CC BY
248
Ипотечное кредитование
РЕГИОНАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ИПОТЕЧНОГО КРЕДИТОВАНИЯ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА
В.А. САВИНОВА, кандидат экономических наук, доцент Самарский государственный университет
Конституция РФ ставит перед государством задачи по созданию условий, обеспечивающих достойную жизнь и гармоничное развитие личности. Наличие надлежащего жилья является составной частью достойного уровня жизни граждан. В Российской Федерации реализуется приоритетный национальный проект «Доступное и комфортное жилье — гражданам России», в котором реализация прав граждан на жилье признана ключевым вопросом государственной политики. В то же время жилищная проблема остается для России одной из важнейших.
Мировая практика рассматривает в качестве механизма решения поставленной проблемы ипотечное кредитование. Несмотря на его активное развитие, вклад ипотечных операций в финансирование покупок жилья в России остается крайне низким. Задолженность по ипотечным кредитам составляет около 0,3 % от ВВП, в то время как в странах Западной Европы достигает 70 %, в США - 50 % [4].
Важная роль в развитии ипотечного кредитования отводится регионам России. В Концепции развития ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации отмечается, что на региональном и местном уровнях можно оказать существенное влияние на активизацию деятельности всех участников жилищного рынка. Именно здесь возникают проблемы, от решения которых во много зависит успешное решение задач, поставленных в приоритетных направлениях социально-экономической политики государства [1].
Прежде чем рассматривать тенденции развития ипотечного кредитования в субъектах Российской Федерации, на наш взгляд, необходимо остановиться на кратком освещении теоретических аспектов его сущности и особенностях его организации,
что послужит основой исследования специфики регионального развития и формирования ипотечных программ.
Ипотечное кредитование является сложным финансово-кредитным механизмом реализации отношений по поводу предоставления кредита, его обслуживания, привлечения долгосрочных ресурсов с рынка капиталов.
С позиции закономерностей мирового банковского рынка ипотечный кредит является неотъемлемым элементом рыночной экономики. Будучи частью единого целого, ипотечный кредит имеет свои особенности, вытекающие из его сущности. Среди них можно выделить основополагающие:
1) кредит носит долгосрочный характер, что, с одной стороны, растягивает сроки погашения кредита и уменьшает таким образом размер ежемесячных платежей, а с другой стороны, долгосрочный актив ведет к необходимости рефинансирования кредита в целях формирования кредитных ресурсов, а также повышения ликвидности его баланса. Отсюда вытекает следующая особенность кредита;
2) кредит содержит два блока операций, выступающих как единое целое - кредитование и рефинансирование. Следовательно, ипотечное кредитование осуществляется одновременно на рынке банковских услуг и фондовом рынке, что делает правомерным выделение в составе финансового рынка самостоятельной единицы - ипотечного рынка;
3) кредит предоставляется под строго определенный залог, предметом которого выступает ипотека, т. е. недвижимое имущество. С одной стороны, такое обеспечение существенно облегчает залогодержателю контроль за состоянием предме-
та залога как в правовом, так и организационном аспектах, но усложняет реализацию залога в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения заемщиком своих обязательств при колебаниях цен на недвижимость в сторону ее уменьшения, с другой стороны. В связи с этим, поднимается значимость реальной оценки стоимости залога с учетом ее изменения в долгосрочной перспективе.
Мировая практика выделяет две основных модели ипотечного кредитования, называемых классическими. Различие моделей определяется финансовыми схемами привлечения ресурсов и, как следствие, их организационной структурой. С этих позиций рассматривают двухуровневую и одноуровневую модели. Представителем двухуровневой модели являются США, одноуровневой — Германия.
Сущность двухуровневой модели заключается в том, что в ее организационной структуре выделяется первичный рынок, на котором происходит кредитование заемщика, и вторичный рынок, где происходит рефинансирование ипотечного кредита.
Одноуровневая модель не содержит специально созданного для этих целей вторичного рынка, в связи с чем операции рефинансирования осуществляет кредитор в рамках первичного рынка.
Основываясь на изложенной сущности ипотечного кредитования, перейдем к рассмотрению опыта России в его развитии. Сразу отметим, что на федеральном уровне в России принята двухуровневая модель ипотечного кредитования. В целях ее развития в соответствии с постановлением Правительством РФ от 26.08.1996 № 1010 было учреждено РФ Агентство по ипотечному жилищному кредитованию, основной функцией которого является осуществление рефинансирования ипотечных кредитов в целях поддержания ликвидности коммерческих банков — кредиторов и обеспечения их финансовыми ресурсами для развития ипотечного кредитования.
