поддержкой высоким ценам на золото. Нечто подобное мы видим и сейчас. Золото в отличие от других металлов в условиях кризиса имеет обратную корреляцию с фондовыми индексами. Кроме того, золото обычно в подобных ситуациях в рублевом эквиваленте дорожает еще быстрее, чем в долларах. Это объясняется сырьевой направленностью экономики России: рубль подвержен большей волатильности, нежели валюты стран традиционного «первого эшелона». С помощью покупки контракта на золото можно перекрыть не только риски собственной национальной валюты, но и вообще финансовой системы. Уже сейчас многие мировые банки наращивают долю инвестиций в золото в целях защиты от возможных дальнейших финансовых катаклизмов.
В условиях больших проблем в производственной и банковской сфере и отсутствия каких-то перспектив в инструментах фондового или товарного рынка перспективы сохранения высоких цен на золото гарантированы.
Кроме того, серьезная поддержка высоким уровням цен на золото обеспечивается и фактическими тенденциями долгосрочного и среднесрочного периода. В свою очередь, отсутствие признаков начала восстановления фондовых и товарных рынков, покупки контрактов на золото сохраняют свою актуальность. Учитывая все внешние факторы можно предположить, что в этом году спотовые цены контрактов на золото будут расти. Возможна цена и в 2500 дол. США, хотя, учитывая огромное давление со стороны покупающих инвесторов, цены могут взлететь как угодно (1902,8 дол. за унцию 06.09.2011 г.).
За последнее десятилетие цены на золото росли не только в долларовом выражении, но и во всех значимых валютах мира. Такой стремительный рост вызывает опасения у ряда аналитиков, считавших это формированием очередного «золотого пузыря», который должен лопнуть так же, как это произошло с недвижимостью и фондовым рынком. Однако, такие прогнозы неоправданны, потому что важнейшим фактором роста цены золота выступают денежная и бюджетная политика властей США и других крупнейших национальных экономик мира. А дополнительными основополагающими факторами управления стоимостью золота являются: изменение цен на сырье (нефть, газ); объемы золота, находящиеся на хранении в Центробанках; волатильность валютных курсов; политические и финан-
совые изменения в странах; выкуп и монетизация долгов частного и государственного секторов; политика низких процентных ставок; рост дефицита бюджетов и долгового бремени государств на фоне продолжающейся агонии; инфляция и дефляция, несмотря на все предпринимаемые меры мировой экономики (рисунок).
Динамика цен ЦБ РФ на золото (руб./г) за период с 08.07.2003 года по 30.09.2011 года
2000 -| 1800 -1600 -1400 -1200 -1000 -800 -600 -400 -200 -
0 J-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-Г-
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 0000000000000000000000000 2222222222222222222222222 l^t-COI^t-COI^t-COI^t-COI^t-COI^t-COI^t-COI^t-COl^
01-001-001-001-001-001-001-001-00 0000000000000000000000000
Динамика цен ЦБ РФ на золото за период с 08.07.2003 г. по 30.09.2011 г.
Долговременная тенденция изменения исследуемого временного ряда была установлена путем сглаживания исходных данных и описана линейным уравнением, которое свидетельствует о тенденции к снижению учетной цены золота, а значение коэффициента корреляции подтверждает его значимость.
Пиковая цена золота была 22.09.2011 г. на уровне 1828 руб./г.
За последние 11 лет (начиная с 1996 г.) доллар США потерял 25 % своей покупательной способности. Даже увеличение процентных ставок не возместят убытки от мощной девальвации сбережений, базирующихся на долларе. При этом золото не только сохранило, но и увеличило свою покупательную способность.
В июне 2011 г. инфляция в России практически остановилась, составив всего 0,2 %, что положительно сказалось на доходности инвестиций. В первый месяц лета вклады как в рублях, так и в иностранной валюте немного обогнали рост цен: депозиты в долларах принесли 0,08 %, в рублях — 0,19 %о, а в евро — 0,9 % реального дохода (т. е. с поправкой на инфляцию и разницу валютных курсов).
Однако в целом за год (с июля 2010 г. по июнь 2011 г.) все банковские вклады — и рублевые, и валютные — принесли убыток. Такие данные приводит Центр макроэкономических исследований и стратегических разработок (ЦМЭИ) консалтинговой компании БДО в России. Во-первых, это произошло за счет высокой инфляции (она за календарный год составила 9,4 %) и изменения курсов валют. Во-вторых, люди, учитывая последствия
всего происходящего для нашей валюты и нежелание наших политиков эффективно решать эту проблему, стали осознавать, что деньги (валюта) — актив, теряющий ценность и больше не являющийся стабильным инструментом обмена.
