CC BY
135
Роль денежно-кредитной политики ЦБ РФ в экономическом развитии
The role of the monetary policy of the Central Bank of the Russian Federation in economic
development
Головин Н.А.,
Новосибирский национальный исследовательский государственный университет
Новосибирск, Россия nsupack@. mail.ru
Golovin N.A.,
Novosibirsk National Research State University
Novosibirsk, Russia nsupack@. mail.ru
Азанова И.А.,
Новосибирский национальный исследовательский государственный университет
Новосибирск, Россия nsupack@ mail.ru
Azanova I.A.,
Novosibirsk National Research State University
Novosibirsk, Russia
Балабаев В.Д.,
Новосибирский национальный исследовательский государственный университет
Новосибирск, Россия nsupack@. mail.ru
Balabaev V.D.,
Novosibirsk National Research State University
Novosibirsk, Russia
Гладких К.Д.
Новосибирский национальный исследовательский государственный университет
Новосибирск, Россия nsupack@. mail.ru
Gladkikh K.D.
Novosibirsk National Research State University
Novosibirsk, Russia
Аннотация.
Центральный банк занимает особое положение, как в банковской системе, так и экономике страны в целом. С помощью ряда инструментов, Центральный банк воздействует на различные уровни экономической системы, обеспечивая условия для ее стабильного развития. Говоря о Центральном банке, необходимо иметь четкое представление о банковском секторе в целом. Банк в общем понимании является финансовой организацией, осуществляющей операции по привлечению и размещению денежных средств. На финансовом рынке банк выступает своего рода посредником между экономическими агентами, у кого есть свободные денежные средства и теми, кто в этих средствах нуждается. Понятие же Центрального банка в корне отличается в связи с абсолютно иными выполняемыми им функциями. Центральный банк стоит во главе банковской системы и является важнейшим финансовым институтом, отвечающим за денежно-кредитную политику страны.
Annotation.
The Central Bank occupies a special position, both in the banking system and the country's economy as a whole. With the help of a number of instruments, the Central Bank influences various levels of the economic system, providing conditions for its stable development. Speaking of the Central Bank, it is necessary to have a clear understanding of the banking sector as a whole. The Bank in the general sense is a financial institution that carries out operations to attract and place funds. In the financial market, the bank acts as a kind of intermediary between economic agents who have free funds and those who need these funds. The concept of the Central Bank is fundamentally different due to the completely different functions it performs. The Central Bank is at the head of the banking system and is the most important financial institution responsible for the monetary policy of the country.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, экономическое развитие.
Key words: monetary policy, central bank, economic development.
Общие положения современной банковской системы РФ
Банковский сектор экономики Российской Федерации представляет собой единую систему взаимодействия различных кредитных учреждений.
Согласно Федеральному закону «О банках и банковской деятельности» банковская система РФ включает в свой состав Центральный банк, коммерческие банки, небанковские кредитные организации, а также представительства иностранных банков на территории России. Свою роль в структуре банковской системы также играют элементы банковской инфраструктуры и различные ассоциации кредитных организаций.
На правовом уровне деятельность банковских учреждений регулируется Конституцией Российской Федерации, Федеральными законами «О банках и банковской деятельности» и «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», а также другими нормативно-правовыми актами Банка России и Федерального правительства [ФЗ №395-1, 1990].
Банковская система РФ имеет двухуровневую структуру. На первом уровне, то есть во главе всей системы, находится Центральный банк, на втором уровне располагаются все остальные кредитные организации. Двухуровневый принцип построения обеспечивает стабильность работы всей системы, снижает риски и гарантирует качественное соблюдение условий банковской деятельности в стране.
Отношения между участниками банковской системы разделяются на два типа:
• вертикальные, то есть взаимодействия Банка России и других кредитных организаций;
• горизонтальные, происходящие между кредитными учреждениями, а также внутри этих учреждений.
Важной особенностью такой системы является политика универсальности кредитных учреждений,
находящихся на втором уровне. То есть все организации, подчиняющиеся Центральному банку, могут выполнять одинаковый набор банковских операций, основными из которых являются: привлечение и дальнейшее размещение денежных средств граждан, а также юридических лиц; открытие и обслуживание банковских счетов, ведение расчетов по ним; операции по покупке и реализации иностранной валюты и драгоценных металлов.
При этом Банк России регулирует работу коммерческих банков, устанавливая для них нормы и требования в целях обеспечения устойчивости банковской системы. В нынешних условиях Центральный банк ужесточает требования к размеру активов и текущей ликвидности кредитных учреждений, а также лишает лицензии банки с высоко-рискованной кредитной политикой, что приводит к снижению числа действующих кредитных организаций. За счет исключения из банковской системы слабых и нестабильных участников Центральный банк, опять же, повышает ее стабильность. На рис. 2 проиллюстрирована тенденция сокращения действующих кредитных организаций в России.
