CC BY
69
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
РАЗВИТИЕ «ЗОЛОТЫХ» ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
И.М. ШИШКИН
Московский государственный университет экономики,статистики и информатики
Общеизвестно, что золото как финансовый инструмент наиболее активно используется в периоды политических и экономических кризисов, а также снижения темпов прироста мирового товарооборота. Для подобных ситуаций драгоценный металл кажется наиболее выгодным с точки зрения стабильности активом, что способствует формированию благоприятной ценовой конъюнктуры на его рынке. В настоящее время нарастающая напряженность на Ближнем Востоке, тенденции снижения курса доллара, проблемы стран евро-пространства, политика Китая и других, стремительно развивающихся государств в отношении национальных золотовалютных резервов, продолжают «разогревать» цену золота, превращая его в мощный финансовый инструмент, использующийся, главным образом, в сберегательных, инвестиционных и спекулятивных целях.
Исторически и экономически сформировавшаяся особенность определения мировых цен золота в долларовом эквиваленте существенно повлияла на сосредоточение финансового интереса вокруг рынка этого драгоценного металла. Снижение курса американской валюты по отношению к европейским (особенно евро) в последнее время способствовало росту цены золота на целых 54 %, когда как, например, в евро металл вырос только на 33 %*. Большинству преуспевающих государств Европы данное обстоятельство послужило стимулом для значительного повышения спроса на золотые активы, так как. в их национальной валюте металл стал стоить на порядок меньше, чем в долларах.
Хотя первоначально интерес к золоту в Европе появился вместе с переходом на единую валюту, которая как ранее неизвестная денежная единица, в отличие от прежних национальных валют
1 Проценты, приведенные здесь и далее, рассчитаны автором на основании данных World Gold Council с сайта www. gold. org, раздел: «Research & statistics».
государств, далеко не у всех вызывала доверие. Согласно официальным опросам 2000 г., лишь у 46 % населения возникло доверие к евро2. В качестве альтернативной формы сбережения граждане и субъекты хозяйствования предпочли другие устойчивые валюты или драгоценные металлы.
Активизация рынка золота оказала в свою очередь влияние на развитие многих финансовых инструментов, основанных на золоте, имеющих разнообразную экономическую направленность. Современное золото постепенно переросло рамки только инвестиционного инструмента. Использование золота в кредите, хеджировании и расчетах позволяет отнести его к более широкому финансовому понятию. С точки зрения новых тенденций рынка наиболее простым и менее затратным способом приобретения золота является открытие металлических счетов, покупка сертификатов, фьючерсов и т. д.
Как финансовый актив золото реализуется преимущественно банковскими учреждениями в виде стандартнъх и мерных слитков (gold bars), а также инвестиционных монет (bullion coins). Ввиду этого в специализированной литературе довольно часто используются термины «банковские металлы» или «банковские слитки».
Их производство нередко контролируется государством и дозволено исключительно аффинажным предприятиям, имеющим соответствующие лицензии. По определению, банковские слитки могут быть двух типов: стандартные и нестандартные (мерные) 3, отлив которых может быть осуществлен
2 The Euro, The Dollar and Gold. Proceedings of the Conference held in Rome on 17th November 2000 // World Gold Council, 2000. — S. 69.
3 Традиционно к группе стандартных относятся слитки, которые соответствуют мировым стандартам качества (Good Delivery Bars), принятым Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA). Мерными являются слитки, отвечающие межгосударственным стандартам качества, 999,9-й пробы и массой до
1 кг включительно.
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
12 (1441 - 2006
в соответствии с пожеланиями клиента при взаимодействии банка и аффинажного предприятия.
Приобретение золота в форме банковских слитков — нередкая форма инвестирования в золото со стороны крупных частных и корпоративных инвесторов, однако она во многом зависит от особенностей законодательства страны, на территории которой осуществляется сделка. В результате число продавцов и покупателей (при обратной продаже металла) ограничено: исключительно банковским сектором, как в России и большинстве стран постсоветского пространства, либо банками и специализированными брокерскими и дилерскими конторами, как в США и Европе. Таким образом, цена слитка помимо текущей курсовой стоимости золота, себестоимости аффинажа, налогов увеличена на комиссию специализированных посредников, что делает банковский слиток малопривлекательным инвестиционным инструментом на краткосрочную и даже среднесрочную перспективу. Поэтому тенденции развития этого финансового инструмента напрямую зависят от либерализации государственной политики и состояния налогообложения операций с золотом.
