Рекомендации по обоснованию стратегии инновационного развития предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОБОСНОВАНИЮ СТРАТЕГИИ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ А.В. Красникова, канд. экон. наук, доцент

Воронежский государственный технический университет

В статье затронуты вопросы применения критерия акционерная добавленная стоимость для обоснования выбора стратегии инновационного развития предприятия

Стратегия (стратегический план) инновационного развития, как и многие другие внутренние документы компании, не имеет строгого формата представления. Влияние на общую конфигурацию документа и сделанные акценты оказывают и специальные требования, которые предъявляет инициатор его разработки.

Одной из основных проблем является обоснование критерия выбора стратегии.

По мнению А.С. Зуевой в качестве критерия выбора той или иной стратегии компании могут быть выбраны следующие:

1) стоимость компании;

2) рентабельность;

3) доля на рынке.

По мнению С.В. Свиривдовой для выбора стратегии необходимо использовать стоимостные показатели [7].

Так О.В. Дударева для выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предлагает использовать показатель экономическая добавленная стоимость [2].

По нашему мнению в качестве критерия обоснования стратегии инновационного развития необходимо использовать критерий акционерная добавленная стоимость SVA. Данный критерий рассматривает стоимость как поток и предполагает, что акционерная стоимость создается за счет всего комплекса деятельности общества, но здесь уже имеется в виду стоимость, заданная для акционеров [5].

Показатель добавленной акционерной стоимости, предложенный А. Раппапортом, фокусируется на непосредственном измерении изменения ценности бизнеса для акционеров (ценности собственного капитала), или акционерной стоимости.

При расчете показателя SVA используется чистый денежный поток и остаточная ценность бизнеса.

Чистый денежный поток за период определяется по формуле [5]:

NCFn = EBIn - Д 1п

(1)

где NCFn - чистый денежный поток; EBIn - чистая операционная прибыль; Д 1п - изменение стратегических инвестиций.

Остаточная стоимость (ценность) определяется, по предположению, как ценность, которая будет создана активами организации с конца отчетного периода до бесконечности:

(2)

где RVn - остаточная стоимость; wacc - средневзвешенная стоимость капитала. Акционерная стоимость (стоимость инвестированного капитала) представляет собой сумму двух составляющих:

МСР1

■ + ■

ОД. = V" - .

п ¿-4-1 (ц+массу (1+ыасс)п

(3)

где SVn - стоимость инвестированного капитала в периоде п.

При этом остаточная ценность в данной модели определяется исключительно операционными результатами последнего прогнозного года (п):

ст/ _ уп-1 1

¿Уп-1 = Ь1-1~ - +

п-1

(1+wacc)^ (1+wacc)r•

(4)

где SVn-1 - стоимость инвестированного капитала в периоде п-1.

Вычитая из формулы (3) формулу (4), можно рассчитать прирост акционерной стоимости, который и определяется как добавленная акционерная стоимость (SVA) за период п:

БУА =

п-1

(5)

Рассмотрим предложенный подход по данным предприятия г. Воронеж.

Стратегия инновационного развития предприятия до 2017 г. заключатся в завоевании лидирующей позиции на рынке средств радиосвязи собственного производства.

Стратегические цели:

- увеличить выручку в действующих ценах на

5%;

- снизить себестоимость выпускаемой продукции в среднем на 2 %;

wa.cc

- осуществить инвестиции в основные средства в 2015 году - 87000 тыс. р., в 2016 году - 97000 тыс. р., в 2017 - 138000 тыс.р.;

- привлечь долгосрочное финансирование в 2015 году - 50000 тыс. р., в 2016 году - 60000 тыс. р., в 2017 - 50000 тыс.р.

Оценку разработанной стратегии инновационного развития проведем посредством разработки финансовых прогнозов - Отчета о прибылях и убытках и Бухгалтерского баланса.

Для прогноза чистой прибыли будем использовать косвенный метод, который заключается в восста-

новлении значений чистой прибыли из финансовой отчётности предприятия за прошедшие отчётные периоды, анализа полученных данных с целью определения тенденции и последующего прогнозирования чистой прибыли на будущие периоды на основе выявленной таким образом тенденции [8].

Ретроспективный анализ других показателей, необходимых для прогнозирования, представлен в табл. 1.

Таблица 1

Ретроспективный анализ основных показателей для прогноза чистой прибыли

Показатель 2011 год 2012 год 2013 год 2014 год

1 Себестоимость, тыс. р. 979454 1527340 1665243 1847544

Доля в выручке, % 95,46 88,86 96,44 85,58

Средний уровень себестоимости, % 91,58

2 Коммерческие расходы, тыс. р. 2636 4422 5096 3371

Доля в выручке, % 0,26 0,26 0,30 0,16

Средний уровень коммерческих расходов, % 0,24

3 Прочие доходы, тыс. р. 233895 33814 43961 43137

Доля в прочих доходах, % 22,80 1,97 2,04 2,50

Средний уровень прочих доходов, % 7,32

4 Прочие расходы, тыс. р. 250472 85496 174930 148787

Доля в выручке, % 24,41 4,97 8,10 8,62

Средний уровень прочих расходов, % 11,53

Для прогноза себестоимости, коммерческих и При прогнозировании выручки будем исходить

управленческих расходов, прочих доходов и расходов из того, что выручка будет расти ежегодно на 10%. будем использовать средний уровень их изменения. В табл. 2 представлен расчет чистой прибыли

предприятия на прогнозный период.

