CC BY
123Роль юаня в современной мировой валютной системе
сч со £
Б
а
2 ©
Починкин Даниил Валентинович
аспирант, ассистент кафедры, кафедра общей экономической теории, Московский Государственный Университет им. М.В. Ломоносова, [email protected]
Сегодня мир переживает эпоху больших потрясений, как политических, так и экономических. Современная валютная система, сохранившая многие рудименты и недостатки Бреттон-Вудс-кой, уже не удовлетворяет потребностей мировой экономики. После кризиса 2008-2009 годов всё острее встаёт вопрос о её состоятельности. Система построенная на доминировании одной валюты ограничивает возможности развития мировой конкуренции и сотрудничества, а также уязвима к кризисам. Споры становятся жарче на фоне подъёма юаня, как мировой резервной валюты. Один из частых вопросов в таких обсуждениях- в состоянии ли юань исполнять в полном объёме все функции мировой валюты, составив конкуренцию доллару. Вопрос, безусловно, обоснованный- несмотря на эффективные действия китайского руководства по интернационализации своей валюты, всё ещё существуют достаточно жёсткие ограничения в сфере обращения юаня. В статье автор ставит своей целью рассмотреть, какие изменения произошли в сфере обращения и использования юаня за последние годы, чтобы определить, насколько хорошо юань сегодня исполняет функции мировой резервной валюты. Ключевые слова: юань, резервная валюта, мировая валютная система, интернационализация, торговля, валютный своп, инвестиции
Роль юаня в современной мировой валютной системе
В наши дни, вся мировая экономическая система переживает значимые изменения. Перед странами встают всё новые вызовы, ответы на которые требуют не только грамотных и слаженных действий, но и изменения некоторых существующих порядков.
Вопрос о несовершенстве современной международной валютной системы (далее МВС) поднимался не раз. Сформировавшись после заключения Бреттон-Вудских соглашений в 1944 году, она прошла путь изменений и модификаций, самыми значимыми из которых можно назвать введение специальных прав заимствования (SpecialDrawing Rights- SDR) в 1969 году, отказ от привязки к золотому стандарту в 1971 году, и наконец- переход к Ямайской валютной системе, основанной на свободно плавающем курсе. После этого, МВС стала такой, какой мы её видим сегодня.
Одной из крупнейших проблем современной МВС считается доминирующая роль доллара США, которая делает систему во многом однополярной, а всех участников рынка- зависимыми от США. Евро, когда то рассматривающийся как валюта, которая будет в состоянии вытеснить доллар , не преуспел в достижении этой цели. Возможно, в этом сможет преуспеть юань.
Китайская экономика сегодня по ряду факторов является крупнейшей в мире. И хотя экономика США всё еще обходит её по другим факторам, это безусловно крайне значимое, и тревожное для Америки явление. Благодаря включению юаня в корзину SDR, перед Китаем открылись совершенно новые возможности по распространению своего влияния не только на свой регион, но и на весь мир.
Способность валюты стать резервной зависит от нескольких факторов [1]:
■ Размер ВВП и степень участия в мировой торговле.
■ Самодостаточность и независимость национальной экономики от внешнего воздействия. Это необходимо из-за того, что резервные валюты конкурируют друг с другом, и у других стран не должно быть возможности влиять на валюту через экономику её страны-эмитента.
■ Отсутствие ограничений на движение капитала и валютные операции.
■ Значительный объём, глубина и ликвидность финансового рынка.
■ Значительный потенциал и стабильность национальной экономики и её международных позиций. Поскольку резервные валюты используются, в том числе, для накопления резервов, экономика страны-эмитента должна быть максимально устойчива к внешним воздействиям, чтобы они не могли повлиять на позиции валюты.
Стоит отметить, что включению юаня в корзину SDR предшествовала большая работа властей страны по превращению юаня в сильную региональную валюту в Азии. И хотя сама стратегия такого превращения нигде не изложена, её основные принципы выделены в работах Ли Цзина из Центра изучения мировых финансов при Китайской академии общественных наук [2]. Эта стратегия включает 4 этапа:
1) Организация расчетов в юанях с соседними странами.