Инвестиционные монеты — монеты из драгоценных металлов преимущественно наивысшей пробы, выпускаемые в больших объемах и не отличающиеся символической и художественной ценностью. Стоимость их складывается исходя из биржевых котировок на драгоценные металлы, затрат за изготовление монеты и комиссии банка. Выпуском таких монет занимаются, как правило, государственные учреждения: центральные банки и монетные дворы, которые продают их специализированным посредникам. Порядок приобретения и реализации практически аналогичен слиткам.
В настоящее время на мировом рынке существует множество инвестиционных монет, среди которых наиболее известными являются: американские «Орел» и «Буффало» (с 2006 г.), канадский «Кленовый Лист», мексиканский «Либертад», южноафриканский «Крюггеранд» (первая инвестиционная монета, чеканится с 1970 г.), австралийский «Кенгуру», английская «Великобритания», австрийская «Венская филармония», китайская «Панда», сингапурский «Лев». К инвестиционным монетам Банка России относятся «Червонец (Сеятель)» и «Георгий Победоносец» (с 2006 г).
Вложения в инвестиционные монеты более популярны у мелких инвесторов и населения ввиду их небольшого веса, физической привлекательности и льгот по уплате НДС. Отдельные группы инвесторов предпочитают создавать коллекции из инвестиционных монет в целях их перепродажи через длительные сроки. Тенденции развития операций с монетами также зависят от политики
государства в отношении расширения видов и объемов выпуска монет.
В целом как финансовый инструмент банковские слитки и монеты являются распространенным способом тезаврирования и диверсификации накопленного капитала.
Ввиду того, что приобретенное в инвестиционных целях золото не подлежит использованию в быту и должно быть сохранено в первоначальном виде до срока обратной продажи, многие банки внедрили в спектр своих активных операций металлические счета и депозиты. В международной практике их принято разделять на два типа: ответственного хранения (allocated accounts) и обезличенные (unallocated accounts) металлические счета4.
Первый тип счетов подразумевает учет5 и хранение приобретенных клиентом слитков и монет по принципу сейфовой ячейки со взиманием соответствующей комиссии за услугу. В этом случае банк не имеет права использовать принадлежащий клиенту металл в собственных целях, поэтому средства на этих счетах не входят в структуру пассивов банка. По алло-кированным счетам могут производиться операции зачисления, списания и перевода слитков на счета в других банках. Наиболее часто этот тип счетов применяется на межбанковском рынке при совершении банковскими учреждениями операций купли-продажи и хранения драгоценных металлов. В различных источниках литературы упоминается использование счетов ответственного хранения на уровне центральных баков, в случаях когда часть золотых резервов остается на сохранении в банках других государств (например, в Federal Reserve Bank of New York)6.
4 Исторически операции ответственного хранения драгоценных металлов и монет возникли значительно раньше, чем депозитные. Еще на ранних стадиях возникновения товарно-денежных отноше -ний состоятельные граждане, не имеющие возможности сохранить свое богатство самостоятельно, отдавали его за определенную плату на хранение третьему лицу. В древние времена в Египте, Греции и Риме эту функцию выполняли храмы, в Великобритании в средние века золото граждан хранилось в Лондонском Тауэре, позднее этим стали заниматься ювелиры, ростовщики и банковские дома.
5 Запись по счету с указанием технических параметров принимаемого на хранение металла: веса, пробы, количества, серийных номеров, наименования аффинажного завода, года изготовления и т. д.
6 Рациональность такого подхода объясняется следующим: при покупке центральным банком больших объемов золота на бирже, находящейся на территории другого государства, с точки зрения экономии, более выгодно открыть счет ответственного хранения в банке этой же страны, нежели оплачивать транспортировку золота до своего национального хранилища. Одновременно это упростит и процедуру обратной продажи металла, исключая расходы на его перемещение от продавца.
Однако при этом особое внимание уделяется экономической и политической устойчивости государства, обеспечивающего сохранность металла в целях минимизации риска потери золота в результате кардинальной смены его национальной политики.