Инвесторы опасаются инфляции, обесценения всех валют и исчезновения доллара США как мировой резервной валюты. Негативные реальные (т. е. с учетом инфляции) процентные ставки обесценивают вложения в безрисковые и малорисковые активы (депозиты, гособлигации и т. п.), поэтому золото, не представляющее собой чье-либо обязательство, в этой ситуации выглядит намного привлекательнее в глазах инвесторов, пытающихся переждать стихийные последствия мирового финансово-экономического кризиса.
У инвестиций в золото есть особенности:
1. Во время хранения золото практически не требует расходов на обслуживание в отличие от других материальных ценностей (недвижимость, автомобили и т. п.), которые неизбежно устаревают, требуют затрат с течением времени, а их цена со временем падает.
2. Для хранения инвестиций в золоте не нужно больших площадей. Объемы золотых слитков с учетом их стоимости относительно невысокие, поэтому легко помещаются в банковских хранилищах.
3. Вложение денег в золото минимизирует риск потери вложений в результате нештатных ситуаций, катаклизмов и суровых условий.
4. В отличие от других материальных ценностей золото не теряет своих свойств на протяжении долгого времени практически в любых условиях хранения.
5. На инвестициях в золото можно заработать, так как стоимость этого драгоценного металла нередко идет вверх.
Стабильная положительная динамика золота на протяжении многих лет делает его практически идеальным средством, позволяющим сгладить влияние на экономику страны финансового кризиса. На сегодняшний день инвестиции в золото делают не только корпорации и организации, но и частные физические лица.
Это заметно при анализе волатильности валютных курсов и объема покупок (продаж) золота.
На основе уравнения линейной парной регрессии определим степень взаимного вероятностного влияния волатильности курса доллара США и евро на размещение розничными клиентами своей денежной наличности (инвестирование) в драгоценные металлы (в частности золото).
Анализ проведен с использованием средненедельных значений курса доллара США и объемов покупки (продажи) золота в ОСБ Марий Эл № 8614 ВВБ СБ РФ c 09.09.2008 г. по 09.09.2011 г. включительно.
1. Влияние курса USD на обороты золота в Банке
В результате проведенных исследований получено уравнение линейной парной регрессии вида: Y = 0,54 + 4,29 • X,
где X — курс доллара США ЦБ РФ; Y — объем прихода золота в Банк, т. е. объем продаж золота клиентами Банку и пополнение (открытие) ОМС на соответствующий драгоценный металл.
Рост курса USD увеличивает объем прихода золота в Банк, что ведет к повышению числа продаж соответствующего металла клиентами Банку и пополнения (открытия) ими ОМС в среднем на 4,29 процентных пункта.
Значимость и надежность использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи подтверждают вычисленные значения F = 43 54 > F = 3 94
1 id 4J> ^ 1 ёдёоё^
2. Влияние курса USD на USD на обороты золота в Банке
В результате проведенных исследований получено уравнение линейной парной регрессии вида: Y = -0,16 + 5,77 • X,
где X — курс доллара США ЦБ РФ; Y — объем расхода золота в Банке, т. е. объем покупки золота клиентами у Банка и расход (изымание) соответствующего драгоценного металла с ОМС.
Рост курса USD увеличивает объем расхода золота в Банке, что ведет к повышению числа покупок соответствующего металла клиентами в Банке и осуществления ими расходных операций с ОМС в среднем на 5,77 процентных пункта.
Значимость и надежность использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи подтверждают вычисленные значения F = 35 39 > F = 3 94
1 iade ^ 1 ёдёоё^- ' '
3. Влияние курса EUR на обороты золота в Банке
В результате, проведенных исследований получено уравнение линейной парной регрессии вида: Y = 0,17 + 2,34 • X,
где X — курс евро ЦБ РФ; Y — объем прихода золота в Банк, т. е. объем продаж золота клиентами Банку и пополнение (открытие) ОМС соответствующим драгоценным металлом.
Рост курса EUR увеличивает объем прихода золота в Банк, что ведет к повышению числа продаж соответствующего металла клиентами Банку и пополнения (открытия) ими ОМС в среднем на 2,34 процентных пункта.
Значимость и надежность использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи подтверждают вычисленные значения F = 44 58 > F = 3 94
1 id T,!JO ^ 1 ёдёоё^ ' '
4. Влияние курса EUR на обороты золота в Банке
В результате проведенных исследований получено уравнение линейной парной регрессии вида: Y = 0,02 + 3,10 • X,
где X — курс евро ЦБ РФ; Y — объем расхода золота в Банке, т. е. объем покупки золота клиентами у Банка и расход (изымание) соответствующего драгоценного металла с ОМС.
Рост курса EUR увеличивает объем расхода золота в Банке, что ведет к повышению числа покупок соответствующего драгоценного металла клиентами в Банке и проведения ими расходных операций с ОМС в среднем на 3,10 процентных пункта.