2) Превращение юаня в такое платежное средство, которое можно было бы применять по всему миру при торговых расчетах с Китаем.
3) Превращение юаня в привлекательный инструмент для вложения средств домо-хозяйств, предприятий, а также финансовых институтов.
4) Превращение юаня в одну из резервных мировых валют, которую будут охотно покупать центральные банки других стран
Началом процесса можно считать 2009 год, когда Китай подписал соглашения о свободном выборе валюты для расчетов при трансграничной торговле с восьмью странами, включая Россию. Благодаря этому плану, сегодня, все китайские предприятия, занимающиеся импортом и экспортом могут свободно использовать юань при расчетах во внешней торговле. Следствием же этого проекта стало увеличение текуще-
Таблица 1
Объём трансграничных торговых расчётов в юанях, млрд. юаней [7]
Год Товары Услуги Итого
2009 1.95 0,61 2,56
2010 303,40 46,7 350.10
2011 1381,07 207,86 1588,93
2012 2603,98 275,75 2879,73
2013 4136,84 499,94 4636,78
2014 5894,65 656,37 6551,02
2015 6391,14 843,22 7234,36
2016 4120,94 1106,54 5227.48
Таблица 2
Объём трансграничных торговых расчётов, млрд. долл. [6]
График 1: Трансграничные торговые расчёты КНР, млрд. юаней [6], [7]
График 2: Распределение квот программы RQFII на конец 2016 года, млрд. юаней [7]
го объёма трансграничных в расчётов в юанях более чем в 2500 раз, что видно из таблицы.
В значительной мере на это повлияло расширение районов использования юаня во внешней торговле. Изначально,
все предприятия продавали свою продукцию за рубеж за доллары. В феврале 2012 года это ограничение было отменено, и теперь предприятия могли принимать от иностранных партнёров юани в оплату своей продукции. Такая политика способ-
ствовала росту использования юаня во внешней торговле на 42% в 2014 году и на 85% в 2015 году.
Это происходило на фоне общего роста объёмов трансграничной торговли Китая. В 2010 г., внешняя торговля Китая показала большой рост, бывший в своей основе восстановительным после кризиса 2008-2009 гг., темп прироста достиг 35%, став самым высоким темпом прироста внешней торговли после 2000 года. С 2010 по 2012 гг., темпы прироста внешней торговли заметно снизились, с 35% до 6.32%. В 2013 г. объем внешней торговли вырос на 7.49% и составил 4.16 трлн. дол. США., в 2014г. соответственно на 3.37% и составил 4.3 трлн. дол. США.
В 2015 году, наблюдался спад объёма внешней торговли, причём в значительной мере вызванный падением импорта, что видно из соответствующей таблицы. По мнению пресс-секретаря Главного таможенного управления КНР Хуан Сунпина [4], это связано с общим спадом в мировой экономике и падением цен на сырьевые ресурсы.
Также, быстро растет доля объема внешней торговли в юанях в объеме внешней торговли Китая, в 2014 г. эта доля выросла до 24.78%, и не смотря на спад общего объёма торговли, доля торговли в юанях продолжила расти, и в 2015 году составляла 49,89%. Однако в 2016 году объём трансграничных торговых расчётов в юанях впервые сократился, в первую очередь за счёт сокращения торговли товарами, что можно списать на продолжающееся падение объёмов китайского импорта. Таким образом, после старта пилотного проекта использования юаня во внешней торговле, все больше китайских предприятий используют юани в качестве валюты расчетов для снижения валютного риска. Широкое использования юаня во внешней торговле Китая способствует активному её развитию и способствует интернационализации национальной валюты.