Предполагается, что чужие национальные резервы имеются в США (со времен конвертируемости доллара в золото), Великобритании, Швейцарии и других. странах.
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
12 (1441 - 2006
Второй тип счетов имеет депозитную природу и подразумевает учет7 и хранение золота в безналичной (обезличенной) форме без указания физических параметров металла, путем перечисления в банк валютного эквивалента его рыночной стоимости. Данная особенность формы хранения позволяет банку использовать полученные средства как привлеченные и размещать их от своего имени в активы, что дает возможность для начисления по обезличенным депозитам процентного дохода. Однако многими банками устанавливается предел минимального остатка на счете, который часто колеблется в рамках 1 000 унций.
Неаллокированные счета в свою очередь подразделяются на срочные и текущие. На последних обезличенное золото чаще используется для осуществления расчетов и переводов, а также в целях спекуляций, основанных на изменении его рыночных курсов. В большинстве случаев по текущим счетам банки не устанавливают процентной ставки и предусматривают за его обслуживание различные виды комиссий, например за перевод драгоценного металла на счет в другом банке, либо полное или частичное его обналичивание, которое может быть совершено как в валюте, так и в слитках (при условии уплаты налогов и дополнительных комиссий). Нередко для совершения торговых операций с золотом банки открывают корреспондентские счета в номинале металла в других банках или клиринговых центрах на международных площадках торговли драгоценными металлами.
Срочные неаллокированные металлические счета используются больше в инвестиционных целях, так как по ним, как и стандартным валютным депозитам, устанавливается процентная ставка, зависящая от объемов и доходности операций банка с привлеченным золотом. Рассматриваемые счета пользуются наибольшей популярностью у широкой группы инвесторов и в зависимости от условий соглашения не образуют издержек и могут приносить процентный доход.
Как разновидность срочного металлического счета отдельного внимания заслуживает золотой накопительный счет, именуемый в международной практике как план аккумулирования золота (gold accumulation plan)8. Похожий инструмент ранее использовался на рынке ценных бумаг, где в качестве объекта инвестиций выступали акции, а в нашем
7 Учет средств на таком счете ведется преимущественно б металлах высшей пробы.
8 Впервые, схема GAP была применена б 1980 г. японской трей-динговой компанией Tanaka Kikinzoku Kogyo, специализирующейся на рынке золота. Впоследствии крупнейшие японские банки Sanwa Bank и Fuji Bank начали реализацию собственных проектов GAP, после чего этот инструмент получил широкое применение на рынке золотых инвестиций.
случае — золото. Отличительная особенность GAP состоит в сберегательно-накопительном характере счета, выражающемся в ежемесячных взносах (как правило, в течение года) клиентом оговоренного договором количества золота на соответствующий металлический счет. При этом приобретение золота осуществляется не единовременно, а каждый торговый день в течение месяца, что позволяет диверсифицировать риски неудачной конъюнктуры рынка.
Популярность металлических счетов возрастает в периоды положительной конъюнктуры рынка золота, поэтому тенденции расширения этого сегмента банковского бизнеса зависимы от дельнейшего инвестиционно-финансового спроса на драгоценный металл. Как финансовый инструмент, являясь наиболее надежным средством сохранения золота, металлические счета не утратят своей актуальности на протяжении всего периода использования золота в финансовых целях.
Со времени, когда золото стало активно торговаться на международных финансовых рынках, появились долевые и долговые финансовые инструменты, номинированные либо привязанные к нему. Все эти инструменты в совокупности можно отнести к категории «золотых» ценных бумаг.
Среди них основными являются золотые сертификаты, расписки, акции золотодобывающих компаний и обязательства паевых фондов.
Золотые сертификаты (gold certificates), появившиеся в Америке еще во времена золотого стандарта, аналогичны металлическим счетам типа allocated. Они выступают в качестве документа, подтверждающего права собственности на золото, депонированное на металлическом счете и находящееся в хранилище банка, либо иного специализированного учреждения — монетного двора или Гохрана, как в России9. В мировой практике они являются альтернативой металлическим депозитам для приобретения небольших объемов золота (до 1000 унций)10. Их можно свободно обменять на равнозначное количество золота или на денежный эквивалент его рыночной цены.