Региональные модели ипотечного кредитования начали складываться в России до принятия основополагающих нормативных актов, регламентирующих его развитие. В связи с этим в настоящее время наблюдается многообразие форм организации и финансирования ипотечных программ. Большинство регионов в целях становления ипотечного кредитования использовали специальные фонды, корпорации, ассоциации, созданные при органах власти субъектов РФ в форме некоммерческих организаций для решения
жилищных проблем населения соответствующего региона. Реализация этих программ осуществлялась при активной роли органов исполнительной власти субъектов РФ в финансировании жилищных ипотечных программ.
Однако созданные ипотечные структуры не имеют статуса кредитной организации, в связи с чем они вынуждены осуществлять кредитные операции через банк-агент, после чего выкупать денежное обязательство и обслуживать кредит. В Самарской области представителем такого рода структур является Самарский областной Фонд жилья и ипотеки, учрежденный в январе 2000 г.
Характерной чертой региональных программ являлось то, что они носили ярко выраженный социальный характер. Несмотря на имеющиеся у каждого региона особенности в развитии ипотечного кредитования, общим для их программ была процедура формирования стартового капитала. Его источником выступали средства бюджетов субъектов РФ. На определенном этапе развития ипотечного кредитования, а именно этапе его становления, участие органов власти субъектов РФ и средств бюджета позволило решить ряд важных проблем:
— обеспечить доверие населения к организации ипотечного кредитования и созданным ипотечным структурам;
— повысить платежеспособный спрос средне-доходного слоя населения посредством предоставления кредита;
— оживить строительный сектор экономики путем стимулирования притока в него инвестиционных ресурсов за счет ипотечного кредита и собственных средств населения.
В то же время ипотечный кредит является рыночной категорией и участие в его функционировании государства должно, на наш взгляд, ограничиваться в большей степени регулятивными функциями, а также функциями гаранта интересов отдельных субъектов ипотечных отношений. Об этом свидетельствует и зарубежный опыт развитых стран.
С развитием системы рефинансирования сложившееся положение постепенно менялось. Переуступка Агентству по ипотечному жилищному кредитованию денежных требований посредством закладной привело к изменению соотношения источников финансирования ипотечных кредитов, что можно увидеть в табл. 1.
Из данных таблицы видно, что выделение средств областного бюджета Фонду осуществлялось до 2006 г. Начиная с 2004 г. средства бюджета стали
Таблица 1
Характеристика объемов финансирования ипотечного кредитования самарским областным Фондом жилья и ипотеки за счет средств бюджета самарской области (в млн руб.) *
дата выделено средств из бюджета субъекта РФ в том числе
на выдачу ипотечных кредитов и займов на кредитование молодых семей и предоставление компенсаций на предоставление безвозмездных субсидий работникам бюджетной сферы
2000 60,0 60,0 - -
2001 64,2 64,2 - -
2002 170,0 130,0 - 40,0
2003 190,0 140,0 - 50,0
2004 290,0 120,0 130,0 40,0
2005 442,1 200,0 202,1 40,0
2006 346,9 - 217,7 129,2
2007 16,4 - 16,4 -
*По данным официального сайта Самарского областного Фонда жилья и ипотеки.
направляться на предоставление кредитов молодым семьям и безвозмездных субсидий работникам бюджетной сферы - при этом наблюдается выраженная тенденция их роста. Можно сделать вывод, что ипотечная система начинает принимать рыночные подходы. В целях восполнения выпадающего бюджетного финансирования Фонд осуществляет переуступку закладных Агентству по ипотечному жилищному кредитованию в целях рефинансирования предоставленных займов и выкупленных у банков-агентов денежных требований. Так, с 2004 по 2007 гг. объем привлеченных ресурсов составил около 2 млрд руб., что увеличило объемы финансирования населения на цели решения жилищных вопросов.