Параллельно шло укрепление позиций юаня на международных финансовых рынках, через создание оффшорных рынков юаня. Первый такой рынок появился в Гонконге в 2010 году, а сегодня они существуют во многих развитых странах. Изначально, китайское руководство было вынуждено пойти на это, из-за огромного дисбаланса между платежами в юанях из Китая и в Китай. Дело в том, что 80% объема международных платежей в юанях приходилось на платежи китайских предприятий за импортируемые в Китай товары, и
О £
ю
5
г
оо
2 е
8
см со £
Б
о
лишь 20% шло на оплату товаров поставляемых из Китая за рубеж. Это привело к тому, что на счетах клиентов гонконгских банков стали накапливаться значительные суммы юаней, которые нужно было во что-то инвестировать.
В итоге, был создан, так называемый, оффшорный юань, получивший обозначение CNH [3]. Также, были приняты меры для развития рынка оффшорного юаня, и облегчения его циркуляции между оффшорным и внутренним рынками. Благодаря возникновению оффшорных рынков, растёт использование юаня на международных финансовых рынках.
Следующим шагом стало расширение использования юаня в международной инвестиционной сфере. Наиболее значимым фактором можно назвать создание пилотной программы Квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (RQFII).
Данная программа позволяет инвесторам вкладывать средства в юанях, привлеченные в Гонконге, на рынок ценных бумаг континентального Китая в рамках установленной властями Китая квоты. Разрешённая квота к концу 2011 г. составляла 20 млрд. юаней. При этом, для того, чтобы контролировать риски, не менее 80% привлеченных оффшорных юаней было разрешено вкладывать в ценные бумаги с фиксированным доходом, а вложения в акции и инвестиционные фонды были ограничены в размере 20%. Позже, квота увеличивалась дважды: до 50 млрд. юаней в апреле 2012, и до 270 млрд. юаней в ноябре 2012. К концу 2016 года зона пробной программы по сотрудничеству с институциональными инвесторами RQFII далеко вышла за пределы Гонконга и охватила Сингапур, Великобританию, Францию, Южную Корею, Германию, Швейцарию, Канаду и США. Объём разрешённых квот составил около 1,5 трлн. юаней.
Значительно выросло использование юаня в международных инвестициях. Если в 2010 объём прямых иностранных инвестиций осуществлённых в юанях составлял лишь около 22 млрд. юаней, то в 2016 этот показатель превысил 1,3 трлн. юаней. Также вырос объём китайских инвестиций за рубеж, произведённых в юанях.
По данным Банка Международных расчетов и системы Swift, по итогам 2016 года, юань вошёл в десятку самых торгуемых мировых валют. Его доля составила 1,61%.
Изменение доли юаня на валютном рынке доказывает, что спрос на юань на международных финансовых рынках быст-
Таблица 3
Объём международных инвестиций, осуществлённых в юанях, млрд. юаней [7]
Год Прямые инвестиции j »рубеж (ODI) Прямые иностранные ни нес ищи и (FDI) Итого
2010 5,68 22,36 28,04
2011 26.59 100,68 127.27
2012 31,19 259,19 290,38
2013 86.68 457,09 543.77
2014 224,41 960,55 1184.96
2015 736,17 1587Л 2323.27
2016 1061,85 1398.77 2460.62
График 3: Доли использования национальных валют в международных расчётах [5], [8] Таблица^ 4
Заключённые НБК договора о валютных свопах, на конец 2016 года [7]
Страна Лимит нац. валюты Лимит юаней Страна Лимит нац. валюты Лимит юаней
Южная Корея 64 трлн. 360 млрд. ОАЭ 20 млрд. 35 млрд.
Гонконг 490 млрд. 400 млрд. Австралия 30 млрд. 200 млрд.
Малайзия 90 млрд. 180 млрд Бразилия 60 млрд. 190 млрд.
Индонезия 175 трлн. 100 млрд. Великобритания 21 млрд. 200 млрд.
Аргентина 38 млрд. 70 млрд. Евросоюз 45 млрд. 350 млрд.
Сингапур 60 млрд. 300 млрд. Швей парна 21 млрд. 150 млрд.
Россия 815 млрд. 150 млрд. Катар 20.8 млрд. 35 млрд.
Таиланд 320 млрд. 70 млрд. Канада 30 млрд. 200 млрд.
ро растет, замедлившись лишь в 2016 году.