Но, несмотря на такой отрицательный тренд, доля кредитных организаций, работающих в убыток, в 2018 году достигла 21%, что на четыре процентных пункта ниже, чем годом ранее. Параллельно с этим постепенно повышается рентабельность активов и капитала банковского сектора. Финансовый результат в целом демонстрирует стабильную положительную динамику, так к концу 2018 года прибыль всех кредитных организаций России превысила 1,3 трлн рублей.
Еще одной интересной тенденцией в банковской системе является нарастающая дифференциация банков по показателям эффективности в совокупности с усиливающимся влиянием именно крупных банков. По итогам 2018 года банки с государственным участием занимали 72% от активов всего банковского сектора. Доля крупных
банков в общем числе кредитных организаций во многом растет за счет сделок по слиянию и поглощению. Таким образом, серьезное давление со стороны крупных банков провоцирует малые кредитные учреждения переходить на более рискованные и, порой, неэффективные бизнес-модели, чтобы оставаться на плаву и поддерживать текущую ликвидность. Это, в свою очередь, вновь отражается на массовом уходе малых и средних банков с рынка.
Продолжает набирать обороты направление по внедрению новейших технологий в банковскую деятельность. Создание онлайн-платформ для взаимодействия с банком и дистанционного получения финансовых услуг, а также разработка систем быстрых платежей меняют устоявшийся порядок отношений с потребителями и приводят к тому, что привычная конкуренция банков перерастает в конкуренцию потребительских предложений и услуг. В целом внедрение современных финансовых технологий, безусловно, способствует повышению конкурентоспособности кредитных организаций.
Сущность Центрального банка, его цели и функции
Уникальному статусу центральных банков уделяется много внимания в различных научных работах. Центральные банки организуются в форме государственного учреждения или акционерного общества, в основном с выпуском соответствующего нормативно-правового акта, в котором фиксируются особый статус и специальные функции этого органа.
Существенная роль центральных банков в современной мировой экономике дает право, по мнению экономистов, называть их своего рода четвертой властью, существующей наряду с привычными уровнями власти в государстве (законодательная, судебная и исполнительная). Таким образом, за полномочиями центральных банков установилось понятие денежной власти.
Исторически такие учреждения создавались по нескольким причинам. Например, в целях обеспечения стабильной экономической обстановки в условиях различных потрясений и кризисов или же для финансирования дефицита государственного бюджета. Создание центральных банков по большей части спровоцировал переход к новому виду бумажноденежного обращения взамен металлическим деньгам.
В этих условиях создавались и эмиссионные банки, занимающиеся лишь выпуском банкнот, являющиеся источником платежных средств. В отличие от эмиссионной именно центральной банки обладают более широкими возможностями и возложенной на них ответственностью по выполнению специфических социально -экономических функций.
Центральный банк России — это особый финансовый институт, ответственный за денежно-кредитную политику, которая является важной частью экономической политики государства. В своей деятельности Центральный банк преследует цель по защите и обеспечению устойчивости национальной валюты — рубля. Помимо этого, как уже было упомянуто ранее, Центральный банк возглавляет банковскую систему и является ее непосредственным регулятором, в связи с этим другой не менее важной целью его деятельности выступает укрепление существующей банковской системы и финансового рынка в целом. Банк России владеет особым правом денежной эмиссии и управления денежным обращением.
Основные различия между Центральным банком и другими коммерческими кредитными организациями, обусловленные абсолютно разными их полномочиями и функциями, дополняются также тем, что у Центрального банка нет как таковой цели получения прибыли по результатам своей деятельности.
Статус Банка России утверждается Конституцией Российской Федерации, а также Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
Ключевым моментом правового статуса Банка России является принцип независимости, отделяющий его от органов государственной власти. При этом полномочия Центрального банка относятся к функциям государственной власти, так как обладают схожей правовой силой и используют меры государственного
принуждения. В своей деятельности Банк России независим от федеральных органов государственной власти, муниципальных представителей власти и местного самоуправления.
Центральный банк России имеет право на выпуск собственных нормативно-правовых актов, обязательных к соблюдению со стороны органов государственной власти, юридических и физических лиц. Все нормативно-правовые акты федеральных органов власти, касающиеся деятельности Банка России, направляются к нему на утверждение.
Центральный банк формально определен как юридическое лицо, а принадлежащее ему имущество находится в собственности Российской Федерации. При этом ЦБ обладает имущественной и финансовой независимостью: распоряжение своим имуществом, включая золотовалютные резервы, осуществляется самим Банком России, расходы, непосредственно связанные с его деятельностью, осуществляются за счет его же собственных доходов. Изъятие и обременение имущества Банка России не допускается без его согласия, если это не указывается в федеральном законе.