Таблица 2

Расчет чистой прибыли в прогнозном периоде

_в тысячах рублей

Показатель Прогноз

2015 2016 2017

Выручка 2374759 2612235 2873459

Себестоимость продаж 2174805 2392285 2631513

Коммерческие расходы 5699 6269 6896

Управленческие расходы - - -

Прибыль (убыток) от реализации 194255 213681 235049

Прочие доходы 173832 191216 210337

Прочие расходы 273810 301191 331310

Прибыль (убыток) до налогообложения 94278 103706 114076

Налог на прибыль 18856 20741 22815

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 75422 82965 91261

При составлении окончательного прогнозного Результаты расчета представим в табл. 3.

баланса воспользуемся приемом «пробки».

Таблица 3

Прогноз баланса на 2015-2017 годы

_в тысячах рублей

Наименование статьи 2014 Прогноз

2015 2016 2017

1 2 3 4 5

Основные средства 649589 736589 833589 971589

Долгосрочные финансовые вложения 34376 34376 34376 34376

Прочие внеоборотные активы 104790 104790 104790 104790

Итого внеоборотные активы 754379 875755 972755 1110755

Итого оборотные активы 893799 983178,9 1081496,8 1189646,5

Баланс 1648178 1858933,9 2054251,8 2300401,5

Уставный, добавочный капитал и фонды специального назначения 208822 208822 208822 208822

Нераспределенная прибыль 565359 640781 723746 815007

Итого собственный капитал 774181 849603 932568 1023829

Долгосрочные обязательства 7160 57160 117160 167160

Краткосрочные обязательства 767021 843723,1 928095,41 1020905

Баланс 1648178 1750486,1 1977823,4 2211894

Потребность во внешнем финансировании 0 108447,8 76428,38 88507,518

Предварительно произведем расчет средневзве-

Составление прогнозного баланса показало, что на протяжении всего прогнозного периода необходимо дополнительное внешнее финансирование.

Полученные данные по прогнозированию бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках послужили основной для расчета акционерной добавленной стоимости.

Произведем расчет акционерной добавленной стоимости по данным промышленного предприятия.

Таблица 4

Основные составляющие средневзвешенной стоимости капитала_

Исполь- Порядок расчета / со- Единицы измерения

зуемые обозна- ставные элементы Расшифровка Источник данных

чения

кк кЕ =кг + +Р х (кт - кг) цена собственного капитала % Результат расчета

кг безрисковая ставка доходности % Ставки по облигациям федерального займа

в коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям данного сегмента рынка Результат расчета с использованием фундаментального метода

кт — Щ премия за риск % Определяется экспертным путем или с помощью таблицы Рекомендуемые поправки на риск для ставки дисконтирования

шенной стоимости капитала. Согласно общепринятой концепции, WACC рассчитывается по формуле (6) [2]:

и>асс = кЕ хюЕ + кв хи>п

(6)

Основные составляющие формулы средневзвешенной стоимости капитала представлены в табл. 4.

Продолжение табл. 4

= Е/А доля собственного капитала Е - средняя величина собственного капитала А - средняя величина активов предприятия в долях единицы Результат расчета

к0 кп = (1-1)х кв цена заемного капитала % Результат расчета

кв Процентная ставка по кредиту % Условия получения заемных средств

t Ставка налога на прибыль % Налоговый кодекс РФ, часть вторая, ст. 284 и 346

1 II доля заемного капитала D - средняя величина заемного капитала в долях единицы Результат расчета

Рассмотрим подробно каждый из элементов средневзвешенной стоимости капитала.

В качестве безрисковой ставки доходности, как правило, используется бескупонная доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) со сроком до погашения, равным сроку, на который прогнозируются денежные потоки проекта. По данным Московской фондовой биржи бескупонная доходность облигаций сроком погашения 3 года составляет 9,29 % [6].

Таблица 5

Расчет совокупного риска фундаментальным способом по годам_

Факторы риска компании Уровень фактора риска

0 0,50 0,75 1,00 1,50 2,00

Чувствительность отрасли к макроэкономическим изменениям

1 Цикличность производства X

2 Уровень инфляции X

3 Ставки процента X

4 Темпы экономического роста X

5 Устойчивость национальной валюты X

6 Стадия развития отрасли X

7 Возможность роста цен на продукцию X

8 Насыщение рынка X

Условия конкуренции и прочие отраслевые факторы

9 Наличие конкурентов X

10 Рост спроса X

11 Капиталоемкость X

12 Масштаб и характер деятельности предприятия X

13 Доля рынка X

14 Диверсифицированность клиентуры X

15 Продуктовая диверсифицированность X

16 Территориальная диверсифицированность X

Финансовое состояние предприятия

17 Ликвидность X

18 Прибыльность X

19 Стабильность дохода X

20 Дебиторская задолженность X

Коэффициент в позволяет оценить уровень риска ценной бумаги. Риск заключается в возможном отклонении фактических результатов от предполагаемых (целевых) [1].