Из-за расширения использования юаня в международной торговле и инвестициях, растёт его использование как валюты хранения официальных резервов. Многие страны купили китайские государственные облигации, среди которых Малайзия, Таиланд, Австрия и Япония.
Отдельно стоит отметить заключение договоров о валютных свопах между Народным Банком Китая и центральными банками многих стран. В начале программы интернационализации одним из препятствия для расширения использования юаня в мире, было отсутствие достаточного количества юаней у иностранных
партнёров Китая. Именно эту проблему должны были решить валютные свопы-валютные сделки, которые предполагают одновременную покупку и продажу определенного количества одной валюты в обмен на другую с двумя разными датами валютирования. Были заключены договора с более чем 30 странами на сумму 450 млрд. долл. или 3164 млрд. юаней.
Основным результатом проведённых программ можно назвать включение юаня в корзину валют СДР и присуждение ему статуса резервной. В рамках данного пункта, будет дан ответ на вопрос, действительно ли китайская валюта соответствует высокому статусу.
Первый вопрос, на который будет дан ответ - насколько широко в мире распространён юань. Для этого, рассмотрим описанные выше факты:
1) Все китайские предприятия, занимающиеся импортом и экспортом, могут свободно использовать юань при расчетах в международной торговле. В Азиатско-Тихоокеанском регионе он превосходит по объёмам использования все остальные валюты, в том числе доллар и йену. Во многих странах региона, а также в России и Казахстане юань используют для оплаты и расчетов. Китайская валюта заняла своё место на валютных рынках Сингапура, Малайзии, Таиланда, Вьетнама, России, Великобритании и Германии.
2) Было подписано большое количество договоров о валютных свопах с центральными банками самых разных государств, включая большинство стран своего региона, а также Австралию, Новую Зеландию, Аргентину, Великобританию, Швейцарию, Венгрию, Россию, Корею, Монголию и Казахстан.
3) Были созданы обслуживающие юань оффшорные зоны, причём не только в своём регионе, но и в Европе, в Лондоне и Франкфурте.
Три вышеописанных факта однозначно показывают, что сфера использования юаня уже давно вышла за пределы страны, и даже родного региона. Сегодня, китайская валюта используется во всей Юго-Восточной Азии, а также в Австралии, Океании, Южной Америке и даже в Европе. И хотя сейчас доля китайской валюты ещё невелика, и она значительно уступает по ней доллару и евро, юань является полноценной международной валютой.
Второй вопрос, на который необходим ответ - исполняет ли юань три традиционные функции мировой валюты, а именно платёжного средства, меры стоимости и средства накопления.
Юань как средство платежа. В первую очередь, эта функция валюты проявляется в международных расчётах. Сегодня, юань входит в пятёрку самых используемых валют, уступая лишь основным резервным валютам. По итогам 2016 года его доля в международных расчётах составляла 1,6%. И хотя в 2016 году наблюдалось снижение относительно 2015 (2,31%) и 2014, юань всё равно входит в пятёрку самых используемых валют.
Также, необходимо отметить, что, как говорилось выше, использование юаня во внешней торговле Китая сильно выросло.
Два этих показателя позволяют не ставить под сомнение тот факт, что сегодня в мировой экономике юань полно-
ценно используется как платежное средство. Это значимый шаг на пути его интернационализации, ставший возможным благодаря грамотным действиям правительства и центрального банка страны, обеспечивших стабильность в китайской внешней торговле и устойчивость валютного курса.
Юань как мера стоимости. Эта функция национальной валюты проявляется в международных финансовых операциях.
По данным Банка Международных Расчетов, с момента запуска программы интернационализации наблюдается рост объема облигаций номинированных в юанях. За период с 2010 по 2014 год доля юаневых облигаций выросла с 0,06% до 0,4%, и удерживалась примерно на этом уровне до 2016 года, что несмотря на увеличение почти в 7 раз, все еще остается более чем скромным показателем на фоне основных мировых валют.