Центральный банк РФ выполняет ряд функций, из которых можно выделить приоритетные, определяющим образом сказывающиеся на его деятельности. В первую очередь Банк России занимается обеспечением устойчивого функционирования финансового рынка страны путем осуществления грамотной денежно-кредитной политики, подготовленной вместе с Правительством РФ. Как уже было упомянуто выше, Центральный банк выпускает денежные средства в обращение, а также следит за работой платежной системы. В его ответственности находится эффективное распоряжение золотовалютными резервами и контроль обменного курса национальной валюты. Установление правил проведения расчетов, выдача кредитов и управление системой рефинансирования, лицензирование кредитных организаций, сопровождающееся в дальнейшем постоянным надзором за их деятельностью в целях предупреждения нарушений, влекущих отзыв ранее выданных лицензий, также являются немаловажными функциями Банка России.
Центральный банк регулярно публикует аналитические данные по прогнозу кого развития России, устанавливает систему проведения расчетов с другими странами и международными организациями, отвечает за составление платежного баланса РФ, международной инвестиционной позиции и установление ряда важнейших показателей, таких как объем внешней торговли и внешнего долга, а также выступает депозитарием средств Международного валютного фонда в национальной валюте РФ. [ФЗ №86-ФЗ, 2002].
Центральный банк не имеет возможности оказывать кредитные услуги физическим и юридическим лицам. Он не может непосредственно выходить на банковский рынок, предоставлять кредиты предприятиям, тем самым конкурируя с коммерческими банками. Центральный банк абстрагирован от государственной власти и внутреннего банковского рынка на правовом уровне, но при этом оказывается тесно с ними связан в ходе реализации тех или иных мер денежно-кредитной политики.
Политика центральных банков в той или иной степени различается среди стран разного уровня развития. В отличие от центральных банков экономически развитых стран, многие центробанки развивающихся стран, зависящих от экспорта сырья, например, России, в последние годы столкнулись с проблемой растущей инфляции, вызванной ослаблением национальной валюты и падением совокупного спроса. Помимо отличий в проводимой политике, между Центральным банком России и центробанками других стран существуют некоторые различия в контролируемых областях экономической системы, а также правовом статусе и уровне независимости.
Практически на всех сегментах современного финансового рынка имеется участие центральных банков. В своей деятельности они прежде всего стремятся воздействовать на такой макропоказатель как денежная масса в обращении. В связи с неоднородностью денежной массы центральные банки изменяют объемы отдельных денежных индикаторов. Чаще всего поддается регулированию денежная база, включающая в себя наличные
деньги и резервы банковской системы. Так, регулируя финансовый рынок, центробанк всегда преследует цель обеспечения его стабильной работы, что, так или иначе, приводит к росту экономики в целом.
В современном мире центральные банки стали экономической необходимостью и функционируют практически во всех странах мира.
Успешная реализация монетарной политики, а в частности оптимизация объема изменения денежной массы в обращении, воздействие на обменный курс национальной валюты и деловую активность внутри страны, достигается Банком России за счет грамотного манипулирования совокупностью административных и экономических регуляторов. Среди таких регуляторов есть наиболее эффективные, которые формируют собой инструментарий монетарной политики Центрального банка.
Инструменты денежно-кредитной политики Банка России
Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» определяет перечень инструментов деятельности ЦБ. Для более емкого представления выделяют четыре основных инструмента:
• купля-продажа ценных бумаг (операции на открытом рынке);
• регулирование банковской системы с помощью различного рода нормативов;
• регулирование обменного курса национальной валюты;
• изменение учетной (ключевой) ставки Центрального банка;
Далее рассмотрим теоретическую основу использования каждого инструмента. Процесс покупки и продажи ценных бумаг Центральным банком, например, казначейских векселей, облигаций и др. является важным элементом реализации монетарных целей. Решение по вопросу структуры и объемов совершаемых операций принимается на заседании Совета директоров Банка России. Покупая ценные бумаги, Центральный банк увеличивает количество денежных средств в обращении. Повышение денежной массы приводит к снижению процентных ставок, что способствует увеличению объемов кредитования. Обратная ситуация наблюдается при продаже ценных бумаг, сокращаются резервы банковской системы и как следствие снижаются возможности для кредитования экономики. Это выражается в снижении денежной массы и соответственном росте процентных ставок.
Операции на открытом рынке подразделяются на:
• операции купли-продажи;
• сделки РЕПО.
Сделки РЕПО представляют собой операции с обратным выкупом. Подобная операция состоит из двух частей. Изначально при продаже ценных бумаг продавец обязуется выкупить их через определенный срок, во второй части сделки происходит обратный выкуп ценных бумаг по отличной от изначальной продажи цене.