Существенной особенностью региональных ипотечных программ является более поздний период развития ипотечного кредитования коммерческими банками. В отличие от столичных банков в других регионах коммерческие банки начали проявлять интерес к ипотечному кредитованию начиная с 2003 — 2004 гг. В связи с этим можно выделить достаточно веские причины такого положения. В первую очередь необходимо отметить отсутствие долгосрочных и относительно дешевых ресурсов ввиду того, что основные денежные потоки проходят через столичные города, а именно через Москву и Санкт-Петербург. Достаточно важной причиной является низкий уровень доходов населения, значительно уступающий по своим размерам отмеченным выше регионам. Исходя из этих двух причин, вытекает еще одна, связанная с наличием кредитных рисков. Отметим, что все кредитные операции подвержены действию значительного количества рисков, которые, как правило, в большей степени проявляются в ипотечном кредитовании в силу его специфичности.
Остановимся кратко на тех рисках, которые сильнее проявляются в ипотечном кредитовании. В значительной степени ипотечный кредит подвержен риску его невозврата. При этом могут быть разные причины невыполнения обязательств заемщиком. Наиболее значимыми являются риск потери места работы, а также временные трудности с выплатой заработной платы. Причем можно отметить, что наиболее развитые регионы в меньшей степени подвержены такому виду риска.
Вторым не менее важным риском является риск снижения рыночной стоимости предмета залога. В качестве предмета залога в ипотечном кредитовании выступает недвижимость. Несмотря на то, что в настоящее время цены жилищного рынка имеют ярко выраженную тенденцию роста, снижение стоимости предмета ипотеки может проявиться и в результате недостаточно объективной его оценки или физического и морального старения. При этом стоит отметить, что в странах ЕЭС действуют государственные системы оценки и переоценки объектов недвижимости. Переоценка всех объектов производится раз в пять-шесть лет. Ежегодно стоимость объектов индексируется на величину инфляции.
Существенное влияние на развитие ипотечного кредитования оказывают процентные риски, связанные с принятым порядком формирования процентных ставок по кредиту. Различают два вида ставок: фиксированную и плавающую. В настоящее время большинство российских банков используют постоянную, т. е. фиксированную процентную ставку. Следует отметить, что эта ставка сопряжена со значительными рисками кредитора в условиях нестабильной экономики и высоких инфляционных процессов. Кроме того, падение ставок на финансовых рынках приводит к досрочному
погашению кредитов и недополучению доходов кредитором.
Плавающие ставки формируются на основе рыночных индексов, поэтому при их повышении растут размеры ставок по ипотечному кредиту. В то же время стабильность экономических процессов ведет к снижению ставок финансовых рынков, что обусловливает понижение стоимости ипотечного кредита для населения. Плавающая ставка по ипотечным кредитам устанавливается, как правило, по средней ставке предоставления валютных кредитов на Лондонской межбанковской валютной бирже — LIBOR. Ипотечное кредитование с плавающей ставкой в России появилось сравнительно недавно с приходом на российский ипотечный рынок иностранных банков, владеющих более прогрессивными инструментами развития ипотечного кредитования. В связи с этим они получают практическое воплощение пока только в столичных регионах.
Изначальная разновременность развития ипотечного кредитования привела к неравномерному его размещению в целом по России. Так, на долю 20 крупнейших банков приходится около 80 % выдаваемых ипотечных кредитов, среди которых около 30 % занимают Сберегательный банк и ВТБ 24. На начало 2008 г. доля банков увеличилась до 33 %. В табл. 2 представлены данные о структуре ипотечных кредитов по Самарской области.
Таблица 2
структура ипотечных кредитов самарской области в разрезе основных кредиторов*
Из данных табл. 2 видно, что уже в 2006 г. преобладающую долю кредитов предоставляли коммерческие банки, значительно опередив Самарский областной Фонд жилья и ипотеки. При
этом наблюдается динамичное опережение в развитии ипотечного кредитования инорегиональными коммерческими банками.
В настоящее время на территории Самарской области функционирует более 30 филиалов иноре-гиональных банков, из которых более 20 развивают ипотечное кредитование.
Привлекательность региона для инорегиональ-ных и иностранных банков обусловливается рядом факторов, среди которых решающую роль играют экономическая и социальная стабильность, кредитный рейтинг, развитие банковского сектора.
Официальные показатели социально-экономического развития субъектов РФ [2] показывают, что Самарская область находится в группе регионов с относительно высоким и выше среднего уровнем развития и имеет положительные тенденции по рассматриваемым Ренкингом «ЭЖ» показателям, в частности, росту объемов строительства, среднедушевым доходам населения.