Таким образом, несмотря на небольшие объемы использования в финансовой сфере, юань уже начинает исполнять функцию меру меры стоимости, а стабильный рост его доли в номинировании облигаций позволяет предполагать, что если темпы роста не замедляться, то уже через 10 лет, китайская валюта может вырасти достаточно, чтобы подняться на 3 место, потеснив йену и фунт стерлингов.
Юань как средство накопления. Как было указано выше, сегодня многие страны, такие как Япония, Россия, Нигерия, Малайзия, Республика Корея и Австралия включают китайский юань в свои валютные резервы. По данным Народного Банка Китая, по итогам 2016 года, более 60 стран используют юань как средство хранения резервов. Сумма этих резервов составляла 86,51 млрд. долларов, или 546, 74 млрд. юаней, что составляет около 1,07% от всего мирового объема резервов в иностранной валюте. Поэтому, можно уверенно сказать, что с 2016 года юань в состоянии полноценно исполнять функцию средства накопления.
Таким образом, на сегодняшний день, юань не только получил мировое распространение, но и выполняет все 3 функций резервной валюты. Кроме того, учитывая тенденции к росту юаня во всех его аспектах, можно предполагать, что в скором времени ситуацию может измениться в лучшую для КНР сторону.
Литература
1. Bergsten F.C., The Dollar and the Euro\ Foreign affairs, New York, 1997\ https://www.foreignaffairs.com/articles/ united-states/1997-07-01/dollar-and-euro
2. Блинков В.М.\О перспективах юаня в качестве мировой резервной валюты\ https://riss.ru/analitycs/2326/
3. Наркевич С.С., Трунин П.В.\ Резервные валюты: факторы становления и роль в мировой экономике\ М.: Институт Гайдара, 2012\ https://www.iep.ru/files/ RePEc/gai/rpaper/68Trunin.pdf
4. Падение цен на сырьевые ресурсы привело к значительному снижению им-порта\ https://regnum.ru/news/economy/ 2052684.html
5. Банк Международных Расчетов\ http://www.bis.org
6. World integrated trade solution (WITS)\ https://wits.worldbank.org/
7. Народный Банк Китая\ http:// www.pbc.gov.cn/
8. Swift\ www.swift.com
The role of the renminbi in the modern
world monetary system Pochinkin D.V.
Moscow State University
Today, the world is experiencing an era of great upheaval, both political and economic. The modern currency system, which has preserved many of the rudiments and shortcomings of the Bretton-Woods, no longer satisfies the needs of the world economy. After the crisis of 2008-2009, the question of its consistency is becoming increasingly acute. The system built on the dominance of one currency limits the opportunities for the development of global competition and cooperation, and is also vulnerable to crises. Disputes are getting hotter, following the rise of the renminbi, as the world's reserve currency. One of the frequent questions in such discussions is whether the renminbi is able to perform in full all the functions of the world currency, competing with the dollar. The issue is certainly reasonable - despite the effective actions of the Chinese leadership on the internationalization of its currency, there are still quite harsh restrictions in the sphere of the renminbi circulation. In the article, the author aims to consider what changes have occurred in the circulation and use of the renminbi in recent years, to determine, Key words: renminbi, reserve currency, world monetary system, internationalization, trade, currency swap, investment
References
1. Bergsten F.C., The Dollar and the Euro\ Foreign
affairs, New York, 1997\ https:// www.foreignaffairs.com/articles/united-states/ 1997-07-01/dollar-and-euro
2. Blinkov B.M.\O prospects of yuan as world
reserve currency \https://riss.ru/analitycs/ 2326/
3. Narkevich S.S., Trunin P.V. \Reserve currencies:
factors of formation and a role in world economy \M.: Gaidar's institute, 2012\https:// www.iep.ru/files/RePEc/gai/rpaper/ 68Trunin.pdf
4. Falling of the prices of raw material resources
has led to considerable decrease in import \https://regnum.ru/news/economy/ 2052684.html
5. Bank of the International Calculations \http://
www.bis.org
6. World integrated trade solution (WITS)\ https://
wits.worldbank.org/
7. National Bank China \http://www.pbc.gov.cn/
8. Swift\ www.swift.com
О
3
Ю
5
r
00
2 e
8