Сделки РЕПО являются крайне эффективным инструментом монетарной политики, так как они обеспечивают контроль над уровнем денежной массы на определенном периоде, по прошествии которого нет надобности проводить отдельно обратные сделки. При этом ценные бумаги, участвующие в сделке, остаются в обороте. Для достижения оперативных целей денежно-кредитной политики сделки РЕПО оказываются крайне действенным методом.
Нормативное регулирование банковского сектора представляет собой выработанную систему ограничений и условий на деятельность кредитных организаций. Такими ограничениями являются, например, нормативы обязательного резервирования и прямые количественные ограничения.
Изменяя нормативы резервирования, Центральный банк влияет на денежный мультипликатор, что способствует корректировке общей банковской ликвидности на финансовом рынке. Также, используя нормы обязательных резервов Банк России воздействует на объем и структуру привлеченных ресурсов кредитных
организаций. При уменьшении норм резервирования коммерческие банки способны шире использовать свои ресурсы. В этом случае происходит рост денежной массы, увеличение кредитных вложений, а также стимуляция инвестиционных процессов. Но, в то же время, данный метод может привести к росту инфляции. Увеличивая нормы резервирования, Банк России снижает объем денежной массы, если он превышает установленные ориентиры. Увеличенные резервы коммерческих банков снижают объем кредитных операций, за счет ограничения свободных денежных ресурсов.
Кредитные организации обязаны исполнять установленные нормативы обязательного резервирования с момента получения лицензии на осуществление банковской деятельности от Центрального банка. Нормативы резервирования определяются Советом директоров Центрального банка и могут быть установлены на разных значениях для отдельных кредитных учреждений, но при этом нормы не могут меняться за один раз более чем на пять пунктов.
Прямыми количественными ограничениями являются:
• определение пределов объема кредитования и привлечения средств для кредитных организаций, а также ограничений на реализацию определенных активных банковских операций;
• установление границ процентных ставок по банковским кредитам и определение комиссионного вознаграждения за оказания некоторых видов банковских услуг;
• фиксация соотношения процентных ставок кредитных организаций и официальных ставок, а также прямое ограничение размера кредитной маржи, то есть разницы между процентными ставками по активным и пассивным операциям банков.
Прямые количественные ограничения применялись в исключительных случаях, а в современных условиях практически не используются Центральным банком.
Валютное регулирование является крайне важной частью политики Центрального банка, позволяющей обеспечить устойчивость национальной валюты. В рамках своей деятельности Банк России вместе с Правительством РФ определяет валютную политику. Анализируя такие экономически значимые показатели как состояние платежного баланса страны, внутренняя монетарная политика и международные обязательства по части конверсии национальной валюты, разрабатываются конкретные направления политики валютного курса. При этом решаются две основные задачи: выбор между фиксированным и плавающим режимом валютного курса, установление определенного экономически оправданного его уровня.
В вопросе валютной политики Центральный банк определяет и поддерживает наиболее оправданный целями экономической политики страны уровень курса национальной валюты. Реализация такой задачи происходит с помощью валютных интервенций, то есть купле-продажи национальной валюты на внутреннем рынке. Таким образом, достигается баланс спроса и предложения валюты на рынке и стабилизируется финансовое положение. Одним из основных ограничительных факторов для валютной политики является размер золотовалютных резервов Центрального банка.
Наиболее эффективным и значимым инструментом монетарной политики в России выступает ключевая (учетная) процентная ставка Банка России, под которую коммерческие банки берут кредит у ЦБ, а точнее ее изменение. Учетная ставка влияет на другие процентные ставки в экономике, ее изменение сказывается на отношении населения к сбережениям и инвестициям. Значение учетной ставки тесно связано с уровнем инфляции.
Метод работы с ключевой ставкой особенно актуален в условиях таргетирования инфляции, так как при повышенном темпе роста цен увеличение ключевой ставки позволяет сдерживать рост совокупного спроса и, соответственно, уровня цен. Также в случае, когда есть необходимость стимуляции экономического роста, снижение учетной ставки позволит добиться этого. Ведь при ее снижении расширятся возможности
кредитования ЦБ коммерческих банков, следовательно, возрастет денежная масса в обращении, что приведет к росту деловой активности и инвестиционных процессов.
Решения по применению инструментария денежно-кредитной политики, согласно его полномочиям, принимаются Советом директоров Банка России. Представители Совета директоров, в том числе и председатель, назначаются Государственной Думой сроком на пять лет.
Основные направления политики ЦБ за 2014 - 2019 гг.
Приоритетным направлением политики Банка России в исследуемом периоде являлось поддержание ценовой стабильности, то есть стабильно низкого уровня инфляции. Выбор данного направления был обусловлен преимуществами ценовой стабильности для экономической системы страны. Стабильно низкий темп роста цен обеспечивает благоприятные экономические условия для жизни населения и деятельности предприятий, так как он:
• защищает денежные средства населения от внезапного обесценения, что проявляется в повышении уровня жизни и деловой активности;
• препятствует падению уровня потребления;
• снижает инфляционные премии, влияющие на процентные ставки и, следовательно, способствует заемному финансированию предприятий;
• облегчает работу бизнеса в вопросе финансового и инвестиционного планирования;
• повышает доверие к национальной валюте со стороны экономических агентов и сокращает переток денежных средств в иностранную валюту, что в свою очередь снижает зависимость экономики страны от внешних факторов.