Расписки с привязкой к золоту (gold-linked note) представляют собой производный финансовый инструмент долгового характера, пришедший на рынок золота с фондовых бирж, для которых характерны подобные инструменты с привязкой к
9 В современной России золотые сертификаты впервые появились в 1993 г. посредством эмиссии Министерства финансов РФ. Каждый сертификат имел значительную номинальную стоимость — 10 000 г золота высшей пробы и срок обращения 1 год. Ежеквартально от размера номинала сертификата выплачивался процентный доход.
10 Одним из активных эмитентов золотых сертификатов является
Пертский Монетный двор (Австралия), реализующий специализированную инвестиционную программу (PMCP) Правительства Австралии посредством реализации «бумажного» золота.
акциям или индексам. По сущности этот инструмент схож с облигациями, предполагая номинальную стоимость инвестирования и периодические выплаты дохода в случае восходящей ценовой динамики рынка. При снижении цен на золото у владельца расписки не возникает риска потери вложенных средств в пределах ее номинальной стоимости. Этот специфический инструмент относится к разряду так называемых гибридных ценных бумаг и часто применяется западными банками в целях увеличения ресурсной базы.
Свидетельства Gold exchange-traded funds (GETFs), торговых фондов, специализирующихся на операциях с золотом, являются ценными бумагами, имеющими золотое обеспечение в размере 1/10 тройской унции золота. При этом золото депонировано в соответствующих объемах в надежных банках и застраховано, но при этом бумаги GETFs-фондов остаются долговым обязательством со всеми вытекающими рисками. Свидетельства являются принципиально новым инструментом, начавшим функционировать с марта 2003 г. на Австралийской фондовой бирже11.
Как правило, GETFs основаны на определенном биржевом индексе и повторяют его динамику, что обеспечивает соответствие стоимости акций реальной цене драгоценного металла. Комиссионное вознаграждение за операции с ценными бумагами GETFs составляет не более 0,4 % от суммы сделки и небольшой комиссии за хранение физического металла. Соответствующие расходы списываются с общего количества инвестированного металла, исходя из чего золотое содержание свидетельства имеет тенденцию сокращения в длительном периоде времени.
На сегодняшний день GETFs включены в листинг и активно торгуются на многих фондовых биржах, включая Лондон, Нью-Йорк, Цюрих и Париж. С одной стороны, сертификаты данных фондов можно рассматривать как гибкий инвестиционный инструмент, сочетающий имущественное право на наличное золото, находящееся в распоряжении фонда, и форму долговой ценной бумаги, приносящей определенный доход. С другой — это одна из новых форм арбитража, сформировавшаяся на волне стремительного роста и ожиданий восходящей конъюнктуры рынка золота.
Акции золотодобывающих компаний часто рассматриваются в качестве альтернативы инвестирования в «бумажное» золото. Их можно определить
11 Первый GETFs, именуемый «Gold Bullion Securities» (GBS) с тиккером «GOLD», был основан при поддержке World Gold Council, который по состоянию на май 2006г. инвестировал в этот инструмент порядка 449,8 т золота (по данным сайта www. en. wikipedia. org). В дальнейшем на мировом рынке золота появились такие фонды, как iShares COMEX Gold Trust, ZKB Gold ETF, Central Fund of Canada и др.
как косвенное вложение в золото ввиду того, что рыночная стоимость акций находится в зависимости не только от текущего курса золота, но и от финансового состояния компании-эмитента. Повышение цены металла предполагает увеличение прибыли и, следовательно, курса акций компании-золотодобытчика только в случае отсутствия негативной информации о его деятельности (истощения сырьевой базы, роста издержек и т. д). Обладая повышенной волатильностью, они являются высокорискованными финансовыми инструментами и часто используются в спекулятивных целях.
В части соотношения риска и доходности рационально выделить две превалирующие группы акций, среди которых более доходным и высокорискованным является «золотой» венчур, т. е. инвестиции в акции небольших компаний, занимающихся геологоразведкой. В случае нахождения крупных месторождений золота ценные бумаги таких компаний способны принести сотни и даже тысячи процентов прибыли.