В то же время в области наметилась тенденция снижения объемов ввода в действие жилых домов. В 2006 г. по сравнению с 2005 г. было введено жилья на 168 тыс. кв. м меньше, что составило 18,2 %. Следует отметить, что в 2007 г. снижение объемов вводимого жилья приостановилось и держится на уровне предыдущего года, а за первый квартал 2008 г. прирост к соответствующему периоду прошлого года составил 18 %.
Важную роль в развитии регионов играют иностранные инвестиции. Однако для большинства из них иностранные инвестиции недоступны, что определяется низким кредитным рейтингом. Единственным регионом, имеющим рейтинг инвестиционной категории, является Москва, признанная городом с минимальным уровнем валютных рисков (не более 10 % текущих доходов). Что касается остальных регионов, то здесь имеется значительный разрыв в уровнях региональной кредитоспособности. Самарская область характеризуется достаточно устойчивыми финансовыми показателями при относительно небольшой задолженности и имеет рейтинг ВВ-/Стабильный. Анализ притока инвестиций в Самарскую область показывает, что за последние пять лет наметилась стабильная тенденция их роста. Объем привлечения достигает размера в 1 млрд долл. США, при этом сохраняется сложившаяся в целом по России тенденция — наибольший объем иностранных инвестиций приходится на банковский сектор.
В развитии ипотечного кредитования важное место отводится банковской системе. Банковский
структура предоставленных
Показатель кредитов, %
2006 г. 2007 г.
По Самарской области —
всего 100,0 100,0
В том числе: 67,7 80,8
Коммерческие банки
Из них:
Региональные банки 60,1 17,8
Инорегиональные банки 39,9 82,2
Самарский областной 27,1 17,0
Фонд жилья и ипотеки
Самарский областной 5,2 2,2
Фонд поддержки индиви-
дуального строительства
на селе
* Согласно данным ЦБ РФ.
сектор является одной из самых динамично развивающихся отраслей экономики. Опираясь на данные, представленные «Рейтингом «ЭЖ»: банки в регионах», можно сделать вывод о значительной неравномерности развития кредитных организаций в различных субъектах РФ [3]. Наибольшая доля активов банковского сектора, также как и объемов кредитов, предоставленных юридическим лицам и населению, расположены в Москве. Второе место по этим позициям занимает Санкт-Петербург. В то же время основная часть регионов имеет низкий уровень развития банковской системы. К таким регионам отнесены Магаданская, Читинская Томская области и др. Самарская область занимает 6-е место в рейтинге региональных банков по сумме активов. При этом, имея меньшую сумму активов по сравнению с другими банками, она занимает 4-е место по объемам кредитования, уступая Москве, Санкт-Петербургу и Республике Татарстан а по доле потребительского кредитования (около 38 %) — только Новосибирской области.
По данным Главного управления ЦБ России по Самарской области, на 1 января 2008 г. банковский сектор был представлен 22 региональными кредитными организациями, 78 филиалами ино-региональных кредитных организаций, из которых 19 филиалов приходится на Поволжский банк Сбербанка России. В банковском секторе экономики Самарская область занимает 7-е место по количеству кредитных организаций.
В целом кредитные организации области показывают устойчивую динамику развития. Совокупный результат их деятельности, представленный показателем прибыли, в 2007 г. превысил уровень 2006 г. в 1,4 раза. Собственный капитал региональных кредитных организаций увеличился в 1,5 раза.
Привлеченные средства увеличились за 2007 г. почти на 50 %, при этом на долю региональных кредитных организаций приходилось около 47 %, из чего можно сделать вывод, что у инорегиональных банков имеются большие возможности в привлечении ресурсов. Более выраженно это проявляется при финансировании ипотечных программ. При этом доля долгосрочных ресурсов в объеме их привлечения составила 35,4 %, снизившись по сравнению с предыдущим годом на 0,8 процентных пункта).
Одним из основных источников ресурсной базы являются средства, полученные от предприятий и организаций. Общий объем средств на расчетных, текущих, депозитных и бюджетных счетах
увеличился на 47,1 %. Доля региональных банков в аккумулировании данного вида ресурсов составила более 55 %. Представленные данные имеют достаточно высокую значимость, ибо показывают потенциальную дифференциацию коммерческих банков на рынке ипотечного кредитования. Следует отметить, что за рассматриваемый период наметилась некоторая тенденция снижения доли вкладных операций населения в привлечении ресурсов. Так, по состоянию на 1 января 2008 г. она уменьшилась на 5,1 %. Более половины всего объема привлеченных ресурсов приходится на Сберегательный банк РФ.