В периоде 2014 - 2019 гг. для достижения целей по уровню инфляции и поддержания его значения на стабильном уровне в своей политике Банк России придерживался режима таргетирования инфляции.
Реализация денежно-кредитной политики Центральным банком происходит в соответствии с рядом принципов:
- Банком России публично устанавливается количественная цель по уровню инфляции, таким образом, ему удается в какой-то степени управлять инфляционными ожиданиями, ведь экономические агенты могут учитывать целевое значение инфляции при планировании и осуществлении своей деятельности. В 2014 году цель по инфляции была установлена на уровне 5%, в 2015 - 4,5%, а с 2016 года и до текущего момента целевое значение инфляции составляет 4%. Если реальное значение инфляции отклоняется от цели, Банк России оценивает причин подобного отклонения и производит корректировку денежно-кредитной политики для возвращения уровня инфляции к цели.
- В условиях таргетирования инфляции курс национальной валюты является плавающим и устанавливается равновесием спроса и предложения на валютном рынке. В ноябре 2014 года Центральный банк сменил действовавший механизм валютной политики, отменив регулярные интервенции в рамках валютного коридора и оставив за собой право осуществлять операции с иностранной валютной на внутреннем рынке в случае появления угроз для стабильности финансового сектора.
- Основной инструмент монетарной политики в исследуемом периоде — это изменение ключевой ставки. Анализируя текущие рыночные условия, Совет директоров ЦБ принимает решение о ключевой ставке с привязкой к количественной цели по инфляции. Публичное разъяснение принимаемых решений так же помогает Банку России управлять инфляционными ожиданиями. На рис. 3 представлена динамика значений ключевой ставки Банка России за 2014 - 2019 гг.
- Денежно-кредитная политика Банка России формируется, учитывая многофакторный макроэкономический прогноз. Проводимая монетарная политика влияет на ценообразование лишь спустя какое-то время, пройдя через достаточно длинную цепочку межотраслевых связей. В связи с этим временным лагом и возникает необходимость строить прогноз о влиянии того или иного решения. на экономику. Для построения прогноза Центральный банк пользуется современными макроэкономическими — моделями, оценивающими длительность действия факторов, влияющих на динамику цен и экономику в целом, текущие экономические тенденции, а также внутреннюю и внешнюю политику государства.
- Центральный банк в целях повышения уровня доверия к своей деятельности со стороны населения и бизнеса, и формирования благоприятной среды для всех экономических агентов следует принципу информационной открытости, проводимой им политики. То есть старается максимально быстро и в наиболее полном объеме раскрывать информацию о целях, результатах и перспективах денежно -кредитной политики.
Рассмотрим политику Банка России в исследуемом периоде более подробно. В период 2014-2015 гг. Россия столкнулась с кризисом, обусловленным геополитическими причинами. Именно в этом периоде Центральный банк утвердил свободный плавающий валютный курс и перешел к политике таргетирования инфляции. Фактический уровень инфляции в эти годы сильно отличался от целевого значения и составлял 11.4% и 12.9% (вместо цели в 5% и 4.5% соответственно). Введенные санкции в сторону России спровоцировали падение производства и отток каптала, при этом происходило снижение цен на нефть. Это привело к падению обменного курса рубля и росту инфляции. На поддержание национальной валюты в 2014 году Банк России потратил более $100 млрд., однако это не привело к ощутимым результатам. Для снижения инфляции и сдерживания курса рубля Центральный банк повысил значение ключевой ставки, в декабре 2014 она составляла уже 17%. В итоге этот комплекс антикризисных мер позволил остановить обесценивание рубля и рост инфляции. После стабилизации курса рубля ЦБ снижал ключевую ставку, к концу 2015 года она составила 11%, и пополнял резервы, скупая иностранную валюту. Банк России поддерживал стабильность финансового рынка, совершенствуя механизм банкротства и финансового оздоровления банковской системы.
Период 2016-2017 гг. характеризовался рекордно низкими темпами инфляции. Продолжалось укрепление курса рубля, происходил рост цен на нефть, снижался совокупный спрос вследствие снижения реальных доходов населения. Центральный банк продолжал проводить политику подавления высоких темпов инфляции, при этом он постоянно снижал ключевую ставку, которая в конце 2017 года остановилась на уровне 7.75%. Банк России проводил меры по девалютизации банковских балансов, повышал нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в иностранной валюте.