Более стабильным считается рынок акций крупных компаний, занимающихся выработкой уже разведанных месторождений, где прибыль фиксируется объемами поставок и рыночной ценой золота.
В целях организации скоординированной политики извлечения прибыли из «золотых» акций и снижения рисков существуют такие инструменты, как паи взаимных фондов или специальные сертификаты на определенный пакет компаний золотодобывающей отрасли12. В основном инвестиционная политика таких фондов направлена на диверсификацию акционерного портфеля компаниями, расположенными в разных географических регионах.
Для обеспечения наибольшей гибкости и чувствительности биржевых финансовых инструментов на ведущих рынках драгоценных металлов используются специальные индексы динамики курсов акций компаний золотодобывающей отрасли. Основными среди них являются индексы американской, филадельфийской и чикагской бирж (AMEX, PHLX и CBOE):
S AMEX Gold BUGS — индекс, отражающий изменение цен на акции компаний, не применяющих хеджевых инструментов относительно своих продаж. Ввиду этого данный индекс наиболее чувствителен к изменению динамики цен на золото;
S PHLX Gold & Silver Sector Index — взвешенный индекс капитализации шестнадцати горнодобывающих компаний золотой и серебряной руды;
12 Как правило, подобные сертификаты специализированы на
акциях, обладающих повышенной волатильностью.
S CBOE Gold Index — равнодолларовый взвешенный индекс, основанный на динамике котировок акций десяти компаний, занимающихся, прежде всего, добычей и поставкой золота13.
Варранты в золоте (gold warrants) — ценные бумаги, закрепляющие за владельцем право приобретения определенного количества золота по заранее оговоренной цене на будущую дату с уплатой премии эмитенту. Такая схема позволяет эмитенту зафиксировать цену на металл и застраховаться от ее падения, а инвестору — получить доход в случае повышения цены металла. При этом держатель варранта в любое время может произвести его обратную продажу эмитенту, что делает инструмент более гибким для инвестиций. Как правило, приобретение варранта не всегда связано с последующей поставкой его актива. В настоящее время в качестве эмитентов золотых варрантов выступают крупнейшие банки, занимающиеся инвестированием золотодобывающей отрасли14. Как финансовый инструмент варранты больше превалируют в области хеджирования, нежели арбитража, и торговля ими значительно проще, чем опционами (которые по сущности с ними схожи), но в ряде случаев операции с варрантами проводятся на фондовых биржах.
В целом ценные бумаги как инструменты международного рынка золота являются достаточно доходными, но в то же время и высокорискованными финансовыми активами. Современные тенденции восходящего инвестиционного интереса к золоту и другим драгоценным металлам обеспечили данному сегменту рынка существенный стимул для дальнейшего укрепления и развития.
Вследствие развития на финансовых рынках сегмента золотых ценных бумаг произошло расширение круга производных финансовых инструментов, основанных как непосредственно на цене драгоценного металла, так и на котировках «бумажного золота» и золотых индексах.
«Суть этих договоров связана с преодолением ограничений традиционных обязательств по поводу будущей продажи (покупки) и традиционных прав на будущую покупку (продажу). Данная инновация на финансовом рынке характерна тем, что при наступлении срока исполнения в равной мере допустимо осуществить действительную реализацию облигации, акции и т. п., находящихся в основе договора, либо провести погашение обяза-
13 www. cboe. com
14 Ранее, в 1980-х гг., основными эмитентами золотых варрантов являлись золотодобывающие компании, которые старались застраховать преобладающе на рынке высокие цены на драгоценный металл.
тельств-прав, ориентированных на современные рыночные цены».15
Первоначальное предназначение деривативов на рынке золота заключалось в ограждении участников от неблагоприятных ценовых изменений драгоценного металла. Таким образом, компании золотодобывающей отрасли при реализации металла с использованием деривативов хеджируют свои ценовые риски на объект добычи. Хотя впоследствии производные финансовые инструменты чаще стали использоваться в арбитражных операциях и оказывать значительное влияние на ценовую динамику драгоценного металла.
Основными инструментами на рынке деривативов в золоте являются срочные контракты: фьючерсы, опционы, форварды и сделки типа финансовый «своп».