Одной из важнейших проблем ипотечного кредитования является формирование долгосрочных ресурсов. Эта проблема в разных моделях решается по-разному, собственно в этом аспекте и заключается различие моделей.
Как указывалось выше, в двухуровневой модели привлечение ресурсов в систему ипотечного кредитования осуществляется посредством вторичного рынка, в одноуровневой модели такого рынка не существует и привлечение кредитных ресурсов происходит по инвестиционной схеме.
Прежде чем рассмотреть практику привлечения ресурсов в России и, в частности особенности осуществления данных операций в региональном разрезе, обратимся к теоретическим основам процесса рефинансирования.
Рефинансирование — это процесс преобразования растянутых во времени денежных потоков в единовременное (разовое) получение их в определенном размере. Иначе говоря, суть рефинансирования заключается в возврате в короткие сроки денежных средств, выданных в виде долгосрочных кредитов. Посредством рефинансирования решается и вторая, не менее важная для кредитора проблема — риск ликвидности. На наш взгляд, методами рефинансирования являются выпуск обеспеченных облигаций и секъюритизация ипотечных кредитов.
Первый метод нашел большее применение в европейских странах. Он предполагает выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных пулом кредитов, предоставленных заемщику. В этом случае эмитированные ипотечные облигации имеют ипотечное покрытие в виде денежных требований к заемщику. В целях снижения рисков инвесторов, размещающих в них свободные капиталы, государством разрешается вводить в ипотечное покрытие в размере до 20 % государственные ценные бумаги. Отвечает требованиям облигационных займов и порядок
выплаты инвесторам процентов, т. е. доходности по облигациям. Денежный поток, получаемый от заемщиков, трансформируется в денежный поток, направляемый инвесторам в соответствии с установленными требованиями по объемам и срокам их выплат.
Второй метод носит название секъюритизации. Его механизм был разработан в США, используется он в двухуровневой модели.
В экономической литературе можно встретить различные определения понятия секъюритиза-ции. Исследование подходов различных ученых к определению сущности секъюритизации позволяет сделать вывод о том, что большинство из них рассматривает секъюритизацию как превращение (замену, перевод, процесс обращения) малоликвидных долгосрочных банковских активов в долгосрочные долговые ценные бумаги, размещаемые на рынке капиталов.
Можно сделать вывод, что в этих определениях подразумевается продажа и вывод с баланса банка части его активов в виде непогашенной кредитной задолженности заемщиков. В то же время необходимо отметить, что непосредственно секъюрити-зация в этом случае осуществляется на вторичном ипотечном рынке, а для кредитора эта операция выражается лишь в продаже денежных требований в целях возобновления кредитных ресурсов.
Иногда в литературных источниках можно встретить мнение о наличии двух видов секъюри-зационных сделок: балансового и внебалансового. На наш взгляд, представленная классификация в какой-то мере снимает противоречия определения секьюритизации, и в обоих случаях ее содержание и цель представляются едиными: рефинансировать ипотечный кредит, обеспечить ликвидность первичного кредитора и перераспределить риски ипотечной сделки между ее участниками.
В то же время необходимо отметить, что механизм функционирования эмитируемых ценных бумаг несколько отличается от изложенного в первом методе рефинансирования. В данном случае обеспечением эмиссии выступает гарантия операторов вторичного рынка и государства. В связи с тем, что ипотечное покрытие в данном случае отсутствует, такую ценную бумагу нельзя квалифицировать как ипотечную облигацию. В практике США она носит название переводной ценной бумаги — MBS (mortgage based securities). Движение денежных потоков в пользу инвесторов осуществляется здесь по принципу справедливости и общности, означающему, что периодичность и
размер платежей инвесторам осуществляется по мере их поступления от заемщиков, погашающих задолженность по кредиту и процентам за его пользование.
Как отмечалось выше, в России ипотечное кредитование развивается на базе двухуровневой модели. Национальным оператором вторичного рынка выступает Агентство по ипотечному жилищному кредитованию, основной целью которого является рефинансирование ипотечных кредитов, для чего ему переуступаются первичными кредиторами права денежных требований посредством закладной, как неэмиссионной ценной бумаги.
В табл. 3 представлена динамика развития ипотечного кредитования в России и его рефинансирования Агентством.