Стимулирование экономического роста
В отечественной и зарубежной литературе проблема зависимости экономического роста от денежно-кредитной политики находит отражение в работах таких экономистов, как В.В. Иванов, Л.Н. Красавина, Н.Л. Кузнецов, Ф.С. Мишкин, С.В. Мищенко, Р.С. Моисеев, Б.И. Соколов, А.В. Улюкаев, Уэрта де Сото, М. Фридман, Д. Хэммонд, К.В. Юдаева и др. В изменяющихся условиях развития глобального финансового рынка и национальных экономик продолжается поиск и анализ новых методов монетарного воздействия на экономический рост.
Основополагающая задача денежно-кредитной политики Центрального банка — это достижение наиболее эффективного положения на денежном рынке в качестве равновесия между величиной денежных средств в обращении и спросом на них. Эта задача решается методами монетарного регулирования, как в краткосрочном, так и в среднесрочном периоде в связи с цикличностью характера целевого равновесия.
Реализация монетарной политики сопровождается соблюдением принципа компенсаторного регулирования, сочетающим в себе две альтернативные группы мер, применяемые на разных стадиях экономического цикла. Их называют ограничительной и стимулирующей денежно-кредитной политикой. Отличие между ними заключается в разном действии на основной объект регулирования — совокупную денежную массу в обращении.
Ограничительная политика направлена соответственно на ограничение денежной массы с помощью таких действий, как повышение процентных ставок и нормативов резервирования. Так достигается стабилизация финансовой системы за счет сдерживания инфляции. В свою очередь такая политика приводит к снижению объемов заемного финансирования экономики, ослаблению деловой активности и увеличению сбережений населения ввиду потери интереса к инвестированию. То есть ограничительная политика может поспособствовать замедлению экономического роста.
Стимулирующая же политика состоит в обратном. При таком регулировании происходит повышение объема денежной массы за счет понижения процентных ставок, увеличения объемов рефинансирования кредитных организаций и либерализации финансовой системы в целом. Результатом такой экспансии является рост возможностей кредитования, повышение деловой и инвестиционной активности, увеличение величины потребления в экономике. Но и этот подход сталкивается с критикой, поскольку сильный рост денежных средств в обращении подталкивает инфляционные и девальвационные механизмы, а значит снижает устойчивость экономики.
Среди инструментов денежно-кредитного регулирования нет характеристик, напрямую связанных с экономическим ростом, что говорит о косвенном, но не менее важном, влиянии политики Центрального банка на развитие экономики. То есть проводимая денежно-кредитная политика создает определенные условия, при которых экономические агенты и финансовый рынок будут функционировать согласно целям экономической политики государства, приводя к росту экономики. Главными предпосылками высоких темпов экономического роста выступают макроэкономическая устойчивость и стабильно низкие темпы роста цен.
В условиях умеренного экономического роста большинство центробанков основной целью своей деятельности определяют удержание инфляции в среднесрочном периоде на конкретном уровне (таргетирование), применяя все возможные методы и инструменты. Использование режима таргетирования инфляции также способствует макроэкономической стабильности. В результате достигаются необходимые условия для роста экономики. Накопленный опыт применения режима инфляционного таргетирования в современной экономике доказывает его эффективность.
Главным каналом влияния денежно-кредитной политики на инфляционные процессы и поведение экономических субъектов выступает механизм изменения процентных ставок на финансовом рынке, в частности ключевой ставки. За распространение импульсов от деятельности Центрального банка к субъектам экономики отвечает трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Понятие трансмиссионного механизма состоит во влиянии ключевой процентной ставки на рыночные, от которых в свою очередь зависит объем инвестирования и привлечения денежных ресурсов. В дальнейшем это влияние отражается и на показателях потребления и сбережения, уровнях совокупного спроса и инфляции. В результате эти изменения находят отражение на уровне развития реального сектора экономики через корректировку цен, заработных плат и валютного курса и ведут к достижению нового равновесного состояния.
Поскольку определяющим показателем реализации денежно-кредитной политики, формирующим импульсы ее воздействия, в условиях таргетирования инфляции является ключевая ставка, Центральный банк обязан рассчитывать ее эффективное значение с ориентацией на рыночные процентные ставки. Для принятия
решения по ключевой ставке Центральный банк анализирует механизм влияния на процентные ставки денежного рынка, предполагающий такую систему рефинансирования коммерческих банков и абсорбирования ликвидности, при которой процентные ставки находятся в определенном диапазоне, зависящем от значения ключевой ставки. Чтобы сохранять рыночные ставки на целевом уровне, Банк России ежедневно отслеживает соотношение текущей ликвидности банковской системы и необходимого рынку уровня ликвидности.