Для оценки коэффициента риска в воспользуется фундаментальным методом. Результаты оценки представим в табл. 5.

Продолжение табл. 5

21 Кредиторская задолженность X

Количество наблюдений 0 0 0 11 7 3

Вес 0 0,50 0,75 1,00 1,50 2,00

Взвешенная сумма 0 0 0 11 10,5 6

ИТОГО 27,5

Количество факторов 21

Оценка коэффициента риска 1,31

Примечание 0 - означает наименьшую степень риска, 2 - наивысшую.

Премию за рыночный риск (к_т-к_:1) определим экспертным путем. Примем ее на уровне 10 %.

Тогда цена заемного капитала при привлечении долгосрочного кредита составит:

Цена заемного капитала при привлечении краткосрочного кредита составит:

Цену кредиторской задолженности примем на уровне 1%. Цена данного источника обусловлена тем, что предприятие выплачивало штрафы за задержку по оплате сырья и материалов. Также предприятию представляется отсрочка платежа, в результате которой оно не получает скидку за досрочное погашение за поставленные материалы [5].

Полученные расчеты послужили основой для расчета средневзвешенной стоимости капитала:

Полученные данные послужили основой для Результаты расчета представлены

расчета акционерной добавленной стоимости.

Расчет акционерной добавленной стоимости

в табл. 6.

Таблица 6

Наименование показателя Значение показателей

2014 2015 2016 2017

Выручка 2 196 839 2374759 2612235 2873459

Прибыль от продаж (операционная прибыль) 278092 194255 213681 235049

Налог на прибыль 55618,4 38851 42736,2 47009,8

Чистая операционная прибыль 222473,6 155404 170944,8 188039,2

Стратегические инвестиции - 87000 97000 138000

Чистый денежный поток 222473,6 68404 73944,8 50039,2

Коэффициент дисконтирования 1,000 0,878 0,770 0,676

Текущая стоимость денежного потока 222474 60037 56961 33831

Накопленная текущая стоимость денежного потока 222474 282510 339471 373303

Остаточная стоимость (капитализация чистой прибыли) 1520667 1062228 1168454 1285299

Текущая стоимость остаточной стоимости 1520667 932295 900083 868982

Стоимость инвестированного капитала 1743141 1214805 1239555 1242284

Акционерная добавленная стоимость (8УЛ) - -528335 24749 2730

Результаты расчетов показали, при заданном сценарии инновационного развития предприятия акционерная добавленная стоимость имеет положительное значение, что свидетельствует о повышении благосостояния собственников предприятия. Следовательно, план стратегического инновационного развития следует принять.

Литература

1. Волкова, Т.А. Концептуальные основы формирования системы упреждающего риск-менеджмента [Текст] / Т.А. Волкова, С.А. Волкова, В.И. Тинякова // Вестник Алтайской академии экономики и права. - 2013. - № S1. - С. 40-45.

2. Дударева, О.В. Инвестиционное проектирование [Текст]: учеб. пособие / О.В. Дударева, А.В.

Красникова, С.В. Свиридова. ФГБОУ ВПО «Воронежский гос. технический ун-т». Воронеж, 2012.

3. Дударева, О.В. Модель выбора стратегии повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия [Текст] /О.В. Дударева // Вестник Воронеж. государственного технического университета. Воронеж. - 2014. -Т.10. - № 4. - С. 126-131.

4. Зуева, А.С. Экономический потенциал как критерий выбора стратегии развития компании [Текст] / А.С. Зуева // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2009. - № 7-1. - С. 9799.

5. Красникова, А.В. Стратегический финансовый менеджмент / А.В. Красникова [Текст]: учебное пособие / А.В. Красникова. ГОУ ВПО «Воронежский гос. технический ун-т». Воронеж, 2008.

6. Московская биржа. Индикаторы денежного рынка [Электронный ресурс]: Режим доступа http://moex.com/ru/marketdata/indices/state/yieldcurve/

7. Свиридова, С.В. Система управления формированием и реализацией стратегии инновационного развития предприятий [Текст] / С.В. Свиридова // Организатор производства. - 2012. - Т. 52. - № 1. - С. 95-99.

8. Финансы, учет и анализ предпринимательской деятельности [Текст]: учеб. пособие / И.Ф. Елфимова; ГОУ ВПО "Воронежский гос. технический ун-т". Воронеж, 2009.

® 8 (473) 243-76-67

E-mail: [email protected]

Ключевые слова: стратегия инновационного развития, акционерная добавленная стоимость, средневзвешенная стоимость капитала, прогнозирование бухгалтерской отчетности