Значимость и надежность использованного уравнения регрессии и показателя тесноты связи подтверждают вычисленные значения FlMs= 32,76 > = 3,94.
Проведенные исследования подтверждают прослеживающуюся экономическую закономерность в поведении населения, которое объясняется тем, что размещение денежных средств в золото — это разумный шаг к правильной материализации финансовых средств, которые в наше время чрезмерно зависимы от экономических катаклизмов и иных факторов.
Подтверждением тому является резкий рост спроса у населения на монеты и слитки из золота с середины 2011 г. в российских банках.
Например, в Сбербанке спрос на золото в виде слитков возрос в период с 18-23 июля 2011 г. по сравнению с предыдущей неделей почти в 2,5 раза. За четвертую неделю июля и первую неделю августа спрос был стабильный (на уровне 34 кг золота).
Все это говорит о том, что население желает свои опасения, связанные с риском инфляции, обесценения всех валют и исчезновения доллара США как мировой резервной валюты, застраховать в виде размещения денежной наличности в золото, которое не является чьим-либо обязательством и поэтому выглядит наиболее привлекательно на фоне всех стихийных последствий мирового финансово-экономического кризиса.
При своевременном вложении денег в золото по более низкой цене можно дополнительно заработать на росте цен этого драгоценного металла посредством своевременной продажи имеющегося золота по пиковой цене, что также подтверждают данные проведенных исследований.
На курс валют и цену золота, в частности, оказывают влияние торговые ограничения, спекуляции на валютных рынках, изменение цен на сырье (нефть и газ), инфляционные ожидания экономических субъектов, ценовые пропорции внутри страны и другие, но поведение населения говорит о том, что:
1) валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике государства, на колебания курсовых соотношений;
2) наблюдается значительное снижение доверия к кросс-курсам, которому способствует падение фондовых рынков;
3) только стоимость золота на протяжении многих веков демонстрировала положительную динамику;
4) основная цель покупки — повышение финансовой безопасности;
5) золото является опережающим индикатором инфляции и надежным объектом вложения средств в периоды экономической и финансовой
нестабильности, так как эффективно в долгосрочной перспективе и обладает высокой ликвидностью;
6) вложения в золото при росте мировых цен на драгоценные металлы могут принести дополнительный доход.
Покупка золота у многих вызывает ассоциации приобретения золотых слитков или монет из драгоценного металла. Сегодня практически каждый желающий может создать свой собственный «золотой счет». Обезличенный металлический счет (ОМС) — счет, открываемый в банке, для учета движения металла в обезличенной форме в виде массы золота в граммах без указания индивидуальных признаков (количество слитков, проба, производитель, серийный номер и др.).
ОМС может быть открыт как путем внесения на этот счет физического металла (слитков), так и путем приобретения у банка обезличенного металла за наличные рубли либо путем списания средств с текущего счета или счета по вкладу.
Банк устанавливает котировки покупки-продажи драгоценных металлов в обезличенном виде с учетом действующих учетных цен на драгоценные металлы, установленные Банком России, ситуации на внутреннем рынке драгоценных металлов, а также тенденции колебания текущих цен на мировом рынке драгоценных металлов.
Главное преимущество вложений в драгоценные металлы — достаточно высокая защищенность от инфляции. Вложения в золото эффективны в долгосрочной перспективе, обладают высокой ликвидностью и при росте мировых цен на драгоценные металлы могут принести дополнительный доход.
Вложение денег в золото было выгодным во все времена и с течением времени его популярность лишь нарастает.
Колебания валютных курсов, образовавшиеся из-за изменения цен на сырье (нефть, газ), политических и финансовых изменений стран, выкупа и монетизации долгов частного и государственного секторов, политики низких процентных ставок, роста дефицита бюджетов и долгового бремени государств на фоне продолжающейся агонии, инфляции и дефляции, несмотря на все предпринимаемые меры, мировой экономики, являются основополагающим фактором инвестиций в драгоценные металлы (золото) и соответственно роста его цены.
Так на фоне всеобщего спроса на желтый металл и нарастающего ажиотажа среди населения ЦБ России с 08.08.2011 г. повысил отпускные цены на инвестиционные монеты из золота и серебра. В частности, монета «Георгий Победоносец» (номинал — 50 руб., содержание чистого золота — 7,78 г, или 0,25 тр. унции) выросла в цене до 12 574,18 руб./шт. с 12 509,16 руб./шт. Монета «Червонец» (номинал — 10 руб., содержание чистого золота — 7,74 г, или 0,24 тр. унции) подорожала до 12 289,76 руб./шт. с 12 226,23 руб./шт.
Цена на золото с самого начала его существования, учитывая его особую функцию, до 1970-х годов устанавливалась денежными властями государства, как правило, центральным эмиссионным банком [3, с. 50].