Процедура определения оптимального уровня ключевой ставки имеет огромное значение в регулировании инфляционных процессов. Ее значение должно соответствовать целевым показателям роста цен и способствовать ценовой стабильности в среднесрочном периоде, так как между действием Центрального банка и реакцией на это действие уровня цен имеет место некоторый временной лаг, ведь влияние происходит не напрямую, а через рыночные процентные ставки. Обычно такой лаг составляет от одного до трех кварталов.
Таким образом, монетарный режим таргетирования инфляции путем наращивания процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики стимулирует активность других каналов и сообщает монетарные импульсы к субъектам экономики, что способствует развитию реального сектора и росту экономики.
В странах с развивающимися рынками центральные банки при использовании каналов монетарного трансмиссионного механизма оказывают воздействие в том числе и на валютный курс с помощью валютных интервенций и, опять же, управления рыночными процентными ставками. Регулирование курса национальной валюты помогает в достижении целей по сдерживанию инфляции и в целом необходимо, так как динамика курса валюты связана с динамикой экспорта и импорта и имеет влияние на совокупный спрос.
Процесс формирования обменного курса валюты достаточно сложный, а важную роль в нем играет сравнение процентных ставок денежного рынка стран, выпускающих валюту, одновременно с показателем конкурентоспособности их экономик. В этом проявляется взаимозависимость курса валюты и процентных ставок. Из этого следует, что в ходе исполнения валютной политики основной акцент центральным банком должен ставиться на решении вопроса с кредитными задолженностями в иностранной валюте, снижении уровня валютного замещения в целом и модернизации методов хеджирования валютных рисков. Все это благоприятно сказывается на удержании роста цен и устойчивости банковской системы.
Достижение финансовой стабильности
В условиях сложившейся экономической системы потенциал роста экономики страны заметно выше, если она ориентирована на достижение и поддержание финансовой стабильности. Устойчивость финансового сектора может быть обеспечена путем разработки и исполнения грамотной денежно-кредитной политики. Используя различные методы, Центральный банк ликвидирует недостатки финансового рынка и вносит в него определенные корректировки в соответствии с текущими целями экономического развития. Финансовая стабильность существует в тесной связи с ценовой стабильностью, на которую Центральный банк активно влияет, например, при реализации режима инфляционного таргетирования.
Понятию финансовой стабильности и вопросу ее поддержания в научной литературе уделяли внимание такие российские и зарубежные авторы, как М.В. Ершов, М.Е. Мамонов, Э.П. Джагитян, Тобиас Адриан, Джейкоб Френкель и др.
Финансовая стабильность в экономической теории понимается как состояние финансовой системы, субъекты которой имеют возможность осуществлять свои функции наиболее эффективно, устраняя дисбалансы при передвижении финансовых ресурсов и минимизируя риски, возникающие под действием как внутренних, так и внешних факторов.
Сам же Центральный банк определяет финансовую стабильность как непрерывную и эффективную работу финансового рынка, включая процесс конвертации сбережений в инвестиции, а также меньшую его чувствительность к различным шокам и экономическим потрясениям.
Важнейший показатель, имеющий прямое отношение к финансовой стабильности — это уровень инфляции. Как раз-таки контроль уровня инфляции с 2015 объявлен приоритетным направлением денежно-кредитной политики Банка России в связи с переходом к режиму таргетирования инфляции.
Проблема при переходе к таргетированию инфляции заключается в ослаблении значимости для макроэкономического анализа показателя непосредственно уровня инфляции. В современных реалиях при создании условий для стабилизации финансовой системы Центральный банк в роли ключевой характеристики ориентируется на инфляционные ожидания. Это действительно оправдано, ведь все экономические агенты принимают решения о финансовых операциях и иных расходах исходя из этих ожиданий.
Следовательно, инфляционные ожидания, так или иначе, оказывают влияние на объем совокупного спроса. Поэтому Центральному банку необходимо контролировать и, как следствие, наиболее точно измерять инфляционные ожидания.
Вновь обратимся к тому факту, что главным оружием денежно-кредитной политики в борьбе с высокой инфляцией приходится изменение ключевой процентной ставки. Соответственно с помощью ключевой ставки Банк России воздействует на инфляционные ожидания и решения, принимаемые участниками рынка. Этот процесс наблюдается в ходе реализации таргетирования инфляции и происходит следующим образом: Центральным банком устанавливается значение ключевой ставки (новое или на прежнем уровне) на базе результатов опроса населения и макроэкономического анализа текущей среды, после этого экономические агенты, ориентируясь на принятое решение, меняют свои предпочтения, а вместе с этим вновь меняются и инфляционные ожидания.
Наметившаяся тенденция стабилизации инфляционных ожиданий в России является результатом проведения политики Центрального банка, а также одним из условий, способствующим поддержанию финансовой стабильности и постепенному переходу к новой модели экономического роста. Таким образом, Центральный банк действительно создает предпосылки для обеспечения финансовой устойчивости.