Таблица 3
Динамика объемов кредитования и рефинансирования Агентством по ипотечному жилищному кредитованию за 2004 — 2007 гг. млрд руб. *
№ п/п Показатели 2004 2005 2006 2007
1 Сумма предоставленных кредитов 17,8 52,8 237,6 500,0
2 Сумма рефинансированных кредитов 4,7 7,8 21,6 22,7
3 Доля рефинансированных кредитов, % 26,4 15,0 9,1 4,5
* Рассчитано согласно данным официального сайта АИЖК.
Согласно данным табл. 3 происходило снижение доли рефинансированных кредитов. На наш взгляд, это обусловлено активным вхождением коммерческих банков на рынок ипотечных кредитов. При этом выделилась группа крупных банков, которая по объемам выдаваемых кредитов опережает так называемые средние банки, к категории которых относятся региональные банки. Крупные банки не пользуются услугами Агентства по ипотечному жилищному кредитованию и рефи -нансируют кредиты самостоятельно. Кроме того, в последнее время получили активное развитие операции рефинансирования коммерческими банками. Надо полагать, что они проводятся в целях формирования достаточного пула закладных для последующей эмиссии ипотечных ценных бумаг.
Крупные коммерческие банки составлаяют значительную конкуренцию на региональном рынке ипотечных кредитов. Среди них можно отметить Сберегательный банк РФ, ВТБ 24, ГПБ-Ипотека, Уралсиб и др.
Имея высокий рейтинг, указанные банки формируют более дешевые ресурсы для ипотечного
кредитования посредством эмиссии ипотечных облигаций и их размещения на финансовых рынках, а также получения кредитов. При этом оставляя ипотечные кредиты на своем балансе, они получают денежные средства от заемщиков в виде возврата основного долга и процентов, что позволяет им расширять продуктовую линейку оказываемых услуг. Среди них можно отметить более низкую процентную ставку, операции перекредитования заемщиков, более умеренную комиссию.
Группу крупных банков дополняют филиалы зарубежных банков, имеющих более отлаженные технологии ипотечного кредитования. В результате предоставляемые иностранными банками кредитные продукты пользуются популярностью, и они динамично увеличивают свой сегмент на региональном рынке ипотечного кредитования.
Кризис ипотечного кредитования в США еще в большей степени способствует отмеченной градации коммерческих банков. С 15 мая 2008 г. вступили в силу принятые Агентством по ипотечному жилищному кредитованию Стандарты процедуры выдачи, рефинансирования и сопровождения ипотечных кредитов (займов). Правила, устанавливаемые Стандартами, предъявляют более жесткие требования к оценке банковских рисков и, следовательно, к качеству выкупаемых кредитов, что усложняет работу региональных банков, имеющих возможность рефинансирования кредитов только через систему Агентства по ипотечному жилищному кредитованию либо через его региональных операторов.
Таким образом, можно сделать вывод о необходимости использования специализированного подхода к участию банков в развитии ипотечного кредитования. В силу отмеченных в статье преимуществ крупных банков им должно быть отдано предпочтение в ипотечном кредитовании как первичным кредиторам. Решение других проблем, в первую очередь связанных с развитием жилищного строительного рынка, может быть передано региональным коммерческим банкам, в большей мере знакомым со сложившейся ситуацией на строительном рынке. В целях снижения кредитных рисков коммерческие банки должны иметь определенные льготы в части налогового законодательства, а также гарантии на федеральном уровне для обеспечения прав кредиторов при неисполнении заемщиком своих обязательств по возврату предоставленных кредитов.
Литература
1. Концепция развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации: одобрена Постановлением Правительства Российской Федерации от 11 января 2000 г. № 28.
2. Новые лидеры роста // Экономика и жизнь. 2008. № 27.
3. Рейтинг «ЭЖ»: банки в регионах» // Экономика и жизнь. 2007. № 17.
4. Хандруев А. Билет на ипотеку // Прямые инвестиции. 2006. № 12(56).
ВНИМАНИЕ, НОВИНКА!!!
C января 2008 г. выходит новый ежемесячный журнал (сборник) Издательского дома «Финансы и Кредит»
«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ».
Подписные индексы: по каталогу агентства «Роспечать» - 80628; по каталогу агентства «Пресса России» - 44368.
Подписаться можно в редакции: тел. (495) 621-91-90, 621-69-49, e-mail: [email protected]