Фьючерсы на золото (gold futures)16 — срочные контракты на покупку (продажу), в соответствии с правилами торговой площадки, определенного количества золота в физической или «бумажной» форме по фиксированной цене, согласованной участниками контракта на будущую дату. При этом контракт может быть продан до наступления даты исполнения сделки, но его участники не имеют права отказаться от своих обязанностей по сделке. Фьючерсные контракты имеют одинаковые стандарты по суммам и срокам совершения, а операции по ним крайне редко сопровождаются поставкой драгоценного металла, составляющего их основу. Стоимость фьючерсного контракта на золото определяется исходя из размера гарантийного обеспечения исполнения условий контракта и текущей стоимости базисного актива. Доходы по фьючерсам на золото образуются за счет маржи, составляющей разницу между фактической и зафиксированной в сделке ценой металла на дату исполнения контракта.
Золотые опционы (goldfutures) — срочные контракты, закрепляющие за держателем право купить или продать некоторое количество золота по согласованной цене в течение определенного периода времени. Для золотодобывающих компаний опционы являются эффективным хеджевым инструментом от снижения цен на металл, при покупке опциона «пут» или продажи опциона «колл». Стоимость опционов зависит от текущих цен «спот» на золото, цены исполнения «страйк», процентных ставок, ожидаемых изменений золотой цены и периода, оставшегося до срока погашения. Максимальные
15 Фельдман А. Б Производные финансовые и товарные инструменты. — М.: Финансы и статистика, 2003. — С. 19.
16 Первоначально фьючерсы в золоте появились в 1974 г. на фондовой бирже Нью-Йорка, на которую в настоящее время приходится около половины всех сделок, заключаемых на мировом рынке золота.
потери владельца опционного контракта равны сумме премии продавца опциона, которая определяется как произведение объема сделки на цену опциона. На биржевых торгах за основу опционных контрактов часто применяются акции золотодобывающих компаний и «золотые» индексы.
Форварды на золото (gold forwards) — срочные контракты, закрепляющие договорные обязательства двух сторон о покупке (продаже) золота в физической форме по согласованной цене на будущую дату. В отличие от двух предыдущих инструментов контракт предусматривает реальную поставку золота и заключается напрямую между его участниками, исключая посредничество клирингового агента. Форвардные контракты не торгуются на бирже и не являются стандартизированными, т. е. договорные особенности контракта оговариваются только между сторонами. Стоимость контракта определяется как сумма текущей цены металла «спот» и форвардной премии. Как правило, форварды с целью продажи золота заключаются для того, чтобы продавец мог застраховаться от возможного снижения, а покупатель — от вероятного повышения цены металла на будущую дату.
Сделки типа финансовый «своп» на золото (gold financial swap) — срочные операции по покупке (продаже) драгоценного металла по цене «спот» с одновременным заключением форвардной сделки на его обратную продажу (выкуп). Исходя из того, что данный дериватив практически не оказывает влияния на изменение стоимости драгоценного металла, операции с ним в настоящее время стали более популярны, и, по разным оценкам, их действующие объемы значительно превышают объемы совершения операций с другими производными инструментами. Нередко золотодобывающие компании заключают сделку на продажу драгоценного металла на условиях «спот» с одновременным подписанием сделки «своп» на одинаковые объемы золота. Процентный доход по «свопу» определяется как разница между ставками по долларовым и металлическим депозитам, имеющим равные сроки.
Срочные сделки на рынке золота можно охарактеризовать как одно из перспективных направлений, особенно активно развивающихся последнее десятилетие. Существующие предпосылки позволяют обозначить тенденции дальнейшего расширения сравнительно молодого рынка деривативов, используемых при организации торговли драгоценными металлами. При современной волатильности цен на международных рынках золота и других драгоценных металлов деривативы являются практически незаменимыми инструментами хеджирования рисков неблагоприятной конъюнктуры рынка для компаний-производителей.
Займы в золоте по своей сущности являются уникальным финансовым инструментом, сочетающим, с одной стороны, природу и функции кредита, направленного на целевое финансирование золотодобывающей отрасли, а с другой — хеджевый продукт, позволяющий заемщику зафиксировать цену реализации драгоценного металла на случай ее снижения.