Эффективность применения инструментов денежно-кредитной политики
За основу для обзора данного вопроса берется статья Гордячковой О.В. и Емельянцевой М.Ю. — «Корреляционно-регрессионный анализ влияния инструментов на целевые ориентиры денежно-кредитной политики Центрального банка РФ». В данной работе авторами проводится корреляционно-регрессионный анализ влияния инструментов монетарной политики Центрального банка России на ее целевые ориентиры, который является основным приемом проведения оценки эффективности денежно-кредитной политики на основе количественных показателей. По результатам исследования авторами формируется вывод о результативности денежно-кредитной политики в обеспечении целевых показателей уровня инфляции, денежной массы и валютного курса.
В современных условиях воздействия большого количества экзогенных факторов на целевые ориентиры монетарной политики в совокупности с отсутствием единой методики
оценки ее эффективности исследование данного вопроса имеет высокую значимость для экономической теории. Для проведения анализа авторы работы используют ежемесячные данные уровня инфляции, денежной массы, валютного курса, а также ключевой ставки, нормативов резервирования и операций РЕПО как факторных признаков за период с 2008 по 2015 гг.
Исследование корреляции рассматриваемых величин показало наличие слабо умеренной взаимосвязи между инструментами и целевыми ориентирами политики Центрального банка. В связи с этим авторы формулируют вывод о недостаточной эффективности денежно-кредитной политики в достижении ее целей.
Далее в статье строятся линейные регрессионные модели для каждой зависимой переменной. С учетом мультиколлинеарности и исключения созависимых факторов в построенных моделях интерпретация полученных результатов демонстрирует, что:
• при увеличении ключевой ставки на 1% уровень инфляции повышается в среднем на 0,139%, валютный курс возрастает на 2,27 руб./долл.;
• при увеличении операций РЕПО на 1 миллион рублей показатель инфляции возрастает лишь на 0,1Л (-6) процентных пункта, валютный курс увеличивается на 0,5Л(-5) руб./долл., денежная масса растет на 5,37 млн. руб.;
• при увеличении норматива обязательных резервов на 1% денежная масса в среднем возрастает на 1358,4 млрд. руб.
По итогу, проведенный авторами корреляционно-регрессионный анализ выявил недостаточно сильное действие инструментов денежно-кредитной политики на ее целевые ориентиры, а также подтверждает весомое влияние экзогенных факторов по отношению к самой политике. Полученный результат объясняется также непрямым воздействием тех или иных мер монетарной политики на важнейшие экономические показатели.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика играет важнейшую роль в обеспечении стабильного экономического развития страны. Использование монетарных инструментов, так или иначе, через определенные механизмы способствует достижению поставленных целей экономической политики.
Заключение
Центральный банк Российской Федерации — это обособленный финансово-правовой институт, играющий важнейшую роль в функционировании всего финансового сектора экономики. Проводя денежно -кредитную политику, которая является неотъемлемой частью экономической политики государства, Банк России преследует такие ключевые цели, как защита и стабилизация курса национальной валюты, поддержка и укрепление банковской системы, развитие финансового рынка России и поддержание стабильности национальной платежной системы. Проведение эффективной денежно-кредитной политики является необходимым условием для достижения устойчивого экономического роста. Использование инструментария ЦБ РФ может оказывать лишь опосредованное воздействие на экономический рост, создавая условия, в которых экономические агенты будут вести себя согласно целям и задачам экономической политики государства.
В данной работе были изучены существенные особенности деятельности Центрального банка, описана современная банковская система России, возглавляемая им же, а также рассмотрены функции Банка России, как регулятора денежного рынка страны. В ходе работы были описаны основные инструменты денежно-кредитной политики, используемые Банком России для достижения своих целей, важнейшим из которых в современных условиях таргетирования инфляции является изменение ключевой ставки. Также было уделено внимание политики Центрального банка в период с 2014 по 2019 год, отмечены антикризисные меры в этом периоде.
Список используемой литературы:
1. Баринова В.А. и др. Типология регионов России для целей региональной политики // Российское предпринимательство, 2015. №16(23). С. 4199-4204.
2. Бурлуцкая Ю. А., Сайбель Я. В. Денежно-кредитная политика России: теория и практика // Наука: прошлое, настоящее, будущее: сборник статей У1 Международной научно-практической конференции. Уфа: Аэтерна, 2015. С. 18—21.
3. Гордячкова О.В., Емельянцева М.Ю. Корреляционно-регрессионный анализ влияния инструментов на целевые ориентиры денежно-кредитной политики Центрального банка РФ // Интерактивная наука, 2016. №5. С. 74-76.
4. Заборовская А.Е. и др. Банковская система России на современном этапе: показатели, технологии, инструменты // Вестник Евразийской науки, 2018. №4(10). 11 с.