В результате коррекции курсов, начавшейся в конце июня и продолжавшейся почти до конца июля 2010 г., цены золота упали в район 1150 дол./унция, но роста уверенности инвесторов в восстановлении мировой экономики фонды переходили в более рискованные активы и активы, обладающие более высокой прибыльностью (рынки акций, энергоносителей и промышленных металлов). Однако в августе снова усилились опасения по поводу хрупкости экономики развитых стран. Мировые индексы деловой активности снизились к отметке в 50 пунктов, вызвав опасения по поводу второй волны рецессии. Эти факторы позволили ценам на золото снова устремиться вверх. Тот же сценарий повторился в 2011 г., зафиксировав на 22.09.2011 г., по данным ЦБ РФ, рекордную цену желтого металла — 1828,22 руб./г.
Рекордно высокие цены на золото способствуют росту его добычи и производству из ломов и отходов. Вместе с тем столь высокие цены снизили спрос в ювелирной промышленности.
Цены золота не могут расти бесконечно, и рынок должен был достичь поворотной точки, что и произошло на следующий день — 1811,31 руб./г на 23.09.2011 г. Основными причинами этого стали: неблагоприятные фундаментальные показатели желтого металла (с ростом добычи производственные затраты на новых мощностях намного ниже текущих цен) и превышение спроса над предложением.
Инвестиционный спрос удерживает цены золота на высоких уровнях, вопреки растущему разрыву между предложением и фундаментальными источниками спроса. Пока существуют опасения по поводу рецессии и дефляции и пока крупные Центробанки готовы увеличивать свои балансы за счет увеличения денежной массы, цены на золото будут получать поддержку.
Постепенный возврат к нормальным экономическим условиям (основные державы приведут свои финансовые системы в порядок путем урезания бюджетных расходов; экономический рост, процентные ставки и инфляция вернутся к докризисным уровням) вызовет снижение привлекательности золота.
Период финансовой расточительности в Европе сменяется финансовым аскетизмом. Если это не разрушит структуру европейской экономики, то станет первым шагом к нормальным экономическим условиям. Однако, предоставляя инвесторам спокойное средство сбережения ценностей, рынок золота закладывает в котировки весьма дорогостоящий обвал мировых финансовых рынков.
Значительную поддержку ценам на золото оказывают Центробанки, которые в Европе отказались от продаж золота, а в развивающихся странах
по-прежнему являются чистыми покупателями. Банки Европы и США все еще держат значительно больше золота, чем в развивающихся странах в абсолютном, и особенно в реальном выражении.
Если крупные развивающиеся страны решат увеличить свои золотые запасы, никакого роста поставок не хватит, чтобы удовлетворить их нужды, за исключением непосредственного перевода из западных Центробан-ков. Поэтому спрос Центробанков на золото будет по-прежнему пропорционален росту валютных резервов, основным для которых является активное сальдо торгового баланса. Таким образом, основными факторами, определяющими динамику спроса развивающихся стран на золото, станут устойчивый дисбаланс мировой торговли и воздействие на этот дисбаланс дальнейшей ревальвации китайской валюты.
Постепенно установление равновесия на рынке золота отразится на инвесторах. Если сдержанно позитивные ожидания в отношении дальнейшей судьбы мировой экономики себя оправдают, то это создаст трудности для рынка золота. В частности, когда мировые биржи начнут двигаться к нормальным условиям, процентные ставки — расти, а альтернативные инвестиции — приносить более привлекательный доход, нулевая доходность золота, если учитывать затраты на хранение и неоднозначные перспективы роста капитала, вызовет потерю интереса со стороны инвесторов.
Следует помнить, что золото является одним из рычагов экономики, что в равной степени относится ко всем странам мира [4].
Библиографический список
1. Питер Л. Бернстайн. Власть золота. История наваждения / пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2004. 400 с.
2. The World Gold Council Reserve asset statistics / World Gold Council. [London, 2011]. URL: http://www.gold.org/government affairs (дата обращения 01.10.2011).
3. Алмазова О. Л., Дубоносов Л. А. Золото и валюта: прошлое и настоящее. М.: Финансы и статистика, 1988. 162 с.
4. Букато В.И., Лапидус М.Х. Современный рынок золота. М.: Финансы и статистика, 2004. 320 с.
I.V. Kulalaeva
The role of gold in the financial system and the degree of volatility influence (USD, EUR) on the turnover of gold
The degree of mutual influence of the probability, the volatility of the U.S. dollar and Euro on the placement of investing in gold, based on the analysis of social and economic nature of the phenomenon, using a regression model, have been determined.
Key words: the United States dollar (sign: $; code: USD; also abbreviated US$), Euro, volatility, gold, exchange rate, the turnover, the regression Model.