Алгоритм предоставления золотого займа достаточно прост:
• производитель золота занимает у банка необходимое количество золота в слитках на финансирование горных работ (кредитование)17;
• полученный металл реализуется по текущей цене обратно банку или на биржевом рынке (хеджирование цены);
• вырученные средства направляются на текущие нужды процесса производства (финансирование работ);
• добываемый металл направляется на погашение задолженности по сумме займа и процентов (возврат заемных средств и уплата процентов)18.
Нередко процесс выдачи займа усложняется операцией кредитования банка, выдающего заем. В случае если у банка недостаточно собственных «золотых» пассивов для кредитования клиента, помимо приобретения необходимого количества драгоценного металла на рынке он может перезанять его у одного или нескольких банков (синдицированный кредит), а также у официального сектора (центрального банка)19.
Процентная ставка по займам в золоте носит название «золотой LIBOR», определяется исходя из ценовой конъюнктуры драгоценного металла, объема спроса и предложения, а также стоимости денежных ресурсов. Размер ставки по конкретному займу зависит от объема и сроков заимствования металла. Безусловно, для производителей золота наиболее выгодным временем для обращения к этому финансовому инструменту являются периоды значительного удорожания драгоценного металла, что создает благоприятную атмосферу для реализации еще не добытого металла по более высокой цене.
В целом золотые займы как финансовый инструмент современного рынка золота продол-
17 Как правило, стандартные слитки, отвечающие стандартам LBMA.
18 В случае если договором займа оговорена уплата процентов в номинале займа. В основном это условие используется наиболее часто, нежели уплата процентов в валюте.
19 Привлечение средств от официального сектора значительно сложнее, чем от коммерческих структур исходя из множества факторов: национальной политики в отношении золотых резервов, действий международных соглашений, требования, предъявляемые госбанком к банку-заемщику и т. д.
жают широко применяться для кредитования специализированных отраслей: золотодобычи и промышленности.
Неудовлетворенность определенных групп инвесторов денежно-кредитной политикой правительства со временем привела к поиску альтернативных, неправительственных денежных единиц. Современный уровень развития технологий, используемых в сети Интернет, обусловил переход части платежных систем в «глобальную паутину», где, в свою очередь, начали появляться кибер-деньги, предназначенные для осуществления платежей через Интернет.
Как давнее и проверенное средство платежа, хотя и исключенное из монетарной среды, золото стремительно перенеслось в виртуальную среду в качестве эквивалента или номинала электронной расчетной единицы. Электронное золото, подобно физическому, постепенно сконцентрировало вокруг себя ряд инвесторов и сторонников монетарного обращения золота, ввиду чего данный рынок стал динамично развиваться, обусловив появление множества аналогичных продуктов и компаний, их реализующих.
Принцип функционирования этих систем заключается в следующем: инвестор производит перечисление в пользу компании-эмитента некоторую сумму денежных средств, которая впоследствии конвертируется в эквивалентную сумму кибер-денег, выраженных в граммах, тройских унциях или других единицах золота (например,
в динарах). На полученные средства компании, осуществляющие эмиссию электронных расчетных единиц, должны приобретать золотое покрытие, чтобы поддерживать их обеспеченность драгоценным металлом. Применение таких инструментов ориентировано на широкий круг пользователей сети, испытывающих потребность в комбинировании инвестиций и расчетов с использованием как золота, так и других драгоценных металлов.
В настоящее время в сети Интернет функционируют такие транснациональные платежные системы, как e-Gold, DigiGold, GoldMoney, e-Bullion, e-Dinar и др.
Как финансовый инструмент электронные платежные единицы, основанные на золоте, в последние годы получили распространение, и не только за счет благоприятного инвестиционного климата на рынке драгоценных металлов, но и ввиду роста числа пользователей «глобальной сети». Определять кибер-деньги как перспективный инвестиционный инструмент еще рано, так как. существуют такие факторы, как комиссия за конвертирование, хранение и вывод денег из киберпространства, низкая ликвидность, законодательное оформление, ответственность эмитента и т. д. Особого внимания заслуживает платежная функция данного финансового инструмента, позволяющая осуществлять расчеты и приобретение товаров с использованием золотого номинала, что фактически несвойственно ни одному из рассмотренных финансовых инструментов.
